行业核心观点 - 存储行业已全面进入卖方市场 受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响 今年存储价格将持续上涨 [1] - 2026年高频宽存储器产能已提前售罄 标准型DRAM的极度短缺正大幅提升供应商议价权 产业链已启动长期合约谈判以锁定未来供应 [1] - 2026年存储行业难以形成规模化有效供给 预计存储紧缺趋势将延续至2027年 [2][3] 供需与库存状况 - SK海力士DRAM和NAND库存已降至仅约4周的极低水位 且预计将在全年继续下降 [1] - 标准型DRAM目前的供需极度紧张 为供应商在谈判桌上赢得了更多筹码 [1] - 鉴于目前的生产计划 很难在2026年对HBM和标准型DRAM的产线进行有意义的调整 [1] 价格趋势 - 存储价格正在呈现抛物线式上涨 2026年一季度以来各类存储产品价格环比急剧上涨 [2][3] - 三星正就其最新代人工智能存储芯片HBM4的定价进行谈判 价格将比上一代高出20%至30% 预计售价约为700美元 [2] - 在能见度范围内今年存储价格持续上涨可期 [3] 资本开支与产能规划 - SK海力士确认今年的资本开支将超过去年 但强调将继续坚持资本开支纪律 核心聚焦于HBM和标准型DRAM [2] - 对于NAND业务 其在总资本开支中的占比将保持稳定 预计维持在低双位数百分比 [2] - 中芯国际2026年资本开支与2025年大致持平 2025年资本开支达81亿美元 新增约5万片12英寸产能 2026年预计再新增折合12英寸约4万片月产能 [4] 产业链影响与机会 - 存储价格大涨将为三星电子、美光科技和SK海力士带来丰厚利润 但电子行业的其他领域将在未来数月付出沉重代价 [2] - 存储紧缺趋势持续传导至上游半导体设备和封测环节 国内存储芯片设计、存储模组厂商、半导体设备、封测企业均有望受益 [2] - 在价格与需求共振情况下 今年海内外存储将迎来业绩释放大年 建议关注存储、设备、产业链三大核心环节相关公司 [3] 相关公司动态 - 华虹半导体2025年第四季度销售收入达6.599亿美元 同比增长22.4% 环比增长3.9% 创历史新高 母公司拥有人应占利润1750万美元 [4] - 华虹半导体预计2026年第一季度销售收入约在6.5亿美元至6.6亿美元之间 预计毛利率约在13%至15%之间 [4] - 上海复旦2025年营业总收入约39.82亿元 同比增长10.92% 归属于母公司所有者的净利润约2.32亿元 同比减少59.42% [5]

港股半导体板块市场表现 - 2024年2月23日午后，港股半导体股票价格再度呈现强势上涨态势 [1] - 中芯国际股价上涨接近6% [1] - 华虹半导体股价上涨超过5% [1] 相关公司股价表现 - 纳芯微股价上涨接近5% [1] - 天数智芯股价上涨超过4% [1]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月23日，恒生科技指数(HSTECH)上涨3.20%，其中美团-W上涨7.06%，华虹半导体上涨4.99%，中芯国际、京东集团-SW跟涨[1] - 截至2026年2月13日，恒生科技ETF汇添富近11天获得连续资金净流入，合计“吸金”4.18亿元，最高单日净流入4184.83万元，日均净流入达3796.13万元[1] - 截至2026年2月13日，汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C单位净值为0.85元[1] 政策与宏观环境 - 2026年“两会”将于3月4日起召开，推动科技创新、发展人工智能将成为政府工作主要着力点[1] - 西部证券分析认为，财政政策将更加积极，货币政策保持灵活性，扩大内需与科技自立并重的政策基调将进一步强化AI基础设施、算力硬件、大模型应用等领域的战略优先级[1] - 工信部等五部门联合印发《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，科技政策落地节奏有望加快[1] 机构观点与市场预期 - 华金证券指出，历史复盘显示春节后5至10个交易日内科技成长行业多表现强势，驱动因素主要来自政策与产业催化、以及港股和美股映射[2] - 当前美股与港股涨幅靠前的行业集中于科技成长和周期领域，叠加两会临近对人工智能、科技创新的政策预期持续升温，科技成长板块估值情绪有望修复[2] 相关基金产品表现与特征 - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)自成立以来，最高单月回报为29.52%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅23.31%，上涨月份平均收益率为7.37%，历史持有3年盈利概率为78.13%[2] - 该基金近2年夏普比率为1.14，在26只可比基金中排名第6，风险收益比较高[2] - 该基金近今年以来最大回撤9.85%，相对基准回撤0.07%[2] - 该基金通过投资于恒生科技ETF汇添富(513260)，紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化[3] - 该基金现任基金经理乐无穹，具有11.7年证券从业经验，自2022年10月31日任职以来回报达66.33%[3] 相关基金产品定位与策略 - 【港股科技宽基】汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)定位为一键布局互联网平台龙头的板块旗舰宽基，具备极高的行业代表性，旨在均衡配置港股科技核心资产[4] - 【AI全产业链】汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链，风格定位纯粹，是精准捕捉AI核心价值的配置工具[4] - 【精选核心资产】汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)通过主动管理策略，在港股通范围内动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的，旨在获取超越指数的超额回报[4]

