涉及的行业与公司 * 行业：中国铁路设备行业[1] * 公司：中车时代电气A股 (688187.SS)、中车时代电气H股 (3898.HK)、中国中车A股 (601766.SS)、中国中车H股 (1766.HK)[1] 核心观点与论据 * **动车组需求展望稳定**：预计“十五五”期间（2026E-30E）年均新造动车组招标量稳定在250标准列，与2025年实际的278标准列招标量相比保持稳定[1] * 支撑因素1：新线投产带来年均约140标准列需求（“十五五”期间年均新线投产目标为3000公里，其中高铁2000公里，均较“十四五”实际完成量下降20%）[1] * 支撑因素2：现有线路客流密度提升带来年均50-100标准列需求（基于现有保有量1%-2%的增长）[1] * 支撑因素3：潜在的替换需求开始启动[1] * **铁路客货运量增长目标进一步放缓**：国家铁路集团（NR）设定2026年客运量增长3.5%（2025年实际为+4.2%），货运量增长1.5%（2025年实际为+2.1%），显示其预期维持温和的铁路交通增长趋势[1] * **新车型进展与替换周期**：新一代CR450“复兴号”动车组将在2026年完成型号设计定型与运营评估，预计首批订单可能在2027年初下达，届时将逐步开始替换CRH“和谐号”动车组[6] * **内燃机车需求可能受抑**：国家铁路局（NRA）新规允许将内燃机车（ICE）动力系统从纯柴油发动机改造为动力电池系统或柴油机+动力电池系统，出于成本效益考虑，用户可能更倾向于改造而非购置新的混合动力机车，从而可能降低2026E-27E期间的新机车招标需求[6] * **长期路网建设目标**：“十五五”期间，计划累计新增铁路营业里程1.5万公里、高铁营业里程1万公里，较“十四五”实际完成量下降20%[7] * 到2030年，铁路复线率和电气化率目标分别提升至64%和78%（2024年分别为60.8%和75.8%）[7] * **投资评级**：维持中车时代电气A股和中国中车A股的“中性”评级；维持中车时代电气H股的“买入”评级（基于估值）；维持中国中车H股的“买入”评级（基于2026E预期4.7%的行业领先股息率）[1] 其他重要内容 * **2025年实际运营与投资数据**： * 全国铁路固定资产投资完成9015亿元人民币，同比增长6.0%（2024年实际为8506亿元）[4] * 新线投产3109公里，同比微降0.1%（2024年实际为3113公里）；其中高铁投产2862公里，同比增长16.5%（2024年实际为2457公里）[4] * 国家铁路货运量达40.7亿吨，同比增长2.1%[4] * 国家铁路客运量达42.6亿人次，同比增长4.2%[4] * 铁路运输总收入达1.02万亿元人民币，同比增长3.1%，创历史新高并完成年初设定的1.01万亿元目标[4] * **2026年建设目标**：计划新线投产2000公里，较2025年实际完成量下降36%[2]

公司人事变动 - 时代电气副总经理牛杰于2026年1月1日因工作调整原因辞去副总经理职务 [1] - 辞职后，牛杰仍在公司任职，担任公司调研员及部分下属子公司的董事 [1]

公司高管职务变动 - 公司副总经理牛杰于2026年1月1日提交辞职报告，辞去副总经理职务 [1] - 牛杰辞职原因为工作调整，辞职后仍在公司任职，担任公司调研员及部分下属子公司的董事 [1]

公司人事变动 - 时代电气副总经理牛杰因工作调整原因辞去副总经理职务 辞职生效日期为2026年1月1日 [1] - 牛杰辞职后仍在公司任职 担任公司调研员及部分下属子公司的董事 [1]

人员变动 - 2026年1月1日副总经理牛杰因工作调整辞职，原定任期到2026年6月26日[7][8] - 牛杰离任后任调研员及部分子公司董事，辞职自报告送达生效[7][8][9] - 牛杰已做好交接，未持股，无未履行承诺，不影响日常经营[9] 公司信息 - 公司证券代码A股为688187，H股为3898[6] - 公司公告日期为2026年1月5日[5][11]

人员变动 - 2026年1月1日副总经理牛杰因工作调整辞职[2] - 牛杰原定任期到2026年6月26日[3] - 牛杰离任后仍任职，担任调研员及子公司董事[2] 其他情况 - 牛杰已做好交接，不影响公司日常经营[4] - 截至公告披露日，牛杰未持股且无未履行承诺[3][4] - 公告于2026年1月5日发布[6]

公司人事变动 - 时代电气副总经理牛杰因工作调整原因辞去副总经理职务 [1] - 牛杰的辞职报告送达董事会时即刻生效 [1] - 辞职后，牛杰仍在公司任职，担任公司调研员及部分下属子公司的董事 [1]

公司人事变动 - 时代电气副总经理牛杰于2026年1月1日向董事会提交辞职报告，辞去副总经理职务，其原定任期至2026年6月26日 [1] - 牛杰辞职原因为工作调整，辞职后仍在公司任职，担任调研员及部分下属子公司董事 [1] - 公司表示牛杰已做好交接工作，其辞职不会对公司日常经营产生不利影响 [1] - 截至公告披露日，牛杰未持有公司股票，且无未履行的承诺事项 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份489,040,900股，股本489,040,900元，本月无增减[1] - 截至2025年12月31日，A股法定/注册股份868,907,512股，股本868,907,512元，本月无增减[1] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份489,040,900股，库存股0股，总数无增减[2] - 截至2025年12月31日，A股已发行股份868,907,512股，库存股0股，总数无增减[2]

股份与股本情况 - 截至2025年12月31日，公司H股法定/注册股份489,040,900股，股本489,040,900元，本月无增减[1] - 截至2025年12月31日，公司A股法定/注册股份868,907,512股，股本868,907,512元，本月无增减[1] - 截至2025年12月31日，公司H股已发行股份489,040,900股，库存股0股，本月无增减[2] - 截至2025年12月31日，公司A股已发行股份868,907,512股，库存股0股，本月无增减[2]