证券研究报告 必选消费 25H1 白酒综述:逆势调整，报表纾压 华泰研究 2025 年 9 月 01 日│中国内地 专题研究 25H1 CS 白酒板块营收/扣非归母净利同比-1%/-1%；25Q2 营收/扣非归母 净利同比-5%/-8%，环比降速。二季度板块受"518 新政"影响，部分政商 务消费场景缺失，压制板块表现；当前基本面环比企稳，预计 8 月以来白酒 动销端表现环比降幅收窄，部分大众宴席场景修复较快，300 元以下大众价 位白酒产品有所修复；当前政商务消费仍然有所承压，预计未来随政策限制 收窄需求也将稳步恢复。中秋旺季将近，期待需求稳步修复带动行业动销改 善。当前头部酒企均以企业长期健康发展为核心，整体经营更加务实，报表 端稳步释放压力。优选高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖，关注需求恢复节 奏，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘等。维持板块"增持"评级。 高端酒：经营凸显稳健，经营理性务实 25H1 高端白酒营收/扣非净利同比+6%/+6%，25Q2 营收/扣非净利同比 +3%/+1%。整体业绩凸显稳健，强品牌力龙头需求坚挺，酒企主动调整发 货节奏，在行业调整期中仍实现稳健表现。具体看，贵州茅台 25Q ...

证券研究报告 食品饮料 报告日期：2025 年 09 月 01 日 中报圆满收官，关注基本面稳健的标的 ——食品饮料行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzq.com 《白酒持续出清，关注成长板块估值修 复—食品饮料行业周报》2025.08.26 《进入中报披露期，白酒龙头业绩稳健 —食品饮料行业周报》2025.08.18 《六月社零增速环比趋缓，消费需求有 待修复—食品饮料行业周报》2025.07.21 摘要： 请认真阅读文后免责条款 市场流动性带来估值提升。上周申万一级食品饮料板块上涨 2.13%，子板块零食（+10.20%）、乳品（+2.67%）、白酒（+2.14%） 涨幅居前，预加工食品（-1.49%）跌幅居前。上周中报披露完毕， 白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品板块龙 头公司业绩实现稳健增长。我们维持行业"推荐"评级。 白酒：2025 上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西 汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增 长。自二季度禁酒令以来， 白酒需求端持 ...

在行业总体困难的形势下，个体酒企还是可以通过自身的努力奋起自救、开创新天。 编者按：在全球酒业格局风起云涌之际，独到的产业视角和资本洞察，愈发可贵。 本文根据和君集团董事长王明夫博士于2025年7月在第三届和君小镇酒业论坛上的演讲录音整理加工而成。该演讲在酒业界引起了热烈的反响，全网收听 达到2000多万人次。 在演讲中，王明夫系统呈现了酒业王者从外行到王者、从本土到全球的跨越式成长路径。不仅以详实数据对比世界与中国酒企的营收、市场份额与资本溢 价，更深入剖析企业的战略布局、品牌管理与高端化逻辑，尤其强调管理咨询、目标分解与流程管理在酒业成功中的核心作用。 云酒头条《争鸣》栏目，旨在营造百家争鸣之氛围，呈现酒业研究者关于品牌、营销、市场、文化等方面的深刻思考，长期欢迎各方来稿。 越过当前的愁云惨雾看到了不远处的中国酒业光明顶：中国诞生世界酒王的时候到了。 文｜王明夫 和君集团董事长，和君商学院院长 第四届和君小镇酒业论坛，今天在这里隆重举行，300多位酒业大咖和专家汇聚和君小镇，真可谓是群贤毕至、少长咸集。 我是个彻底的酒业外行，既不喝酒，也不懂酒，更不熟悉酒界的人和事。我作为和君小镇的创建人，论坛发起人李振 ...

消息面上，我国经济景气水平总体继续保持扩张。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个 百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。 【流动性支撑消费需求回暖！龙头白酒企业度过压力测试期】 平安证券表示，上周市场交投活跃，全A累计成交额达14.92万亿，周度成交额持续有所放大；沪深300上周涨幅2.71%，大消费行业中农林牧渔跑赢沪深 300，其余食品饮料、商贸零售、传媒、消费者服务获正收益。综合上半年经营情况，大消费板块细分领域多出现分化，后续建议关注动销改善、基数回落 及快速推新、渠道活跃的高景气度子板块。当前市场流动性较为充足，伴随宏观消费政策落地，消费需求有望回暖。 中信建投证券指出，白酒龙头企业度过压力测试期，珍惜当前低位布局机会。当前，白酒中报已经更新完毕，二季度以来受政策影响，市场对白酒业绩悲 观，但实际出炉业绩仍体现行业尤其龙头经营韧性。从收入端来看，茅五汾保持正增长，茅台7%增速领先行业。从利润端来看，大部分酒企主动释放经营 压力，龙头企业调整幅度多在 ...

