报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好[2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击[3][46] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至7月18日收盘，本周环保板块下跌0.49%，表现劣于大盘，上证综指上涨0.69%到3534.48；涨跌幅前三的行业分别是通信（7.6%）、医药生物（4.0%）、汽车（3.3%），涨跌幅后三的行业分别是传媒（-2.2%）、房地产（-2.2%）、公用事业（-1.4%）[3][9] - 细分子板块中，水治理板块上涨1.13%，水务板块下跌0.33%，大气治理板块上涨0.35%，固废中环卫板块上涨2.09%，垃圾焚烧板块上涨0.34%，资源化板块上涨0.80%，固废其他板块下跌6.49%，环保设备板块上涨3.77%，检测/监测/仪表板块下跌1.85%，环境修复板块上涨0.98%[9] - 当周环保板块涨幅前十的分别为华宏科技、华新环保等；跌幅前十分别为京源环保、惠城环保等[13] 专题研究 - 中国集中供热面积保持增长态势，近80%为居民供热，从2017年至2023年，我国集中供热面积从83.09亿平方米攀升至115.49亿平方米，复合年增长率高达5.6%；2023年住宅为87.75亿平方米，占比76%，公共建筑为26.05亿平方米，占比24%[3][14] - 供热主要通过热水和蒸汽两种方式，热水供热占主导地位，从2014年到2023年，热水供热总量从27.65亿吉焦增长至36.3亿吉焦，年均复合增长率约为3.1%；蒸汽供热总量从5.56亿吉焦增长至6.55亿吉焦，年均复合增长率仅为1.8%；2023年热水供热总量约为蒸汽供热的5.5倍[17][19] - 供热定价方法有按供热面积计取用热费用和分户热计量收费；热力销售价格执行基本热价和计量热价相结合的两部制热价，基本热价可按总热价30%-60%的标准确定，鼓励取30%的比例；热价遵循“准许成本+合理收益”的办法核定，原则上实行政府定价或政府指导价，也鼓励供热企业与非居民用户协商确定价格[22][23] - 供热价格改革历程悠久，2023年以来，已有7个省份24个地级市出台热价调整政策，各地供热价格调整机制有望在政策支持下得到进一步理顺[24][25] 行业动态 - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行，指出要着力建设绿色低碳的美丽城市，巩固生态环境治理成效，推动减污降碳扩绿协同增效，提升城市生物多样性[3][29] - 批准《环境空气颗粒物来源解析开放源扬尘采样技术规范》等4项标准为国家生态环境标准，于2025年8月1日起实施[3][31] - 浙江省常山县支持企业改造提升，对技改项目按新设备投资额给予不同比例的一次性补助，最高限额1000万元[32] - 江苏省提出2025年全省PM2.5浓度不高于33微克/立方米，优良天数比率达到82%左右，重污染天数比率控制在0.2%以内，完成国家下达的氮氧化物、挥发性有机物重点工程减排量目标[33] - 全国碳市场启动四周年，成功将钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能产业纳入其中，覆盖二氧化碳排放当量新增约30亿吨，我国强制性碳市场将覆盖80多亿吨的规模，占全国二氧化碳排放总量的比例将超六成[34] - 西南地区首套220千瓦高安全固态储氢燃料电池应急发电系统投入应用示范，标志着我国在氢能应急电源领域实现核心设备自主化的重大突破[35] - 辽宁省第二季度发布32项地方标准，截至6月底，新增84项，累计达2215项[36] - 欧盟委员会首次明确包括低碳氢在内的低碳燃料（再生碳燃料除外）排放强度计算公式及认证标准[37] - 甘肃咨询集团生态环境有限公司成立，将聚焦水土保持、生态修复等核心业务，构建“规划—设计—环保—验收”全链条服务体系[38] 公司公告 - 中科环保股东拟减持不超过14,718,800股（占公司总股本比例1%）[39] - 绿色动力控股股东拟无偿划转139,345,273股（占公司总股本的10.00%）至其全资子公司[40] - 劲旅环境拟授予不超过173万股限制性股票，考核年度为2025 - 2027年，净利润或营业收入达到相应触发值即可[41] - 旺能环境完成工商变更登记，注册资本由429,496,165元减少至426,206,214元[42] - 瀚蓝环境2025年半年度业绩预增，归母净利润预计增加7,982万元左右，同比增加9.00%左右；扣非归母净利润预计增加3,434万元左右，同比增加3.94%左右[43] - 兴蓉环境2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期），发行规模不超过6亿元，期限为5年期[43][44] - 中科环保拟公开发行不超过20亿元公司债券，期限不超过10年期[44] - 盈峰环境“盈峰转债”转股价格将于2025年7月28日起由7.86元/股调整为7.67元/股[44] - 德林海拟授予337.2696万股第二类限制性股票，激励计划分为三个归属期（2025 - 2027年），业绩考核目标需满足营业收入或净利润中的任一条件[45] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保[3][46]

