固定收益研究 - 复盘2006-2007、2014-2015、2024-2025年三次股市上涨期间债市表现显示：国债收益率与资金同步变动，若资金宽松则长期呈下行趋势，期限利差走阔、信用利差收窄 [2] - 资金分流特征：居民存款同比少增，债券型基金份额在股市上涨初期下降但后期回升，理财转移股市规模有限，保险投债占比预计上升 [2] 电子行业 - **歌尔股份**：25H1营收375 5亿元（同比-7 0%），归母净利14 2亿元（同比+15 7%），毛利率提升2 0pcts至13 5%，AI智能眼镜及可穿戴产品驱动盈利改善 25Q2营收环比增30 3%至212 4亿元 [3] - **纳芯微**：25Q2营收创新高，汽车电子领域高低边驱动、隔离芯片等产品放量，预计2025-2027年营收CAGR达33% [9] 美妆行业 - **科思股份**：防晒剂市场需求弱于预期，公司聚焦新产品突破及海外基地建设（马来西亚产线下半年投产），2025年归母净利预测下调至4 1亿元 [5][6] 食品饮料行业 - **盐津铺子**：25H1营收29 4亿元（同比+19 6%），魔芋单品高增带动净利率提升0 8pct至13 8%，东南亚出海布局顺利 [6] 家用电器行业 - **长虹美菱**：25H1营收180 72亿元（同比+20 80%），外销增速亮眼，但所得税及减值拖累净利增速至0 26% [8] 光学及建筑行业 - **舜宇光学科技**：手机光学高端产品占比提升，车载ADAS领域领先，预计2025年收入409亿元 [10] - **三维化学**：25Q2业绩同比高增156%，工程业务重大项目确收加速，2025年预期股息率5% [11] 行业表现 - 通信、电子、综合行业领涨：1年涨幅分别达87 0%、72 5%、96 3% [1] - 银行、公用事业表现落后：1年涨幅仅26 7%、4 0% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入180.72亿元，同比增长20.8% [2][5] - 净利润4.17亿元，同比微增0.26%，呈现增收不增利态势 [2][5] - 扣非净利润3.9亿元，同比下降9.81% [2][5] - 经营活动现金流量净额13.61亿元，同比大幅下滑50.24% [2][5] 盈利能力指标 - 净利率从2.84%下降至2.38%，减少0.47个百分点 [4] - 毛利率从11.28%下降至10.44%，减少0.83个百分点 [4] - 加权平均净资产收益率6.63%，同比下降0.25个百分点 [4][5] 业务板块表现 - 家用电器制造收入占比99.24%，同比增长20.79% [6][7] - 空调业务收入115.75亿元，同比增长36.18%，占比提升至64.05% [7] - 冰箱冰柜业务收入44.45亿元，同比下降4.17% [6][7] - 小家电及厨卫业务收入6.99亿元，同比下降6.14% [6][7] - 生物医疗业务收入1.49亿元，增速放缓至3.89% [7] 区域市场表现 - 国内市场收入117.04亿元，同比增长15.4%，占比64.77% [7][8] - 海外市场收入63.67亿元，同比增长32.17%，占比35.23% [8][9] - 海外市场毛利率8.05%，同比下降1.83个百分点，低于国内市场的11.33% [8] 资产与负债状况 - 总资产276.26亿元，同比增长15.24% [5] - 资产负债率76.21%，同比上升2.66个百分点 [10] - 计提资产减值准备1.3亿元，减少合并利润总额1.3亿元 [4] 运营效率指标 - 存货周转天数41.4天，同比增长3.67% [9] - 存货跌价损失计提6500万元 [9] 子公司经营情况 - 7家主要子公司中2家出现亏损 [10] - 绵阳美菱制冷亏损392万元 [11] - 合肥美菱集团控股亏损9477万元 [11] 行业环境与公司展望 - 家电行业面临国补政策边际效应减弱、房市低迷、贸易战不确定性等挑战 [11] - 行业竞争加剧，消费者信心不足 [11] - 公司计划通过创新驱动、资源整合、产业协同等举措实现规模和利润双增长 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 外销收入规模高速增长，但减值等因素拖累利润表现 [1][5] - 空调业务成为营收增长核心引擎，ODM合作与新兴市场拓展驱动外销高增长 [5] - 