业务布局 - 尚未开展垃圾分类及收运业务，未来将积极介入以延长产业链 [2] - 除向双流等周边区县趸售自来水，正推进省内及成都市域二、三圈层水务资产整合，近期阿坝州、郫都区等地项目将落地，同时布局巴基斯坦等海外业务，也在英美等国寻找项目机会 [3] 垃圾处理项目 - 正在运营的万兴垃圾焚烧发电项目规模为 2400 吨/日，在建的隆丰垃圾焚烧发电项目规模为 1500 吨/日，正在筹备多个新增项目 [2][3] 投资项目类型 - 目前投资项目以水务、固废项目为主 [3] 自来水运营 - 自来水运营规模为 200 余万吨/日，自来水调价需举行听证，污水处理费结算价格三年核定一次，核定期满前有扩能提标改造等事项可提交临时性调整申请 [3] 国企改革 - 控股股东兴蓉集团正推进川煤基整合工作，整合后将把川煤基打造成有完全市场竞争能力且盈利能力较好的企业 [4] 未来战略 - 紧抓成都建设国家中心城市机遇，落地市域项目，整合省内及二三圈层水务环保资产资源，通过拓展国内外市场、延长产业链、提升运营效率等扩大资产规模、增厚业绩 [4]

公司业务规模 - 运营、在建和拟建供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12,300吨/日、污泥处置项目2,980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5,630吨/日 [1] - 已投入运营自来水项目规模310余万吨/日、污水处理项目规模300余万吨/日、中水利用项目规模50万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模3,900吨/日、污泥处置项目规模660吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5,630吨/日 [2] 公司战略规划 - 以水务环保业务为核心，业务拓展紧扣省市区域发展规划，开拓市域、省内乃至全国范围业务；产业发展坚持一体化加适度多元化战略，形成完整产业链 [2] - 紧抓行业发展机遇，深耕成都及川内资源，积极开拓异地市场，力争落地更多项目 [2] - 着力打通垃圾处理产业链，提升终端处置规模和技术水平，探索细分领域市场，扩大业务版图 [2] 公司业务范围 - 业务范围覆盖全国七个省份，包括四川、海南、甘肃、宁夏、陕西、江苏和广东 [2] 公司激励计划 - 正在推进员工中长期激励相关工作 [3]

项目规模 - 运营、在建和拟建供排水项目规模逾830万吨/日、中水利用项目98万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日、污泥处置项目2980吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日 [1] - 已投入运营自来水项目规模约320万吨/日、污水处理项目规模300余万吨/日、中水利用项目规模50万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模3900吨/日、污泥处置项目规模660吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日 [2] 异地拓展规划 - 业务范围已覆盖全国七个省份，包括四川、海南、甘肃、宁夏、陕西、江苏和广东 [2] - 未来深耕成都及川内资源，积极开拓异地市场，发挥子公司作用和区域优势，拓展全国水务环保市场 [2] 垃圾焚烧发电项目进展 - 万兴发电厂一期以及隆丰发电厂运营中，万兴发电厂（二期）预计年底建成，万兴三期以及大林项目尚在前期阶段 [2] 调价机制 自来水价格 - 公司向终端用户收水费，调水价需遵循程序并经政府部门批准 [2] - 遇上游资源水价、水利工程水价调整，供水终端价格原则上同步同幅联动调整 [2] 污水处理价格 - 结算价格每3年核定一次，原则上覆盖成本、税金、规费和利润 [3] - 因项目建设和新标准致成本增加，第四期结算价格暂无法核定，经政府同意延迟核定 [3] - 2020年成都市中心城区污水处理服务费单价暂增0.20元/立方米，按1.83元/立方米结算，待核定后多退少补 [3] 固废领域布局规划 - 提升终端处置规模和技术水平，探索固废细分领域市场，扩大业务版图 [3] 资产负债及融资情况 - 目前资产负债率为55.56%，处于合理水平 [4] - 2020年8月成功发行14亿元公司债券，票面利率3.64%，创同期四川省同类型公司债票面利率最低 [4] - 未来结合项目融资需求，综合选择合适融资方式 [4]

