行业情况 - 行业存在产能过剩情况，技术升级促使设备升级，淘汰落后产能同时有新产能释放，短期内行业前景不乐观 [2] 公司经营情况 - 整体销量尚可，瓦楞纸近期涨价但整体毛利水平低 [2] - 新建30万吨低定量高强度瓦楞原纸项目，解决产品配套不足问题，客户为老客户，产品顺应市场需求，前景良好 [2][4] 生活用纸项目情况 - 6.8万吨生活用纸原纸项目建设中，0.8万吨生产线已投入运行，一条3万吨生产线试运行，另一条3万吨生产线在建 [4] - 生活用纸事业部采用营销先行策略，为项目投产后制定主打产品和确定营销模式结构比例提供依据 [4] - 推广“品萱”生活用纸系列产品费用对公司经营产生较大负面影响 [4] 对外投资情况 - 利用资本市场经验和资本参与重点行业项目及公司，已完成对艾特克投资，持股20%，该公司有上市计划 [4] 融资计划 - 近期无股权融资计划，经营资金主要通过银行融资解决 [5] 股份处置计划 - 根据莎普爱思公司经营情况和自身资金需求安排减持所持莎普爱思股份 [5]

主营情况 - 三季报主营亏损，生活用纸新产能处于释放阶段，前期市场推广费用高，品牌初创期且受资金实力影响广告投入有限，市场竞争激烈 [2] - 主要产品箱板纸销量尚可，但整体毛利率低，一方面受经济不景气影响，另一方面行业产能过剩 [2] 投资情况 投资治丞智能 - 主营不理想、转型有难度，希望通过投资项目实现收益持续性，培养投资目标 [4] - 看好智能机器人行业发展，治丞智能是本地初创企业，双方较了解，投资额不大 [4] - 公司看好治丞智能的技术和管理团队，其已做技术储备，管理规划获认可，但销售能力弱、规模小、知名度和市场影响力不足，公司准备与其共同成长 [4] 艾特克项目 - 造纸行业环保问题主要在污水处理，艾特克业务与造纸行业有关联 [4] - 艾特克的 BOT 项目资金需求大，公司全力支持，今年提供了融资担保 [4] 博源项目 - 博源公司产品小众，项目处于试生产前期，因股东人数多，为避免二级市场波动主动公告 [5] - 真正投资需满足约束条件，待其正式投产并实现销售后启动尽调程序 [5] 未来投资方向 - 无明确方向，主要关注大健康、智能机器人、环保等领域 [5] - 目前投资项目偏早期，未来资金宽裕可能选择偏后期项目 [5]

行业情况 - 行业经营困难，造纸与经济形势密切相关，经济继续下行或使经营环境进一步恶化 [2] 投资治丞智能 - 公司看好智能机器人行业未来发展，治丞智能是本地企业，双方较了解且投资额不大 [2] - 治丞智能此前做数控机床，机器人业务刚起步，公司看好其技术和管理团队，认可其规划 [2][4] - 治丞智能销售能力薄弱，规模小，知名度和市场影响力不足，景兴入股欲与其共同成长 [4] 转型方向 - 造纸经营困难，公司有往创投方向转型的考虑，但因资产规模大、有固定资产投入、收入和人员规模大，难以立即转型 [4] - 目前投资行业分散，涉及医药、环保、智能机器人、医药原料等，单个投资规模小，是因担忧经济形势难判断 [4] 博源项目 - 博源公司产品小众，项目处于试生产前期，因股东人数多，达成投资意向后主动公告以避免二级市场波动 [4] - 对博源公司真正投资需满足约束条件，要等其正式投产并实现销售后启动尽调程序 [4]