港股市场整体表现 - 2月23日，港股三大指数集体高开，截至上午9:54，恒生指数上涨599.26点，涨幅2.27%，报27012.61点；恒生科技指数上涨175.50点，涨幅3.37%，报5387.00点；恒生生物科技指数上涨343.77点，涨幅2.16%，报16292.94点 [1][2] - 恒生综合指数上涨86.12点，涨幅2.13%，报4137.65点；恒指期货上涨619点，涨幅2.34%，报27031点；恒生科指期货上涨182点，涨幅3.49%，报5391点 [2] - 市场呈现普涨格局，香港主板上涨股票894只，下跌股票368只，成交额为253亿港元，南向资金净买入202亿港元 [2] - 主要细分指数中，港股通消费指数上涨21.47点，涨幅1.26%；港股红利指数上涨18.84点，涨幅0.82%；港股现金流指数上涨58.11点，涨幅2.29% [2] 行业板块与个股表现 - 科技网络股普遍上涨，美团涨幅超过5%，京东涨幅接近4%，网易、快手涨幅超过3%，阿里巴巴涨幅接近3% [2] - 半导体板块高开，中芯国际、华虹半导体涨幅均超过4% [2] - 黄金股普遍上涨，中国黄金国际涨幅超过3% [2] - 汽车股表现活跃，吉利汽车涨幅超过1% [2] - 智谱与MiniMax股价从高位回落，双双下跌超过10% [3] 智谱公司特定动态 - 智谱公司股价在2月23日交易中大幅下跌，截至上午9:40，股价为625.000港元，下跌100.000港元，跌幅达13.79%，成交额为6.37亿港元 [4] - 消息面上，智谱于2月21日发布关于“GLM Coding Plan”的致歉信，并公布了处理和补偿方案，承认此次改版主要存在三个错误：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙，并支持用户自主申请退款 [6] - 在2月20日的上一个交易日，智谱股价逆势收涨，单日暴涨42.72%，股价再创新高，总市值达到3232亿港元 [6] - 自上市以来43天，公司股价较116.2港元的发行价累计上涨524% [6]

恒生科技指数及成分股表现 - 恒生科技指数整体大幅上涨，涨幅超过3% [1] - 华虹半导体股价上涨5% [1] - 美团股价上涨4.5% [1] - 中芯国际股价上涨4.3% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘于27012.61点，单日上涨599.26点，涨幅达2.27% [1] - 恒生科技指数表现更为强劲，收盘于5387.00点，上涨175.50点，涨幅达3.37% [1] - 恒生综合指数上涨86.12点至4137.65点，涨幅为2.13% [1] - 市场成交活跃，南向资金呈现大幅净买入，净买入额达202亿港元 [1] 主要板块及个股动态 - 科网股普遍上涨，美团涨幅超过5%，京东涨幅接近4%，网易与快手涨幅超过3%，阿里巴巴涨幅接近3% [1] - 半导体板块高开，中芯国际与华虹半导体涨幅均超过4% [1] - 黄金股普遍上涨，中国黄金国际涨幅超过3% [1] - 汽车股表现活跃，吉利汽车涨幅超过1% [1] - 智谱与MiniMax股价从高位回落，双双下跌超过10% [1] 智谱公司具体交易与市场表现 - 智谱股价当日收盘于625.000港元，下跌100.000港元，跌幅为13.79% [2] - 公司当日成交额为6.37亿港元，换手率为0.46%，市值为2787亿港元 [2] - 上一个交易日（2月20日），公司股价逆势收涨，单日暴涨42.72%，股价再创新高，总市值达3232亿港元 [4] - 自上市43天以来，公司股价较116.2港元的发行价累计上涨524% [4] 智谱公司相关事件 - 智谱于2月21日发布GLM Coding Plan致歉信，并公布处理和补偿方案 [4] - 公司承认此次改版主要存在三个问题：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙 [4] - 公司支持用户自主申请退款 [4]

