业绩相关 - 本年度智慧交通领域累计中标约31.35亿元[3] - 中标沈阳地铁项目标的23815.0895万元[2] 项目情况 - 中标沈阳地铁2024 - 2027年1号线改造项目[1] - 采用全自研BiTRACON 800型CBTC信号系统[3] 未来影响 - 项目实施将对未来业绩产生积极影响[3]

公司投资评级 - 买入（首次），目标价为14.18元（6个月）[1] 报告的核心观点 - 众合科技在智慧城轨和低空经济领域双轮驱动，探索数智化新机会[1] - 公司轨交主业稳步推进，半导体受益行业底部复苏，低空经济有望成为新增长极[2] 基础数据 - 总股本：6.78亿股，流通A股：5.44亿股，52周内股价区间：5.29-9.14元，总市值：55.82亿元，总资产：82.95亿元，每股净资产：4.83元[2] 推荐逻辑 - 轨交主业稳步推进：城轨信号系统改造空间375-560亿元，公司市占率提升至20.5%[2] - 半导体受益行业底部复苏：2024年前三季度全球半导体销售额同比+19.8%，公司半导体材料产能逐步释放[2] - 低空经济新增长极：预计2035年中国低空经济产业规模达6万亿元，公司在低空领域已形成三大业务[2] 智慧城轨 - 智慧城轨领军企业，打造"1+2+N"发展战略[106] - 受项目交付等影响，公司业绩短期承压[4] - 股权结构分散，无实际控制人[4][53] 低空经济 - 城市发展新维度，国内政策助力低空经济快速发展[58] - 中国低空经济市场展望：万亿蓝海的崛起与挑战[70] - eVTOL：城市交通全新解决方案，加速商业化落地[82] - 众合科技布局低空经济，打造成长新曲线[4] - 数智化赋能大交通，构建立体交通网络[4] 智慧交通 - 智慧轨交助力，轨交主业稳步推进[4] - 城轨运营总里程稳步增长，智慧轨交助力高质量发展[4] - 城轨信号系统：存量市场有望释放改造更新需求[4] - 城轨AFC系统：智慧轨交带来城轨信息化升级新机遇[4] - 众合科技智慧交通领域处于领先地位，新签订单金额高[4] 半导体行业 - 周期底部复苏，公司有望受益[4] - 周期底部复苏，国产替代空间较大[4] - 众合科技积极扩张产能，有望受益行业复苏[4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收为22.3、28.5、32.3亿元，归母净利润为0.4、1.1、1.7亿元，当前股价对应PS为2.5、2.0、1.7倍，未来三年营收复合增长率12%，归母净利润复合增速43%[28] - 根据分部估值，2025年公司对应合理市值为96.19亿元，对应目标价为14.18元，首次覆盖，给予"买入"评级[28]

中标项目 - 中标杭州市3号线二期和12号线一期信号及站台门系统项目[1] - 3号线二期标的9830.5217万元，线路长7.4km设站5座[2] - 12号线一期标的40065.9121万元，新建线路长26.1km设站15座[2] 业绩数据 - 本年度智慧交通领域累计中标约27.26亿元[3] 项目情况 - 中标结果已公告，未签正式合同有不确定性[5]

股价情况 - 公司股票2024年11月28 - 29日涨幅偏离值累计20.05%，属异常波动[2] 信息披露 - 未发现前期披露信息需更正、补充[3] - 无应披露而未披露事项及筹划信息[4] 经营状况 - 公司经营正常，内外部环境未重大变化[3] 风险提醒 - 提醒关注前期重大合作、合同风险[6] - 低空产品未产生收入，注意风险[6]

