报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年4月21日公司发布2025年一季度报告，业绩超市场预期，看好内需复苏带来的高景气持续性 [1][2][3] - 盈利能力维持高位，费用控制表现优异 [4] - 智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地 [5] 报告具体内容总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,095|2,539|3,093| |同比（%）|56.61|23.33|20.70|21.19|21.85| |归母净利润（百万元）|728.91|882.71|1,060.92|1,293.34|1,586.03| |同比（%）|52.01|21.10|20.19|21.91|22.63| |EPS-最新摊薄（元/股）|3.55|4.30|5.16|6.29|7.72| |P/E（现价&最新摊薄）|50.15|41.41|34.45|28.26|23.05| [1] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入5.0亿元，同比+30.1%，收入增长因持续拓展市场、优化产品结构、销售订单增长 [3] - 实现归母净利润2.6亿元，同比+32.0%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+31.4%，利润增长高于收入因控股比例提升增厚利润 [4] - 销售毛利率为77.8%，同比-1.6pct，调整后25Q1毛利率同比-0.8pct；销售净利率为52.3%，同比-1.5pct，盈利能力维持高位 [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/6.0%/12.5%/-1.2%，同比-1.0/+0.7/-3.3/+1.3pct，整体费用控制优异 [4] 下游业务情况 - 平面解决方案：2024年实现收入11.2亿元，同比+11.8%，公司在中低功率系统市占率达60%-70%，2025年有望受益于国内制造业景气度复苏，预计平面需求保持稳健增长 [3] - 管材解决方案：2024年实现收入3.8亿元，同比+38.2%，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，预计该板块继续保持较快增长 [3] - 三维解决方案：2024年实现收入0.37亿元，同比+409.9%，三维方案下游主要系型钢切割，该业务处于导入期有望保持高速增长 [3] 智能焊接产业驱动力 - 中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已进入1 - 10放量阶段，未来有望突破船舶、桥梁、集装箱等领域 [5] - 长期驱动力：基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设投入，一方面保持技术领先性，一方面下沉终端市场，保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地 [5] 市场与基础数据 - 收盘价190.15元，一年最低/最高价135.79/340.94元，市净率6.81倍，流通A股市值39,067.28百万元，总市值39,067.28百万元 [8] - 每股净资产27.92元，资产负债率4.37%，总股本205.46百万股，流通A股205.46百万股 [9] 财务预测表 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|5,174|6,223|7,606|9,348| ||货币资金及交易性金融资产|4,777|5,841|7,189|8,935| ||经营性应收款项|219|139|158|181| ||存货|165|228|243|213| ||非流动资产|703|684|625|541| ||资产总计|5,878|6,908|8,231|9,889| ||流动负债|352|373|440|531| ||负债合计|354|375|443|534| ||归属母公司股东权益|5,468|6,448|7,672|9,198| ||所有者权益合计|5,524|6,532|7,789|9,355| |利润表（百万元）|营业总收入|1,735|2,095|2,539|3,093| ||营业成本(含金融类)|348|415|492|599| ||销售费用|101|128|147|170| ||管理费用|121|147|178|217| ||研发费用|281|356|419|495| ||财务费用|(26)|(25)|(38)|(48)| ||营业利润|1,036|1,209|1,474|1,818| ||利润总额|1,036|1,209|1,474|1,818| ||净利润|932|1,088|1,326|1,627| ||归属母公司净利润|883|1,061|1,293|1,586| ||毛利率(%)|79.94|80.17|80.60|80.64| ||归母净利率(%)|50.86|50.65|50.95|51.27| ||收入增长率(%)|23.33|20.70|21.19|21.85| ||归母净利润增长率(%)|21.10|20.19|21.91|22.63| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|952|1,187|1,426|1,790| ||投资活动现金流|(858)|(43)|(9)|17| ||筹资活动现金流|(510)|(80)|(70)|(60)| ||现金净增加额|(415)|1,064|1,347|1,747| ||折旧和摊销|34|109|119|129| ||资本开支|(113)|(90)|(60)|(45)| ||营运资本变动|40|36|31|95| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|26.61|31.39|37.34|44.77| ||最新发行在外股份（百万股）|205|205|205|205| ||ROIC(%)|16.42|15.27|15.97|16.44| ||ROE-摊薄(%)|16.14|16.45|16.86|17.24| ||资产负债率(%)|6.02|5.43|5.38|5.40| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|41.41|34.45|28.26|23.05| ||P/B（现价）|6.69|5.67|4.76|3.97| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025年4月21日公司发布2025年一季度报告，业绩超市场预期，看好内需景气度持续复苏 [1][2] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应当前市值PE分别为34/28/23x [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,095|2,539|3,093| |同比（%）|56.61|23.33|20.70|21.19|21.85| |归母净利润（百万元）|728.91|882.71|1,060.92|1,293.34|1,586.03| |同比（%）|52.01|21.10|20.19|21.91|22.63| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.55|4.30|5.16|6.29|7.72| |P/E（现价&最新摊薄）|50.15|41.41|34.45|28.26|23.05| [1] 投资要点 - 2025Q1公司实现营业收入5.0亿元，同比+30.1%，收入增长因持续拓展市场、优化产品结构、销售订单增长；分下游看，平面解决方案2024年收入11.2亿元，同比+11.8%，公司中低功率系统市占率60% - 70%，2025年有望受益于国内制造业复苏；管材解决方案2024年收入3.8亿元，同比+38.2%，受益于渗透率提升预计继续较快增长；三维解决方案2024年收入0.37亿元，同比+409.9%，业务处于导入期有望高速增长；全年超功率需求提升带动产品结构优化和新技术应用落地，内需景气度持续复苏下收入端有望延续高增 [3] - 2025Q1公司实现归母净利润2.6亿元，同比+32.0%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+31.4%，利润增长高于收入因对子公司持股比例提升；2025Q1销售毛利率为77.8%，同比 - 1.6pct，调整后同比 - 0.8pct，销售净利率为52.3%，同比 - 1.5pct，盈利能力维持高位；费用端2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/6.0%/12.5%/ - 1.2%，同比 - 1.0/+0.7/ - 3.3/+1.3pct，整体费用控制优异 [4] - 智能焊接中期驱动力是在钢结构领域进入1 - 10放量阶段，未来有望突破船舶、桥梁、集装箱等领域；长期驱动力是基于自主研发的五大核心技术，持续加大平台基础能力建设投入，一方面加大研发投入保持技术领先，一方面下沉终端市场，保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地 [5] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|190.15| |一年最低/最高价|135.79/340.94| |市净率(倍)|6.81| |流通A股市值(百万元)|39,067.28| |总市值(百万元)|39,067.28| [8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|27.92| |资产负债率(%,LF)|4.37| |总股本(百万股)|205.46| |流通A股(百万股)|205.46| [9] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|5,174|6,223|7,606|9,348| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|4,777|5,841|7,189|8,935| |经营性应收款项（百万元）|219|139|158|181| |存货（百万元）|165|228|243|213| |非流动资产（百万元）|703|684|625|541| |资产总计（百万元）|5,878|6,908|8,231|9,889| |流动负债（百万元）|352|373|440|531| |非流动负债（百万元）|2|2|2|2| |负债合计（百万元）|354|375|443|534| |归属母公司股东权益（百万元）|5,468|6,448|7,672|9,198| |少数股东权益（百万元）|57|84|117|158| |所有者权益合计（百万元）|5,524|6,532|7,789|9,355| |负债和股东权益（百万元）|5,878|6,908|8,231|9,889| |营业总收入（百万元）|1,735|2,095|2,539|3,093| |营业成本(含金融类)（百万元）|348|415|492|599| |税金及附加（百万元）|23|25|30|37| |销售费用（百万元）|101|128|147|170| |管理费用（百万元）|121|147|178|217| |研发费用（百万元）|281|356|419|495| |财务费用（百万元）|(26)|(25)|(38)|(48)| |加:其他收益（百万元）|105|115|114|133| |投资净收益（百万元）|23|46|51|62| |公允价值变动（百万元）|24|0|0|0| |减值损失（百万元）|(2)|(1)|(1)|(1)| |营业利润（百万元）|1,036|1,209|1,