存储芯片价格暴涨 - 主流规格DDR4内存条价格相比年初已翻倍 [1] - DDR5 2Gx8颗粒现货价格在两个月内环比大涨307% [2] - 512Gb TLC Wafer现货价格曾出现单周涨幅接近15%的情况 [2] - 一款热销的16GB DDR4笔记本内存售价从年初200多元涨至500元左右 [2] - 存储芯片现货价格处于“一周一变”甚至“一天一变”的极不稳定状态 [3] 价格上涨的驱动因素 - 价格上涨主要由上游晶圆厂决定 其通过控制晶圆投放节奏支撑价格上行 [5] - 本轮涨价的直接导火索是北美AI服务器需求爆发 [6] - 存储原厂将有限产能优先分配给高利润的AI产品 如高带宽内存和企业级固态硬盘 [6][7] - 存储原厂在2023年亏损严重 未对2024年晶圆产能进行大规模投资 [7] - 预计明年全球服务器存储位元需求增长40%-50% 但供应端产出增长仅为20%-30% [10] 对消费电子产业链的影响 - 全球智能手机出货量增长乏力 中国市场甚至出现0.6%的同比下滑 [4] - 手机存储器成本占比通常在10%-15% 其涨价使今年整机成本垫高8%到10% [13] - 终端厂商可能采取“降容降配”策略应对成本压力 如将新机型内存标配从12GB降至8GB [12] - 低端机型因存储涨价多出的成本可能吃掉所有利润 [13] - 小米总裁预计明年手机产品零售价格将有较大幅度上涨 [11] 产业链内的博弈与传导 - 存储市场被割裂成“合约市场”和“现货市场” 后者价格波动剧烈且供应紧张 [8][9] - 中小品牌客户面临更严峻的缺货情况 可能导致整机售价提高并影响出货量 [13] - 手机客户在总成本预算有限下 开始逼迫其他芯片供应商降价 [14] - 存储系统厂商难以消化成本 最终只能将涨价压力传导至终端用户 [14] - 联想集团已与核心存储供应商签订合约以确保2026年供应保障 [11] 行业竞争格局与未来展望 - 三星、SK海力士和美光三家掌握全球95%以上DRAM产能 [6] - 未能切入AI市场的存储厂商业绩承压 如铠侠净利润同比下降超60% [7] - 国际原厂聚焦AI需求 为国产存储厂商在信创等领域提供了市场机遇 [16] - 中芯国际的NOR Flash、NAND Flash等特色存储产品订单充足 [16] - 新增产能无法在短期内填补缺口 预计缺货与涨价态势将持续两至三年 [18]

港股市场表现 - 港股三大指数大幅收跌 恒生指数跌2.38%至25220.02点 恒生国企指数跌2.45%至8919.78点 恒生科技指数跌3.21%至5395.49点 本周累计下跌7.18% 录得周线四连跌 [1] - 市场成交额放大至2857.02亿港元 较前一交易日2451.36亿港元有所增加 [1] - 恒生生物科技指数跌幅显著 下跌4.77%至15018.79点 [2] 行业与公司股价表现 - 科网股与半导体股跌幅靠前 京东健康跌超8% 中芯国际与华虹半导体跌逾6% 腾讯音乐与百度集团跌超5% [2] - 多家知名科技公司股价下跌 蔚来、阿里巴巴、阿里健康跌超4% 网易、比亚迪电子跌超3% 哔哩哔哩、京东集团跌超2% 快手、腾讯控股跌超1% [2] - 少数公司股价逆势上涨 小米集团涨超1% 金山软件小幅上涨 [2] 全球市场与加密货币表现 - 欧洲主要股指开盘集体下跌 欧洲斯托克50指数跌1.57% 英国富时100指数跌1.04% 法国CAC40指数跌1.29% 德国DAX30指数跌1.48% 富时意大利MIB指数跌1.48% [3] - 加密货币市场遭遇重挫 比特币24小时跌幅超9% 价格跌破82000美元/枚 以太坊24小时跌幅近11% BNB跌幅超8% Solana跌幅超12% [3] - 加密货币总市值跌破3万亿美元 比特币价格跌破美国比特币ETF的平均购买价格 [3]

