公司项目情况 - 万兴发电厂（一期）产能规模为2400吨/日，2017年二季度正式投产运行，目前满负荷运行 [2] - 成都天府新区有直管区供水、大林发电厂项目和农村饮用水给水工程，公司将积极争取该区域其他水务环保类项目 [3] - 按成都市中心城区“11 + 2”新布局规划，公司将整合二三圈层供排水项目，预计可整合供排水业务规模近100万吨/日 [3] 公司经营策略 - 按《特许经营权协议》约定方式处理特许经营权到期情形 [2] - 根据《成都市中心城区城市供水终端价格联动调整管理办法》规定，适时采取水价调整措施 [3] 公司信用与融资 - 获上海新世纪、中诚信国际信用评级公司AAA主体信用评级，有低成本融资优势，贷款利率在基准左右浮动，属行业较低水平 [3] 公司混改进展 - 正在细化、完善混改具体措施，论证混改方案，积极寻找潜在战略合作方，与监管部门充分沟通，把握政策及监管动向 [4]

分组1：水价相关 - 成都市中心城区建立城市供水价格联动调整机制，遇国家或省对上游资源水价等调整时，供水终端价格原则上同步同幅联动调整 [2] - 2015年1月1日起，公司成都市中心城区自来水终端水价同步上调0.02元/立方米，2015年12月1日起再上调0.02元/立方米 [3] - 目前成都中心城区居民生活用水第一阶梯终端水价为3.03元/㎥、第二阶梯为3.90元/㎥、第三阶梯为6.51元/㎥ [3] 分组2：污水处理费用 - 污水处理费用三年一核，2017年成都市中心城区污水处理服务第三期结算价格为1.63元/立方米，较第二期上涨0.1元/立方米，执行期为2017年1月1日至2019年12月31日 [3] 分组3：垃圾发电定价 - 垃圾焚烧发电项目收益分两部分，吨垃圾上网电量280度及以下的上网电价按0.650元/度（含税），超过部分执行当地同类燃煤发电机组上网电价 [3] - 原生垃圾处理服务费单价为46元/吨；陈腐垃圾年度日均处理量400吨以下（含400吨），处理服务费单价为104元/吨；400吨以上，处理服务费单价为126元/吨 [3] 分组4：债务成本 - 公司凭借AAA主体信用评级有较低成本融资优势，在去杠杆环境下，贷款利率保持在同期基准左右浮动，属同行业较低水平 [4] 分组5：混合所有制改革 - 公司正积极推进混合所有制改革，拟优化产权结构、实现有效企业治理和建立市场化体制机制，促进高质量发展并提升价值 [4] - 2018年以来，公司细化完善混改措施，论证混改方案，寻找潜在战略合作方，与监管部门充分沟通 [4]

公司概况 - 公司是集投资、研发、设计、建设、运营于一体的大型水务环保综合服务商，水务环保市场份额位列全国前列、西部第一 [2] - 拥有70年供水运营经验、30年污水处理经验，具备行业领先运营管理能力 [2] - 深耕成都，有完整供、排水产业链，布局新兴产业，业务包括污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等 [2] - 拓展省外业务，在甘肃、宁夏、陕西、海南、深圳、江苏等地拥有多个供、排水项目 [3] - 主要商业模式包括BOO、BOT、TOT和委托运营等 [3] 技术与项目情况 - 万兴发电厂焚烧系统是机械炉排炉，采用层状燃烧技术，焚烧炉温度控制在850℃以上分解二噁英类物质，热能通过余热锅炉产生蒸汽，蒸汽通过汽轮发电机组变成电能 [3] - 计划对第六、七、九污水处理厂进行提标改造，暂不涉及扩能；2016年完成第三、四、五、八污水处理厂扩能提标项目，采用MBR膜处理核心技术，主要污染物指标从一级A排放标准提升至地表水Ⅳ类标准（除总氮外） [3] - 第九污水处理厂拟采用利用现有二级处理+新建高密度沉淀池及反硝化深床滤池工艺为主体的深度处理工艺，将出水水质由一级A标提升至《四川省岷江、沱江流域水污染物排放标准》，未列入污染物仍按原标准执行 [4] 特许经营权与政策影响 - 公司将按《特许经营权协议》约定方式协商处理特许经营权到期情形，同等条件下有优先续签权 [3] - 增值税下调细则未出台，公司将在细则正式出台后开展相关测算 [3] 项目投资额 - 第一城市污水污泥处理厂（一期）投资额逾4亿元，中和污水厂（二期）项目预计总投资18.45亿元（含土地款） [4] 产能情况 - 运营及在建供水产能超300万吨/日，其中成都市主城区供水产能达288.5万吨/日（含金堂），异地公司供水规模逾20万吨/日 [4] - 运营及在建排水处理规模逾300万吨/日，其中成都市主城区排水规模为200万吨/日 [4] - 运营、在建及拟建的垃圾焚烧发电项目为9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、中水利用项目98万吨/日 [4]