半导体板块股价表现 - 截至发稿，ASMPT股价上涨6% [1] - 中芯国际股价上涨4% [1] - 华虹半导体股价上涨4% [1]

事件概述 - 2026年2月，美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普的“对等关税”政策超越法定授权，依据《国际紧急经济权力法》征收的总额1750亿美元的关税需退还给美国进口商 [2] - 裁决公布后，富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强 [2][40] 事件对中国宏观层面的影响 - 退税的直接对象是美国进口商，而非中国企业，从会计角度看属于美国内部资金流动 [6][10] - 影响主要通过供应链间接传递：从中国进口商品的美国企业获得退税后，将用于偿还拖欠中国供应商的货款、恢复或下达新订单 [12][15][16] - 此举可能促使部分因关税压力而转移至越南、墨西哥的订单回流中国，因为成本结构恢复正常后，性价比更高的中国供应链将重获青睐 [12][13] - 更深层的影响在于改变了市场预期：关税政策可能被推翻的不确定性，将减缓全球供应链从中国转移的速度，为中国产业链赢得时间窗口 [20][21][22] - 影响存在约束：退税是一次性且规模有限（1750亿美元），不足以完全逆转已发生的供应链转移；同时美国政策仍有变数，特朗普已启动《1974年贸易法》第122条，计划重新征收10%的全球关税 [24][25][27] 事件对A股市场的影响 - 短期直接影响市场情绪，有利于节后A股实现“开门红”，出口链板块预计迎来反弹 [40][46] - 影响是结构性的，核心在于美国客户（进口商）现金流改善后，将提升其中国供应商的业绩预期 [43][44] - 需关注五条投资主线： 1. **出口导向型板块**：直接受益于美国进口商恢复采购与补库存，包括家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备等对美出口占比较高的行业 [52] 2. **国产替代与自主可控**：贸易摩擦长期背景下，半导体设备、军工、工业母机等领域的国产化是核心中长期方向 [53][55] 3. **战略资源与有色钢铁**：钢、铝、铜等的232/301条款关税仍保留，全球供应链扰动支撑资源品价格；退税带来的需求回暖也利好上游原材料 [56] 4. **内需消费**：白酒、食品、医药等板块受关税直接影响小，具备防御性和业绩韧性 [58][60] 5. **新能源与光伏**：美国进口成本下降有利于中国企业提升全球竞争力，海外订单有望加速回暖 [61][62] - 需规避的风险包括：对美出口占比过高且仍受新关税压制的企业、受美债收益率上行压制的高估值品种、过度依赖单一美国市场的公司 [63] - 长期看，事件的最大价值在于部分解除了“美国政策反复无常”这一最大不确定性，有助于稳定企业投资预期和估值逻辑 [65] A股核心受益标的梳理 - 根据五条主线梳理出50只关注标的，但其与退税事件的关联强度需分层看待 [70] - **第一梯队（强相关）**：逻辑最直接，美国进口商回血直接利好其中国供应商，包括美的集团(000333)、海尔智家(600690)、赛维时代(301381)、华利集团(300979)、科沃斯(603486)等 [95][99] - **第二梯队（中强相关）**：受益于美国进口成本下降带来的出海竞争力提升，包括宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、晶科能源(688223)等新能源光伏企业 [95][99] - **第三梯队（弱相关/平行逻辑）**：主要受自身逻辑驱动，如战略资源板块的北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、宝钢股份(600019)等，其逻辑与钢铝铜关税保留、通胀或避险相关，与退税本身关联不大 [96][99] - **第四梯队（微相关/防御属性）**：主要为内需消费板块，如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)等，基本不受关税或退税直接影响，主要体现防御价值 [96][99] - **第五梯队（几乎无关/独立逻辑）**：主要为国产替代方向，如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、中航沈飞(600760)等，其长期逻辑是贸易摩擦加剧自主可控，与本次关税缓解事件在理论上是边际利空，但长期逻辑不变 [98]

