投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括长城基金、西南证券、广发证券等 [2] - 时间为2024年9月5日 [2] - 地点在公司行政中心一号会议室、二号会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总裁兼董事会秘书李霞、财务管理部部长杨俊等 [2] 公司整体经营思路 - 2024年下半年围绕“坚持党建引领，坚持价值导向、全面提效，围绕一个目标，提升六项能力，深化内外协同、强化合规风控，促进公司持续高质量发展”开展工作，力争规模增长超行业平均水平 [2] 公司能力建设 运营能力 - 开展标杆管理活动，提升运营管理水平和竞争力 [2] - 开展“人效、钱效、物效”三方面提升工作，提升内部管理能力 [2] - 建立绩效考核和激励下沉的分层式分享体系，激活内部生产力 [2] - 以价值链管理为主线，开展价值创造工作，提升竞争力 [2] - 完善合规风控体系，提高防范风险能力 [2] 营销能力 国内市场 - 建立完善销售网络及服务体系，提供全品类高品质服务 [3] - 加强售前售后服务能力提升，推进营销转型，搭建运营和价值管理体系 [3] - 实现从面向产品线到面向全渠道和用户经营服务、从单一品类到全品类营销的转型 [3] 海外市场 - 以业务为导向、客户为中心，围绕“产品协同、内外协同及渠道拓展”提升营销能力 [3] - 加强科技创新，提升产品质量和性能 [3] - 围绕客户满意度提升服务能力和满意度 [3] - 基于全价值链提升运营能力，拉通“销产研”，提升“钱效、物效”和国际物流能力 [3] - 打造具备冰洗双产业线运营能力的团队，双轮驱动 [3] - 发力品牌业务，聚焦重点市场及渠道，提升产业和产品结构，加强品牌建设，拓展渠道 [3] 各产业下半年经营计划 冰箱柜产业 国内市场 - 坚持“价值导向、全面提效”经营思路，直面存量市场竞争等问题 [3] - 产品推广围绕“鲜、薄、窄、嵌”布局，坚持“抓零售、推精品、提效率”策略 [3] - 产品研发以用户为中心，构建三层研发体系，实施产品经理负责制，形成“精品+爆品”优势 [3] - 渠道变革进行基础渠道夯实等工作，提升渠道经营质量和规模 [3] - 终端营销加强能力建设，提升终端形象竞争力，聚焦新媒体内容营销 [3] 海外市场 - 提升产品、市场、客户结构，内部提效，提升经营质量 [4] - 产品端围绕风冷化等创新，推广多门冰箱，深化关键资源建设 [4] - 市场端加速品牌业务，开拓新兴市场，提高大客户占比和支撑能力 [4] - 深化提效，建设CIF海运能力，加强产销供衔接，提高研发效率，严控超期存货和逾期应收 [4] 空调产业 国内市场 - 坚持科技战略，聚焦核心技术，赋能产品 [4] - 围绕变频等核心技术深耕研发，确立重点项目，保持行业竞争力 [4] - 夯实ToC、ToB双循环，B端强化合作，推进多元化业务；C端推进渠道共创等，提升效率和服务一体化 [4] 海外市场 - 贯彻“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”理念 [4] - 坚守品牌优先战略，深化根据地市场开发 [4] - 聚焦核心优势区域，寻求增长机会，强化优势渠道，开拓新市场，合作核心大客户 [4] - 推出高端、创新及变频产品，提高产品质量和客户服务能力 [4] - 数字赋能业务，打造数字化工厂，强化产供销研物流计划一体化运营 [4] 洗衣机产业 - 国内市场利用资源实现电商渠道突破，保障内销业务增长 [4] - 外销全产品线冰洗协同，聚焦重点区域、客户、产品，完成滚筒产品布局，实现规模高速增长 [5]

报告公司投资评级 长虹美菱给予"强推"评级 [90] 报告的核心观点 1. 内部治理改革成效持续兑现，公司经营效率不断提升 [12][19][29] 2. 国内白电市场受益于政策刺激，长虹美菱有望获得更高增长弹性 [51][52][53] 3. 海外市场布局加速,新兴市场需求旺盛为公司带来广阔增长空间 [71][72][75] 分类总结 内部治理 - 营销端:成立中国区平台整合营销业务,优化销售费用率 [32][33] - 物流端:依托长虹民生强化物流与仓储管理,改善公司营运能力 [35][36] - 渠道端:KA渠道脱钩,电商+下沉渠道发力 [37][38][39] - 采购端:集中采购与廉政建设带动公司盈利能力提升 [40][41][42] 国内市场 - 空调业务:小米代工+自主品牌共同驱动增长,性价比优势明显 [59][60] - 冰箱业务:产品结构升级带动均价持续提升 [62][63][64] - 政策刺激:以旧换新政策落地,有望拉动家电内销高速增长 [51][52] 海外市场 - 家电出口持续高增,新兴市场布局加速 [66][67][68] - 规避美国关税风险,新兴市场渗透率提升空间大 [73][74][75] - 电商渠道拓展助力品牌建设,CHiQ品牌在澳新市场获好评 [78][79][81][82]

