股价表现 - 9月23日股价下跌5.02%至26.70元/股 成交额7.77亿元 换手率5.26% 总市值142.77亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务 [1] - 收入构成：压缩机(组)72.36% 真空产品18.57% 零件及维修7.88% 铸件产品1.19% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持36.88万股 当前持有196.3万股 占流通股比例0.37% [2] - 该基金当日浮亏约276.78万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益率27.06% 近一年收益率69.5% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报137.06% 最差回报-15.93% [3]

业务进展 - 真空产品获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [1] - 产品覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换需求 [1] - 配合部分新客户及新工艺进行测试验证 [1] 业绩贡献 - 真空产品在半导体领域当前使用量较小 [1] - 对整体业绩贡献有限 [1] 发展前景 - 半导体产业国产化进程加速与市场规模扩大 [1] - 真空产品未来发展前景十分广阔 [1] - 有望成为公司业绩增长的新兴驱动力 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元 同比下降18.86% [1] - 净利润2.57亿元 同比下降42.90% [1] - 基本每股收益0.4813元 同比下降42.90% [1] - 加权平均净资产收益率5.99% 同比下降5.63个百分点 [1] 业务板块结构 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [1] - 压缩机产品分为制冷和空压两大系列 [1] 制冷产品业务 - 产品覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机和热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆式和磁浮离心式压缩机上半年均实现增长 [2] 空压产品业务 - 作为气源动力核心设备应用于工程机械等领域 [2] - 在巩固传统有油空压机市场基础上布局无油空压机 [2] - 无油空压机在食品、生物医药等高端领域具有替代空间 [2] 真空产品业务 - 主要应用于光伏和半导体行业 并拓展至锂电、医药领域 [2] - 已获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [2] - 当前半导体领域贡献有限但未来发展前景广阔 [2] 投资者关系活动 - 2025年9月15日至19日接受18家机构现场及线上调研 [1] - 参与机构包括博时基金、Kadensa Capital、Marshall Wace等 [1] - 公司接待人员为证券事务代表及投资者关系专员 [1]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 核心业务板块 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 产品矩阵覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆/磁浮离心式压缩机上半年实现增长 [2] - 台湾东元是重要合作伙伴及制冷压缩机客户 [2][3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备深耕工程机械行业 [3] - 应用于医药/化工/电子/激光切割/制氧制氮等领域 [3] - 积极布局涡旋式/螺杆式/离心式无油空压机 [3] - 无油空压机面向食品/生物医药/电子芯片等高纯净度需求行业 [3] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业 [3] - 拓展至锂电/医药/化工/显示器/LED/光通信等领域 [3] - 获国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [3] - 半导体领域当前贡献有限但国产化前景广阔 [3]

**汉钟精机 (002158 SZ) 电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为汉钟精机 一家源自台湾地区的制冷压缩机、真空泵及铸件制造商 产品应用于商用制冷（含数据中心IDC）、光伏、半导体等领域[1][11][57] * 行业涉及IDC制冷供应链、光伏设备及半导体设备[1][11][57] **核心观点与论据** * **评级与目标价上调** * 评级由中性上调至买入 目标价由17 80元大幅上调至34 80元[1][4][10] * 新目标价对应28倍2026年预测市盈率 旧目标价对应13 5倍[4][10] * 当前股价28 74元（2025年9月18日）对应23倍2026年预测市盈率 认为仍被低估[4][12] * **IDC制冷压缩机成为新增长引擎** * AI推动高功率密度IDC需求 制冷效率对电源使用效率（PUE）至关重要 压缩机是各种IDC制冷方式中的关键上游组件[14] * 公司是领先第三方制冷压缩机供应商 国内第三方螺杆压缩机市占率约50% 离心压缩机（含磁悬浮）约15%[2][12][14] * 估算2025年全球IDC制冷压缩机市场规模约100亿元人民币[2][9][13] * 预计公司2025年IDC压缩机收入达1 19亿元 占总收入4% 全球市占率1%[2][9][13] * 预计到2029年全球市占率可达10% 驱动因素包括[2][9][13] * 美国暖通空调行业产能紧张带来的溢出效应 二线厂商及一线厂商可能增加外部采购[27] * 获得IDC解决方案提供商（如维谛技术、英维克）等新客户的机会[28] * 鸿海与东元战略合作带来潜在机会 公司是东元的重要压缩机供应商[29][30] * 源自台湾地区 在两岸及越南等多地布局产能 交付灵活[31] * 预计2025-29年IDC压缩机收入年复合增长率（CAGR）达74% 收入占比从4%提升至21%[3][35] * **光伏业务疲软已充分计价 拖累减小** * 2025年上半年真空泵收入同比下滑60% 光伏业务疲软已被市场充分反映[1][3] * 预计2025年光伏业务收入占比降至16%（2024年为33%） 2026年起逐步企稳 对整体盈利拖累减小[3][10][35] * **盈利迎来拐点与结构性转变** * 预计2025年盈利触底 2026年起复苏[3][35] * 预计2025-29年总收入CAGR为13% 净利润CAGR为17%（2023-25年为-15%）[1][3][35] * 毛利率压力预计自2026年起减轻 得益于产能利用率回升[3][35] * 收入结构转变 IDC与半导体真空泵（预计2029年占比8%）将成为主要增长动力[35] * **估值与市场表现** * 基于分类加总估值法（SOTP） 各业务目标市盈率与A股同业均值一致[4][10][54] * 自2024年以来公司股价上涨38% 但显著落后于万得液冷指数81%的涨幅[1][12] * 未来十二个月市盈率估值已回升但仍未完全反映下游驱动转变和IDC增长潜力[12] **其他重要内容** * **关键数据与预测** * 2025年预测营业收入31 68亿元 净利润6 14亿元 每股收益1 15元[5][55] * 2026年预测营业收入34 62亿元 净利润6 72亿元 每股收益1 26元[5][55] * 2025年预测毛利率35 5% 2026年预计升至35 8%[55] * **风险因素** * 上行风险：IDC需求强于预期 半导体业务加速扩张 费用控制加强[68] * 下行风险：光伏需求恶化 IDC业务进展延迟 竞争加剧导致毛利率下降[1][68] * **近期催化剂** * IDC市场客户扩张和获取新订单[1] * 量化研究回顾指出未来3个月的正面催化剂是数据中心相关制冷压缩机订单[70]