港股市场整体表现 - 港股马年首个交易日震荡走低，恒生指数收跌1.10%，恒生科技指数收跌2.91% [1] - 恒生指数短线支撑位预计在26000点至26200点之间 [2] - 科技股整体并非资金主要关注焦点，且缺乏南向资金买入支撑，预期短线港股可能维持继续走弱的态势 [2] 行业及板块涨跌分化 - AI应用、机器人、石油股等板块逆势上涨 [1] - 互联网科技股普跌，百度跌超6%，阿里巴巴跌近5% [1] - 半导体股走弱，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3% [1] - 国产AI大模型板块逆势收涨，智谱涨近43%，MiniMax涨超14%，两者市值双双冲破3000亿港元 [1] - 越疆涨超21%，中国石油股份涨超3% [1] - 贵金属、能源等板块有望震荡上行 [3] 科技股与AI领域动态 - 春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者开始担忧人工智能方面的投资回报 [2] - 预计香港科网股依然弱势，估计要到3月腾讯等公司公布业绩之后，科网股将会重启回购，股价才会逐步稳定 [2] - 投资者担忧阿里、百度等公司业务发展 [2] - AI应用领域近期呈现出技术突破与商业化竞争同步深化的鲜明趋势 [2] - AI应用相关技术迎来核心突破，叠加“人工智能+”行动作为国家中长期发展战略，为行业提供坚实长期支撑 [2] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [3] 稳定币与金融政策 - 香港预计将于今年3月发放首批稳定币发行人牌照 [1] - 有建议在牌照发放后以“稳定币空投/消费券”方式向合资格市民发放，用于本地中小企消费，以推动采用并带动经济 [1] - 锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态 [1] - 法币稳定币能够延续法币的核心职能，有望成为Web3世界的最重要金融媒介 [1] - 稳定币对法币和法币铸币权存在重大影响，影响程度取决于其支持经济活动的幅度以及锚定法币的强弱程度 [1]

机构调研动态 - 2月9日至15日期间，共有9家科创板公司获得机构调研 [1] - 华曙高科获调研数量最多，接待了23家机构 [1] - 利元亨、华锐精密、欧科亿在一周内均接待了两批机构调研 [1] AI与商业航天技术应用 - 华曙高科表示，其3D打印设备主要应用于航空航天领域（含商业航天），助力客户攻克轻量化、复杂异形结构件制造等技术难点 [3] - 欧科亿称，随着国产刀具实力提升，国产刀具在航空航天领域的占比逐步提升，公司已针对高温合金及钛合金进行产品储备 [3] - 关于AI在刀具中的应用，欧科亿回应称，AI算法可根据使用条件自动生成最优几何形状，大幅缩短设计周期 [3] - 光格科技介绍，其电力设施资产监控运维管理系统结合视频深度AI分析，可解决传统运维检测手段效率低、巡检强度大等痛点 [3] 供应链与盈利稳定性 - 中芯国际表示，人工智能对存储的强劲需求挤压了手机等中低端领域供应，导致晶圆厂中低端订单减少，但与AI、存储、中高端应用相关的订单增加 [3] - 中芯国际凭借在BCD、模拟、存储等细分领域的技术储备，在本轮周期中仍能保持有利位置 [3] - 欧莱新材表示，在原材料涨价背景下，公司盈利仍具较强支撑性，主要源于持续研发迭代新一代靶材，并向核医疗、超导、可控核聚变等高价值领域延伸 [3] 精密刀具行业动态 - 华锐精密、欧科亿均提到钨原料价格快速上涨 [4] - 欧科亿认为，原材料持续上涨将加速行业摆脱低价竞争，走向价值竞争 [4] - 科德数控表示，公司坚持“价值竞争”策略，核心竞争力在于设备可靠性与精度保持性 [4] 前沿技术布局 - 利元亨介绍，固态电池设备是公司重点布局的前沿领域，已有部分项目落地，具备覆盖前、中、后段核心工艺设备的整线供应能力 [4] - 复洁科技针对“绿色甲醇技术”回应称，公司牵头开展的战略前沿项目旨在突破沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，为10万吨级绿色燃料产业应用奠定基础 [4]