公司业绩与业务概况 - 汉钟精机2024年营业收入36.74亿元，同比下降4.62%，归母净利润8.63亿元，同比下降0.28% [1] - 2025年一季度营收6.06亿元，同比下降19.09%，归母净利润1.18亿元，同比下降19.58% [1] - 公司主营业务为压缩机（组）和真空泵，涵盖制冷、空压和真空三大类产品 [1] - 制冷产品包括商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机及热泵压缩机，应用于商业建筑、食品冷链及热泵供暖等领域 [1] - 空压产品作为气源动力设备，应用于工程机械、医药、化工、电子等领域，无油空压机市场前景广阔 [1] - 真空产品主要用于光伏和半导体行业，并逐步拓展至锂电、医药、化工等领域 [1] - 公司预计2025年度营收33.01亿元，归母净利润6.92亿元 [1] 机构调研信息 - 知名私募明河投资近期对汉钟精机进行调研，参与公司策略会及线上调研 [1] 机构背景 - 上海明河投资有限公司成立于2010年4月，注册资本1000万元人民币 [2] - 公司投资理念为"稳健、长久、共赢"，注重专业化、规范化管理 [2] - 管理团队来自基金管理公司核心岗位，具有多年行业经验，采取合伙人管理模式 [2] - 核心员工持有公司股、期权，激励机制不断完善 [2]

活动基本信息 - 活动类别为策略会、线上调研 [2] - 活动时间为2025年5月27日 - 5月29日 [2] - 活动地点为策略会现场、线上 [2] - 参与人员包括中金公司、华泰资产等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有董秘、证券事务代表、投资者关系员 [2] 财务情况 2024年报 - 营业收入36.74亿元，同比下降4.62% [2] - 归母净利润8.63亿元，同比下降0.28% [2] - 基本每股收益1.61元，同比下降0.28% [2] - 加权平均净资产收益率21.80%，同比下降4.01% [2] 2025年一季报 - 营收6.06亿，同比下降19.09% [2] - 归母净利润1.18亿，同比下降19.58% [2] - 每股收益0.22元，同比下降19.58% [2] - 加权平均净资产收益率2.75%，同比下降1.12% [2] 2025年度预算 - 预计营收33.01亿元，归母净利润6.92亿元 [3] 产品情况 制冷产品 - 涵盖商用中央空调、冷冻冷藏、热泵压缩机，应用于商业建筑、食品冷链、热泵供暖等领域 [2][3] - 螺杆及离心压缩机可用于数据中心 [2] 空压产品 - 作为气源动力核心设备，用于工程机械等众多下游领域 [3] - 巩固传统有油空压机市场，布局无油空压机应用市场，无油产品在食品等行业有广阔前景 [3] 真空产品 - 应用于光伏、半导体等行业，后续拓展至锂电等领域 [3] - 受光伏行业景气度影响，光伏环节对真空泵需求承压 [3] - 在半导体行业与多家头部国产设备商配套合作，目前使用量少，对业绩影响有限 [3] 其他情况 - 本次调研未透露未公开重大信息 [3] - 活动无相关附件 [3]

股东会审议通过利润分配方案 - 2024年度股东会审议通过利润分配方案，以总股本534,724,139股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.80元（含税），合计派发现金股利310,140,000.62元 [1] - 剩余未分配利润结转至下一年度，本年度不进行资本公积转增股本 [1] - 若分配方案实施前公司总股本发生变化，将按照分配比例不变的原则对分配总额进行相应调整 [1] 权益分派方案 - 2024年度权益分派方案以现有总股本534,724,139股为基数，向全体股东每10股派5.800000元人民币现金（含税） [1] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派5.220000元 [1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税 [1] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税，对香港投资者持有基金份额部分按10%征收，对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收 [1] 分红派息日期 - 股权登记日为2025年6月5日 [2] - 除权除息日为2025年6月6日 [2] 分红派息对象 - 本次分派对象为截至2025年6月5日下午深圳证券交易所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东 [2] 分红派息方法 - 现金红利将于2025年6月6日通过股东托管证券公司（或其他托管机构）直接划入其资金账户 [2] - 在权益分派业务申请期间（2025年5月28日至2025年6月5日），如因自派股东证券账户内股份减少导致代派现金红利不足，法律责任与后果由公司自行承担 [2]

