核心观点 - 摩根士丹利看好中芯国际，认为其是中国人工智能本地化的关键支持者 [1] - 先进逻辑芯片需求将保持强劲 [1] - 对中国芯片设备企业持积极看法 [1] 行业趋势与需求 - 云服务提供商是否获准采购所有H200芯片存在不确定性，因其可能影响国产芯片的普及 [1] - 预计云服务提供商将结合使用H200与本地芯片，特别是在推理需求方面 [1] - H200芯片有助于满足中国的AI训练需求，并可能催生更多对推理芯片的需求，从而扩大整体市场需求 [1] - 预计AI资本支出将有所增长 [1] 市场与自给率预测 - 预计中国芯片自给率将从2024年的24%提升至2027年的30% [1]

该行称，是否批准所有云服务商的H200芯片采购仍存在不确定性，因可能影响国产芯片普及，但预计 云服务提供商将结合H200与本地芯片使用，尤其在推理需求上。 大摩预计H200有助于满足中国训练需求，并可能带来更多对推理芯片的需求，从而扩大市场需求。因 此，该行预计AI资本支出将有所增长，亦料中国芯片自给率预计将由2024年的24%提升至2027年的 30%。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，看好中芯国际(00981)，因其是"中国人工智能本地化的关 键支持者"，且因先进逻辑芯片需求将保持强劲，并对中国芯片设备企业持积极看法。 ...

市场表现 - 1月8日早盘，算力芯片与半导体设备板块逆势走强，海光信息大涨超10%，寒武纪涨超3%，光刻胶概念南大光电盘中涨超5%，半导体设备股金海通涨超7%，联动科技涨超5% [1] - 半导体设备ETF（561980）涨超1.6%，规模达28.82亿元，其规模与净值均创上市以来新高 [1] - 该ETF跟踪的中证半导指数在2025年全年上涨62.33%，区间最大涨幅超80%，在主流半导体指数中涨幅位列第一，且自2018年以来最大涨幅达570.21%，表现出高弹性特征 [11] 驱动因素 - 半导体设备与算力芯片走强源于全球半导体“超级周期开启”与国产芯片“国产替代深化”两大核心因素罕见共振 [4] - 技术迭代拉动设备需求激增：先进制程竞赛与存储芯片升级大幅提升了关键设备用量，同等产能下设备需求密度可达传统工艺的1.7-1.8倍 [5] - 国产替代进入加速期：据预测，2025年半导体设备国产化率可能提升至22%，其中刻蚀、清洗等环节已实现突破，但光刻、薄膜沉积等高端环节国产化率仍低于25%，替代空间广阔 [6] - 全球半导体周期上行：世界半导体贸易统计组织预测2026年全球半导体市场规模有望达到9750亿美元，同比增长超25%，增长动力主要来自AI算力革命与消费电子、汽车电子等领域需求全面复苏 [8][9] - 上游设备市场增长强劲：SEMI指出，2025年全球半导体制造设备总销售额有望创历史新高，增长态势或持续至2026-2027年，攀升至1560亿美元 [9] 政策与资本支持 - 近期产业资本布局全面加速，包括长鑫IPO披露融资约300亿元、中芯南方工厂增资约70亿美元、大基金增持中芯国际等 [7] - 产业端密集催化将纷至沓来，半导体设备与代工板块有望迎来估值与业绩的同步跃升 [7] 指数与产品结构 - 半导体设备ETF（561980）跟踪的中证半导指数，其权重中半导体设备占61%、材料占18%、芯片设计（海光信息、寒武纪合计含量超14%）三行业合计占比超90%，在半导体指数中首屈一指 [1] - 该指数高度聚焦半导体产业链上游环节，“设备”含量近60%，前十大权重股集中度接近80%，重点布局中微公司、北方华创、中芯国际、海光信息、寒武纪等细分龙头 [10] 机构观点 - 东吴证券认为，国产半导体设备新签订单增速或超过30%，并有望达到50%以上 [10] - 浙商证券指出，国内晶圆厂产能利用率回升扩产意愿强烈，AI驱动存储超级周期，国内先进逻辑与存储扩产有望共振，叠加自主可控逻辑，均有望带动设备需求向上 [10]