项目进展 - 2025 年上半年成都市洗瓦堰再生水厂、成都市污泥三期项目、邛崃餐厨项目等已投运 [2] - 成都市自来水七厂三期（剩余 40 万吨/日）已进入试运行阶段，其余在建项目大多将在 2025 - 2026 年内投运 [2][3] - 成都万兴环保发电厂（三期）项目生活垃圾处理规模为 5100 吨/日，污泥协同处理规模为 800 吨/日，厨余垃圾处理规模为 800 吨/日，预计 2026 年投运 [3] 业务调价机制 - 供水业务满足相关调价原则可向政府提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇国家或省对上游资源水价等调整时同步同幅联动调整 [3] - 污水处理业务按特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每 2 年或 3 年定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时性调整，成都市中心城区第五期（2024 - 2026 年）污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨 [3] 应收账款与市场拓展 - 随着市场拓展业务规模扩大，应收账款有所增加，公司重视并积极开展回款催收工作 [3] - 公司为全国性水务环保综合服务商，立足深耕成都市场，推进区域资源整合，同时在全国布局资源深挖细分市场 [4] 资本开支与分红 - 近年来因多个项目建设资本开支较大，项目建成投运后开支会逐步下降 [4] - 公司重视股东回报，近年来提升现金分红比例，未来项目建成投运释放产能后将更有条件提高股东回报水平 [4]

市场整体表现 - 沪指7月17日上涨0.37%，申万所属行业中25个行业上涨，国防军工和通信行业涨幅居前，分别上涨2.74%和2.41% [2] - 银行和交通运输行业跌幅居前，分别下跌0.42%和0.39%，环保行业位居跌幅榜第三 [2] - 两市主力资金全天净流入116.62亿元，15个行业主力资金净流入，计算机行业净流入规模居首，达52.02亿元，电子行业紧随其后，净流入44.55亿元 [2] - 16个行业主力资金净流出，公用事业行业净流出规模最大，达12.48亿元，银行行业净流出8.86亿元，轻工制造、环保、房地产等行业净流出较多 [2] 环保行业表现 - 环保行业今日下跌0.26%，主力资金净流出6.31亿元，行业所属133只个股中59只上涨，67只下跌 [3] - 环保行业资金净流入个股45只，其中7只净流入超千万元，仕净科技净流入3797.10万元居首，上海洗霸和兴蓉环境分别净流入3586.21万元和2315.97万元 [3] - 环保行业资金净流出个股中，5只净流出超3000万元，惠城环保、华宏科技、雪迪龙净流出居前，分别达2.18亿元、1.01亿元和6392.96万元 [3] 环保行业资金流入榜 - 仕净科技今日涨幅4.32%，换手率15.16%，主力资金净流入3797.10万元 [3] - 上海洗霸今日涨幅4.93%，换手率7.20%，主力资金净流入3586.21万元 [3] - 兴蓉环境今日跌幅1.20%，换手率0.85%，主力资金净流入2315.97万元 [3] - 京源环保今日涨幅10.64%，换手率6.70%，主力资金净流入845.68万元 [4] 环保行业资金流出榜 - 惠城环保今日跌幅1.75%，换手率3.59%，主力资金净流出2.18亿元 [5] - 华宏科技今日跌幅6.39%，换手率27.29%，主力资金净流出1.01亿元 [5] - 雪迪龙今日跌幅0.98%，换手率7.70%，主力资金净流出6392.96万元 [5] - 飞马国际今日跌幅1.39%，换手率4.78%，主力资金净流出5271.64万元 [5]

