行业投资评级 - 电子行业评级为"推荐(维持)" [1] 核心观点 - 国务院印发《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确至2035年人工智能发展战略蓝图，AI将成为社会底层基础设施 [4][18] - 国产AI算力硬件设施建设将率先突破，中国芯片制造商计划明年将AI处理器总产量扩大至当前三倍 [5][19] - 寒武纪2025年上半年归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈，标志国产高端AI算力芯片进入量产阶段 [7][20] - 英伟达2026财年第二财季业绩超预期，Blackwell平台环比增长17%，全球数据中心基础设施投资额达6000亿美元 [8][9][22] 行业表现与估值 - 电子行业周涨幅6.28%，位列申万一级行业第3位，市盈率为70.91 [3][31] - 细分板块中印制电路板涨幅最大达16.93%，模拟芯片设计、数字芯片设计、LED板块估值水平位列前三 [3][37] - 海外半导体龙头中英伟达市值42326亿元，市盈率58倍，台积电市值364407亿元，市盈率26倍 [25] 国产AI战略与技术进步 - 国务院提出三步走战略：2027年AI与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%；2030年AI全面赋能经济，普及率超90%；2035年全面步入智能社会 [4][18] - DeepSeek发布V3.1模型，采用FP8低精度计算格式，适配下一代国产芯片，提升能效比 [6][19] - 寒武纪训练软件平台支持PyTorch最新版本，优化DeepSeek、Qwen等大模型训练性能，推理平台降低通信延时 [7][20] 全球AI算力需求与供应链 - 英伟达Blackwell平台被OpenAI、Meta等头部厂商大规模部署，GB300芯片周产量恢复至1000套机架 [8][22] - 全球四大超大规模企业资本支出两年内翻倍至6000亿美元，AI推理和智能体驱动算力需求持续增长 [9][22] - 英伟达Rubin芯片进入晶圆制造阶段，计划明年大规模量产 [9][22] 投资建议与关注标的 - 国产算力板块建议关注寒武纪、中芯国际、通富微电、甬矽电子 [7][20] - PCB板块建议关注胜宏科技、鹏鼎控股、景旺电子、深南电路 [9][22] - 光模块板块建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信 [9][22] 高频数据与行业趋势 - 全球半导体销售额2025年6月达599.1亿美元，同比增长19.6%，中国占比28.78% [67][68] - 存储芯片价格波动，NAND Wafer(512Gb TLC)价格2.80美元，DRAM DDR4(8Gb)价格5.88美元 [64][65] - 2025年Q1全球PC出货量同比上升4.75%，AI大模型落地驱动换机需求 [78]

两融余额整体情况 - 截至8月29日A股两融余额报22613.49亿元创逾10年新高 其中融资余额22454.72亿元 融券余额158.77亿元 [1][2] - 8月融资余额单月增加2744.45亿元 融券余额增加20.78亿元 [1][11] - 深市两融余额达11020.41亿元创历史新高 [1][2] 交易活跃度 - 8月13日至8月29日连续13个交易日成交额与两融余额均超2万亿元 [1][5] - 8月两融交易额占A股成交额比例连续6个交易日超11% 8月29日两融余额占流通市值比例为2.40% [7] - 8月21个交易日中18个交易日融资余额增加 其中11个交易日单日增加超110亿元 [5] 行业融资变动 - 电子行业融资净买入784.24亿元居首 计算机和通信行业分别净买入248.12亿元和235.51亿元 [7][9] - 31个申万一级行业中30个行业融资余额增加 仅煤炭行业净卖出9.55亿元 [7][9] - 电力设备 机械设备 医药生物行业融资净买入均超130亿元 [9] 个股融资动向 - 寒武纪-U获融资净买入60.48亿元居个股榜首 胜宏科技 中芯国际分别净买入57.48亿元和53.19亿元 [10] - 融资客对687只股票加仓超1亿元 前十个股包括新易盛 海光信息 东方财富等 [10] - 潞安环能为融资净卖出金额最大个股 82只股票遭减仓超1亿元 [11] 融券市场数据 - 融券余量30.01亿股 贵州茅台以0.87亿元融券余额居首 新易盛 胜宏科技融券余额均超0.83亿元 [11] - 海康威视 宁德时代 五粮液融券净卖出额居前 分别为3743万元 3222万元和2877万元 [12]