业务产能情况 - 公司运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾700万吨/日、生活垃圾焚烧发电项目规模9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日、中水利用项目98万吨/日 [1] 垃圾焚烧发电业务情况 - 2018年，万兴环保发电厂（一期）上网电量31475万度，垃圾焚烧发电项目收入为2.14亿元，万兴一期垃圾处置费为46元/吨 [2] 自来水调价机制 - 公司所属自来水公司向终端用户收取的供水价格包括资源水价、水利工程水价、城市供水运营水价和环境水价，遇上游资源水价、水利工程水价调整，供水终端价格原则上同步同幅联动调整 [2] 污水处理价格及调价情况 - 污水处理服务结算价格每三年核定一次，因公司实施扩能提标改造工程，成都市中心城区污水处理服务第三期结算价格核定为1.63元/立方米，较第二期上涨0.1元/立方米，执行期为2017年1月1日至2019年12月31日 [2] 垃圾渗滤液业务情况 - 公司垃圾渗滤液业务已连续三年盈利，本周期（2017 - 2019年）处置单价为163.5元/吨 [2][3]

公司基本信息 - 证券代码为 000598，证券简称为兴蓉环境 [1] - 2019 年 6 月 21 日 15:00 - 17:00 在公司会议室进行特定对象调研，参与单位为信达证券 - 吴漪，上市公司接待人员有赵璐、范峒彤、梁一谷、文雅 [2] 供排水业务 - 公司运营、在建和拟建供水和污水处理项目规模逾 700 万吨/日 [2] 水务基金 - 公司与专业投资机构合作发起设立水务环保产业投资基金，目的是整合产业资源、优化业务结构、增加投融资方式多样性、提高资金使用效率、发掘优质企业或项目，形成“产融平台 + 上市公司 + 产业基金”互动，推进战略目标实现 [3] 固废处置业务 - 2019 年围绕成都市“固废三年攻坚”行动要求，推进成都万兴环保发电厂二期项目、天府新区大林环保发电厂等重点项目 [3] - 公司运营、在建和拟建生活垃圾焚烧发电项目规模为 9300 吨/日 [3] 垃圾渗沥液处理 - 成都市垃圾渗滤液处理服务第三期结算价格核定为 163.50 元/立方米，执行期为 2017 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日 [3] 隆丰项目 - 2019 年 3 月，隆丰环保发电厂项目 1 和 2 机组通过“72 + 24 小时”满负荷试运行，已开始商业运行并具备满负荷运行能力 [3] 垃圾焚烧技术 - 焚烧炉排是我国主流垃圾焚烧处理技术，公司万兴、隆丰项目均采用炉排炉技术 [3][4] 垃圾焚烧发电项目收入 - 公司垃圾焚烧发电项目收入主要由上网电费收入和垃圾处理服务费收入构成 [4]

业务拓展 - 公司坚持“走出去、引进来”，未来积极拓展省内外及境外水务环保项目，寻求新业绩增长点，坚持速度与质量、规模与效率并重，横向拓展业务，纵向打通全产业链 [2][3] 项目改造 - 第九污水处理厂拟采用现有二级处理 + 新建高密度沉淀池及反硝化深床滤池工艺为主体的深度处理工艺，将出水水质由一级 A 标提升至四川省相关标准，第六、七、九厂提标改造项目暂不涉及扩能 [3] 融资情况 - 2019 年 4 月 25 日，公司完成第一期绿色债券发行，规模 8 亿元，票面利率 4.26%，贷款利率在基准左右浮动，属同行业较低水平 [3] 毛利率优势 - 公司凭借 70 年供水经验和领先运营管理能力，推行规范化、精细化管理，降低成本；供水项目规模逾 400 万吨/日，规模效应凸显；受惠于四川成都特殊地貌及优质原水来源，降低制水及输水成本 [4] 产业基金 - 公司与专业投资机构合作发起设立水务环保产业投资基金，借助各方优势整合产业资源，优化业务结构，增加投融资方式多样性，发掘优质企业或项目，加快战略目标实现 [4][5] 分红水平 - 公司 2016 - 2018 年现金分红比例分别为 19.98%、26%、19.95%，处于行业中等水平 [5] 环保理念 - 公司秉承社会责任理念，万兴环保垃圾发电厂采用先进环保设施，烟气处理按欧盟 2000 最新标准控制，优于国内现行标准，实现大气污染物近零排放 [5]