机器人公司情况 - 治丞智能从数控机床转型到机器人行业，处于初创期，此前资金紧张、经营困难，公司入股后其恢复生产 [1][3] - 今年逐步提高客户层次，订单包括技工学校的智能工厂和汽车领域，需求大 [3] - 公司和董事长合计持股 45%，不再提高持股比例，发展需公司提供资金和担保支持，目标是扩大销售规模，未来有望走向资本市场 [3] 主营情况 - 主要产品箱板纸和瓦楞原纸与经济周期联系密切，经济景气时原纸增长超 10%，经济疲软受冲击大，目前公司产销率 100%，盈利空间小但能维持现状 [4] - 行业空间容量大，产能消化需时间，经济正增长时毛利上升会带来明显盈利增长 [4] - 因 G20 峰会可能停产限产、成本上升，公司通知原纸售价上调 50 元 [4] 投资情况 - 对外投资持续投入，无资金额度限制，投资资金不影响公司经营，方向为大健康、环保和智能设备等行业 [5] - 单个项目投资完成后持股比例希望达 20%左右，看重项目行业和本身 [5] 艾特克情况 - 2015 年主营收入 2.5 亿，净利润 2641 万，收入来自环保工程和环保设备 [5] - 申请新三板材料 4 月 25 日已受理，后续取决于股转中心审核进度 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002067，证券简称为景兴纸业 [1] - 2016 年 5 月 20 日上午 9：30 - 11：30 举行 2015 年度投资者接待日活动，地点在浙江景兴纸业股份有限公司 707 会议室 [1] - 参与单位及人员包括个人投资者甘博等、长城国瑞傅豪等、中银国际证券赵综艺、中钰投资王新立 [1] - 上市公司接待人员有董事长朱在龙等 [1] 主业相关 - 主业是造纸，主要产品为箱板纸和瓦楞原纸，用途广泛，与经济周期联系密切，经济景气时原纸增长达 10%以上，经济疲软时受冲击大 [1] - 公司造纸原料 95%以上是回收的，其中 40%是进口，采购为短期证，人民币升值对财务影响大，对原材料采购影响小，产品无直接出口 [4][5] - 包装用纸是主业，定位利用废纸造纸属环保方向，行业资源整合优化、技术创新，公司造纸业务运行健康，具备竞争能力 [5] - 区域纸品附加值不高，有运输半径，目前区域内供求平衡 [5] - 产销平衡时，公司开机率保持在 90%左右，一般不停机 [5] 转型与投资 - 造纸是资金密集型产业，固定资产规模大，转型困难，做投资是为在主业不好时增加盈利空间，而非考虑转型 [1] - 对外投资持续投入，力度根据行业和项目情况而定，注重控制风险 [3] - 投资方向为大健康、机器人和环保，以公司团队为主，借助第三方中介机构筛选项目 [4] - 主要投资目的是财务投资，倾向持股比例相对分散的投资，规避较大风险项目，实现风险可控可承受 [4] - 投资看机遇，欢迎潜在项目，花钱谨慎，倾向知根知底、掌控能力强、风险可控的项目 [4] 行业与市场 - 行业空间容量大，过去产能扩大，消化需时间，经济有增速市场空间就会增长，市场基础未变，经济正增长时毛利上升盈利增长明显 [3] - 目前经济呈 L 型，行业处于低谷，公司产销率 100%，盈利空间小但能维持现状 [1][3] 利润预期 - 2016 年一季度投资收益大幅增加，整体净利润比去年增加，希望主营维持并争取比去年好 [5]

市场情况 - 10月以来能源、原料、运输成本大幅上涨，产品价格相应涨幅较大 [1][2] - 废纸价格从年初1100 - 1200元/吨涨至1800元/吨，最高接近2000元/吨 [1] - 蒸汽价格上涨30 - 40%，产品价格涨幅约800元/吨 [2] - 公司判断在供需无明显逆转时废纸价格会回落，近日下调国废收购价格 [2] 主营情况 - 行业无集中新增产能释放，需求稳定，产品销售好，优先满足老客户、大客户订单 [2] - 短期销售价格上涨能覆盖成本涨幅，若现状维持，四季度毛利水平略升 [2] 生活用纸情况 - 生活用纸今年全部正式投产，产量达5万吨左右，部分原纸销售，部分自有品牌和贴牌生产 [2][3] - 公司召开新品发布会，发布高端新产品“柔滑3.0”，具有良好使用体验 [3] 纸箱业务情况 - 纸箱业务发展不理想，今年处置几家亏损子公司，短期有影响，长期利于稳健发展 [3] 对外投资情况 - 莎普爱思在减持，未来减持计划依公司经营情况而定 [4] - 艾特克已在新三板挂牌，申请由协议转让变更为做市交易，手续办理中 [4] - 治丞智能今年销售额比去年放大不少，希望快速做大业务 [4] 明年规划 - 造纸产业做精做细现有产能 [4] - 包装业务选择时机处置拖累经营的子公司 [4] - 生产用纸提升品牌影响力 [4] - 投资业务坚持稳健原则，不影响主业时做财务投资 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为2016年度投资者接待日 [2] - 参与人员有个人投资者徐洁、杨斌，广发证券任尚伟，华融证券胡爽 [2] - 时间为2017年5月19日9：30 - 11：30 [2] - 地点在浙江景兴纸业股份有限公司707会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事兼总经理王志明等 [2] 主营业务情况 - 2016年第四季度，受能源、运费等因素刺激，纸箱原纸价格上涨，2017年一季度营业收入较上年同期增长28.74% [2] - 纸箱原纸主要客户集中于江浙沪地区，运输半径在200公里以内可当天送达，最远不超过400公里可次晨达 [2] - 未来国家对能耗及环保控制力度加大，周边中小造纸企业甚至上海大型造纸企业将关停，公司环保领先，区域内小厂关停后定价机制更完善，利润空间更合理 [3] 纸箱业务情况 - 公司在当地以原纸销售为主，纸箱业务发展不理想，去年处置长期亏损的浙江景特彩和四川景特彩 [3] - 未来将以平湖景包为主，整合资源发挥其区域优势 [3] 生活用纸情况 - 2016年生活用纸两线投产，产能达6.8万吨，以原纸销售为主，自有品牌、贴牌生产为辅 [3] - 生活用纸毛利高但卖场费用高，实际利润低，未来重点开发电商平台，天猫旗舰店4月开业，后续将登入京东、苏宁易购等 [3][4] 对外投资情况 - 公司目前无行业内外产业并购计划，将资源集中在现有产能，做精做强，有合适项目会对外投资 [4] - 2017年9月前以股权投资为主，投资方向为大健康、环保、智能机器人等前景好、国家支持的行业 [4] - 倾向初具规模、有实际业务的项目，每个项目投资金额约两千万，利于分散风险 [4]