科技股整体表现 - 港股三大指数集体高开，阿里巴巴、百度、京东等涨幅居前，阿里开盘一度涨超18% [2] - 工业富联市值超越比亚迪跻身万亿俱乐部，寒武纪股价曾超茅台成为A股新股王，中芯国际股价创历史新高 [2] - 科技股今年整体上扬，腾讯股价站上600港元/股创4年新高，阿里港股今年涨幅超60% [2][3][4] AI驱动的市值重估 - 工业富联借AI服务器实现市值跃升，半导体板块崛起源自AI算力需求爆发 [2] - 阿里云AI相关产品收入连续八个季度三位数同比增长，驱动云业务增长26% [3] - 寒武纪近一个月股价翻倍，中芯国际8月累计上涨超28%，工业富联当月涨幅超55% [5] 行业结构变迁 - 信息技术行业市值占比从2016年不足8%跃升至2025年上半年19%，成为第二大行业 [7] - 市值前50企业中科技企业数量从2016年8家增至2025年16家，占比从16%提升至32% [7] - 半导体企业崛起，工业富联、中芯国际、寒武纪进入市值前30名，科技股组成从互联网向硬件转型 [9] 企业排名变化 - 腾讯保持市值排名第一，阿里巴巴从2016年未列前五升至第五 [10] - 比亚迪从2016年第60名升至第14名，网易从第34名升至第25名 [10] - 中芯国际从五年前80多名提升至第32名，寒武纪从2020年第321名跃升至第29名 [5][10] 技术实力突破 - 中国与美国同属AI第一梯队，差距从2023年22分缩小至2024年近20分 [11][12] - 中国成为全球开源开放重要推动力量，2025年实现开源大模型群体性突破 [12] - 中国互联网公司储备足够高端GPU支持9-12个月AI发展，国产芯片设备商受益本土化进程 [14] 资本投入与收益预期 - 腾讯、阿里等厂商2024年资本开支激增，预计2025年中报起国产AI产业链业绩释放 [14] - AI年化营收机会约1.5万亿美元，是目前年5000亿美元资本支出的三倍 [15] - 算力景气度爆发带动算力卡、光通信、PCB、液冷等细分领域成长机会 [16] 细分领域机会 - 算力需求从训练侧转向推理侧，推动IDC建设需求增加，利好光模块与边缘计算芯片 [13] - A股在半导体设备、操作系统国产化及智能驾驶、工业软件等应用场景具深度布局优势 [16] - 人形机器人走向量产，无人驾驶、eVTOL等新兴硬件领域有望放量成长 [16]

市场整体表现 - 上证指数午盘报3862.65点，涨幅0.12%，深证成指报12710.24点，涨幅0.11%，创业板指报2906.03点，涨幅0.55% [3][4] - 全市场超3100只个股上涨，超2100只个股下跌 [3] - 沪深两市成交额突破1.5万亿元 [8] - 三大指数早盘曾集体翻绿，创业板指一度跌0.10% [13][14] 板块表现 - 贵金属板块大涨7.12%，工业金属板块中金属锌涨3.97%，金属铝涨4.00% [4][5] - 半导体产业链概念涨幅居前，存储芯片概念开盘活跃 [4][21] - 保险板块下跌2.30%，军工装备板块下跌1.83% [4][5] - 黄金概念板块上涨3.65%，生物制品板块上涨2.67% [5] 个股动态 - 贵州茅台总市值达1.84万亿元，重新成为A股第一高价股，寒武纪跌超7%，总市值5815亿元 [9] - 西部黄金涨停，湖南白银涨7.08%，中金黄金等跟涨 [16][17] - 先导智能涨15.04%，杭可科技涨12%，德新科技涨停 [18][19] - 阿里巴巴港股涨16.42%，中芯国际港股涨6.67% [19][20] 国际市场与大宗商品 - 现货黄金站上3470美元/盎司，创4月以来新高，日内涨幅扩大至1%，报3484.6美元/盎司 [6][12] - 日经225指数日内跌幅达2% [11] - 人民币兑美元中间价调贬42个基点至7.1072 [24] 资金与政策 - 央行开展1827亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [23] - 恒生指数涨超2%，恒生科技指数涨2.4% [19]

