文章核心观点 公司作为激光控制系统领先企业，积极拓展成长边界，在激光切割控制系统、激光切割头、智能焊接系统业务均有发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][3] 公司业务情况 整体业绩 - 2020 - 2024年公司营收从5.71亿元增长至17.35亿元，CAGR为32.03%；归母净利润从3.71亿元增长至8.83亿元，CAGR为24.21% [1] 激光切割控制系统 - 为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的自动化产品，在中低功率激光切割系统市占率保持领先，高功率领域持续突破 [1] - 2019 - 2023年我国激光切割系统市场规模从7.6亿元增长至29.2亿元，CAGR为40.0% [1] - 随着制造业产业升级，控制系统作为配套产品受益，激光切割设备市场竞争激烈，但系统成本占比低、客户粘性强，竞争格局较好 [1] 激光切割头 - 采用切割系统 + 切割头的组合策略，发挥激光加工协同优势 [2] - 2019 - 2023年我国激光切割头市场规模从5.7亿元增长至15.9亿元，CAGR为29.24%，柏楚电子市场占有率约20.80%，业务毛利率高且收入增长快 [2] - 市场竞争格局较为集中，主要参与者有柏楚电子、上海嘉强等 [2] 智能焊接系统 - 深耕机器人焊接自动化领域，针对多行业提供一体式免示教焊接解决方案，逐步推广，较多一二线厂商和集成商已配套方案 [3] - 2023年我国焊接机器人市场规模为120亿元，销量4.65万套，假设全采用智能焊接系统及单价7万元/套，潜在市场规模约32.55亿元 [3] - 免试教智能焊接处于产业发展阶段，参与者有柏楚电子、工布智造等 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为21.45、27.76、36.10亿元，归母净利润分别为10.90、13.63、17.25亿元，对应EPS分别为5.30、6.63、8.40元 [3] - 给予2025年38倍PE，目标价为201.4元，首次覆盖给予“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖柏楚电子，给予“推荐”评级 [1][9][106] 报告的核心观点 - 市场认为激光控制系统市场空间小，公司未来成长空间有限，但报告认为激光加工技术在制造业渗透，控制系统将受益；公司激光切割头有软硬件协同优势；智能焊接系统潜在市场空间大，有望成公司未来重要增长点 [7] - 激光切割系统是公司重要基本盘，市场优势显著；切割头与控制系统协同效应强，是第二成长曲线；智能焊接系统潜在市场空间大，有望打开第三成长曲线 [8] 根据相关目录分别进行总结 我国激光控制系统领先企业，新业务布局前景可期 - 柏楚电子是从事激光切割控制系统研发、生产和销售的高新技术企业，为激光切割设备制造商提供自动化产品，主要产品有随动、板卡、总线控制系统、切割头及配套产品，中低功率领域技术国际领先、市占率约60%，高功率领域持续突破 [13][16] - 公司股权结构稳定，实控人团队持股67.83%且为一致行动关系，核心技术团队专业，研发团队稳定、专业、高素质 [21] - 2020 - 2024年公司营收从5.71亿元增至17.35亿元，CAGR为32.03%；归母净利润从3.71亿元增至8.83亿元，CAGR为24.21%；毛利率约80%，净利率超50%；经营现金流净额呈增长趋势；期间费用率稳定，研发费用从0.82亿元增至2.81亿元 [27][28][33] 激光助力制造业迈向更高端，控制系统处于核心环节 - 激光应用广泛，产业链上游是元器件及控制系统厂商，中游是激光器厂商，下游是激光设备厂商；国家政策支持推动激光行业发展；激光加工控制系统是激光加工设备“核心控制大脑”，未来向高端应用领域拓展 [36][38][44] - 2019 - 2023年我国激光设备市场销售收入从658亿元增至910亿元，CAGR为8.44%，预计2024年为940亿元；激光切割成套设备是最大细分市场，2019 - 2023年销售收入从256.6亿元增至320.5亿元，CAGR为5.72%，预计2024年为325亿元 [46][48] - 2019 - 2023年全球激光设备市场销售收入从147.3亿美元增至226亿美元，CAGR为11.30%，我国激光设备企业出海，设备控制系统厂商将受益 [52] 激光切割系统及切割头协同发力，智能焊接打开成长空间 - 激光切割系统是激光加工设备“大脑”，技术壁垒高，分中低功率和高功率两类；2019 - 2023年我国激光切割系统市场规模从7.6亿元增至29.2亿元，CAGR为40.0%；公司中低功率市占率领先，高功率领域持续突破；切割控制系统竞争格局好 [63][65][68] - 激光切割头是激光切割机关键部件，2019 - 2023年我国激光切割头市场规模从5.7亿元增至15.9亿元，CAGR为29.24%，柏楚电子市场占有率约20.80%；市场竞争格局集中 [77][78] - 