事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。24 年全年公司实现营收2.78 亿元，同 比-20.92%； 实现归母净利润-0.57 亿元，同比-309.69%；扣非归母净利润-0.6 亿元，同比-391.60%。 25Q1 公司实现营收0.63 亿元，同比-7.18%；归母净利润125 万元，同比-77.89%；扣非归母净利润72 万 元，同比-85.75%。 依托国资平台在区域内广泛的资源网络与强大影响力，子公司深入挖掘本地及周边市场潜力，积极拓展 与大型养殖集团的合作，进一步筑牢核心主业根基。 投资建议：随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有 望保持较快增长，同时公司探索战投模式引入国资减轻资金压力；连云港碱渣治理项目若顺利运营，预 计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计25-27 年公司营收分别为3.9、5.3、7.2 亿元，EPS 分别为0.01、0.27、0.60 元，当前股价对应26-27 年估值分别为59、26 倍，维持"增持"评级。 风险提示：行业竞争加剧、项目扩产进度不及预期、下游需求不及预期、研发风险、盈利能力下降风 险 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑下游景气度、客户拓展及产能爬坡等因素，将2025 - 2026年归母净利润从1.37/2.23亿元下调至0.17/0.35亿元，预计2027年归母净利润为0.74亿元 酒糟饲料可部分替代豆粕、玉米，对保障粮食安全具有重要战略意义，公司作为行业龙头，产能逐步扩大，提升远期盈利空间，维持“买入”评级 [6][7] 公司经营业绩 - 2024年公司营收2.78亿元（同比 - 20.92%），归母净利润 - 0.57亿元（ - 309.69%）；2025Q1公司营收0.63亿元（ - 7.18%），归母净利润0.01亿元（ - 77.89%） [7] 业务结构与毛利率 - 2024年生物发酵饲料收入占比提至78%，主动缩减环保工程类业务 2024年公司销售毛利率21.93%（ - 14.32pct），期间费用率37.52%（ + 17.87pct），随着产能爬坡和收入规模提升，预计费用率具备较大下行空间 [7] 分业务情况 - 酒糟饲料：营收2.17亿元（ + 10.19%），收入占比78.11%（ + 22.06pct），毛利率22.04%（ - 7.76pct），受国内大宗饲料原料价格下跌和上期存量原料成本影响 [7] - 河湖淤泥：营收0.10亿元（ - 88.41%），毛利率 - 8.55%（ - 49.67pct），公司清收账款，放弃承接回款预期长的新项目，新增订单减少 [7] - 工程泥浆：营收0.31亿元（ - 43.66%），毛利率 - 0.98%（ - 44.21pct），受建筑工程开工减少影响，泥浆处理量大幅减少 [7] - 环保技术装备及其他：营收0.02亿元，毛利率 - 15.31% [7] 酒糟饲料业务表现 - 2024年白酒糟生物发酵饲料产量11.56万吨（ + 14.02%），销量11.26万吨（ + 20.75%），销售均价1926元/吨（ - 8.74%），直销比例30.33%（ + 3.06pct） [7] - 2024年底部分产能逐步爬坡，截至2024年底，已公告规划产能70万吨/年，已投运产能47万吨/年，在建产能14万吨 [7] - 2025Q1白酒糟生物发酵饲料业务营收4,661.47万元（ - 7.38%），销量2.75万吨（ + 12.16%），单价1695元/吨，同比 - 17.48%，环比 + 10.69% [7] 现金流与欠款清收 - 2024年公司经营性现金流净额0.53亿元（ + 379.41%），因酒糟饲料业务收入占比提升，账期缩短 [7] - 2024年公司计提信用减值损失0.28亿元，同增715万元 公司积极清收历史欠款，2024年2年以上账龄清欠金额4953万元，减少计提信用减值损失2822万元 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|278|424|588|812| |归母净利润（百万元）| - 57|17|35|74| |毛利率(%)|21.93|31.42|30.55|31.67| |归母净利率(%)| - 20.37|4.09|6.00|9.18| |收入增长率(%)| - 20.92|52.61|38.76|38.08| |归母净利润增长率(%)| - 309.69|130.62|103.71|111.17| [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 路德环境2024年营收2.78亿元同比降20.92%，归母净利润亏损0.57亿元，2025年Q1收入0.63亿元同比下滑7.18%，归母净利润0.01亿元同比下滑77.89%；生物发酵饲料业务收入增长但无机固废处理业务下滑，综合毛利率下降，费用率提升；期待新增产能利用率爬坡带来业绩增长，预计2025年或仍亏损，2026年扭亏，2027年归母净利润0.46亿元 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入2.78亿元，同比下降20.92%，归母净利润亏损0.57亿元，去年同期盈利0.27亿元；2025年Q1实现收入0.63亿元，同比下滑7.18%，归母净利润0.01亿元，同比下滑77.89% [2][6] 业务收入情况 - 2024年白酒糟生物发酵饲料业务产品销量11.26万吨，同比增长20.74%，销售收入2.17亿元，同比增长10.19%，收入占比78.11%；无机固废业务收入4119.20万元，同比下降71.52%，占比降至14.84%；2025年Q1收入持续下降因白酒糟生物发酵饲料产品价格下调 [12] 毛利率与减值情况 - 2024年综合毛利率21.93%，同比下降14.32pct，白酒糟生物发酵饲料产品销售毛利率22.04%，同比下降7.76pct；2024年确认信用减值损失2828万元，减值损失扩大715万元 [12] 费用率情况 - 2024年期间费用率提升17.87pct至37.52%，其中销售费用率提升4.49pct至7.22%，管理费用率（含研发）提升10.95pct至26.80%，财务费用率增长2.43pct至3.50%；2025年Q1期间费用率进一步增至39.59% [12] 产能情况 - 已披露生物发酵饲料规划产能合计70万吨/年，已投产项目47万吨/年，遵义、亳州、永乐项目合计30万吨/年产能2024年Q4新投产 [2][12] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|278|373|615|934| |归母净利润（百万元）|-57|-28|3|46| |EPS（元）|-0.56|-0.27|0.03|0.46| [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑下游景气度、客户拓展及产能爬坡等因素，将2025 - 2026年归母净利润从1.37/2.23亿元下调至0.17/0.35亿元，预计2027年归母净利润为0.74亿元 [6] - 酒糟饲料可部分替代豆粕、玉米，对保障粮食安全具有重要战略意义，公司作为行业龙头，产能逐步扩大，提升远期盈利空间，维持“买入”评级 [6] 公司经营情况 营收与利润 - 2024年公司营收2.78亿元（同比 - 20.92%），归母净利润 - 0.57亿元（ - 309.69%）；2025Q1公司营收0.63亿元（ - 7.18%），归母净利润0.01亿元（ - 77.89%） [6] 业务结构 - 2024年生物发酵饲料收入占比提至78%，主动缩减环保工程类业务 [6] 毛利率与费用率 - 2024年公司销售毛利率21.93%（ - 14.32pct），期间费用率37.52%（ + 17.87pct），其中销售费用率7.22%（ + 4.49pct），财务费用率3.50%（ + 2.43pct），随着产能爬坡和收入规模提升，预计费用率具备较大下行空间 [6] 分业务情况 - 酒糟饲料：营收2.17亿元（ + 10.19%），收入占比78.11%（ + 22.06pct），毛利率22.04%（ - 7.76pct） [6] - 河湖淤泥：营收0.10亿元（ - 88.41%），毛利率 - 8.55%（ - 49.67pct） [6] - 工程泥浆：营收0.31亿元（ - 43.66%），毛利率 - 0.98%（ - 44.21pct） [6] - 环保技术装备及其他：营收0.02亿元，毛利率 - 15.31% [6] 酒糟饲料业务 - 2024年公司白酒糟生物发酵饲料产量11.56万吨（ + 14.02%），销量11.26万吨（ + 20.75%），销售均价1926元/吨（ - 8.74%），直销比例30.33%（ + 3.06pct） [6] - 2024年底金沙路德产能逐步爬坡，24Q4遵义路德、亳州路德、永乐路德项目建成投运，截至2024年底，公司生物发酵饲料业务已公告规划产能70万吨/年（对应白酒糟年处理量达184万吨），其中已投运产能47万吨/年，在建产能14万吨 [6] - 2025Q1公司白酒糟生物发酵饲料业务营收4,661.47万元（ - 7.38%），销量2.75万吨（ + 12.16%），单价1695元/吨，同比 - 17.48%，环比 + 10.69% [6] 现金流与欠款清收 - 2024年公司经营性现金流净额0.53亿元（ + 379.41%），主要系酒糟饲料业务收入占比提升，账期相较于无机固废业务大幅缩短 [6] - 2024年公司计提信用减值损失0.28亿元，同增715万元，侵蚀利润；公司积极清收历史欠款，2024年2年以上账龄清欠金额4953万元，减少计提信用减值损失2822万元 [6] 财务预测 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为656、620、686、809百万元；非流动资产分别为1,069、1,169、1,167、1,143百万元；资产总计分别为1,725、1,789、1,853、1,952百万元 [8] - 2024 - 2027E流动负债分别为540、570、585、593百万元；非流动负债分别为312、327、337、347百万元；负债合计分别为853、897、922、940百万元 [8] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为834、852、887、961百万元；少数股东权益分别为39、40、44、51百万元；所有者权益合计分别为873、892、931、1,013百万元 [8] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为278、424、588、812百万元；营业成本分别为217、291、408、555百万元 [8] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为 - 57、17、35、74百万元；每股收益分别为 - 0.56、0.17、0.35、0.74元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为53、81、93、132百万元；投资活动现金流分别为 - 246、 - 166、 - 66、 - 45百万元；筹资活动现金流分别为240、1、 - 4、 - 5百万元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027E毛利率分别为21.93%、31.42%、30.55%、31.67%；归母净利率分别为 - 20.37%、4.09%、6.00%、9.18% [8] - 2024 - 2027E收入增长率分别为 - 20.92%、52.61%、38.76%、38.08%；归母净利润增长率分别为 - 309.69%、130.62%、103.71%、111.17% [8] - 2024 - 2027E P/E分别为 - 27.52、89.85、44.11、20.89；P/B分别为1.86、1.83、1.75、1.62 [8]

