分红情况 - 公司拟以 2024 年末总股本 1,784,262,603 股为基数，每 10 股派发现金红利 11.85 元（含税），送红股 0 股，不以公积金转增股本，尚需股东大会审议 [2] - 2024 年 11 月完成特别分红，每 10 股派送现金 12.13 元（含税），现金分红金额 2,164,310,537.44 元（含税） [2] - 2024 年度每 10 股累计派送现金 23.98 元（含税），累计现金红利总额 4,278,661,722.00 元（含税），占 2024 年归属于上市公司股东净利润的 90.09% [2] 药品事业群增长原因 - 以“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为战略指引，发布伤痛管理新模式，深挖白药核心产品药效机制，打造产品生态体系 [4] - 优化“品质好中药”运营平台，聚焦高潜赛道，丰富产品管线，打造药品产业大生态 [4] - 从学术临床、市场营销、渠道细分、生产提效等方面推进重点工作，各方面均取得进展 [4] 洗护产品销售情况 - 养元青洗护产品 2024 年销售收入 4.22 亿元，同比增长 30.3% [6] - 凭借双证加持，打造核心品牌影响力，提高渗透率，2024 年“618”“双十一”期间蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [6] 短期研发项目进展 - 全力布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，在研涉及二次开发的中药大品种 11 个，开展项目 25 个 [7] - 气血康项目、宫血宁二次开发项目等多项研究取得进展，其他研究项目稳步推进 [7][8]

公司整体经营情况 - 2024 年实现营业收入 400.33 亿元，较上年同期增长 2.36% [2] - 2024 年归母净利润 47.49 亿元，较上年同期 40.94 亿元同比增长 16.02% [2] - 2024 年扣非归母净利润 45.23 亿元，较上年同期 37.64 亿元同比增长 20.18% [2] - 2024 年经营性现金流净额为 42.97 亿元，较上年同期增长 22.68% [2] - 2024 年加权平均净资产收益率 11.99%，较上年同期提升 1.48 个百分点 [2] - 2024 年基本每股收益 2.66 元/股，较上年同期增长 16.16% [2] - 2024 年工业收入占营业收入比重提升至 36.14%，工业收入增速达 5.30% [2] - 2024 年工业毛利率 65.93%，较上年同期增长 1.69 个百分点 [2] - 2024 年销售费用较上年同期降低 2.26%，管理费用较上年同期降低 1.98% [3] - 报告期末，公司总资产 529.14 亿元，归属于上市公司股东的净资产 388.32 亿元，资产负债率 26.55%，货币资金余额 108.88 亿元 [3] 药品事业群销售情况 - 2024 年药品事业群主营业务收入 69.24 亿元，同比增长 11.8%，单品销售过亿产品达 10 个 [4] - 云南白药气雾剂销售收入突破 21 亿元，同比增长超 26% [4] - 蒲地蓝消炎片销售收入近 2 亿元，同比大幅增长超 22% [4] - 气血康口服液销售收入同口径下同比增长约 14% [4] 牙膏产品销售情况 - 2024 年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [5] - “618”“双十一”期间，云南白药口腔健康品牌多年稳居全网口腔护理品牌第一名 [5] - 系列品牌营销事件实现总曝光超过 64.3 亿人次 [6] 新兴事业部经营情况 - 2024 年医疗器械事业部实现营收 4.25 亿元，同比增长 61% [7] - 2024 年滋补保健品事业部实现营业收入 9907 万元，同比增长 101%，并首次实现盈利 [7]

会议基本信息 - 会议类型为电话会议 [2] - 参与单位及人员有易方达基金 - 余欣鑫、兴业证券 - 董晓洁 [2] - 会议时间为2025年4月7日星期一 [2] - 会议地点在集团总部办公大楼 [2] - 上市公司接待人员有证券事务代表 - 李孟珏，投资者关系管理 - 杨可欣、张昱 [2] 会议目的 - 了解公司生产经营情况等相关问题 [2] 附件情况 - 附件为会议记录 [2]

