南向资金情况 - 11月13日南向资金成交776.37亿港元净流出约45.51亿港元其中沪港通净流入约6.39亿港元深港通净流出约51.90亿港元[1] - 11月13日随着市场企稳南向资金大举抛售盈富基金(02800.HK)恒生中国企业(02828.HK)南方恒生科技(03033.HK)三只ETF分别净卖出83.59亿33亿7.12亿港元[1] 各公司情况 - 腾讯控股11月13日平收短线资金流入为主前5日加仓360万股[1] - 阿里巴巴 - W11月13日平收短线资金流入趋势前5日加仓1969万股[1] - 中国平安11月13日涨1.20%短线资金流入前5日加仓2841万股[1] - 小米集团 - W11月13日涨1.58%短线资金流入为主前5日加仓1596万股[1] - 中国移动11月13日涨1.30%短线资金流出为主前5日减持166万股[1] - 中芯国际11月13日平收短线资金流入为主前5日加仓282万股[1] - 美团 - W11月13日跌0.17%短线资金流入为主前5日加仓942万股[1]

报告投资评级 - 中芯国际评级为买入并维持[2] 报告核心观点 - 24Q3销售收入为21.71亿美元环比增长14.2% 毛利率为20.5%环比增长6.6个百分点经营利润为1.70亿美元息税折旧及摊销前利润为11.57亿美元息税折旧及摊销前利润率为53.3%归属于本公司的应占利润为1.49亿美元[3] - 预计24Q4销售收入环比持平到增长2% 毛利率预计在18% - 20%预计24年收入80亿美元左右收入增速约27%好于同业平均[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价104.98元总股本/流通股本79.75/19.88亿股总市值/流通市值8372/2087亿元52周内最高/最低价104.98/40.33元资产负债率35.5%市盈率172.10第一大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED[1] 股票投资评级 - 中芯国际评级为买入并维持[2] 业绩表现 - 24Q3单季收入首次站上20亿美元台阶创历史新高主要系12英寸出货净增量填补8英寸出货减少量及产品组合优化调整平均销售单价环比上升24Q3毛利率增长主要系新增产能附加值高产能利用率提升24Q3中国客户收入占比环比上升6个百分点消费类市场需求逐步恢复出口保有良好需求预计24Q4销售收入环比持平到增长2% 毛利率在18% - 20%预计全年收入80亿美元左右收入增速约27%好于同业平均[3][4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年分别实现营业收入563/635/722亿元实现归母净利润44/58/68亿元当前股价对应2024 - 2026年PE分别为183/139/119倍PB分别为5.07/4.89/4.70倍[7] 财务报表和主要财务比率 - 给出了2023A 2024E 2025E 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务数据以及利润表成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率[9][11]

南向资金情况 - 11月12日南向资金成交1076.25亿港元净流入约97.92亿港元其中沪港股通净流入约44.86亿港元深港股通净流入约53.06亿港元[1] 公司资金流向 - 小米集团 -W被大幅净买入7.89亿港元今日跌2.90%短线资金加速流入前5日加仓3802[1] - 阿里巴巴 -W被大幅净买入2.86亿港元今日跌3.77%短线资金保持流入前5日加仓1964[1] - 中国平安被大幅净买入1.42亿港元今日跌4.77%短线资金加速流入前5日加仓2761[1] - 中国移动被大幅净卖出7.52亿港元今日跌1.71%短线资金以流入为主前5日加仓788[1] - 中芯国际被大幅净卖出1.02亿港元今日跌7.97%短线资金连续流出前5日减持6368[1] - 美团 -W被大幅净卖出6亿港元今日跌5.33%短线资金仍以流入为主前5日加仓890[1] - 融创中国被大幅净卖出0.64亿港元今日跌3.38%短线资金仍以流入为主前5日加仓3669[1] 基金情况 - 盈富基金资金今日连续第二日大幅抢筹净买入51.15亿港元[1] - 恒生中国企业资金今日连续第二日大幅抢筹净买入8.82亿港元[1]