市场表现与指数动态 - 截至1月8日10:02，上证指数微涨0.04%，而科创芯片指数大幅上涨2.93% [1] - 个股表现强劲，海光信息上涨超过13%，芯原股份上涨超过7%，寒武纪-U上涨超过5%，华虹公司上涨超过4%，晶晨股份、中芯国际等上涨超过3%，沪硅产业上涨超过2%，华海清科上涨超过1%，中微公司跟涨 [1] - 热门ETF科创芯片ETF（588200）上涨3.01%，盘中成交额达到14.25亿元，换手率为3.30% [1] - 该基金近6个月上涨70.55%，近1年上涨78.20% [1] 行业驱动因素与突破 - 国内半导体技术取得重大突破，首条二维半导体工程化示范工艺线于1月6日在上海浦东川沙成功点亮，预计今年6月通线，标志着我国在新一代芯片材料领域迈出关键一步 [1] - 全球存储芯片市场进入“超级牛市”，供应持续紧张、价格飙升，“1盒内存条价格堪比上海1套房”冲上热搜，引发市场对半导体行业的高度关注 [1] - 1月7日半导体产业链全线走强，电子化学品、存储芯片等板块大涨，北方华创、中微公司、拓荆科技等设备龙头及存储芯片龙头股价纷纷创历史新高 [2] 机构观点与投资标的 - 机构对板块前景保持乐观，中信证券维持华虹半导体买入评级，目标价100港元，称其为国际领先的特色工艺晶圆企业 [2] - 在国产替代加速的背景下，A股半导体设备板块迎来历史性发展机遇 [2] - 科创芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，前十大权重股分别为中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技、中微公司、拓荆科技、芯原股份、华虹公司、沪硅产业、华海清科，权重合计超过57.84% [2] 产品信息与投资渠道 - 科创芯片ETF（588200）当前管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.10%（每年） [2] - 没有股票账户的投资者还可以通过联接基金（017469.OF，017470.OF，021870.OF）布局板块投资机遇 [2]