柏楚智能焊接控制系统提供一体式免示教焊接解决方案；2023年我国焊接机器人市场规模120亿元，销量4.65万台，若全采用智能焊接系统，潜在市场规模约32.55亿元；目前免试教智能焊接处于产业发展阶段，公司产品正逐步推广 [89][92][102] 关键假设、估值与盈利预测 - 盈利预测假设制造业资本开支进入景气上行周期，公司产品需求上行；工业自动化及智能化是趋势，智能焊接控制系统未来有望放量 [103] - 预计2025 - 2027年平面解决方案收入12.29亿元、13.33亿元、14.56亿元；管材解决方案收入5.11亿元、6.65亿元、8.31亿元；三维解决方案收入1.40亿元、3.91亿元、7.83亿元；其他收入2.65亿元、3.87亿元、5.41亿元 [103] - 预计2024 - 2026年销售费用率5.5%、5.5%、5.5%；管理费用率7.0%、6.8%、6.8%；研发费用率15.5%、15.0%、15.0% [104] - 预计2025 - 2027年公司营收21.45亿元、27.76亿元、36.10亿元，归母净利润10.90亿元、13.63亿元、17.25亿元，对应EPS为5.30元、6.63元、8.40元；参考可比公司估值，给予2025年38倍PE，目标价201.40元 [106]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司营收保持快速增长，加大对整体产品解决方案的推广与销售，组合产品销售比例大幅增加，2024 年营收 17.35 亿元，同比增长 23.33%；切割头业务持续高速增长，子公司波刺自动化 2024 年营收 4.95 亿元，同比增长 43.70%；净利润 2.02 亿元，同比增长 82.98% [5][8] - 毛利率保持在较高水平，2024 年综合毛利率 79.94%，同比下降 0.40pct [8] - 综合期间费用率略有下降，2024 年公司期间费用率 27.52%，较去年同期下降 1.10% [8] - 维持 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.13、14.16、17.60 亿元，对应 PE 分别为 30、23、19X；考虑到主业激光切割业务短期在功率升级和海外出口驱动下快速增长、中期焊接有望构筑第二成长曲线、长期有望围绕钣金自动化领域横向拓展，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 07 日收盘价 161.83 元，一年内最高/最低为 340.94/135.79 元，市净率 6.1，股息率 1.99%，流通 A 股市值 33,249 百万元，上证指数/深证成指为 3,096.58/9,364.50 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 26.61 元，资产负债率 6.02%，总股本/流通 A 股为 205/205 百万，流通 B 股/H 股为 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |同比增长率（%）|56.6|23.3|25.6|25.0|23.5| |归母净利润（百万元）|729|883|1,113|1,416|1,760| |同比增长率（%）|52.0|21.1|26.0|27.3|24.2| |每股收益（元/股）|4.99|4.30|5.41|6.89|8.56| |毛利率（%）|80.3|79.9|79.7|79.9|79.3| |ROE（%）|14.7|16.1|17.4|18.1|18.4| |市盈率|48|40|30|23|19| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |营业成本|281|348|444|547|696| |税金及附加|18|23|29|37|45| |主营业务利润|1,108|1,364|1,707|2,140|2,622| |销售费用|87|101|109|123|135| |管理费用|98|121|131|150|161| |研发费用|261|281|327|381|437| |财务费用|-48|-26|-46|-62|-71| |经营性利润|710|887|1,186|1,548|1,960| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-2|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|102|128|104|83|78| |营业利润|827|1,036|1,315|1,661|2,067| |营业外净收入|-1|0|-3|-4|-1| |利润总额|827|1,036|1,312|1,657|2,066| |所得税|73|104|129|147|184| |净利润|754|932|1,184|1,510|1,882| |少数股东损益|25|49|71|94|122| |归属于母公司所有者的净利润|729|883|1,113|1,416|1,760| [9]

