会议安排 - 公司第二届董事会第二十四次会议于2026年3月16日召开，通过召开2026年第二次临时股东会的议案[1] - 2026年第二次临时股东会现场会议于4月1日下午15:00召开，网络投票时间为4月1日[2] - 股权登记日为2026年3月26日[3] 审议议案 - 审议《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》等[4] 投票信息 - 投资者网络投票代码为361316，投票简称为润贝投票[12] - 深交所交易系统投票时间为2026年4月1日的9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为2026年4月1日上午9:15至下午15:00[12] 其他事项 - 授权委托书应于2026年3月27日下午16:30前填妥并送达公司[20]

业务决策 - 拟开展外汇衍生品交易业务，最高余额不超10亿元，期限12个月[2] - 公司及子公司拟用不超9亿元闲置自有资金进行现金管理，期限12个月[6] 会议安排 - 第二届董事会第二十四次会议于2026年3月16日14:00召开[1] - 将于2026年4月1日15:00召开2026年第二次临时股东会[9] 议案表决 - 开展外汇衍生品交易业务议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[4] - 使用闲置自有资金进行现金管理议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[7] - 提请召开2026年第二次临时股东会议案表决7票同意、0票反对、0票弃权[10] 审议情况 - 开展外汇衍生品交易业务议案已通过董事会审计委员会审议，尚需股东会审议[5] - 使用闲置自有资金进行现金管理议案尚需提交股东会审议[8] 人员情况 - 公司现有董事7名，实际出席并表决董事7名[1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对国防军工行业的整体投资评级，但提出了具体的投资建议和重点关注方向 [5][33] 报告核心观点 * 报告核心观点是，展望“十五五”时期，A股军工投资应重点关注新质战斗力装备和军民融合方向，并遵循“大空间、高壁垒、高业绩弹性”的选股逻辑 [2][30][33] * 宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势 [30][31] * 中观层面，行业将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合将打开军工企业成长天花板 [2][30][32] * 微观层面，应关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等因素 [2][30][33][34] 历史行情复盘总结 * **2020-2025年A股军工行情复盘**：2020-2021年是基本面驱动的戴维斯双击行情，受益于装备放量和部分环节价值通胀 [14][16]；2022-2024年受中期调整、产品降价等因素影响，板块整体下行 [14][16]；2025年因订单复苏预期、地缘政治打开军贸空间及商业航天等新质战斗力发展，迎来新一轮行情 [14][17] * **A股大涨标的特征**：1）市场空间大且处于1-100放量阶段的赛道，如2020-2021年的军机、导弹、航发，2025年的军贸、商业航天、军工AI [1][23]；2）具备通胀逻辑（如2020-2021年的军工电子）或产业链链主（如2020-2021年的航发动力）的环节，利润弹性或估值提升空间更大 [1][23] * **2022-2025年美股军工涨幅靠前标的启示**：1）在全球地缘冲突常态化、军费增长背景下，市场愿意为未来确定性现金流提前定价，推动估值上涨 [1][25]；2）对符合未来战争模式、成长空间大的新兴领域（如军工AI、无人装备、商业航天）赋予成长溢价 [1][25] 重点赛道与投资建议总结 * **航空新装备**：行业整体或保持稳增长，重点关注新型号放量带来的机会，特别是新型号开始使用或使用量大幅提升的环节，如隐身材料、碳纤维复材、陶瓷基复材、部分信息化产品 [2][37][39] * **导弹**：作为消耗性装备，未来3年有望在低基数基础上实现高弹性增长 [41] * **无人装备**：是智能化战争时代的主战力量，“十五五”有望在国内政策与产业落地双重驱动下迎来高速增长 [44][53] * **军贸**：是打开国内军工企业成长天花板的重要抓手，中国装备在实战中验证性能后，有望重塑全球军贸格局，市占率具备10倍级别提升潜力 [57][62] * **国产大飞机/商发**：产业具备万亿市场空间，未来20年全球和中国预计新交付客机价值分别为6.93万亿美元和1.48万亿美元 [71][72][74][75]；C919目前在手订单金额接近万亿元 [84][85]；投资机会依次为机体结构制造、远期国产替代（发动机、机载设备、复合材料等）、小而美细分赛道 [88][89][93][94][96] * **燃气轮机**：AI数据中心用电需求（预计2030年达945太瓦时，2024-2030年CAGR为14.7%）带来高景气度，其对供电集中性、高负荷及稳定性的要求使得燃气轮机优势凸显 [97] * **商业航天**：中美共振的超级赛道，建议重点关注具备通胀逻辑（单个装备价值量不断提升）的细分环节，如火箭端的3D打印，卫星端的T/R组件、特种芯片、激光通信，以及太空算力 [9] * **装备信息化**：是AI大时代装备发展的必然趋势，报告详细列举了芯片、被动元器件/连接器、电源模块、通信/对抗、激光通信、AI/软件等各环节的重点公司 [9] 产业链环节关注重点 * **产业链链主**：基本面最确定受益于赛道高景气度，估值提升空间更大 [2] * **通胀逻辑环节**：虽然产品价格存在下降趋势，但由于升级换代、自主可控等因素导致单个装备使用量大幅提升，从而实现价值增长，包括碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印、装备信息化等 [2][34]