474|1,818| |利润总额（百万元）|1,036|1,209|1,474|1,818| |减:所得税（百万元）|104|121|147|191| |净利润（百万元）|932|1,088|1,326|1,627| |减:少数股东损益（百万元）|49|27|33|41| |归属母公司净利润（百万元）|883|1,061|1,293|1,586| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|4.30|5.16|6.29|7.72| |EBIT（百万元）|963|1,024|1,272|1,576| |EBITDA（百万元）|997|1,133|1,391|1,704| |毛利率(%)|79.94|80.17|80.60|80.64| |归母净利率(%)|50.86|50.65|50.95|51.27| |收入增长率(%)|23.33|20.70|21.19|21.85| |归母净利润增长率(%)|21.10|20.19|21.91|22.63| |经营活动现金流（百万元）|952|1,187|1,426|1,790| |投资活动现金流（百万元）|(858)|(43)|(9)|17| |筹资活动现金流（百万元）|(510)|(80)|(70)|(60)| |现金净增加额（百万元）|(415)|1,064|1,347|1,747| |折旧和摊销（百万元）|34|109|119|129| |资本开支（百万元）|(113)|(90)|(60)|(45)| |营运资本变动（百万元）|40|36|31|95| |每股净资产(元)|26.61|31.39|37.34|44.77| |最新发行在外股份（百万股）|205|205|205|205| |ROIC(%)|16.42|15.27|15.97|16.44| |ROE - 摊薄(%)|16.14|16.45|16.86|17.24| |资产负债率(%)|6.02|5.43|5.38|5.40| |P/E（现价&最新股本摊薄）|41.41|34.45|28.26|23.05| |P/B（现价）|6.69|5.67|4.76|3.97| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 220.88 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子 25 年 Q1 业绩快速增长，收入 4.96 亿元，yoy+30.12%，qoq+14.07%；归母净利 2.55 亿元，yoy+31.99%，qoq+62.75%；扣非净利 2.41 亿元，yoy+31.41%，qoq+86.45%，主要系销售订单持续增长 [1] - 公司凭借高功率切割市场领先地位，市场份额有望提升，智能焊接代表的第二成长曲线有望加速打开 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品组合销售战略持续推进，高功率切割具备优势 - 25Q1 公司收入高增，因拓展市场、优化产品结构，销售订单增长，管材解决方案需求强劲，研发投入切割头方向，软件与切割头协同效应有望放大技术优势，为业绩增长提供动力 [2] 业下游行业智能化加速，智能焊接领域业务边界不断拓展 - 智能焊接产品已在多行业批量应用，25 年 3 月发布新产品面向多领域，可实现熔深实时监测和质量控制，未来产品迭代成熟有望开辟更多场景 [3] 公司第二成长曲线逐步打开 - 智能焊接机器人研发顺利，相关技术有通用性，产品走向智能化，操作方案降低门槛，解决方案适配多种机器人品牌，焊接场景加速渗透，凭借工艺数据沉淀，第二成长曲线逐步打开 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年 EPS 5.89/7.62/9.50 元预测，可比公司 2025 年 PE 均值 37.5 倍，给予公司 2025 年 37.5 倍 PE，目标价 220.88 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,407|1,735|2,237|2,862|3,522| |+/-%|56.61|23.33|28.87|27.97|23.07| |归属母公司净利润 (人民币百万)|728.91|882.71|1,211|1,566|1,953| |+/-%|52.01|21.10|37.19|29.35|24.65| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.55|4.30|5.89|7.62|9.50| |ROE (%)|15.01|16.87|18.54|19.41|19.52| |PE (倍)|50.74|41.90|30.54|23.61|18.94| |PB (倍)|7.44|6.76|5.54|4.49|3.63| |EV EBITDA (倍)|40.56|30.92|23.05|17.23|13.10|[7] 基本数据 - 目标价 220.88 元，截至 4 月 21 日收盘价 177.91 元，市值 36,553 百万人民币，6 个月平均日成交额 242.83 百万人民币，52 周价格范围 137.51 - 338.26 元，BVPS 27.92 元 [9] 可比公司估值表 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广联达|002410 CH|15.78|260.7|0.15|0.31|0.40|0.48|50.9|39.5|32.9| |宝信软件|600845 CH|27.18|666.6|0.79|1.00|1.18|1.19|27.2|23.0|22.8| |索辰科技|300378 CH|35.77|97.1|0.47|1.04|1.58|-|34.4|22.6|-| |平均| | | | | | | |37.5|28.4|27.9|[13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据 [19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1柏楚电子营收4.96亿元，yoy30.12%，归母净利润2.55亿元，yoy31.99%，业绩超预期；软硬件一体化筑牢竞争壁垒，营收高速增长；公司保持高议价能力，毛利率维持高位；费用管控效果较好，25Q1费用率较24Q1下降2.40pct；基于软硬件自研能力拓展新技术应用落地；维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，对应PE分别为33、26、21X，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月21日收盘价177.91元，一年内最高/最低340.94/135.79元，市净率6.7，股息率1.81%，流通A股市值36,553百万元，上证指数3,291.43，深证成指9,905.53 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产27.92元，资产负债率4.37%，总股本/流通A股205/205百万，流通B股/H股-/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,735|496|2,180|2,724|3,363| |同比增长率（%）|23.3|30.1|25.6|25.0|23.5| |归母净利润（百万元）|883|255|1,113|1,416|1,760| |同比增长率（%）|21.1|32.0|26.0|27.3|24.2| |每股收益（元/股）|4.30|1.24|5.41|6.89|8.56| |毛利率（%）|79.9|77.8|79.7|79.9|79.3| |ROE（%）|16.1|4.5|17.4|18.1|18.4| |市盈率|41|/|33|26|21| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |营业成本（百万元）|281|348|444|547|696| |税金及附加（百万元）|18|23|29|37|45| |主营业务利润（百万元）|1,108|1,364|1,707|2,140|2,622| |销售费用（百万元）|87|101|109|123|135| |管理费用（百万元）|98|121|131|150|161| |研发费用（百万元）|261|281|327|381|437| |财务费用（百万元）|-48|-26|-46|-62|-71| |经营性利润（百万元）|710|887|1,186|1,548|1,960| |信用减值损失（百万元）|-3|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|102|128|104|83|78| |营业利润（百万元）|827|1,036|1,315|1,661|2,067| |营业外净收入（百万元）|-1|0|-3|-4|-1| |利润总额（百万元）|827|1,036|1,312|1,657|2,066| |所得税（百万元）|73|104|129|147|184| |净利润（百万元）|754|932|1,184|1,510|1,882| |少数股东损益（百万元）|25|49|71|94|122| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|729|883|1,113|1,416|1,760| [9]

文章核心观点 公司1Q25业绩高于市场预期 营收高增 费控和现金流管理较好 看好智能焊接第二成长曲线 维持盈利预测和跑赢行业评级及目标价 [1][2][3] 1Q25业绩情况 - 公司1Q25收入4.96亿元 同比+30.12% 归母净利润2.55亿元 同比+31.99% 扣非归母净利润2.41亿元 同比+31.41% 业绩超出市场预期 [1] 发展趋势 - 1Q25收入同比增长超30% 主要因切割头配比进一步提升 海外市场和高功率场景需求较好 毛利率77.8% 同比-0.81ppt 主要因切割头配比提升 [2] - 1Q25公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/6.0%/12.5%/-1.2% 同比-0.25/+0.65/-3.32/+1.27ppt 净利率为51.5% 同比+0.73ppt 经营活动现金流为1.73亿元 同比+27.31% [2] - 公司智能焊接业务结合五大核心技术方向多维度拓展 已在钢构行业应用 有望拓展到更多领域并适配更多品牌机器人 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 当前股价对应2025/2026年35.1倍/28.8倍市盈率 维持跑赢行业评级和220.00元目标价 对应40.6倍2025年市盈率和33.3倍2026年市盈率 较当前股价有15.7%的上行空间 [3]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入495,841,731.20元，较上年同期增长30.12%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润255,458,451.38元，较上年同期增长31.99%[3] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额173,180,278.10元，较上年同期增长18.72%[3] - 本报告期基本每股收益1.24元/股，较上年同期增长31.91%[3] - 本报告期末总资产6,061,259,090.46元，较上年度末增长3.12%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益5,736,173,032.17元，较上年度末增长4.91%[4] - 2025年第一季度营业总收入495,841,731.20元，2024年第一季度为381,059,219.51元，同比增长约29.6%[17] - 