文章核心观点 - 中国三大晶圆代工厂中芯国际、华虹半导体、晶合集成在短时间内进行重大资本运作和产能扩张，涉及总金额近850亿元人民币，旨在整合资源、提升产能、增强盈利能力并把握成熟制程市场需求增长机遇 [1][2][3] 中芯国际收购中芯北方 - 中芯国际拟以406亿元人民币收购国家集成电路基金等股东持有的中芯北方49%股权，交易完成后将全资控股中芯北方 [1] - 中芯北方是中芯国际与北京政府于2013年共同设立的12英寸晶圆制造基地，拥有两条月产能各3.5万片的300mm生产线，总月产能达7万片，工艺覆盖40纳米和28纳米 [4] - 中芯北方是中芯国际旗下盈利能力最强的生产基地之一，2024年实现营业收入129.8亿元，净利润16.81亿元，净利润同比增长187.35%，其净利润已接近中芯国际2024年总净利润36.9亿元的50% [5] - 此次收购核心目的是将这一高盈利“现金奶牛”的全部利润纳入上市公司报表，并为国家集成电路产业投资基金等国资股东提供退出通道 [5] 华虹半导体收购华力微 - 华虹半导体计划以82.68亿元人民币收购华力微97.4988%股权，以实现全控，旨在解决同业竞争问题并整合双方工艺优势 [2][6] - 此次收购是履行控股股东华虹集团在华虹半导体2023年科创板上市时做出的三年内注入华力微的承诺 [7] - 华力微核心资产是“华虹五厂”，为中国大陆首条全自动12英寸生产线，设计月产能3.8万片，工艺覆盖65/55纳米及40纳米节点，2024年实现营业收入49.88亿元，净利润5.30亿元 [7] - 交易完成后，华虹半导体将新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能，提升市场地位并构建“特色工艺+”超级平台 [7] 晶合集成启动四期项目 - 晶合集成宣布总投资355亿元人民币的四期项目正式启动，将建设一条月产能5.5万片的12英寸晶圆代工生产线，布局40及28纳米CIS、OLED、逻辑等工艺 [2][8] - 2024年，晶合集成按营收位列全球第九、中国大陆第三，市值超过660亿元，2025年前三季度营收81.30亿元，同比增长19.99%，归母净利润5.50亿元，同比增长97.24% [8] - 公司正积极调整产品结构，传统显示驱动芯片收入占比下降，2025年上半年收入31亿元，同时图像传感器芯片收入达10.5亿元，占比提升至20.51%，同比增长51.5% [8] - 公司面临资金压力，四期项目总投资355亿元加上三期项目210亿元投资需大量资金，且在三期项目主体中因放弃增资优先认购权，持股比例被稀释至33.75% [9] 成熟制程市场需求与行业动态 - 机构预测2026年全球半导体市场规模将增长18.3%达8800亿美元，晶圆代工产值有望达到2331亿美元（增幅17%）或2032亿美元（增幅19%） [10] - 至2030年，中国大陆在全球成熟制程（22-28纳米）产能中的占比预计将从2021年的22%迅猛增长至52%，成为绝对主力，而中国台湾地区占比预计从54%大幅下滑至26% [10] - 主要厂商产能高负荷运转：2025年第三季度，中芯国际总产能达105万片/月（折合8英寸），产能利用率高达95.8%；华虹半导体产能利用率达109.5%；晶合集成也表示订单充足，产能利用率维持高位 [11] - 消费电子需求强劲，拉动晶圆厂业绩：晶合集成第三季营收季增12.7%至4.09亿美元，全球排名升至第八；华虹集团第三季营收逾12.1亿美元，以2.6%市占率位居第六 [11] - 产能紧张推动晶圆代工价格上涨：中芯国际于12月24日向客户发布通知，对8英寸BCD工艺代工价格上调约10%，世界先进迅速跟进同幅度涨价 [12]