业绩说明会基本信息 - 2024年11月8日通过网络/电话会议召开业绩说明会 证券代码688981 证券简称中芯国际 有788位投资者收听直播 [1] 公司概况 - 中芯国际是世界领先集成电路晶圆代工企业之一 中国大陆集成电路制造业领导者 总部位于上海 拥有全球化制造和服务基地 在多地建有晶圆厂 并在美国、欧洲、日本和中国台湾设立营销办事处 [2] 2024年三季度业绩 - 销售收入为21.71亿美元 环比增长14.2% [2] - 毛利率为20.5% 环比增长6.6个百分点 [2] - 经营利润为1.70亿美元 [3] - 息税折旧及摊销前利润为11.57亿美元 息税折旧及摊销前利润率为53.3% [3] - 归属于本公司的应占利润为1.49亿美元 [3] - 一季度末公司总资产为472亿美元 其中库存资金126亿美元 总负债为158亿美元 其中有息债务为104亿美元 总权益为314亿美元 [3] - 有息债务权益比为33.1% 净债务权益比为负的7.1% [3] - 一季度经营活动所得现金净额为12.36亿美元 [3] 晶圆收入相关 - 消费类市场需求逐步恢复 出口保有良好需求 八英寸因部分出货提拉到二季度 收入占比下降至21.5% 十二英寸整体接近满载 且新开出的产能迅速验证并投入生产 收入占比提升至78.5% BCD需求良好带来订单 推动8英寸利用率上升 [4] 四季度指引 - 收入环比持平到增长2% 毛利率介于18%至20%之间 [4] - 预计将再释放约3万片12英寸月产能 但新增产能验证需要时间 预计整体产能利用率和出货有所下降 希望通过产品组合优化提升平均销售单价保障收入 [4] 全年业绩预计 - 根据前三个季度的业绩和四季度的指引中值 公司全年收入预计在80亿美元左右 收入增速约27% 好于可比同业平均值 全年毛利率预计在17%左右 年底月产能预计达到折合八英寸95万片左右 [4] 行业竞争与产能相关 - 大宗产品本土化替换到达一定百分比后增量不增价 [5] - 新项目减少 今年产能增量是高峰 来年仍增长但增量不如今年 行业产能过剩 完全恢复后产能利用率会达到85%左右 [5] - 功率器件新增产能折合成逻辑电路的产能没有新增 在原有逻辑电路上转移一部分来做功率器件 [5] - 中芯国际希望承接客户转移到中国的1/3左右功率器件产能规模 [5] - 明年产能建设增量不会很快 应会低于今年增长规模 中芯国际明年的产能增量幅度会少于今年 其他同业也不会比今年有太高的增长 [6] - 中芯国际新建产能虽吃不到摩尔定律好处 但多样化平台能做更全面工艺节点 按客户需求划分产能 [6] 其他问题回复 - 公司2022年的LTA到2024年结束 但LTA份额不大 与公司签LTA的是成长型公司 营业额不会大起大落 [7] - AI给半导体带来新活力 中芯国际承接部分同业溢出订单 在中国一些不需要先进技术的相关类产品生产上可大显身手 [7] - 中芯国际的BCD已做十几年 与大客户合作 质量、平台到产品的积累非常全 未来有很好发展 [7]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司：中芯国际、台积电、持股科技、腾景科技、茂兰光学 - 涉及行业：半导体行业[1][2][3][4][8][11][12][13] 二、核心观点与论据 （一）美国制裁相关 - **制裁措施及发展** - 特朗普政府时期通过关税、黑名单和国家安全审查等制裁中国企业，影响企业研发、生产和经营。拜登政府进一步细化加强，出台《芯片法案》（500多亿美元用于本土芯片制造企业建设如台积电美工厂）和《出口管制法》（详细规定技术参数和细节，限制在中国工作的美国人，2022 - 2023年发布两版清单不断收紧技术参数）。特朗普若再次当选，美国对华制裁可能进入3.0阶段，近期美国行业协会CS建议升级制裁、台积电自查AI芯片用途、美国议员要求半导体设备公司提供中国客户信息表明这一趋势。[2][4][7] - **制裁影响** - 对中芯国际、长城、华为等中国代工厂造成重大冲击，使国内许多代工厂面临巨大挑战，增加设计公司流片成本，迫使设计公司调整策略规避法律影响或转移产能。