业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%[1] - 公司2023年主营业务综合毛利率为80.71%，较上年增加1.31pct[1] - 公司2023年收入同比增长32.32%，归母净利润同比增长31.84%[5] - 公司2023年ROE为14.66%，2024年预计ROE将达到17.45%[5] - 公司2023年每股收益为4.98元，2026年预计将达到11.11元[5] 研发投入和产品表现 - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入为2.61亿元，同比增长82.13%[2] - 公司2023年各产品收入表现：随动系统下滑，板卡系统、总线系统、切割头等产品收入大幅增长[2] 未来展望 - 公司预测2024-2026年营业收入分别为18.62、24.20、30.42亿元，归母净利润分别为9.61、12.69、16.26亿元，维持“买入”评级[2] 财务预测 - 2026年预计公司营业收入将达到3041.91百万元，较2022年增长238.42%[6] - 公司ROE预计在2026年将达到21.03%，较2022年增长87.71%[6] - 公司每股收益在2026年预计为11.11元，较2022年增长238.41%[6]

报告公司投资评级 - 给予柏楚电子“买入”评级，当前价格 274.77 元，合理价值 313.74 元 [4] 报告的核心观点 - 柏楚电子 2023 年实现营业收入 14.07 亿元，同比增长 56.61%；归母净利润 7.29 亿元，同比增长 52.01%；23Q4 营业收入 4.16 亿元，同比增长 69.07%；归母净利润 1.57 亿元，同比增长 68.71% [2] - 2023 年公司整体毛利率 80.71%，同比提升 1.31pct；随动系统收入 1.70 亿元，同比下滑 21%；板卡系统收入 3.74 亿元，同比增长 67%；总线系统收入 3.27 亿元，同比增长 94%；切割头收入 3.34 亿元，同比增长 107% [2] - 2023 年公司费用总额 4.03 亿元，同比增长 1.85 亿元，激励计划费用影响较大；期间费用率 28.61%，同比增长 4.37pct；后续无激励费用影响下，业绩有望进一步释放 [2] - 预计 24 - 26 年公司归母净利润分别为 10.20/14.15/18.58 亿元；给予公司 24 年归母净利润 45 倍 PE 估值，对应合理价值 313.74 元/股，给予“买入”评级 [2] 盈利预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|898|1407|1952|2707|3481| |增长率（%）|-1.6%|56.6%|38.7%|38.6%|28.6%| |EBITDA（百万元）|452|687|1013|1392|1818| |归母净利润（百万元）|480|729|1020|1415|1858| |增长率（%）|-12.8%|52.0%|40.0%|38.7%|31.3%| |EPS（元/股）|3.28|4.98|6.97|9.67|12.69| |市盈率（P/E）|66.08|50.81|39.41|28.41|21.65| |ROE（%）|11.2%|14.7%|16.8%|18.7%|19.5%| |EV/EBITDA|64.99|50.06|36.13|25.26|18.31|[3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|4039|4698|5808|7374|9398| |货币资金（百万元）|2311|2641|3632|5046|6915| |应收及预付（百万元）|47|102|142|196|253| |存货（百万元）|120|154|226|317|409| |其他流动资产（百万元）|1561|1801|1808|1815|1821| |非流动资产（百万元）|466|637|781|929|1094| |长期股权投资（百万元）|15|21|21|21|21| |固定资产（百万元）|269|275|368|475|601| |在建工程（百万元）|3|126|186|236|286| |无形资产（百万元）|114|111|102|92|81| |其他长期资产（百万元）|65|104|104|104|104| |资产总计（百万元）|4505|5335|6589|8303|10491| |流动负债（百万元）|197|313|452|628|807| |短期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付及预收（百万元）|31|32|48|67|86| |其他流动负债（百万元）|166|281|404|561|720| |非流动负债（百万元）|3|3|3|3|3| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|3|3|3|3|3| |负债合计（百万元）|200|316|455|631|810| |股本（百万元）|146|146|146|146|146| |资本公积（百万元）|2799|2929|2929|2929|2929| |留存收益（百万元）|1332|1896|2990|4500|6472| |归属母公司股东权益（百万元）|4277|4972|6066|7575|9547| |少数股东权益（百万元）|27|47|68|97|135| |负债和股东权益（百万元）|4505|5335|6589|8303|10