报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现符合预期，污水、自来水及固废业务发展良好，成本控制加强使毛利率提升，经营现金流提升且资本开支增速放缓，分红率稳定，公司自由现金流有望转正、分红有提升空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价7.13元，一年内最高/最低8.54/5.95元，市净率1.2，股息率2.38%，流通A股市值212.11亿元，上证指数3280.34，深证成指9759.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.08元，资产负债率59.64%，总股本29.84亿股，流通A股29.75亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8087|6.0|1843|14.0|0.62|40.3|11.1|12| |2024|9049|11.9|1996|8.3|0.67|41.5|11.0|11| |2025E|9996|10.5|2216|11.0|0.74|41.0|11.2|10| |2026E|10875|8.8|2407|8.6|0.81|41.0|11.2|9| |2027E|11592|6.6|2590|7.6|0.87|41.0|11.1|8| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8087|9049|9996|10875|11592| |减：营业成本|4824|5298|5898|6416|6839| |减：税金及附加|92|106|117|128|136| |主营业务利润|3171|3645|3981|4331|4617| |减：销售费用|151|177|189|207|222| |减：管理费用|511|533|588|640|682| |减：研发费用|12|53|59|64|68| |减：财务费用|272|391|417|469|477| |经营性利润|2225|2491|2728|2951|3168| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-92|-124|-112|-112|-106| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|2|-3|0|0|0| |加：投资收益及其他|38|49|68|64|68| |营业利润|2173|2413|2684|2904|3130| |加：营业外净收入|9|4|10|10|10| |利润总额|2182|2417|2694|2914|3140| |减：所得税|292|362|404|437|471| |净利润|1889|2055|2290|2477|2669| |少数股东损益|46|59|74|70|80| |归属于母公司所有者的净利润|1843|1996|2216|2407|2590| [8] 事件分析 - 2024年公司营业总收入90.49亿元，同比增长11.9%，归母净利润19.96亿元，同比增长8.28% [6] 业务发展 - 2024年污水处理服务收入同比增长20.42%（污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%）；自来水制售收入同比增长7.26%（售水量11.50亿吨，同比增长7.62%）；垃圾焚烧发电收入同比增长10.51%（垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%）；垃圾渗滤液处理量143万吨，与上一年度持平 [6] 毛利率情况 - 2024年自来水制售毛利率45.57%，同比增长1.11%；污水处理业务毛利率41.63%，同比增长1.48%；垃圾焚烧发电毛利率48.07%，同比增长7.84% [6] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流达36.81亿元，同比增长8.61%，capex为45.95亿元，同比增长3.3%，增速相对放缓；三个重点项目总投资118亿元，已累计投资59亿元，仍需投资59亿元；公司推动部分项目于2025年内投运并释放产能 [6] 分红情况 - 公司计划派发现金约5.58亿元（含税），分红率为28%，同比维持稳定，当前股息为2.62% [6] 投资分析意见 - 维持公司2025 - 26年归母净利润预测为22.16/24.07亿元，新增2027年归母净利润预测为25.90亿元，当前市值对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级 [6]

文章核心观点 - 兴蓉环境2024年年报业绩良好，市场拓展成效显著，各建设项目有序推进，有望巩固环保行业龙头地位，通过创新驱动和数智融合实现高质量发展 [1][2] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入90.49亿元，同比增长11.9% [1] - 归母净利润19.96亿元，同比提升8.28% [1] - 经营性现金流达36.81亿元，增幅8.61% [1] - 资产规模与归母净资产同步扩容，分别增至484.48亿元和181.6亿元 [1] - 每股收益增长至0.67元 [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发1.87元现金红利(含税)，较2023年同比增长10% [1] 市场拓展 - 新增温江、大邑等地供排水项目，并完成西安餐厨垃圾处置项目股权收购，进一步夯实主业布局 [1] - 加速向再生水利用、直饮水、固废资源化等细分领域延伸，打造多元化增长极 [1] 项目进展 - 骑龙净水厂、凤凰河二沟再生水厂年内投运 [2] - 成都市自来水七厂三期、邛崃餐厨处置厂等已进入调试或试运行阶段，预计2025年释放产能 [2] - 万兴环保发电厂三期、成都中心城区厨余垃圾处理三期等在建项目有序推进，未来处理规模将再上新台阶 [2] 运营管理 - 通过“五中心”智慧平台打造全周期精细化管理体系 [2] - 推动“厂级标准化”覆盖全国多家子公司，以创新驱动运营效率提升 [2] 未来发展 - 抢抓数智化时代的新机遇，推动数据驱动、管控模式、数智科技深度融合，以“三大融合”助推公司实现高质量发展 [2]