2025 年 09 月 01 日 半年报季如期收官，新老消费可圈可点 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 6.6 0.6 13.1 沪深 300 10.3 17.1 35.4 市场表现 -10 0 10 20 30 40 (%) 食品饮料 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 白酒板块：本周反弹主要系板块轮动所致。从白酒板块二季 度业绩表现来看，龙头茅台依旧延全年目标稳健增长，其他 酒企二季度均启动业绩出清，主动开启渠道、产品结构调 整，业绩表现基本符合市场预期，Q2 利空预期充分释放，Q3 动销边际回暖，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期 与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以 及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李 渡等。 1、《食品饮料行业周报：半年报利 空充分释放， ...

证券之星消息，9月1日白酒板块较上一交易日下跌0.52%，泸州老窖领跌。当日上证指数报收于 3875.53，上涨0.46%。深证成指报收于12828.95，上涨1.05%。白酒板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000799 | 飘鬼澳 | 70.90 | 3.87% | 35.48万 | 25.00亿 | | 661009 | 金种子酒 | 11.32 | 1.80% | 23.88万 | 2.69 Z | | 600702 | 舍得酒业 | 69.35 | 1.42% | 27.66万 | 19.15 Z | | 600696 | *ST岩石 | 6.77 | 1.35% | 13.26万 | 9005.62万 | | 600197 | 伊力特 | 16.33 | 1.30% | 10.45万 | 1.69 Z | | 000995 | 三层类型 | 14.88 | 0.54% | 11.48万 | 1.70亿 | | 600559 | 老白干酒 | 18. ...

证券研究报告 相关研究 [五粮液 Table_O（ther 000858. ReportSZ] ）：营销落 地，高质前行 2025.04.26 五粮液（000858.SZ）：找准发 力方向，品牌优势凸显 2024.08.29 五粮液（000858.SZ）：改革 信号显著，定调"营销执行 年" 2024.03.25 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 改革推进，彰显韧性 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 01 日 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 五粮液 (000858.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_A 赵丹晨 uthor 食品饮料] 行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮 箱： zhaodanchen@cindasc.com [Table_S 事件：公司ummar公告，y] 2025 年上半年实现营收 527.71 亿元，同比增长 4.19%； ...

北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）9月1日早盘，沪指3862.65点上涨0.12%，白酒板块上涨0.39%，13只白酒股下跌。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1467.39元/股，下跌0.85%；五粮液收盘价达127.71元/股，下跌1.41%；山西汾酒收盘价达198.50元/股，下跌1.74%；泸州老窖收盘价达134.90元/股， 华泰证券在其研报中指出，当前基本面环比企稳，预计8月以来白酒动销端表现环比降幅收窄，尤其升学宴、亲朋聚饮等大众宴席场景修复较快，300元以下大众价位白酒产品有所修复；当前政 ...

同一天晚上， 贵州茅台公告已完成了回购股份，实际回购股数为392.76万股，占总股本的0.3127%，回 购价格区间为1408.29元/股~1639.99元股，使用资金总额60亿元。 酒业上市公司半年报已经全部出炉。面临二季度消费疲软，白酒上市公司业绩今年普遍下滑，三分之二 以上同比倒退，能保持个位数增长的已经凤毛麟角。在这样的背景下，今年酒企推出新品的节奏也明显 快于往年，近期茅台、五粮液、古井贡酒、舍得酒业都有新动作。 贵州茅台近两年已经密集采取了提高分红率、增加分红频次、公司回购等市值管理举措向投资者释放积 极信号，在白酒行业形成了示范效应。 而此次增持主要基于对公司长期价值的认可和未来发展的信 而同样受到消费疲软影响，啤酒上市公司则出现分化，上半年依然有多家酒企实现了销量、营收的增 长。热度爆棚的黄酒，反而尚未出现业绩大涨。 酒企动态 贵州茅台完成60亿元回购茅台集团启动新一轮30亿级增持 8月29日晚间，贵州茅台公告，公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司（下称茅台集团） 正式推出增持公司股份的计划。此前在今年4月，贵州茅台曾公告茅台集团已着手起草增持方案。茅台 集团持有贵州茅台总股本的5 ...

市场表现 - 沪指早盘3862.65点上涨0.12% [1] - 白酒板块整体上涨0.39% [1] - 13只白酒股出现下跌 [1] 个股股价变动 - 贵州茅台收盘价1467.39元/股下跌0.85% [1] - 五粮液收盘价127.71元/股下跌1.41% [1] - 山西汾酒收盘价198.50元/股下跌1.74% [1] - 泸州老窖收盘价134.90元/股下跌1.67% [1] - 洋河股份收盘价73.61元/股下跌0.41% [1] 行业基本面分析 - 白酒行业基本面环比企稳 [1] - 8月以来动销端表现环比降幅收窄 [1] - 升学宴、亲朋聚饮等大众宴席场景修复较快 [1] - 300元以下大众价位白酒产品有所修复 [1] - 政商务消费仍然承压但预计随政策限制边际收窄将稳步恢复 [1] - 部分渠道和终端经销商因前期需求快速下滑而回款出货更谨慎 [1] - 中秋旺季临近期待需求修复带动行业动销改善 [1]