利润分配 - 2024年度以534,724,139股为基数，每10股派现金股利5.80元，共派310,140,000.62元[2] 分配规则 - 不同持股时间扣税不同，1月内每10股补缴1.16元，1 - 12月补缴0.58元，超1年不补[5] 时间安排 - 股权登记日2025年6月5日，除权除息日6月6日[6] - 2025年6月6日划入A股股东现金红利[7]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入 36.74 亿元，同比下降 4.62%，归母净利润 8.63 亿元，同比下降 0.28%，基本每股收益 1.61 元，同比下降 0.28%，加权平均净资产收益率 21.80%，同比下降 4.01% [2] - 2025 年一季度营收 6.06 亿，同比下降 19.09%，归母净利润 1.18 亿，同比下降 19.58%，每股收益 0.22 元，同比下降 19.58%，加权平均净资产收益率 2.75%，同比下降 1.12% [2] - 2025 年度预计营收 33.01 亿元，归母净利润 6.92 亿元 [6] 公司产品情况 制冷产品 - 涵盖商用中央空调用、冷冻冷藏、热泵压缩机，应用于商业建筑空调、食品冷链、热泵供暖等领域 [3] - 螺杆及离心压缩机可用于数据中心 [3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备，用于工程机械等众多下游领域，保障生产流程高效运行 [4] - 巩固传统有油空压机市场，布局涡旋/螺杆/离心式等无油空压机应用市场，在食品等行业有广阔替代空间 [4] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业，后续拓展至锂电等领域 [5] - 受光伏行业景气度影响，光伏拉晶和电池片环节对真空泵需求承压 [5] - 在半导体行业与多家头部国产设备商配套合作，目前使用量少，对业绩影响有限 [5] 投资者关系活动情况 - 活动类别为现场参观，参与人员包括北京容光私募基金等众多机构 [2] - 时间为 2025 年 5 月 21 日，地点在公司，接待人员有董事长等 [2] - 活动期间未透露未公开重大信息，无相关附件 [7]

会议信息 - 公司于2025年4月26日发布召开2024年度股东会通知[4] - 现场会议于2025年5月23日14点召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5][6] 参会情况 - 本次会议股东（股东代理人）274人，代表股份343,086,212股，占公司有表决权股份总数的64.1613%[7] 议案表决 - 《关于公司〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意342,107,214股，占比99.7146%[9] - 《关于公司〈2024年度财务决算报告〉的议案》同意342,100,814股，占比99.7128%[10] - 《关于公司〈2025年度预算报告〉的议案》同意342,100,214股，占比99.7126%[11] - 《关于公司2024年度利润分配的议案》同意342,335,214股，占比99.7811%[12] - 《关于公司〈2024年度报告全文及摘要〉的议案》同意342,319,714股，占比99.7766%[14] - 《关于公司拟聘任2025年度审计机构的议案》同意342,099,114股，占比99.7123%[15] - 《关于公司董事、高级管理人员2025年度薪酬的议案》同意342,085,814股，占比99.7084%[16] - 《关于公司2025年度使用部分闲置自有资金进行投资理财的议案》同意340,816,882股，占比99.3386%[18] - 《关于公司2025年度为子公司及子公司之间提供担保的议案》同意336,561,611股，占比98.0983%[18] - 《关于公司及子公司2025年度开展外汇衍生品交易业务的议案》同意342,081,514股，占比99.7072%[18] - 《关于公司预计2025年度日常关联交易的议案》同意165,946,411股，占非关联股东有效表决权99.5318%[19][20] - 《关于补选第七届董事会独立董事的议案》同意342,089,214股，占比99.7094%[21] - 《审议关于修改<重大经营与投资决策管理制度>的议案》同意339,080,402股，占比98.8324%[21] - 《审议关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意342,097,014股，占比99.7117%[22] 其他事项 - 多项议案经出席会议股东（或非关联股东）有效表决权过半数或三分之二以上通过[24] - 会议听取《2024年度独立董事述职报告》[24] - 本次会议召集、召开程序及表决结果合法有效[25]

