新策略 - 2025年5月9日公司2024年年度股东会审议通过发行不超25亿元可续期公司债券议案[1] - 公司收到批复同意向专业投资者公开发行面值总额不超25亿元可续期公司债券[1] - 批复有效期自同意注册之日起24个月[1]

公司治理 - 2025 年 12 月报告编制[4] - 公司监事会改革，取消监事会和监事，由董事会审计委员会履职[7] - 原监事会成员贾飒飒等职务解除[7] 受托管理 - 国泰海通证券与发行人沟通并出具报告[8] - 后续密切关注债券本息偿付等事项[8] - 指定联系人蔡晓伟、康樊，电话 021 - 38032644[9]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业结构转型加速，新能源贡献主要发电增量，火电盈利模式向多元化转变 [2][7][8] - 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本 [2][21] - 投资主线围绕电力结构转型、天然气成本下降及环保高股息等方向展开，覆盖火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保及电源装备等多个细分领域 [2][19][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 - 2025年11月单月全国发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速环比放缓 [2][7] - 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [2][7] - 11月发电增量约205亿千瓦时，主要由水电和风电贡献，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时增量 [2][8] - 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%，增量主要由新能源贡献，风电、光伏对总发电增量的贡献度分别为40%和51% [2][8][15] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 - 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创2024年5月以来新低 [2][21] - 欧洲气价低位震荡，荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00% [2][21] - 国内LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70%；截至12月7日当周，LNG综合进口价格为3396元/吨，环比下跌7.01% [2][21][39] - 美国天然气产量维持在历史高位，叠加温和天气预期，导致供需宽松、价格回落；东北亚地区供给强劲、库存充足，基本面压力导致LNG价格持续下跌 [2][21][22] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/12/15~2025/12/19），公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [44] 4. 公司及行业动态 - 2025年全国能源工作会议数据显示，全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，风电光伏发电量占全社会用电量约22% [48] - 截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机规模1.54亿千瓦，稳居全国首位 [49] - 行业公司动态包括：中国广核宁德6号机组开工建设 [53]；吉电股份投资建设广西100MW风电项目，动态总投资5.64亿元 [53]；龙源电力完成26亿元超短期融资券发行 [53]；新奥股份获准发行碳中和绿色资产支持专项计划 [54] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、评级、收盘价、2025-2027年预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [56][57][59]

独立董事任职条件 - 独立董事人数应占全体董事人数三分之一以上，公司现设3名[3][4] - 董事会相关委员会成员中独立董事应占超二分之一比例并担任召集人[4] - 特定自然人股东及其直系亲属不得担任独立董事[8] - 特定股东任职人员及其直系亲属不得担任独立董事[8] - 有证券期货违法犯罪等情况的不得任职独立董事[10] 独立董事提名与任期 - 公司董事会等可提出独立董事候选人[13] - 独立董事任期为三年，连续任职不得超六年[15] 独立董事履职规定 - 连续两次未出席董事会会议有相应处理[16] - 行使部分职权需全体独立董事过半数同意[20] - 专门会议由过半数独立董事推举一人召集主持[22] - 两名以上独立董事可提延期会议，董事会应采纳[25] - 对董事会议案投反对或弃权票应说明理由[23] - 工作记录及公司提供资料应至少保存10年[24] - 应向年度股东会提交述职报告并披露[24][25] - 每年在公司现场工作时间不少于15日[28] 其他规定 - 独立董事辞职等情况应60日内补选[17] - 提名人不得提名有利害关系人员[13] - 公司应为独立董事提供必要条件[25] - 未按规定履职应承担相应责任[28] - 公司应给予独立董事相应津贴并披露[30] - 独立董事不得取得未披露额外利益[30] - 公司可建立责任保险制度降低履职风险[30] - 制度以相关规定为准，由董事会负责解释[32][33] - 制度经股东会通过后生效，2025年12月18日发布[32][34]