污水处理业务 - 公司拥有超30年污水处理经验，排水规模稳健提升，规模效应凸显，凭借领先精细化运营管理能力和专业团队，建立相关系统，使供水处理业务毛利率处于行业较高水准 [1] - 2016年完成第三、四、五、八污水处理厂扩能提标项目，采用MBR膜处理核心技术，经财政局核价后中心城区污水处理费用由1.53元/立方米上调至1.63元/立方米，第九污水厂提标改造工程因工艺不同，未对建成后成本测算 [2] 固废处置规划 - 根据2017年方案，到2020年全市统筹建成投运10座大型生活垃圾焚烧发电厂，垃圾发电装机容量36.7万千瓦，包括推进成都隆丰等项目建设，加快成都大林等相关工作 [2] - 到2020 - 2022年，公司预计拥有垃圾焚烧项目规模达9300吨/日 [2] 垃圾处理服务费用 - 因处理原生垃圾和陈腐垃圾发电收入有差异，处理服务费用价格不同，公司万兴垃圾焚烧发电厂目前处理的均是原生垃圾未掺烧陈腐垃圾 [3] 混合所有制改革 - 公司希望通过混改激发企业体制机制内在动力和活力，放大国有资本功能，促进保值增值，为开拓创新及跨越式发展提供土壤 [3] - 混改要推进企业内部经营提升，使治理结构更科学，经营机制更高效灵活，公司仍在积极探索、论证相关案例和方案，看重稳妥方法和有序推进节奏 [3] 融资计划 - 今年4月，公司完成第一期绿色债券簿记建档发行，发行规模为8亿元 [3] - 在“融资难、融资贵”环境下，公司将合理匹配长短期资金，以多种融资工具结合的多元融资方式提供资金支持 [3]

分组1：公司基本信息 - 证券代码000598，证券简称兴蓉环境 [2] - 投资者关系活动为特定对象调研，参与单位有大成基金管理有限公司、国盛证券有限责任公司 [2] - 活动时间为2018年9月6日14:15 - 15:30，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有胥正楷、吴超、李峥、文雅 [2] 分组2：垃圾焚烧发电项目情况 - 公司运营、在建和拟建垃圾焚烧发电项目规模为9300吨/日 [2] - 万兴发电厂（一期）产能2400吨/日，2017年二季度投产，满负荷运行 [2] - 隆丰发电厂产能1500吨/日，预计2018年年底前点火试运行 [2] - 天府新区大林大电厂处理规模2400吨/日、万兴发电厂（二期）处理规模3000吨/日，预计未来两到三年建成投产 [2] 分组3：供水业务情况 - 截止2018年上半年，自来水供应产能达302.30万吨/日，成都地区（含金堂）供应能力为288.5万吨/日 [3] - 在建及拟建项目有郫都区供排水合作项目、天府机场供水建设项目等 [3] 分组4：污水处理业务情况 - 截止2018年上半年，污水处理产能达286.94万吨/立方米，成都地区为200吨/立方米 [3] - 在建及拟建项目有中和污水厂二期、第六七九污水厂的扩能提标改造等 [3] 分组5：其他业务相关情况 - 短期内暂无自来水水价调整可能，成都中心城区施行城市供水价格联动调整机制 [3] - 公司贷款利率在基准左右浮动，属同行业较低水平 [3] - 公司目前未考虑开展环卫业务，控股股东成都环境集团将争取拓展该业务 [4] - 公司正在细化、完善混改具体措施，寻找潜在战略合作方并与监管部门沟通 [4] - 社保由税务代收对公司影响有限 [4] - 公司2015 - 2017年股利支付率分别为15.03%，19.98%和26.00%，未来会考虑逐步提高分红比例 [4]