文章核心观点 受益于国内高功率厚板切割需求增加及国外应用场景拓展，柏楚电子2024年业绩增长稳健，营收和净利润创新高，财务状况良好，拟进行现金分红和资本公积金转增股本，且在研发、市场地位等方面表现出色 [1][2][3] 2024年营收净利创新高 - 公司2019年8月8日登陆科创板，主营为激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的自动化产品，主要产品有随动、板卡、总线控制系统及配套产品 [2] - 2022年公司净利润出现上市以来首度下滑，2023 - 2024年业绩表现不俗，2024年营业收入17.35亿元、净利润8.83亿元，均创历史新高 [2] 业务增长原因及产品表现 - 2024年公司根据细分应用场景需求丰富行业解决方案，通过产品组合策略巩固市占率，受益于国内需求增加和国外场景拓展，主营业务呈增长趋势 [3] - 2024年平面解决方案营收11.25亿元占比最高，同比增长11.83%；管材解决方案收入3.8亿元，同比增长38.19%；三维解决方案营收3677.67万元，同比增长409.90% [3] 财务状况 - 2024年末公司资产负债率为6.02%，账面有22.26亿元货币资金，无债务压力 [3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额达9.52亿元，为年度最高值，同比增长10.63% [3] 利润分配及股本转增 - 公司拟每10股派发现金红利21.6元（含税），以资本公积金每10股转增4股 [1][3] - 以2.05亿股总股本计算，拟派发现金红利总额4.44亿元（含税），加上中期已分配红利，本年度现金分红总额5.91亿元，占净利润66.99%，分红总额及分红率均创历史新高 [4] - 此次合计转增8218.11万股，转增后总股本增加至2.88亿股 [4] 研发情况 - 截至2024年12月31日，公司员工1109人，研发人员483人，占比43.55%，其中硕士及以上学历203人，占研发人员42.03% [6] - 2024年公司研发投入2.81亿元，较上年增长7.49%，研发投入占营业收入比例为16.19% [5][6] - 公司拥有185项专利技术及多项专有核心技术，形成覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系完整性全球领先 [6] 市场地位 - 公司是国内首批从事光纤激光切割控制系统开发的企业，在国内激光加工控制系统市场有先发优势 [6] - 公司有600多家国内激光设备制造商客户和合作伙伴 [7] - 2024年公司国内中低功率市场占有率维持领先，高功率领域在销售、技术指标和使用性能方面有新突破，保持国内第一市场地位 [7] - 2022 - 2024年公司毛利率分别为78.97%、80.02%、79.94%，净利率分别为54.77%、53.55%、53.70% [7] 战略合作 - 2024年11月公司与海目星签署战略合作协议，聚焦激光切割领域技术攻关与成果转化 [8] - 同月公司与骄成超声签署战略合作协议，合作覆盖多个技术领域，推动新技术体验升级优化 [8]

文章核心观点 截至2025年4月3日收盘，柏楚电子股价下跌，当日资金流向有差异，近期股东户数增加，2024年业绩良好，公司有利润分配、激励计划相关决议及调整，同时介绍了部分相关ETF情况 [1][2][3][4][17] 交易信息汇总 - 截至2025年4月3日收盘，柏楚电子报收于180.0元，下跌1.95%，换手率0.53%，成交量1.08万手，成交额1.94亿元 [1] - 当日主力资金净流入315.24万元，占总成交额1.63%；游资资金净流出1225.89万元，占总成交额6.32%；散户资金净流入910.65万元，占总成交额4.69% [2] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日，公司股东户数为7611.0户，较12月31日增加124.0户，增幅为1.66% [3] - 户均持股数量由上期的2.74万股减少至2.7万股，户均持股市值为491.87万元 [3] 业绩披露要点 - 2024年年报显示，公司主营收入17.35亿元，同比上升23.33%；归母净利润8.83亿元，同比上升21.1%；扣非净利润8.21亿元，同比上升21.81% [4] - 2024年第四季度，公司单季度主营收入4.35亿元，同比上升4.58%；单季度归母净利润1.57亿元，同比上升0.14%；单季度扣非净利润1.29亿元，同比下降11.38% [4] - 负债率6.02%，投资收益2301.45万元，财务费用 - 2625.82万元，毛利率79.94% [4] 公司公告汇总 2024年年度报告摘要 - 公司总资产为5877949136.52元，比去年增长10.18%，归属于上市公司股东的净资产为5467518127.30元，比去年增长9.97% [5] - 营业收入为1735455070.67元，比去年增长23.33%；归属于上市公司股东的净利润为882710217.15元，比去年增长21.10% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为820928329.37元，比去年增长21.81% [5] - 经营活动产生的现金流量净额为952442961.66元，比去年增长10.63% [5] - 