应收账款情况 - 截至2024年末，公司应收账款余额约40亿元，部分地区回款情况改善 [2] - 公司重视应收账款管理，开展回款催收工作，将其纳入考核并分解任务 [2] - 国家推行化债政策，利于改善地方政府财政支出能力，对水务环保行业或有积极影响，公司关注政策落地并与政府沟通推动回款 [2] 供水业务调价机制 - 满足调价原则可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行 [3] - 遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时，实行同步同幅联动调整 [3] 在建垃圾焚烧发电项目 - 公司推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，生活垃圾处理规模为5,100吨/日，污泥协同处理规模为800吨/日，厨余垃圾处理规模为800吨/日，预计2026年建成投运 [3] 2024年所得税增加原因 - 利润增长使所得税相应增长，项目投运后所得税优惠政策逐步变动导致税款增加 [3] 未来资本开支及分红考虑 - 近年来公司因多个供排水、固废项目建设资本开支大，项目未来两年建成投运释放效益后，资本开支将逐步下降 [3] - 公司重视股东回报，2021 - 2022年度现金分红比例约20%，2023年度提升至27%，2024年度利润分配预案分红比例为28%，未来项目建成投运释放产能后将更有条件提高股东回报水平 [3]

公司经营业绩 - 2024年公司营业收入90.49亿元，同比增长11.90%；利润总额24.17亿元，同比增长10.78%；归母净利润19.96亿元，同比增长8.28%；经营活动产生的现金流量净额36.81亿元，同比增长8.61% [2][3] - 截至2024年末，公司资产总额484.48亿元，较上年末增长11.24%；归母净资产181.60亿元，较上年末增长9.11% [3] 公司业务情况 自来水业务 - 项目分布在四川、江苏和海南，运营和在建项目设计规模合计约430万吨/日，已投运项目规模合计约390万吨/日 [4] - 在建项目为成都市自来水七厂三期剩余40万吨/日，已进入调试阶段；拟建项目为三坝水厂，建设规模为15万吨/日，一期一阶段设备按7.5万吨/日建设 [4] 污水处理业务 - 业务分布在四川、甘肃、宁夏、陕西、江苏、河北、山东和西藏，运营和在建项目规模逾480万吨/日，已投运项目规模约434万吨/日 [4] - 在建项目中，洗瓦堰再生水厂已进入试运行，六厂二期已进入调试阶段，预计年内投运；五厂二期、八厂二期预计2026年投运 [4] 垃圾焚烧发电业务 - 业务主要在四川成都，运营和在建项目规模12,000吨/日，已投运规模为6,900吨/日 [4] - 在建项目为万兴三期5,100吨/日，预计2026年建成投运 [4] 其他业务 - 中水、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨垃圾处置等运营和在建项目主要在成都，具体产能规模可参见2024年年报 [5] 应收账款情况 - 截至2024年末，公司应收账款余额约40亿元，部分地区回款情况有所改善 [6] - 公司重视应收账款管理，开展回款催收工作，将其纳入考核并分解任务，关注化债政策落地，与政府密切沟通推动回款 [6] 财务费用与所得税情况 - 2024年财务费用增加系在建工程转固带来利息费用化增加，因项目转固时间不同对当期利息影响不同 [7] - 本期所得税增加主要系利润增长及项目投运后所得税优惠政策变动导致税款增加 [7] 未来业务规划 - 深耕成都市场，推进成都市及周边区域水务环保资源整合 [8] - 通过收并购强化主业布局，拓展全国市场 [8] - 向产业链细分领域延伸，发展直饮水、瓶装饮用水等业务，开辟第二增长曲线 [9] - 拓展“轻资产”业务，输出经验、技术等优势，优化资产结构 [9] 未来业绩展望 - 2025年预计成都市供水需求持续增长，多个污水处理、餐厨垃圾处置和污泥处置项目计划年内投运，带动收入利润增长 [9] 资本开支及分红考虑 - 近年来因项目建设资本开支较大，未来两年项目建成投运后开支将逐步下降 [9] - 公司重视股东回报，2021 - 2022年度现金分红比例约20%，2023年度提升至27%，2024年度预案为28%，未来有条件进一步提高回报水平 [9]

文章核心观点 兴蓉环境2024年年报展现良好业绩，业务多元发展且产能扩张，股权激励计划超额兑现，分红增加，未来有望凭借项目投产持续增长，同时通过研发投入和数智赋能提升运营水平，开启“创新引领年”迈向高质量可持续发展 [1][3][6][10] 业绩表现 - 2024年营业收入约90.49亿元，同比增长11.90%；归母净利润19.96亿元，同比增长8.28%；每股收益0.67元，同比增长8.06% [1] - 2020 - 2024年，营业收入与归母净利润年均复合增长率分别达13.93%、11.35% [1] - 2019年以来污水处理及环保等业务产能扩张，收入利润稳定增长，手握成都优质资产，盈利和回款好于同行 [2] - 2020 - 2024年营业收入五年阶梯式增长，2024年跨越90亿元，同期归母净利润从12.98亿元攀升至20亿元附近 [2] 激励与分红 - 2022 - 2024年股权激励计划全面超额兑现承诺，涵盖每股收益、营业收入和资产负债率三大核心业绩考核指标 [3] - 