2024 年度持续督导跟踪报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法律、法规 的规定，中国国际金融股份有限公司（以下简称"保荐机构"）作为株洲中车时代电气 股份有限公司（以下简称"时代电气"或"公司"）持续督导工作的保荐机构，负责时 代电气上市后的持续督导工作，并出具本持续督导年度报告书。 中国国际金融股份有限公司 关于株洲中车时代电气股份有限公司 序号 工作内容 完成持续督导情况 1 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对具体的持 续督导工作制定相应的工作计划 保荐机构已建立健全并有效执 行了持续督导制度，已根据公 司的具体情况制定了相应的工 作计划 2 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始前，与 上市公司或相关当事人签署持续督导协议，明确双方在 持续督导期间的权利义务，并报上海证券交易所备案 保荐机构已与公司签订保荐协 议，该协议已明确了双方在持 续督导期间的权利义务，并报 上海证券交易所备案 3 通过日常沟通、定期回访、现场检查、尽职调查等方式 开展持续督导工作 持续督导期间，保荐机构 ...

中国国际金融股份有限公司 关于株洲中车时代电气股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 上海证券交易所： 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法律、法规 的规定，中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为正 在履行株洲中车时代电气股份有限公司（以下简称"时代电气"或"公司"）持续督导 工作的保荐机构，对公司自 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日期间（以下简称"本 持续督导期"）的规范运作情况进行了现场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构：中国国际金融股份有限公司 （二）保荐代表人：廖汉卿、李鑫 （三）现场检查时间：2025 年 4 月 3 日 （四）现场检查人员：廖汉卿 （五）现场检查内容：公司治理及内部控制、信息披露、独立性、与关联方的资金 往来、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资及公司经营状况等。 （六）现场检查手段 二、现场检查的具体事项及意见 （一）公司治理和内部控制情 ...

关于株洲中车时代电气股份有限公司 中国国际金融股份有限公司 首次公开发行股票并在科创板上市之持续督导保荐总结报告书 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意株洲中车时代 电气股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2021]2112 号）核准并 经上海证券交易所同意，株洲中车时代电气股份有限公司（以下简称"时代电气"或 "公司"或"上市公司"）获准在上海证券交易所上市。 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）担任公司首次 公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 等有关规定，对公司首次公开发行股票并在科创板上市进行持续督导，持续督导期限 截至 2024 年 12 月 31 日，持续督导期已满。现根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律法规和规范性文件的要求，出具 本持续督导保荐总结报告书。 一、保荐机构及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导性陈述 或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。 2、本机构及 ...

报告公司投资评级 - 维持时代电气 A/H 股“买入”评级 [2][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年时代电气收入 249.1 亿元（yoy+13.4%），归母净利 37.03 亿元（yoy+21.7%），符合预期 [2] - 轨交业务处于维修和以旧换新上行周期，公司作为轨交龙头收入增速有望保持较好水平 [2] - 关注新兴装备业务碳化硅上车进展以及深海装备业务受益政策驱动加速情况 [2] 各业务情况总结 轨交业务 - 2024 年轨道交通业务收入 146.36 亿元，同比增长 13.37% [3] - 各细分业务中，轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其它轨道交通装备收入 109.90/18.91/11.05/6.50 亿元，同比 7.41%/12.22%/67.50%/95.02% [3] - 2025 年轨交换新和维修业务有望维持较好增速，轨交新产品推出有望推动市场份额提升 [3] 新兴装备业务 - 2024 年新兴装备业务收入 101.15 亿元，同比增长 13.71% [4] - 各细分业务中，基础器件/新能源汽车电驱系统/新能源发电/海工装备/工业变流收入 41.10/25.69/20.36/8.65/5.35 亿元，同比增长 11.02%/23.96%/5.70%/18.04%/15.93% [4] - 2025 年公司的碳化硅功率模块有望实现在新能源汽车主驱上的规模化应用 [4] - 公司正积极响应国家深海科技战略，向深海装备布局 [4] - 新能源电驱、工业变流等产品规模化提升，产品毛利率有望向好，或增厚盈利，部分抵消固定资产折旧影响 [4] 盈利预测调整 - 小幅下调 2025/2026E 收入预测至 291.0/334.4 亿元（前值：308.2/359.0 亿元），新增 2027 年预测 373.7 亿元 [5] - 调整 2025/2026/2027E 归母净利润预期至 42.6/48.8/54.8 亿元（2025/2026E 前值：44.4/51.3 亿元） [5] 估值分析 A 股估值 - 新兴装备业务给予 30.8x 2025E PE，对应市值 356 亿元 [14] - 轨道交通装备及其他业务给予 14.5x 2025E PE，对应 450 亿元的目标市值 [14] H 股估值 - 根据历史平均 AH 溢价率 61.2%，结合 A 股目标价 58.89 元（按照 1HKD=0.92RMB 的汇率计算），给予 H 股目标价 39.17 港元 [16] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|21,799|24,909|29,099|33,444|37,371| |+/-%|20.88|14.27|16.82|14.93|11.74| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,106|3,703|4,261|4,881|5,483| |+/-%|21.51|19.22|15.09|14.55|12.33| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.27|2.70|3.11|3.56|4.00| |ROE (%)|8.70|9.45|9.76|10.12|10.27| |PE (倍)|20.68|17.35|15.07|13.16|11.71| |PB (倍)|1.74|1.55|1.40|1.27|1.14| |EV EBITDA (倍)|11.45|8.92|7.87|6.20|5.07|[7]