南下资金流向 - 南下资金今日整体净卖出港股49亿港元 [1] - 净买入方面 主要集中于科技及半导体公司 其中小米集团-W获净买入10.72亿港元 腾讯控股获净买入8.63亿港元 中芯国际获净买入5.63亿港元 阿里巴巴-W获净买入3.5亿港元 金风科技获净买入1.3亿港元 [1] - 净卖出方面 主要针对指数ETF及部分大型公司 其中盈富基金遭净卖出62.84亿港元 恒生中国企业遭净卖出28.78亿港元 南方恒生科技遭净卖出12.88亿港元 中国移动遭净卖出7.32亿港元 华虹半导体遭净卖出4.13亿港元 美团-W遭净卖出2.27亿港元 快手-W遭净卖出1.22亿港元 [1] 重点公司资金流向趋势 - 小米集团-W获南下资金连续6日净买入 累计金额达46.844亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获南下资金连续5日净买入 累计金额达24.6627亿港元 [1] - 中国移动遭南下资金连续4日净卖出 累计金额达31.3893亿港元 [1] 沪股通相关交易数据 - 阿里巴巴-W股价下跌2.3% 获沪股通资金净买入3.11亿元 成交额为57.22亿元 [4] - 腾讯控股股价下跌1.4% 获沪股通资金净买入5.85亿元 成交额为22.63亿元 [4] - 中芯国际股价上涨0.3% 获沪股通资金净买入3.40亿元 成交额为33.52亿元 [4] - 小米集团-W股价下跌0.4% 获沪股通资金净买入5.78亿元 成交额为23.97亿元 [4] - 金风科技股价上涨2.7% 获沪股通资金净买入1.30亿元 成交额为17.97亿元 [4] - 美团-W股价下跌3.4% 获沪股通资金净买入0.92亿元 成交额为17.35亿元 [4] - 中国移动股价下跌0.6% 遭沪股通资金净卖出7.32亿元 成交额为15.83亿元 [4] - 南方恒生科技股价下跌1.2% 遭沪股通资金净卖出15.57亿元 成交额为18.43亿元 [4] - 恒生中国企业股价下跌1.3% 遭沪股通资金净卖出12.50亿元 成交额为14.04亿元 [4]

南下资金流向 - 当日净买入额最高的个股为小米集团-W，净买入10.72亿港元，腾讯控股、中芯国际、阿里巴巴-W、金风科技分别获净买入8.63亿、5.63亿、3.5亿、1.3亿港元 [1] - 当日净卖出额最高的标的为盈富基金，净卖出62.84亿港元，恒生中国企业、南方恒生科技、中国移动、华虹半导体、美团-W、快手-W分别遭净卖出28.78亿、12.88亿、7.32亿、4.13亿、2.27亿、1.22亿港元 [1] - 南下资金呈现持续趋势，已连续6日净买入小米集团-W，累计46.844亿港元，连续5日净买入阿里巴巴-W，累计24.6627亿港元，同时连续4日净卖出中国移动，累计31.3893亿港元 [1] 沪股通交易数据 - 在沪股通中，腾讯控股获净买入5.85亿港元，成交额22.63亿港元，股价下跌1.4% [4] - 小米集团-W获净买入5.78亿港元，成交额23.97亿港元，股价微跌0.4% [4] - 阿里巴巴-W获净买入3.11亿港元，成交额57.22亿港元，股价下跌2.3% [4] - 中芯国际获净买入3.40亿港元，成交额33.52亿港元，股价上涨0.3% [4] - 金风科技获净买入1.30亿港元，成交额17.97亿港元，股价上涨2.7% [4] - 盈富基金遭净卖出46.31亿港元，成交额48.64亿港元，股价下跌1.3% [4] - 南方恒生科技遭净卖出15.57亿港元，成交额18.43亿港元，股价下跌1.2% [4] - 恒生中国企业遭净卖出12.50亿港元，成交额14.04亿港元，股价下跌1.3% [4] - 中国移动遭净卖出7.32亿港元，成交额15.83亿港元，股价下跌0.6% [4] 机构观点与公司动态 - 大和看好腾讯控股对中度至重度用户的变现能力及来自活动和周边商品的新收入来源，尽管对腾讯音乐轻音乐用户的竞争存在短期忧虑 [5] - 交银国际认为中芯国际以406亿元收购中芯北方49%股权对股东短期及长期均有利，中芯北方主营12寸晶圆代工且盈利能力较强，预计此次收购将增加中芯国际2026年归母净利润超1.2亿美元，并增强每股账面值中个位数百分比 [5] - 阿里巴巴-W在面向投资者的交流中透露，其淘宝闪购业务在最新季度取得关键进展，公司对2026年的投入战略明确，首要目标是份额增长，并将坚定加大投入以达成市场绝对第一 [5] - 大和上调金风科技评级至“跑赢大市”，并将其目标价上调至17港元 [6]

