公司业务动态 - 云南白药官宣推出采之汲"南诏花影"系列红花口红 [2] - 公司早在2011年就推出了药植光损修护品牌采之汲 [3] - 采之汲品牌曾推出过面膜、精华水、医用辅料等产品 [3] - 公司以药品、健康品、中药资源、云南省医药公司四大事业群为生产经营核心 [3] 市场环境与竞争 - 美妆市场竞争激烈，品牌数量众多且不乏知名品牌 [3] - 众多美妆品牌建立在科研、技术等实力支撑之上 [3] - 药品和美妆在产品打造、渠道布局及营销逻辑上存在显著区别 [3] 业务表现与挑战 - 采之汲品牌及护肤业务在2025年上半年业绩报告中未被明确提及，反映其营收贡献可能不明显 [3] - 采之汲品牌推出时间不短，但目前依旧处于不温不火的状态 [3] - 公司具备品牌知名度和药品领域的专业优势，但这些优势能否转化为美妆销量仍需市场检验 [3] - 公司要抢占美妆市场份额、做大美妆业务仍面临很多挑战 [3]

事件概述 - 云南白药持股5%以上股东新华都实业集团股份有限公司非公开发行的可交换公司债券已完成发行 [1][2][3] 债券核心条款 - 债券简称为25新华都EB01，债券代码为117241 [3] - 发行总规模为人民币20亿元 [4] - 债券票面利率设定为0.1% [7] - 债券初始换股价格确定为71.66元/股 [7] - 债券期限为3年 [7] - 债券换股期限自发行结束满6个月后起，即2026年4月23日至2028年10月20日止 [5] 担保与信托安排 - 新华都将其持有的56,000,000股云南白药无限售流通股划转至专用担保及信托财产专户 [2] - 该专户由债券受托管理人国信证券股份有限公司作为名义持有人 [2] - 上述股份用于为债券持有人交换股票和债券本息偿付提供担保 [2]

公司可交换债券发行 - 新华都实业集团股份有限公司发行的25新华都EB01可交换债券已于2025年10月22日完成发行[1] - 本期债券发行规模为人民币20亿元 票面利率为0.1% 债券期限为3年[1] - 债券初始换股价格为71.66元/股 换股期限自2026年4月23日起至2028年10月20日止[1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入中商业销售占比最高 为59.78%[1] - 工业销售是公司第二大收入来源 占比为40.01%[1] - 其他业务 技术开发服务和旅店饮食业合计占比较小 总计约为0.21%[1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时 云南白药公司市值为1009亿元[1]

债券发行 - 新华都拟以云南白药部分A股为标的非公开发行不超20亿元可交换债[2] - 2025年10月22日完成发行，规模20亿[3] - 债券简称25新华都EB01，代码117241[3] 担保情况 - 56,000,000股云南白药流通股划转至专户担保[2] 债券条款 - 票面利率0.1%[4] - 初始换股价格71.66元/股[5] - 期限3年，换股期2026.4.23 - 2028.10.20[6]

中药ETF（560080）市场表现 - 10月23日中药ETF收跌0.46%，全天成交额1.16亿元 [1] - 该ETF昨日获资金净流入1.92亿元，高居全市场第9位，并已连续16日获资金净流入，合计超6亿元，基金最新规模首次超过30亿元 [1] - 标的指数中证中药10月23日收报9894.61点，年内收益为-2.53% [3][6] 成分股涨跌情况 - 10月23日成分股涨跌互现：云南白药涨0.21%、片仔癀涨0.05%、东阿阿胶涨0.35%、吉林敖东涨0.84%、华润三九涨0.41% [2][5] - 下跌个股中，众生药业跌超4.75%、达仁堂跌超3.68%、以岭药业跌超1.20%、同仁堂微跌0.12% [2][5] - 前十大权重股包括云南白药（10.30%）、片仔癀（9.93%）、同仁堂（5.59%）和东阿阿胶（5.29%）等 [2] 行业指数历史表现与估值 - 中药指数年线显示，2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65%，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [3] - 指数在2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年连跌3年，呈现周期性特征 [3] - 截至10月22日，标的指数市盈率TTM为25.22，处于近10年23%分位点，比过去10年77%的时间更便宜，距机会值仅差0.48 [4] 机构观点与行业驱动因素 - 机构认为中医药产业链在多因素下短期承压，但看好下半年经营改善，基数压力缓解、渠道改革成果显现及集采温和落地有望带来业绩增量 [7] - 品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌中药企业将步入高质量发展阶段，疫情催化线上渠道扩张及中医药利好政策带来增量空间 [8] - 中药处方药企业聚焦创新及学术引领，随着行业秩序恢复和反腐影响减弱，业绩恢复可期 [9] - 行业三大主线包括价格治理（集采、医保谈判、药价比政策）、消费复苏（宏观经济回暖、老龄化、健康意识提升）和国企改革（提质增效） [10][11]