公司基本情况 - 西部第一、国内领先的大型水务环保综合服务商，有70年供水运营和30年污水处理经验，业务覆盖多地 [1][2] - 运营、在建和拟建项目规模：供水及污水处理逾700万吨/日、垃圾焚烧发电9300吨/日、污泥处置1780吨/日、垃圾渗滤液处理5630吨/日、中水利用53万吨/日 [2] 自来水业务 - 2018年上半年产能302.30万吨/日，成都地区（含金堂）288.5万吨/日，位居西部首位，基本垄断成都中心城区市场 [2] - 业务涵盖完整供水产业链，供水区域集中在成都及周边，异地拓展至海南、江苏等地 [2][3] - 子公司成都市自来水有限责任公司负责，原水取自岷江内江水系的徐堰河、柏条河和沙河 [3] - 成都中心城区居民用水实行阶梯价格制，第一阶梯3.03元/㎥、第二阶梯3.90元/㎥、第三阶梯6.51元/㎥ [4] - 中心城区供水业务内生增长率5%-6%，未来供应量有较大增长，2018年按“11 + 2”新布局整合周边资源带来增长空间 [5][6] 水价及调价情况 - 成都自来水供水终端价格由水资源费、水利工程水费、城市供水运营水费和污水处理费组成，建立价格联动调整机制 [3] - 2015年1月1日起上调终端水价0.02元/立方米，12月1日起再上调0.02元/立方米 [3] 特许经营权情况 - 拥有成都中心城区多项污水处理、中水服务、自来水供应、垃圾渗滤液处理、垃圾发电等特许经营权，异地拓展也获部分特许经营权，暂无到期情况 [4] 合作情况 - 与中信环境以合资公司合作，持股51%，合资公司可无偿使用MP - MBR专利技术开展污水深度处理业务 [4] - 2016年部分污水处理厂扩能提标项目采用MBR膜处理核心技术，日均污水处理量新增35m³，处置标准提升 [5] 污水处理费情况 - 自来水水价含污水处理费，由自来水公司代收代缴，成都市中心城区居民用水0.95元/立方米、非居民用水1.40元/立方米 [5] - 排水业务采用政府采购服务模式结算，2017年6月中心城区污水处理服务第三期结算价格核定为1.63元/立方米，较第二期上涨0.1元/立方米 [5] 垃圾发电业务 - 万兴垃圾焚烧发电项目日处理规模2400吨，收益分垃圾焚烧余热发电收入和垃圾处理服务收入 [6] - 吨垃圾上网电量280度及以下按0.650元/度（含税），超过部分按0.333元/度（含税）；原生垃圾处理服务费单价46元/吨，陈腐垃圾处理服务费单价根据处理量不同分为104元/吨和126元/吨 [6] - 2020年有望达到总体处理规模近1万吨/日，隆丰项目预计2018年底投运，天府新区大林大电厂和万兴发电厂（二期）预计未来两到三年建成投产 [6][7] 融资情况 - 凭借AAA主体信用评级有低成本融资优势，与四大国有银行及政策性银行合作，贷款利率在基准左右浮动，属同行业较低水平 [7] 成本及毛利率情况 - 自来水制售供成本由原材料、人工、折旧组成，污水处理成本由人工、能源动力、折旧组成 [7] - 2018年半年报显示，自来水供应毛利率47.16%，较上年同期增加3.48%，污水处理服务毛利率39.99%，较上年同期增加2.08% [7] 未来增量业务 - 水务方面有阿坝州全域水务环保资源整合等多个项目 [7][8] - 环保方面有隆丰环保发电厂等多个项目 [8] 其他业务情况 - 目前未考虑开展环卫业务，控股股东成都环境集团将争取拓展 [8] - 下属子公司成都市兴蓉安科建设工程有限公司不具备BOT项目工程建设资质，作为BOT项目被授予方时不确认工程建设收入 [8] - 2016年推进巴基斯坦拉合尔市垃圾焚烧项目，因边界条件变化收益率不及预期，终止项目 [9] 资本市场规划 - 积极推进混合所有制改革，2018年上半年细化完善措施，论证方案，寻找合作方，与监管部门沟通 [9]

项目运营情况 - 水六厂B厂2017年8月被成都环境集团接收资产后交由公司下属自来水公司运营，项目收益稳定，预计与盈利预测差别不大 [2] - 自来水供应产能达302.3万吨/日，中和污水厂二期2018年初投运，处于产能爬坡阶段，收益待释放；水七厂三期预计2020年建成投运 [3] - 中和污水厂一期设计产能5万吨/日，2017年投产运行良好；二期设计产能30万吨/日，预计2019年投产运行；公司计划明年开始对第六七九污水厂进行扩能提标改造建设 [3] - 2018年上半年垃圾发电业务营业收入约1.01亿元，利润总额约2311万元，环保类项目收益将随产能释放和管理成熟化逐步凸显 [3] - 隆丰发电厂预计11月底点火试运行，垃圾处理费用未确定，相关计划在审批 [4] - 天府新区大林大电厂处理规模2400吨/日，因建设地址选址在协商，预计未来两到三年建成投产 [4] 项目技术与决策 - 第六、七、九污水处理厂扩能提标项目采用MBR膜处理核心技术，提升处置标准至地表水Ⅳ类标准（除总氮外） [3] - 因巴基斯坦项目边界条件变化致收益率不及预期，不符合公司要求，决定终止项目以控制投资风险 [4] 区域项目情况 - 涉及天府新区直管区供水、大林发电厂项目和天府新区农村饮用水给水工程，将积极争取该区域其他水务环保类项目 [4] 公司发展策略 - 公司资产负债率低、现金流稳健，不排除并购成熟供水与污水处理项目，会综合考虑项目估值、盈利、负债等方面 [4][5] - 公司积极寻找稳妥、健康的水务环保类标的，结合自身情况综合考虑符合要求的标的资产 [5] 公司改革与分红 - 公司正在细化、完善混改具体措施，论证方案，寻找潜在战略合作方，与监管部门保持沟通 [5] - 公司推行持续、稳定的利润分配政策，分红比例满足规定，2015 - 2017年股利支付率分别为15.03%、19.98%和26.00%，未来会考虑逐步提高分红比例 [5]