人员数据 - 截至2024年12月31日，天健合伙人（股东）241人，注册会计师2356人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超904人[1] - 签字项目合伙人李元良等近三年签署或复核上市公司超5家[4] 业绩数据 - 天健2023年度业务收入34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[2] - 2024年度承担707家上市公司年报审计业务，收费总额7.20亿元[2] 客户数据 - 公司同行业上市公司审计客户家数为22家[3] 其他要点 - 天健职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[13] - 2024年由专业团队完成公司年报审计，审计重点领域包括收入确认等[10] - 天健制定信息安全控制制度且能有效执行[12] - 2024年年度审计就重大会计审计事项达成一致，无意见分歧[7]

业绩总结 - 2024年营业收入90.49亿元，同比增长11.90%[3] - 2024年利润总额24.17亿元，同比增长10.78%[3] - 2024年归母净利润19.96亿元，同比增长8.28%[3] 资产情况 - 截至2024年末资产总额484.48亿元，较上年末增长11.24%[3] - 截至2024年末归母净资产181.60亿元，较上年末增长9.11%[3] 公司治理 - 2024年董事会召开11次会议，审议通过53项议案及报告[9] - 2024年董事会专门委员会召开19次会议，审议通过36项议案及报告[9] - 2024年董事会召集召开股东大会4次，审议通过11项议案及报告[9] 信息披露与投资者互动 - 2024年披露定期报告、临时公告等共计50项，挂网书面材料140余份[11] - 2024年接待投资者调研50余次，回复投资者提问近140条[11]

成都市兴蓉环境股份有限公司 董事会审计委员会对 2024 年度年审会计师事务所履行监督 职责情况报告 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《国有 企业、上市公司选聘会计事务所管理办法》以及《公司章程》《董事 会审计委员会工作细则》等有关规定和要求，成都市兴蓉环境股份有 限公司（以下简称：公司）董事会审计委员会本着勤勉尽责的原则， 认真履职，对天健会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称：天健） 2024 年度审计履职情况进行评估，具体情况如下： 一、2024 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 名称：天健会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2011 年 7 月 18 日 组织形式：特殊普通合伙企业 注册地址：浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路 128 号 首席合伙人：钟建国 截至 2024 年 12 月 31 日，天健合伙人（股东）241 人，注册会 计师 2,356 人。签署过证券服务业务审计报告的注册会计师人数超过 904 人。 天健按照《审计业务约定书》，遵循《中国注册会计师审计准则》 和其他执业规范，结合公司 2024 年年度报告工作安排，对公司 2024 年度财务 ...

会计政策变更 - 2024年12月6日财政部发布新规，公司将按要求调整会计政策[3] - 变更前执行《企业会计准则——基本准则》等规定，变更后执行《企业会计准则解释第18号》[4][5] - 不属于单项履约义务的保证类质量保证按《企业会计准则第13号——或有事项》处理[7] 影响说明 - 本次会计政策变更不会对公司财务状况产生重大影响，不损害公司及股东利益[7]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性进行评价[2] - 不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[5] 评价范围数据 - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表96%，营收占90.76%[6] 潜在错报标准 - 财务报告内控营收、净利润等潜在错报有对应标准[7][9] 非财务损失标准 - 非财务报告内控重大、重要缺陷有财产损失标准[11]