董事会构成 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事，设董事长1人[6] 审议规则 - 6种交易情形需提交董事会审议，涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上[8][9][10] - 对外担保需全体董事过半数且出席董事会会议的三分之二以上董事审议同意[10] - 连续十二个月内购买或出售资产累计超公司最近一期经审计总资产30%，需股东会审议且经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[9] - 与关联自然人交易超30万元、与关联法人交易超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值超0.5%的关联交易，经独立董事同意后提交董事会审议[11] - 与关联方交易超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值超5%的关联交易（除担保），需中介评估或审计，经董事会审议后提交股东会审议[12] 专门委员会 - 董事会设审计、战略、提名、薪酬与考核4个专门委员会[13] - 审计、提名、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数并担任召集人，审计委员会成员非公司高管，召集人为独立董事中会计专业人士[13] 交易程序 - 公司与其合并报表范围内控股子公司间部分交易可免履行《公司章程》相关程序[11] 会议规则 - 董事会拟审议重大经营管理事项，应事先经公司党委会研究讨论[3] - 部分主体可向董事会提案，董事长接到提案后十日内召集和主持董事会会议[15][16] - 董事会定期会议每年至少两次，提前十日通知；临时会议不定期，提前三日通知[16] - 董事会会议需过半数董事出席，收购本公司股份事项需三分之二以上董事出席[20] - 一名董事不得同时接受超两名董事委托出席会议[22] - 董事会决议经全体董事过半数通过，关联交易等事项需独立董事专门会议事先认可[22][24] 其他 - 董事会会议记录与董事签名簿永久保存[30] - 董事会会议结束后将决议文件报送深圳证券交易所备案[32] - 七种情形追究相关人员责任[34][35] - 本规则经股东会审议通过后生效，修订由股东会决定[38][39]

关联方定义 - 关联法人包含持有公司5%以上股份的法人及其一致行动人[5] - 关联自然人包含直接或间接持有公司5%以上股份的自然人[5] 交易审议 - 与关联自然人成交超30万元交易需董事会审议[12] - 与关联法人成交超300万元且占净资产绝对值超0.5%交易需董事会审议[12] - 与关联人成交超3000万元且占净资产绝对值超5%交易需股东会审议[12] 担保与资助审议 - 为关联人提供担保需经非关联董事相关审议并提交股东会[13] - 向关联参股公司提供财务资助需经非关联董事相关审议并提交股东会[13] 董事会审议规则 - 审议关联交易关联董事回避，过半数非关联董事出席可开会，决议需非关联董事过半数通过[15] - 出席董事会非关联董事不足三人交易提交股东会审议[16] 股东会审议规则 - 审议关联交易关联股东回避表决[17] 信息披露 - 与关联自然人交易超30万元关联交易需及时披露[25] - 与关联法人交易超300万元且占净资产绝对值超0.5%关联交易需及时披露[25] - 可预计日常关联交易年度金额并审议披露，超预计金额需重新审议披露[22] - 与关联人日常关联交易协议超三年需每三年重新审议披露[22] - 在年报和半年报中汇总披露日常关联交易履行情况[23] - 协议条款变化或续签按新金额审议，无总金额提交股东会[23] 特殊情况 - 部分交易可免于按关联交易审议披露，但需履行程序[25] - 部分交易按规定履行义务可申请豁免提交股东会审议[26] 制度生效与适用 - 制度经股东会审议通过后生效，由董事会负责解释[28] - 控股子公司关联交易适用本制度，参股公司交易影响股价时公司应披露[28]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[3] - 特定情形下，公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[3] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[4] 股东会审议事项 - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计资产总额30%需股东会审议[7] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%或总资产30%后提供的担保需股东会审议[7] - 为资产负债率超70%的担保对象提供的担保需股东会审议[7] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保需股东会审议[7] - 公司与关联人交易金额超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值超5％的关联交易需股东会审议[8] 股东会提案与通知 - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后10日内反馈[10] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提出临时提案[15] - 年度股东会应在召开20日前公告通知股东，临时股东会应在召开15日前公告通知股东[18] 股东会其他规则 - 股权登记日与会议日期间隔不少于2个工作日且不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[19] - 有提名权的股东提出选举董事临时提案，最迟应在股东会召开10日前书面提出[16] - 发出股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[19] - 现场会议召开地点变更，召集人应在现场会议召开日前至少2个工作日公告并说明原因[26] - 股东发言原则上不得超过五分钟，针对同一议案发言原则上不得超过两次[30] - 股东买入超规定比例有表决权股份，买入后36个月内不得行使表决权[32] - 董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可征集股东投票权[32] 股东会决议规则 - 股东会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[40] - 公司在一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%，需股东会特别决议通过[42] - 公司在一年内向他人提供担保金额超最近一期经审计总资产30%，需股东会特别决议通过[42] 股东会决议实施与撤销 - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司应在会后2个月内实施[47] - 股东可在决议作出之日起60日内，请求法院撤销召集程序、表决方式违法违规或决议内容违反章程的决议[48]