证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2025-39 成都市兴蓉环境股份有限公司 关于高级管理人员变动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、高级管理人员变动情况 近日，成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）收到公 司副总经理（财务负责人）赵璐女士递交的书面辞职报告。因工作调 整，赵璐女士辞去公司副总经理（财务负责人）职务（原定任期至第 十届董事会任期届满之日止），辞职后将不再担任公司任何职务。本 次辞职报告自送达董事会时生效。公司于2025年7月17日召开第十届 董事会第二十五次会议，审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的 议案》，同意聘任宋兴来先生为公司副总经理（财务负责人），任期 自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止，具体详见 公 司 同 日 在 《 中 国 证 券 报 》 《 证 券 时 报 》 和 巨 潮 资 讯 网 （www.cninfo.com.cn）披露的《第十届董事会第二十五次会议决议公 告》（公告编号：2025-38）。本次高级管理人员变动系因工作调整， 目前已完成工作交接，本次变动不 ...

2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开的情况 1、会议召开的时间 证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2025-40 成都市兴蓉环境股份有限公司 2025 年第四次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决提案的情形； （1）现场会议时间：2025 年 7 月 17 日（星期四）下午 14:30。 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投 票的具体时间为 2025 年 7 月 17 日上午 9:15—9:25，9:30—11:30，下 午 13:00－15:00；通过互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）投 票的具体时间为 2025 年 7 月 17 日上午 9:15 至下午 15:00 期间的任意 时间。 2、现场会议召开地点：成都市武侯区锦城大道 1000 号成都市兴 蓉环境股份有限公司。 3、会议召开方式：现场投票和网络投票相结合的表决方式。 1 4、会议召集人：公司董事会 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）于2025年7月 14日以电子邮件、专人送达方式向全体董事发出召开第十届董事会第 二十五次会议的通知。在保障董事充分表达意见的前提下，会议于 2025年7月17日以通讯表决方式召开。本次会议应出席的董事9名，实 际出席会议的董事9名。会议的召集、召开及表决程序符合法律法规 及《公司章程》的相关规定。 与会董事对议案进行了审议，形成如下决议： 证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2025-38 成都市兴蓉环境股份有限公司 第十届董事会第二十五次会议决议公告 因工作调整，赵璐女士辞去公司副总经理（财务负责人）职务， 经公司总经理提名，同意聘任宋兴来先生（简历附后）为公司副总经 理（财务负责人），任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期 届满之日止。 表决结果：9票同意、0票反对、0票弃权。 该议案在提交董事会审议前已经公司董事会提名委员会和审计 委员会审议通过。 特此公告。 审议通过《关于聘任公司高级管理人员的议案》。 1 成都市兴蓉环境股份有限公司 董 ...

证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2025-41 成都市兴蓉环境股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票、减少注册资本 暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）于 2025 年 7 月 1 日召开第十届董事会第二十四次会议和第十届监事会第十三次 会议，并于 2025 年 7 月 17 日召开 2025 年第四次临时股东大会，审 议通过了《关于回购注销部分限制性股票、减少注册资本的议案》。 鉴于公司 2022 年限制性股票激励计划部分激励对象不再具备激励对 象资格，公司将回购注销其已获授但未解除限售的限制性股票合计 为 2,984,008,721 股，注册资本相应变更为 2,984,008,721 元。 由于本次回购注销股份将导致公司注册资本减少，根据《中华人 民共和国公司法》等相关法律法规和《公司章程》的规定，公司债权 人自接到公司通知起 30 日内、未接到通知者自本公告披露之日起 45 日内，均有权凭有效债权文件及相关凭证要求公司清偿债务或者提供 ...

