股东投票情况 - 现场和网络投票股东1128人，代表股份1112305695股，占比62.3398％[8] - 中小股东1124人，代表股份106418331股，占比5.9643％[9] 议案表决情况 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意1088310613股，占比97.8428％[13] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意1072489078股，占比96.4204％[15] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意1072489840股，占比96.4204％[18] 董事候选人同意股份数 - 非独立董事董明同意1107963539股，中小股东同意102076175股[22] - 非独立董事郭昕同意1107803948股，中小股东同意101916584股[24] - 独立董事刘国恩同意1108585178股，中小股东同意102697814股[34] - 独立董事纳超洪同意1106468970股，中小股东同意100581606股[36] - 独立董事胡明星同意1106432459股，中小股东同意100545095股[38]

会议信息 - 公司董事会2025年10月24日决议召开股东大会，25日发布通知[5] - 股东大会于2025年11月10日9:30召开，与通知间隔超15天[5] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人1128名，代表股份11.12305695亿股，占比62.3398%[7][8] - 出席现场会议62名，代表股份9.1670205亿股，占比51.3771%[8] - 出席网络投票1066名，代表股份1.95603645亿股，占比10.9627％[8] - 出席中小股东1124名，代表股份1.06418331亿股，占比5.9643％[8] 会议结果 - 审议五项议案均以规定票数同意通过[9] - 会议召集等均符合规定，决议合法有效[10]

董事会换届 - 云南白药第十一届董事会会议于2025年11月10日召开，11名董事全部出席[1] - 第十一届董事会选举张文学为董事长，董明为副董事长，任期三年[2] - 第十一届董事会换届选举表决全票通过[4] 委员会组成 - 董事会战略、审计、提名、薪酬与考核委员会委员确定，任期三年且表决全票通过[4][5][6][7] 董事持股 - 董明持有公司股份13,280股[12] - 杨帆持有公司股份11,000股[26] - 谢云山等7人未持有公司股份[17][18][19][21][22][24][25] 职工董事 - 杨帆任职工董事需公示，截止日为2025年11月14日[2][26]

市场表现 - 沪指收涨0.53%，大消费板块领涨，中药ETF（560080）收涨1.55%，全天成交额超1.6亿元 [1] - 中药ETF（560080）近20日累计净流入超2.6亿元，基金最新规模超28亿元 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨，云南白药、片仔癀、以岭药业涨幅超过2%，同仁堂、东阿阿胶、吉林敖东、华润三九、白云山涨幅超过1% [5] 估值水平 - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.31，处于近10年24.5%分位点，意味着指数估值比过去10年超75%的时间更便宜 [3] - 指数市盈率TTM距系统测算机会值仅差0.57，逐步逼近布局“机会区间” [3] 宏观与行业背景 - 国内物价温和回升，10月CPI同比由负转正，PPI年内首次环比上涨，估值处于相对低位的大消费板块受到资金青睐 [3] - 全国中成药联盟第四批集采目录公布，预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场担忧有望缓解 [10] - 近期南北方流感发病率均呈上升趋势，品牌力强、渠道库存水平管控良好的中药OTC龙头公司有望迎来业绩回暖 [10] 行业基本面与机构观点 - 中药行业在医药板块中具备现金充裕分红高、利润增长波动少、海外局势影响小的属性 [11] - 2025年第一季度至第三季度行业营收增速环比持续改善，在中药材价格下降和公司降本增效影响下，预计2025年下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [11] - 截至2025年第三季度末，申万中药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率处于2021年以来低位，在基本面与资金面共同催化下，板块有望迎来资金青睐 [11] 历史走势 - 从中药指数年线看，截至当日收盘，年内收益为负值（-0.24%），2024年中药指数跌8.13%，2023年指数微涨0.27%，2022年指数跌11.65% [7] - 若将2023年视为阴线，则年线已“四连阴”，而指数在2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年亦连跌三年 [7]

指数与ETF表现 - 中证中药指数(930641)于2025年11月10日强势上涨1.11% [1] - 指数成分股众生药业(002317)上涨3.69%，康缘药业(600557)上涨3.22%，济川药业(600566)上涨2.89% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.88%，最新价报1.03元 [1] 行业事件与政策背景 - 第十二届世界中医药大会在澳大利亚悉尼举行，主题为"全球视野下的中医药文化传播与科技创新"，吸引24个国家和地区800余名代表参会 [1] - 政策在中药注册、审评审批、质量控制、医保支付、中医药文化弘扬等方面提供支持，全方位促进行业繁荣与发展 [1] 市场观点与基本面 - 券商观点认为中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 [1] - 中国是世界上中药材资源最丰富、产量最大的国家之一，市场需求量持续稳定上升 [1] 指数与产品构成 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，中证中药指数前十大权重股合计占比54.92%，包括云南白药、片仔癀、同仁堂等 [2] - 中药ETF(159647)设有场外联接基金，代码分别为A：016891、C：016892、I：022881 [3]