涉及行业与公司 * **行业**：大中华区科技半导体行业，重点关注半导体制造、设备、AI芯片、存储芯片等领域 [7][129] * **公司**： * **中国本土半导体公司**：中芯国际（SMIC）[2][5][21][29]、长鑫存储（CXMT）[1][2]、长江存储（YMTC）[5]、华为（Ascend芯片）[55]、燧原科技（Enflame）[18]、寒武纪（Cambricon）[40]、海光信息（Hygon）[40]、摩尔线程（Moore Thread）[40]、阿里巴巴/平头哥（Alibaba/T-Head）[19]、字节跳动（ByteDance）[4][19][21] * **国际半导体公司**：英伟达（Nvidia）[3][4][15][30]、台积电（TSMC）[4][16][18][29]、三星（Samsung）[19]、Amkor [16] * **半导体设备与材料公司**：ACMR [42]、北方华创（NAURA）[74]、ASMPT [42]、盛美半导体（ACMR Research Inc）[42]、复旦微电（Shanghai Fudan）[42]、USI [42] * **其他相关公司**：包括众多覆盖范围内的设计、制造、封测、EDA/IP公司，详见报告末尾股票列表 [129][131] 核心观点与论据 * **中国半导体本土化进程加速，自给率持续提升** * 中国半导体自给率从2023年的20%显著提升至2024年的24% [52] * 预计到2027年，自给率将进一步达到30% [52][54] * 驱动因素包括：本土存储芯片厂商在行业下行周期中大幅增产 [55]、先进制程逻辑芯片（如华为昇腾910B）取得突破 [55]、汽车等领域的强劲需求带动图像传感器和功率半导体增长 [55]、上游设备与EDA/IP等关键环节成为战略发展重点 [55] * **本土产能扩张与资本运作活跃** * **长鑫存储（CXMT）**：计划通过上海IPO募集295亿元人民币（42.2亿美元），用于DRAM产能扩张 [1] 公司虽有430亿元人民币现金，但未来三年总投资约345亿元人民币（49亿美元），预计可增加约50k wpm（每月千片晶圆）产能 [2] * **中芯国际（SMIC）**： * 旗下中芯南方引入国家大基金三期及六大国有银行，增资78亿美元以强化资产负债表，支持未来产能扩张 [2] * 计划收购中芯北方剩余49%股权，使其成为全资子公司，预计将增厚上市公司净利润率 [2] 中芯北方主要运营12英寸成熟制程（28nm–65nm）[2] * **AI需求强劲，塑造本土与国际供应链格局** * **英伟达H200需求旺盛**：据路透社报道，中国科技公司已为2026年订购超过200万颗H200芯片，而英伟达当前库存仅70万颗 [3] * **对本土芯片需求的影响**：报告认为，H200将主要满足中国的AI训练需求，并可能催生更多推理芯片需求，从而扩大整体市场蛋糕 [17] 中国云服务提供商（CSP）可能会将H200芯片与本土芯片配对使用，特别是在推理需求方面 [17] * **中国AI推理需求旺盛的证据**： * 截至2025年6月底，中国日均Token消耗量达30万亿（月度运行速率为900万亿），较2024年初的0.1万亿/日增长300倍 [21] * 截至2025年12月，字节跳动日均Token消耗量达50万亿（月度运行速率为1550万亿），较2025年9月的30万亿/日增长67% [21] * 谷歌和微软的Token处理量也呈现快速增长 [20] * **出口管制下的芯片设计与制造策略** * **合规设计**：中国客户可以遵循美国规则，设计性能较低的芯片用于消费领域 [38] 只有少数设计会超过限制阈值 [38] * **制造分工**： * 符合性能规范（within-spec）的本地AI芯片预计将由台积电生产 [17][18] * 超出规范（over-spec）的AI加速器，中国设计公司可能会尝试使用中芯国际的7nm或三星的4nm等本地或非美系代工厂生产 [19] * **台积电的机遇**：每100万颗H200芯片可能为台积电带来约13亿美元的代工收入（按每颗芯片1300美元，不含HBM成本计算）[16] 若台积电能服务更多中国AI半导体需求，其业绩预测存在上行空间 [16] * **半导体设备进口趋势变化** * 2025年11月，中国半导体设备进口额为21亿美元，同比下降10% [10] * 基于三个月移动平均值（3MMA），同比增长率为11%，低于2025年10月的同比增长17% [10][12] * 2025年1月至11月，从美国、荷兰、日本的进口额同比分别下降32%、7%、5%，而从韩国和新加坡的进口额同比分别增长9%和16% [10][13] * 来自荷兰的半导体光刻设备（主要是DUV工具）进口额，在2025年11月环比下降36%（10月为环比下降24%），但基于3MMA的同比增长率为11%（10月为同比增长26%）[10][11][14] 其他重要内容 * **投资观点与股票偏好**：报告看好中芯国际（SMIC），将其评级上调为超配（Overweight），视其为中国AI本土化的关键推动者 [5][29] 同时对中国半导体设备股持建设性看法 [5] * **近期市场表现**： * 表现优异股：ACMR（+36.5%）、USI（+29.3%）、复旦微电（+18.8%），分别受益于云需求驱动的存储需求、光模块业务情绪改善、以及作为特种FPGA政策受益者的地位 [42] * 表现不佳股：乐鑫科技（Espressif， -6.6%）、中颖电子（Sino Wealth， -3.9%）、汇顶科技（Goodix， -3.4%），可能受消费需求谨慎情绪影响 [43] * **关键催化剂与事件**：SMIC将于2026年2月发布2025年第四季度财报；2026年3月25-27日将在上海举行Semicon China展会 [51] * **技术指标说明**：报告详细解释了美国出口管制中的关键性能指标“总处理性能（TPP）”和“性能密度（PD）”的计算方法 [31][35][41]，并列出了主要AI GPU/ASIC及中国GPU的性能对比表 [38][39][40] * **风险提示**：报告包含关于经济制裁、出口管制的重要说明，指出相关实体或证券可能受到美国行政命令或出口管理条例的限制 [75][76]

公司股价与融资融券交易情况 - 2025年1月7日，公司股价下跌1.41%，当日成交额为77.84亿元 [1] - 当日融资买入额为15.15亿元，融资偿还13.85亿元，实现融资净买入1.31亿元 [1] - 截至1月7日，公司融资融券余额合计135.52亿元，其中融资余额135.19亿元，占流通市值的5.20%，该融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 当日融券卖出8985.00股，卖出金额116.79万元，融券余量25.60万股，融券余额3327.93万元，该融券余额水平同样超过近一年80%分位，处于高位 [1] 公司股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为33.62万户，较上一期大幅增加33.27% [2] - 同期，人均流通股为6134股，较上一期减少25.41% [2] - 在十大流通股东中，多只主要ETF在第三季度进行了减持：易方达上证科创板50ETF减持1650.36万股，华夏上证科创板50成份ETF减持3972.76万股，华夏上证50ETF减持103.16万股，华泰柏瑞沪深300ETF减持146.80万股 [2] - 同期，嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进十大流通股东，而香港中央结算有限公司则退出了十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22% [2] - 同期，公司实现归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [2] 公司基本情况 - 公司全称为中芯国际集成电路制造有限公司，成立于2000年4月3日，于2020年7月16日上市 [1] - 公司主营业务为提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：集成电路晶圆代工占比93.83%，其他业务占比6.17% [1]

中芯国际A股涨2.7%，港股涨3.1%。摩根士丹利称看好该公司，因其是"中国人工智能本地化的关键支 持者"，并称因先进逻辑芯片需求将保持强劲，对中国芯片设备企业持积极看法。 ...