中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）小幅收涨0.09%，全天成交额超1.38亿元，较昨日放量45% [1] - 全天溢价，收盘溢价率0.05%，已连续14日获资金净流入，合计净流入超3.5亿元，基金最新规模超27亿元 [1] - 标的指数成分股涨跌互现，以岭药业涨超2%，同仁堂、东阿阿胶、吉林敖东、华润三九、白云山微涨，达仁堂跌超2%，云南白药、片仔癀、佐力药业微跌 [3] 中药指数估值与历史表现 - 标的指数市盈率TTM为25.17，处于近10年23%分位点，比过去10年77%的时间更便宜，距机会值仅差0.43 [2] - 指数年线年内收益为负值（-2.4%），2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [4] - 指数历史呈现周期性，2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年连跌三年 [4] 机构观点与行业政策 - 机构指出中药板块现金流充沛，资产负债率低，高股息在震荡市场中凸显防御价值，推荐高股息创新中药 [7] - 贸易摩擦不确定性加剧市场波动，促使资金从高估值成长板块轮动至低估值板块 [7] - 国家中医药管理局计划遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点，用2-3年时间积累经验后推广 [7] - 新的支付体系下，中医特色鲜明、诊疗水平高的医疗机构将在医保基金分配中获得更大优势 [8] 行业投资主线 - 价格治理主线关注集采、医保谈判、药价比政策下的以价换量机会，具备独家品种、院端市场份额大、研发创新能力强的企业更具优势 [9][10][11] - 消费复苏主线看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，利好拥有配方、原材料、品牌优势的龙头企业 [11] - 国企改革主线关注中药行业国资控股企业占比高，改革深化带来的提质增效和业绩增量机会 [11]

中药板块整体市场表现 - 10月20日中药板块整体下跌0.62%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，特一药业上涨5.30%，众生药业上涨4.30%；部分个股领跌，沃华医药下跌5.26%，片仔癀下跌4.71% [1][2] 领涨个股表现 - 特一药业涨幅最大为5.30%，收盘价9.34元，成交金额4.07亿元 [1] - 众生药业涨幅4.30%，收盘价18.20元，成交金额11.75亿元 [1] - 盘龙药业、金花股份、新光药业等个股涨幅均超过2% [1] 领跌个股表现 - 沃华医药领跌，跌幅达5.26%，收盘价6.30元，成交金额1.36亿元 [2] - 片仔癀跌幅4.71%，收盘价187.09元 [2] - 振东制药、恩威医药、维康药业等个股跌幅均超过2% [2] 板块资金流向 - 中药板块整体主力资金净流出3.71亿元 [2] - 游资资金净流入1.17亿元，散户资金净流入2.53亿元 [2] 个股资金流向 - 众生药业主力资金净流入6216.81万元，主力净占比5.29% [3] - 特一药业主力资金净流入5405.72万元，主力净占比13.28% [3] - 白云山、贵州百灵、云南白药等个股主力资金净流入均超过500万元 [3]

中药板块整体表现 - 10月15日中药板块整体上涨0.84%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内呈现普涨格局，领涨个股为振东制药，涨幅达5.64% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3.78亿元，而游资和散户资金分别净流出1.01亿元和2.76亿元 [2] 领涨个股表现 - 振东制药收盘价6.93元，涨幅5.64%，成交量91.35万手，成交额6.36亿元，主力资金净流入5645.35万元，净占比8.87% [1][3] - 天目药业收盘价19.62元，涨幅5.31%，成交量7.38万手，成交额1.42亿元 [1] - 佐力药业收盘价19.07元，涨幅4.21%，成交量28.33万手，成交额5.34亿元，主力资金净流入7671.12万元，净占比14.36% [1][3] - 众生药业收盘价17.22元，涨幅3.99%，成交量43.64万手，成交额7.42亿元，主力资金净流入2011.51万元，净占比2.71% [1][3] 资金流向分析 - 佐力药业获得最高主力资金净流入7671.12万元，净流入占比达14.36% [3] - 云南白药主力资金净流入5253.02万元，净占比9.49%，尽管其股价仅微涨0.12% [2][3] - 吉林敖东主力资金净流入4399.41万元，净占比7.81%，股价上涨2.73% [1][3] - 华润三九主力资金净流入2867.65万元，净占比8.45% [3] 个股成交活跃度 - 振东制药成交最为活跃，成交额达6.36亿元，成交量91.35万手 [1] - 众生药业成交额7.42亿元，成交量43.64万手 [1] - 吉林敖东成交额5.63亿元，成交量27.04万手 [1] - 云南白药成交额5.53亿元，成交量9.69万手 [2]