491|[6] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|619|861|1040|1435|1873| |净利润（百万元）|492|754|1041|1444|1895| |折旧摊销（百万元）|18|25|20|22|24| |营运资金变动（百万元）|114|150|20|24|24| |其它（百万元）|-4|-68|-40|-55|-71| |投资活动现金流（百万元）|-1589|-364|-50|-20|-4| |资本支出（百万元）|-97|-152|-89|-74|-74| |投资变动（百万元）|-1511|-256|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|19|44|39|54|70| |银行借款（百万元）|766|-167|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|968|8|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|-201|-175|0|0|0| |期初现金余额（百万元）|-204|331|990|1415|1868| |期末现金余额（百万元）|2514|2311|2641|3632|5046|[6] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|898|1407|1952|2707|3481| |营业成本（百万元）|189|277|408|572|738| |营业税金及附加（百万元）|10|18|24|34|44| |销售费用（百万元）|47|91|98|122|139| |管理费用（百万元）|75|98|117|176|209| |研发费用（百万元）|144|261|312|433|557| |财务费用（百万元）|-48|-48|-14|-26|-44| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|2|19|0|0|0| |投资净收益（百万元）|17|32|39|54|70| |营业利润（百万元）|553|827|1143|1586|2082| |营业外收支（百万元）|-2|-1|1|1|1| |利润总额（百万元）|551|827|1144|1587|2083| |所得税（百万元）|59|73|103|143|187| |净利润（百万元）|492|754|1041|1444|1895| |少数股东损益（百万元）|13|25|21|29|38| |归属母公司净利润（百万元）|480|729|1020|1415|1858| |EBITDA（百万元）|452|687|1013|1392|1818| |EPS（元/股）|3.28|4.98|6.97|9.67|12.69|[6] 主要财务比率 成长能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| -1.6%|56.6%|38.7%|38.6%|28.6%| |营业利润增长率| -8.5%|49.6%|38.2%|38.7%|31.3%| |归母净利润增长率| -12.8%|52.0%|40.0%|38.7%|31.3%|[6] 获利能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|79.0%|80.3%|79.1%|78.9%|78.8%| |净利率|54.8%|53.6%|53.3%|53.4%|54.5%| |ROE|11.2%|14.7%|16.8%|18.7%|19.5%| |ROIC|9.0%|12.0%|14.7%|16.2%|16.9%|[6] 偿债能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|4.4%|5.9%|6.9%|7.6%|7.7%| |净负债比率|4.6%|6.3%|7.4%|8.2%|8.4%| |流动比率|20.48|15.00|12.84|11.74|11.65| |速动比率|19.84|14.50|12.33|11.23|11.13|[6] 营运能力 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产周转率|0.20|0.26|0.30|0.33|0.33| |应收账款周转率|21.89|17.02|17.02|17.02|17.02| |存货周转率|7.46|9.16|8.63|8.53|8.50|[6] 每股指标（元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|3.28|4.98|6.97|9.67|12.69| |每股经营现金流|4.24|5.88|7.11|9.80|12.80| |每股净资产|29.30|33.97|41.45|51.77|65.24|[6] 估值比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|66.08|50.81|39.41|28.41|21.65| |P/B|7.41|7.45|6.63|5.31|4.21| |EV/EBITDA|64.99|50.06|36.13|25.26|18.31|[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%[1] - 公司销售毛利率持续攀升，净利率略有下降，23年销售毛利率为80.33%[3] - 