董事会构成 - 董事会由12名董事组成，其中独立董事4名，职工代表董事1名[4] 交易审批权限 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产20%以内由董事会审批，超20%或一年内购买、出售重大资产超30%提交股东会[7] - 交易标的资产净额占公司最近一期经审计净资产20%以内且超1000万元由董事会审批，超20%且超5000万元提交股东会[7][8] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入20%以内且超1000万元由董事会审批，超20%且超5000万元提交股东会[8] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润20%以内且超100万元由董事会审批，超20%且超500万元提交股东会[8] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产20%以内且超1000万元由董事会审批，超20%且超5000万元提交股东会[8] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润20%以内且超100万元由董事会审批，超20%且超500万元提交股东会[8] 其他事项审批 - 单笔财务资助金额超上市公司最近一期经审计净资产10%需提交股东会[9] - 董事会决定单笔超300万元（不含）及授权期限内授权额度累计超上一年度审计报告净利润1%（不含）的对外公益捐赠[10] - 董事会决定公司最近一期经审计净资产10%（含）以内的对外担保事项，超50%或超总资产30%等情况提交股东会[10] - 关联交易成交金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值超5%，需提交股东会审议[11] - 证券投资授权金额占最近一期经审计净资产20%以内由董事会决定，超20%需提交股东会审议[11] - 委托理财额度占最近一期经审计净资产10%以上需董事会审议并披露，超50%需提交股东会审议[11] - 董事会对成交金额不超最近一期经审计净资产1%的交易事项，可明确授权决策[12] 会议相关规定 - 提案人应在董事会会议建议召开日10日前提交完整提案，临时会议或紧急提案可随时提交[19] - 公司董事会每年至少召开两次会议，需提前十日书面通知[21] - 代表十分之一以上表决权的股东等可提议召开临时会议，董事长十日内召集[22] - 董事会会议须过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数表决同意[28] - 董事会定期会议现场召开，临时会议可用电子通信方式[29] - 董事会审议关联交易，关联董事回避，无关联董事不足三人提交股东会[29] - 会议记录应包含会议届次、时间、地点、方式等内容[34] - 董事会决议需根据规定及时、准确披露，未公告前成员不得外泄[34] - 董事会会议记录保存期限不少于十年[36] 决议执行与监督 - 董事会议案由总裁及相关部门实施[36] - 议案责任单位按月向董事会办公室报送执行进展[36] - 议案责任单位按季度向董事长汇报执行情况[36] - 召开董事会定期会议前需汇报议案执行进展[36] - 决议执行遇重大障碍需及时向董事会报告[36] - 涉及特定事项初始审批阶段需向董事会办公室备案[36] - 公司投资部每年向董事会提交投后评价报告[36]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东1128人，代表股份1112305695股，占比62.3398％[8] - 中小股东1124人，代表股份106418331股，占比5.9643％[9] 议案表决情况 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意1088310613股，占比97.8428％[13] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意1072489078股，占比96.4204％[15] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意1072489840股，占比96.4204％[18] 董事候选人同意股份数 - 非独立董事董明同意1107963539股，中小股东同意102076175股[22] - 非独立董事郭昕同意1107803948股，中小股东同意101916584股[24] - 独立董事刘国恩同意1108585178股，中小股东同意102697814股[34] - 独立董事纳超洪同意1106468970股，中小股东同意100581606股[36] - 独立董事胡明星同意1106432459股，中小股东同意100545095股[38]

会议信息 - 公司董事会2025年10月24日决议召开股东大会，25日发布通知[5] - 股东大会于2025年11月10日9:30召开，与通知间隔超15天[5] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人1128名，代表股份11.12305695亿股，占比62.3398%[7][8] - 出席现场会议62名，代表股份9.1670205亿股，占比51.3771%[8] - 出席网络投票1066名，代表股份1.95603645亿股，占比10.9627％[8] - 出席中小股东1124名，代表股份1.06418331亿股，占比5.9643％[8] 会议结果 - 审议五项议案均以规定票数同意通过[9] - 会议召集等均符合规定，决议合法有效[10]

董事会换届 - 云南白药第十一届董事会会议于2025年11月10日召开，11名董事全部出席[1] - 第十一届董事会选举张文学为董事长，董明为副董事长，任期三年[2] - 第十一届董事会换届选举表决全票通过[4] 委员会组成 - 董事会战略、审计、提名、薪酬与考核委员会委员确定，任期三年且表决全票通过[4][5][6][7] 董事持股 - 董明持有公司股份13,280股[12] - 杨帆持有公司股份11,000股[26] - 谢云山等7人未持有公司股份[17][18][19][21][22][24][25] 职工董事 - 杨帆任职工董事需公示，截止日为2025年11月14日[2][26]