市场表现 - 2026年1月8日，上证指数微涨录得14连阳，半导体设备板块强势领涨，北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技等头部设备厂商股价均创历史新高，光刻胶概念南大光电强势涨停 [1] - 半导体设备ETF（561980）全天大涨超6%，最新规模28.82亿元，其规模与净值均创上市以来新高 [1] - 该ETF当日收盘价为2.354元，较前日收盘价2.219元上涨0.135元，涨幅6.08%，最高价2.360元，最低价2.261元，成交额3.66亿元，换手率12.78% [1][5] 驱动因素 - 半导体设备板块走强源于全球半导体“超级周期开启”与国产芯片“国产替代深化”两大核心因素罕见共振 [1] - 行业周期上行：2025年AI驱动存储涨价大周期，同时先进制程技术突破拉动国内晶圆厂产能利用率高企，双轮驱动上游设备需求高增 [2] - 国产替代加速：政策与资本助力自主可控，据东吴证券预测，2025年半导体设备国产化率有可能提升至22%，其中刻蚀、清洗、CMP等环节均已实现阶段性突破 [2] - 资本与政策支持：近期国家大基金增持晶圆厂龙头、龙头设备企业并购整合、国产存储龙头IPO等事件接连不断，释放出半导体产业链自主可控进程全面加速的信号 [2] 行业前景 - 2025年全球半导体制造设备总销售额有望创下历史新高，且增长态势或将持续至2026年-2027年，攀升至1560亿美元 [2] - 东吴证券指出，本轮先进制程资本开支持续上行，叠加设备国产化率不断提升，国产半导体设备自身迎来历史性发展机遇，新签订单增速或超过30%，并有望达到50%+ [2] 产品特征 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，该指数高度聚焦半导体产业链中技术壁垒最高、价值最集中的上游环节，“设备”含量近60% [3] - 指数前十大权重股集中度接近80%，重点布局如中微公司（刻蚀设备）、北方华创（多领域设备）、中芯国际（制造龙头）、寒武纪（AI芯片设计）等细分龙头 [3] - 数据显示，中证半导体产业指数2025年全年上涨62.33%，区间最大涨幅超80%，在中证全指半导体、中华半导体芯片、国证芯片等主流半导体指数中涨幅位列第一 [4] - 自2018年上一轮半导体周期至今，该指数的最大涨幅（570.21%）与最大回撤（59.89%）表现均优于同类指数，高弹性特征显著，或在新一轮半导体周期中更具“进攻性” [4]

科创板整体融资余额变动 - 截至1月7日，科创板两融余额合计2799.86亿元，较上一交易日增加36.31亿元，其中融资余额合计2789.71亿元，较上一交易日增加36.23亿元，为连续3个交易日增加 [1] - 科创板股中，最新融资余额超亿元的有491只，融资余额在10亿元以上的有53只，融资余额在5000万元至1亿元的有80只，融资余额低于5000万元的有23只 [1] - 与前一交易日相比，科创板融资余额环比增加的共有362只，融资净买入超千万元的共有139只，融资净买入在500万元至1000万元的有61只，融资净买入在100万元至500万元的有111只，融资净买入不足百万元的有51只 [1] - 融资余额环比减少的科创板股中，减少金额超千万元的有77只，减少金额居前的有晶合集、长光华芯、绿的谐波等，融资余额分别减少1.22亿元、6950.95万元、6880.09万元 [1] 融资净买入居前个股详情 - 融资净买入金额最多的是澜起科技，最新融资余额68.23亿元，环比增加4.04亿元，当日股价上涨1.63% [2] - 融资净买入金额居前的还有德科立、星环科技、中芯国际，净买入金额分别为2.26亿元、1.79亿元、1.31亿元 [2] - 获融资客净买入超5000万元的科创板股，当日平均上涨4.69%，涨幅居前的有益诺思、芯源微、安集科技，分别上涨20.00%、20.00%、18.86% [2] - 获融资客净买入超5000万元的科创板股，跌幅居前的有中科星图、铂力特、博拓生物，跌幅分别为6.05%、5.05%、4.51% [2] 融资客青睐的行业分布 - 获融资客净买入超5000万元的科创板股中，电子、通信、电力设备等行业最为集中，分别有17只、3只、2只个股上榜 [2] 融资余额占流通市值比例 - 上述融资客大手笔净买入的科创板股，最新融资余额占流通市值比例的算术平均值为4.07% [2] - 融资余额占比最高的是华丰科技，最新融资余额为15.26亿元，占流通市值的比例为7.81% [2] - 融资余额占比较高的还有炬光科技、铂力特、嘉元科技，占比分别为7.17%、6.74%、6.42% [2] 部分个股融资交易明细 - 德科立最新融资余额13.16亿元，环比增加2.26亿元，增幅20.75%，当日股价上涨14.23% [2] - 星环科技最新融资余额7.80亿元，环比增加1.79亿元，增幅29.68%，当日股价上涨11.37% [2] - 中芯国际最新融资余额135.19亿元，环比增加1.31亿元，增幅0.98%，当日股价下跌1.41% [2] - 芯源微最新融资余额4.08亿元，环比增加1.16亿元，增幅39.47%，当日股价上涨20.00% [2] - 益诺思最新融资余额1.11亿元，环比增加5092.34万元，增幅85.08%，当日股价上涨20.00% [3] - 安集科技最新融资余额6.55亿元，环比增加6563.87万元，增幅11.13%，当日股价上涨18.86% [3]