2024年度分红方案为每10股派送现金股利1.87元(含税)，较2023年同比增长10%，计划派发现金约5.58亿元(含税)，分红率约28% [3] 业务板块 污水处理 - 2024年污水处理服务收入约36.41亿元，同比增长20.42%，毛利率41.63%，同比提升1.48个百分点 [4] - 污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%，成都中心城区2024 - 2026年污水处理服务费暂定均价2.63元/吨 [4] 供水业务 - 2024年售水量11.50亿吨，同比增长7.62%；收入26.20亿元，同比增加7.26%；毛利率45.57%，同比提升1.11个百分点 [4] 环保业务 - 2024年垃圾焚烧发电收入同比增长10.51%，发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提高7.84个百分点，垃圾渗滤液处置量143万吨 [5] 市场开拓 - 2024年新增温江、大邑、郫都等地供排水项目，落地西安餐厨垃圾处置股权收购项目 [5] - 探索产业链细分领域，瓶装饮用水业务具备销售能力，落地多个管道直饮水项目，开展垃圾焚烧炉渣资源化利用项目和分布式能源站项目 [5] 未来项目 - 自来水业务预计成都市水七厂(三期)2025年投运，筹建大邑县三坝水厂(一期)，产能7.5万吨/日 [6] - 污水业务预计洗瓦堰再生水厂年内投运，另有成都市第五、第八再生水厂(二期)等项目在建 [6] - 垃圾焚烧万兴三期(5100吨/日)项目预计2026年投产 [6] 创新发展 - 2024年研发投入5488.08万元，同比增长355.05%，开展课题研究57项，新增自主专利33项 [8] - 建设“三基地”技术创新平台，水务环保一体化智慧运营平台获评数字化转型最佳实践优秀案例 [8] - 搭建五个中心全周期智慧管控平台，提升管理效能，释放数据价值 [8] - 全国多家子公司完成厂级标准化建设及升级，提升生产运行管控水平和经营质效 [9] 未来规划 - 2025年开启“创新引领年”，锚定资源化、能源化、低碳化和智能化发展方向，推动产业高质量可持续发展 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年兴蓉环境营收和归母净利润双增长 掌握成都优质水务固废资产 产能扩张和污水提价将贡献增量 长期现金流增厚及分红提升空间大 考虑项目投运利息费用化、产能爬坡及应收减值影响 调整盈利预测 维持“买入”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元 同增11.90%；归母净利润19.96亿元 同比增长8.28%；扣非归母净利润19.63亿元 同增8.82% [2] - 2024年销售毛利率41.45%（同比+1.10pct） 销售净利率22.71%（同比-0.66pct） 毛利率提升而净利率下滑 主要系费用率提升和计提坏账准备增加 [9] - 2024年公司经营性现金流净额36.81亿元（+8.61%） 净现比1.79 同比持平 购建固定无形长期资产支付的现金45.95亿元（+3.35%） [9] - 2024年公司每股派息0.187元（+10.00%） 分红比例27.96%（+0.43pct） [9] 业务情况 - 自来水营收26.20亿元（同比+7.26%） 毛利率45.57%（+1.11pct） 售水量11.50亿吨（+7.62%） 均价2.28元/吨（-0.34%） [9] - 污水处理营收36.41亿元（+20.42%） 毛利率41.63%（+1.48pct） 污水处理量13.84亿吨（+9.72%） 处理均价2.63元/吨（+9.75%） 2024年成都骑龙净水厂项目、凤凰河二沟项目进入商业运行 [9] - 供排水管网工程营收9.81亿元（+3.02%） 毛利率21.84%（-0.31pct） [9] - 垃圾焚烧营收7.74亿元（+10.51%） 毛利率48.07%（+7.84pct） 焚烧发电量9.94亿度（+2.88%） [9] - 渗滤液处理营收3.12亿元（-18.99%） 渗滤液处理量143万吨（+0%） [9] - 污泥处置营收3.33亿元（-1.59%） [9] - 中水及其他营收3.87亿元（+59.12%） [9] 产能与提价 - 截至2024年年底公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为430、480、130、1.2万吨/日 其中自来水在建产能40万吨/日 污水在建产能约40万吨/日 垃圾发电在建万兴三期项目等 将于2025 - 2026年投入商运贡献增量业绩 [9] - 成都中心城区第五期（2024 - 2026）污水处理服务费暂定均价2.63元/吨 2024 - 2026年预计逐年提升 [9] 盈利预测调整 - 将2025 - 2026年归母净利润预测从22.80/24.89亿元降至21.74/23.64亿元 预计2027年归母净利润25.72亿元 对应PE为10/9/8倍 [9] 三大财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据 [10]