路德环境首次公开发行股票募集资金总额为3.65亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.24亿元。路 德环境最终募集资金净额较原计划少2582.52万元。路德环境于2020年9月16日发布的招股说明书显示， 该公司计划募集资金3.50亿元，其中，1.50亿元用于路德环境技术研发中心升级建设项目；2000.00万元 用于路德环境信息化建设项目；1.80亿元用于路德环境信息化建设项目。 路德环境首次公开发行股票的发行费用为4111.88万元，其中，保荐及承销费用2922.35万元。 2022年，路德环境向特定对象发行股票实际募集资金。根据中国证券监督管理委员会"证监许可 [2023]799号"文《关于同意路德环境科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》同意注册，公 司向特定投资者季光明发行人民币普通股834.0397万股，发行价格为每股13.57元，募集资金总额为 11,317.92万元，根据相关规定扣除不含税发行费用415.40万元后实际募集资金净额为10,902.52万元。其 中，保荐承销费用为360.00万元(不含税)，其他与发行权益性证券直接相关费用55.40万元。 经计算，路德环境IPO及2022年 ...

路德生物环保科技股份有限公司 证券代码：688156 证券简称：路德环境 公告编号：2025-015 路德生物环保科技股份有限公司 关于作废 2020 年限制性股票激励计划部分已授予 尚未归属的限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 路德生物环保科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月17日召开第四届董 事会第二十三次会议、第四届监事会第十九次会议，审议通过了《关于作废2020年限制性股 票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》，根据公司《2020年限制性股票激励 计划（草案修订稿）》（以下简称"《激励计划》"）、《2020年限制性股票激励计划实施 考核管理办法（修订稿）》（以下简称"《考核管理办法》"）的规定和公司2020年第二次 临时股东大会的授权，公司董事会同意作废2020年限制性股票激励计划（以下简称"本次激 励计划"）部分已授予但尚未归属的限制性股票共115,800股。现将有关事项说明如下： 一、本次激励计划已履行的决策程序和信息披露情况 （一）2020 年 11 月 ...

泰和泰 (武汉)律师事务所 关于路德环境科技股份有限公司2023年限制性 股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股 2023年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限 制性股票作废相关事项 之 FIRM LAW 法律意见书 泰和泰律師事務所 TAHOTA LAW FIRM 泰和泰(武汉)律师事务所 关于 路德环境科技股份有限公司 票作废相关事项之 成都·Chengdu|北京·Beijing|深圳·Shenzhen|香港·HongKong|重庆·Chongqing| 拉萨 · Lhasa|上海 · Shanghai|昆明·Kunming| 济南·Jinan|贵阳·Guiyang|南京· nanjing| 天津 tianjin|西安 · Xian|武汉 · Wuhan|太原·Taiyuan|西宁· Xining|海口·Haikou| 华盛顿·Washington|首尔·Seoul|尼泊尔·Nepal|悉尼·Sydey|曼谷·Bangkok 关于路德环境科技股份有限公司 2023年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性 股票作废相关事项之 法律意见书 致:路德生物环保科技股份有限公司 泰和泰(武汉)律师事务所 ...

您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn/ 各 1 WUYIGE Certified Public Accountants Room 2206 22/F. Xuevuan International Tower No.1 Zhichun Road, Haidian Dist. Beijing, China, 100083 路德生物环保科技股份有限公司 关于使用银行承兑汇票支付募投项目所需 资金并以募集资金等额置换的审核报告 大信专审字[2025]第 2-00087 号 大信会计师事务所(特殊普通合伙) WUYIGE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP. - 1 - 关于使用银行承兑汇票支付募投项目所需资金 井以募集资金等额置换的审核报告 大信专审字[2025]第 2-00087 号 路德生物环保科技股份有限公司全体股东: 我们接受委托,对后附的路德生物环保科技股份有限公司(以下简称"贵公司")截至 2025 年 4 月 17 日《关于使用银行承兑汇票支付募投项目所需资金并以募集资金等额置换的专 项说明》进行了审核。 一、 ...