客户与市场 - 公司隔膜产品订单非全年锁定量 [2] - 主要客户为比亚迪，比亚迪采购占比一半以上 [2][3] - 与国内大电池厂家基本都有合作，未给天津力神供货 [3] - 星源材质给比亚迪供货且已进入国际市场 [6] 产品特性 - 干法隔膜适用于动力电池，也可用于电子类产品；湿法隔膜适用于 3C 类电子类产品，也可用于动力电池 [3] - 隔膜设备是集成设备，原材料全部进口 [4][5] 产能与产量 - 目前隔膜产能 2000 万平方米，今年上半年产量约 1200 万平米 [3][5] - 2012 年产量约 700 万平米，2013 年产量约 1400 万平米，预计今年全年产量 2500 万平米 [5] 价格与工艺 - 隔膜近两年价格变化不大，未来可能下降 [3][4] - 做隔膜产品难点是技术和工艺，关键在于工艺掌控 [4] - 干法工艺路线隔膜最高成品率 50% 多，目前成品率 40% 多 [4] 其他业务 - PE 管道每年增长 10% 多一点，做 PE 燃气管材较大的还有凌云股份 [6] - BOPA 薄膜市场占有率 20% 多，主要客户是彩印厂，较大的约有 8 家 [6] 时间规划 - 成为大电池厂家供应商约需 1 - 2 年 [5] - 湿法隔膜约 2016 年投产 [5] 投资优势 - 依托 BOPA 薄膜生产积累的塑料薄膜拉伸工艺经验，在同步方法技术上国内领先 [5][6]

产品产销量与目标 - 2015年全年预计产销锂离子电池隔膜3800万平方米，目前无上半年产销量数据，完成目标问题不大 [2][3] 客户与市场份额 - 公司供给比亚迪的量占公司产量的50%多，星源材质也给比亚迪供货 [3] - 公司与国内大的电池厂家基本都有合作，但产能有限，未来将扩大产能提升行业地位 [4] 行业竞争与市场趋势 - 国内想做湿法隔膜的企业很多，目前进入高端领域和主流供应体系的较少，湿法隔膜在3C类产品市场应用广泛，未来在动力电池层面需求较大 [3] 技术与安全性 - 湿法隔膜的安全性问题可通过陶瓷涂覆解决，公司掌握该项技术 [3][4] 产能与生产情况 - 重庆子公司年初已投产，异地建厂主要是战略布局，提高产品市场竞争力 [4] - 未来产能扩大在隔膜方面更明显，尤其是湿法隔膜，若产品检测和使用没问题后期扩产是肯定的 [5] - 湿法隔膜比干法建设时间长，因干法上次募投预留了车间厂房，湿法需进行土建 [5] - 湿法隔膜若快2016年初出产品供电池厂家检测、试用 [5] 激励与发展战略 - 公司建立了《薪酬管理制度》和《关于重要岗位的激励办法》，完善了绩效考核体系，目前激励办法有效，未来会考虑实施股权激励 [5] - 公司在做好主业基础上会考虑并购重组，收购资产是较好方式，并购方向不局限现有产品 [6] 业绩情况 - 今年上半年业绩在预计范围内，具体数据暂无 [6]