科创板整体市场表现 - 以最新收盘价计算，科创板平均股价为46.40元 [1] - 科创板股今日上涨的有406只，下跌的有186只 [1] - 收盘价超过100元的有90只，股价在50元至100元之间的有152只，股价在30元至50元的有150只 [1] 科创板高价股（百元股）表现 - 收盘价最高的是寒武纪-U，报收1444.00元，上涨3.52% [1] - 科创板百元股今日平均上涨0.43%，其中上涨的有43只，下跌的有47只 [1] - 涨幅居前的百元股有臻镭科技、芯源微、铂力特，跌幅居前的有开普云、德科立、拓荆科技 [1] - 科创板百元股最新收盘价相对发行价平均溢价501.68% [1] - 溢价幅度居前的有上纬新材、寒武纪-U、安集科技，溢价幅度分别为5344.45%、2142.58%、1988.34% [1] 科创板百元股行业分布 - 科创板百元股较为集中的行业有电子、计算机、机械设备 [1] - 电子行业有44只百元股，计算机行业有12只，机械设备行业有10只 [1] 科创板百元股资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流出7.63亿元 [2] - 净流入资金居前的有寒武纪-U、海光信息、摩尔线程-U，净流入资金分别为69949.08万元、56142.28万元、31193.41万元 [2] - 净流出资金居前的有东芯股份、中微公司、芯源微，净流出资金分别为43144.35万元、37982.15万元、31275.09万元 [2] 科创板百元股融资融券情况 - 百元股最新（1月7日）融资余额合计1159.10亿元 [2] - 融资余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融资余额分别为152.34亿元、135.19亿元、73.44亿元 [2] - 最新融券余额合计为5.09亿元 [2] - 融券余额居前的有寒武纪-U、中芯国际、海光信息，最新融券余额分别为0.34亿元、0.33亿元、0.28亿元 [2] 部分科创板百元股详细数据 - 寒武纪-U（688256）最新收盘价1444.00元，今日涨3.52%，换手率3.57%，属于电子行业 [3] - 源杰科技（688498）最新收盘价715.00元，今日涨2.04%，换手率4.32%，属于电子行业 [3] - 摩尔线程-U（688795）最新收盘价674.02元，今日涨9.15%，换手率24.36%，属于电子行业 [3] - 海光信息（688041）最新收盘价241.68元，今日涨8.50%，换手率2.23%，属于电子行业 [5] - 芯源微（688037）最新收盘价215.92元，今日涨13.17%，换手率9.10%，属于电子行业 [5] - 臻镭科技（688270）最新收盘价152.00元，今日涨15.21%，换手率14.09%，属于电子行业 [5] - 铂力特（688333）最新收盘价111.14元，今日涨9.77%，换手率9.36%，属于机械设备行业 [6]

公司业务与市场定位 - 创元科技全资子公司江苏苏净是国内洁净环保领域技术创新、装备制造和工程整体解决方案的综合供应商 [1] - 江苏苏净可为泛半导体行业提供相关产品和服务 [1] - 江苏苏净是上海微电子、中芯国际、海力士的合格供应商 [1] 业务规模与财务影响 - 江苏苏净目前业务体量不大 [1] - 江苏苏净的业务对公司收益影响较小 [1]