公司基本信息 - 1996年4月29日首次发行2500万股人民币普通股，5月29日在深交所上市[6] - 2010年1月11日实施重大资产重组，2015年更名成都市兴蓉环境股份有限公司[7] - 注册资本298400.8721万元，已发行股份数298400.8721万股，均为人民币普通股[9][18] - 设立时发行股份总数6500万股，发起人认购4000万股[18] - 面额股每股金额1元[19] - 住所为成都市青羊区光华东七路751号，邮编610091[9] 股东与股份相关 - 法定代表人辞任，30日内确定新代表人[11] - 特定情形收购股份，合计持股不得超已发行股份总数10%，三年内转让或注销[25] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类股份总数25% [27] - 董事、高管所持股份上市交易1年内及离职后半年内不得转让[27][28] - 持有5%以上股份股东6个月内买卖股票，收益归公司[28] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查会计账簿等[32] - 股东对决议有异议，60日内可请求法院撤销[33] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东可请求诉讼[35] - 持有5%以上有表决权股份股东应履行信息披露义务[37] 股东会相关 - 年度股东会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[50] - 多种情形下2个月内召开临时股东会[51] - 连续90日以上单独或合计持有10%以上股份股东可自行召集主持[52] - 股东会决议公告前，召集股东持股比例不低于10%[53] - 董事会等有权提提案，1%以上股份股东可提临时提案[55] - 年度股东会20日前、临时股东会15日前公告通知股东[57] - 股权登记日与会议日期间隔2 - 7个工作日[57] - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[68] - 特定重大资产交易和担保事项需股东会特别决议通过[70] - 超过规定比例部分股份买入后36个月内不得行使表决权[71] - 相关主体可征集股东投票权[72] - 非独立董事和独立董事候选人由董事会等提名[74] - 选举多名非独立董事或独立董事实行累积投票制[74] - 股东会通过派现等提案，2个月内实施方案[80] 公司治理相关 - 公司党委每届任期一年，领导班子成员5 - 7人[83][84] - 党组织工作经费按上年度职工工资总额1%纳入预算[86] - 董事任期三年，可连选连任，兼任高管董事不超总数1/2[90] - 董事连续两次未出席董事会，董事会建议撤换[92] - 董事辞任书面报告，收到日生效，2个交易日披露[92] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人[96] - 独立董事人数占全体董事三分之一以上，现设3名[96] 交易与担保相关 - 不同交易指标达到一定比例需董事会或股东会审议[99][100][101] - 对外担保需全体董事过半数且三分之二以上董事同意[102] - 公司与关联方交易金额不同标准需不同审议程序[104] 利润分配相关 - 分配税后利润提10%列法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提[138] - 法定公积金转增资本，留存不少于转增前注册资本25%[139] - 股东会对利润分配决议后，董事会2个月内完成股利派发[139] - 不同阶段现金分红有最低占比要求[140] - 无重大投资或支出，最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[141] - 未来十二个月内支出超规定视为重大投资或支出[142] - 原则上每年分红，股东违规占资先扣减红利[142] - 利润分配政策调整需论证并听取意见，修改需股东会2/3以上表决通过[144][145] 其他相关 - 内部审计制度经董事会批准实施并披露[150] - 聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用股东会定[155] - 解聘或不再续聘提前30天通知[155] - 指定《中国证券报》等为信息披露媒体[165] - 合并支付价款不超净资产10%，需董事会决议[166] - 合并、分立、减资等有相应程序和要求[166][167][168] - 持有10%以上表决权股东可请求法院解散公司[172] - 清算义务人15日内组成清算组清算[174]

会议相关 - 公司于2025年12月2日召开第十届董事会第三十二次会议[2] - 公司于2025年12月18日召开2025年第六次临时股东大会[2] 公司治理 - 公司审议通过《关于修订〈公司章程〉的议案》[2] - 公司对监事会进行改革，不再设监事会和监事[2] - 《监事会议事规则》相应废止[2] 人员变动 - 贾飒飒、谢咏、沈青峰在监事会职务解除[2] - 贾飒飒、谢咏不再担任公司任何职务[2] - 沈青峰继续在子公司任职[2] 股份情况 - 截至公告披露日，三人未持有公司股份[2]