新产品研发 - 云核医药INR102注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验[1] - 注射液规格为740MBq/mL，注册分类为化学药品1类[1] - 拟用于治疗特定转移性去势抵抗性前列腺癌成人患者[3] 数据相关 - 注射液受理时间为2025年1月26日[2] - 该产品已投入研发费用约2332.5万元[4] 未来展望 - 临床试验进度、结果及市场竞争形势存在不确定性[5] - 公司将根据研发进展及时履行信息披露义务[5]

会议基本信息 - 会议类型为电话会议 [2] - 参与单位及人员有东证资管 - 江琦、马庆华，东方证券 - 赵博宇 [2] - 会议时间为2025年4月3日星期四 [2] - 会议地点在集团总部办公大楼 [2] - 上市公司接待人员有证券事务代表 - 李孟珏，投资者关系管理 - 杨可欣、张昱，信息披露岗 - 余洋 [2] 会议目的 - 了解公司生产经营情况等相关问题 [2] 附件情况 - 附件为会议记录 [2]

2024年公司整体经营情况 - 实现营业收入400.33亿元，较上年同期增长2.36% [2] - 实现归母净利润47.49亿元，较上年同期增长16.02% [2] - 扣非归母净利润45.23亿元，较上年同期增长20.18% [2] - 经营性现金流净额为42.97亿元，较上年同期增长22.68% [3] - 加权平均净资产收益率11.99%，较上年同期提升1.48个百分点 [3] - 基本每股收益2.66元/股，较上年同期增长16.16% [3] - 工业收入占营业收入比重提升至36.14%，增速达5.30% [3] - 工业毛利率65.93%，较上年同期增长1.69个百分点 [3] - 销售费用较上年同期降低2.26%，管理费用较上年同期降低1.98% [4] - 报告期末总资产529.14亿元，归属于上市公司股东的净资产388.32亿元，资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元 [4] 药品事业群产品销售情况 - 主营业务收入69.24亿元，同比增长11.8%，单品销售过亿产品达10个 [5] - 云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26% [5] - 云南白药膏、云南白药胶囊、云南白药创可贴、云南白药（散剂）均显著增长 [5] - 蒲地蓝消炎片销售收入近2亿元，同比大幅增长超22% [5] - 血塞通胶囊、小儿宝泰康颗粒、参苓健脾胃颗粒产品收入均破亿 [5] - 气血康口服液销售收入同口径下同比增长约14% [5] 健康品事业群产品销售情况 - 实现营业收入65.26亿元，同比增长1.6%；实现利润21.91亿元，同比增长8.36% [6] - 2024年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [6] - “618”“双十一”期间，云南白药口腔健康品牌多年稳居全网口腔护理品牌第一名 [6] - 养元青洗护产品实现销售收入4.22亿元，同比增长30.3% [7] - 2024年“618”“双十一”期间养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [7] 公司分红情况 - 拟以2024年末总股本1,784,262,603股为基数，每10股派发现金红利11.85元（含税） [8] - 2024年11月完成特别分红，每10股派送现金12.13元（含税），现金分红金额共计2,164,310,537.44元（含税） [8] - 2024年度每10股累计派送现金23.98元（含税），累计现金红利总额合计为4,278,661,722.00元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的90.09% [8]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 64.49 元，相当于 2025 年 22 倍的动态市盈率 [11] 报告的核心观点 - 云南白药 2024 年年报显示业绩稳健增长，四大事业群经营稳健，药品事业群表现亮眼，公司持续强化创新驱动，在研项目稳步推进，预计 2025 - 2027 年收入和净利润保持增长 [1][2][10][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营业收入 400.33 亿元，同比增长 2.36%；归母净利润 47.49 亿元，同比增长 16.02%；扣非归母净利润 45.23 亿元，同比增长 20.18%；Q4 单季度营业收入 101.18 亿元，同比增长 7.38%；归母净利润 4.23 亿元，扣非归母净利润 2.58 亿元，同比扭亏 [1] - 2024 年毛利率 27.90%，同比增长 1.39pct；净利率 11.91%，同比增长 1.37pct；销售费用率 12.19%，同比下降 0.58pct，管理费用率 2.59%，同比下降 0.11pct [1] - 预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 4.7%、4.5%、4.5%，净利润增速分别为 10.1%、9.5%、8.7% [11] 四大事业群经营情况 - **药品事业群**：2024 年主营业务收入 69.24 亿元，同比增长 11.8%，单品销售过亿产品达 10 个；云南白药气雾剂销售收入突破 21 亿元，同比增长超 26%，多个核心产品及其他品牌中药、植物补益类产品收入显著增长 [2] - **健康品事业群**：2024 年营业收入 65.26 亿元，同比增长 1.6%；利润 21.91 亿元，同比增长 8.36%；云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一，养元青洗护产品销售收入 4.22 亿元，同比增长 30.3% [3] - **中药资源事业群**：2024 年对外收入 17.51 亿元，同口径下同比增长约 3.13%；保障战略品种供应与价格稳定，采购成本同比下降 3100 万元；天然植提业务销售收入同比增长 8.71%，煎药中心服务 20 余家医疗机构，煎药超 700 万袋 [3][9] - **省医药公司**：2024 年主营业务收入 246.07 亿元，同比增长 0.48%；非药业务销售同比增长 14%，医药品牌运营服务项目规模同比增长 37%；基层医疗机构、OTC 板块、新特药专业药房销售分别同比增长 12%、18%、29% [9] 创新驱动与在研项目 - 2024 年持续强化创新驱动，推进短、中、长期项目 - **短期项目**：布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，涉及 11 个中药大品种，开展 25 个项目，气血康、宫血宁二次开发等项目进展顺利 [10] - **中期项目**：推进创新中药开发，打造云南白药透皮制剂明星产品，全三七片、附杞固本膏等项目有进展，1 款急救止血绷带产品获二类医疗器械注册证 [10] - **长期项目**：以核药发展为中心，布局多个创新药物，INR101、INR102 项目有进展，引进抗体药物 KA - 1641 处于临床前研究阶段 [10] 交易数据 - 总市值 101,631.60 百万元，流通市值 100,972.72 百万元，总股本 1,784.26 百万股，流通股本 1,772.70 百万股，12 个月价格区间 49.42/62.68 元 [4] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标及成长性、利润率、运营效率等相关指标预测 [12][13]