文章核心观点 - 公司2024年营业收入、净利润均正增长，主营业务毛利率提升，加强应收账款管理使经营活动现金流量净额增长，业务持续扩张且区域市场前景可观，预计2025 - 2027年业绩良好，给予“推荐”评级 [2][5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增长12%；归母净利润为19.96亿元，同比增长8%；扣非净利润为19.63亿元，均实现同比增长 [1][2] - 污水处理服务业务2024年实现营业收入36.41亿元，同比增长20%，毛利率同比提升1.48个百分点至41.63% [2] - 自来水制售业务2024年实现营业收入26.20亿元，同比增长7%，毛利率同比提升1.11个百分点至45.57% [2] - 垃圾焚烧发电业务2024年实现营业收入7.74亿元，同比增长11%，毛利率同比提升7.84个百分点至48.70% [2] - 公司加强应收账款管理，经营活动产生的现金流量净额同比增长8.61% [2] 公司业务规模 - 公司深耕成都，壮大川内业务并拓展省外业务，运营、在建和拟建的供排水项目规模约930万吨/日、中水利用项目规模约130万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模14400吨/日、污泥处置项目规模约3400吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模8430吨/日，餐厨垃圾处置项目规模2150吨/日，水务环保业务规模居全国前列 [3] - 公司已在四川、甘肃等9个省、自治区获得50余个水务环保特许经营项目，特许经营期主要为25至30年 [3] - 2025年公司计划推动成都市水七厂三期等项目年内投运并释放产能，预计规模扩张增厚经营业绩 [3] 行业政策与前景 - 2024年以来住建部等5部门联合发布通知，提出到2027年基本消除城市建成区生活污水直排口和设施空白区，城市生活污水集中收集率达到73%以上，提升城市生活污水收集处理综合效能 [4] - 2022年5月成都市出台规划要求加快推进供排净治一体化改革，加强水务基础设施建设，提高水务保障能力 [4] - 2022年7月成都市出台规划要求持续推进焚烧处置能力建设，到2025年力争成都市生活垃圾焚烧处置率达到100%，厨余垃圾无害化处理率达100% [4] - 水务环保行业长期稳定发展，进入协同推进降碳、减污、扩绿、增长阶段，政策规划项目为公司业务发展带来机遇 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为98.78/108.08/118.51亿元，同比增长9.17%/9.41%/9.65% [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.57/25.11/28.00亿元，同比增长13.06%/11.28%/11.48% [5] - 根据2025年4月17日收盘价，对应PE分别为9.43/8.47/7.60倍，EPS分别为0.76/0.84/0.94元，给予公司“推荐”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 兴蓉环境2024年营收90.49亿元，同比增11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增8.28%；经营侧稳健，核心运营板块稳健增长，自来水业务产能爬坡和污水处理价格提升有望延续业绩增长 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年销售毛利率41.45%，同比提升1.1pct；期间费用率12.75%，同比提升1.05pct；信用减值损失1.24亿元，同比增加0.32亿元；所得税率14.99%，同比提升1.59pct；2024Q4归母净利润同比增4.69%，低于全年业绩增速 [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润为21.8/23.8/25.3亿元，同比+9.1%/+8.9%/+6.6%，对应PE 9.8x、9.0x、8.4x [10] 分业务情况 - 自来水制售：2024年售水量11.5亿吨（同比+7.62%），收入26.2亿元（同比+7.26%），毛利率45.57%（同比+1.11pct） [10] - 污水处理服务：2024年污水处理量13.8亿吨（同比+9.72%），收入36.4亿元（同比+20.42%），毛利率41.63%（同比+1.48pct） [10] - 垃圾焚烧发电：2024年上网电量9.94亿度（+2.88%），收入7.74亿元（同比+10.51%），毛利率48.07%（同比+7.84pct） [10] - 供排水管网工程：2024年收入9.80亿元（同比+3.02%），毛利率21.84%（同比-0.31pct） [10] - 垃圾渗滤液处理、污泥处置：2024年处理、处置量同比持平、下降2.90%，收入端同比-18.99%、-1.59% [10] 现金流与分红 - 2024年收现比94.75%，同比降低2.87pct；经营活动产生的现金流量净额36.8亿元，同比增长8.61%；购建固定资产等支付现金45.9亿元，同比增长3.35% [10] - 若2025年分红比例不变，预期股息率为2.86%（2025/4/17），随着在手项目投运，自由现金流有望转正，分红比例仍具备提升空间 [10] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2027E营业总收入10471百万元、净利润2603百万元等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] - 