会议基本信息 - 现场会议于2025年9月15日9:30在云南省昆明市呈贡区云南白药街3686号公司总部召开 [3] - 会议采用现场表决与网络投票相结合方式 网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 [3] - 会议由第十届董事会召集 党委书记兼董事长张文学主持现场会议 [4][5] 股东参与情况 - 共计1,432名股东参与表决 代表股份11.233亿股 占公司有表决权股份总数的62.9582% [6] - 现场投票股东76人 代表股份9.171亿股 占比51.4014% 网络投票股东1,356人 代表股份2.062亿股 占比11.5567% [6] - 中小股东参与人数1,428人 代表股份6,145万股 占比3.4441% [8] 议案表决结果 - 议案1.00《关于变更公司2025年度审计机构（含内部控制审计）的议案》获得99.9189%高票通过 反对票占比0.0438% 弃权票占比0.0374% [8] - 中小股东对该议案赞成比例达98.5167% 反对比例0.7999% 弃权比例0.6835% [9] - 议案2.00《关于2025年特别分红方案的议案》获得99.9840%超高赞成率 反对票仅占0.0097% 弃权票占0.0063% [11] - 中小股东对分红方案赞成率达99.7075% 反对比例0.1766% 弃权比例0.1158% [11] 法律合规性 - 北京德恒（昆明）律师事务所伍志旭、杨杰群律师出具法律意见 确认会议召集、召开程序及表决结果符合法律法规和公司章程规定 [13] - 会议决议经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章 [14]

会议时间 - 公司董事会2025年8月28日决议召开股东大会，8月30日刊登通知[5] - 本次股东大会于2025年9月15日9:30召开[5] 参会情况 - 出席股东及代理人1432名，代表股份1123338901股，占股本62.9582%[7] - 现场76名代表917136445股，占51.4014%；网络1356名代表206202456股，占11.5567％[8] - 中小股东1428名，代表61451537股，占3.4441％[8] 会议结果 - 审议两项议案均通过[9] - 股东大会召集等符合规定，决议合法有效[10]

投票股东情况 - 现场和网络投票股东1432人，代表股份1123338901股，占比62.9582％[8] - 现场投票股东76人，代表股份917136445股，占比51.4014％[8] - 网络投票股东1356人，代表股份206202456股，占比11.5567％[8] 中小股东投票情况 - 现场和网络投票中小股东1428人，代表股份61451537股，占比3.4441％[9] - 现场投票中小股东73人，代表股份1434932股，占比0.0804％[9] - 网络投票中小股东1355人，代表股份60016605股，占比3.3637％[9] 议案表决情况 - 变更审计机构议案同意1122427360股，占比99.9189％[12] - 2025年特别分红方案议案同意1123159181股，占比99.9840％[14] - 中小股东对变更审计机构议案同意60539996股，占比98.5167％[12] - 中小股东对2025年特别分红方案议案同意61271817股，占比99.7075％[15]

