大公司动态 - 横店影视股票连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超20%，属于异常波动，公司自查后确认无应披露未披露重大信息且经营正常 [1] - 迈为股份拟以自有资金5000万元认购温州朝全创业投资合伙企业基金份额，该基金主要投资华北地区先进装备制造企业，重点投资临近上市项目 [2] - 中芯国际发行股份购买中芯北方49%股权的申请已获上交所受理，交易尚需上交所审核及证监会同意注册 [3] - 阿尔诺家族在LVMH的持股比例已升至50.01%的资本份额和65.94%的表决权份额 [4] - 宝莫股份因控制权转让安排，包括董事长陶旭城在内的多位董事及高管辞职，总经理李鼎将代行董秘职责不超过3个月 [4] - 联想中国区基础设施业务第三财季服务器业务营收同比增长17%，云基础设施业务营收同比增长37.1%，企业基础设施业务营收同比增长52% [5] - 联想AI服务器业务在国内实现6倍速增长，海神液冷解决方案营收同比增长300% [5] - General Atlantic对字节跳动的估值为5500亿美元 [6] - 通源石油股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，公司公告称近期经营情况及内外部环境未发生重大变化 [6][7] - 美国外卖平台DoorDash决定将其Deliveroo和Wolt品牌退出卡塔尔、新加坡、日本和乌兹别克斯坦四个市场 [8] - 英特尔与SambaNova达成多年战略合作，基于至强平台提供AI推理解决方案，英特尔资本将参与SambaNova的E轮融资 [8] - 宗馥莉已出任浙江娃哈哈管理咨询有限公司董事，该公司由浙江娃哈哈创业投资有限公司全资持股 [8] 投融资与并购 - 五粮液集团入股四川三江汇海融资租赁有限公司，该公司注册资本由约12.7亿元增至约20.4亿元，增幅约60% [9] - 华纳兄弟探索表示派拉蒙天舞提出的每股31美元新收购报价可能优于其与奈飞现有的每股27.75美元协议，可能开启新一轮竞购 [10] 新产品与技术 - 字节跳动旗下PICO通过官方微博发布新品预告，或暗示将发布新款VR头显设备 [10] 行业趋势与观点 - 物流软件企业WiseTech Global首席执行官表示人工智能带来的效率提升将渗透到全部门，此前公司宣布计划两年内裁减近30%员工 [11] - 特斯拉向美国专利商标局提交申诉，指控法国饮料公司Unibev恶意抢注“Cybercab”商标 [11] 市场与政策 - 韩国政府出台促进旅游业措施，考虑为有访韩记录的中国和东南亚国家游客推出五年多次入境签证，并为中国主要城市和越南游客推出十年多次入境签证 [12]

交易方案 - 公司拟通过发行股份方式购买中芯北方49%的股权[1] - 交易对手方包括国家集成电路产业投资基金、北京集成电路制造和装备股权投资中心等五家机构[1] - 交易旨在收购少数股东权益，实现对公司控股子公司的全资控股[1] 交易进展 - 公司于2026年2月25日收到上海证券交易所出具的受理通知[1] - 上交所认为公司报送的发行股份购买资产申请文件齐备，符合法定形式[1] - 上交所已决定受理该申请并依法进行审核[1]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%股权[1] 进展情况 - 2026年2月25日公司收到上交所受理申请通知[1] 审批风险 - 交易需上交所审核及中国证监会同意注册[2] - 交易审批结果及时间存在不确定性[2]

交易方案 - 公司拟向国家集成电路产业投资基金股份有限公司、北京集成电路制造和装备股权投资中心(有限合伙)、北京亦庄国际投资发展有限公司、中关村发展集团股份有限公司及北京工业发展投资管理有限公司发行股份，购买其合计持有的中芯北方集成电路制造(北京)有限公司49%的股权 [1] - 本次交易为发行股份购买资产 [1] 交易进展 - 公司于2026年2月25日收到上海证券交易所出具的《关于受理中芯国际集成电路制造有限公司发行股份购买资产申请的通知》(上证科审(并购重组)〔2026〕7号) [1] - 上海证券交易所对公司报送的申请文件进行了核对，认为文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1]