市场表现 - 沪指收涨0.53%，大消费板块领涨，中药ETF（560080）收涨1.55%，全天成交额超1.6亿元 [1] - 中药ETF（560080）近20日累计净流入超2.6亿元，基金最新规模超28亿元 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨，云南白药、片仔癀、以岭药业涨幅超过2%，同仁堂、东阿阿胶、吉林敖东、华润三九、白云山涨幅超过1% [5] 估值水平 - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.31，处于近10年24.5%分位点，意味着指数估值比过去10年超75%的时间更便宜 [3] - 指数市盈率TTM距系统测算机会值仅差0.57，逐步逼近布局“机会区间” [3] 宏观与行业背景 - 国内物价温和回升，10月CPI同比由负转正，PPI年内首次环比上涨，估值处于相对低位的大消费板块受到资金青睐 [3] - 全国中成药联盟第四批集采目录公布，预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场担忧有望缓解 [10] - 近期南北方流感发病率均呈上升趋势，品牌力强、渠道库存水平管控良好的中药OTC龙头公司有望迎来业绩回暖 [10] 行业基本面与机构观点 - 中药行业在医药板块中具备现金充裕分红高、利润增长波动少、海外局势影响小的属性 [11] - 2025年第一季度至第三季度行业营收增速环比持续改善，在中药材价格下降和公司降本增效影响下，预计2025年下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [11] - 截至2025年第三季度末，申万中药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率处于2021年以来低位，在基本面与资金面共同催化下，板块有望迎来资金青睐 [11] 历史走势 - 从中药指数年线看，截至当日收盘，年内收益为负值（-0.24%），2024年中药指数跌8.13%，2023年指数微涨0.27%，2022年指数跌11.65% [7] - 若将2023年视为阴线，则年线已“四连阴”，而指数在2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年亦连跌三年 [7]

指数与ETF表现 - 中证中药指数(930641)于2025年11月10日强势上涨1.11% [1] - 指数成分股众生药业(002317)上涨3.69%，康缘药业(600557)上涨3.22%，济川药业(600566)上涨2.89% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.88%，最新价报1.03元 [1] 行业事件与政策背景 - 第十二届世界中医药大会在澳大利亚悉尼举行，主题为"全球视野下的中医药文化传播与科技创新"，吸引24个国家和地区800余名代表参会 [1] - 政策在中药注册、审评审批、质量控制、医保支付、中医药文化弘扬等方面提供支持，全方位促进行业繁荣与发展 [1] 市场观点与基本面 - 券商观点认为中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 [1] - 中国是世界上中药材资源最丰富、产量最大的国家之一，市场需求量持续稳定上升 [1] 指数与产品构成 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，中证中药指数前十大权重股合计占比54.92%，包括云南白药、片仔癀、同仁堂等 [2] - 中药ETF(159647)设有场外联接基金，代码分别为A：016891、C：016892、I：022881 [3]

文章核心观点 - 云南省工业和信息化厅公示第二批云南消费名品方阵名录 包含企业品牌、区域品牌及“数字三品”应用场景典型案例 [1][2][3][4] 入选品牌名录概况 - 名录包含18个企业品牌和1个区域品牌 分为“历史经典”、“时代优品”、“潮流新锐”三个申报方向 [2][3] - 企业品牌覆盖乳制品、医药、茶叶、咖啡、食用油、食品等多个消费品行业 地域分布遍及昆明、大理、玉溪、普洱、保山、文山等地 [2][3] - 区域品牌为“昆明市鲜花” 申报单位为昆明市 [3] 企业品牌具体信息 - “历史经典”方向入选品牌包括云南白药集团股份有限公司的“云南白药”和昆明中药厂有限公司的“留中药” [2] - “时代优品”方向入选品牌包括雪兰牛奶、来思尔乳业、欧亚、滇雪粮油、维和制药、七丹制药、澜沧古茶、坤濃食品“堃牌”花椒颗粒、E-BRAND香料、滇福园食品、高黎贡山茶业、金树咖啡、面多一七 [2][3] - “潮流新锐”方向入选品牌包括昆明沅方生物制品有限公司的“舒霖®”、云南品解堂生物科技有限公司的“元斛”、四只猫咖啡 [2][3] “数字三品”应用场景案例 - 昆明雪兰牛奶有限责任公司案例为“全链路数字化食品安全精准追溯体系” 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 [4] - 昆明珍茗食品有限责任公司案例为“基于智慧生活平台的包装饮用水全生命周期数字化监控管理模式经验” 申报方向为面向透明消费的质量启测量理 [4]