2025年上半年营收180.7亿元（+20.8%），归母净利润4.2亿元（+0.3%），扣非净利润3.9亿元（-9.8%） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [5] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025年上半年营收180.7亿元（+20.8%），Q2单季营收107.1亿元（+18.8%） [5] - **利润表现**：归母净利润4.2亿元（+0.3%），Q2单季2.4亿元（-9.7%）；扣非净利润3.9亿元（-9.8%），Q2单季2.2亿元（-12.5%） [5] - **未来预测**：2025E-2027E营收预计334.23亿元（+16.86%）、377.53亿元（+12.96%）、425.12亿元（+12.61%）；归母净利润预计7.60亿元（+8.69%）、8.81亿元（+15.95%）、10.31亿元（+16.97%） [5][6] - **盈利能力**：2025年上半年家电业务毛利率10.2%（-0.36pp），主因海外低毛利率业务占比提升及海外毛利率下降1.8pp [5] 业务分拆 - **空调业务**：营收115.8亿元（+36.2%），受益于小米等ODM合作及新兴市场拓展 [5] - **冰箱/冰柜业务**：营收45.5亿元（-4.2%） [5] - **洗衣机业务**：营收10.4亿元（+32.7%） [5] - **地区分布**：内销117亿元（+15.4%），外销63.6亿元（+32.2%） [5] 成本与费用 - **财务费用**：-1102万元（上年同期-1亿元），主因汇兑损失增加 [5] - **信用减值损失**：-6803万元（上年同期+1171万元），主因应收账款坏账计提 [5] - **资产减值损失**：-6548万元（+123.8%），主因存货跌价损失增加 [5] 产能与战略 - 拟投建大容积冰箱及外销空调新产能，支持产品结构升级 [5] 估值指标 - **PE**：2025E-2027E分别为10x、9x、8x [5][6] - **PB**：2025E-2027E分别为1.13x、1.04x、0.96x [5][6] - **ROE**：2025E-2027E预计11.24%、12.02%、12.87% [5][6]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.17亿元 同比增长0.26% [1] - 第二季度归母净利润2.36亿元 同比下降9.66% [1] 分品类业务表现 - 空调业务同比增长36.18% [1] - 洗衣机业务同比增长32.70% [1] - 冰箱业务同比下降4.10% [1] - 小家电及厨卫业务同比下降6.14% [1] 分区域销售表现 - 内销收入同比增长15.40% [1] - 外销收入同比增长32.17% [1] 未来业绩预期 - 预计2025年归母净利润7.7亿元 同比增长10.1% [1] - 预计2026年归母净利润8.58亿元 同比增长11.4% [1] - 预计2027年归母净利润9.49亿元 同比增长10.6% [1]

市场表现 - 上证综指收于3771.10点，涨幅0.13%，A股总成交额达24603.35亿元 [1] - 28只A股价格突破年线，其中美好医疗、美瑞新材、康乐卫士乖离率居前，分别为14.81%、4.67%、4.29% [1] - 国投电力、上海医药、*ST精伦等个股乖离率不足0.5%，刚站上年线 [1][2] 个股数据 高乖离率个股 - 美好医疗（301363）涨幅18%，换手率33.93%，最新价23.40元，年线偏离度14.81% [1] - 美瑞新材（300848）涨幅5.49%，换手率6.42%，最新价17.68元，年线偏离度4.67% [1] - 康乐卫士（833575）涨幅4.40%，换手率4.24%，最新价18.27元，年线偏离度4.29% [1] 中低乖离率个股 - 迈瑞医疗（300760）涨幅3.87%，最新价245.71元，年线偏离度1.98% [1] - 片仔癀（600436）涨幅2.15%，最新价212.28元，年线偏离度1.24% [1] - 中国铁建（601186）涨幅0.86%，最新价8.18元，年线偏离度0.48% [2] 其他突破年线个股 - 兖矿能源（600188）涨幅2.64%，最新价13.22元，年线偏离度0.47% [2] - 航天电器（002025）涨幅0.87%，最新价51.29元，年线偏离度0.32% [2] - 吉祥航空（603885）涨幅0.63%，最新价12.82元，年线偏离度0.22% [2]