交易方案 - 公司拟通过发行股份方式，购买国家集成电路产业投资基金股份有限公司、北京集成电路制造和装备股权投资中心（有限合伙）、北京亦庄国际投资发展有限公司、中关村发展集团股份有限公司及北京工业发展投资管理有限公司合计持有的中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%的股权 [1] 交易进展 - 2026年2月25日，公司收到上海证券交易所出具的《关于受理中芯国际集成电路制造有限公司发行股份购买资产申请的通知》（上证科审(并购重组)〔2026〕7号） [1] - 上海证券交易所经核对，认为公司报送的发行股份购买资产申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1]

交易概述 - 公司计划发行股份购买中芯北方集成电路制造(北京)有限公司49%的股权[1] - 交易对手方包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司、北京集成电路制造和装备股权投资中心(有限合伙)、北京亦庄国际投资发展有限公司、中关村发展集团股份有限公司及北京工业发展投资管理有限公司[1] 交易进展 - 2026年2月25日，公司收到上海证券交易所出具的受理通知[1] - 上海证券交易所对公司报送的发行股份购买资产申请文件进行了核对，认为文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核[1]

报告投资评级 - 买入，维持 [1] 报告核心观点 - 产业链切换迭代效应持续，公司25Q4业绩淡季不淡，产能利用率保持高位，并在多个细分领域凭借技术优势加速扩产上量 [4] - 2025年资本开支高于预期，2026年指引乐观，预计销售收入增幅将高于可比同业平均值 [5] - 基于对产业链持续向本土化切换带来的增长空间判断，报告预计公司2025-2027年收入及利润将保持稳健增长，维持“买入”评级 [6] 公司业绩与运营 - **25Q4业绩**：销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%，超出指引（环比持平至增长2%），其中晶圆收入环比增长1.5%，其他收入环比增长64% [4] - **产能与利用率**：在季度新增1.6万片12英寸产能基础上，整体产能利用率保持在95.7%，8英寸超满载，12英寸接近满载 [4] - **全年产能与出货**：2025年底折合8英寸标准逻辑月产能为105.9万片，较前一年底增加11.1万片；全年出货总量约970万片，年平均产能利用率93.5%，同比增长8个百分点 [5] 行业趋势与公司战略 - **产业链切换**：半导体产业链从国外设计、生产、销售向本土化切换的重组效应贯穿全年，为公司带来增长机会 [4] - **技术领域进展**：转换速度最快的领域是模拟类电路，其次为显示驱动、摄像头、存储，然后是MCU、数模混合、逻辑等 [4] - **公司优势**：公司在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域拥有技术储备与领先优势，正加速客户验证并扩产上量 [4] 财务预测与指引 - **收入预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为673.12亿元、791.16亿元、910.43亿元，增长率分别为16.47%、17.54%、15.08% [6][10] - **利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为50.38亿元、63.24亿元、76.13亿元，增长率分别为36.21%、25.53%、20.38% [6][10] - **每股收益**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63元、0.79元、0.95元 [10] - **资本开支**：2025年资本开支为81亿美元，高于年初预期；2026年资本开支指引与2025年大致持平 [5] - **季度指引**：2026年第一季度指引为销售收入环比持平，毛利率在18%-20%之间 [5] - **年度指引**：在外部环境无重大变化前提下，2026年销售收入增幅指引高于可比同业的平均值 [5] 财务指标与估值 - **最新市值**：总市值9，266亿元，流通市值2，316亿元 [3] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的18.6%提升至2025年的22.9%，随后两年略有回落；净利率预计从2024年的6.4%持续提升至2027年的8.4% [11] - **估值比率**：报告对应预测的市盈率（PE）分别为2025E 183.92倍、2026E 146.52倍、2027E 121.71倍；市净率（P/B）预计从2024年的6.25倍逐步降至2027年的5.57倍 [10][11]

市场扩张和并购 - 2026年2月25日公司收到上交所受理发行股份购买资产申请通知[5] - 公司拟发行股份购买中芯北方集成电路制造（北京）有限公司49%股权[5] - 本次交易尚需上交所审核通过及中国证券监督管理委员会同意注册等[6]