文章核心观点 - 2025年芯片行业呈现结构性分化与寡头竞争态势，整体需求未明显增长但特定领域和事件驱动了市场波动与机会 [3] - 行业“大者恒大”，头部晶圆厂、封装厂产能满载或超负荷，而中小公司未明显受益，市场竞争加剧 [4] - 关税调整、安世半导体事件、存储芯片涨价是贯穿全年的关键市场驱动因素，为部分参与者创造了显著业务机会 [3][8][18][21] - AI相关需求（如服务器、硬件）成为重要的增长引擎，并带动了上游制造与分销环节的业绩 [19][32][34][35] - 行业对2026年展望出现分歧，部分从业者基于库存出清、AI需求及原材料涨价持乐观态度，另一部分则因内卷加剧、不确定性高而趋于保守 [4][8][13][19][24] 原厂环节表现 - 国内模拟原厂消费类产品线2025年营收较2024年下滑约20%，但工业类信号链产品同比翻倍，基本恢复至2020-2022年水准，预计2026年增长30% [3] - 关税及安世事件促使部分客户向国内原厂转移份额或超额备货，帮助公司消化了2022、2023年的库存 [3][4] - 海外芯片原厂2025年整体营收与2024年持平，但汽车领域新项目机会增多，2026年将聚焦出口及汽车等先发市场，并避免与国产厂商陷入价格战 [5] - 行业呈现“大者恒大”格局，2025年二季度后封装厂产能基本满载，8寸成熟制程晶圆计划涨价且产能紧张 [4] 代理与分销环节表现 - 代理商在汽车、工控、医疗等领域看到需求，部分汽车客户开始改用国产方案，客户更看重品质而非价格 [6] - 被动元件代理商2025年客户量与产品线增加，销量增长，但毛利率下降、账期拉长，风险增大，9、10月生意最好 [7] - 部分代理商2025年业绩与2024年相近，AI相关需求尚可，通过参与安世和存储行情获得机会，但强调需囤货才能赚大钱 [8] - 知名分销商文晔2025年前11月累计营收达10793亿元新台币，年增24.98%，首次突破万亿，增长主因包括收购富昌电子、车用与通讯元件出货畅旺及AI需求 [34] - 大联大控股受生成式AI推动，2025年11月营收创历年同期新高，达786.4亿元新台币，年增7.37%，前11月累计营收年增13.65% [35] 贸易环节表现 - 贸易商整体表现分化，部分通过聚焦服务器CPU、存储、通信IC及Broadcom等产品线，或抓住无人机、安世、存储订单，使2025年生意好于去年 [10][11][15] - 部分贸易商2025年业绩与2024年变化不大，但感觉国内市场内卷加剧，利润被压低，选择不追风口 [13] - 有贸易商通过以BOM配单为基础延伸至PCBA服务，2025年业绩实现20%-30%增长，并预计2026年因原材料涨价及AI需求会更好 [14] - 另有贸易商2025年出货额和毛利均实现翻倍，业务好转且内卷减轻，主要需求来自贸易商同行，并开始尝试备货存储芯片 [15] - 存储贸易商指出，存储芯片从2025年3月开始价格一路上涨，DDR4、eMMC、LPDDR4和DDR3需求较好，并对2026年因AI服务器需求及超级周期持乐观态度 [19] - 钽电容贸易商因原厂发布涨价函，2025年4-5月及10月需求激增，整体价格上涨约10%，非常看好2026年行情 [16] 外贸环节表现 - 芯片外贸商2025年业绩改善，主要增量来自安世芯片业务，其单月出货可超此前数月总和，欧美地区需求相对更强劲 [21] - 另一外贸商第四季度营收贡献显著，但毛利很低，亚太地区表现更好，关税和安世事件对生意有促进作用 [22] - 外贸商对2026年展望谨慎，认为难以预测，或需关注美国利率及美联储政策变化 [21][22] 方案商环节表现 - 芯片方案商2025年业绩有增长，7-9月需求较好，碳化硅替代超结的需求增多，但行业仍非常“内卷”，客户决策周期长（6-8个月），打样多、量产少且持续降本 [24] - 有方案商在2025年成功从0到1切入AI硬件领域，进入某头部手机厂商供应链，但认为各赛道竞争激烈，对2026年预期保守 [25] 主要晶圆制造与封装厂动态 - 台积电2025年11月合并营收3436.14亿元新台币，年增24.5%；前11月合并营收3.47万亿元新台币，年增32.8%，为同期最佳；将2025全年美元营收增长预期从近30%上调至Mid-thirty百分比（约34%-36%） [28] - 中芯国际2025年第三季度销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，毛利率提升1.6个百分点至22.0%，产能利用率升至95.8%；前三个季度收入68.38亿美元，同比增长17.4%；预计全年销售收入超90亿美元，并于12月对8英寸BCD工艺提价约10% [29] - 华虹半导体2025年第三季度销售收入达6.352亿美元创历史新高，同比增长20.7%，产能利用率高达109.5%；预计第四季度销售收入将进一步增至6.5亿至6.6亿美元 [30] - 长电科技2025年第三季度营业收入100.6亿元创历史同期新高，环比增长8.6%；前三季度累计收入286.7亿元，同比增长14.8%；晶圆级封装、功率器件封装等产线接近满产 [31] 其他电子制造巨头动态 - 鸿海（富士康）2025年第四季度营收同比增长22.07%至2.6万亿新台币，超出预期，AI基础设施业务已成为其增长核心引擎 [32][33]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 全球范围内持续供不应求背景下，先进制程扩产是大势所趋[3] - 先进制程需求与产能有望在“十五五”期间显著增长[5] - 半导体设备与代工行业有望受益先进制程需求增长[7] 行业趋势与需求分析 - 受益于AI热潮，台积电先进制程产能吃紧，计划自2026年起至2029年连续四年调升先进制程报价[3] - 台积电N2节点于2025年Q4如期量产，初期月产能约为3.5万片晶圆，到2026年底有望升至14万片，高于此前市场预估的10万片[4] - 台积电正大幅提前其亚利桑那州晶圆厂的制程节点量产时间表，3nm制程的大规模量产或将在2027年启动，较原计划提前一年[4] - 核心原因在于HPC客户推动4nm及以下的先进制程代工需求，当前即使在美国晶圆厂提前量产，2nm产能超预期的情况下，先进制程需求仍然紧俏[4] - 国产AI芯片厂商摩尔线程、沐曦股份及壁仞科技等集中上市，催生较为可观的先进制程代工需求[5] - 上海作为先进逻辑代工的大本营，2025年1-11月核心半导体设备进口规模约为558亿元，同比2024年提升41%[5] - 其他曝光设备仅2025年9-11月的进口数据就已经超过140亿元，而2024年全年仅约150亿元，预示着较好的扩产节奏[5] - 随着国产先进制程代工技术走向成熟，先进制程“China for China”有望成为趋势[5] 主要公司动态与资本运作 - 中芯国际以约1.98倍PB的对价收购中芯北方剩余49%股权，据公司交易报告书公告，本次收购将带动2025年1-8月归母净利润提升19%，而对应股本提升仅7%[6] - 中芯国际联合股东对中芯南方增资近70亿美元，助力南方工厂更长期的发展[6] - 华虹半导体以约10.42倍的价值比率收购华力微，据公司交易报告书公告，本次收购将带动2025年1-8月收入规模提升30%、带动归母净利润提升269%，而对应股本提升仅11%[6] - 华虹半导体在无锡的9B厂开启土建招标，将建设一条工艺节点覆盖40-28/22nm工艺节点，月产能5.5万片的产线[6] 投资建议与受益标的 - 投资建议：半导体设备与代工行业有望受益先进制程需求增长[7] - 受益标的包括：中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、微导纳米、芯源微、华海清科、长川科技等[7]