证券市场表现 - 上证综指周内上涨0.84%收于3857.93点 深证成指周内上涨4.36%收于12696.15点 创业板指周内上涨7.74%收于2890.13点 [1] - 全球主要指数多数下跌 纳斯达克综指下跌0.19% 道琼斯工业指数下跌0.19% 标普500下跌0.1% [1] - 恒生指数下跌1.03% 日经225指数上涨0.2% [1] 新股发行情况 - 上周共发行2只新股 华新精科(603370.SH)申购日期8月25日 三协电机(920100.BJ)申购日期8月26日 [2] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额22539.77亿元 较前一周增加1062.47亿元 其中融资余额22381.01亿元 融券余额158.77亿元 [3] - 沪市两融余额11519.36亿元增加570.99亿元 深市两融余额11020.41亿元增加491.48亿元 [3] - 融资买入金额超10亿元个股达331只 东方财富(226.77亿元) 胜宏科技(197.72亿元) 寒武纪(175.57亿元)位列前三 [3][4] - 融资买入前十个股集中分布于电子(5只) 通信(3只) 非银金融(1只) 有色金属(1只)行业 [4] 基金发行概况 - 上周新发行11只基金 涵盖混合型(5只) 债券型(3只) 货币型(2只) 股票型(1只) [5] - 华商基金 景顺长城基金 诺安基金 平安基金 银华基金 兴业基金 华夏基金等机构参与新发 [5] 上市公司回购 - 上周共23条回购公告执行 达华智能(9733.49万元) 奥飞娱乐(8080.20万元) 鲁西化工(3778.20万元)金额居前 [6][7] - 计算机行业回购金额最高(达华智能9733.49万元/南天信息3017.63万元) 传媒(奥飞娱乐8080.20万元) 基础化工(鲁西化工3778.20万元)紧随其后 [7]

黄金板块表现 - 西部黄金涨停 涨幅+9.99% 现价21.91元 [2][3] - 湖南白银涨+7.08% 中金黄金涨+4.20% 湖南黄金涨+4.31% [2][3] - 贵金属板块整体上涨+3.09% [9] 固态电池概念走势 - 德新科技实现2连板 先导智能涨+15.04% 杭可科技涨+14.80% [4][5] - 国轩高科涨+8.39% 长阳科技涨+8.23% [4][5] 港股市场表现 - 恒生指数涨超2% 恒生科技指数涨超2.4% [5] - 阿里巴巴-W涨+16.42% 比亚迪电子涨+7.04% 中银香港涨+6.70% [6] - 中芯国际涨+6.67% 华虹半导体涨超5% [7] A股整体开盘情况 - 上证指数开盘3869.75点 涨+0.31% 深成指12773.22点 涨+0.61% 创业板指2914.64点 涨+0.85% [8][9] - 存储芯片概念活跃 板块上涨+1.86% [9] - 乳业白酒概念走弱 饮料制造板块下跌-0.65% 白酒概念下跌-0.62% [9] 半导体板块异动 - 中芯国际涨+4.28% 华虹半导体涨超5% 英诺赛科涨+1.68% [6][7] - 国家大基金持股板块上涨+2.36% [9]