报告公司投资评级 长虹美菱(000521)首次给予"强推"评级 [8] 报告的核心观点 内部治理改善 - 公司在营销、物流、渠道、采购等多个维度进行改革,提升经营效率 [36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 改革推动公司业绩和盈利能力持续提升 [15][36][37] 内销业务增长潜力 - 新一轮以旧换新政策有望拉动家电内销高速增长,长虹美菱受益更多 [59][60][61][62][63][64] - 空调和冰箱业务保持稳定增长,产品结构升级带动盈利能力提升 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76] 外销业务持续高增 - 家电出口保持高增长,受益于运费上涨和汇率有利 [77][78][79][80][81] - 长虹美菱积极布局新兴市场,规避美欧贸易政策风险 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 盈利预测与估值 - 公司盈利能力有望进一步提升,未来3年归母净利润预测8.4/9.7/11.0亿元 [94][95][96][97][98][99][100][101] - 给予公司目标价10.9元,对应24年14倍PE [100]

公司业绩持续向好 - 公司将继续以"坚持价值导向、全面提效"的经营思路开展工作，在损益持续改善的前提下，力争规模增长超行业平均水平[1]。 - 公司持续开展标杆管理活动，提升公司运营管理水平和竞争力。通过持续开展"人效、钱效、物效"三方面提升工作，不断提升内部管理能力[2]。 - 公司建立了较为完善的销售网络及服务体系，为用户提供覆盖白电和厨卫小家电等全品类的高品质服务。国内市场主动拥抱市场变化，积极推进营销转型[3]。 - 海外市场始终坚持以业务为导向、客户为中心，围绕"产品协同、内外协同及渠道拓展"，深挖市场需求，聚焦重点市场及核心优质客户，提升营销能力[4]。 冰箱柜产业经营计划 - 国内市场继续坚持"价值导向、全面提效"的经营思路，围绕"鲜、薄、窄、嵌"进行产品布局，做好以客户为中心的产品运营和以用户为中心的品牌运营[3]。 - 海外市场结合行业需求发展趋势，积极提升产品结构、调整市场结构、优化客户结构，内部提效，不断提升经营质量[4]。 空调产业经营计划 - 国内市场坚持科技战略，聚焦核心技术，用技术赋能产品。进一步夯实 ToC、ToB 双循环，推进多赛道、多元化 B 端业务，全面覆盖线上线下全渠道[6]。 - 海外市场坚守品牌优先战略，聚焦核心优势区域市场，同时积极寻求增长机会，专注于强化优势渠道和开拓新市场[7]。 洗衣机产业经营计划 - 产品方面持续通过外观、功能、洗净等升级优化，综合提升产品竞争力。内销市场持续夯实基础渠道建设，聚焦资源实现电商渠道突破发展[7]。 - 外销全产品线冰洗协同，聚焦重点区域、重点客户、重点产品，逐步完成各级滚筒产品布局，实现规模持续高速增长[8]。

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入约149.48亿元，同比增长16.52%[1][2] - 实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比增长15.91%[1][2] - 公司经营能力持续提升，实现良性发展[1][2] 冰箱柜产业 国内市场: - 坚持"价值导向、全面提效"的经营思路，提升营销管理及服务能力[3] - 以用户为中心，推动产品向智能化、高端化转型升级[3] - 聚焦"抓零售 推精品 提效率"的产品策略，打造现象级爆品[3] - 上半年冰箱(柜)业务实现收入约46.07亿元，同比增长12.42%[3] 海外市场: - 持续推进"产品领先、冰洗双驱、品牌发力、KA提速"的经营策略[3] - 加强升级型产品策划和差异化产品设计，提升产品结构[3] - 发力品牌业务，发展重点市场，突破重点核心渠道[3] 空调产业 国内市场: - 聚焦"全无尘•自由风"挂机、"巨能省"柜机等重点产品[3][4] - 推进渠道拓增，聚焦重点区域市场，规模和市场份额提升[3][4] - 深化核心客户战略合作，在损益可控情况下追求规模最大化[3][4] - 上半年空调业务实现收入约85亿元，同比增长21.47%[3] 海外市场: - 坚持"品牌优先"发展原则，深耕根据地市场[3][4] - 推高、推新、推变频，积极调整产品结构[3][4] - 聚焦大客户，提升客户规模，突破新市场新客户渠道[3][4] 洗衣机产业 国内市场: - 聚焦根据地市场、基础和电商渠道，推进网点突破[5] - 发挥产品差异化竞争优势，拓展"蓝氧如手洗"等系列产品[5] - 上半年洗衣机业务实现收入约7.84亿元，同比增长40.65%[5] 海外市场: - 专注超薄滚筒，聚焦资源投入，完成核心区域产品布局[5] - 通过丰富产品矩阵提升洗衣机规模和盈利能力[5] 厨卫及小家电产业 - 推进产品技术更新迭代，推动新品成功上市[3] - 加快产品结构升级，逐步淘汰表现不佳的品类[3] - 优化营销策略、渠道建设布局、核心业务环节管控[3] - 上半年实现收入约7.45亿元，同比下降12.69%[3] 生物医疗产业 国内市场: - 聚焦生命科学领域，持续推进渠道组织变革与重构[3] - 深入挖掘用户需求，提升产品力与服务力[3] - 上半年实现收入约1.32亿元，同比增长4.50%[3] 海外市场: - 坚持"老客户上规模，新客户强布点"的策略[3] - 积极参加国际展会，携带新产品亮相海外市场[3] - 