港股市场表现 - 11月21日港股三大指数大幅收跌，恒生指数跌2.38%，恒生国企指数跌2.45%，恒生科技指数跌3.21% [1] - 恒生科技指数本周累计下跌7.18%，录得周线四连跌 [1] - 市场成交额达2857.02亿港元，较前一交易日2451.36亿港元有所放大 [1] 行业与公司股价变动 - 科网及半导体板块跌幅靠前，京东健康跌超8%，中芯国际和华虹半导体跌逾6% [3] - 腾讯音乐和百度集团跌超5%，蔚来、阿里巴巴及阿里健康跌超4% [3] - 网易和比亚迪电子跌超3%，哔哩哔哩和京东集团跌超2%，快手和腾讯控股跌超1% [3] - 小米集团逆势涨超1%，金山软件小幅上涨 [3] 全球金融市场动态 - 欧洲主要股指开盘集体下跌，欧洲斯托克50指数跌1.57%，英国富时100指数跌1.04% [3] - 法国CAC40指数跌1.29%，德国DAX30指数跌1.48%，富时意大利MIB指数跌1.48% [3] 加密货币市场行情 - 加密货币市场再度跳水，比特币24小时跌幅超9%，价格跌破82000美元/枚 [3] - 以太坊24小时跌幅近11%，BNB跌幅超8%，Solana跌幅超12% [3] - 加密货币总市值跌破3万亿美元，比特币价格跌破美国比特币ETF的平均购买价格 [3]

市场指数表现 - 恒生指数收盘下跌2.38% [1] - 恒生科技指数收盘下跌3.21% [1] 公司股价表现 - 京东健康股价下跌超过8% [1] - 中芯国际股价下跌超过6% [1] - 华虹半导体股价下跌超过6% [1] - 阿里巴巴股价下跌超过4% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过4% [1]

核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

行业复苏态势 - 中芯国际三季度产能利用率达95.8%，平均销售单价环比增长3.8%，体现半导体行业持续复苏 [1] - 存储芯片价格涨幅超预期，行业需求复苏态势明确 [1] - 四季度虽为传统淡季，但中芯国际产线预计保持满载 [1] 技术创新与AI发展 - 百度发布文心大模型5.0及昆仑芯M100/M300，并公布"五年五芯"战略路线图，AI领域进入加速期 [1] - AI算力、半导体设备、关键零部件等成为结构性机会 [1] - 消费电子指数聚焦于技术创新和品牌影响力突出的企业 [1] 市场结构与机会 - 中芯国际产品结构优化及制程复杂产品出货增加推动平均销售单价提升 [1] - 国产替代力度加大，供给端有效出清 [1] - 消电ETF跟踪的消费电子指数选取涉及智能手机、家用电器、可穿戴设备等业务的上市公司证券 [1]

股价表现与资金流向 - 11月21日早盘，公司股价下跌2.02%，报114.42元/股，成交金额7.06亿元，换手率0.31%，总市值9153.71亿元 [1] - 当日主力资金净流出7180.91万元，特大单资金呈现净卖出态势，买入9637.75万元（占比13.66%），卖出1.64亿元（占比23.29%） [1] - 今年以来公司股价累计上涨20.93%，但短期表现分化，近5个交易日下跌3.18%，近20日下跌14.65%，近60日上涨29.05% [2] 近期交易与股东结构 - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月28日，当日龙虎榜净卖出4.22亿元，买入总额16.55亿元（占总成交额6.10%），卖出总额20.77亿元（占总成交额7.66%） [2] - 截至9月30日，公司股东户数为33.62万户，较上期大幅增加33.27%，人均流通股数为6134股，较上期减少25.41% [3] - 主要机构投资者持仓出现变动，易方达上证科创板50ETF等四只ETF产品在第三季度均有减持，而嘉实上证科创板芯片ETF和易方达沪深300ETF为新进股东，香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入495.10亿元，同比增长18.22%，归母净利润38.18亿元，同比增长41.09% [3] - 公司主营业务收入高度集中于集成电路晶圆代工，该业务占比为93.83%，其他业务收入占比为6.17% [2] - 公司技术节点覆盖0.35微米至14纳米，提供不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务 [2] 行业与概念定位 - 公司所属申万行业分类为电子-半导体-集成电路制造 [2] - 公司涉及的概念板块包括IGBT概念、集成电路、半导体、大基金概念、芯片概念等 [2]