研发投入占营业收入的比例为16.19%，比去年减少2.39个百分点 [5] - 基本每股收益为4.30元，比去年增长20.79%，稀释每股收益为4.28元，比去年增长20.90% [5] - 加权平均净资产收益率为17.03%，增加了1.22个百分点 [5] 2024年年度利润分配及资本公积金转增股本方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利21.6元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [6] - 本次派发现金红利总额为443777849.28元（含税），占公司2024年度合并报表归属于母公司股东净利润的50.27% [6] - 本年度公司现金分红总额591292893.62元，占本年度归属于上市公司股东净利润的66.99% [6] 第三届董事会第十一次会议决议 - 审议通过激励计划归属、作废、调整及年报、薪酬、章程修订等相关议案 [7] 第三届监事会第十次会议决议 - 审议通过激励计划归属、作废、调整及年报、薪酬、资金使用等相关议案，授予价格由67.45元/股调整为45.68元/股 [8] 监事会关于激励计划归属名单核查意见 - 监事会认为激励计划归属条件已成就，同意归属名单 [9] 激励计划归属相关公告 - 限制性股票拟归属数量53.8682万股，归属股票来源为定向发行A股普通股股票 [10] - 首次授予部分第二个归属期99名激励对象可归属44.6359万股，预留授予部分第一个归属期19名激励对象可归属9.2323万股 [10] 激励计划法律意见书 - 上海市锦天城律师事务所为激励计划出具法律意见书，涉及授予数量及价格调整、归属条件成就及部分股票作废 [11] 激励计划授予数量和授予价格调整公告 - 根据利润分配方案调整授予数量和价格，调整后已授予尚未归属的限制性股票总量为219.8280万股，授予价格由67.45元/股调整为45.68元/股 [13] 激励计划部分限制性股票作废公告 - 首次授予部分和预留授予部分合计作废38.8258万股，不会对公司经营及股权激励计划实施产生重大影响 [14] 相关ETF 食品饮料ETF（产品代码:515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌 - 0.33%，市盈率20.77倍 [17] - 最新份额为57.6亿份，减少了2850.0万份，主力资金净流入455.3万元，估值分位20.38% [17] 动漫游戏ETF（产品代码:159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌 - 0.88%，市盈率47.75倍 [18] - 最新份额为52.5亿份，增加了6800.0万份，主力资金净流出2491.7万元，估值分位71.09% [18] 机器人ETF（产品代码:562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌 - 4.43%，市盈率64.78倍 [18] - 最新份额为135.2亿份，增加了1.5亿份，主力资金净流出1.7亿元，估值分位89.11% [18] 云计算50ETF（产品代码:516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 - 1.74%，市盈率91.08倍 [19] - 最新份额为6.0亿份，增加了0.0份，主力资金净流出228.6万元，估值分位82.57% [19]

纪要涉及的行业和公司 行业：激光切割、激光焊接、工业机器人、3C、锂电、光伺服等 公司：博杵 纪要提到的核心观点和论据 激光切割业务 - **产品配比**：平面中低功率七颗头配比约30%，高功率约七八十；管材七颗头配比不到20%[1] - **市场规模**：管材业务有新增应用，长期看好增速；管材和平面需求突破量约为1:4 - 1:3，管材配硬件多，收入规模可能更大；预计未来三年平面小双位数增长，管材30 - 50%增长，三维三位数增长[2][9][13] - **出口情况**：整体出口规模约40%，中低功率出口占一半，高功率约20%；平面中低功率海外增速高于国内[3] - **业务增速**：25年台套数保底增长20%，一季度情况好于保底数；管材业务增速被看好，平面中低功率高比例增加不现实[6][7] - **利润率**：一季度整体毛利相对稳定，单个业务利润率维持现状[8] 激光焊接业务 - **出货量**：24年Q4有近全年一半以上的七折优惠；24年出货600多套，均价低于8 - 15万[24][27] - **市场放量**：行业放量节奏慢于预期，但内部有心理预期，24年卖600多套不算悲观；未来两年焊接起量明确[31] - **海外市场**：海外代理和集权公司联系多，在俄美有交付；客户接受度较高，70 - 80%为OM商[28][29] 工业机器人业务 - **业务规划**：智能汉街业务更名为智能机器人业务板块，围绕工业自动化上下游拓展，不碰传统通用应用[13][14][15] - **出货目标**：去年出货600多套，今年年初定1000套打底，内部诉求至少1300套，实际达标数可能更高[16] - **合作布局**：年初有关注库卡合作，6月可能有法纳克介入，帮助落入垂直领域合作[16] 