[4][7] （二）中芯国际相关 - **公司地位与估值** - 中芯国际是中国大陆唯一能量产先进制程的企业，稀缺性和战略性无可替代。估值存在分歧，有观点认为应按成熟资产1 - 2倍PB估值，也有认为应参照台积电给予9倍PB估值，但中长期整体估值可超1万亿元，目前股价有上涨空间。[8] - **财务表现与前景** - 第三季度表现优异，营收首次突破20亿美元，产能利用率从85%提升至90.4%，毛利率因产品结构优化显著提升（高于二季度指引上限20%），预计全年收入约568亿元人民币，综合毛利率18%，归母净利润约44亿元人民币。2026年成熟制程月产能预计达120万片，2027年增至130万片，以台积电8寸当量28纳米晶圆每片1,000美元计算，2026年完全投产后收入规模可达156亿美元，对应归母净利润约23亿美元（1630亿元人民币）；先进制程目前南方P1/P2月产能1.5万片，以N + 1/N + 2平均价格每片1.2万美元计算，目前收入约150亿元人民币，净利率30%，对应净利润50亿元人民币，中期规划N + 3阶段，每月895万片晶圆，以每片1.5万美元计算，收入可达190亿元人民币，净利率40%，对应76亿元人民币净利润。展望明年受全球复苏、AI高速增长及供应链国产化趋势推动，仍有良好成长前景。[8][11] - **应对台积电制裁影响的信心** - 台积电在AIGPU芯片上的制裁可能影响全球半导体市场供需格局，中芯国际对成熟制程和先进制程有信心，截至2024年底8英寸当量月产能预计达95万片（成熟制程92万片），未来扩产主要在临港、北京、天津和深圳等厂区，涉及28纳米及55/65纳米等成熟工艺平台，到2027年总产能规划约140 - 150万片（成熟制程约130万片）。[8] （三）光刻设备领域相关 - 持股科技、腾景科技、茂兰光学值得关注，分别专注于光源、物镜和工作台等光刻机核心部件，这些部件是光刻机技术迭代重要环节，企业财报及交流中提到相关技术进展和市场应用前景。[12] （四）中美科技冲突相关 - 未来中美科技冲突大概率加剧，细则以美国法律条款为准，看好中国科技自主可控发展趋势，包括中芯国际及其相关设备零组件，自主可控行情叠加牛市行情有望推动中芯国际市值破万亿。[12] （五）投资者关注要点 - 投资者应重点关注半导体行业自主可控趋势、中芯国际发展动态与财务表现、光刻设备领域关键零部件供应商（持股科技、腾景科技、茂兰光学）发展情况，同时注意评估不同公司估值差异和潜在政策变化带来的风险与机遇。[13] 三、其他重要内容 - 未发现其他可能被忽略的重要内容。

报告公司投资评级 - 浦银国际对中芯国际（981.HK/688981.CH）维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 中芯国际处于半导体基本面上行趋势中，三季度收入创历史新高，毛利率超市场预期，预计四季度维持稳定，将持续受益于中国半导体在地化需求，间接受益于AI带来的半导体行业增量，随着产能释放基本面将稳步成长，目前其EV/EBITDA和市净率相比历史均值有上行空间，因此重申“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了中芯国际2022 - 2026E的营业收入、营收同比增速、毛利率、净利润、净利润增速、基本每股收益（美元）、港股和A股的EV/EBITDA等数据[5] - 2023 - 2026E的盈利预测和财务指标相比2022年有不同程度的变化，如营收同比增速在2023年为 - 13%，2024E为27%等[5] 业绩表现方面 - 中芯国际三季度收入环比增长14%，同比增长34%，同比增速连续三个季度上扬，12寸产能释放且利用率较高带动晶圆出货量上行，产品价格向好带动收入环比增长，公司预计四季度收入中位数环比增长1%，同比增长31%，同比增速维持高位，虽四季度产能利用率下行，但通过产品组合改善提升单价将维持收入稳定[7] - 三季度毛利率达到20.5%，同比增长0.6个百分点，环比增长6.5个百分点，高于指引区间上限，超市场预期，四季度毛利率指引中位数为19%，略高于市场预期，三季度净利润达1.49亿美元，同比增长58%，环比下降10%[7] - 