全球及亚太市场表现 - 全球市场避险情绪发酵 受隔夜美股走势影响 亚太主要股指11月21日集体重挫[1] - 沪指跌1.88%失守3900点 深成指跌2.72% 创业板指跌3.18% 沪深两市半日成交额1.32万亿[3] - 恒生指数跌超2% 恒生科技指数跌超3%[10] - 日经225指数跌超2% 韩国综合指数跌近4%[13] A股市场板块表现 - 中船系概念直线拉升涨近5% 久之洋20cm涨停 中船防务涨6.94% 昆船智能涨6.59% 中船汉光涨6.14%[4][5] - 农业板块活跃 荃银高科20cm涨停 AI应用概念局部走强 榕基软件5连板 水产概念延续强势 中水渔业6连板[4] - 锂矿板块以9.43%跌幅领跌A股 江特电机 西藏珠峰 赣锋锂业 西藏矿业等多股跌停 天华新能重挫近18%[5][6][7] - 全市场个股普跌 近5000只个股下跌 仅471只上涨[4] 商品及期货市场 - 碳酸锂主力合约跳空低开一度跌9% 报91020元/吨 此前12个交易日(11月5日至20日)累计上涨24.5% 并一度突破10万元/吨关口[7] - 广期所11月20日晚间对碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额作出调整[8] - 贵金属早盘由涨转跌 现货黄金回落至4050美元/盎司附近 现货白银跌逾2%失守50美元关口[13] 港股及科技股表现 - 京东健康跌6.84% 百度集团跌6.50% 腾讯音乐跌6.05% 中芯国际跌近5% 阿里巴巴跌近4%[10][11] - 日本软银股价一度下跌11% 铠侠股价一度下跌16% 韩国SK海力士股价下跌9% 三星电子跌5%[13] 国际市场背景 - 隔夜美股走出过山车行情 纳指跌近500点 美国科技巨头悉数重挫[13] - 美国9月就业报告显示经济增加11.9万个就业岗位 超过经济学家预期 投资者对美联储12月降息希望减弱[13]

市场整体表现 - 港股恒生指数午间收盘下跌2.07% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌3.11% [1] 半导体行业 - 半导体板块整体跌幅居前 [1] - 华虹半导体股价下跌超过5% [1] - 中芯国际股价下跌超过5% [1] - 上海复旦股价下跌接近3% [1] 科技行业 - 科技股全线走低 [1] - 百度集团股价下跌超过6% [1] - 阿里巴巴集团股价下跌4% [1] - 网易公司股价下跌接近3% [1] - 京东集团股价下跌接近3% [1]

芯片ETF易方达市场表现 - 11月21日开盘报1.109元，下跌1.95% [1] - 自2021年12月15日成立以来累计回报率为13.01% [1] - 近一个月回报率为-3.30% [1] 芯片ETF易方达重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌2.50% [1] - 寒武纪开盘下跌2.42% [1] - 海光信息开盘下跌2.25% [1] - 北方华创开盘下跌2.40% [1] - 澜起科技开盘下跌2.66% [1] - 兆易创新开盘下跌5.07% [1] - 中微公司开盘下跌2.90% [1] - 豪威集团开盘下跌1.31% [1] - 芯原股份开盘下跌4.01% [1] - 长电科技开盘下跌1.44% [1] 芯片ETF易方达产品信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张湛 [1]