文章核心观点 - 云南省工业和信息化厅公示第二批云南消费名品方阵名录 包含企业品牌、区域品牌及“数字三品”应用场景典型案例 [1][2][3][4] 入选品牌名录概况 - 名录包含18个企业品牌和1个区域品牌 分为“历史经典”、“时代优品”、“潮流新锐”三个申报方向 [2][3] - 企业品牌覆盖乳制品、医药、茶叶、咖啡、食用油、食品等多个消费品行业 地域分布遍及昆明、大理、玉溪、普洱、保山、文山等地 [2][3] - 区域品牌为“昆明市鲜花” 申报单位为昆明市 [3] 企业品牌具体信息 - “历史经典”方向入选品牌包括云南白药集团股份有限公司的“云南白药”和昆明中药厂有限公司的“留中药” [2] - “时代优品”方向入选品牌包括雪兰牛奶、来思尔乳业、欧亚、滇雪粮油、维和制药、七丹制药、澜沧古茶、坤濃食品“堃牌”花椒颗粒、E-BRAND香料、滇福园食品、高黎贡山茶业、金树咖啡、面多一七 [2][3] - “潮流新锐”方向入选品牌包括昆明沅方生物制品有限公司的“舒霖®”、云南品解堂生物科技有限公司的“元斛”、四只猫咖啡 [2][3] “数字三品”应用场景案例 - 昆明雪兰牛奶有限责任公司案例为“全链路数字化食品安全精准追溯体系” 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 [4] - 昆明珍茗食品有限责任公司案例为“基于智慧生活平台的包装饮用水全生命周期数字化监控管理模式经验” 申报方向为面向透明消费的质量启测量理 [4]

文章核心观点 - 云南省工业和信息化厅公示第二批云南消费名品方阵名录 包含18个企业品牌 1个区域品牌及2个数字三品应用场景典型案例 [1] 入选品牌名录 - 云南消费名品企业品牌共18个 涵盖药品 乳制品 茶叶 咖啡 香料等品类 代表品牌包括云南白药 雪兰 昆中药 来思尔 欧亚 澜沧古茶等 [1][2] - 企业品牌按申报方向分为历史经典 时代优品 潮流新锐三类 其中时代优品类别品牌数量最多 [2] - 云南消费名品区域品牌为昆明市鲜花饼 为名录中唯一区域品牌 [1][3] 数字三品应用场景 - 昆明雪兰牛奶有限责任公司凭借全链路数字化食品安全精准追溯体系入选典型案例 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 所属食品领域 [1][3] - 昆明珍茗食品有限责任公司凭借基于智慧生活平台的包装饮用水全生命周期数字化监控管理模式经验入选典型案例 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 所属食品领域 [1][3]