三季度新增2.1万片12寸月产能，有望四季度继续释放3万片月产能，公司预计明年除去AI以外的行业规模将有单位数成长，其中出货量增速高于收入增速，预期晶圆代工新增产能在今年达到峰值，并在明年下降，间接受益于AI带来的半导体行业增量，尤其体现在AIoT以及电源管理等领域[7] 估值方面 - 根据中芯国际三季度业绩和四季度指引，上调2024年和2025年的EBITDA，给予12.8x EV/EBITDA，上调港股目标价至32.6港元，潜在升幅15%，上调A股目标价至人民币117.0元，潜在升幅15%[7] - 给出了不同情景（悲观、基础、乐观）下中芯国际的EBITDA、EBITDA增速、EV/EBITDA（x）、推算企业价值、净负债、目标估值等数据，以及对应的A股和H股的相关数据如股数、目标价、潜在升幅等[16]

报告投资评级 - 维持中芯国际港股/A股“买入”评级[3] 报告核心观点 - 3Q24营收创新高且毛利率超预期，4Q24营收指引超预期，预计2024全年营收同比增长27%，全年毛利率水平17%，下游市场复苏叠加国产替代需求预计2H24业绩强劲，但产能释放等因素使下调24 - 26年归母净利润预测[1] 根据相关目录分别进行总结 3Q24业绩情况 - 3Q24收入21.7亿美元，同比上升34%，环比增长14%，晶圆出货量环比增长0.5%，收入增长受ASP带动，盈利方面，3Q毛利率20.5%，超出指引区间上限，环比上升6.6pct，净利润2.23亿美元超市场预期，归母净利润1.49亿美元同比增长58%环比下降10%低于市场预期，主要系非控股权益较高[1] 4Q24业绩展望 - 4Q24指引收入环比增长0% - 2%超市场预期的环比下降2%，虽稼动率存在下滑但产品结构优化带动ASP持续增长，毛利率指引18% - 20%基本符合市场预期[1] 业绩驱动因素 - 3Q24受消费电子复苏和中国本土需求带动，产品结构向12英寸优化，驱动ASP和毛利率增长，消费电子需求恢复带动相关收入占比上升，12英寸营收占比同比和环比均增长，中国地区收入占比环比增长[1] 产能相关情况 - 3Q24稼动率90.4%同比增长13.3pct环比增长5.2pct，12英寸稼动率接近满产，3Q24资本开支11.79亿美元环比下滑47.6%，3Q24新增2.1万片12英寸产能，4Q24将释放3万片12英寸月产能，2024年底约当8英寸的整体月产能预计增至90万片左右，展望2025年扩产将带动晶圆出货但可能影响产品价格[1] 盈利预测与估值 - 下调中芯国际(0981.HK)24 - 26年归母净利润为5.40/7.59/9.73亿美元，对应同比增速 - 40%/+41%/+28%；下调中芯国际(688981.SH)24 - 26年归母净利润为38.28/53.82/68.94亿人民币，股价对应24 - 25年港股PB 1.4x/1.4x，A股PB 5.5x/5.3x[1]

一、涉及公司 中芯国际 二、核心观点与论据 （一）2024年第三季度财务情况[2] 1. **销售收入**：为21.7亿美元，环比增长14.2%。 2. **毛利率**：为20.5%，环比增长6.6个百分点。 3. **经营利润**：为1.7亿美元。 4. **稀税则就其摊销前利润（EBITDA）**：为11.57亿美元，EBITDA利润率为53.3%。 5. **归属于本公司的应战利润**：为1.49亿美元。 6. **资产负债方面** - 三季度末公司总资产为472亿美元，其中库存资金126亿美元。 - 总负债为158亿美元，其中有息债务为104亿美元。 - 总权益为314亿美元，有息债务权益比为33.1%，净债务权益比为负的7.1%。 7. **现金流量方面** - 三季度经营活动所得现金金额为12.36亿美元。 - 投资活动所用现金金额为13.45亿美元。 - 融资活动所用现金金额为0.97亿美元。 （二）2024年第三季度运营情况及影响因素[3][4][5] 1. **出货量与收入增长因素** - 国内客户上半年为争取市场份额备货建立库存，海外客户因地缘政治考量将部分三季度出货拉到二季度，12寸出货竞争量填补8英寸出货减少量使季度出货环比基本持平。 - 本土化需求加速提升，主要市场领域芯片套片产能供不应求，12英寸部分节点价格降好产品组合优化调整，使得三季度公司平均销售单价环比上升，综合因素使三季度收入环比上升14%达到21.7亿美元，首次单季站上20亿美元台阶创历史新高。 2. **产能相关情况** - 三季度新增2.1万片12英寸月产能并快速投入生产，附加值相对较高促进产品结构进一步优化，平均销售单价缓笔上升，整体产能利用率提升至90.4%，缓笔增长了5.2个百分点，有效摊薄单位折旧成本，带动三季度毛利率提升到20.5%，缓笔增长了6.6个百分点。 （三）2024年第四季度指引[2][8] 1. **销售收入**：预计环比持平到增长2%。 2. **毛利率**：预计在18%到20%之间。 3. **产能情况** - 虽然四季度是传统淡季，客户审视年初计划可能减少量，但经过协商公司四季度出货未受太大影响，预计再释放约3万片12英寸月产的，不过需要时间验证，整体利用率和出货量预计下降，希望通过产品组合优化提高平均销售单价确保四季度收入不受影响。 （四）全年业绩预计[9] 1. **全年收入**：预计在80亿美元左右，年收入增速约27%，好于可比同业平均值。 2. **全年毛利率**：预计在17%左右。 3. **年底月产能**：预计达到折合八英寸90万片左右，为满足已有客户需求，加速布局功率器件产能以支持汽车工业和新能源市场发展。 （五）对2025年及未来展望相关[12][13][14][17][21][22] 1. **行业周期与成长预测** - 从客户沟通来看，来年整个用USD算的revenue或者用Citicum算的整个芯片用量多过今年，AI领域成长较高（10%以上），去掉AI和最先进性能功能计算HPC，预测为4% - 9%之间。 - 产能逐渐开出，现在和来年处于供贵预求状态，可能带来价钱松动，除AI和先进制程外的成长可能包含价钱因素，晶圆出货可能是双位数但营业额成长可能是三位数。 - 工业和汽车领域目前是行业较弱环节，但如果库存消耗，来年下半年可能恢复，若恢复数字可能更好，在中国工业界主要是光伏和电池领域，若库存消耗对中芯国际和同行有推动。 - 中芯国际来年面临的五大领域除Industrial Automotive第五类目前未明确成长外，Mobile、iPhone和Pi等与通信有关、电脑和周边、消费类、Connectivity、IoT这四个领域目前接触下来都是成长的，消费类是中芯国际目前应用独大的领域，中国出口强劲，这几个领域预计是单位数成长，本土替代接下来会比较缓慢，达到一定供应链百分比后不会有太大改变，存在增量不增价情况。 2. **产能相关** - 新项目减少，新宣布项目在减少，没有去年那样扎堆宣布，去年发的订单今年接受很多，来年剩下不多，来年增量应没有今年多。 - 中芯国际没有宣布新的项目，按照原来公告的时间表逐步将上海、北京、天津、临港、深圳等项目做到位，没有新项目，正在做原来已发订单或今年新发订单，来年陆续接收，在原来逻辑电路宣布的片数上转移部分做功率器件，不会增加中芯国际整个产能规模或新的投资。 - 中芯国际产能扩张做法与别人不同，每个工厂至少能做三个节点工艺节点，每个节点都有多个平台，新建产能虽吃不到第一波摩尔定律的CPU GPU等，但能做其他七大类产品平台，根据客户需求划分产能allocation。 （六）其他业务相关情况[37][38][39] 1. **BCD业务情况** - 中芯国际在BCD业务做了十几年，与大客户和行业龙头合作，质量平台到产品积累齐全，订单和准备情况较好。 - 由于节点发展、系统复杂加上AI需求，能源管理等需求翻番成长，BCD未来有很好发展，但要求高，要有好的质量体系、新的工艺设备和产能，满足高压需求才能抓住市场，中芯国际有市场份额和技术且建设新产能更有利。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）区域销售占比情况[5][6] 1. 销售收入以B区分类来看中国、美国、欧亚区占比分别为86%、11%和3%。 2. 8月份提到出于地缘政治考量和响应中国市场需求，部分海外客户二季度拉货，三季度海外收入占比环比下降6个百分点，中国客户在本土需求加速及出口需求整体良好情况下逐步进入中高端产品市场，三季度收入占比环比上升6个百分点。 （二）服务类型与晶圆收入占比情况[6] 1. 