云南中药材产业政策与规划 - 云南省委省政府推动中药材产业发展 目标打造为第二个烟草产业并锚定千亿产业目标[1] - 提出《云南中药材种植养殖区划（2025—2027年）》做优做强十大云药等道地药材[5] - 《云南省中药材产业高质量发展三年行动工作方案》目标2027年全产业链产值达2000亿元以上 种植规模稳定1000万亩 年产量150万吨以上[5] 云南中药材资源禀赋 - 云南拥有中药资源8138种 其中药用植物7899种 占全国资源44.2%[4] - 重点药材401种占全国71.22% 人工种植药材品种145种占全国48%[4] - 规模以上种植品种30种占全国10% 大宗品种10种占全国25%[4] 产业发展挑战 - 种子种苗体系不健全 规范化种源供应不足 自繁自育比重大影响质量一致性[4] - 种植结构待优化 大宗品种产能过剩 例如云南八角产量远超全国需求[4] - 产地加工能力不足 工艺落后导致产值流失 例如云南当归缺乏精细分级和深加工[5] 价格波动特征 - 三七种子价格波动达4-5倍 区间30元/斤至170元/斤[2] - 三七种苗价格在50元/1100棵至300元/1100棵浮动[2] - 成品三七价格波动幅度25%-30% 品质差异导致15%左右价格波动[2] - 截至2025年9月全国中药材价格持续下滑 超60%监测品种出现跌价[3] 云南白药产业链整合 - 实施"六统一"发展战略 统一种植区划/种源研发/种植标准/产地加工/收购销售/管理体系[7] - 建立7个产地仓项目包括文山三七/屏边砂仁/巍山红花/丽江当归/双柏茯苓等[7] - 成立种业科技公司 实现十大云药创新种源全覆盖 按"一个品种+专家团队+3-5家合作伙伴"模式开展良种选育[7] - 打造数字化交易平台"数智云药" 认证种植户1.9万户 带动全省种植户22万人 累计交易额突破12亿元[8] 药食同源新机遇 - 药食同源产品日益受年轻消费者喜爱 为中药材产业市场扩容提供新空间[1][9] - 云南白药开发当归/木香天然香精香料 茯苓/黄精化妆品原料 三七植萃液/草果饼干等健康食品[9] - 药食同源产品可快速获得市场反馈和收益 食品属于大众消费且复购率极高[9] - 药食同源正从细分市场走向大众消费领域 为品牌差异化提供机遇[10] 国际化发展进展 - 云南毗邻东南亚国家 具备共建一带一路政策红利和RCEP优势[11] - 2024年云南中药材进口量5.84万吨 货值6.16亿元 均居全国首位[12] - 磨憨口岸2024年进口药材2008吨 货值1200余万元 品种包括鸡血藤/砂仁/土茯苓等[12] - 进口药材主要来自缅甸(广天仙子/补骨脂)/越南(鸡血藤/胖大海)/老挝(砂仁/土茯苓) 补充国内紧缺资源[12]

云南中药材产业政策与规划 - 云南省委省政府推动中药材产业发展 目标打造为第二个烟草产业并锚定千亿产业目标 [1] - 提出《云南省中药材产业高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》 目标2027年全产业链产值达2000亿元以上 种植规模稳定在1000万亩左右 年产量150万吨以上 [5] - 通过中药材种植养殖区划持续做优做强十大云药和十大健康资源等道地药材 [5] 云南中药材资源禀赋 - 云南拥有中药资源8138种 其中药用植物7899种 占全国资源的51.56% [3] - 重点药材401种占全国71.22% 人工种植药材品种145种占全国48% 规模以上品种30种占全国10% 大宗品种10种占全国25% [3] - 云南立体气候明显 光热资源充足 土壤类型多样 适合多种中药材种植 [3] 产业现状与挑战 - 中药材价格波动较大 三七价格波动幅度达25%~30% 种子价格波动可达4~5倍 [2] - 截至2025年9月全国中药材价格持续下滑 超60%监测品种出现跌价 [2] - 产业发展存在掣肘：种子端种源供应不足 种植端结构需优化 加工端产地加工能力不足导致产值流失 [4][5] 云南白药产业链布局 - 实施"六统一"发展战略 统一种植区划/种源研发/种植标准/产地加工/收购销售/管理体系 [6] - 建立7个产地仓项目 包括文山三七/屏边砂仁/巍山红花/丽江当归/双柏茯苓等 [7] - 成立种业科技公司 实现十大云药创新种源全覆盖 开展良种选育工作 [7] 数字化与创新平台 - 推出中药材一站式产地直供平台"数智云药" 认证种植户达1.9万户 带动全省种植户22万人 累计交易额突破12亿元 [7] - 通过订单农业模式按GAP标准进行种植管理 对种植户公开收储即采即检 [7] 精深加工与产品创新 - 开发基于当归/木香等的天然香精香料 茯苓/黄精等功能性化妆品原料 成功孵化三七植萃液/草果饼干等创新健康食品 [8] - 云南白药以药品和健康品为第一曲线 滋补/美肤/医疗器械为第二曲线发展增量 [8] - 药食同源产品快速获得市场反馈和收益 正从细分市场走向大众消费领域 [8][9] 国际化发展与进出口 - 2024年云南中药材进口量达5.84万吨 货值6.16亿元 均居全国首位 [11] - 磨憨口岸截至6月30日进口药材2008吨 货值1200余万元 品种包括鸡血藤/砂仁/土茯苓等 [11] - 通过勐康/磨憨药材进口边境口岸 从缅甸/越南/老挝等国进口国内需求量较大的药材品种 [10][11] 市场机遇与区位优势 - 云南毗邻东南亚国家 具备共建一带一路倡议/RCEP政策红利和区位优势 [1][10] - 东南亚市场对中国传统医药认可度高 为企业出海提供机遇 [10] - 云南建设面向西南/辐射南亚东南亚的中药材交易中心地位预计进一步凸显 [1][11]