报告公司投资评级 - 维持时代电气 A/H 股“买入”评级 [2][5][8] 报告的核心观点 - 2024 年时代电气收入 249.1 亿元（yoy+13.4%），归母净利 37.03 亿元（yoy+21.7%），符合预期 [2] - 轨交业务处于维修和以旧换新上行周期，公司作为轨交龙头收入增速有望保持较好水平 [2] - 关注新兴装备业务碳化硅上车进展以及深海装备业务受益政策驱动加速情况 [2] 各业务情况总结 轨交业务 - 2024 年轨道交通业务收入 146.36 亿元，同比增长 13.37% [3] - 各细分业务中，轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其它轨道交通装备收入 109.90/18.91/11.05/6.50 亿元，同比 7.41%/12.22%/67.50%/95.02% [3] - 2025 年轨交换新和维修业务有望维持较好增速，轨交新产品推出有望推动市场份额提升 [3] 新兴装备业务 - 2024 年新兴装备业务收入 101.15 亿元，同比增长 13.71% [4] - 各细分业务中，基础器件/新能源汽车电驱系统/新能源发电/海工装备/工业变流收入 41.10/25.69/20.36/8.65/5.35 亿元，同比增长 11.02%/23.96%/5.70%/18.04%/15.93% [4] - 2025 年公司的碳化硅功率模块有望实现在新能源汽车主驱上的规模化应用 [4] - 公司正积极响应国家深海科技战略，向深海装备布局 [4] - 新能源电驱、工业变流等产品规模化提升，产品毛利率有望向好，或增厚盈利，部分抵消固定资产折旧影响 [4] 盈利预测调整 - 小幅下调 2025/2026E 收入预测至 291.0/334.4 亿元（前值：308.2/359.0 亿元），新增 2027 年预测 373.7 亿元 [5] - 调整 2025/2026/2027E 归母净利润预期至 42.6/48.8/54.8 亿元（2025/2026E 前值：44.4/51.3 亿元） [5] 估值分析 A 股估值 - 新兴装备业务给予 30.8x 2025E PE，对应市值 356 亿元 [14] - 轨道交通装备及其他业务给予 14.5x 2025E PE，对应 450 亿元的目标市值 [14] H 股估值 - 根据历史平均 AH 溢价率 61.2%，结合 A 股目标价 58.89 元（按照 1HKD=0.92RMB 的汇率计算），给予 H 股目标价 39.17 港元 [16] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 21,799 | 24,909 | 29,099 | 33,444 | 37,371 | | +/-% | 20.88 | 14.27 | 16.82 | 14.93 | 11.74 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 3,106 | 3,703 | 4,261 | 4,881 | 5,483 | | +/-% | 21.51 | 19.22 | 15.09 | 14.55 | 12.33 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 2.27 | 2.70 | 3.11 | 3.56 | 4.00 | | ROE (%) | 8.70 | 9.45 | 9.76 | 10.12 | 10.27 | | PE (倍) | 20.68 | 17.35 | 15.07 | 13.16 | 11.71 | | PB (倍) | 1.74 | 1.55 | 1.40 | 1.27 | 1.14 | | EV EBITDA (倍) | 11.45 | 8.92 | 7.87 | 6.20 | 5.07 | [7] 基本数据 | (港币/人民币) | 3898 HK | 688187 CH | | --- | --- | --- | | 目标价 | 39.17 | 58.89 | | 收盘价 (截至 4 月 2 日) | 31.45 | 46.90 | | 市值 (百万) | 43,066 | 64,222 | | 6 个月平均日成交额 (百万) | 129.82 | 328.49 | | 52 周价格范围 | 24.85 - 40.00 | 41.51 - 60.70 | | BVPS | 29.52 | 30.33 | [9]