目标价 7.55 元 [4][6][7] 报告的核心观点 - 兴蓉环境 2024 年营收和归母净利增长，考虑投运产能增加和价格上调，预计 2025 - 2027 年营收和利润有望持续增长 [1] - 业务量增加、价格上调和运营提效使主要业务营收和毛利率同步提升，驱动业绩成长 [2] - 虽费用和减值增加，但经营现金流和 DPS 同比提升，预计经营现金流持续提升、资本开支下降，利于提升分红 [3] - 根据项目投运进度和利息支出费用化情况，下调污水处理收入、上调财务费用预测，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 90.49 亿元（yoy + 11.90%），归母净利 19.96 亿元（yoy + 8.28%）；Q4 营收 28.36 亿元（yoy + 18.37%，qoq + 28.64%），归母净利 3.70 亿元（yoy + 4.69%，qoq - 46.99%） [1] - 2024 年污水处理营收 36.41 亿元（yoy + 20.4%），供水营收 26.26 亿元（yoy + 7.3%），垃圾焚烧发电营收 7.74 亿元（yoy + 10.5%） [2] - 2024 年研发费用 0.53 亿元（同比增加 0.41 亿元），财务费用 3.91 亿元（同比增加 1.19 亿元），信用减值 1.24 亿元（同比增加 0.32 亿元） [3] - 2024 年应收账款 32.80 亿元（yoy + 21.55%），经营现金流净额 36.81 亿元（yoy + 8.61%），资本开支 45.95 亿元（yoy + 3.35%） [3] - 2024 年 DPS 0.187 元（yoy + 10%），分红比例 28.0%（yoy + 0.5%） [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.74、0.81、0.88 元（2025 - 2026 年下调 6%、8%） [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 97.60 亿元、104.93 亿元、112.73 亿元，归属母公司净利润分别为 22.13 亿元、24.19 亿元、26.34 亿元 [10] 可比公司估值 - 可比公司 2025 年预期 PE 均值为 10.2 倍，给予兴蓉环境 2025 年 10.2 倍 PE [4] - 瀚蓝环境、洪城环境、中原环保、首创环保 2025E 的 PE 分别为 11.1、10.3、6.2、13.2 倍 [11]

文章核心观点 - 2024年兴蓉环境营收利润稳健增长，各核心业务板块亮点突出，全国布局产能扩容，创新驱动智慧运营，未来在环保产业政策支持下增长动能充沛，正迈向全国一流综合环境服务商目标 [1][7] 核心板块协同全力、经营业绩稳健增长 - 2024年公司核心业务全面发力，污水处理板块营收36.41亿元，同比增长20.42%，成拉动增长核心引擎 [2] - 自来水板块售水量同比增长7.62%至11.50亿吨，营收26.20亿元，同比增长7.26% [2] - 垃圾焚烧发电板块营收7.74亿元，同比增长10.51%，毛利率提升7.84个百分点至48.07% [2] - 公司加强应收账款管理、优化融资结构，对冲成本压力，经营活动现金流净额同比增长8.61%至36.81亿元 [3] - 公司拟每10股派发现金红利1.87元，分红总额同比增长10% [3] 全国布局产能扩容、第二曲线加速成型 - 2024年公司以“巩固区域优势、拓展全国市场”为主线，新增多个供排水项目，收购西安餐厨垃圾处置项目 [4] - 截至报告期末，公司运营及在建供排水项目产能约920万吨/日，垃圾焚烧发电项目产能达1.2万吨/日 [4] - 成都市自来水七厂三期等多个项目预计2025年内投运并释放产能，多个项目正在有序推进 [4] - 公司在中水利用等新兴领域加速布局，再生水业务规模达130万吨/日，直饮水业务已落地 [4] 创新驱动智慧运营、科技赋能绿色转型 - 2024年公司研发投入同比激增355%至5488万元，开展57项课题项目，新增自主专利33项 [5] - 公司打造“五中心”智慧管控平台，推动子公司完成“厂级标准化”升级，接入厂站数量扩容 [5] - 公司多个项目成行业标杆，如西安餐厨垃圾资源化利用项目入选联合国案例等 [6] - 公司凭借ESG实践成效，斩获多项荣誉，技术实力与品牌价值获业界高度认可 [6] 行业展望 - 2025年环保产业支持政策加码、价格机制改革深化，公司有望在多领域迎来发展机遇 [7] - 水处理板块受益于供水价格市场化调整机制完善，固废领域需求持续释放，新兴业务或成第二增长曲线 [7]