业绩表现 - 2025年上半年营收212.6亿元 同比增长3.9% [1] - 归母净利润36.3亿元 同比增长13.9% [1] 业务结构优化 - 工业销售收入营收占比达40.0% 同比提升2.6个百分点 [1] - 综合毛利率30.9% 同比增加1.6个百分点 [1] 增长驱动因素 - 药品事业群和健康品事业群形成双轮驱动格局 [1] - 公司强化创新驱动 管线布局有序推进 [1] 估值与评级 - 基于可比公司平均市盈率给予2025年23倍PE估值 [1] - 对应目标价65.78元 维持买入评级 [1]

机构评级概况 - 今日共发布65条机构买入型评级记录 涉及62只个股 [1] - 云南白药和山东黄金关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 电子行业和基础化工行业最受机构青睐 各有9只个股上榜 [2] - 机械设备和石油石化行业分别有7只和6只个股获得机构关注 [2] 目标价与上涨空间 - 12条评级记录给出未来目标价 其中10只个股上涨空间超过10% [1] - 奥飞数据上涨空间最高达35.92% 国泰海通预计目标价为29.78元 [1] - 优优绿能和小熊电器上涨空间分别为34.56%和24.84% [1] 机构评级变动 - 7条评级记录为机构首次关注 涉及安利股份和古井贡酒等个股 [1] 市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨2.01% 表现强于沪指 [1] - 48只个股股价上涨 其中香农芯创和深南电路出现涨停 [1] - 聚和材料涨幅最高达12.79% 麦格米特和欧陆通分别上涨7.91%和7.79% [1] - 隆鑫通用跌幅最大为3.00% 三生国健和山东黄金分别下跌1.39%和1.35% [1] 重点个股评级情况 - 云南白药获2次买入评级 动态市盈率14.69倍 今日上涨0.66% [2] - 中国海油获2次买入评级 动态市盈率8.96倍 今日上涨0.38% [2] - 山东黄金获2次买入评级 动态市盈率31.23倍 今日下跌1.35% [2] - 聚和材料涨幅最高达12.79% 属于电力设备行业 [3] - 香农芯创涨停20% 动态市盈率94.78倍 属于电子行业 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价65.78元 对应2025年23倍PE估值[4][7] 核心观点 - 上半年业绩稳健增长 营收212.6亿元(同比增长3.9%) 归母净利润36.3亿元(同比增长13.9%) 扣非归母净利润34.6亿元(同比增长10.4%)[11] - 业务结构持续优化 工业销售收入占比40.0%(同比提升2.6个百分点) 综合毛利率30.9%(同比提升1.6个百分点)[11] - 药品事业群和健康品事业群双轮驱动 药品收入47.5亿元(同比增长10.8%) 其中气雾剂销售突破14.5亿元(同比增长20.9%) 健康品收入34.42亿元(同比增长9.5%)[11] 财务表现 - 2025年预测营收424.17亿元(同比增长6.0%) 归母净利润51.10亿元(同比增长7.6%) 每股收益2.86元[6] - 盈利能力持续提升 预计2025年毛利率28.9% 净利率12.0% ROE 12.7%[6] - 现金流状况良好 2025年预测每股经营现金流2.92元 货币资金144.10亿元[13] 业务板块分析 - 中药资源事业群收入9.1亿元(同比增长6.3%) 聚焦云南道地药材战略品种[11] - 省医药公司实现收入121.6亿元 净利润3.5亿元(同比增长17.8%) 稳固营收基本盘[11] 