以服务类型来看，晶圆收入占比94%，其他收入占比6%。 2. 晶圆收入以最终应用分类来看，智能手机、电脑与平板、交费与电子互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为25%、16%、43%、8%和8%，交费类是目前公司收入占比最大的应用分类（因为消费类定义比较宽泛），消费类市场需求逐步恢复，消费产品功能升级落地，出口保有良好需求。 3. 晶圆收入按尺寸分类来看，8英寸因部分出货提拉到了二级度收入占比下降到21.5%，12英寸整体接近满载，新开出产能迅速验证并投入生产收入占比提升至78.5%，从平台来看BCD需求良好带来订单推动8英寸利用率上升。 （三）AI对公司影响相关[35][36] 1. AI使半导体行业受益，中芯国际也受益不小，很多客户因其他产能拿去做AI相关部分而排不上产能来找中芯国际，中芯国际用成熟工艺做相关部分，一部分其他收入还涉及封装测试管理，中芯国际做的BCD Analog、Power supply等也用于AI板子上。 2. 国内受技术节点限制不能生产有竞争力的GPU，但有AIoT发展，如电视、空调等加入NPU，这部分不需要先进技术，是中芯国际大显身手的地方，也是消费类大量增长的一部分。

报告公司投资评级 - 评级为增持 目标价格为136.80元 上次评级和上次预测价格相同 当前价格为101.89元 [2] 报告的核心观点 - 报告认为报告公司24Q3业绩预报利润水平超预期 单季度归母净利润达10.6亿元 同比+56.4% 受益于消费复苏及自主可控催化 看好长期发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持增持评级 维持目标价至136.8元 上调2024/2025/2026年EPS和BPS 公司具有先进制程产线稀缺性 受益于产线持续扩张、自主可控催化 参考相关估值给予公司2024年7.46倍PB 维持目标价136.8元 [4] - 公司24Q3毛利率超预期 四季度预期持续向好 24Q3收入156.09亿元 同比增长+32.5% 环比+14.14% 归母净利润达10.6亿元 同比大增56.4% 利润大增主要由于下游需求饱满 产能利用率显著提升 产品结构持续优化 12英寸晶圆占比提升 ASP及毛利率向好 ASP达966美元 环比+15% 三季度毛利率端达到23.92% 超出原指引上限20% 从产品结构看 三季度消费电子拉货明显 占比达42.6% 环比提升7pct 其次为电脑与平板 占比16.4% 环比提升3.1pct 展望四季度 公司预期收入将环比持平至增长2% 毛利率维持18~20%之间 超出市场预期 [4] - 公司持续推进12英寸产线建设 2024年资本开支预计75亿美元 预计24年年底相较于23年年底增加6万片左右12英寸月产能 作为中国大陆技术最先进、规模最大的专业晶圆代工企业 有望显著受益于芯片自主可控需求 催化剂为需求逐步回暖和半导体自主可控催化 [4] 财务摘要 - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润（归母）、每股净收益、净资产收益率、市盈率等财务数据 如2022A营业收入为49,516百万元 +39.0% 2022A净利润（归母）为12,133百万元 +13.0% 2022A每股净收益为1.52元等 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为40.33 - 101.89元 总市值为812,533百万元 总股本/流通A股为7,975/1,988百万股 流通B股/H股为0/5,986百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为144,223百万元 每股净资产为18.09元 市净率（现价）为5.6 净负债率为18.16% [7] 股价走势 - 给出1M、3M、12M的绝对升幅和相对指数 如1M绝对升幅为70% 相对指数为66%等 [8] 相关报告 - 列出之前的相关报告 如2024.10.21的科技自主可控核心标的 公司业绩持续改善等 [9] 财务预测表 - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、主要财务比率等详细数据 如2022A货币资金为74,922百万元 营业总成本为30,553百万元等 [9] 可比公司估值表 - 列出赛微电子、华虹公司、华润微、芯联集成等可比公司的估值数据 如赛微电子2024年BPS为20.75元 PB为2.81等 并给出平均值 [10] 台积电盈利预测表 - 给出台积电截至2024年11月7日的收盘价、PB、BPS等盈利预测数据 如收盘价为200.78美元 PB为7.58 BPS为30.61美元等 [11]