公司基本信息 - 证券代码 002108，证券简称沧州明珠 [1] - 投资者关系活动时间为 2015 年 08 月 26 日 9:00，地点在公司证券投资部，接待人员为证券事务代表李繁联、证券事务主管梁芳 [2][3] - 公司包括异地公司大约 1600 人 [8] 隔膜产品相关 成本与良品率 - 隔膜产品原料变动对成本影响不大，因原料成本在隔膜成本中占比不大 [3] - 公司干法隔膜良品率约 50% [3] 产能与投产 - 公司准备新上的 6000 万平米湿法线 2017 年投产，位于山东德州平原 [3][7] - 目前无扩大干法隔膜生产线的实施计划 [4] 国产化与市场占比 - 干法隔膜国产和进口各占一半，湿法隔膜国产化比例较低，且未进入高端领域和主流供应体系 [4] - 约 60%以上干法隔膜供给主流电池厂家，今年上半年平均售价因应用于动力电池比例增加而提升 [4] 产品情况与风险 - 公司湿法隔膜尚未出产品 [4] - 公司做湿法隔膜有一定导入期，但因现有干法隔膜客户，导入期将优于其他公司 [5] 工艺区别与重要环节 - 干法是拉伸造孔工艺，湿法是萃取造孔工艺 [5] - 隔膜生产每个环节都很重要 [5] 生产状态与毛利率趋势 - 目前隔膜满产 [5] - 未来隔膜毛利率呈下降趋势，因目前处于替代进口阶段，国产化发展后价格和毛利率会降低 [5] 陶瓷涂布技术 - 国内不光隔膜生产厂家，部分电池厂家也掌握陶瓷涂布技术，且已比较成熟 [6] 目标与适用范围 - 公司隔膜目标是进入主流供应体系，未来做到行业龙头 [8] - 干法隔膜适用于动力电池，湿法隔膜主要用于 3C 类电子产品 [9] 其他 - 一吨锂离子电池隔膜约合 7 万平方米左右 [7] - 涂布隔膜占比根据客户需求而定，陶瓷涂布技术主要适用于湿法隔膜 [9] 管道与 BOPA 薄膜产品相关 需求情况 - 管道产品需求相对稳定，属于城市基础设施类产品，燃气管材用于燃气管网，给水管材应用领域更广，每年有稳定增长 [6] - BOPA 薄膜产品属于消费类产品，需求随生活水平提高稳步提升 [6] 产能利用率与库存 - 管道和 BOPA 薄膜产能全部满产 [6] - 产品有合理库存量，管道产品原料保证一个月生产的库存 [6][7] 应收账款 - 应收账款主要是管道产品较多，受行业结算方式影响（工程类产品结算期长且年底结算），以及产能扩大导致 [7] 公司战略与研发相关 异地建厂 - 目前暂时不会异地建厂，异地建厂主要是战略布局考虑，如管道产品受销售半径限制，异地建厂可提高竞争力 [7] 产品发展重点 - 管道产品和 BOPA 薄膜产品未来主要考虑战略布局，隔膜产品未来发展空间可能更大，目前在三类产品中占比较低 [6] 新膜产品研发 - 公司在膜产品方面有经验，会关注新膜产品研发 [9]

产品产销量目标 - 2015年管道预计产销10.5万吨，BOPA薄膜预计产销3.2万吨，包含重庆明珠产销量 [2] - 2015年锂离子电池隔膜全年预计产销3800万平方米 [6] 隔膜产品相关 产能与工艺 - 目前隔膜3000万平米产能全部为干法，新募投隔膜预计四季度投产，通过工艺完善和成品率提高可完成年度目标 [3] - 湿法隔膜在山东德州建厂，预计2016年初出产品供电池厂家检测试用，2016年中期实现规模化生产 [4][5] 技术指标 - 一吨隔膜大约折合7万平方米 [3] 研发与市场 - 隔膜为自主研发 [3] - 国内采用同种干法单拉工艺的还有星源材质 [4] 价格情况 - 从2014年初到2015年一季度，隔膜均价逐步提升，主要因工艺完善、品质提高、用于动力电池比重增加 [4] - 今年上半年隔膜均价可达4元/平方米 [5] - 湿法隔膜比干法隔膜每平大约贵1 - 2元，经过涂覆的隔膜价格更高，长远看隔膜未来价格呈下降趋势 [4][5] 产品占比 - 目前动力隔膜在隔膜产量中的占比为60%多 [5] 管材与BOPA薄膜相关 市场前景 - 管材和BOPA薄膜都会有自然增量，燃气管材应用于燃气管网有稳定增长，给水管材应用领域更广，销售占比逐年提升且未来将继续提高；BOPA薄膜用于包装，需求会随生活水平提高稳步提升 [6] 生产特性 - 管材有淡旺季，一季度相对是淡季，尤其北方受寒冷天气和春节影响 [6] - 生产燃气管材需特种设备许可证，要求比给水管高；给水管需卫生许可证，卫生方面更严格 [6][7] 下游客户与产品区别 - BOPA薄膜下游客户是彩印厂 [7] - 同步拉伸BOPA薄膜适用于中高端客户，分子结构排列更稳定、印刷效果更好；两步法薄膜适用于中低端客户 [7] - BOPA薄膜主要应用于食品包装，也可用于化妆品、日化品、医疗器械等，国外还用于书皮 [7] 公司产能规划 - 未来产能扩大在隔膜方面空间更大，尤其是湿法隔膜 [7]