文章核心观点 云南白药2024年可持续发展报告显示其ESG取得多项成果，但也面临高管“窝案”、研发投入不足等问题，影响公司治理信誉和创新能力 [4][6][10] 分组1：ESG评级与目标 - 云南白药连续四年MSCI ESG评级A级，成为国内ESG实践标杆企业之一 [4] - 公司设定碳管理目标，2028年完成碳达峰，2030年实现运营碳中和、可再生能源使用比例达100%，2050年实现价值链碳中和 [8] 分组2：环境方面成果与问题 - 健康品事业群贯彻PDCA管理理念，编制《云南白药健康品事业群碳管理手册》，明确碳管理架构与分工，规范碳排放信息与数据管理流程 [4] - 2024年公司年度碳排放处于上升期，温室气体排放总量7.85万吨二氧化碳当量，排放密度0.020吨二氧化碳当量/万元营收，同比分别增长167.5%和166.7% [5] - 2024年温室气体构成结构变化大，范围二占比从1.25%升至80.79% [5] - 七甸原料中心新建两套25吨生物质气化燃气供热系统，建成后减少二氧化碳排放量6.9万吨，降低原料中心温室气体总排放量 [5] 分组3：乡村振兴成果 - 公司采取“公司＋基地＋农户”模式，在维西、福贡等地区开展中药材种植产业帮扶，带动农村就业和农户增收 [5] - 截至报告期末，培养10名致富带头人，创新种植实现亩产玉米500斤、云木香800斤，每亩增收3500元 [5] 分组4：高管“窝案”影响 - 2023年初至2024年初，原董事长王明辉等5位前任高管因同一事项被纪委监委调查，案情未公开披露 [6] - 调查或涉及收购万隆控股决策问题，该收购未带来效益，导致公司计提超11亿元资产减值损失 [6][7] - 事件凸显公司高速扩张中权力监督不足和重大并购决策透明度问题，挑战公司公众形象和治理信誉，动摇投资者对管理层诚信的信任 [7][9] 分组5：研发与业绩情况 - 2024年公司实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%，归母净利润47.49亿元，同比增长16.02% [10] - 2024年累计分红42.79亿元，占净利润比重90.09%，研发投入3.48亿元，占营收比重0.87%，远低于同类药企，研发人员619人 [10] - “重分红、轻研发”致核心业务增长缓慢，近三年营收增长率个位数，药品和健康品事业群增速放缓，牙膏业务市占率增长乏力 [12] - 研发投入不足使创新能力滞后，近五年无重磅新药上市，“养元青”收入占健康品板块收入仅6.6%，“AI+医疗”战略商业化路径不清晰 [12]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会 [2] - 参与单位包括中信建投、中信证券等多家机构及 146 位个人投资者 [2] - 会议时间为 2025 年 4 月 1 日 [2] - 会议地点在集团总部办公大楼 [2] 公司接待人员 - 党委书记、董事长张文学 [2] - 副董事长、总裁董明 [2] - 首席科学家张宁 [2] - 高级副总裁李胜利、何涛、谌识 [2] - 首席财务官马加 [2] - 董事会秘书钱映辉 [2] - 各事业群总经理郑祥伟、黄玉敏、李春平、朱家龙 [2] 会议主要内容 - 投资者了解公司生产经营情况、2024 年年度报告财务数据等相关问题 [2] 附件情况 - 附件为会议记录 [2]