可转债发行 - 拟发行可转换公司债券募集资金不超62,500.00万元，用于飞机全生命周期管理项目[11][38][39][83][86] - 可转换公司债券每张面值100元，按面值发行，期限六年，按年单利计息付息，到期一次还本[12][13][15] - 转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[19] - 初始转股价格不低于公告日前二十个交易日和前一个交易日公司股票交易均价[20] - 转股价格向下修正需满足连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，且须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[24] - 转股数量计算公式为Q = V / P，以去尾法取一股整数倍，不足1股部分转股日后五个交易日内现金兑付[26] - 到期赎回为期满后五个交易日内赎回未转股债券，有条件赎回为连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%或未转股余额不足3000万元[28] - 附加回售为募集资金用途重大变化，持有人可按面值加当期应计利息回售；有条件回售为最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格的70%，持有人可回售[29][30] - 可转换公司债券向原股东优先配售，具体比例协商确定[33] - 发行方案有效期为股东会审议通过之日起十二个月[44] 财务数据 - 2025年9月30日货币资金417,285,331.91元，较2024年末减少；交易性金融资产212,973,425.89元，较2024年末大幅增加；应收账款303,826,240.66元，较2024年末增加；存货301,298,131.03元，与2024年末基本持平；资产总计1,420,108,876.25元，较2024年末增加；负债合计166,001,592.65元，较2024年末减少；归属于母公司股东权益合计1,250,049,051.13元，较2024年末增加[47][48] - 2025年1 - 9月营业总收入752,543,347.63元，净利润116,245,396.72元，经营活动产生的现金流量净额87,164,029.53元，投资活动产生的现金流量净额 - 153,207,384.27元，销售商品、提供劳务收到的现金780,710,573.55元，购买商品、接受劳务支付的现金573,817,533.82元，营业成本531,147,091.80元，税金及附加3,787,503.34元，筹资活动现金流入3483.11万元，流出10211.28万元，现金流量净额 - 6728.17万元[50][51][53][54] - 2025年基本每股收益1.04元/股，稀释每股收益1.04元/股[51] - 2025年9月末流动比率7.94倍，速动比率6.06倍，合并资产负债率11.69%，母公司资产负债率13.17%；1 - 9月应收账款周转率2.58次/期，存货周转率1.76次/期；息税折旧摊销前利润15208.31万元，归属于公司股东的净利润11791.48万元[59] - 2024年研发投入占营业收入比例1.55%，利息保障倍数178.68倍；每股经营活动产生的现金流量0.76元，每股净现金流量 - 1.18元；年末归属于公司股东的每股净资产10.86元[61] - 2025年1 - 9月归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率9.57%，基本每股收益1.04元[62] - 2022 - 2025年9月30日，公司资产总额逐年增长；流动资产占总资产比例均超85%；流动资产稳步增长；非流动资产近两年相对稳定；负债总额有变化；流动负债占负债总额比例较高[66][67][69][71][72] - 2022 - 2025年1 - 9月流动比率从13.02倍降至7.94倍，速动比率从10.99倍降至6.06倍，资产负债率合并层面未超15%，利息保障倍数呈下降趋势；应收账款周转率和存货周转率呈下降趋势[77][79] - 2022 - 2024年公司营业收入年复合增长率达27.20%，整体呈逐年增长趋势[80] 子公司情况 - 2025年9月末纳入合并报表范围的子公司有11家，其中8家持股100%，1家持股99.99%，1家持股70%[57] - 2023年6 - 10月新增4家子公司纳入合并报表范围，2025年1月注销1家，3月新增1家[58][59] 利润分配 - 公司利润分配采取现金、股票、现金与股票结合或其他合法方式，符合条件优先现金分红，以重视投资者回报兼顾可持续发展为原则，坚持政策连续性和稳定性[84][85] - 公司发展阶段不同，现金分红在利润分配中所占比例不同[87] - 2022 - 2025年1 - 9月分别进行了现金分红，2024年还进行了转增股本[93][95] - 2024年现金分红占净利润比例33.91%，2023年占比57.41%，2022年占比63.15%；最近三年累计现金分红13304.46万元，占年均净利润比例153.47%[98] 未来展望 - 公司未来十二个月将根据业务发展情况确定是否实施其他再融资计划[99]