生产技术与成本 - 湿法隔膜自动化程度比干法高，设备为集成设备，技术主要自主研发 [3][4] - 隔膜原料采购灵活，通过国内外石化企业和经销商采购，原料在成本中占比不高，人工和能源成本占比较高 [3] 产品价格与毛利率 - 上半年隔膜毛利率为 68%，给比亚迪供货的隔膜价格变动不大 [3] - 目前隔膜产品毛利率较高有下降空间，未来电池价格会下降，隔膜处于替代进口阶段可维持较高毛利 [4] - 湿法隔膜比干法隔膜每平米贵 1 元左右，陶瓷涂布后的隔膜每平米大约贵 1 元左右 [5][6] - 公司隔膜平均价格提升因 A 级品率提升，可进入主流供应链体系的占比增加 [6] 客户与市场 - 公司与国内大部分大电池厂有业务联系，与国外电池厂家有接触，国外客户检测时间约 1 - 1.5 年 [5][4] 产品检测与导入 - 湿法隔膜还未出产品，产品导入期正常半年到一年，公司因现有干法隔膜客户，导入期会更快 [4][5] 生产规划与风险 - 公司以自有资金上的两条共 6000 万平米的线一起上，但设备到货和安装调试有先后 [5] - 公司做湿法隔膜的风险在于需导入期，电池厂家要经过多轮测试，规模化生产要保证产品一致性和稳定性 [5] 其他信息 - 涂布根据客户需求，涂布技术适用于湿法隔膜，部分电池厂家自己掌握该技术 [5] - 公司隔膜结帐期约 3 - 6 个月，有 6 个隔膜发明专利 [6] - 干法隔膜用于大电池，湿法隔膜适用于 3C 类电子产品，未来湿法隔膜因三元技术和陶瓷涂布技术发展空间大 [6][7] - 公司在 BOPA 薄膜拉伸方面的经验对隔膜研发有帮助 [6]

隔膜业务 - 投资一条湿法隔膜线约需1.5亿元 [2] - 湿法隔膜价格较高，隔膜设备绝大部分为进口集成设备 [2][3] - 湿法隔膜工作重点是产品品质和导入 [3] - 目前隔膜产能3000万平方米，2014年产量2800多万平方米，2015年一季度产量约750万平方米，2015年预计产销3800万平方米 [3][4] - 募投的2000万平米干法隔膜今年四季度投产 [3] - 2014年募投项目达产使成品率和高品质膜占比提高，隔膜价格提升，未来价格将下降 [3][4] - 隔膜技术国内与国外一样，但国外工艺掌握更好，产品一致性和稳定性佳，国内工艺在完善 [4] - 市场竞争无序主要在低端膜市场，公司定位高端供应链体系 [4][5] - 公司有陶瓷涂覆技术，可增加隔膜耐高温强度和解决安全性问题 [5] 管材业务 - 重庆子公司管材产能1.5万吨 [5] - 公司PE管材产能今年提高，异地建厂为战略布局，目前无扩产计划 [5] - 管材按订单生产 [5] - 公司采用事业部制分产品管理，沧州本部和芜湖属同一营销体系 [5] - 燃气管材应用于燃气管网有稳定增长，给水管材应用领域更广，公司加大销售力度使给水管材销售占比逐年提升，未来占比将继续提高 [6] - 生产燃气管材和给水管材工艺相同，原料不同 [6] - 管材产品毛利率相对稳定，维持在20%左右 [6] BOPA薄膜业务 - 目前生产BOPA薄膜的厂家有8家，暂无新进入者 [6] - 公司目前暂无扩产BOPA薄膜的打算 [6] 其他业务 - 对于部分市场容量大但风险高、竞争无序的新膜产品，未来有好产品不排除进入 [7] 公司战略 - 做好主业基础上考虑并购重组，做好锂离子电池隔膜产品，凭借膜产品技术优势进入其他膜行业 [7] - 目前激励办法能激励管理层，随公司规模扩大未来会考虑股权激励 [7]