中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）在大盘冲高回落背景下逆市收涨0.28%，全天成交额超过1亿元 [1] - 该ETF全天持续溢价，收盘溢价率达0.14%，已连续9天获资金净流入，近10日合计净流入超2.2亿元，最新规模超26亿元 [1] - 标的指数成分股多数上涨，东阿阿胶涨幅超过1%，片仔癀、云南白药、同仁堂、华润三九、白云山均微幅上涨 [3] 中药指数历史走势与估值 - 中药指数年内收益为负值（-2.86%），2024年指数下跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年下跌11.65%，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [4] - 指数在2019年至2021年连续上涨三年，2016年至2018年则连续下跌三年 [4] - 标的指数市盈率TTM为24.86，处于近10年20.6%分位点，显示估值具备较高性价比 [6] 资金面与融资情况 - 杠杆资金借道ETF布局中药板块，中药ETF（560080）最新融资余额超9100万元，融资余额保持历史高位 [7] 行业发展趋势与机构观点 - 华源证券指出，中药和消费板块整体表现平淡，但刚需类和创新中药品种表现较好 [9] - 中药OTC受药店客流减少、消费需求疲软等因素承压，品牌OTC细分龙头如羚锐制药、马应龙、华润三九预计表现较好 [9] - 院内中药公司加速创新转型，受益于药材成本下降及新产品放量，部分企业如以岭药业、方盛制药增长较快 [9] - 长江证券盘点中药两大未来趋势：中药创新是高质量发展的关键；中医药优势明显，有望成为大健康“新风口” [9][10] - 浙商证券指出，中药行业具备类似银行属性，现金充裕分红高，利润增长波动少 [10] - 2025年第二季度行业营收和归母净利润增速环比第一季度均有改善，预计下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [10] 公司治理与激励机制 - 国企改革、治理理顺、激励到位驱动企业发展，2021年至今中药公司在管理层面有显著积极改善 [11] - 华润三九、江中药业、济川药业、羚锐制药等公司激励计划已落地，东阿阿胶、江中药业的2025-2027年限制性股票激励计划已获批复 [11] - 中药央国企在考核目标达成上表现优于民企，股权激励机制赋予了更市场化的考核方式 [11] 分红与股息价值 - 中药央国企红利价值凸显，2024年股息率超3%的中药企业中超半数为央国企 [13] - 江中药业、东阿阿胶股息率靠前，天士力2024年加大分红力度，全年分红3次，股息支付率达82.9% [13] 板块资金配置与阶段表现 - 中药板块在2024年12月中旬至2025年1月中旬随大盘普调快速回落，之后进入横盘震荡 [14] - 2025年2月中旬以来配置资金受“AI+医药”虹吸影响，板块持续回调；5月以来受一季报业绩压力出清及创新药管线估值提升影响，板块企稳回升 [14]

中药ETF（560080）市场表现 - 10月13日收盘下跌近1%，全天成交额超1.1亿元 [1] - 全天持续溢价，连续8天获资金净流入，近10日合计净流入超1.7亿元，最新规模近24亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 基金最新融资余额超8400万元，融资余额保持历史高位 [7] 标的指数及成分股表现 - 标的指数成分股多数下跌，吉林敖东下跌1.44%、云南白药下跌1.01%、片仔癀下跌1.03%、东阿阿胶下跌1.22% [3][4] - 截至10月13日收盘，中药指数年内收益为负值（-3.27%），2024年指数下跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年下跌11.65% [4] - 指数市盈率TTM为25.11，处于近10年22.28%分位点，显示估值性价比更高 [6] 行业基本面与机构观点 - 渠道调整已接近尾声，多数企业渠道库存已处于常规水平，看好第四季度旺季需求逐步回暖 [9] - 全国中成药集采扩围接续落地温和，随着外部环境影响缓和，第三季度院内品种持续恢复 [9] - 中药配方颗粒领域，国标切换持续推进，集采影响或将边际减弱，部分企业逐步恢复 [9] 中药行业创新与政策支持 - 2025年1-9月，CDE新增92项中药IND申请，其中70项为1类新药；新增42项中药NDA申请，其中12项为1类新药 [10] - 2024年全年中药1类新药NDA共11项，2025年前9月已达12项，显示新药申请数量呈上升趋势 [10] - 政策端持续支持中医药发展，如2019年10月发布的《关于促进中医药传承创新发展的意见》 [10] - 部分上市公司新药进展不断，如方盛制药养血祛风止痛颗粒获批、天士力生物创新药普佑克新增适应症，创新管线有望带来重要增量 [12]