文章核心观点 - 云南白药2024年财务表现稳健，盈利能力显著提升，成本控制得当，但应收账款需关注 [1][2][7] 盈利能力 - 2024年全年营业总收入400.33亿元，同比上升2.36%，归母净利润47.49亿元，同比上升16.02%，扣非净利润45.23亿元，同比上升20.18% [1] - 第四季度归母净利润4.23亿元，同比大幅上升1523.41%，扣非净利润2.58亿元，同比上升388.15% [1] - 2024年毛利率27.9%，同比增加5.25个百分点，净利率11.91%，同比增加12.97个百分点 [1] 成本控制与费用管理 - 销售、管理、财务费用总计57.62亿元，三费占营收比14.39%，同比减少2.81个百分点，得益于降本增效措施 [2] 资产结构与现金流 - 货币资金降至108.88亿元，同比减少23.42%，因实施2023年年度分红及2024年特别分红，累计现金分红58.7亿元 [3] - 每股经营性现金流2.41元，同比增加23.54%，经营活动现金流充裕 [3] 主营业务收入构成 - 工业产品(自制)收入144.68亿元，占总收入36.14%，毛利率65.93% [4] - 批发零售业务收入254.73亿元，占总收入63.63%，毛利率6.21%，工业产品盈利能力更高 [4] 区域与行业分布 - 国内市场收入396.75亿元，占总收入99.10%，毛利率28.08% [5] - 国外市场收入3.59亿元，占总收入0.90%，毛利率7.50%，主要依赖国内市场且盈利能力更强 [5] 发展前景与战略规划 - 聚焦中医药传承与创新，优化业务结构，提升核心竞争力 [6] - 通过“大单品”战略和“二次开发”项目提升产品质量和市场占有率 [6] - 加大研发投入，特别是创新中药、中药二次开发、创新核药等领域 [6] 应收账款 - 应收账款99.23亿元，占利润比例高达208.94%，需优化管理确保资金高效运转 [7]