业务布局 - 公司业务覆盖全国八个省份，包括四川、海南、甘肃、宁夏、陕西、江苏、广东和河北，未来将持续开拓市场扩展版图 [2] 垃圾焚烧规模 - 公司运营、在建和拟建垃圾焚烧发电项目规模 12300 吨/日，已投运项目规模为 3900 吨/日，成都万兴环保发电厂（二期）项目试运行，规模为 3000 吨/日 [2] 固废领域规划 - 公司从垃圾终端处理出发，探索固废细分领域市场，扩大业务版图 [2] 价格机制 - 自来水价格：成都市中心城区居民用水阶梯价格延长执行至 2030 年 12 月 31 日，公司调水价需遵循程序并经政府批准 [3] - 污水处理价格：结算价格每 3 年核定一次，成都市中心城区污水处理服务第三期结算价格 1.63 元/立方米于 2019 年 12 月 31 日到期，2020 年单价暂增 0.20 元/立方米按 1.83 元/立方米结算，项目建成后再申请核定 [3] 项目投产 - 2021 年预计多个水务环保项目投运，如成都万兴环保发电厂（二期）项目、成都市中和污水厂二期项目等 [3] 分红政策 - 公司重视股东回报，推行符合实际经营和持续稳定的利润分配政策，按规定实施利润分配方案 [3]

业务发展规划 - 区域拓展深耕成都及省内市场，积极开拓异地市场 [2] - 产业发展坚持一体化战略加适度多元化，聚焦水务环保主业，纵向延伸、横向拓展业务链条 [2] 产能释放情况 供水业务 - 已投运自来水项目规模逾320万吨/日，未来新增约90万吨/日 [2] 污水处理业务 - 已投运规模逾320万吨/日，全部项目投运后增加逾100万吨/日 [2] 中水业务 - 已投运规模为50万吨/日，在建项目投运后规模有望翻倍 [3] 环保业务 - 垃圾焚烧发电已投运规模3,900吨/日，加上试运行项目运营规模达6,900吨/日 [3] - 垃圾渗滤液处理已投运规模5,630吨/日 [3] - 污泥处置（含污泥掺烧）在建、运营和拟建规模2,980吨/日 [3] 资本开支与融资计划 - 未来三年资本开支规模约100亿元 [3] - 结合业务发展，综合考虑资金需求、融资成本等因素选择融资方式，创新融资渠道，做好大额直接融资工作 [3] 污水调价机制 - 按特许经营协议每2年或3年定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时性调整 [3] 分红考量 - 利润分配政策综合考虑盈利状况、股东回报与企业发展目标，近三年每股股利逐年增加，未来推行稳健政策 [3]