板块整体表现 - 通用设备板块当日下跌0.27%，领跌个股为瑞纳智能（-6.16%）[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点，深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块资金整体呈净流出态势，主力资金净流出13.95亿元，游资资金净流出12.55亿元，散户资金净流入26.5亿元[2] 涨幅居前个股 - 锐奇股份（300126）涨幅20.02%居首，成交额2.65亿元，成交量27.34万手[1] - 沃尔德（688028）上涨13.79%，成交额9.24亿元，成交量20.29万手[1] - 大元泵业（603757）涨停10%，成交额15.78亿元，成交量29.09万手[1] - 川润股份（002272）涨停9.99%，成交额28.45亿元，成交量157万手[1] - 海鸥股份（603269）涨停9.97%，成交额8.74亿元，成交量66.06万手[1] 跌幅居前个股 - 瑞纳智能（301129）下跌6.16%领跌，成交额2.10亿元，成交量6.83万手[2] - 咖啡與炭（688577）下跌6.13%，成交额4.00亿元，成交量3.47万手[2] - 宏盛股份（603090）下跌5.90%，成交额3.96亿元，成交量9.20万手[2] - 丰立智能（301368）下跌5.76%，成交额14.08亿元，成交量17.61万手[2] 资金流向特征 - 川润股份（002272）获主力资金净流入9.29亿元，净占比32.66%，居板块首位[3] - 大元泵业（603757）获主力资金净流入4.76亿元，净占比30.18%[3] - 五洲新春（603667）获主力资金净流入3.76亿元，净占比9.01%[3] - 汉钟精机（002158）获主力资金净流入1.94亿元，净占比12.16%[3] - 泰嘉股份（002843）获主力资金净流入1.77亿元，净占比14.94%[3]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收14.89亿元，同比下降18.86%，归母净利润2.57亿元，同比下降42.90%[1] - 业绩下滑主要受光伏真空泵业务拖累，压缩机业务受益于数据中心等领域需求拉动实现增长[1] - 公司通过AIDC压缩机和半导体真空泵打造新成长曲线，半导体业务国产替代空间广阔[3] - 下调2025-2026年盈利预测，上调2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.08/7.16/8.13亿元[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率35.02%，同比下降5.43个百分点，净利率17.29%，同比下降7.26个百分点[1] - 期间费用率中销售费用率4.48%（同比-0.36pct）、管理费用率4.89%（同比+0.85pct）、研发费用率6.32%（同比+1.63pct）、财务费用率1.72%（同比+3.10pct）[1] - 2025Q2单季度营收8.83亿元，同比下降18.69%，归母净利润1.39亿元，同比下降54.43%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为31.39/34.60/38.98亿元，同比增长-14.6%/10.2%/12.6%[4] 业务分析 - 压缩机业务2025年上半年营收10.77亿元，同比增长12.21%，毛利率34.79%，同比提升0.94个百分点[2] - 真空泵业务2025年上半年营收2.76亿元，同比下降60.12%，毛利率36.37%，同比下降9.84个百分点[3] - 制冷压缩机受益数据中心发展，产品涵盖螺杆式、磁悬浮离心式，客户包括申菱、台湾东元、海尔、美的[2] - 空气压缩机通过推出无油、离心等高端产品实现营收稳步增长[2] - 半导体真空泵已完成PMF、PDM、iPH三大系列产品，通过部分国内芯片制造商认可并开始批量供货[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益1.14/1.34/1.52元，对应PE 23/20/17倍[3][4] - 2025-2027年预计ROE为13.2%/14.1%/14.5%，EBIT Margin为21.7%/22.1%/22.3%[4] - 当前市盈率（PE）22.8倍，市净率（PB）3.00倍，EV/EBITDA 19.9倍[4][17] - 总市值142.99亿元，收盘价26.74元[5]

