审计机构相关 - 拟续聘天职国际为公司2025年度会计师事务所，待股东会审议[1] - 2024年天职国际业务收入25.01亿，审计收入19.38亿，证券业务收入9.12亿[1] - 2024年天职国际上市公司审计客户154家，同行业8家[1][2] 人员相关 - 天职国际上年末合伙人90人，执业注册会计师1097人，签过证券审计报告399人[1] - 项目合伙人张磊等近三年签署或复核报告数量[4] 风险与费用 - 天职国际职业风险基金和保险累计赔偿限额不低于2亿[2] - 近三年天职国际及张磊受相关处罚情况[3][5][6] - 公司2024年度审计费用53万元[7] 决策流程 - 董事会审计委员会同意提议，董事会通过续聘议案[9][10]

股权变动 - 公司将回购注销2023年限制性股票激励计划中6名激励对象的19,180股限制性股票[1] - 完成回购注销后公司总股本将减至115,115,420股[1] - 完成回购注销后公司注册资本将变更为115,115,420元[1] 流程与申报 - 该事项尚需提交公司2025年第三次临时股东会审议[1] - 公司债权人自公告披露之日起45日内可申报债权[2][3] - 申报需债权债务关系凭证及相关身份证明文件[3] - 债权人申报方式有现场、邮寄或电子邮件[3] 联系方式 - 公司联系地址为广东省深圳市南山区桃源街道福光社区塘朗车辆段旁塘朗城广场(西区)A座3901[3] - 公司电子邮箱为ir@lubair.com[3] - 公司联系电话为0755 - 81782356，传真号码为0755 - 81782137[3]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会于2025年10月13日召开[1][18] - 现场会议15:00开始，网络投票时间为当天[2] - 股权登记日为2025年9月30日[3] 议案信息 - 会议审议4项议案，含回购注销部分限制性股票[4] - 议案1、2为特别决议，其他为普通决议[5] 登记与投票 - 会议登记时间为2025年10月9日[6] - 投资者网络投票代码361316，简称润贝投票[12] 授权委托 - 授权委托书期限至股东会结束[20] - 应于2025年10月9日16:30前送达公司[21]

限制性股票激励计划 - 2023年首次授予部分第二个解除限售期，51名对象可解除限售779,520股，占股本0.68%[2] - 限制性股票回购价由17.425元/股变为11.838元/股[4] - 首次授予未解除限售股等数量调整[4] - 同意回购注销6名对象19,180股，回购价加利息[7] 公司治理 - 董事会同意变更注册资本、修订章程，待股东会审议[9] - 同意续聘天职国际为2025年度会计师事务所，聘期一年[12] - 公司制定《未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》，待审议[15] - 董事会同意召开2025年第三次临时股东会[18]

公司高管减持情况 - 公司董事兼副总经理高木锐于2025年5月29日披露减持预披露公告 计划在2025年6月20日至9月19日期间通过集中竞价方式减持不超过134,400股 占总股本比例0.12% [1] - 因公司实施2024年年度权益分派 减持数量由原计划96,000股调整至134,400股 [1] - 截至2025年9月19日 实际减持134,300股 减持均价34.02元/股 减持比例0.12% [1] 持股变动结果 - 减持完成后 高木锐持有公司股份403,300股 占总股本比例由减持前0.47%降至0.35% [1]

公司董事减持情况 - 公司董事、副总经理高木锐通过集中竞价方式减持13.43万股[1] - 减持均价为34.02元/股 减持价格区间为32.5元/股至36元/股[1] - 减持比例为0.12% 减持后持股数量由53.76万股降至40.33万股[1] 持股结构变化 - 减持后持股数量占总股本比例由0.47%降至0.35%[1] - 减持时间为2025年7月18日至2025年9月19日[1] - 通过集中竞价交易方式完成股份减持[1]

减持计划 - 高木锐计划2025年6 - 9月减持不超96,000股，占比不超0.12%[2] - 因权益分派减持数量调至134,400股，比例不变[2] - 减持价格区间32.50 - 36.00元/股[3] 股份情况 - 转增前高木锐持股384,000股，占比0.47%[5] - 转增后持股537,600股，占比0.35%[5] 影响说明 - 本次减持未超计划，不影响公司控制权和经营[6]