公司业务规划 - 立足成都推进全域资源整合，在全国开拓符合战略的市场，提高业务规模和盈利能力 [2] - 水务领域实施供水 - 排水及再生水纵向一体化深度融合，未来新增约90万吨/日供水规模、逾100万吨/日污水处理规模 [2][3] - 环保领域实现生活垃圾处理纵向一体化，未来向餐厨垃圾等细分领域延伸，提高固废处理全产业链综合服务能力 [3] 中水业务情况 - 拥有成都市中心城区中水业务特许经营权，已投运规模50万吨/日，未来业务规模有望翻倍，供应方向以景观环境利用为主、市政杂用为辅 [3][4] 调价机制及项目调价情况 - 自来水调价需满足原则并经成本监审、听证会等程序，遇上游资源水价调整同步同幅联动；污水按特许经营权协议定期或临时调价；垃圾焚烧发电根据CPI变化经认可调整服务费 [4] - 2020年成都市中心城区污水处理服务费由1.63元/立方米调至1.83元/立方米 [4][5] - 再生能源补贴政策变化可调整垃圾处理服务费补足差额电费 [5] 资本开支与融资计划 - 未来三年资本开支规模近百亿元，涉及供水、污水、污泥及环保工程投资建设 [5] - 采取“精准融资、内外结合、效益优先”思路，创新融资渠道，做好大额直接融资，争取地方政府专项债 [5] 提升盈利能力措施 - 供水项目加强内部管理、推动技术进步、控制成本、降低产销差率、扩大服务面积 [5] - 污水项目深化“厂级标准化”试点，提升运营管理水平 [5] - 垃圾焚烧发电项目建立运行管理机制、强化数据分析、推进技术改造等降本增效 [5][6] 分红政策 - 利润分配权衡股东回报与公司资金需求、短期回报与长期发展，近三年每股股利增加，分红率维持在20% - 30% [6] 其他业务相关情况 - 疫情对公司影响有限，经营稳健 [6] - 成都万兴环保发电厂一期及隆丰环保发电厂已运营并贡献利润 [6] - 2021年度预计营业收入约58亿元，营业成本约34亿元 [6] - 2020年度利润分配预案在股东大会审议通过后2个月内实施 [6] - 江苏沛县主城区供水管网贯通通水，城乡供水一体化取得阶段性成果 [9] - 万兴二期已进入满负荷试运行，大林和万兴三期项目推进前期工作 [9] - 公司2021年加强合资合作，开拓水务环保业务市场 [9] - 2020年以来中标石家庄、阿坝、西安等地项目，启动成都自来水七厂（三期）等项目 [9][10] 股权与市值管理 - 成都环境集团持有公司42.18%股权，为控股股东 [8] - 重视市值管理，用稳健业绩和合理利润分配回馈投资者 [7][9] 项目运营与财务情况 - 成都市兴蓉隆丰环保发电有限公司为子公司，公司持股80%，2020年净利润2443.12万元 [7] - 环保业务包括生活垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处置，相关收入占比及毛利率详见2020年年度报告 [8]

公司基本信息 - 证券代码为 000598，证券简称为兴蓉环境 [1] - 2021 年 6 月 15 日 14:30 - 15:30 进行特定对象调研，参与单位有国联证券、中千投资、新湖财富等，上市公司接待人员有赵璐、梁一谷等 [2] 区域拓展战略 - 业务范围覆盖全国八个省份，包括四川、海南、甘肃、宁夏、陕西、江苏、广东和河北，将深耕成都及川内资源，积极开拓异地市场，力争落地更多项目 [2] 融资情况 - 连续多年获 AAA 主体信用评级，融资渠道畅通，融资成本较低 [2] - 2020 年 8 月成功发行 14 亿元公司债券，票面利率为 3.64% [2] - 2021 年 6 月成功发行 9 亿元中期票据，票面利率为 3.39%，将结合业务发展综合考虑资金需求、融资成本等因素，持续创新融资渠道 [2] 自来水业务 - 自来水生产量是进入供水管网的全部水量之和，销售量仅是计费用户的用水量，二者存在差异 [3] 业务调价机制 - 垃圾焚烧发电项目可根据特许运营期协议申请对垃圾处理服务费进行调整，两次调价间隔不少于 2 年 [3] - 污水处理项目按《特许经营权协议》约定的调价周期及公式开展，每 2 年或 3 年定期调价，因污水处理排放标准调整等因素致成本重大变化时，可申请临时性调整 [3] 固废业务规划 - 积极践行国家“碳达峰、碳中和”等生态文明战略，未来持续拓展新项目，向细分领域延伸，提高固废处理全产业链综合服务能力 [3]

公司业务概况 - 公司为国内大型水务环保综合服务商，主要业务包括自来水、污水处理及中水利用、垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置以及工程业务 [2] - 已在四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北8个省份拥有水务环保业务 [2] - 在建和运营的供排水项目规模逾810万吨/日、中水利用项目规模97万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模6,900吨/日、污泥处置项目规模1,480吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5,630吨/日，水务环保业务规模居西部首位、全国前列 [2] 公司竞争优势 - 拥有70余年供水运营经验、30余年污水处理经验，具有行业领先的运营管理能力 [3] - 财务结构稳健，融资渠道广阔，拥有国内最高AAA主体信用评级，融资成本总体较低 [3] 公司政策相关 - 污水处理服务费单价按特许经营协议可定期调价，成本重大变化可申请临时性调整，如2020年成都市中心城区因相关项目及标准调整，单价暂增0.20元/立方米，按1.83元/立方米结算，待确定新增投资额及运行成本后正式核定价格 [3] - 已签订的垃圾焚烧发电项目特许经营权协议有补偿条款，持续提升运营管理能力，国补新政策目前不会对业务构成实质性影响 [3] 公司分红考量 - 重视股东合理回报，兼顾企业经营发展需求，近年来争取优质项目面临阶段性资本性支出压力 [3] - 执行稳健的利润分配政策，近3年每股股利逐年增加 [3] 公司拓展战略 - 在深耕成都及川内市场的同时，积极开拓异地市场，利用行业地位、资本实力、专业优势和运营管理经验，争取符合战略发展和投资标准的项目 [2]