其他业务 - **精密光学**：23年收入约2000万，24年2000 - 3000万，主要贡献行业为3C领域，未来希望投入理电、光伺服领域[35] - **智能硬件**：去年收入约1亿，前景可观，但增速无明确数字指引，随激光焊接应用复杂，出货量会增加[36][37] - **耗材**：25年希望增收3000 - 4000万，涉及中低功率耗材替换[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **切割头业务**：单独切割头按应用领域归类；国产切割头功率高但难满足更高需求，24年1.2万和2万瓦出货量大，3万瓦以上估计超1000套[19][23][24] - **竞争优势**：相比大足、家长等竞争对手，公司有软硬件协同优势，能为客户提供行业解决方案，创造更多价值，客户复购率高[20][21][22] - **人员配置**：24年人员整体增加8%，增速放缓，未来3 - 5年可能个位数人员补充，需有经验人员补充工艺专业方面[33] - **行业合作**：有老牌外资找公司做方案探讨；在锂电领域OCT模块应用上，公司提供成套解决方案，相比国内外竞品有优势[40][42]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月2日公司发布2024年年度报告，业绩符合预期 [2] - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至10.61/12.93亿元（原值为13.07/16.74亿元），新增2027年归母净利润预测为15.86亿元，对应当前市值PE分别为35/29/23x [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入17.4亿元，同比+23.3%，归母净利润8.8亿元，同比+21.1%；单Q4营收4.4亿元，同比+4.6%，归母净利润1.6亿元，同比+0.1%，Q4业绩增速放缓因行业景气度较弱和股权激励费用增加 [3] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.95/25.39/30.93亿元，同比分别为20.70%/21.19%/21.85%；归母净利润分别为10.61/12.93/15.86亿元，同比分别为20.19%/21.91%/22.63% [1][12] 下游业务表现 - 平面解决方案2024年收入11.2亿元，同比+11.8%，公司在中低功率系统市占率60% - 70%，2025年有望受益于国内制造业景气度复苏，需求保持稳健增长 [3] - 管材解决方案2024年收入3.8亿元，同比+38.2%，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，预计继续保持较快增长 [3] - 三维解决方案2024年收入0.37亿元，同比+409.9%，下游主要系型钢切割，业务处于导入期有望高速增长 [3] 产品表现 - 2025年智能切割头业务（波刺自动化）收入5.0亿元，同比增长43.7%，净利润2.0亿元，同比增长83.0%，净利率高增8.8pct至40.8%，切割头与系统组合效应扩大、规模效应显现，盈利水平提升 [3] - 智能焊接产品进一步成熟后，有望突破桥梁、船舶等高附加值下游，成长空间大 [3] 盈利能力与费用控制 - 2024年销售毛利率为79.9%，同比-0.4pct，销售净利率为53.7%，同比+0.2pct，盈利能力维持高位；Q4销售毛利率/销售净利率分别为74.9%/36.6%，同比分别-5.2/-1.8pct，销售毛利率下降因会计政策调整，净利率下降因股权激励费用影响 [4] - 2024年平面、管材、三维解决方案毛利率分别为82.7%、87.5%和80.7%，分别同比+1.0、-1.0、-7.7pct [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/7.0%/16.2%/-1.5%，同比-0.6/+0.0/-2.4/+1.9pct，整体费用控制优异 [4] 产业趋势与技术应用 - 智能焊接在钢结构领域进入1 - 10放量阶段，未来有望突破船舶、桥梁、集装箱等领域 [5] - 公司基于自主研发的五大核心技术，加大平台基础能力建设投入，一方面加大研发投入保持技术领先，一方面下沉终端市场，保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地 [5] 财务预测 - 资产负债表方面，预计2025 - 2027年流动资产分别为62.23/76.06/93.48亿元，非流动资产分别为6.84/6.25/5.41亿元等 [12] - 利润表方面，预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.95/25.39/30.93亿元，营业成本分别为4.15/4.92/5.99亿元等 [12] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为11.87/14.26/17.90亿元，投资活动现金流分别为-0.43/-0.09/0.17亿元等 [12] 重要财务与估值指标 - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为31.39/37.34/44.77元，ROIC分别为15.27%/15.97%/16.44%，ROE - 摊薄分别为16.45%/16.86%/17.24% [12] - 预计2025 - 2027年P/E（现价&最新股本摊薄）分别为34.86/28.59/23.32，P/B（现价）分别为5.73/4.82/4.02 [12]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘柏楚电子股价下跌，2024年年报显示业绩上升，公司有利润分配等多项公告，还介绍了相关ETF情况 [1][3][11] 柏楚电子股价及市值情况 - 截至2025年3月28日收盘柏楚电子报收于183.0元较上周下跌1.14% [1] - 本周3月24日盘中最高价186.33元3月27日盘中最低价178.89元 [1] - 当前最新总市值369.82亿元在计算机设备板块市值排名6/84在两市A股市值排名382/5140 [1] 柏楚电子股本股东变化 - 截至2025年3月31日股东户数为7611户较12月31日增加124户增幅1.66% [2] - 户均持股数量由上期2.74万股减至2.7万股户均持股市值491.87万元 [2] 柏楚电子业绩披露要点 - 2024年年报主营收入17.35亿元同比上升23.33%；归母净利润8.83亿元同比上升21.1%；扣非净利润8.21亿元同比上升21.81% [3] - 2024年第四季度单季度主营收入4.35亿元同比上升4.58%；单季度归母净利润1.57亿元同比上升0.14%；单季度扣非净利润1.29亿元同比下降11.38% [3] - 负债率6.02%投资收益2301.45万元财务费用 -2625.82万元毛利率79.94% [3] 柏楚电子公司公告汇总 2024年年度报告摘要 - 总资产5877949136.52元比去年增长10.18% [4] - 归属于上市公司股东的净资产5467518127.30元比去年增长9.97% [4] - 营业收入1735455070.67元比去年增长23.33% [4] - 归属于上市公司股东的净利润882710217.15元比去年增长21.10% [4] - 经营活动产生的现金流量净额952442961.66元比去年增长10.63% [4] - 研发投入占营业收入比例16.19%比去年减少2.39个百分点 [4] 2024年年度利润分配及资本公积金转增股本方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利21.6元（含税）以资本公积金每10股转增4股 [5] - 派发现金红利总额443777849.28元（含税）占2024年度合并报表归属于母公司股东净利润的50.27% [5] - 本年度现金分红总额591292893.62元占本年度归属于上市公司股东净利润的66.99% [5] 第三届董事会第十一次会议决议 - 审议通过多项议案包括激励计划归属、作废股票、调整授予数量及价格、年报及摘要、财务决算报告、利润分配及转增股本方案等 [6] 第三届监事会第十次会议决议 - 审议通过多项议案包括激励计划归属、作废股票、调整授予数量及价格、年报及摘要、财务决算报告、利润分配及转增股本方案等 [7] 2022年限制性股票激励计划相关 - 首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期符合归属条件首次授予可归属44.6359万股预留授予可归属9.2323万股合计53.8682万股 [7] - 授予数量由219.00万股调整为219.8280万股授予价格由67.45元/股调整为45.68元/股 [8] - 首次授予部分作废31.3841万股预留授予部分作废7.4417万股合计作废38.8258万股 [8] 相关ETF情况 食品饮料ETF（515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数近五日涨跌 -0.33% [11] - 市盈率20.77倍最新份额57.9亿份减少300.0万份主力资金净流入455.3万元估值分位20.38% [11] 游戏ETF（159869） - 跟踪中证动漫游戏指数近五日涨跌 -0.88% [11] - 市盈率47.83倍最新份额52.5亿份增加6800.0万份主力资金净流出2491.7万元估值分位71.22% [11] 机器人ETF（562500） - 跟踪中证机器人指数近五日涨跌 -4.43% [11] - 市盈率66.10倍最新份额134.7亿份增加1.4亿份主力资金净流出1.7亿元估值分位91.55% [11] 云计算50ETF（516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数近五日涨跌 -1.74% [11] - 