2025年第一季度营业总成本228,461,583.16元，2024年第一季度为178,468,824.06元，同比增长约27.9%[17] - 2025年第一季度净利润259,098,877.39元，2024年第一季度为204,817,233.97元，同比增长约26.5%[17] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润255,458,451.38元，2024年第一季度为193,550,949.11元，同比增长约32%[18] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为1.24元/股，2024年第一季度均为0.94元/股，同比增长约31.9%[18] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计494,678,482.33元，2024年第一季度为420,803,304.00元，同比增长约17.6%[21] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计321,498,204.23元，2024年第一季度为274,931,909.85元，同比增长约16.9%[21] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计2,398,448,645.12元，2024年第一季度为937,416,520.53元，同比增长约156%[21] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计2,153,168,174.48元，2024年第一季度为795,200,668.38元，同比增长约171%[21] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额417,929,192.43元，2024年第一季度为314,843,191.07元，同比增长约32.7%[22] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金为2,643,750,530.45元，较2024年12月31日的2,225,821,338.02元增长约18.87%[13] - 2025年3月31日交易性金融资产为2,314,286,630.64元，较2024年12月31日的2,551,521,191.42元下降约9.30%[13] - 2025年3月31日应收款项融资为67,886,654.18元，较2024年12月31日的28,688,214.05元增长约136.63%[13] - 2025年3月31日流动资产合计为5,370,302,233.83元，较2024年12月31日的5,174,476,675.66元增长约3.78%[13] - 2025年3月31日非流动资产合计为690,956,856.63元，较2024年12月31日的703,472,460.86元下降约1.78%[14] - 2025年3月31日资产总计为6,061,259,090.46元，较2024年12月31日的5,877,949,136.52元增长约3.12%[14] - 2025年3月31日流动负债合计为262,496,658.76元，较2024年12月31日的351,527,730.22元下降约25.33%[15] - 2025年3月31日负债合计为264,811,853.58元，较2024年12月31日的353,797,230.52元下降约25.15%[15] - 2025年3月31日所有者权益合计为5,796,447,236.88元，较2024年12月31日的5,524,151,906.00元增长约4.93%[15] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计14,681,037.64元，其中非流动性资产处置损益15,780.22元，计入当期损益的政府补助34,423.40元，持有金融资产和金融负债产生的损益16,492,684.34元等[6][7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数7,611户，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 前十大股东中唐晔持股38,099,288股，持股比例18.54%[9] - 唐晔、代田田、卢琳、万章、谢淼分别持有无限售条件流通股38,099,288股、29,799,179股、25,853,058股、23,131,540股、16,328,175股，且五人构成一致行动关系[10] 研发投入情况 - 研发投入合计61,780,307.40元，较上年同期增长2.78%，研发投入占营业收入的比例为12.46%，较上年减少3.32个百分点[4]

募资情况 - 2019年8月2日发行2500万股，每股68.58元，募资17.145亿元[2][3] - 2022年4月8日发行366.5441万股，每股266.68元，募资9.7749980588亿元[2][5] 保荐情况 - 保荐人完成尽职推荐和持续督导工作[6][7] - 持续督导期完毕但资金未用完，将继续督导[9][15] - 履职期间公司无重大事项，运作规范[10][11]