市场表现 - 上证综指报3777.53点，收于年线之上，涨幅0.30%，A股总成交额19493.27亿元 [1] - 28只A股价格突破年线，其中美好医疗、长虹美菱、康乐卫士乖离率居前，分别为13.20%、3.88%、3.73% [1] - 春秋航空、青岛港、上海医药等个股乖离率较小，仅微幅站上年线 [1][2] 个股数据 高乖离率个股 - 美好医疗（301363）涨幅16.34%，换手率29.76%，最新价23.07元，年线20.38元，乖离率13.20% [1] - 长虹美菱（000521）涨幅5.74%，换手率6.32%，最新价8.11元，年线7.81元，乖离率3.88% [1] - 康乐卫士（833575）涨幅3.83%，换手率3.18%，最新价18.17元，年线17.52元，乖离率3.73% [1] 中等乖离率个股 - 迈瑞医疗（300760）涨幅4.41%，换手率1.15%，最新价246.99元，年线240.94元，乖离率2.51% [1] - 中海油服（601808）涨幅2.70%，换手率0.67%，最新价14.48元，年线14.19元，乖离率2.05% [1] - 齐峰新材（002521）涨幅4.08%，换手率4.75%，最新价9.44元，年线9.28元，乖离率1.69% [1] 低乖离率个股 - 春秋航空（601021）涨幅1.15%，换手率0.41%，最新价53.57元，年线53.56元，乖离率0.02% [2] - 青岛港（601298）涨幅0.34%，换手率0.23%，最新价8.76元，年线8.75元，乖离率0.07% [2] - 上海医药（601607）涨幅0.95%，换手率0.50%，最新价19.20元，年线19.19元，乖离率0.08% [2]

核心财务表现 - 营业收入达到180.72亿元 同比增长20.80% 上年同期为149.48亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润未披露具体数值 但基本每股收益为0.4051元/股 同比增长0.27%[1] - 总资产规模276.26亿元 较上年度末增长15.24%[2] - 加权平均净资产收益率6.63% 同比下降0.25个百分点[2] 股东结构 - 普通股股东总数68,212户 无优先股股东[2] - 控股股东四川长虹电器股份有限公司持股24.12% 合计持有248,457,724股[2] - 长虹(香港)贸易有限公司作为一致行动人持股2.63% 并通过辉立证券额外持有6,296,913股B股[2][3] - 前十大股东中包含多家机构投资者 包括香港中央结算公司(1.48%)、全国社保基金一零一组合(1.36%)等[2] 公司治理与重要事项 - 董事会审议通过股份回购方案 计划以1.5-3亿元资金回购A股 回购价格不超过10.67元/股[6] - 截至报告披露日 已累计回购1,237,200股A股 占总股本0.1201% 成交总金额902.18万元[7] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利3.3元(含税) 不送红股也不转增股本[6] - 高管团队发生变动 聘任王小成担任副总裁 杨兵担任财务负责人[8][9] 审计与合规 - 所有董事均现场出席董事会会议 无董事对报告内容提出异议[1] - 公司需追溯调整以前年度会计数据 原因为会计政策变更和同一控制下合并[1] - 半年度报告未经审计 但未出现非标准审计意见[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入180.72亿元人民币 同比增长20.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.17亿元人民币 同比微增0.26% [1] - 扣除非经常性损益后净利润数据未在摘要中披露 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为13.61亿元人民币 同比下降50.24% [1] - 基本每股收益0.4030元/股 稀释每股收益0.4030元/股 [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为68,212户 无优先股股东 [2] - 