公司2024年至2026年预计净利润分别为1,025、1,465、1,930百万元，同比增长率分别为40.6%、42.9%、31.8%[7] 产品和技术 - 公司产品组合优势持续放大，收入实现高速增长，激光加工控制系统业务订单量持续增长[2] - 公司在高功率及海外出口方面有增量，持续扩大产品组合策略，满足行业智能化、自动化的加工需求[3] - 公司将延伸切割后道工序至智能焊接，打造新业务增长点，预计提高钢构焊接的自动化水平[4] 财务展望 - 公司维持24-25盈利预测，新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为10.25、14.65、19.30亿元[5] - 公司2024年至2026年的市盈率分别为39、28、21，ROE分别为17.1%、19.6%、20.6%[7] - 公司2024年至2026年每股收益分别为7.00、10.01、13.19元[7] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现的涨跌幅来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑整篇报告获取完整观点和信息[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 23Q4业绩高增，高功率表现亮眼，“高功率 + 切割头”协同优势持续放大，带动国内市场占有率提升，高功率进口替代空间大 [2][5] - 持续加大研发投入，规模效应下盈利水平维持高位 [5] - 制造业景气筑底趋势明确，有望受益于新一轮设备更新 [5] - 智能焊接技术持续推进，成长边界不断拓宽 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 23年营收14.07亿元，同比+56.61%；归母净利润7.29亿元，同比+52.01%；扣非归母净利润6.74亿元，同比+44.60% [5] - 23Q4实现营收4.16亿元，同比+69.07%；归母净利润1.57亿，同比+68.71%；扣非归母净利润1.46亿元，同比+56.76% [2][5] 事件评论 - Q4业绩高增，高功率表现亮眼，23年板卡系统、总线系统、切割头营收分别同比+67.01%、+93.93%、+106.51%，销量分别同比+35.09%、+92.71%、+142.53%，国内中低功率市场份额约60%，高功率进口替代空间大 [2][5] - 持续加大研发投入，规模效应下盈利水平维持高位，23Q4毛利率80.07%，同比+1.00pct，Q4销售/管理/研发费用率分别为9.28%/9.53%/26.55%，同比-0.06pct/-4.41pct/-2.99pct，全年毛利率80.33%，同比+1.36pct，净利率53.55% [5] - 制造业景气筑底趋势明确，有望受益于新一轮设备更新，24年1 - 2月叉车销量、国内金切机床产量分别同比+10.6%、+19.5%，1月日本机床对华销售订单净额同比-5.5%（降幅继续缩窄），3月13日国务院发布行动方案，公司作为激光设备数控系统核心供应商有望受益 [5] - 智能焊接技术持续推进，成长边界不断拓宽，完善钢结构领域工艺功能开发，新增多种摆动动作，新授权多项发明专利，实现多种新构件焊接，Q4与鸿路钢构签署战略合作协议 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1407|1965|2666|3650| |利润表（百万元）|营业成本|277|383|536|762| |利润表（百万元）|毛利|1130|1582|2130|2888| |利润表（百万元）|％营业收入|80%|81%|80%|79%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|18|25|34|46| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|91|118|133|164| |利润表（百万元）|％营业收入|6%|6%|5%|5%| |利润表（百万元）|管理费用|98|138|173|219| |利润表（百万元）|％营业收入|7%|7%|7%|6%| |利润表（百万元）|研发费用|261|314|413|547| |利润表（百万元）|％营业收入|19%|16%|16%|15%| |利润表（百万元）|财务费用|-48|-40|-40|-40| |利润表（百万元）|％营业收入|-3%|-2%|-2%|-1%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|0|-2|-12|-2| |利润表（百万元）|信用减值损失|-3|-2|-2|-3| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|19|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|32|49|57|66| |利润表（百万元）|营业利润|827|1171|1567|2140| |利润表（百万元）|％营业收入|59%|60%|59%|59%| |利润表（百万元）|营业外收支|-1|5|10|10| |利润表（百万元）|利润总额|827|1176|1577|2150| |利润表（百万元）|％营业收入|59%|60%|59%|59%| |利润表（百万元）|所得税费用|73|106|142|194| |利润表（百万元）|净利润|754|1071|1435|1957| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|729|1038|1406|1927| |利润表（百万元）|少数股东损益|25|32|29|29| |利润表（百万元）|EPS（元）|4.98|7.09|9.61|13.17| |资产负债表（百万元）|货币资金|2641|3568|4898|6741| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|1769|1769|1769|1769| |资产负债表（百万元）|应收账款|83|99|140|193| |资产负债表（百万元）|存货|154|236|322|456| |资产负债表（百万元）|预付账款|4|13|14|20| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|48|51|62|77| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|4698|5735|7205|9256| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|21|21|21|21| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|275|365|454|529| |资产负债表（百万元）|无形资产|111|132|145|159| |资产负债表（百万元）|商誉|18|18|18|18| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|45|45|45|45| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|167|202|233|280| |资产负债表（百万元）|资产总计|5335|6518|8120|10307| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|32|53|73|102| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|117|141|208|295| |资产负债表（百万元）|应交税费|44|55|79|107| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|121|154|212|298| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|313|404|572|802| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|3|3|3|3| |资产负债表（百万元）|负债合计|316|407|574|805| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|4972|6032|7438|9365| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|47|79|108|137| |资产负债表（百万元）|股东权益|5019|6111|7546|9502| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|5335|6518|8120|10307| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|861|1013|1413|1921| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|44|49|57|66| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-6|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-3|-128|-120|-107| |现金流量表（百万元）|其他|-399|-29|-21|-37| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-364|-109|-83|-78| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|8|59|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-172|-37|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-3|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-167|22|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|331|927|1330|1843| |基本指标|每股收益|4.98|7.09|9.61|13.17| |基本指标|每股经营现金流|5.88|6.93|9.66|13.13| |基本指标|市盈率|57.65|40.48|29.89|21.80| |基本指标|市净率|8.45|6.97|5.65|4.49| |基本指标|EV/EBITDA|57.31|38.26|26.64|18.29| |基本指标|总资产收益率|13.7%|15.9%|17.3%|18.7%| |基本指标|净资产收益率|14.7%|17.2%|18.9%|20.6%| |基本指标|净利率|51.8%|52.8%|52.7%|52.8%| |基本指标|资产负债率|5.9%|6.2%|7.1%|7.8%| |基本指标|总资产周转率|0.26|0.30|0.33|0.35| [11]