产品供需情况 - 产品基本处于供不应求状态，随着隔膜产品量增加投放，明年下半年该状态会有所缓解 [2][3] 隔膜生产线情况 - 公司有5条干法隔膜生产线，产能为5000万平米 [3] - 募投2500万平米湿法隔膜预计明年年初投产，进度快的话今年年底也可能投产 [3] - 今年9月份一条干法隔膜线正式投产 [4] - 建设一条干法隔膜生产线周期约1年，湿法略长 [4] 隔膜技术与工艺 - 公司从2009年开始研发隔膜，在薄膜同步拉伸技术方面经验丰富，隔膜与BOPA薄膜拉伸工艺相通 [4] - 生产隔膜关键是保证产品一致性、稳定性 [3] - 干法通过拉伸，湿法通过萃取，不能说哪种工艺更好 [3] - 湿法机械化程度高，一次性成膜，成品率比干法略高 [3] - 湿法工艺自动化程度高，从投料到出产品一次成膜，干法隔膜分段进行，非连续工艺 [5] 隔膜应用与客户 - 干法隔膜适用于大电池（动力电池），湿法隔膜适用于3C类电子产品 [5] - 下游客户中比亚迪占比最大，还与力神、ATL、中航锂电等合作，目前产能有限 [4] - 给比亚迪的隔膜价格变化不大 [4] - 开发新客户需对产品进行认证测试，新客户验证期较长，老客户检测时间更快 [6] 陶瓷涂布情况 - 湿法隔膜不一定需陶瓷涂布，根据客户要求而定，部分电池厂家可自行涂布 [5] - 进行陶瓷涂布目的是增加隔膜安全性 [5] 隔膜产品品质 - 好的隔膜需保证一致性高、造孔均匀，与人员素质、经验积累、设备工艺等有关 [5] 管道产品情况 - 管道产品增长主要体现在燃气和水的使用方面，包括燃气管网建设、新水管网建设和老水管网改造 [6] - 管材原料下降，但产品销售价格随原料价格波动调整，毛利率比去年有所增长 [6] 其他情况 - 公司干法隔膜与国外产品差别不大 [6] - 公司暂时未实施员工持股 [6]

锂离子电池隔膜业务 - 国内以前依赖从日本、韩国、美国进口锂离子电池隔膜 [2] - 公司目前产能为5000万平方米，全部是干法隔膜 [3] - 年产2500万平方米的湿法隔膜项目今年底或明年初试生产，明年中期批量生产 [3] - 干法隔膜适用于大电池，湿法隔膜适用于3C产品，随三元技术出现，湿法隔膜也用于动力电池 [3] - 比亚迪是公司隔膜主要客户，也需要湿法隔膜产品 [4] - 干法隔膜控制点多，湿法隔膜自动化程度高 [4] - 国内有多家湿法隔膜生产厂家 [4] - 隔膜因市场需求旺盛和替代进口，维持较高毛利率 [4] - 公司隔膜客户还有力神、ATL、万象等 [4] - 隔膜检测需小中试、大试，最长达1年 [4] - 湿法隔膜良品率约70%-80% [5] - 生产隔膜原料是PP（聚丙烯） [5] - 隔膜产品一致性和稳定性是生产关键 [5] - 公司生产隔膜借鉴BOPA薄膜拉伸技术 [5] BOPA薄膜业务 - BOPA薄膜用于产品包装，需求随生活水平提高而增加，适用于多领域包装 [5] - BOPA下游客户是彩印厂 [5] - BOPA目前总产能2.85万吨 [6] 其他业务 - 公司管道产品通过招标获取业务 [6] 公司战略 - 公司会根据市场情况决定是否扩大锂离子电池隔膜生产规模 [3] - 公司认为收购资产可优势互补带来新利润增长点，会继续开展并购重组，重点关注有行业优势标的，方向不限于现有产品 [6]