文章核心观点 - 科技产业遵循“强者恒强”的马太效应，领先公司凭借技术壁垒、用户粘性和规模效应拉大与追赶者的差距，这一产业规律导致机构资金向头部科技公司“抱团”集中 [1] - 汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)所跟踪的指数，通过将单只成分股权重上限提升至12%的规则，极致地强化了头部公司权重，其前五大权重股合计占57.70%，纳入指数的6家“港股M7”公司合计权重达60.43% [2][3][8] - 这种高集中度的指数设计，在科技产业上行周期中能提供更强的进攻性（锐度），因为龙头公司能率先受益于技术突破、用户价值释放和产品周期等多重红利，但也意味着在逆风局中可能面临更大的波动 [4][5][6][7][8] 科技产业投资逻辑与市场特征 - 科技赛道竞争呈现“赢家通吃”特征，龙头公司的护城河（如半导体先进制程、互联网生态壁垒）使后来者难以逾越 [1] - 机构资金（管理规模动辄百亿、千亿）向头部科技公司集中是理性选择，原因包括：头部公司抗风险能力更强；大规模资金的流动性需求天然导向大市值龙头；头部公司的护城河效应最为充分 [1] “港股M7”定义及其在指数中的权重 - “港股M7”指港股市场七只最具代表性的科技龙头，通常包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、中芯国际、比亚迪股份、联想集团，覆盖互联网平台、半导体、消费电子、智能汽车等核心赛道 [2] - 在恒生港股通中国科技指数中，“港股M7”中有6家公司被纳入，合计权重为60.43%，其中中芯国际权重12.58%、阿里巴巴-W权重12.35%、美团-W权重11.54%、腾讯控股权重11.25%、小米集团-W权重9.99%、联想集团权重2.72% [3] - 比亚迪股份因行业分类属于新能源汽车，不符合指数“聚焦纯信息技术”的编制规则，故未被纳入 [3] 高集中度指数的特征与表现 - 高集中度设计放弃了行业分散的平滑效果，但换来了在产业趋势顺风周期中的高锐度（更强的进攻性） [4] - 锐度来源在于龙头公司的贝塔叠加阿尔法：在科技上行周期，头部公司率先受益，如中芯国际受益于AI算力需求与国产替代；腾讯、阿里、美团等互联网平台受益于AI应用落地与流量变现效率提升；小米受益于“手机×AIoT”战略与AI终端浪潮 [5][6] - 历史表现印证，在科技股上涨周期中，该指数的涨幅往往高于更分散的宽基科技指数，因为高权重龙头是产业趋势最大受益者，易形成资金流入与股价上涨的正向循环 [7] 相关投资工具介绍 - 汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)：聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链，风格纯粹，剔除医药、传统汽车制造等非科技板块 [9] - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)：作为港股科技宽基经典载体，一键布局互联网平台龙头，均衡配置港股科技核心资产 [9] - 汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)：采用主动管理策略，在港股通范围内动态筛选具备强竞争壁垒的标的，旨在获取超额回报 [9]