业绩总结 - 柏楚电子2023年实现收入140.7亿元，同比增长56.61%[1] - 公司2023年归母净利润为72.9亿元，同比增长52.01%[1] - 公司2023年毛利率为80.33%，同比增长1.36%，净利率为53.55%，同比下降1.22%[1] - 预计公司2024年-2026年收入分别为187.49/243.67/326.74亿元，净利润分别为99.03/130.4/172.1亿元[4] - 2026年公司预计营业收入将达到3,267.4百万元，较2022年增长了263.6%[6] - 2026年公司预计净利润率为52.7%，较2022年提高了0.7个百分点[6] - 2026年公司预计ROIC为238.4%，较2022年增长了118.5个百分点[6] - 2026年公司预计EPS为11.76元，较2022年增长了8.48元[6] - 2026年公司预计PE为24.4倍，较2022年下降了63.2倍[6] 产品和技术 - 高功率产品收入占比23.27%，同比增长65.44%，切割头收入占比23.78%，同比增长96.73%[1] 未来展望 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入同比增长56.61%，归母净利润同比增长52.01% [1] 2) 产品结构进一步优化，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大 [1] 3) 研发投入加大，毛利率略有下滑，销售/管理/研发费用率有所上升 [1] 4) 总线系统和智能切割头的组合优势持续放大，国内市场占有率不断攀升 [2] 5) 公司在中低功率激光切割领域技术水平国际领先，未来高功率领域国产品牌将继续挤压国际厂商份额 [2] 6) 公司横向布局智能焊接领域，通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统等成套解决方案，智能焊接新业务成长可期 [2] 分业务表现 1) 随动系统收入同比下降20.63%，毛利率86.72%，同比提升1.00个pct [2] 2) 板卡系统收入同比增长67.01%，毛利率82.27%，同比提升2.41个pct [2] 3) 总线系统收入同比增长93.93%，毛利率86.50%，同比提升7.51个pct [2] 4) 智能切割头收入同比增长106.51%，毛利率77.37%，同比提升6.88个pct [2] 财务指标 1) 2023年营业收入14.07亿元，同比增长56.61% [1] 2) 2023年归母净利润7.29亿元，同比增长52.01% [1] 3) 2023年毛利率80.33%，同比提升1.36个pct [1] 4) 2023年净利率53.55%，同比下降1.22个pct [1] 5) 2023年研发费用占比18.58%，同比增加2.60个pct [1] 6) 2024-2026年预计归母净利润分别为9.89/13.02/16.54亿元 [3] 7) 2024-2026年预计PE分别为43/32/25倍 [3] 风险提示 1) 新产品进展不及预期 [2] 2) 下游需求不及预期 [2] 3) 市场竞争加剧 [2]

业绩总结 - 柏楚电子2023年营业总收入达到140.71亿元，同比增长56.61%[1] - 公司主要产品毛利率均有提升，整体毛利率增长[1] - 智能焊接系统有望贡献一定体量收入，公司整体收入端预计保持高速增长态势[1] - 柏楚电子2026年预计营业总收入将达到3,503亿元，较2023年增长约149.1%[5] - 2026年预计净利润为182.1亿元，同比增长约141.7%[5] - 公司预计每股净资产将从2023年的33.97元增长至2026年的61.19元[5] - 毛利率预计从2023年的80.33%下降至2026年的76.62%[5] - 归母净利率预计从2023年的51.80%下降至2026年的50.67%[5]

公司财务情况 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利25.1元，总额为人民币367,298,500.64元，占净利润的50.39%[5] - 公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股，合计转增58,533,626股，转增后公司总股本增加至204,867,690股[5] - 公司2023年年度报告显示，营业收入为140,711.32万元，同比增长56.61%[21] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额同比增长39.02%[15] - 公司2023年基本每股收益同比增长50.76%、稀释每股收益同比增长50.30%、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长43.17%[16] 公司业务情况 - 公司主要业务为工业自动化系统研发、生产和销售，主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统等[26][27][28][29][30] - 公司2023年年度报告显示，推出针对专用切管机的总线切割系统，可实现组合排样、共边切割等功能[32] - 公司开发的高精度视觉定位系统可实现对多种材料的精确定位加工[34] - 