公司发展动态 - 民航局适航司于2025年8月末组织民航相关单位及港澳民航机构代表调研润贝航科惠州产业园 公司董事长刘俊锋负责接待并介绍发展历程与未来规划[1] - 惠州产业园是公司为践行航材国产化战略自主建设的综合性基地 包含智能化生产车间 技术研发中心 智慧仓储中心和多媒体展厅[1] - 公司市场总监汇报航油航化产品审查过程现状和建议 调研组参观展厅 无尘车间 精细化工车间 涂布车间及智能仓库[1] 行业战略意义 - 民航局适航司副司长高度肯定公司在国产化航空材料领域的工作 强调航空材料国产化对降低民航业进口依赖和提升产业自主可控能力具有重要战略意义[1] - 公司在航空复合材料 航空化学品 航空耳机等多个领域实现突破 取得显著成绩[1] - 公司将继续发挥技术优势与行业影响力 加大国产化自主创新研发投入 加快推进高性能高质量国产化航空材料的研发应用[1] 公司未来承诺 - 公司表示其发展与中国民航产业同频共振 将以此次调研为契机保障国家航空业供应链安全 推动行业高质量发展[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 自研航材收入同比增长31% 对标HEICO发展前景广阔 [4] - 2025H1营收4.70亿元同比增长12% 归母净利润0.77亿元同比增长74% [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.38亿元/1.70亿元/2.05亿元 对应PE 29/23/19倍 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入4.70亿元同比增长12% 自研产品收入0.41亿元同比增长31% 分销产品收入4.29亿元同比增长10% [5] - 2025H1销售毛利率29.23%同比提高1.89pcts 自研产品毛利率55.77%同比提高6.09pcts 分销产品毛利率26.67%同比提高1.14pcts [5] - 四费费率8.53%同比降低5.30pcts 销售/管理/研发/财务费用率分别同比降低1.49pcts/1.65pcts/0.38pcts/1.77pcts [5] - 预计2025年营业收入10.52亿元同比增长15.7% 2026年12.10亿元同比增长15.0% 2027年13.84亿元同比增长14.4% [10] 业务发展 - 自主研发产品超过2800个件号获民航局批准 子公司润和新材料是国内唯一同时取得民航局化学产品清单和PMA目录清单的企业 [6] - 惠州生产基地2024年完成验收投产 大幅提升航材国产化自主生产能力 [6] - 国产替代可降低航材采购成本30%-70% 目前90%航材依赖欧美国家 [6] - 自2011年起服务中国商飞 曾获C919首飞先进集体奖和TC取证先进集体奖 [7] 市场机遇 - 中国商飞计划2025年C919年产能提升至75架 2029年达200架 2025年航材采购量为2024年4倍 [7] - 2020年对中航工业和中国商飞销售收入合计占比16% 将受益于国产大飞机交付提速 [7] - 通过价格调整条款应对关税冲击 加大备货(2024年末存货3.01亿元同比增长33%) 拓展新业务对冲经营影响 [8] 估值指标 - 最新收盘价34.52元 总市值40亿元 市盈率31.57倍 [3] - 预计2025年EPS 1.20元 2026年1.48元 2027年1.78元 [10] - 预计2025年PE 28.72倍 2026年23.40倍 2027年19.35倍 [10]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价42.28元 [4][7] 财务表现 - 25H1营收4.70亿元(同比+11.62%) 归母净利润0.77亿元(同比+74.43%) [1] - 毛利率29.23%(同比+1.89pct) 净利率16.33%(同比+5.97pct) [1] - 经营活动现金流量净额0.94亿元(同比+343.22%) [2] - 预计25/26/27年净利润1.42/1.74/2.14亿元 增速60.6%/22.2%/23.3% [4] 业务结构 - 自研航材营收0.41亿元(同比+30.62%) 毛利率55.77%(同比+6.09pct) [1] - 分销产品营收4.29亿元(同比+10.08%) 毛利率26.67%(同比+1.14pct) [1] - 海外业务营收0.44亿元(同比+23.02%) [1] 研发与认证 - 新增485个PMA产品件号及2个精细化工产品适航认证 [3] - 累计超过2800个件号获民航局适航批准 [3] - 自研产品可等效替换波音、空客等进口航材 部分产品写入中国商飞批准书 [3] 费用控制 - 研发费用0.08亿元(同比-9.02%) 销售费用0.27亿元(同比-11.34%) [2] - 管理费用0.17亿元(同比-23.56%) 财务费用-0.12亿元(同比-287.63%) [2] 估值比较 - 可比公司25/26年平均PE为33/28倍 [4] - 当前股价对应25年PE 27.8倍 低于可比公司平均 [5][11] - 给予2026年28倍PE估值 与可比公司平均水平一致 [4] 成长性指标 - 预计25-27年营收增速12.4%/16.1%/17.4% [12] - 净资产收益率预计从11.0%提升至14.3% [5] - 毛利率预计从29.0%提升至30.9% [12]