核心观点 半导体行业整体景气度上行，但细分领域出现显著分化，人工智能是核心驱动力[5][7]。AI需求旺盛，直接拉动了算力芯片、存储芯片、晶圆代工、半导体设备及先进封装等细分领域的高景气度，相关企业业绩表现亮眼[5][7][70]。与此同时，非AI相关领域如消费电子则因AI需求挤占供应链资源导致成本上升，景气度承压，呈现温和复苏或增长放缓态势[5][7]。 境外（含中国台湾）上市企业业绩跟踪 - **北美四大云厂商**：云业务收入同比大幅增长，资本开支高增，彰显AI高景气[5]。微软FY2026Q2智能云营收329亿美元，同比增长29%，资本开支375亿美元，同比增长66%[14]。亚马逊FY2025Q4云业务营收356亿美元，同比增长24%，预计2026年资本支出约2000亿美元，同比增长约50%[15]。谷歌FY25Q4云业务营收176.64亿美元，同比增长48%，预计2026年资本支出中位数约1800亿美元[16]。Meta 2025年资本支出约722亿美元，接近2024年的两倍，预计2026年资本开支为1150至1350亿美元[17][18]。TrendForce预计2026年全球八大云服务厂商资本支出合计将达6000亿美元，同比增长40%[18]。 - **晶圆代工（台积电）**：受益于AI与先进制程需求，业绩同比高增[5]。台积电25Q4营收337.3亿美元，同比增长25.5%，净利润162.97亿美元，同比增长超40%，创历史新高，销售毛利率达62.3%[21]。25Q4先进制程（7nm及更先进）占晶圆销售金额的77%，高性能计算业务占营收比重约55%[25]。公司2026年1月销售额4012.6亿新台币，同比增长36.8%，创单月历史新高[28]。预计2026年资本开支将大幅攀升至520-560亿美元，其中超七成投入先进制程[28]。 - **存储**：行业景气上行，厂商业绩亮眼[5]。美光FY26Q1营收约136.4亿美元，GAAP净利润约52.4亿美元[31]。西部数据FY26Q1营收28.18亿美元，同比增长27%，稀释后EPS达3.07美元，同比大增631%[34]。闪迪FY2026Q2营收30.3亿美元，同比增长约61%，GAAP净利润约8.03亿美元，同比增长约672%[35]。南亚科2026年1月合并营收153.10亿新台币，同比增长608.02%，创历史单月新高[36]。威刚2025年12月合并营收58.1亿新台币，同比大增101%，2025年全年营收达530亿新台币，创历史新高[37]。 - **模拟芯片**：行业温和复苏，后续展望积极[5]。德州仪器25Q4营收约44.23亿美元，同比增长约10%，结束连续下滑态势，预计26Q1营收中值约45亿美元[39]。2025年数据中心终端市场营收同比增长64%，达到约15亿美元[39]。亚德诺25Q4营收约30.8亿美元，同比增长约26%，预计2026财年第一季度营收中值为31亿美元[41]。 - **半导体设备**：业绩表现出色，晶圆代工驱动上游设备需求[5]。ASML 25Q4总净销售额为97亿欧元，净利润约28亿欧元，2025年底在手订单达388亿欧元[45]。泰瑞达2025财年第四季度营收约10.83亿美元，同比增长约44%，非GAAP净利润约2.83亿美元，利润增速显著高于收入[47]。 - **消费电子**：存储短缺推高成本，业绩承压[5]。高通预计26Q2营收为102至110亿美元，每股收益2.45-2.65美元，均低于市场预期[52]。联发科25Q4营收1501.9亿新台币，同比增长约8.8%，但净利润同比下降约3.6%[53]。 内地上市企业业绩跟踪 - **整体概览**：截至2026年2月10日，114家披露业绩预告的半导体上市公司中，64家业绩同比改善，占比56.14%[57]。 - **晶圆代工（中芯国际）**：25Q4经营稳健，营收178.13亿元人民币，同比增长11.9%，净利润12.23亿元人民币，同比增长23.2%[57]。2025年资本开支约81.0亿美元，年末8英寸月产能达105.9万片，全年平均产能利用率93.5%，毛利率21.0%[58]。 - **半导体封装与测试**：景气复苏，业绩同比增长[5]。已披露业绩预告的五家企业中，四家实现盈利且同比提升，先进封装增长明显强于传统封装[60]。例如，通富微电预计2025年归母净利润11至13.5亿元人民币，同比增长62.34%至99.24%[61]。 - **模拟芯片**：底部修复，温和复苏[7]。大部分上市企业2025年业绩相比2024年改善，呈现亏损收窄（如纳芯微、希荻微）、扭亏为盈（思瑞浦）或利润增长（艾为电子）等态势[62]。 - **存储芯片**：价格上涨，高度景气[7]。已披露业绩预告的7家存储企业中，6家2025年净利润同比增长，其中佰维存储、德明利、江波龙的预告净利润中值同比增速超过100%[64]。 - **半导体设备**：利润大多同比增长，国产替代持续推进[7]。8家披露业绩预告的设备企业中，6家2025年业绩同比增长，例如长川科技预计净利润12.5至14亿元人民币，同比增长172.67%至205.39%[66][67]。 - **功率半导体**：景气分化，新能源链条相对强势[7]。已披露业绩预告的4家企业中，士兰微、宏微科技净利润同比增长，而天岳先进、闻泰科技出现由盈转亏或亏损扩大，SiC行业仍阶段性供过于求[67][68]。 投资建议 - 报告建议继续关注由AI驱动的高景气细分领域投资机会，包括算力、存力、先进封装、先进制程晶圆代工、半导体设备与材料等[7][70]。 - 具体建议关注的标的包括：海光信息、兆易创新、长电科技、通富微电、长川科技、北方华创、精智达、中科飞测、中芯国际等[71]。