研发进展 - 短期布局37个二次开发项目 涉及16个中药大品种[11] - 中期项目全三七片完成II期临床 附杞固本膏III期临床入组180例[11] - 创新药INR101启动III期临床 INR102治疗核药启动I期临床[11] 同业比较 - 参考可比公司2025年平均市盈率22.71倍 包括片仔癀(39.17倍) 同仁堂(28.01倍) 华润三九(13.11倍)等[12] - 公司当前市盈率20.8倍(2025年预测) 低于部分同业估值水平[6][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价65.78元 对应2025年23倍PE估值[4][7] 核心观点 - 上半年业绩稳健增长 营收212.6亿元(同比增长3.9%) 归母净利润36.3亿元(同比增长13.9%) 扣非归母净利润34.6亿元(同比增长10.4%)[11] - 业务结构持续优化 工业销售收入占比40.0%(同比提升2.6个百分点) 综合毛利率30.9%(同比提升1.6个百分点)[11] - 药品事业群收入47.5亿元(同比增长10.8%) 其中云南白药气雾剂销售突破14.5亿元(同比增长20.9%)[11] - 健康品事业群收入34.42亿元(同比增长9.5%) 中护龈类牙膏稳健增长 养元青依托数字零售保持增长[11] - 中药资源事业群收入9.1亿元(同比增长6.3%) 省医药公司收入121.6亿元 净利润3.5亿元(同比增长17.8%)[11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元、3.44元[4][6] - 预计2025年营业收入424.17亿元(同比增长6.0%) 2026年442.81亿元(同比增长4.4%) 2027年467.77亿元(同比增长5.6%)[6] - 预计2025年归母净利润51.10亿元(同比增长7.6%) 2026年56.05亿元(同比增长9.7%) 2027年61.45亿元(同比增长9.6%)[6] - 毛利率持续改善 预计从2024年27.9%提升至2027年29.8% 净利率从11.9%提升至13.1%[6] - 净资产收益率稳步提升 预计从2024年12.1%升至2027年13.1%[6] 研发管线进展 - 短期项目布局上市品种二次创新开发 涉及16个中药大品种 开展37个项目[11] - 中期项目推进创新中药开发 全三七片完成II期临床试验 附杞固本膏III期临床入组180例受试者[11] - 长期项目聚焦核药发展 INR101诊断核药启动III期临床试验 INR102治疗核药启动I期临床试验[11] 估值与市场表现 - 当前股价59.43元(2025年9月10日) 总市值1060.39亿元[7] - 近12个月绝对回报17.71% 但相对沪深300指数落后21.39%[8] - 可比公司平均市盈率22.71倍(2025年) 公司当前估值20.8倍(2025年)低于行业平均[6][12]

公司品牌与文化传播 - 公司于9月7日接待全球南方媒体智库高端论坛嘉宾参访云南白药博物馆 [1] - 嘉宾通过博物馆讲解深入了解公司发展历程及中药材从种苗繁育到种植回收加工的闭环生产体系 [5] - 参访过程中嘉宾积极参与提问互动并拍照记录 部分嘉宾现场购买相关产品作为伴手礼 [5] 国际影响力与技术输出 - 几内亚比绍新闻部监察长指出中国在草本收集医药教育知识传播方面填补了南方国家空白 [9] - 中国医药技术已传播至几内亚比绍等南方国家 国际嘉宾表达对中国传统医药文化的浓厚兴趣 [9] - 公司通过博物馆体验活动向国际嘉宾展示中医药文化 包括现场体验环节 [9][3]