报告公司投资评级 - 维持兴蓉环境“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境主业收入及毛利率上涨推动业绩稳健上行，业务规模增长使期间费用上升，现金流表现稳健但应收规模小幅上升，水务业务内生外延增长并重成长性可期，业绩稳定性与成长性并存，看好其稳健成长能力及分红潜力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 业务结构 - 供水业务：2024年售水量11.5亿吨，同比增长7.62%；收入26.2亿元，同比增加7.26%；毛利率45.57%，同比提升1.11pct；单吨供水成本1.24元/吨，同比下降0.03元/吨 [4] - 污水业务：2024年污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%；收入36.41亿元，同比增长20.42%；毛利率41.63%，同比提升1.48pct；污水处理综合价格2.63元/吨，同比增长9.8%；单吨污水处理成本1.54元/吨，同比上涨7% [4] - 环保业务：垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct；垃圾渗滤液处置量143万吨，板块毛利率41.69%；污泥处置量67万吨，板块毛利率31.5% [4] 期间费用 - 2024年公司销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长0.22亿元，增幅4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长1.19亿元，增幅43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] 现金流与应收情况 - 2024年公司营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61% [4] - 应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，环比基本持平，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长0.28亿元，增幅34% [4] 业务发展前景 - 自来水业务：预计成都市水七厂（三期）项目80万吨/日2025年投运并释放产能，在建成都市大邑县三坝水厂（一期），产能15万吨/日，建设期2年 [4] - 污水业务：预计洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）年内投运释放产能，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建 [5] - 垃圾焚烧业务：万兴三期（5100吨/日）项目预计2026年投产 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存，盈利能力行业领先，现金流稳定，业绩稳定性较强，在建和拟建产能未来投产及拓展二三圈层水务市场有望贡献业绩增量，看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月17日晚兴蓉环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] 点评 - 主业收入及毛利率均上涨推动业绩稳健上行，供水业务售水量11.5亿吨，同比增长7.62%，收入26.2亿元，同比增加7.26%，毛利率45.57%，同比提升1.11pct；污水业务污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%，收入36.41亿元，同比增长20.42%，毛利率41.63%，同比提升1.48pct；环保业务垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct [4] - 业务规模增长，期间费用同比上涨1pct至12.75%，2024年销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] - 现金流表现稳健，应收规模小幅上升，2024年营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61%，应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长34% [4] - 水务业务内生外延增长并重，成长性可期，自来水业务预计成都市水七厂（三期）项目2025年投运，在建成都市大邑县三坝水厂（一期）；污水业务预计洗瓦堰再生水厂年内投运，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建；垃圾焚烧方面万兴三期项目预计2026年投产 [4][5] - 盈利预测及评级，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,087|9,049|9,687|10,592|10,983| |同比(%)|6.0%|11.9%|7.1%|9.3%|3.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1,843|1,996|2,192|2,492|2,538| |同比(%)|14.0%|8.3%|9.8%|13.7%|1.9%| |毛利率(%)|40.3%|41.5%|41.4%|41.5%|40.9%| |ROE(%)|11.1%|11.0%|11.1%|11.6%|10.9%| |EPS（摊薄）（元）|0.62|0.67|0.73|0.84|0.85| |P/E（x）|11.54|10.66|9.71|8.54|8.38| |P/B（x）|1.28|1.17|1.08|0.99|0.92| |EV/EBITDA|6.71|7.62|8.09|7.44|6.91| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目数据 [8][9]