不断升级售后服务体系，提升客户满意度[3] 2024年下半年经营计划 - 在损益持续改善前提下，力争规模增长超行业平均水平[4] - 冰箱柜产业聚焦"鲜、薄、窄、嵌"产品布局，提升产品竞争力[4] - 空调产业聚焦核心技术创新，推进ToC、ToB双循环业务[4][5] - 洗衣机产业持续优化产品结构，聚焦内销和外销市场[5] - 厨卫及小家电产业加快产品结构升级，提升业务能力[3] - 生物医疗产业深化渠道建设，提升产品力和服务力[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 行业端白电出口景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业短中长期成长；公司端国内产品结构及市场渠道不断拓增优化，海外新兴区域市场重点布局，内外协同、产业协同助力下公司收入业绩有望持续增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 10.3/10.3 亿股，总市值/流通为 82.39/82.39 亿元，12 个月内最高/最低价为 12.64/5.45 元 [2] 事件 - 2024 年 8 月 16 日长虹美菱发布 2024 年半年报，2024H1 公司收入 149.48 亿元（+16.52%），归母净利润 4.15 亿元（+15.91%），扣非归母净利润 4.33 亿元（+13.22%）；2024Q2 公司收入 90.08 亿元（+15.43%），归母净利润 2.59 亿元（+10.18%），扣非归母净利润 2.47 亿元（-11.46%） [2] 收入端 - 分产品看 2024H1 公司空调/冰箱冰柜/洗衣机收入分别为 85.00/47.39/7.84 亿元，分别同比+21.47/+12.18/+40.65%，空调贡献主要增量，洗衣机业务持续高增；分地区看 2024H1 公司国内/海外收入分别为 101.30/48.17 亿元，分别同比+14.56/+23.78%，外销表现更优 [3] 盈利端 - 2024Q2 公司毛利率 9.89%（同比-1.81pct）；净利率 2.96%（同比-0.14pct，环比+0.29pct），盈利能力环比改善，同比降幅小于毛利率；销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.63/0.96/1.72/-0.66%，分别同比-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct，整体费用率下降，经营效率提升 [3] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润为 8.63/10.06/11.94 亿元，对应 EPS 为 0.84/0.98/1.16 元，当前股价对应 PE 为 9.55/8.19/6.90 倍 [3] 财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,248|27,718|30,902|34,054| |营业收入增长率(%)|19.95%|14.31%|11.49%|10.20%| |归母净利（百万元）|741|863|1,006|1,194| |净利润增长率(%)|203.04%|16.46%|16.57%|18.66%| |摊薄每股收益（元）|0.72|0.84|0.98|1.16| |市盈率（PE）|7.82|9.55|8.19|6.90|[4]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - 外销拉动增长，盈利能力维持稳健[1] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年上半年公司实现营收149.5亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长15.9%；实现扣非净利润4.3亿元，同比增长13.2%[1] - 单季度来看，Q2公司实现营收90.1亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润2.5亿，同比下降11.5%[1] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.81元、0.92元、1.05元[2][3] 产品与区域分析 - 分产品来看，上半年公司冰箱（冰柜）/空调/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营业收入47.4亿元/85亿元/7.8亿元/7.4亿元，分别同比+12.2%/+21.5%/+40.7%/-12.7%[1] - 分区域来看，内外销分别实现营业收入101.3亿元/48.2亿元，分别同比+13.4%/23.6%[1] 毛利率与费用率 - 2024年上半年公司毛利率同比减少1.6pp至11.3%，分产品来看，公司冰箱（冰柜）/空调毛利率分别为17.1%/6.9%，分别同比-1.2pp/-1.9pp[1] - 2024年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.6%/1.1%/-0.7%/1.9%，分别同比-0.5pp/-0.4pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体稳中有降；净利率来看，2024年上半年公司净利率为2.8%，同比持平[1] 现金流 - 报告期末，公司货币资金+交易性金融资产超过百亿，现金流保持充裕[1]