中金公司 电子掘金 20250831 摘要 英伟达预计中国大陆 AI 基础设施投资空间巨大，约为 500 亿美元，并 以每年 50%的复合增长率增长，芯片端潜力可达 200 至 300 亿美元， 为国产算力芯片厂商带来发展机遇。 阿里巴巴资本开支大幅增长，三年投资目标 3,800 亿元，显示其对算力 投资的决心，市场对阿里自研芯片的预期乐观，为国产算力市场提供支 撑。 2026 年国产算力需求主要驱动力来自核心互联网公司和大模型厂商的 tokens 消耗量增长，以及视频生成、代码工具等新兴多模态应用，流量 效应将推动二次算力抢筹。 端侧 AI 在消费电子领域关注度较低，但随着云端算力爆发和苹果、 Meta 等巨头推动，手机、眼镜等 ToC 产品将成为重要入口，端侧 AI 硬 件发展周期值得关注。 服务器组装方面，工业富联受益于 AI 服务器量增长和单机柜利润增加， GB200 放量及 GB300 预期驱动业绩增长，需关注 ASIC 链量增长逻辑 及国产客户份额。 Q&A 国产算力市场的现状及未来发展趋势如何？ 目前国产算力市场正处于需求和供给双轮驱动的阶段。英伟达在业绩会上指出， 尽管短期内贸易摩擦带来不确定 ...

科创板两融余额变动 - 8月29日科创板两融余额达2274.62亿元 单日增加28.24亿元 [1] - 融资余额2266.98亿元 单日增长28.3亿元 [1] - 融券余额7.64亿元 单日减少0.06亿元 [1] 融资净买入个股分布 - 343只科创板个股获融资净买入 占板块总数比例超70% [1] - 28股净买入金额超5000万元 中芯国际以5.23亿元居首 [1] - 澜起科技、百济神州、海光信息、大全能源、安博通等位列融资净买入前列 [1] 重点公司融资动向 - 中芯国际获单日最大融资净买入5.23亿元 [1] - 半导体产业链公司（澜起科技、海光信息）与生物医药公司（百济神州）获资金重点关注 [1] - 光伏材料企业大全能源及网络安全企业安博通同获大额融资流入 [1]

市场整体表现 - 恒生指数开盘上涨1.72% [1] - 恒生科技指数开盘上涨2.08% [1] 个股表现 - 阿里巴巴股价上涨近15% [1] - 中芯国际股价上涨近7%并创下新高 [1] - 比亚迪股份在业绩公布后下跌超过8% [1]

市场表现 - 截至8月29日收盘 沪指涨0.37%报收3857.93点 深成指涨0.99%报收12696.15点 创业板指涨2.23%报收2890.13点 [1] - 科创半导体ETF跌2.69% 半导体材料ETF跌2.96% [1] - 隔夜美股费城半导体指数跌3.15% 美光科技跌2.45% ARM跌2.97% 恩智浦半导体跌1.77% 微芯科技跌0.38% 应用材料跌2.73% [1] 行业动态 - 阿里巴巴正在开发兼容英伟达架构的AI推理芯片 目前已进入测试阶段 [2] - 中芯国际为收购控股子公司中芯北方的少数股权 将于9月1日起停牌不超过十个交易日 [2] - 2025年中国AI服务器市场中外采芯片比例预计从2024年63%降至42% 本土芯片供应商占比有望提升至40% [2] 公司业绩 - 阿里巴巴2026财年第一财季净利润显著超预期 主要受益于电商业务复苏和云计算高速增长 [2] - 阿里巴巴当日美股大涨12.9% 显示投资者信心增强 [2] ETF产品结构 - 科创半导体ETF及其联接基金跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 覆盖半导体设备(59%)和半导体材料(25%)领域 [3] - 半导体材料ETF及其联接基金指数中半导体设备(59%)和半导体材料(24%)占比靠前 聚焦半导体上游 [3] - 半导体设备与材料行业具有国产化率低、替代天花板高等属性 受益于AI需求扩张和技术进展 [3]