市盈率92.22倍最新份额6.0亿份减少200.0万份主力资金净流出228.6万元估值分位83.23% [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年公司实现营收17.35亿元，同比增长23.33%；归母净利润8.83亿元，同比增长21.10% [1] - 2024年第四季度公司实现营收4.35亿元，同比增长4.58%；归母净利润1.55亿元，同比下滑1.28% [1] - 2024年公司毛利率/净利率为81.6%/50.74%，同比变动+1.2/-2.82pct，高毛利智能切割头业务占比提升支撑毛利率 [1] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，股权激励费用剔除后实际研发投入同比+25.67%，增速超过收入增速 [1] 业务进展 - 激光切割控制系统业务贡献主要收入，中低功率市占率保持60%左右，高功率有望继续挤压国际厂商的份额 [2] - 波刺自动化（智能切割头）收入同比增长43.71%至4.95亿元，净利润同比增长82.98%至2.02亿元，净利率同比增长8.77pct至40.84%，高功率切割系统+智能激光切割头的王牌组合效应持续扩大 [2] - 智能焊接业务积极布局，未来有望提升钢构焊接的自动化水平 [2] - 公司正在布局超高精度加工领域，在研项目包括“基于精密驱动器领域的调试方法及控制策略研究”等 [2] 激励与项目 - 2024年公司完成了2022年股权激励计划的目标B，公司层面归属比例为85%，一定程度上激励员工工作积极性 [2] - 募投项目“智能切割头扩产”预计将于2025年底投产，随着下游景气度逐渐修复和产能释放，公司切割头业务有望持续增加，收入利润有望进一步提升 [2] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润11.03/14.10/17.58亿元（前次预计2025 - 2026年归母净利润分别为13.02/16.54亿元），对应PE值34/27/22x [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,407|1,735|2,200|2,773|3,477| |(+/-%)|56.6%|23.3%|26.8%|26.1%|25.4%| |净利润(百万元)|729|883|1103|1410|1758| |(+/-%)|52.0%|21.1%|25.0%|27.8%|24.6%| |每股收益（元）|4.98|4.30|5.37|6.86|8.56| |EBIT Margin|47.0%|49.6%|52.6%|53.7%|53.8%| |净资产收益率（ROE）|14.7%|16.1%|17.5%|19.8%|21.2%| |市盈率（PE）|36.9|42.7|34.2|26.7|21.5| |EV/EBITDA|39.8|42.8|31.9|25.0|19.9| |市净率（PB）|5.40|6.90|5.99|5.30|4.56|[4] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|收盘价|总市值（亿元）|EPS（2023A/24E/25E/26E）|PE（2023A/24E/25E/26E）| |----|----|----|----|----|----|----| |300124.SZ|汇川技术|优于大市|68.69|1,851|1.82/1.84/2.19/2.60|38/37/31/26| |301029.SZ|怡合达|优于大市|25.45|161|1.08/0.72/0.85/0.99|24/35/30/26| |平均值|-|-|-|-|-|31/36/31/26| |688188.SH|柏楚电子|优于大市|183.58|377|4.98/4.30/5.37/6.86|37/43/34/27|[21] 财务预测与估值详情 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测见文档[22]

文章核心观点 2025年4月3日柏楚电子发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月2日，416个机构投资者披露持有柏楚电子A股股份，合计持股量4810.46万股，占总股本23.41% [1] - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司等，合计持股比例达17.39%，较上一季度下跌0.82个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金29个，包括华夏中证机器人ETF等，持股增加占比达0.57% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金16个，包括华夏上证科创板50成份ETF等，持股减少占比达1.21% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金364个，包括南方中证500ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金20个，包括嘉实远见企业精选两年持有期混合等 [2]