投资评级 - 报告维持长虹美菱"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 2024H1公司营业总收入149.48亿元，同比增长16.52%；归母净利润4.15亿元，同比增长15.91% [1] - 2024Q2单季营业总收入90.08亿元，同比增长15.43%；归母净利润2.59亿元，同比增长10.18% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8/9.25/10.66亿元，同比增长7.9%/15.6%/15.3% [1] 财务表现 - 2024H1冰箱、空调、洗衣机收入同比分别增长12.18%、21.47%、40.65% [1] - 2024Q2毛利率同比下降1.82pct至9.89%，净利率同比上升0.14pct至2.96% [1] - 2024Q2经营性现金流净额28.42亿元，同比增长59.45% [1] - 2024Q2销售商品收到的现金96.95亿元，同比增长26.94% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为276.21/310.92/342.33亿元，同比增长13.9%/12.6%/10.1% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78/0.90/1.04元 [3] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为12.9%/12.9%/13.3% [3] 估值指标 - 当前P/E为10.3倍，预计2024-2026年P/E分别为10.3/8.9/7.7倍 [3] - 当前P/B为1.3倍，预计2024-2026年P/B分别为1.3/1.2/1.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 长虹美菱24H1收入和归母净利润实现增长，Q2归母净利润超预期 公司持续推进降本提效，预计H2收入延续高增，利润率受环境影响较大但降本提效可对冲压力 预计24/25/26年收入为277/306/335亿，归母为8.9/10.5/12亿，对应PE为10X、9.3X、8.1X，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本10.3亿股，流通股本8.75亿股，市价8元，市值82.39亿元，流通市值70.02亿元 [1] 业绩情况 - 24H1收入149亿（+17%），归母净利润4.15亿（+16%），扣非归母净利4.3亿（+13%）；24Q2收入90亿（+15%），归母净利润2.6亿（+10%），扣非归母净利2.5亿（-11%） [1] 收入端 - 内销冰箱增长放缓致Q2增速微放缓，预计因行业动销不景气和库存略高 外销在美菱国际积极抢单和行业高增下维持较高增长趋势 空调内需在小米代工带动下持续增长 [1] 利润端 - 铜和海运费用涨价影响成本，Q2归母同比提升0.23亿，减值0.24亿，预计毛利率下滑对利润产生负贡献 24年以来税率提升至11%，预计税费拉低0.42亿利润，但政府补贴新增0.73亿利润增量 公允价值变动和信用减值减少贡献0.31亿收益 销售和管理费率持续优化贡献0.43亿利润增量 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|20,215|24,248|27,679|30,641|33,509| |增长率yoy%|12%|20%|14%|11%|9%| |净利润（百万元）|245|741|808|934|1,081| |增长率yoy%|371%|203%|9%|16%|16%| |每股收益（元）|/|0.24|0.72|0.78|0.91| |每股现金流量|/|1.42|2.02|4.85|-3.22| |净资产收益率|4%|12%|12%|12%|13%| |P/E|/|34|11|10|9| |P/B|/|1.6|1.4|1.3|1.1| [1] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|8,841|11,935|9,006|14,125| |应收账款（百万元）|1,634|1,793|1,740|1,782| |存货（百万元）|2,023|2,331|8,216|4,270| |流动资产合计（百万元）|14,668|18,535|21,635|23,219| |固定资产（百万元）|2,105|2,289|2,513|2,774| |非流动资产合计（百万元）|4,723|5,053|5,310|5,510| |资产合计（百万元）|19,392|23,588|26,945|28,729| |短期借款（百万元）|1,134|97|1,191|335| |应付账款（百万元）|3,882