公司在国内中低功率激光切割控制系统领域市场占有率领先，高功率领域保持国内第一地位[45] - 公司持续基于激光切割业务进行纵向拓展，智能化升级项目和工业互联网领域投资[46] 公司研发情况 - 公司2023年年度报告显示，研发投入总额为261,460,209.22元，同比增长82.13%[54] - 公司研发投入总额占营业收入比例为18.58%，较上年增加2.6个百分点[54] - 公司在2023年取得了2项软件著作权，分别是柏楚CypWeld-Dual龙门双机软件和柏楚UltraScan激光切割控制软件[53] - 公司在2023年年度报告中共取得了29项专利，其中包括基于电弧跟踪修正焊枪姿的方法、装置、电子设备等[51] - 公司在年度报告中还提到了板材余料的排样方法、装置、系统等专利[52] 公司治理情况 - 公司已建立了股东大会、董事会及监事会的议事规则等相关内部治理制度，并设立了战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等机构[122] - 公司2023年年度报告中提到了董事、监事和高级管理人员的变动情况，包括新任和离任人员的情况[145] - 公司2023年年度报告显示，薪酬与考核委员会审议通过了关于限制性股票激励计划的议案[152][154][155] - 公司2023年年度报告显示，战略委员会审议通过了财务决算报告的议案[157] - 公司2023年年度报告中强调了对社会责任的高度重视，要求按照可持续发展的经营理念，注重环境保护和承担企业社会责任[185]

一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构 中信证券股份有限公司 关于上海柏楚电子科技股份有限公司 2023年持续督导工作现场检查报告 上海证券交易所： 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市 规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有关法 律法规的规定，中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"、"保荐机构"） 作为正在履行上海柏楚电子科技股份有限公司（以下简称"柏楚电子"、"上市公 司"、"公司"）持续督导工作的保荐机构，对公司 2023 年 1 月 1 日至本次现场检 查期间（以下简称"本持续督导期"）的规范运行情况进行了现场检查，报告如 下： 中信证券股份有限公司 （二）保荐代表人 2024 年 2 月 23 日 （四）现场检查人员 郭丹、梅俊凯 （五）现场检查手段 1、与上市公司董事、监事、高级管理人员及有关人员访谈； 郭丹、孙守安 （三）现场检查时间 2、察看上市公司主要生产经营场所； 1 3、查阅并复印公司内控制度文件、持续督导期间的"三会"文件、信息披 露文件、关联交易、对外担保及重大对外投资相关资料等； 4、查阅和复印上市公司募集资金 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 307.80 元，对应 2024 年 45X 的动态市盈率 [1][7] 报告的核心观点 - 业绩略超预期，中低功率出口表现良好，高功率 + 切割头产品持续放量，焊接控制系统空间广阔，看好焊接业务打开成长天花板 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布 2023 年业绩快报，2023 年实现收入 14.07 亿元，同比 +56.61%，归母净利润 7.24 亿元，同比 +50.94%；单 Q4 实现收入 2.46 亿元，同比 +69.11%，归母净利润 0.93 亿元，同比 +63.44% [2] 核心观点拆分 - 中低功率方面，产品用于薄板切割领域，与宏观经济关联度高，2023 年受益激光设备出口高景气实现稳健增长，2023H1 中低功率（随动 + 板卡）收入达 2.69 亿元，同比 +26.55%，海外激光渗透率低，出口高景气有望持续 [3] - 高功率方面，产品用于厚板切割领域，激光设备替代传统厚板切割方式渗透率持续提升，公司产品可对标国外竞品实现进口替代，凭借“软硬件”结合策略增强客户粘性，加速国产替代进程，2023H1 高功率（总线）收入达 1.46 亿元，同比 +91.46%，切割头收入为 1.53 亿元，同比 +117.73%，业务有望持续放量 [3] - 焊接控制系统市场空间广阔，2023 年 8 月鸿路钢构招标角焊缝免示教焊接机器人 1500 套，假设远期焊接机器人渗透率 80%，鸿路对钢构焊接机器人总需求有望达 8000 台，钢构领域远期需求至少 16 万台，按单套 10 万元计算，市场规模超 160 亿元 [4] - 公司进展方面，2023 年 11 月与鸿路钢构签订战略合作协议，体现竞争力，未来有望产生示范效应，看好焊接业务新曲线放量 [4][6] 投资建议 - 预计公司 2023 - 2025 年的收入分别为 14.07/18.54/24.38 亿元，增速分别为 56.61%、31.77%、31.50%，净利润分别为 7.24/9.99/13.18 亿元，增速分别为 50.94%、37.98%、31.96%，对应 PE 分别为 54X/39X/30X [7] 财务数据 - 主营收入 2021 - 2025E 分别为 913.4、898.5、1407.1、1853.8、2437.5 百万元；净利润分别为 550.2、479.5、723.8、998.5、1317.6 百万元等多项财务指标数据 [8][9]