证券代码：000935 证券简称：四川双马 公告编号：2025-4 四川和谐双马股份有限公司 2024年年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告未经注册会计师审计，仅为公司初步核算的数据。 三、业绩变动原因说明 报告期内，公司业绩较上年同期有所下降，主要原因如下：一是受资本市场 — 1 — （一）业绩预告期间 2024年1月1日-2024年12月31日 （二）业绩预告情况 预计的经营业绩: □扭亏为盈 □同向上升 √同向下降 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 股东的净利润 | 盈利：28,000万元–38,000万元 | 盈利：98,547.36万元 | | | 比上年同期下降：71.59% - 61.44% | | | 扣除非经常性损 益后的净利润 | 盈利：24,000万元–34,000万元 | 盈利：93,871.11万元 | | | 比上年同期下降：74.43% - 63.78% | | | 基本每股收 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价为22.27元 [3] 核心观点 - 报告研究的具体公司由单一水泥业务转型为以私募股权业务为主，归母净利润和ROE实现跨越式提升，未来有望打造生物科技+基金管理双核心业务 [1] - 私募股权业务利润占比逐年升高，2023年达到86%，成为公司主要盈利来源 [1] - 公司计划收购深圳健元，进一步拓展至生物医药领域，预计未来GLP-1类药物原料药需求将持续提升 [2][49] 公司概况 - 报告研究的具体公司成立于1998年，最初主营水泥产品，2017年战略重心转向私募股权投资业务，2021年更名为四川和谐双马股份有限公司 [13][14][15] - 公司股权结构集中，IDG资本合伙人林栋梁为实际控制人，持股比例合计为17.46% [18][19] - 核心管理层具备丰富的投资、证券、财务及建材行业经验 [20][21][24] 私募股权业务 - 公司私募股权业务盈利构成包括管理费收入、超额业绩报酬和跟投收益，2024H1管理费收入为2.21亿元，同比+81% [2][36] - 公司在管基金规模接近280亿元，重点关注新型工业化、人工智能、生物制造等战略性新兴产业 [2][36] - 预计2024/2025/2026年私募股权业务收入分别为4.97/7.45/10.82亿元，同比分别-49%/+50%/+45% [66] 医药科技业务 - 公司计划以15.96亿元收购深圳健元92.1745%股权，深圳健元在多肽领域深耕多年，GLP-1类产品最大单批产量国内领先 [49][51] - 深圳健元2024H1营收为2.16亿元，净利润为0.62亿元，预计未来随着GLP-1类药物渗透率提升，原料药需求将持续增长 [2][61] 建材业务 - 公司建材业务主要产品为水泥和骨料，2023年水泥营业收入为5.76亿元，同比-20.98%，骨料营业收入为1.78亿元，同比-18.37% [64] - 预计2024/2025/2026年建材业务营收分别为5.85/6.14/6.04亿元，同比分别-22%/+5%/-2% [67] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为3.52/6.51/9.54亿元，同比分别-64%/+85%/+47% [3][68] - 预计2025年私募股权业务净利润为4.4亿元，给予30xPE；深圳健元净利润为1.9亿元，给予20xPE，整体估值为170亿元 [70]

公司战略调整 - 四川双马斥资15.96亿元现金收购深圳健元92.1745%股权，标志着公司正式布局多肽产业链 [1] - 公司未来将形成"生物医药+私募股权投资基金管理"双主业架构 [1][5] - 自2017年起，公司业务从建材转型为建材+私募股权投资基金管理，管理多只股权投资基金，业绩从亏损转为年盈利近10亿元 [2] 多肽行业概况 - 多肽药物具有高活性、低剂量、低毒性的特点，相较于小分子化药和生物药物具有独特优势 [3] - GLP-1受体激动剂是多肽类药物领域最热门的靶点之一，全球市场规模从2018年的93亿美元增长至2023年的389亿美元，预计2028年将达到988亿美元 [4] - 全球多肽类药物市场规模从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计2028年将达到1890亿美元 [11] 深圳健元公司概况 - 深圳健元成立于2009年，是一家多肽产品研发、生产、销售与定制研发生产相结合的生物医药企业，拥有570余名员工 [6] - 公司拥有三大业务：多肽类原料药研发生产、多肽定制研发生产（CDMO）以及美容肽研发生产，收入以多肽类原料药业务为主 [6] - 深圳健元总产能超过4吨，单批次多肽合成可达100kg，GLP-1原料单批次产能达20kg，年产能2吨 [7] 技术壁垒与竞争优势 - 多肽药物生产工艺复杂，技术壁垒高，涉及杂质控制、纯化技术、规模化生产等多个难点 [8] - 深圳健元在多肽药物研发及生产方面拥有深厚技术积累，多数品种已实现商业化量产 [9] - 公司具备多肽产品优质且质量稳定、大批量持续稳定供应能力、成本优势突出、国际客户合作经验丰富等竞争优势 [14] 未来发展规划 - 深圳健元计划进一步提高产能，力争成为中国（全球）多肽原料头部供应商，并加大拓展全球市场的力度 [16] - 公司预计GLP-1药物产业化将在2026年和2031年迎来两个爆发临界点，商业化订单已经开始起量 [12] - 四川双马将借助深圳健元在多肽产业链的布局，形成新的业务模式和盈利模式，推动生物医药与私募股权投资基金管理业务的共同发展 [9][16]