行业前景与公司定位 - 水务环保行业发展与经济、人口、城市化进程相关，“十四五”规划及行业政策释放红利，细分领域市场空间扩展增长 [2] - 公司是国内领先的水务环保综合服务商，拥有中国西部排名第一的供排水规模，位列2021年中国环境企业50强榜单 [3] 业务发展与举措 - 2022年继续拓展主营业务市场，抓好项目建设，通过业务智慧化、信息化建设提高管理水平，促进企业高质量发展 [2][3][10] - 环保业务产能扩充，营收占比逐年提升，已开展分质供水试点业务，未涉及光伏发电业务 [3] - 聚焦水务环保主业，向产业链相关领域积极延伸拓展，立足成都，扎根四川，辐射全国，放眼全球 [5] 财务与经营情况 - 2021年聚焦“质量建设年”，推进项目建设及投运，深耕内部精细化管理，提升党建工作质量 [8] - 2022年一季度应收账款因核价及新建项目投运同步增长，经营性现金流为负主要因支付上年度计提的职工薪酬、企业所得税等经营性付现支出及经营活动相关保证金增加 [6][8][9] - 目前各业务板块产能利用率处于较高水平，自来水运营项目供水规模逾330万吨/日，成都市中心城区供水规模约280万吨/日 [6][7] - 研发费用276万，拥有专业团队，2021年开展课题研究48项、技改技革项目27项，新增自主专利27项，累计获专利授权130余项，持续开展“智慧水务”建设 [6] 项目与市场相关 - 对于在建项目建成投运等进展，公司会依法履行信息披露义务，万兴三期正开展前期工作 [6][7][8][10] - 污水处理与中水利用业务根据市场需求及特许经营权协议开展，污水处理与中水处理产能比例不到4:1 [6] 股东与合作方面 - 重视股东回报，兼顾项目投资和经营发展资金需求 [3] - 三峡资本及其一致行动人基于对公司的信心和认可增持股份，公司积极探寻与三峡方面的合作机会 [9] - 继续加强与优质企业的互访交流，推动合作共赢 [7] 其他问题回应 - 公司生产、经营和建设未受新冠疫情反复影响，均正常开展 [5][8] - 无形资产中办公软件占比较小，未从事软件开发业务 [5] - 已建立健全资金计划管理体系，根据项目建设进度匹配融资需求和做好资金安排 [7][8] - 李家岩水库在建，原水水价由政府物价部门核定 [8] - 暂未收到成都自来水价格调整相关通知，如有重大事项会按规定公告 [11]

业务规模 - 公司主要业务包括自来水、污水处理及中水利用、垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和工程业务 [2] - 在建和运营的供水项目规模约418万吨/日、污水处理项目规模约435万吨/日、中水利用项目规模99万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模6,900吨/日、污泥处置项目规模1,516吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5,630吨/日 [2] 发展规划 - 已在四川、甘肃等8个省份拥有水务环保业务 [3] - 区域拓展立足成都，拓展周边二、三圈层业务，依托现有省份资源布局拓展业务机会 [3] - 产业发展聚焦水务环保主业，向产业链细分领域延伸 [3] 分红政策 - 重视股东回报，执行稳健利润分配政策 [3] - 因在建项目多、投资规模大，资金压力大，新项目建成投运释放产能后，兼顾经营发展资金需求可适当提升分红比例 [3] 供排水业务调价 - 污水处理服务费单价按特许经营协议可定期调价，成本重大变化可申请临时性调整，2021年成都市中心城区污水处理服务第四期结算价格暂定为2.15元/吨 [3] - 供水价格满足调价原则可申请调整，经成本监审、听证会等程序通过后执行 [3] 优质资产注入 - 国家政策鼓励上市公司做大做强，控股股东支持公司，公司积极寻求优质项目市场机会 [4] - 在四川天府新区成都直管区、崇州市成立合资公司争取省内项目，开拓石家庄、西安和沛县等地异地市场 [4] 融资考虑 - 在建及拟建项目多，资本开支大，近年通过发行公司债、中期票据、绿色债券、银行贷款等方式筹融资金 [4] - 未来综合考虑资金需求、融资成本等因素，可选择其他适宜融资方式 [4]