新策略 - 公司2026年3月2日召开会议审议通过向不特定对象发行可转换公司债券议案[2] - 发行预案及相关公告已在巨潮资讯网及指定媒体披露[2] - 发行事项待股东会审议、深交所审核及证监会注册[2]

业绩总结 - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月公司营业收入分别为56206.05万元、82567.66万元、90936.19万元和75254.33万元[53] - 2022 - 2024年归属于母公司所有者的净利润（扣非前后孰低）分别为6662.78万元、8961.92万元和8485.96万元，三年平均可分配利润8036.89万元[25] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月公司归属于母公司所有者的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低）分别为6662.78万元、8961.92万元、8485.96万元和11250.76万元[53] - 2022 - 2025年9月30日资产负债率分别为10.95%、7.63%、10.86%和12.56%，整体较低[27] - 2022 - 2025年1 - 9月经营活动现金流净额分别为921.36万元、461.16万元、4631.12万元和8716.40万元，情况良好[27] - 2022 - 2024年加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别为8.74%、8.24%和7.45%，平均值为8.14%，不低于6%[28] 可转债发行 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超62500万元[2][31] - 发行对象为持有深圳分公司证券账户的投资者，现有股东可优先配售[5] - 可转债期限为自发行之日起六年，按面值发行，每张面值100元[32][34] - 初始转股价格不低于《募集说明书》公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价，具体由公司股东会授权董事会协商确定[10][38][48] - 公司发生派送股票股利等情况时，将按特定公式调整转股价格[11][39][40] - 期满后五个交易日内，公司赎回未转股债券，赎回价格发行前协商确定[41] - 转股期内特定条件下公司有权赎回，持有人有权回售[41][43] - 存续期间特定条件下董事会可提转股价格向下修正方案，修正方案须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[45] - 可转债自发行结束之日起六个月后方可转股，转股期限由公司确定[46] 募集资金用途 - 扣除费用后用于“飞机全生命周期管理项目”[31] 其他 - 2022 - 2024年度财务报表分别被出具标准无保留意见审计报告[20] - 截至报告出具日，公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资，不存在不得向不特定对象发行可转债的情形[22][23][29] - 公司制定了《可转换公司债券持有人会议规则》，约定债券持有人权利与义务等[37] - 股东会就发行相关事项做出决议，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，中小投资者表决情况单独计票[57] - 公司向不特定对象发行可转换公司债券后，存在即期回报被摊薄的风险，拟采取措施防范[58]

会议召集 - 董事会或债券受托管理人应在提议之日起30日内召开债券持有人会议，通知在会议召开15日前发出[12] - 特定情形需召集会议，如拟变更《募集说明书》约定等[14] - 单独或合计持有10%以上未偿还债券面值总额的持有人可书面提议召开会议[15] 会议通知 - 通知发出后除非特殊原因不得变更时间、取消会议或变更议案，如需变更应提前5个交易日公告并说明原因[16] - 通知应包括会议时间、地点、召集人等内容[16] 会议规则 - 会议由全体债券持有人组成，依据规则召集、召开并审议表决，决议对全体持有人有同等约束力[3] - 债权登记日不得早于会议召开日期前10日，且不得晚于前3日[17] - 单独或合计代表持有10%以上未偿还债券面值总额的持有人有权提出临时议案，应不迟于会议召开前10日提交，召集人收到后5日内发补充通知[18][19] 会议授权与出席 - 授权委托书应在会议召开24小时之前送交召集人[22] - 应10%以上表决权持有人等要求，公司应委派至少一名董事或高级管理人员出席会议[24] 会议表决与生效 - 每一张面值100元未偿还债券拥有一票表决权[27] - 会议决议须经出席会议未偿还债券面值总额二分之一以上表决权的持有人（或代理人）同意方有效[29] - 决议自表决通过之日起生效，需经有权机构批准的，经批准后生效[30] 会议后续 - 召集人应在会议作出决议后二个交易日内公告决议[31] - 会议记录等文件资料由公司董事会保管10年[32] - 会议异常时召集人应采取措施并及时公告和报告，公司董事会应执行会议决议[33] 规则变更与争议解决 - 除非经公司同意且会议决议通过，规则不得变更[35] - 公告事项在深圳证券交易所网站及法定信息披露媒体公告[35] - 相关争议在公司住所地有管辖权的法院诉讼解决[35] 规则生效与解释 - 规则经股东会审议通过后自本次可转债发行之日起生效，由公司董事会负责解释[36]

