中国商飞采购增长 - 中国商飞2025年总采购额预计同比提升70% [1] - 2024年总采购额近200亿元，2025年预计为2024年的4倍 [34] 润贝航科业绩表现 - 2025年上半年净利润预计6,500万-9,000万元，同比增长46.78%-103.23% [4] - 2025年一季度总营收2.4亿，同比增长21.3% [7] - 2024年分销产品营收和毛利率基本恢复至2019年水平 [22] 润贝航科业务模式 - 国内唯一航材上市公司，航材分销起家 [10] - 航材分为周转件和直销为主，消耗件以分销为主 [12] - 航空油料和航空化学品是最主要收入来源，营收贡献近6成 [18] - 分销超过7,000种常备航材料号 [20] 行业竞争格局 - 国内航材分销商分为外资、国有和民营三类 [21] - 润贝航科是国内竞争对手中唯一上市的公司 [21] - 与波音分销等外资巨头相比规模差距明显 [20] 自主研发与国产替代 - 已有超过2400个件号通过中国民航局批准 [26] - 国产替代件可将航材采购成本降低30%-70% [29] - 自研产品毛利率远高于分销产品 [31] - 2024年自研产品营收6,817万元，研发投入1,866万元 [34] 行业发展机遇 - 国产飞机ARJ21和C919交付带来航材需求增长 [33] - C919订单已达1000多架，2025年计划产能75架 [34] - 国产飞机有望形成"ABC"新竞争格局 [33]

润贝航空科技互动易平台管理制度 核心观点 - 公司制定《互动易平台信息发布及回复内部审核制度》旨在规范通过深交所互动易平台与投资者的交流行为，确保信息发布的合规性、公平性和准确性 [1][2][3] 平台管理总体要求 - 互动易平台管理是投资者关系管理的重要组成部分，公司需坚守诚信原则，严格遵守深交所相关规定，平等对待所有投资者 [2] - 发布信息或回复提问时需谨慎、理性、客观，以事实为依据，保证内容真实、准确、完整，且不得与法定披露信息冲突 [3] 内容规范性要求 - 禁止涉及未公开重大信息，已披露事项可详细说明，未披露事项需引导投资者关注公告 [5] - 不得选择性回复，需对所有合规提问公平、及时回应 [6] - 禁止发布违反公序良俗、国家秘密或商业秘密的信息，对保密义务事项需谨慎判断 [7] - 涉及不确定性事项时需充分提示风险 [8] - 不得迎合市场热点或夸大影响，避免不当影响股价 [9] - 禁止配合违法违规交易，包括股价预测、市场操纵或内幕交易行为 [10] 内部管理流程 - 证券部为对口管理部门，负责问题收集、内容拟订及审核后发布 [12] - 流程包括：董事会办公室收集问题→董事会秘书组织起草回复→涉及分子公司或职能部门时需配合提供资料→董事会秘书审核（重要事项需报董事长审批）→证券部发布 [13][7] 附则 - 制度未尽事宜以国家法律法规及公司章程为准，董事会拥有解释和修订权 [14][15]