文章核心观点 - 云南省工业和信息化厅公示第二批云南消费名品方阵名录 包含18个企业品牌 1个区域品牌及2个数字三品应用场景典型案例 [1] 入选品牌名录 - 云南消费名品企业品牌共18个 涵盖药品 乳制品 茶叶 咖啡 香料等品类 代表品牌包括云南白药 雪兰 昆中药 来思尔 欧亚 澜沧古茶等 [1][2] - 企业品牌按申报方向分为历史经典 时代优品 潮流新锐三类 其中时代优品类别品牌数量最多 [2] - 云南消费名品区域品牌为昆明市鲜花饼 为名录中唯一区域品牌 [1][3] 数字三品应用场景 - 昆明雪兰牛奶有限责任公司凭借全链路数字化食品安全精准追溯体系入选典型案例 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 所属食品领域 [1][3] - 昆明珍茗食品有限责任公司凭借基于智慧生活平台的包装饮用水全生命周期数字化监控管理模式经验入选典型案例 申报方向为面向透明消费的质量追溯管理 所属食品领域 [1][3]

投资评级与估值 - 报告对云南白药维持"买入"投资评级 [3] - 基于2025年23倍市盈率估值，对应目标价为65.78元，当前股价为55.87元，存在上行空间 [3][8] 核心观点总结 - 公司业绩维持稳健增长，2025年前三季度实现营收306.5亿元，同比增长2.5%；归母净利润47.8亿元，同比增长10.4% [8] - 公司完成2025年特别分红，向全体股东每10股派发现金红利10.19元，现金分红总金额达18.2亿元 [8] - 业务结构持续优化，工业板块成为增长引擎，2025年前三季度工业收入达115.8亿元，同比增速为8.5% [8] - 公司全资收购聚药堂，股权转让对价为6.6亿元，此举旨在补充中药配方颗粒产品线并借助其渠道拓展省外市场 [8] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元、3.44元 [3] - 预计营业收入将从2024年的400.33亿元增长至2027年的467.77亿元，年均复合增长率约5.3% [5] - 盈利能力持续改善，预计毛利率将从2024年的27.9%提升至2027年的29.8%，净利率从11.9%提升至13.1% [5] - 净资产收益率呈现上升趋势，预计从2024年的12.1%提升至2027年的14.6% [5] 业务发展亮点 - 工业收入增长主要由药品事业群和健康品事业群贡献，云南白药系列产品在伤科疼痛领域优势显著 [8] - 健康品事业群在稳固线下市场的同时，积极拓展线上渠道，扩大口腔产品和洗护业务规模 [8] - 收购聚药堂将增强公司中药资源业务的产品管线与B端客户资源，提升产业链协同效率 [8]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为云南白药是国内中药龙头企业，短中长期布局清晰，战略定力强，近年来维持高分红比例 [3] - 2025年前三季度营业收入为306.54亿元，同比增长2.47%；归母净利润为47.77亿元，同比增长10.41%；扣非归母净利润为45.50亿元，同比增长6.68% [3] - 2025年第三季度营业收入为93.97亿元，同比减少0.66%；归母净利润为11.44亿元，同比增长0.55%；扣非归母净利润为10.89亿元，同比减少3.61% [3] 分业务表现 - 医药工业实现正增长，2025年前三季度工业收入达115.82亿元，同比增长8.48%，营收占比为38% [3] - 药品事业群收入47.51亿元，同比增长10.8%，核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长超20.9% [3] - 健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%，云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [3] - 中药资源事业群实现对外收入9.14亿元，同比增长6.3% [3] - 省医药实现收入121.64亿元，净利润3.51亿元，同比增长17.75% [3] 研发与创新布局 - 公司以中药为基本盘，布局新药研发，拥有中药大品种160个，开展项目37个 [3] - 创新中药开发方面，全三七片完成Ⅱ期临床试验全部704例入组；附杞固本膏完成Ⅲ期临床全部15家研究中心启动，入组180例 [3] - 在核药领域布局创新药，INR101用于PET/CT显像诊断可疑前列腺癌，已启动Ⅲ期临床，入组60例受试者；INR102用于治疗转移性去势抵抗前列腺癌患者，Ⅰ期临床研究中心已启动 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为413亿元、439亿元、466亿元，同比增速分别为3%、6%、6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为53亿元、57亿元、62亿元，同比增速分别为12%、7%、9% [3] - 预计2025-2027年对应市盈率分别为19倍、18倍、16倍 [3] - 财务模型预测2025年营业收入为41,333百万元，毛利率为28.5%，摊薄每股收益为2.97元 [4][6]