报告评级 - 报告维持"增持"评级,目标价23.70元,对应2024年32xP/E [2][3] 报告核心观点 - 公司收购深圳健元92%股权,加速布局生物医药领域优质资产 [2][3] - 收购进度超预期,未来业务协同和利润兑现有望加速 [2][3] 公司投资评级 1) 投资要点 - 维持2024-2026年归母净利润预测为5.65/11.96/15.18亿元,对应EPS为0.74/1.57/1.99元 [2][3] - 维持"增持"评级,目标价为23.70元,对应24年32xP/E [2][3] 2) 交易数据 - 52周内股价区间为10.20-19.98元 [4] - 总市值为13,269百万元 [4] - 总股本/流通A股为763/763百万股 [4] 3) 相关报告 - 收购资产布局生物医药,利好业绩增长 [7] - 业绩符合预期,看好未来增长 [7]

报告投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价23.70元,对应2024年32xP/E [3] 报告核心观点 - 公司2024Q3调整后营收(含私募股权投资收入)/净利润7.07/2.45亿元,同比-39%/-63%,主因投资收益转负 [3] - 公司收购深圳健元把握生物医药行业的增长机遇,新基金完成募集带来管理费收入增加,资本市场改善利好公司项目退出 [2][3] 财务摘要 - 2022-2026年营业收入分别为12.20/12.19/11.93/20.74/27.61亿元,净利润分别为8.25/9.85/5.65/12.06/15.29亿元 [1] - 2022-2026年每股收益分别为1.08/1.29/0.74/1.58/2.00元,净资产收益率分别为12.7%/13.2%/7.2%/13.8%/15.5% [1] - 2022-2026年市盈率分别为17.11/14.32/25.00/11.70/9.23倍 [1]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为2.617亿元，同比增长7.25%，但年初至报告期末营业收入为7.442亿元，同比下降7.61%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.312亿元，同比下降38.63%，年初至报告期末净利润为2.446亿元，同比下降63.41%[2] - 公司本期营业收入为744,168,505.69元，较上期下降7.6%[18] - 公司2024年第三季度营业利润为272,723,934.21元，同比下降64.4%[19] - 归属于母公司股东的净利润为244,562,979.60元，同比下降63.4%[19] - 基本每股收益为0.32元，同比下降63.6%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.929亿元，同比增长201.32%[2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长201.32%，达到292,926,881.86元，主要由于基金规模增加带来的管理费收入增长及现金流管理加强[9] - 投资活动产生的现金流量净额为498,216,961.14元，主要由于减少结构性存款及减少对外投资[9] - 经营活动产生的现金流量净额为292,926,881.86元，同比增长201.3%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为498,216,961.14元，同比增长266.1%[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-234,656,003.19元，同比下降3689.5%[21] - 期末现金及现金等价物余额为1,004,519,354.24元，同比增长189.1%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为748,930,430.38元，同比增长15.9%[20] - 购买商品、接受劳务支付的现金为244,774,575.60元，同比下降28.9%[20] - 支付给职工及为职工支付的现金为90,975,446.47元，同比下降25.4%[20] 资产与负债 - 公司货币资金为10.317亿元，同比增长121.54%，主要由于减少保本浮动收益型结构性存款及加强现金流管理[5] - 交易性金融资产为1.502亿元，同比下降81.60%，主要由于减少保本浮动收益型结构性存款[5] - 公司货币资金期末余额为1,031,732,749.85元，较期初增长121.6%[15] - 交易性金融资产期末余额为150,244,125.00元，较期初下降81.6%[15] - 应收账款期末余额为75,552,564.97元，较期初增长21.5%[15] - 应收款项融资期末余额为21,866,043.27元，较期初增长566.5%[15] - 长期股权投资期末余额为4,135,881,998.87元，较期初下降2.1%[15] 研发与投资收益 - 研发费用为256.23万元，同比下降85.31%，主要由于部分研发项目阶段性完成[7] - 公允价值变动收益为-4462.01万元，主要由于以公允价值计量的金融资产公允价值变动[8] - 投资收益为717.45万元，同比下降97.97%，主要由于联营基金收益变动[8] - 投资收益本期发生额为7,174,465.60元，较上期下降97.9%[18] - 公允价值变动收益本期发生额为-44,620,055.13元，较上期下降131.8%[18] - 资产处置收益本期发生额为52.82元，较上期下降99.9%[18] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为29,927人，前十大股东持股比例合计为69.07%[10][13] - 北京和谐恒源科技有限公司持股26.52%，为最大股东，持股数量为202,446,032股[10] - LAFARGE CHINA OFFSHORE HOLDING COMPANY (LCOHC) LTD.持股17.55%，持股数量为133,952,761股[10] - 天津赛克环企业管理中心（有限合伙）持股10.27%，持股数量为78,403,902股[10] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持股7.93%，持股数量为60,553,952股[10] - 中融人寿保险股份有限公司持股6.80%，持股数量为51,919,170股[10] - 和谐恒源控制的四川双马表决权为414,802,695股，占总股本的54.33%[13] - 公司回购专用证券账户持有6,219,875股，持股比例为0.81%[13] 所得税费用 - 所得税费用为2740.95万元，同比下降72.04%，主要由于去年同期利润水平较高[8]