2025年中国并购市场概览 - 2025年中国并购市场共披露8,151起并购事件，同比略降0.72%，但交易总规模约25,894亿元，同比显著上升16.12% [1][2] - 分季度看，交易规模逐季攀升，四个季度交易规模依次为4,272亿元、4,610亿元、7,410亿元和9,602亿元 [2] - 市场增长得益于全球并购市场回暖、国内经济高质量发展及“并购六条”等政策支持，全年交易总额较2024年增长约3,595亿元 [1] 地区与行业分布 - 按参与方地区，北京以10,930亿元交易规模排名第一，同比上升48.59%，上海（6,092亿元）和广东（4,593亿元）分列二、三位，但同比分别下降14.92%和17.89% [6] - 按标的方行业，工业以7,605亿元规模位居第一，同比上升11.67%，房地产行业以4,443亿元规模位列第二，同比大幅上升549.36%，信息技术行业以2,855亿元规模排名第三，同比上升35.84% [10] 交易结构与目的 - 按并购方式，协议收购以10,681亿元规模位列第一，占总体39.75%，发行股份购买资产（3,319亿元，占12.35%）和拍卖（2,645亿元，占9.84%）分列二、三位 [12] - 按并购目的，横向整合类以5,966亿元规模占总体22.70%，资产调整类（2,498亿元，占9.51%）和战略合作类（2,059亿元，占7.84%）紧随其后 [13] - 按交易规模分布，金额大于100亿元的事件占总体交易金额的42.14%，10亿-100亿元的事件占比34.48% [16] 重大交易事件 - 2025年百亿元规模以上并购事件共28起，大型交易活跃 [1] - 万通发展12.63%股权司法拍卖以2,316.10亿元交易规模排名第一 [1][17] - 中国神华定增收购国源电力等12家公司股权以1,335.98亿元规模排名第二 [1][17] - 中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券100%股权以1,142.75亿元规模排名第三 [1][19] 财务顾问机构排名 - 按首次公告日统计，中金公司以4,298.01亿元交易规模位居财务顾问榜首，中信证券（3,046.91亿元）和申万宏源（1,397.09亿元）分列二、三位 [2][21] - 按交易完成日统计，中信证券以2,828.99亿元位居榜首，中信建投（1,931.18亿元）和中金公司（1,509.05亿元）位列二、三位 [2][22] - 在重大资产重组财务顾问排名中，按首次公告日统计，中金公司（1,827.89亿元）、兴业证券（1,144.95亿元）和申万宏源（1,144.09亿元）位列前三 [25] 其他中介机构排名 - 律师事务所按首次公告日统计，中伦律师事务所（2,074.55亿元）、金杜律师事务所（1,777.84亿元）和国枫律师事务所（801.84亿元）排名前三 [28] - 会计师事务所按首次公告日统计，安永华明（2,145.38亿元）、天健（1,062.63亿元）和立信（721.56亿元）排名前三 [31] - 资产评估机构按首次公告日统计，中联资产评估（2,495.01亿元）、中企华资产评估（2,480.86亿元）和中水致远资产评估（777.74亿元）排名前三 [34]