公司产品与市场 - 公司产品销量与去年同期持平，价格有较大涨幅 [2] - 价格走势：去年11月、12月快速上涨，3月大幅下跌，4月回升 [2] - 客户订单和出货量良好，库存量约10天 [3] 产能与环保 - 公司目前无新建产能计划，土地、能耗、环保指标紧张 [3] - 环保政策严格，小纸厂因无法达标或不愿投入而停产，空出市场 [3] - 公司持有环保许可证，环保要求提高对公司有利 [4] 价格波动与市场影响 - 去年年底价格大幅上涨原因：运输成本上升、环保限产、下游纸箱厂抢购 [4] - 平湖接轨上海影响：房产和土地价格上涨，公司在平湖占地约1300亩 [4] - 对未来几个月判断谨慎，废纸价格波动大，需求上半年淡季，下半年旺季 [5] 其他 - 调研人员签署承诺书 [5]

产品与原料市场情况 - 产品价格较年初上涨1000元/吨，涨幅真正落实，销售好、库存低 [2][3] - 原料、蒸汽、运输成本涨幅大，价格涨幅高于成本涨幅，四季度盈利好于前三季度 [3] - 涨价原因包括供需缓解、人民币贬值利于出口、环保政策限产、年底旺季 [3] - 11月底至今，国废收购价未涨，产品价格略涨，成品和原料库存均低 [3] 生活用纸情况 - 今年全部正式投产，产量达5万吨左右，大部分为原纸销售 [4] - 11月28日发布高端新产品“柔滑3.0”，未来自有品牌往高端方向发展 [4] - 90%左右产量通过原纸销售，因设备刚投产、市场开拓期，毛利低于同行业平均水平 [5] 下游纸箱包装业务情况及规划 - 包装业务盈利能力差，浙江景特彩、四川景特彩基本处理完毕，影响三季度业绩 [5] - 未来外地包装业务继续调整，集中在江苏、浙江，平湖景包获天猫供应商资格，南京景兴在申请 [5] 对外投资业务 - 造纸业务暂无新建产能计划，主要做精做强现有产能，受宏观经济影响大 [6] - 继续进行对外投资，以股权投资、财务投资为主，方向为大健康、环保、智能机器人等 [6] - 莎普爱思经营稳定、业绩增长，未来减持计划依公司经营情况而定 [6] 增值税退税政策情况 - 公司及子公司浙江景兴板纸公司自2015年7月1日起，享受资源综合利用产品和劳务增值税即征即退50%政策 [7] - 该政策为常态化税收优惠，对公司利润有积极影响 [7]

行业情况 - 包装纸原料和成品价格暴涨，受环保政策影响，不达标企业关停或整改致成品供应量变小，8月国家环保局督查使部分企业固废进口指标被回收，国废需求量猛增推动成品纸涨价，下游纸箱厂成本转移顺利 [3] - 公开媒体报道行业新建产能计划规模大，但部分因环保、产业规划等原因被叫停，实际能建设投产的量待观察 [3] 公司产能 - 公司目前有135万吨工业包装用纸产能，区位优势明显，合理运输半径覆盖江浙沪地区 [3] - 包装用纸价格上涨幅度大，一季度前半季度达高峰，3、4月回落后续又回升，销售价格达历史最高位，吨纸盈利情况好 [3] 公司进口废纸额度使用 - 2017年公司进口废纸额度为48.5万吨，8月已全部下单，最后一批11月底到货 [4] - 去年因浙江省重大活动生产受影响约一个月，按以前进口废纸和国内废纸6：4配比有缺口，目前投料调整至约5：5，国废收购量可保证正常生产，成品和废纸库存量不大，成品更低 [4] 公司环保方面 - 公司重视环保工作，是第一批拿到排污许可证的企业，每年有持续大额环保投入，三废达标排放，吨纸排水量在行业内领先 [4] - 公司中水回用项目是发改委补助投资项目，多次受检查获肯定，预计未来环保投入持续 [4] 公司能源方面 - 公司生产用电来自电网，蒸汽来自平湖热电厂，蒸汽价格随煤价波动，能源成本占生产成本的11 - 13% [4] - 煤价低时与有自备电厂的同行吨纸盈利能力有差异，煤价高时承担风险相对较小 [5] 公司扩建计划 - 新项目扩建受产业政策、地方土地指标、能耗指标、排污指标限制，江浙一带大规模新建造纸项目可能性小，公司在平湖无新建产能计划，通过技改提高原有机台生产能力 [5] 公司生活用纸业务 - 市场同质化竞争激烈，新品牌需资金养护，今年公司生活用纸以销售原纸为主，接受品牌委托加工 [5] - 下半年木浆价格上涨幅度大，但生活用纸终端产品未涨价，公司生活用纸涨价难，目前处于亏损状态 [5] - 公司研发适合母婴用的乳霜纸，内部测评不错，已到包装定稿阶段，不久将推向市场 [5]