核心观点 - 摩根士丹利看好中芯国际，认为其是中国人工智能本地化的关键支持者 [1] - 先进逻辑芯片需求将保持强劲 [1] - 对中国芯片设备企业持积极看法 [1] 行业趋势与需求 - 云服务提供商是否获准采购所有H200芯片存在不确定性，因其可能影响国产芯片的普及 [1] - 预计云服务提供商将结合使用H200与本地芯片，特别是在推理需求方面 [1] - H200芯片有助于满足中国的AI训练需求，并可能催生更多对推理芯片的需求，从而扩大整体市场需求 [1] - 预计AI资本支出将有所增长 [1] 市场与自给率预测 - 预计中国芯片自给率将从2024年的24%提升至2027年的30% [1]

该行称，是否批准所有云服务商的H200芯片采购仍存在不确定性，因可能影响国产芯片普及，但预计 云服务提供商将结合H200与本地芯片使用，尤其在推理需求上。 大摩预计H200有助于满足中国训练需求，并可能带来更多对推理芯片的需求，从而扩大市场需求。因 此，该行预计AI资本支出将有所增长，亦料中国芯片自给率预计将由2024年的24%提升至2027年的 30%。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，看好中芯国际(00981)，因其是"中国人工智能本地化的关 键支持者"，且因先进逻辑芯片需求将保持强劲，并对中国芯片设备企业持积极看法。 ...

市场表现 - 1月8日早盘，算力芯片与半导体设备板块逆势走强，海光信息大涨超10%，寒武纪涨超3%，光刻胶概念南大光电盘中涨超5%，半导体设备股金海通涨超7%，联动科技涨超5% [1] - 半导体设备ETF（561980）涨超1.6%，规模达28.82亿元，其规模与净值均创上市以来新高 [1] - 该ETF跟踪的中证半导指数在2025年全年上涨62.33%，区间最大涨幅超80%，在主流半导体指数中涨幅位列第一，且自2018年以来最大涨幅达570.21%，表现出高弹性特征 [11] 驱动因素 - 半导体设备与算力芯片走强源于全球半导体“超级周期开启”与国产芯片“国产替代深化”两大核心因素罕见共振 [4] - 技术迭代拉动设备需求激增：先进制程竞赛与存储芯片升级大幅提升了关键设备用量，同等产能下设备需求密度可达传统工艺的1.7-1.8倍 [5] - 国产替代进入加速期：据预测，2025年半导体设备国产化率可能提升至22%，其中刻蚀、清洗等环节已实现突破，但光刻、薄膜沉积等高端环节国产化率仍低于25%，替代空间广阔 [6] - 全球半导体周期上行：世界半导体贸易统计组织预测2026年全球半导体市场规模有望达到9750亿美元，同比增长超25%，增长动力主要来自AI算力革命与消费电子、汽车电子等领域需求全面复苏 [8][9] - 上游设备市场增长强劲：SEMI指出，2025年全球半导体制造设备总销售额有望创历史新高，增长态势或持续至2026-2027年，攀升至1560亿美元 [9] 政策与资本支持 - 近期产业资本布局全面加速，包括长鑫IPO披露融资约300亿元、中芯南方工厂增资约70亿美元、大基金增持中芯国际等 [7] - 产业端密集催化将纷至沓来，半导体设备与代工板块有望迎来估值与业绩的同步跃升 [7] 指数与产品结构 - 半导体设备ETF（561980）跟踪的中证半导指数，其权重中半导体设备占61%、材料占18%、芯片设计（海光信息、寒武纪合计含量超14%）三行业合计占比超90%，在半导体指数中首屈一指 [1] - 该指数高度聚焦半导体产业链上游环节，“设备”含量近60%，前十大权重股集中度接近80%，重点布局中微公司、北方华创、中芯国际、海光信息、寒武纪等细分龙头 [10] 机构观点 - 东吴证券认为，国产半导体设备新签订单增速或超过30%，并有望达到50%以上 [10] - 浙商证券指出，国内晶圆厂产能利用率回升扩产意愿强烈，AI驱动存储超级周期，国内先进逻辑与存储扩产有望共振，叠加自主可控逻辑，均有望带动设备需求向上 [10]