报告投资评级和核心观点 - 维持"增持"评级,维持目标价23.70元,对应2024年32xP/E [4] - 公司收购深圳健元有利于公司把握生物医药行业的增长机遇,增强公司的盈利能力 [3][4] 收购资产布局生物医药 - 公司发起收购深圳健元,拓展在生物医药行业的布局 [4] - 深圳健元是国内具有多肽原料药规模优势的企业,业务包括多肽原料药研发生产、多肽定制研发生产以及美容肽研发生产,产品广泛应用于医药和化妆品领域 [4] - 本次收购后,公司将依托自身资源推动深圳健元继续快速发展,包括继续投建新产线、增强研发至生产的一体化解决方案、加强国际合作、拓宽市场渠道等,预计深圳健元并表后将持续增厚公司利润 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为1220/1219/1193/2074/2761百万元,归母净利润分别为825/985/565/1196/1518百万元 [11] - 2022-2026年每股收益分别为1.08/1.29/0.74/1.57/1.99元,净资产收益率分别为12.7%/13.2%/7.2%/13.7%/15.4% [11] - 2023-2026年市盈率分别为14.55/25.36/11.99/9.44 [11] 可比公司估值 - 可比公司平均2023-2025年市盈率分别为42.09/24.47/19.33 [13]

四川和谐双马股份有限公司 2024 年半年度报告全文 四川和谐双马股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 四川和谐双马股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人谢建平、主管会计工作负责人周凤及会计机构负责人(会计主 管人员)王芳声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的经营计划、发展战略、预计可获取的收益等陈述不构 成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险 认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间差异，敬请广大投资者注意投资 风险。 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅第三节"管 理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分，请投资者注 意阅读。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 四川和谐双马股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第十节 财 ...

报告评级 - 公司投资评级为买入 [2] 报告核心观点 - 2024年老产品投资收益及业绩报酬将继续实现,公司加速向金融业务转型 [6] - 新产品完成超募将进一步扩大管理规模,公司自营投资或将承压 [6] 公司投资评级分析 1) 建材分部估值 - 采用可比公司估值法,给予公司建材分部2024年11.0xPE,对应分部价值6.11亿元 [12][13][19] 2) 私募股权投资管理分部估值 - 采用可比公司估值法,给予公司私募股权投资管理分部2024年21.0xPE,对应分部价值89.12亿元 [15][16][21] 3) 总目标价值 - 合并建材分部与私募股权投资管理分部价值,得出公司2024年的目标价值为95.23亿元,对应目标价12.47元 [23] 风险提示 1) 新产品业绩报酬回报不及预期 [25] 2) PE管理收入不及预期、投资收益/公允价值变动或将明显下跌 [25] 3) 私募股权管理业绩增速不及预期,导致估值下滑风险 [25]

净利润及收益预测 - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为9,000万元至13,000万元，同比下降80.20%至71.40%[10] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7,000万元至11,000万元，同比下降84.18%至75.14%[10] - 基本每股收益预计为0.12元/股至0.17元/股，去年同期为0.60元/股[10] 股本及股份回购 - 公司总股本为763,440,333股，回购专用证券账户中的股份为5,048,575股[4] 业绩下降原因 - 业绩下降主要受资本市场影响，导致参投基金已投资项目公允价值波动[6] - 建材业务所在区域需求疲软，销售量和价格同比均出现明显下滑[6] 成本控制及增效措施 - 公司采取降本增效措施，包括募集宜宾和谐绿色产业发展股权投资合伙企业（有限合伙）以增加管理费收入[6] - 公司寻找替代原燃材料以降低生产成本，严控费用支出[6] 财务数据披露 - 具体财务数据将在2024年半年度报告中详细披露[6]