四川长虹电器股份有限公司为第一大股东 属国有法人 [2] - CHANGHONG (HK) TRADING LIMITED为第二大股东 持有B股并通过Phillip Securities持有6,296,913股B股 [2] - 合肥市产业投资控股(集团)有限公司为第三大股东 属国有法人 [2] - 前十大股东中香港长虹与四川长虹构成一致行动人关系 [2][3] 重大事项 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利3.3元(含税) 合计派现3.40亿元 占2024年净利润的48.60% [4] - 2025年6月3日通过A股回购方案 拟使用1.5-3亿元自有及自筹资金回购A股 回购价格不超过10.67元/股 [4] - 截至公告披露日已累计回购1,237,200股A股 [4] - 2025年5月9日任命王晓程为公司副总裁 [4] - 2025年6月19日任命杨兵为财务总监 [5] 公司基本信息 - 股票简称长虹美菱 证券代码000521(A股)/200521(B股) 在深圳证券交易所上市 [1] - 董事会秘书李霞 联系方式0551-62219021 邮箱lixia@meiling.com [1] - 注册地址合肥经济技术开发区莲花路2163号 [1]

公司治理结构调整 - 公司取消监事会及监事设置 监事会职权由董事会审计委员会行使 [1] - 公司对《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》进行相应修订 [1][2] - 股东大会审议通过前第十一届监事会继续履职 审议通过后自动解任 [2] 财务数据追溯调整 - 因2024年11月完成收购合肥长虹实业有限公司股权 对2024年1-6月合并利润表及现金流量表进行追溯调整 [7] - 该合并属于同一控制下企业合并 追溯调整符合企业会计准则要求 [7][8] 资产减值与处置 - 2025年1-6月计提信用减值准备（具体金额未披露）及资产减值准备6547.55万元 [3][4] - 处置报废无使用价值非流动资产 账面原值未披露 净损失170.66万元计入当期损益 [4] - 固定资产清理55.43万元 处置报废资产总价值318.04万元 净收入147.38万元 [4] 理财投资授权 - 增加使用自有闲置资金不超过12亿元购买银行理财产品 产品期限要求一年以内 [6] - 投资范围为安全性高流动性好的低风险稳健型产品 额度可滚动使用 [6] - 授权期限为股东大会审议通过后一年 不含中科美菱低温科技子公司 [6] 关联交易情况 - 公司与四川长虹集团财务有限公司存在关联关系 双方同受四川长虹和长虹集团控制 [5] - 四川长虹与长虹集团各持有财务公司35.04%股权 公司与长虹华意各持有14.96%股权 [5] - 审议关联议案时5名关联董事回避表决 最终4票同意通过 [5]

监事会会议基本情况 - 会议于2025年8月9日通过电子邮件通知全体监事 现场会议形式召开[1] - 全体监事出席现场会议 包括监事会主席及监事成员[1] - 所有议案表决结果均为同意3票 反对0票 弃权0票[1][2][3][4] 半年度报告审议情况 - 监事会确认2025年半年度报告编制程序符合法律法规要求[1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 无虚假记载或重大遗漏[1] 金融资产处理情况 - 公司对截至2025年6月30日的金融工具进行全面清查和减值测试[1] - 计提信用损失准备使资产价值会计信息更加公允合理[1] - 计提资产减值符合企业会计准则规定 公允反映财务状况[2] 非流动资产处置 - 对无使用价值或使用成本超过经济效益的非流动资产进行处置报废[2] - 处置行为符合法律法规及会计政策规定[2] 关联金融业务风险 - 对四川长虹集团财务有限公司的风险评估报告真实客观[2] - 关联存贷款等金融业务风险可控 监事会无异议[2] 理财投资计划 - 拟增加使用不超过12亿元自有闲置资金投资银行理财产品[3] - 投资范围限定为一年期内安全性高流动性好的低风险稳健型产品[3] - 额度可滚动使用 旨在提高资金使用效率和现金资产收益[3] - 投资决策需经股东大会审议批准[3] 财务报表调整 - 同一控制下企业合并追溯调整前期财务报表数据依据充分[3] - 调整符合企业会计准则 能客观真实反映财务状况和经营成果[3] - 调整决策程序符合法律法规和公司章程规定[3]