润贝航科限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就公告 核心事件 - 公司2023年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，符合解除限售条件的激励对象共16名，可解除限售的限制性股票数量为156,800股，占公司当前股本总额的0.14% [1] - 公司董事会于2025年7月18日审议通过相关议案，同意办理解除限售手续 [1][6] 激励计划历史审批流程 - 2023年7月10日：第一届董事会第十七次会议通过激励计划草案及相关议案，独立董事发表同意意见 [1] - 2023年7月28日：2023年第一次临时股东大会审议通过激励计划，同日董事会确定首次授予日为7月28日 [2] - 2023年9月22日：完成首次授予登记，授予221.30万股（18.07元/股），涉及65名激励对象 [3] - 2024年7月9日：调整回购价格至17.425元/股，向18名激励对象授予预留部分24.70万股 [3] - 2024年7月23日：完成预留授予登记，授予24.70万股（17.425元/股），涉及18名激励对象 [4] 解除限售条件成就说明 - **时间条件**：预留授予部分第一个解除限售期为授予登记完成12个月后至24个月内（2025年7月24日起） [6][8] - **公司层面业绩**：2024年营业收入增长率达到目标值40%（以2022年为基准），经审计符合条件 [11] - **个人层面考核**：16名激励对象2024年度绩效考核均为A/B级，解锁比例100% [12] 本次解除限售具体数据 - 核心技术/业务人员（16人）可解除限售156,800股，占预留获授总量313,600股的50%，占公司总股本0.14% [13] - 剩余未解除限售数量为156,800股，将于第二个解除限售期处理 [13] 激励计划调整事项 - 因2024年权益分派，回购价格由18.07元/股调整为17.425元/股 [14] - 2025年6月6日完成回购注销20.10万股（涉及16名激励对象），预留授予激励对象人数由18名减至16名 [5][14] - 2025年7月7日实施2024年年度权益分派（10股派3.65元+资本公积转增），后续将调整股票数量和回购价格 [16] 第三方意见 - 董事会薪酬与考核委员会核查确认解除限售条件及激励对象资格合法有效 [16] - 北京市中伦（深圳）律师事务所出具法律意见书，认为解除限售程序符合法规及激励计划要求 [16]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年7月18日上午10:00以现场结合通讯方式召开，由董事长刘俊锋主持 [1] - 会议通知于2025年7月16日通过电子邮件送达全体董事，7名董事全部出席并表决 [1] - 会议程序符合《公司法》及公司章程规定，召开合法有效 [1] 限制性股票激励计划 - 董事会审议通过2023年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期条件成就的议案 [1][2] - 解除限售条件包括公司经营业绩、激励对象资格及个人绩效考核均符合相关规定 [1] - 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [2] 互动易平台管理制度 - 审议通过《互动易平台信息发布及回复内部审核制度》，规范投资者交流流程 [2] - 制度依据包括《上市公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法规 [2] - 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权 [2] 内审部门负责人任命 - 聘任林锦珠为内审部门负责人，任期至第二届董事会届满 [3][6] - 林锦珠为2001年出生，硕士学历，2025年加入公司，无持股及关联关系 [6] - 表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权，议案经审计委员会审议通过 [3] 备查文件 - 包括董事会决议、审计委员会决议、薪酬委员会决议及法律意见书等 [3][4]

限制性股票激励计划授予情况 - 2023年9月26日首次授予限制性股票221.30万股，授予价格18.07元/股，授予人数65人[4] - 2024年7月向18名激励对象授予预留的限制性股票24.70万股，授予价格17.425元/股[4] - 2024年7月24日预留授予限制性股票上市，授予股份24.70万股，授予价格17.425元/股，授予人数18人[6] 限制性股票激励计划调整与注销情况 - 2024年7月限制性股票回购价格由18.07元/股调整为17.425元/股[4][15] - 2024年12月16日同意回购注销16位激励对象201,000股未解除限售股票[15] - 2025年6月6日完成20.10万股限制性股票的回购注销事宜[7] 限制性股票激励计划解除限售情况 - 2025年7月24日预留授予部分第一个解除限售期开始，16名激励对象可解除限售15.68万股，占公司当前股本总额的0.14%[2][13] - 预留授予部分第一个解除限售期可解除限售比例为100%，可解除限售数量占获授总数的50%[11][13] 业绩情况 - 2024年公司营业收入增长率为61.79%，满足业绩考核目标[11] 分红转增情况 - 2025年7月7日，每10股派发现金红利3.65元，每10股转增4股[16]