其他新策略 - 公司拟开展向不特定对象发行可转换公司债券事项[1] 合规情况 - 公司最近五年不存在被证券监管部门和深交所处罚的情况[1] - 公司最近五年不存在被证券监管部门和深交所采取监管措施的情形[2]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2000万股A股，发行价29.20元/股，募集资金总额58400.00万元，净额47308.02万元，2022年6月21日到账[24] - 截至2025年12月31日，前次募集资金全部使用完毕，专户全部销户[25] - 募集资金初始存放金额503440000.00元，扣除发行费用后净额473080198.11元[30] - 公司募集资金总额58400万元，已累计使用47308.02万元[60] 募投项目调整 - 2024年1月调整募投项目，新增“先进航空复合材料研发中心及生产基地项目”，调减“广东润和新材料公司项目”投资额11000万元[32] - 2024年11月决定对“广东润和新材料公司项目”结项，终止“润贝信息化升级项目”等三个项目，剩余资金永久补充流动资金[32] - 2024年12月对募投项目结项、终止，剩余资金永久补充流动资金[44] 资金使用情况 - 2022年7月使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金3003.01万元及已支付发行费用493.71万元[34] - 2022 - 2025年各年度使用募集资金分别为11746.45万元、11147.04万元、13427.30万元、10987.23万元[60] 现金管理与流动资金补充 - 2022年7月同意使用不超4亿元暂时闲置募集资金及1亿元自有资金进行现金管理[35] - 2023年2月同意使用不超1.2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金[36] - 2023年4月同意使用不超3亿元暂时闲置募集资金及4亿元自有资金进行现金管理[37] - 2024年1月同意使用不超1.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金[38] 项目效益与完成情况 - 广东润和新材料项目2024 - 2025年实际效益合计2651.80万元，占预计效益的49.84%[67] - 广东润和新材料项目实际投资金额为12559.04万元，完工程度100.01%[60] - 润贝信息化升级建设项目实际投资金额为588.90万元，完工程度100.00%[60] - 补充流动资金项目实际投资金额为32912.69万元，完工程度102.70%[65] 其他 - 公司募投部分项目无法单独核算经济效益[50] - 公司不存在前次募集资金投资项目累计收益低于承诺20%以上情况[51] - 变更用途的募集资金总额为19848.95万元，占比41.96%[60] - 广东润和新材料公司项目节余资金1093.59万元，节余比例8.01%[45] - 广东润和新材料项目公司承诺投入的募集资金由24651.78万元调减为12558.19万元，投资规模缩减49.06%[67] - 2023年募集资金保证金账户存入保证金321.6万元，2025年12月31日余额为0元[42]

业绩数据 - 2024年扣非前后归母净利润分别为8,852.46万元和8,485.96万元[6] - 假设2026年净利润年增长率0%，归母净利润8,852.46万元，扣非后8,485.96万元[8] - 假设2026年净利润年增长率10%，归母净利润9,737.70万元，扣非后9,334.56万元[8] - 假设2026年净利润年增长率20%，归母净利润10,622.95万元，扣非后10,183.16万元[8][9] - 发行预案公告日公司总股本为115,115,420股[4] - 假设2026年12月31日全部未转股，总股本11,511.54万股；全部转股，12,667.45万股[8] 可转债发行 - 本次可转债发行募集资金62,500.00万元[5] - 假设转股价格为54.07元/股[5] - 假设2026年6月发行完毕，12月31日转股率100%和0两种情形[4] 风险与措施 - 极端情况可转债盈利增长无法覆盖利息，税后利润有下降风险，转股会摊薄每股收益[10] - 公司拟推进主营业务等措施防范即期回报被摊薄风险[17][18][20] - 公司制定2026 - 2028年股东分红回报规划[20] 项目优势 - 募投项目属飞机全生命周期管理产业链，与现有航材分销业务关联度高[13] - 公司已组建专家型运营管理团队，具备技术能力储备[14] - 公司与众多下游客户及上游供应商建立稳定合作关系[16] 相关承诺 - 公司董事、高级管理人员承诺维护公司和股东权益，履行填补回报措施[21] - 公司董事、高级管理人员承诺职务消费受约束，不动用公司资产从事无关活动[22][23] - 公司控股股东、实际控制人承诺不越权干预公司经营，履行填补回报措施[25]