活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研、分析师会议、路演活动 [2] - 活动时间为2024年11月25日下午14:00 - 15:30 [2] - 活动地点在杭州市临安区青山湖街道胜联路888号众合科技6号楼报告厅及同花顺路演平台 [2] - 参与活动的有华创证券、中信证券等20多家机构及同花顺路演平台 [2] - 上市公司接待人员包括副总裁兼董事会秘书何俊丽、副总裁杨延杰等 [2] 公司战略介绍 - 发展战略是以数字化业务为核心，智慧轨交和半导体材料业务为基石，向立体交通和其他数智化产业场景拓展 [2] - 立体交通战略是依托轨道交通核心优势，构建集“车路云协同 + 低空飞行 + 低轨卫星”于一体的立体交通 [2] 产品介绍 三余度飞控计算机 - 配备三个高性能飞控计算机单元和三组高可靠性传感器阵列，集成独立监测控制模块和表决处理单元 [3] - 具备核心计算机系统高效可靠等多方面优势 [3] 智慧公共起降场管理平台（UniPort） - 用于起降场起降控制和自动优先级调度，实现安全、高效起降 [3] - 操作系统使用工业鸿蒙，集成智能计算模块等 [3] - 具备高计算能力等四大优势，覆盖起降场多方面管理 [3] 投资者问答 进军低空领域优势 - 信号系统与航空航天高可靠高安全等级要求相同，危险失效风险需控制在10⁻⁹次以下 [3] - 信号系统软硬件平台得到40多条地铁线路验证，具备底层平台技术和行业深度理解优势 [3] 飞控计算机特点及进入细分领域原因 - 采用三余度架构，每个余度内2取2架构，高可靠、高安全，满足适航要求 [3] - 在轨道交通领域积累研发经验，为研发飞控航电设备奠定基础 [3] - 2023年全球无人机（含eVTOL）市场规模约320亿美元，飞控市场规模约45亿美元（占比14%），未来航电飞控成本占eVTOL制造成本约20% [3] 飞控计算机起飞重量范围 - 目前能满足一百公斤到一吨的主机起飞重量，更重需求需下一代产品 [4] 产品适航情况 - 产品会和无人机整机一起做适航测试，公司团队深入参与，负责平台服务工作 [4] 零部件通用情况 - 低空行业600米以下环境与轨道交通行业环境要求基本一致，元器件核心模块基本可直接用信号系统部件 [4] 与其他公司定位差异 - 基于飞控计算机平台，提供产品同时，发挥技术体系优势，给主机厂商做完整解决方案支持 [5]

市场扩张 - 公司中标杭州市轨道交通18号线一期信号及站台门系统项目[1] - 项目标的金额53691.078万元[2] - 本年度智慧交通领域累计中标约22.27亿元[3] 项目情况 - 线路长48.3km，设19座车站，换乘站15座[2] - 中标结果已公告，未签合同，存在不确定性[4]

市场扩张 - 公司中标杭州地铁9号线二期和15号线一期信号及站台门系统项目[1] - 9号线二期标的11055.5186万元，线路长约10km，新建7座车站[2] - 15号线一期标的57089.0181万元，线路长约41.02km，设30座车站[2] - 本年度智慧交通领域累计中标约16.90亿元[3] 新产品和新技术 - 15号线将采用公司全自动运行信号系统[4] 未来展望 - 项目未签正式合同，存在不确定性[5] - 签订并实施将对公司产生积极影响[4]

回购注销情况 - 公司于2024年9月回购3,605,400股，均价5.5431元/股，用资19,985,166.60元[3] - 2024年11月完成3,605,400股注销，占总股本0.53%[1][4] 股本变化 - 总股本由681,812,558股减至678,207,158股[6] - 有限售、无限售及回购专用账户股份比例有变化[6] 影响及后续 - 注销不影响财务等，不损害利益和改变控制权[7] - 将办理注册资本工商变更登记及备案[8]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会于11月13日14:30现场召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[2] - 出席股东及代表共432人，代表股份150,490,823股，占比22.07%[2] 议案表决情况 - 《关于变更部分募集资金用途的议案》同意股数148,520,363股，占比98.69%[4] - 中小股东同意股数145,365,963股，占比98.66%[4]

会议安排 - 2024年10月28日召开第九届董事会第六次会议提议召开股东大会[8] - 2024年10月28、29日刊登股东大会通知[9] - 2024年11月13日下午14:30召开股东大会，董事长主持[10] 参会情况 - 432名股东及代理人出席，代表150,490,823股，占比22.07%[13] - 现场6名代表38,522,700股，占比5.65%；网络426名代表111,968,123股，占比16.42%[13] 会议审议 - 审议《关于变更部分募集资金用途的议案》[15] - 现场和网络投票结合表决，议案获二分之一以上同意，结果有效[17][18][19]