激励计划时间线 - 2023年7月10日董事会和监事会审议通过激励计划议案[10] - 2023年7月28日股东大会审议通过激励计划议案[10] - 2024年7月9日同意调整预留授予价格并授予限制性股票[11] - 2024年7月24日预留授予限制性股票上市[11] - 2024年11月26日同意回购注销限制性股票并变更注册资本[11] - 2024年12月16日股东会审议通过回购注销及变更议案[13] - 2025年7月14日审议通过激励对象2024年绩效考核结果[13] - 2025年7月18日认为预留授予部分第一个解除限售期条件成就[13] 激励计划数据 - 向18名激励对象授予24.70万股预留限制性股票，价格17.425元/股[11] - 回购注销16名激励对象201,000股限制性股票，注册资本变更[11] - 符合第一个解除限售期条件的激励对象16人，可解除限售15.68万股，占总股本0.14%[20][21] 业绩相关 - 2024年度营业收入90,936.19万元，2022年为56,206.05万元，增长率61.79%[18] - 公司层面和个人层面可解除限售比例均为100%[18][19]

互动易平台制度 - 公司制定互动易平台信息发布及回复内部审核制度[2] - 发布信息应遵守规定，不得涉及未公开重大信息[4][6] 管理要求 - 回复提问要保证公平性，不得迎合热点影响股价[7] - 不得配合违法违规交易，及时回应市场质疑[8] 对口管理 - 证券部负责互动易平台相关工作，有内部审核流程[10][12]

会议信息 - 润贝航科第二届董事会第十九次会议7月16日通知送达，7月18日召开[1] 议案审议 - 审议通过2023年限制性股票激励计划相关议案，7票同意[1][2] - 审议通过互动易平台信息发布及回复内部审核制度，7票同意[4] - 审议通过聘任内审部门负责人议案，同意聘任林锦珠，7票同意[5][6] 人员信息 - 林锦珠2001年出生，2025年加入公司，未持股，无关联关系[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 润贝航科 2025H1 预计归母净利润 0.65 亿 - 0.90 亿元，同比增长 47% - 103%，主要因收入上升、股份支付费用下降及汇兑损益影响；2025Q1 营收 2.38 亿元，同比增 21%，归母净利润 0.34 亿元，同比增 68%；2025Q2 单季度业绩区间 0.31 亿 - 0.56 亿元，中值 0.43 亿元 [4][5] - 国产航材前景广阔，可提高供应链安全性、降低采购成本；公司持续推进国产化自研产品相关工作，2024 年惠州生产基地投产，截至 2024 年末约 2400 个件号通过适航认证，部分自研产品写入中国商飞工艺材料产品批准书 [6] - 随着国产大飞机生产交付提速，C919 制造端航材需求有望快速增长，中国商飞预计 2025 年 C919 年产能提至 75 架，2029 年达 200 架，2025 年航材采购量预计为 2024 年 4 倍；公司自 2011 年服务中国商飞，有望受益于需求增长 [7] - 公司多措施应对关税冲击，经营稳健；2024 年末存货 3.01 亿元，同比增 33%，2025Q1 末 2.91 亿元；2024 年将 1.94 亿元剩余募集资金补充流动资金并加大备货；与客户协议含价格调整条款，还通过完善产品结构等方式对冲影响，部分进口产品成本提高给国产化业务带来增长契机 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 1.38 亿、1.70 亿和 2.05 亿元，对应当前股价 PE 估值分别为 28、23、19 倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 33.28 元，总股本 1.15 亿股，流通股本 1.11 亿股，总市值 38 亿元，流通市值 37 亿元，52 周内最高/最低价 51.99 / 25.26 元，资产负债率 13.5%，市盈率 30.43，第一大股东为深圳市嘉仑投资发展有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 简单财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 909 | 1052 | 1210 | 1384 | | 增长率(%) | 10.14 | 15.70 | 14.98 | 14.38 | | EBITDA（百万元） | 134.45 | 175.37 | 216.38 | 256.14 | | 归属母公司净利润（百万元） | 88.52 | 138.40 | 169.85 | 205.37 | | 增长率(%) | -4.16 | 56.34 | 22.72 | 20.92 | | EPS(元/股) | 0.77 | 1.20 | 1.48 | 1.78 | | 市盈率（P/E） | 43.28 | 27.69 | 22.56 | 18.66 | | 市净率（P/B） | 3.22 | 2.98 | 2.74 | 2.50 | | EV/EBITDA | 13.96 | 19.56 | 14.70 | 12.12 | [10] 