业绩荣誉 - 2024年入选E20环境平台《水务行业优秀案例汇编》优秀案例，获四川省循环经济协会两项科技奖[23] - 入选“四川天府国企党建示范引领工程”第一批示范企业，是唯一获评“党建融入公司治理”的成都市属国有企业[25] - 连续9年获评深交所信息披露考核最高等级A级，获中国上市公司协会业绩评价A级及“上市公司投资者关系管理最佳实践”奖[25] - 获得水处理绿色低碳标杆厂、省级奖项提名等荣誉[42][43] 业务数据 - 2024年自来水生产量135,089万吨，污水处理量138,403万吨，中水生产量21,566万吨，垃圾渗滤液处理量143万吨，垃圾焚烧发电量99,395万度，污泥处置量67万吨[39] - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日，污水处理项目规模逾480万吨/日，中水利用项目规模约130万吨/日[50][64][68] - 运营及在建垃圾焚烧发电项目规模12000吨/日，垃圾渗滤液处理项目规模8430吨/日，污泥处置项目规模3116吨/日[76][78][79] - 2024年运营及在建餐厨（含厨余）垃圾处置项目规模1950吨/日[84] 研发创新 - 2024年研发投入5,488.08万元，研发人员460人，占比8.64%[40][140] - 联合清华大学研发管网健康与风险评估系统[52] - 下属沱源公司完成数字孪生水厂4大核心板块智能模型自主研发[54] - 2024年软件著作权数量65件，应用于主营业务发明专利22项，申请9件，授权7件，累计获专利授权217件[143][146] 市场与项目 - 业务覆盖四川、甘肃、宁夏等9省（自治区）[29] - 水七厂三期至南北大道段输水管线2024年8月通水，改善100万居民用水[55] - 2024年建成投用成都市首个再生水洗车示范项目，每天最多提供720m³再生水[70] - 2024年9月，第六再生水厂新建再生水利用工程南线通水[70] 环保成效 - 2024年化学需氧量（COD）削减量391365.61吨，总氮（TN）削减量42195.92吨，氨氮（NH₃ - N）削减量42640.35吨，总磷（TP）削减量8608.15吨[90][91] - 2024年温室气体排放总量（范畴一 + 范畴二）为519325.96吨二氧化碳当量[114] 员工相关 - 2024年新进员工431人，劳动合同签订率100%，在职残疾人员工11人，少数民族员工231人[168] - 2024年员工平均带薪休假7.08天，社会保险覆盖率100%，工会入会率100%[170] - 2024年度培训支出367.18万元，培训总人次28151人次，员工培训覆盖率100%[173] 安全管理 - 2024年安全生产投入6833.43万元[193] - 2024年开展安全应急演练901次[195] - 2024年特种设备年检率100%[197]

报告期内，公司监事会共召开 5 次监事会会议，具体情况如下： 2024 年，成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）监事 会根据法律法规及《公司章程》相关规定，依法履行职责，督促公司 规范运作和健康发展，切实维护公司及股东的合法权益。现将 2024 年度监事会履职情况报告如下： 一、2024 年监事会运作情况 成都市兴蓉环境股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 | 召开时间 | 会议届次 | 审议通过决议议案 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 《2023 | 年度监事会工作报告》 | 《2023 | 年年度报告》全文及摘要 | | | | | | | | 第十届监事会第 | 年 | 月 | 日 | 《2023 | 年度财务决算报告》 | 2024 | 4 | 17 | 四次会议 | | 《2023 | 年度利润分配预案》 | 《2023 | 年度内部控制评价报告》 | | | | | | | | 第十届监事会第 | 2024 | 年 | 4 | 月 | 25 | 日 | 《2 ...

项目中标 - 水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程施工标段中标含税价10,663.51万元，不含税额9,783.04万元[2] 公司财务 - 截至2023年12月31日，环境建设公司总资产586,541.67万元，净资产21,592.44万元，2023年度营收230,556.90万元，净利润1,451.70万元[8] - 截至2024年9月30日，环境建设公司总资产640,770.94万元，净资产19,813.55万元，2024年1 - 9月营收174,501.18万元，净利润 - 71.36万元[8] 项目相关 - 工程工期总日历天数暂定240天[10] - 履约担保金额为中标价（扣除暂列金额）的10%[10] - 预付款比例为签约合同价（扣除含税的暂列金额等）的20%[10] 关联交易 - 2025年4月16日公司第十届董事会第二十一次会议审议通过关联交易议案[3] - 2025年1月1日至披露日，除本次外公司与成都环境集团及其子公司已发生关联交易总金额约1.20亿元[14]