关于回购注销部分限制性股票、减少注册资本 暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）于 2025 年 7 月 1 日召开第十届董事会第二十四次会议和第十届监事会第十三次 会议，并于 2025 年 7 月 17 日召开 2025 年第四次临时股东大会，审 议通过了《关于回购注销部分限制性股票、减少注册资本的议案》。 鉴于公司 2022 年限制性股票激励计划部分激励对象不再具备激励对 象资格，公司将回购注销其已获授但未解除限售的限制性股票合计 42.60 万股，回购注销完成后，公司总股本将由 2,984,434,721 股变更 为 2,984,008,721 股，注册资本相应变更为 2,984,008,721 元。 二、需债权人知晓的相关信息 证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2025-41 成都市兴蓉环境股份有限公司 邮 编：610041 传 真：028-85007801 联系电话：028-85293300-8232 联系邮箱：xrec000598@c ...

北京炜衡（成都）律师事务所 关于 成都市兴蓉环境股份有限公司 2025 年第四次临时股东大会的 法 律 意 见 书 二〇二五年七月十七日 炜衡成都（律意）字[2025]第1381号 致：成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称"贵公司"） 北京炜衡（成都）律师事务所（以下简称"本所"或"我们"）接受贵公司的 委托，指派刘复梁、向菁律师（以下简称为"本所律师"）出席了贵公司 2025 年第 四次临时股东大会（以下简称为"本次股东大会"）。本所律师依据《中华人民共 和国公司法》（以下简称为"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下 简称为"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称为"《规则》"）、 《深圳证券交易所上市公司股东会网络投票实施细则》（以下简称为"《实施细则》"） 等相关法律、法规及规范性文件和《成都市兴蓉环境股份有限公司章程》（以下简 称为"《公司章程》"）的规定，就本次股东大会的召集、召开程序、出席会议人 员的资格、表决方式及表决程序等有关事宜出具本法律意见书。 Beijing W&H Law Firm, Chengdu Office 成都高新区天府大道北段 1777 号 7 栋 1 单 ...

主体评级与债项概况 - 公司主体长期信用等级为AAA，2025年科技创新公司债券（第一期）信用等级为AAAsti，评级展望稳定[1] - 本期债券发行规模不超过6亿元，期限5年，募集资金用于偿还"20兴蓉01"到期本金[3] - 按发行规模上限测算，本期债券发行对公司现有债务规模影响较小[4] 业务运营情况 - 公司是成都市最主要的水务运营主体，业务区域专营优势显著，供水能力达389.64万吨/日，污水处理能力434.36万吨/日[3][29][34] - 2024年营业总收入90.49亿元，同比增长11.9%，其中自来水制售业务收入26.2亿元（占比28.95%），污水处理服务业务收入36.41亿元（占比40.24%）[25] - 2024年自来水制售业务毛利率45.57%，污水处理业务毛利率41.63%，环保业务毛利率45.76%，综合毛利率41.45%[25] 财务表现 - 2024年末公司资产总额484.48亿元，所有者权益195.53亿元，资产负债率59.64%[8] - 2024年EBITDA 45.03亿元，经营现金流量净额36.81亿元，现金收入比94.75%[5][8] - 2024年净资产收益率10.51%，全部债务/EBITDA为4.09倍，EBITDA利息倍数7.25倍[5][8] 行业与区域环境 - 水务行业具有公益性和区域垄断性特点，供水行业相对成熟，污水处理行业处于发展期[11] - 成都市2024年GDP同比增长5.7%至23511.3亿元，一般公共预算收入1949.5亿元，财政自给率74.7%[14][15] - 成都市"十四五"规划目标到2025年总供水能力达944.3万立方米/日，万元GDP用水量控制在24立方米内[14] 发展优势与关注点 - 优势包括区域专营优势显著、持续获得政府补助（2024年0.49亿元）、盈利能力强劲[5] - 关注点包括重要在建项目总投资142.03亿元（已投70.7亿元）带来的投资压力，以及异地项目扩张风险[5][6] - 异地污水处理能力110.03万吨/日，涉及兰州、西安、银川等地，需关注运营回款情况[37]