详细财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 909 | 1052 | 1210 | 1384 | | 营业成本（百万元） | 655 | 753 | 858 | 973 | | 税金及附加（百万元） | 2 | 2 | 3 | 3 | | 销售费用（百万元） | 60 | 69 | 80 | 91 | | 管理费用（百万元） | 43 | 32 | 28 | 29 | | 研发费用（百万元） | 19 | 22 | 25 | 28 | | 财务费用（百万元） | -7 | -7 | -6 | -9 | | 资产减值损失（百万元） | -19 | -8 | -9 | -11 | | 营业利润（百万元） | 122 | 174 | 213 | 257 | | 利润总额（百万元） | 121 | 173 | 212 | 257 | | 所得税（百万元） | 36 | 35 | 42 | 51 | | 净利润（百万元） | 85 | 138 | 170 | 205 | | 归母净利润（百万元） | 89 | 138 | 170 | 205 | | 每股收益（元） | 0.77 | 1.20 | 1.48 | 1.78 | | 货币资金（百万元） | 557 | 444 | 693 | 770 | | 交易性金融资产（百万元） | 46 | 46 | 46 | 46 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 297 | 340 | 388 | 441 | | 预付款项（百万元） | 9 | 10 | 11 | 13 | | 存货（百万元） | 301 | 494 | 340 | 378 | | 流动资产合计（百万元） | 1223 | 1347 | 1492 | 1662 | | 固定资产（百万元） | 82 | 76 | 70 | 64 | | 在建工程（百万元） | 1 | 1 | 1 | 1 | | 无形资产（百万元） | 35 | 33 | 31 | 29 | | 非流动资产合计（百万元） | 159 | 149 | 140 | 131 | | 资产总计（百万元） | 1382 | 1497 | 1632 | 1793 | | 短期借款（百万元） | 38 | 38 | 38 | 38 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 71 | 81 | 93 | 105 | | 其他流动负债（百万元） | 74 | 85 | 96 | 109 | | 流动负债合计（百万元） | 183 | 204 | 227 | 253 | | 其他（百万元） | 3 | 3 | 3 | 3 | | 非流动负债合计（百万元） | 3 | 3 | 3 | 3 | | 负债合计（百万元） | 186 | 207 | 230 | 256 | | 股本（百万元） | 82 | 115 | 115 | 115 | | 资本公积金（百万元） | 682 | 649 | 649 | 649 | | 未分配利润（百万元） | 405 | 478 | 565 | 670 | | 少数股东权益（百万元） | 6 | 6 | 6 | 6 | | 其他（百万元） | 21 | 41 | 67 | 98 | | 所有者权益合计（百万元） | 1196 | 1290 | 1402 | 1538 | | 经营活动现金流净额（百万元） | 46 | -69 | 305 | 146 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -81 | 2 | 2 | 2 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | -24 | -48 | -59 | -71 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -57 | -113 | 248 | 78 | [13]

会议召集与召开程序 - 公司董事会于2025年6月26日在巨潮资讯网公告会议通知，明确会议召开方式、时间、地点及议题内容 [1] - 会议采取现场与网络投票结合方式，网络投票时间为2025年7月14日9:15-15:00 [3] - 现场会议地点为深圳市南山区西丽街道润贝航空科技股份有限公司会议室 [3] 会议出席情况 - 出席股东总数117人，持股76,837,340股，占公司总股本66.7370% [3] - 中小投资者115人，持股193,920股，占比0.1684% [3] - 现场出席股东3人，网络投票股东114人（持股193,820股，占比0.1683%） [3][5] 议案表决结果 - 议案1通过：同意票76,817,260股（99.9739%），反对11,640股（0.0151%），弃权8,440股（0.0110%） [6] - 中小投资者对议案1支持率89.6452%，反对率6.0036% [6] - 其他子议案通过率均超99.97%，中小投资者支持率88.27%-88.92% [8][9][10] 法律意见结论 - 股东会程序符合《公司法》《股东会规则》及公司章程 [11] - 出席人员资格及召集人资格合法有效 [11] - 表决程序及结果合法有效 [11]