|7,185|8,040|8,877| |流动负债合计（百万元）|12,847|16,254|18,795|19,458| |长期借款（百万元）|108|158|88|168| |非流动负债合计（百万元）|351|401|331|411| |负债合计（百万元）|13,198|16,655|19,126|19,869| |归属母公司所有者权益（百万元）|5,825|6,448|7,175|8,050| |少数股东权益（百万元）|369|411|459|515| |所有者权益合计（百万元）|6,194|6,859|7,635|8,565| [2] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,248|27,679|30,641|33,509| |营业成本（百万元）|20,867|23,950|26,536|29,009| |销售费用（百万元）|1,571|1,744|1,900|2,044| |管理费用（百万元）|361|356|379|398| |研发费用（百万元）|597|572|617|658| |财务费用（百万元）|-119|0|0|0| |营业利润（百万元）|802|890|1,029|1,192| |利润总额（百万元）|809|897|1,036|1,199| |所得税（百万元）|36|47|54|62| |净利润（百万元）|773|850|982|1,137| |少数股东损益（百万元）|32|42|48|56| |归属母公司净利润（百万元）|741|808|934|1,081| [2] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2,082|4,754|-3,298|6,569| |投资活动现金流（百万元）|-400|-640|-618|-600| |融资活动现金流（百万元）|582|-1,020|987|-850| [2] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|20%|14%|11%|9%| |归母公司净利润增长率|203%|9%|16%|16%| |毛利率|14%|13%|13%|13%| |净利率|3%|3%|3%|3%| |ROE|12%|12%|12%|13%| |ROIC|11%|14%|13%|15%| |资产负债率|68%|71%|71%|69%| |流动比率|114%|114%|115%|119%| |速动比率|98%|100%|72%|98%| |总资产周转率|1|1|1|1| |应收账款周转天数|22|22|21|19| |应付账款周转天数|59|83|103|105| |存货周转天数|32|33|72|77| [2] 每股指标（元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.72|0.78|0.91|1.05| |每股经营现金流|2|5|-3|6| |每股净资产|6|6|7|8| [2] 估值比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|11|10|9|8| |P/B|1.4|1.3|1.1|1.0| |EV/EBITDA|425|374|329|289| [2]

公司投资评级 - 投资评级为"买入-A"，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩延续高增长，预计临港项目将打开新的成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 24H1业绩延续高增长 - 2024年上半年实现营收14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长19.77% [3] - 24H1经营活动产生的现金流量净额3.72亿元，同比大幅增加38.85%，主要系公司业务规模扩大，销售回款增加 [4] 临港集成电路装备研发制造基地项目落地 - 公司拟在上海临港新片区投资建设"上海集成电路装备研发制造基地项目"，总投资不超过16.98亿元，预计2026年建成投入使用，将进一步扩大公司半导体装备产能，推动高端半导体装备的研发和生产 [5] "装备+服务"双轮驱动 - CMP装备：全新抛光系统架构CMP机台Universal H300已实现小批量出货 [6] - 减薄装备：12英寸超精密晶圆减薄机versatile-GP300已取得多个领域头部企业的批量订单 [6] - 湿法设备：SDS/CDS供液系统装备已获得批量采购订单 [6] - 测量装备：取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单 [6] - 技术服务方面：晶圆再生、关键耗材与维保服务已获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货 [6] 投资建议 - 预计2024年至2026年收入分别为35.11亿元、45.65亿元、54.78亿元，归母净利润分别为10.13亿元、13.93亿元、14.42亿元。给予公司2024年PE41.00X的估值，对应目标价176.12元，给予"买入-A"投资评级 [14]