投资评级 - 强推评级（维持） 目标价10.4元 对应2025年14倍市盈率 [2][8] 核心观点 - 外销业务延续高速增长 25H1海外市场收入63.7亿元 同比+32.2% 显著优于内销增速[8] - 所得税率上升与减值损失拖累利润表现 25Q2归母净利润2.4亿元 同比-9.7%[2][8] - 内部改革成效持续兑现 期间费用率稳中有降 盈利能力有望进一步提升[8] - 内销业务受益于以旧换新政策 外销市场具备结构性优势（欧洲+亚非拉地区 对美敞口小）[8] 财务表现 - 25H1营收180.7亿元 同比+20.8% 其中Q2单季营收107.1亿元 同比+18.8%[2][8] - 25H1归母净利润4.2亿元 同比+0.3% Q2单季净利润2.4亿元 同比-9.7%[2][8] - 分品类收入表现：空调115.8亿元（+36.2%） 冰箱45.5亿元（-4.1%） 洗衣机10.4亿元（+32.7%） 小家电及厨卫7.0亿元（-6.1%）[8] - 25Q2毛利率9.5% 同比-0.4个百分点（同口径+0.1个百分点） 净利率2.2% 同比-0.7个百分点[8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：335.78亿元/375.34亿元/409.63亿元 同比增速17.4%/11.8%/9.1%[4] - 2025-2027年归母净利润预测：7.66亿元/8.71亿元/9.68亿元 同比增速9.6%/13.7%/11.0%[4] - 每股盈利预测：0.74元/0.85元/0.94元 对应市盈率10倍/9倍/8倍[4][8] - 盈利能力指标：毛利率预计从11.2%提升至11.8% ROE从11.5%提升至12.8%[4] 估值与公司数据 - 当前总市值75.49亿元 流通市值75.04亿元 总股本10.30亿股[5] - 每股净资产5.99元 市净率1.2倍 12个月股价区间6.83-11.12元[5] - 资产负债率76.21% 流动比率1.0 速动比率0.8[5][4] 投资建议 - 基于DCF估值法维持目标价10.4元 对应2025年14倍市盈率[8] - 看好内部改革成效兑现与外部业务协同发展 有望带动收入盈利同步提升[8] - 略微调整2025-2027年EPS预测至0.74/0.85/0.94元（前值0.78/0.88/0.97元）[8]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式回购A股123.72万股 占公司总股本0.1201% [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1] - 本次回购通过专用证券账户进行 [1]

回购计划回顾 - 公司于2025年4月9日由董事长提议回购A股股份 并于5月8日董事会通过回购方案 计划使用自有资金1.5亿元至3亿元 通过集中竞价交易方式回购股份用于股权激励 回购价格上限为11元/股 回购期限为董事会审议通过后12个月 [2] - 6月3日董事会同意将回购资金来源由自有资金增加至自有资金和自筹资金 包括金融机构股票回购专项贷款等 并获中国银行合肥分行最高2.7亿元专项贷款承诺 贷款期限最长不超过3年 [2] - 7月2日因利润分配事项且暂未实施股份回购 公司将回购价格上限由11元/股调整为10.67元/股 [2] 最新回购进展 - 截至2025年8月31日 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股1,237,200股 占总股本的0.1201% [3] - 回购股份最高成交价为7.45元/股 最低成交价为7.26元/股 成交总金额为9,021,808元 不含交易费用 [3] - 回购资金来源为自有资金和自筹资金 回购价格未超过10.67元/股 符合既定回购方案及相关法律法规要求 [3] 合规说明 - 公司回购股份的时间 数量 价格及委托时段等均符合相关规定 未在可能影响证券交易价格的重大事项发生至依法披露期间进行回购 [4] - 公司以集中竞价交易方式回购符合委托价格和交易时段等要求 后续将根据市场情况在回购期限内继续实施计划 并及时履行信息披露义务 [4]

股票回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购A股123.72万股，占总股本比例0.1201% [1] - 回购最高成交价7.45元/股，最低成交价7.26元/股 [1] - 回购成交总金额902.1808万元（不含交易费用） [1]