报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告原因是有业绩公布需要点评，公司港股公告2024年三季报，实现营业收入21.71亿美元，环比增长14.2%，首次站上单季20亿美元台阶创历史新高，归母净利润1.5亿美元，同比增长58.3%，毛利率20.5%，环比增长6.6pcts，营收符合二季度公告指引区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月7日收盘价为101.89元，一年内最高为107.76元最低为40.01元，市净率为5.6，流通A股股市值为202594百万元，上证指数为3470.66，深证成指为11235.92 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产为18.13元，资产负债率为33.44%，总股本为7975百万股，流通A股为1988百万股，无流通B股，H股为5986百万股 [3] 股价与大盘对比走势 - 给出了中芯国际一年内股价与沪深300指数收益率对比走势 [4] 投资要点 - 24Q3稼动率持续恢复，ASP大幅回升，整体稼动率90.4%，相较24Q2提升5.2pct，晶圆交付量2122K，QoQ+0.5%，YoY+38.1%，平均销售单价因产品组合变动提升13.6%为1023美元/片，折合8寸晶圆月产能从24Q2的837K/M提升至24Q3的884.25K/M，单三季度增加折合约21K/M的12寸产能 [4] - 消费电子拉动明显，欧美客户拉货结束占比略有下降，按下游占比来看，智能手机收入占比24.9%（QoQ - 7.1pct），电脑与平板收入占比16.4%（QoQ+3.1pct），消费电子收入占比42.6%（QoQ+7pct），互联与可穿戴收入占比8.2%（QoQ - 2.8pct），工业与汽车收入占比7.9%（QoQ - 0.2pct），按地区来看，中国区收入占比为86.4%（QoQ+6.1pct），美国区为10.6%（QoQ - 5.4pct），欧亚区为3%（QoQ - 0.7pct），按晶圆结构来看，8寸晶圆销售收入占比21.5%（QoQ - 4.9pct），12寸晶圆收入占比为78.5%（QoQ+4.9pct） [4] - 折旧摊销持续提升，资本开支维持高位，24Q3折旧与摊销成本8.31亿美元，YoY+22.3%，QoQ+4.3%，24Q3资本开支11.8亿美元，24Q2为22.5亿美元，相较Q2放缓，研发开支为1.79亿美元 [4] - 四季度继续积极指引，公司指引24Q4营收环比持平至增长2%，对应营收21.71 - 22.14亿美金之间，毛利率介于18%至20%之间，Q2指引为在外部环境无重大变化的前提下，目标是销售收入增幅可超过可比同业的平均值，下半年销售收入可超过上半年 [4] - 根据公司港股三季度业绩和四季度指引及公司股本变化，调整公司2024 - 2026年的归母净利润预测为43.46/55.64/69.65亿元（原42.96/55.06/66.78亿），对应2024 - 2026年A股股价PE为187/146/117X [4] 财务数据预测 - 给出了2023年、2024Q1 - 3、2024E、2025E、2026E的营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据 [5] 财务摘要 - 给出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入、营业收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、每股收益等数据 [7]