事件描述 时代电气发布2024 年年报，2024 年实现收入249.09 亿元，同比增长13.42%；归母净利润37.03 亿元， 同比增长21.77%；扣非净利润32.26 亿元，同比增长24.28%。 公司子公司中车时代半导体实现营收43.65 亿元，净利润11.93 亿元，净利率达27.3%，盈利维持较高水 平。毛利率方面，公司2024 年毛利率32.48%，同比+3.87pct；净利率方面，2024 年公司归母净利率 14.9%，同比提升约1.0pct。 轨道交通业务稳中有进。公司首次斩获新能源机车牵引系统订单；机车自动驾驶获取订单近亿元；检修 和海外业务持续推进，检修收入大幅增长，在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单，金额近8 亿元；轨 道工程机械方面，电传动连续式捣稳车电气系统实现首次装车应用，高铁大轨件铺换装备实现首单突 破；通信信号业务持续推进，收入创历史新高，城轨信号业务全年中标3 条线路，长沙2 号线信号系统 无感改造顺利完成，打造国产化替代的新标杆，宁波8 号线自主FAO 实现首次示范应用，具备开通条 件；供电系统斩获重庆地铁全部4 个项目，门板块业务成功开拓国内多个新市场。 新兴装备业务 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8][10] 报告的核心观点 - 时代电气发布2024年年报，轨交装备和新兴装备业务稳健发展；公司在夯实提升轨道交通业务的基础上，逐步拓展轨交外市场，多项业务并举推进，持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年时代电气实现收入249.09亿元，同比增长13.42%；归母净利润37.03亿元，同比增长21.77%；扣非净利润32.26亿元，同比增长24.28% [5] 业务板块情况 - 2024年轨道交通装备业务营收146.36亿元，同比+13.37%，新兴装备业务营收101.15亿元，同比+13.71%，其他业务营收1.58亿元，同比+0.17% [10] - 子公司中车时代半导体实现营收43.65亿元，净利润11.93亿元，净利率达27.3% [10] - 2024年公司毛利率32.48%，同比+3.87pct；归母净利率14.9%，同比提升约1.0pct [10] 各业务进展 - 轨道交通业务稳中有进，首次斩获新能源机车牵引系统订单，机车自动驾驶获近亿元订单，检修和海外业务推进，检修收入大增，获近8亿元海外订单；轨道工程机械方面，电传动连续式捣稳车电气系统首次装车应用，高铁大轨件铺换装备首单突破；通信信号业务收入创新高，城轨信号业务中标3条线路，长沙2号线信号系统无感改造完成，宁波8号线自主FAO首次示范应用；供电系统获重庆地铁全部4个项目，门板块业务开拓多个国内新市场 [10] - 新兴装备业务向上图强，IGBT模块交付在轨交、电网领域市占率国内第一，电网市场中标7条线，获海外柔直项目大批量订单，新能源市场突破，新能源发电市场IGBT模块出货量增长，半导体三期项目宜兴产线投产；新能源乘用车电驱系统销量提升，突破5个整车厂新客户，配套整车厂出口海外；光伏逆变器业务国内中标超20GW，排名前列，全年出货量超10GW；风储氢产品新签订单增长，IGBT制氢电源国内市占率领先 [10] - 深海业务布局明确，2024年及2025年预期订单好，巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV装备市场领先地位；坚持技术创新，三地协同加快深海装备电动化和智能化研发布局，推出新产品用于海底油气、风电铺缆、海底采矿等场景；提升海工装备业务制造和交付能力，规划建设制造和产品实验能力 [10] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 26年实现归母净利润43.5亿元、49.0亿元，对应PE分别为14.9、13.2倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [14] - 给出2024A - 2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [14]

会议安排 - 公司将于2025年4月29日举行董事会会议[3] - 会议将批准发布集团截至2025年3月31日止三个月未经审计的业绩[3] 公司人员 - 公告日期公司董事长兼执行董事为李东林[3] - 公告日期公司副董事长兼执行董事为尚敬[3] - 公告日期公司其他执行董事为徐绍龙[3] - 公告日期公司独立非执行董事为李开国、钟宁桦、林兆丰及冯晓云[3]