证券代码：000521、200521 证券简称：长虹美菱、虹美菱Ｂ 公告编号：2025-061 长虹美菱股份有限公司 关于回购公司A股股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 二、其他说明 公司回购股份的时间、回购股份数量、回购股份价格及集中竞价交易的委托 时段等符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》第十 七条、第十八条的相关规定。具体说明如下： （一）公司未在下列期间回购A股股份： 基于2025年4月9日长虹美菱股份有限公司（以下简称"公司"）董事长提议 回购公司A股股份，公司于2025年5月8日召开第十一届董事会第十五次会议，审 议通过了《关于回购公司A股股份方案的议案》，同意公司使用自有资金不低于 15,000万元(含）且不超过30,000万元(含）通过集中竞价交易的方式回购部分A 股股份，用于实施股权激励，本次回购价格为不超过11元/股。回购期限为自董 事会审议通过回购方案之日起12个月内。具体回购股份的数量和金额以回购期限 届满或者回购股份实施完毕时实际回购的股份数量和金额为准。若公司未能在股 份回购实施结 ...

白色家电板块市场表现 - 白色家电板块整体上涨1.75% 领先于大盘 上证指数下跌0.45% 深证成指下跌2.14% [1] - 美的集团领涨板块 收盘价76.16元 涨幅2.88% 成交额61.06亿元 成交量80.59万手 [1] - 海尔智家上涨1.35% 收盘价26.30元 成交额19.32亿元 成交量73.74万手 [1] - 格力电器微涨0.27% 收盘价41.52元 成交额35.50亿元 成交量85.59万手 [1] 个股涨跌情况 - TCL智家小幅上涨0.10% 收盘价10.44元 成交额2.10亿元 [1] - 惠而浦微涨0.09% 收盘价10.88元 成交额4124.02万元 [1] - 海信家电下跌0.12% 收盘价25.14元 成交额2.95亿元 [1] - 长虹美菱下跌1.19% 收盘价7.47元 成交额1.20亿元 [1] - 澳柯玛下跌1.44% 收盘价6.85元 成交额1.27亿元 [1] - 雪祺电气下跌1.74% 收盘价13.55元 成交额7154.40万元 [1] - 深康佳A大幅下跌3.80% 收盘价5.57元 成交额4.10亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入339.64万元 [1] - 游资资金净流出9629.02万元 [1] - 散户资金净流入9289.37万元 [1]

大宗交易概况 - 2025年9月1日长虹美菱发生大宗交易成交123.72万股，成交金额901.92万元，占当日总成交额5.4% [1] - 成交价格7.29元较市场收盘价7.56元折价3.57% [1] 交易细节 - 买方与卖方营业部均为申万宏源证券成都北一环路证券营业部 [2] - 证券代码000521，成交数量123.72万股，成交金额901.92万元 [2]

公司2025年上半年空调业务表现 - 空调业务实现收入约115.75亿元，同比增长36.18% [1] - 国内市场贯彻产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达策略，强化技术创新和产品升级，坚持线上线下一体化运营并拓展空白市场 [1] - 海外市场深化头部客户合作，TOP15客户规模提升，同步发展腰部客户和新兴客户 [1] 2025年下半年整体经营计划 - 以创新驱动产业发展，资源整合助力产业矩阵，强化产业协同和内外融合，推进数字化、智能化转型升级 [2] - 力争实现规模和利润双增长，保证有利润的规模增长的良性发展趋势 [2] 2025年下半年国内冰箱柜市场策略 - 深度推进营销转型、用户直达战略，围绕高质量客户运营和全方位用户运营开展工作 [3] - 产品端推动多款M鲜生产品上市，强化美菱保鲜好的品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等差异化产品推广 [3] - 市场端以用户为中心，紧抓上平台、下三进、评三优、推精品用户运营工作 [3] - 渠道端坚持高质量运营，夯实存量渠道，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，推进家居一体化布局和品牌建设 [3] 2025年下半年海外冰箱柜市场策略 - 围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，加大产品投入，主推风冷、变频、多门、节能等趋势性产品 [4] - 构建高端高品味、中端高性价比、低端高效率产品矩阵，匹配差异化市场需求 [4] - 加快亚非拉市场布局，开拓增量空间，扩大市场份额，聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌规模化发展 [4] 2025年下半年海外空调市场策略 - 通过完善产品矩阵与加速平台化开发满足客户需求 [5] - 聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系增强合作粘性 [5] - 布局欧洲及中亚市场，紧抓非洲新兴市场发展机遇，坚持品牌优先，深耕根据地市场保障自有品牌业务持续成长 [5] 公司财务及业务概况 - 2025年上半年主营收入180.72亿元，同比上升20.8%，归母净利润4.17亿元，同比上升0.26%，扣非净利润3.91亿元，同比下降9.81% [5] - 第二季度单季度主营收入107.11亿元，同比上升18.84%，单季度归母净利润2.36亿元，同比下降9.66%，单季度扣非净利润2.17亿元，同比下降12.51% [5] - 负债率76.21%，投资收益-192.57万元，财务费用-1102.22万元，毛利率10.44% [5] - 公司从单一冰箱品类发展到冰箱柜、空调、洗衣机、厨卫、小家电和生物医疗低温存储设备等多品类协同格局 [5] 机构评级及预测 - 最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为8.99 [6] - 多家机构对2025-2027年净利润进行预测，例如兴业证券预测2025年净利润7.70亿元，2026年8.52亿元，2027年9.43亿元 [7] - 其他机构如开源证券、长江证券、西南证券等均给出类似净利润预测范围，部分机构提供目标价如国投证券66.8元、华创证券10.40元等 [7]