行业趋势 - 全球AIDC扩张和机柜功率密度提升催化数据中心散热需求上行 单机柜功耗已从2-8kW攀升至20-50kW 未来或将突破100kW [1][2] - 高效散热能力成为保障AIDC算力输出质量的关键前提 全球AIDC规模持续扩张带动散热需求加速上行 [2] 技术优势 - 磁悬浮离心制冷压缩机组性能优越 电机功耗降低30% 全年电费均降低30%左右 综合部分负荷性能系数(IPLV)提升约42% [3] - 磁悬浮压缩机利用磁悬浮轴承避免机械摩擦损耗 帮助数据中心将PUE降低至1.2 [1][3] 市场规模 - 全球AI算力投资持续提升推动磁悬浮制冷压缩机市场持续扩容 丹佛斯2024年中国数据中心业务增长三倍 2025年预计增速约50% [3] - 未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机需求至少翻倍 丹佛斯累计出货量超16万台 全球份额达70% [3][4] 竞争格局 - 全球磁悬浮制冷压缩机市场高度集中 技术壁垒涉及双级串联压缩流体 磁悬浮轴承控制 高速永磁同步电机等核心技术 [4] - 丹佛斯中国嘉兴海盐工厂已满产运行 产能紧张 国产厂商汉钟精机实现125-900RT冷量范围技术突破 [4][5] 国产厂商进展 - 汉钟精机通过高研发投入实现核心技术突破 与东元电机深度合作 1H25向东元电机销售额1338万元 同比增长60% [4][5] - 冰轮环境子公司顿汉布什为世界前五冷水机组厂商 自供压缩机 服务过天河二号 中国联通西安数据中心等项目 [5]

AIDC算力密度提升与散热需求 - AIDC单机柜功耗已从2-8kW攀升至20-50kW，未来或将突破100kW，高功率密度运行产生大量热量需高效排出以避免芯片性能降频和设备可靠性下降 [1][2] - 高效散热能力是保障AIDC算力输出质量的关键前提，全球AIDC规模持续扩张有望带动散热需求加速上行 [2] 磁悬浮制冷压缩机技术优势 - 磁悬浮压缩机利用磁悬浮轴承避免机械摩擦损耗，相较于螺杆机组综合部分负荷性能系数（IPLV）提升约42%，电机功耗降低30%，全年电费均降低30%左右 [3] - 磁悬浮压缩机可帮助数据中心实现PUE降低至1.2，性能优异且为冷水机组核心发展方向 [3] 磁悬浮制冷压缩机市场需求 - 全球AIDC投资高景气度推动磁悬浮制冷压缩机市场扩容，丹佛斯2024年中国数据中心业务增长三倍，2025年预计增速约50% [3] - 未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机需求至少翻倍，丹佛斯收入高增印证行业需求高景气度 [3] 全球市场竞争格局 - 磁悬浮制冷压缩机行业技术壁垒高，涉及双级串联压缩流体、磁悬浮轴承控制等核心技术，全球市场格局高度集中 [4] - 丹佛斯为全球龙头，累计出货量超16万台，全球份额达70%，中国嘉兴工厂已满产运行 [4] 国产厂商发展机遇 - 汉钟精机实现磁悬浮离心机单机冷量125-900RT，水平国内领先，通过与东元电机深度合作，1H25销售额1338万元，同比+60% [5] - 冰轮环境为磁悬浮离心冷水机组头部厂商，子公司顿汉布什为世界前5冷水机组厂商，自供压缩机并服务多家数据中心 [5] - 国产厂商凭借成本优势、大客户绑定及技术突破，有望推动国产化进程并提升全球份额 [4][5]

股价表现 - 2025年9月16日触及涨停 涨停价28.51元 涨幅9.99% 总市值152.45亿元 流通市值152.13亿元 总成交额6.09亿元 [1] 涨停驱动因素 - 中邮证券2025年9月12日发布半年报点评 给予"增持"评级 指出公司业绩静待拐点 数据中心和半导体场景有望带来新成长极 [2] - 数据中心建设扩张需要大量制冷设备 公司制冷压缩机产品有望受益 半导体行业发展增加真空泵设备需求 公司在该领域布局迎来机遇 [2] - 9月16日半导体和数据中心相关概念板块多只股票表现活跃 形成板块联动效应 [2] 资金与技术面 - 同花顺资金监控显示9月16日超大单净买入金额较大 主力资金流入明显 [2] - MACD指标近期形成金叉 股价突破短期均线压力位 呈现较强上涨态势 [2] 业务构成 - 主营螺杆式压缩机和螺杆式真空泵 压缩机业务含制冷和空气压缩机 真空泵业务覆盖光伏和半导体等行业 [2]