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份500,432,200股，股本500,432,200元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份868,907,512股，股本868,907,512元[1] - 2025年3月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 月底法定/注册股本总额为1,369,339,712元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份总数500,432,200股[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份总数868,907,512股[2] - 2025年3月，H股和A股已发行股份总数无增减[2] 其他 - 公司本月证券发行等获董事会授权批准并依规进行[5]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在轨道交通领域夯基拓新，新兴装备领域乘势而上，2024年业绩再创新高，后续发展被持续看好，维持“推荐”评级 [1][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现销售收入249.09亿元，同比增长13.42%；归母净利润37.03亿元，同比增长21.77%；扣非归母净利润32.26亿元，同比增长24.28%；拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税） [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.09亿元、49.02亿元和54.44亿元，对应EPS分别为3.15元、3.58元和3.98元，对应3月28日收盘价PE分别为15.2X、13.4X和12.0X [11] 业务板块情况 轨道交通装备产品 - 2024年实现营业收入146.36亿元，同比增长13.37%，毛利率37.80%，同比提升6.17pct [8] - 其中轨道交通电气装备收入109.90亿元，同比增长7.41%；轨道工程机械收入18.91亿元，同比增长12.22%；通信信号系统收入11.05亿元，同比增长67.50%；其他轨道交通装备收入6.50亿元，同比增长95.02% [8] 新兴装备产品 - 2024年实现营业收入101.15亿元，同比增长13.71%，毛利率25.02%，同比提升0.63pct [8] - 其中基础器件收入41.10亿元，同比增长11.02%；新能源汽车电驱系统收入25.69亿元，同比增长23.96%；新能源发电收入20.36亿元，同比增长5.70%；海工装备收入8.65亿元，同比增长18.04%；工业变流收入5.35亿元，同比增长15.93% [8] 业务发展亮点 轨道交通业务 - 抓住国铁集团铁路投资增长契机，开拓新产品和新市场，首次斩获新能源机车牵引系统订单 [11] - 关键技术持续突破，CR450动车组完成样车全面配套，永磁牵引系统完成定型升级，两万吨重载列车自动驾驶在朔黄实现批量应用，机车自动驾驶获取订单近亿元 [11] - 2024年城轨牵引系统国内市场占有率保持在50%以上，检修和海外业务持续推进，检修收入大幅增长，海外订单金额近8亿元 [11] - 轨道工程机械方面，电传动连续式捣稳车电气系统实现首次装车应用，高铁大轨件铺换装备实现首单突破 [11] - 通信信号业务持续推进，收入创历史新高，城轨信号业务全年中标3条线路 [11] 新兴装备业务 - 基础器件板块，IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一，电网市场中标7条线，首次斩获海外柔直项目大批量订单，新能源市场快速突破，2024年新能源乘用车功率模块装机量达225.6万套，市占率约13.7%，仅次于比亚迪排名第二，新能源发电市场IGBT模块出货量增长迅速，7.5代超精细沟槽栅产品效率和出流能力达到国际领先水平，半导体三期项目宜兴产线成功投产 [11] - 海工装备三地联动，营收和订单再创新高，电动ROV加速投放市场 [11] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为46433、52801、61705、71763百万元，非流动资产分别为18369、16666、14899、13074百万元，资产总计分别为64802、69468、76604、84837百万元 [12] - 流动负债分别为18730、19633、22468、25903百万元，非流动负债分别为1310、1211、1119、1037百万元，负债合计分别为20040、20844、23587、26940百万元 [12] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为24909、27597、31662、36384百万元，营业成本分别为16818、18775、21482、24772百万元 [12] - 归属母公司净利润分别为3703、4309、4902、5444百万元，EPS分别为2.70、3.15、3.58、3.98元 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为3242、5674、4510、4809百万元，投资活动现金流分别为 - 3200、 - 24、 - 25、 - 26百万元，筹资活动现金流分别为456、 - 529、 - 490、 - 490百万元 [14] 主要财务比率情况 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为14.3%、10.8%、14.7%、14.9%，营业利润增长率分别为29.2%、12.9%、13.9%、11.1%，归属于母公司净利润增长率分别为19.2%、16.4%、13.8%、11.1% [13] 获利能力 - 毛利率分别为32.5%、32.0%、32.2%、31.9%，净利率分别为14.9%、15.6%、15.5%、15.0%，ROE分别为8.9%、9.5%、9.9%、10.0%，ROIC分别为13.2%、12.7%、14.9%、16.1% [13] 偿债能力 - 资产负债率分别为30.9%、30.0%、30.8%、31.8%，净负债比率分别为 - 23.2%、 - 32.1%、 - 37.2%、 - 41.6%，流动比率分别为2.5、2.7、2.7、2.8，速动比率分别为1.8、2.1、2.2、2.2 [13] 营运能力 - 总资产周转率均为0.4，应收账款周转率均为1.5，应付账款周转率分别为2.03、2.11、2.11、2.11 [13] 每股指标 - 每股收益分别为2.70、3.15、3.58、3.98元，每股经营现金流分别为2.37、4.14、3.29、3.51元，每股净资产分别为30.33、33.05、36.15、39.59元 [13] 估值比率 - P/E分别为17.7、15.2、13.4、12.0，P/B分别为1.6、1.4、1.3、1.2，EV/EBITDA分别为11.16、8.18、6.91、5.87 [13]