生产情况 - 公司目前未生产出湿法隔膜，2016年可投产 [2] - 干法生产分阶段，每段为一个工序；湿法对工艺要求更严格，产能提高空间更大 [3] - 目前锂电池隔膜生产线约有150人 [3] - 暂时无再建设锂离子电池隔膜生产线的打算，未来不排除建设新线 [5] 产品定位与市场 - 湿法隔膜应用范围广，市场空间大于干法隔膜，公司将其定位于高端客户，并非单纯用于动力电池 [3] - 公司是塑料加工企业，未来三大主业并行，管道产品、BOPA薄膜产品处于行业龙头地位，市场有自然增长空间，隔膜发展更快、空间更大 [4] - 公司与国内前十大电池厂家基本都有合作，比亚迪是锂离子电池隔膜主要客户，采购量约占一半 [4][5] 财务数据 - 2014年隔膜产品毛利率为64%，未来价格会下降 [4] - 一季度管材较去年同期约增长6%，管材毛利率相对稳定 [4] - 2014年一季度锂离子电池隔膜销售不到500万平方米，2015年一季度销售约750万平方米 [4] 投资与成本 - 一条干法线约5000万元，一条湿法线约1.5亿元，湿法产能是干法的2 - 3倍 [5] - 据了解，湿法隔膜比干法贵，国外生产的干法隔膜比公司产品贵 [5][6] 公司策略 - 产能扩张需综合考虑市场、工艺、产品稳定性和人员经验等因素 [3] - 增发只是融资方式之一，公司有多种融资方式 [5] - 目前激励办法能起到对管理层的激励作用，未来会考虑实施股权激励 [5] - 认为收购资产可实现优势互补，带来新利润增长点，会继续进行并购重组，方向不限于现有产品 [6]

管道产品相关 - 2014年度PE燃气、给水管道产量约9万吨，2015年管道产量约10万多吨 [2][4] - 燃气管占给水管与燃气管总量的比例约80% [3] - 原材料价格有一定波动，价格下降产品售价下降，价格上涨产品售价上涨，公司产品有稳定毛利空间，主要受市场供需影响 [3] - 原材料库存一般为1个月左右用量 [3] - 燃气管材价格因原材料价格不同略高于给水管材 [3] - 公司和凌云股份在燃气管材方面占比较大 [3] - 未来管道量增加考虑战略布局，以提高产品竞争能力 [4] - 应收账款主要是管道产品，受行业结算方式和产能扩大影响，公司会加强管理 [7] BOPA薄膜相关 - 目前BOPA薄膜产能2.3万吨，重庆正式投产后产能达2.85万吨 [4] - 新增产能通过开发新客户和拓展海外市场消化 [4] - 重庆建设的BOPA薄膜生产线是同步法 [4] - 重庆生产的BOPA薄膜可用于食品包装，与本部产品一样 [4] - BOPA薄膜需经彩印厂复合后使用 [5] - 公司逐步建设国外销售网络，销售量近两年逐步加大，出口占比10%以上，今后会重点拓展国外市场 [5] - 重庆项目是战略布局，主要为提高产品竞争能力 [5] - 2014年有BOPA薄膜扩产厂家 [5] 锂离子电池隔膜相关 - 2014年预计锂离子电池隔膜产量约2500万平米，2015年预计产量在3500 - 4000万平米之间 [5][6] - 2015年干法隔膜新增产能可消化 [6] - 2014年下半年锂离子电池隔膜用在动力上的比例有所提高 [6] - 干法隔膜人工成本高是因生产工艺分多道工序，每道工序有裁减量 [6] - 湿法隔膜2016年投产 [6] - 隔膜产品价格预计会下降 [6] - 隔膜产品月销量约200万平米多 [6] - 公司若并购隔膜厂家会考虑其技术、设备、营销网络等优势，有好标的会考虑 [7] 其他相关 - 沧州本部目前土地已无剩余，若再建项目需征用地 [7]