投资评级与估值 - 报告对云南白药维持"买入"投资评级 [3] - 基于2025年23倍市盈率估值，对应目标价为65.78元，当前股价为55.87元，存在上行空间 [3][8] 核心观点总结 - 公司业绩维持稳健增长，2025年前三季度实现营收306.5亿元，同比增长2.5%；归母净利润47.8亿元，同比增长10.4% [8] - 公司完成2025年特别分红，向全体股东每10股派发现金红利10.19元，现金分红总金额达18.2亿元 [8] - 业务结构持续优化，工业板块成为增长引擎，2025年前三季度工业收入达115.8亿元，同比增速为8.5% [8] - 公司全资收购聚药堂，股权转让对价为6.6亿元，此举旨在补充中药配方颗粒产品线并借助其渠道拓展省外市场 [8] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元、3.44元 [3] - 预计营业收入将从2024年的400.33亿元增长至2027年的467.77亿元，年均复合增长率约5.3% [5] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的27.9%提升至2027年的29.8%，净利率从11.9%提升至13.1% [5] - 净资产收益率呈现上升趋势，预计从2024年的12.1%提升至2027年的14.6% [5] 业务发展亮点 - 工业收入增长主要由药品事业群和健康品事业群贡献，云南白药系列产品在伤科疼痛领域优势显著 [8] - 健康品事业群在稳固线下市场的同时，积极拓展线上渠道，扩大口腔产品和洗护业务规模 [8] - 收购聚药堂将增强公司中药资源业务的产品管线与B端客户资源，提升产业链协同效率 [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为云南白药是国内中药龙头企业，短中长期布局清晰，战略定力强，近年来维持高分红比例 [3] - 2025年前三季度营业收入为306.54亿元，同比增长2.47%；归母净利润为47.77亿元，同比增长10.41%；扣非归母净利润为45.50亿元，同比增长6.68% [3] - 2025年第三季度营业收入为93.97亿元，同比减少0.66%；归母净利润为11.44亿元，同比增长0.55%；扣非归母净利润为10.89亿元，同比减少3.61% [3] 分业务表现 - 医药工业实现正增长，2025年前三季度工业收入达115.82亿元，同比增长8.48%，营收占比为38% [3] - 药品事业群收入47.51亿元，同比增长10.8%，核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长超20.9% [3] - 健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%，云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [3] - 中药资源事业群实现对外收入9.14亿元，同比增长6.3% [3] - 省医药实现收入121.64亿元，净利润3.51亿元，同比增长17.75% [3] 研发与创新布局 - 公司以中药为基本盘，布局新药研发，拥有中药大品种160个，开展项目37个 [3] - 创新中药开发方面，全三七片完成Ⅱ期临床试验全部704例入组；附杞固本膏完成Ⅲ期临床全部15家研究中心启动，入组180例 [3] - 在核药领域布局创新药，INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，已启动Ⅲ期临床，入组60例受试者；INR102用于治疗转移性去势抵抗前列腺癌患者，Ⅰ期临床研究中心已启动 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为413亿元、439亿元、466亿元，同比增速分别为3%、6%、6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为53亿元、57亿元、62亿元，同比增速分别为12%、7%、9% [3] - 预计2025-2027年对应市盈率分别为19倍、18倍、16倍 [3] - 财务模型预测2025年营业收入为41,333百万元，毛利率为28.5%，摊薄每股收益为2.97元 [4][6]

政策核心与发展蓝图 - 国家卫生健康委发布《关于促进和规范"人工智能+医疗卫生"应用发展的实施意见》，明确八大重点应用领域和两阶段发展目标 [1] - 到2027年目标为建立一批高质量数据集和可信数据空间，形成临床专病专科垂直大模型，基本建成一批国家人工智能应用中试基地 [2] - 到2030年目标为基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断等应用，应用标准规范体系基本完善 [2] 八大重点应用领域 - 重点领域包括人工智能+基层应用、人工智能+临床诊疗、人工智能+患者服务、人工智能+中医药、人工智能+公共卫生、人工智能+科研教学、人工智能+行业治理和人工智能+健康产业 [2] - 人工智能+基层应用领域强调加强紧密型县域医共体智能应用，提升诊疗服务、慢病协同管理等便民惠民服务智能水平 [3] - 人工智能+临床诊疗领域提及推广康复机器人、中医针灸推拿机器人等智能医疗设备，发展智慧药房和处方调剂等智能应用 [3] 上市公司布局与业务机遇 - A股上市公司已形成覆盖各细分赛道的AI医疗产业集群，包括山外山、科大讯飞、柳药集团、盈康生命等公司已实现技术落地 [4] - 山外山将AI技术融入血液净化领域，设备集成血容量预测等AI监测功能，并研究开发AI辅助诊疗系统 [4] - 科大讯飞子公司深耕AI+影像，提供影像智能质控等服务，柳药集团推出AI+医疗全流程方案，盈康生命构建覆盖院前、院中、院后场景的AI+医疗三层布局 [4] 医疗机器人具体应用 - 政策提出推进中医药装备智能化升级，推广康复及针灸推拿机器人等智能医疗设备 [5] - 奥佳华"基于中医穴位理论的智能推拿机器人"通过验收，正研发具身智能健康服务机器人核心技术，其5D旗舰AI按摩椅已接入DeepSeek [5] - 润和软件推出AI舌诊机器人，中科信息训练临床智能麻醉机器人并完成首例临床试验，超研股份技术应用于前列腺微创手术 [5] 患者服务与科研教学 - 在人工智能+患者服务方面，政策要求二级及以上医院为患者提供精准预约分诊导诊、智能预问诊、云陪诊等全流程服务 [5] - 久远银海研发医院智能体"杏捷"和诊所智能体"杏灵"，为患者提供智能导诊、预问诊等服务，目前正陆续在各地推广应用 [6] - 在人工智能+科研教学方面，政策提及推进药物科研成果转化，云南白药的云白智药-X系统可预测新分子对转录组的影响，为疾病预测候选药物分子 [6]