业绩总结 - 2024年公司营业收入173,545.51万元，同比增长23.33%[13][14] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为88,271.02万元，同比增长21.10%[13][14] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润为82,092.83万元，同比增加21.81%[13][14] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产546,751.81万元，较上年末增长9.97%[13] - 2024年末总资产587,794.91万元，较上年末增长10.18%[13] - 2024年基本每股收益4.30元/股，同比增长20.79%[13] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 2024年研发投入占比16.19%，较上年减少2.39个百分点[13][14] - 2024年研发投入合计28,103.52万元，同比增长7.49%[1] - 各项目预计总投资规模合计66340.00万元，本期投入28103.51万元，累计投入59862.88万元[2] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 持续督导期间公司无新增业务[3] - 持续督导期间公司募集资金使用无重大违规情形[4] 人员与股权 - 截至2024年12月31日，公司员工1109人，研发人员483人，占比43.55%[17] - 截至2024年12月31日，研发人员中硕士及以上学历203人，占比42.03%[17] - 董事长唐晔2024年末持股较年初增加10046011股[5] - 公司相关人员2024年末合计持股较年初增加35,695,858股[30]

合规情况 - 未发现控股股东等违规占用公司资金情形[9] - 未发现关联交易等重大违规情形[12] - 未发现需向中国证监会和上交所报告的事项[17] 制度建设 - 公司建立治理、内控、信披和募投管理制度并执行[5][6][10] 项目调整 - 2025年1月16日审议通过募投项目延期至2025年12月31日[11] 经营状况 - 本持续督导期内公司经营正常[15] 建议 - 建议公司完善治理结构，合规使用募集资金[16]

报告公司投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 柏楚电子2024年业绩快速增长，激光切割应用场景加速拓展，预计未来收入端将延续快速增长，智能焊接进入放量元年，平台化拓展能力强，维持“增持”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报 [2] 收入端 - 2024年公司实现营收17.35亿元，同比+23%，Q4为4.35亿元，同比+5% [3] - 平面解决方案2024年实现收入11.25亿元，同比+12%，高功率仍在快速渗透 [3] - 管材解决方案2024年实现收入3.80亿元，同比+38% [3] - 三维解决方案2024年实现收入3678万元，同比+410% [3] - 2024年波刺自动化实现收入4.95亿元，同比+44%，切割头业务高速增长 [3] - 展望2025年，钢构景气回升+船舶等行业需求释放，高功率需求有望上行，叠加管材、三维切割方案快速导入，看好收入端延续快速增长 [3] 利润端 - 2024年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为8.83和8.21亿元，分别同比+21%和+22%；24Q4分别为1.57和1.29亿元，分别同比持平、-11% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别为53.70%和47.30%，分别同比+0.15、-0.59pct，维持高位 [4] - 2024年销售毛利率为79.94%，同比-0.39pct，基本持平，平面、管材、三维解决方案毛利率分别为82.69%、87.54%和80.67%，分别同比+0.96、-1.00和-7.69pct [4] - 2024年期间费用率为27.52%，同比-1.10pct [4] - 2024年波刺自动化实现净利润2.02亿元，同比+83%，24年波刺净利率为41%，同比+9pct，切割头盈利水平明显提升，受益于持续优化降本方案，零部件逐步实现自产等 [4] 业务拓展 - 智能焊接方面，预计我国钢结构行业对智能焊接控制系统潜在存量需求约107亿元，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系，多家集成商已直接采用公司免示教焊接系统，先发优势明显 [5] - 精密加工方面，公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，拓展能力圈 [5] 投资建议 - 调整公司2025 - 2026年营业收入分别为22.13、28.17亿元（原值25.12和32.31亿元），预计2027年营业收入为35.72亿元，分别同比+28%、+27%和+27% [6] - 调整2025 - 2026年归母净利润分别为10.97、13.91亿元（原值13.31和17.43亿元），预计2027年归母净利润为17.60亿元，分别同比+24%、+27%和+27% [6] - 调整2025 - 2026年EPS分别为5.34、6.77元（原值6.48和8.48元），预计2027年EPS为8.56元，2025/4/9股价175.99元对应PE为33、26和21倍 [6] - 基于公司在激光切割领域的市场竞争力，以及平台化拓展能力，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,407|1,735|2,213|2,817|3,572| |YoY（%）|56.6%|23.3%|27.5%|27.3%|26.8%| |归母净利润(百万元)|729|883|1,097|1,391|1,760| |YoY（%）|52.0%|21.1%|24.3%|26.8%|26.5%| |毛利率（%）|80.0%|79.9%|78.8%|78.6%|78.6%| |每股收益（元）|3.56|4.30|5.34|6.77|8.56| |ROE|14.7%|16.1%|16.7%|17.5%|18.1%| |市盈率|49.44|40.93|32.96|25.99|20.55| [8] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标预测，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [10]