2025年上半年空调业务经营情况 - 国内市场贯彻产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达策略 强化技术创新和产品迭代升级 坚持线上线下一体化运营 开拓空白市场并提升网点覆盖率 [1] - 海外市场深化与头部客户合作 TOP15客户规模进一步扩大 同时发力强健腰部客户群体并积极拓展新兴客户 [1] - 报告期内空调业务实现收入约115.75亿元 同比增长36.18% [1] 2025年下半年整体经营计划 - 以创新驱动产业发展 通过资源整合助力产业矩阵 强化产业协同巩固市场基础 [1] - 借助内外融合加速自身发展 发展新质生产力 推进数字化和智能化转型 [1] 2025年下半年冰箱柜产业国内市场策略 - 深度推进营销转型、用户直达战略 围绕高质量客户运营和全方位用户运营开展工作 [1] - 产品端推动多款M鲜生产品上市 强化美菱保鲜好品牌标签 推广独特价值差异化产品 [1] - 市场端以用户为中心 开展上平台、下三进、评三优、推精品用户运营工作 [1] - 渠道端坚持高质量运营 夯实存量渠道基础能力 强化新兴渠道布局 加速核心大店零售转型 [1] - 注重单品及存货效率提升 推进家居一体化布局 强化品牌建设 提升一体化流量运营和用户生态能力 [1] 2025年下半年冰箱柜产业海外市场策略 - 围绕主流市场的主流结构重塑产品平台 基于同质化产品的差异化定义策略加大产品投入 [1] - 把握全球消费需求升级趋势 主推风冷、变频、多门、节能等产品 构建高中低端产品矩阵精准匹配市场需求 [1] - 业务拓展上加快亚非拉市场布局 开拓增量空间 打造品牌根据地 加速海外自主品牌业务规模化发展提升国际影响力 [1] 2025年下半年空调产业海外市场策略 - 通过完善产品矩阵与加速平台化开发满足客户需求 [1] - 聚焦拉美、中东、欧洲市场 深挖区域核心大客户 构建全周期客户服务体系增强合作粘性 [1] - 布局欧洲及中亚市场 抓住非洲新兴市场机遇做增量支撑 [1] - 坚持品牌优先 深耕根据地市场 保障自有品牌业务持续成长 [1]

空调业务表现 - 2025年上半年空调业务收入约115.75亿元，同比增长36.18% [1] - 国内市场贯彻产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达策略 [1] - 海外市场聚焦头部客户深化合作，TOP15客户规模提升 [1] 冰箱柜产业国内市场策略 - 深度推进营销转型、用户直达战略 [2] - 产品端推动M鲜生产品上市，强化美菱保鲜好品牌标签 [2] - 市场端以用户为中心，紧抓上平台、下三进、评三优、推精品运营 [2] - 渠道端坚持高质量运营，夯实存量渠道，强化新兴渠道布局 [2] 冰箱柜产业海外市场策略 - 围绕主流市场重塑产品平台，加大产品投入 [3] - 主推风冷、变频、多门、节能等趋势性产品 [3] - 构建高端高品味、中端高性价比、低端高效率产品矩阵 [3] - 加快亚非拉市场布局，积极开拓增量空间 [3] 空调产业海外市场策略 - 完善产品矩阵与加速平台化开发 [4] - 聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户 [4] - 布局欧洲及中亚市场，紧抓非洲新兴市场机遇 [4] - 坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务成长 [4] 公司整体经营方向 - 2025年下半年以创新驱动引领产业发展 [1] - 强化产业协同夯实市场基础，推进数字化、智能化转型 [1] - 力争实现规模和利润双增长，保证有利润的规模增长 [1]