会议信息 - 2024年度股东会于2025年5月23日召开，股权登记日为2025年5月16日[3] - 出席现场会议股东及授权代表36人，代表股份331,003,777股，占比61.9018%[6] - 网络投票股东238人，代表股份12,082,435股，占比2.2596%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数342,107,214股，占比99.7146%[8] - 《2024年度财务决算报告》同意票数342,100,814股，占比99.7128%[9] - 《2025年度预算报告》同意票数342,100,214股，占比99.7126%[10] - 2024年度利润分配议案同意票数342,335,214股，占比99.7811%[11] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意票数342,319,714股，占比99.7766%[13] - 拟聘任2025年度审计机构议案同意票数342,099,114股，占比99.7123%[14] - 2025年度为子公司及子公司之间提供担保议案同意票数336,561,611股，获有效表决权股份总数2/3以上通过[19] - 公司及子公司2025年度开展外汇衍生品交易业务议案同意票数342,081,514股，占比99.7072%[21] - 公司预计2025年度日常关联交易议案同意票数165,946,411股，占比99.5318%[22] - 补选第七届董事会独立董事议案同意票数342,089,214股，占比99.7094%[23] - 修改《重大经营与投资决策管理制度》议案同意票数339,080,402股，占比98.8324%[24] - 公司《2024年度监事会工作报告》议案同意票数342,097,014股，占比99.7117%[25] 中小投资者表决 - 中小股东出席现场会议25人，代表股份952,300股，占比0.1781%[6] - 中小投资者对2024年度利润分配议案同意票数12,283,737股，占比94.2385%[12] - 中小投资者对《2024年年度报告全文及摘要》同意票数12,268,237股，占比94.1196%[13] - 中小投资者对拟聘任2025年度审计机构议案同意票数12,047,637股，占比92.4272%[14] - 出席会议中小投资者表决同意占比49.9445%（6,510,134股）、反对占比49.6934%（6,477,403股）、弃权占比0.3621%（47,198股）[20] - 中小投资者对公司及子公司2025年度开展外汇衍生品交易业务议案同意票数12,030,037股，占比92.2921%[21] - 中小投资者对公司预计2025年度日常关联交易议案同意票数12,254,137股，占比94.0114%[22] - 中小投资者对补选第七届董事会独立董事议案同意票数12,037,737股，占比92.3512%[23] 其他 - 北京国枫律师事务所见证本次股东会，认为会议合法有效[26] - 备查文件包括2024年度股东会决议、法律意见书、会议资料[27]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入 36.74 亿元，同比下降 4.62%，归母净利润 8.63 亿元，同比下降 0.28%，基本每股收益 1.61 元，同比下降 0.28%，加权平均净资产收益率 21.80%，同比下降 4.01% [3] - 2025 年一季度营收 6.06 亿，同比下降 19.09%，归母净利润 1.18 亿，同比下降 19.58%，每股收益 0.22 元，同比下降 19.58%，加权平均净资产收益率 2.75%，同比下降 1.12% [3] - 2025 年度预计营收 33.01 亿元，归母净利润 6.92 亿元 [4] 产品情况 制冷产品 - 涵盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机，应用于商业建筑空调、食品冷链、热泵供暖等领域 [3] - 螺杆压缩机及离心压缩机可用于数据中心 [3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备，用于工程机械、医药、化工等众多下游领域 [3] - 巩固传统有油空压机市场份额，积极布局无油空压机应用市场，无油空压机在食品、生物医药等行业有广阔前景 [4] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业，后续拓展至锂电、医药等领域 [4] - 受光伏行业景气度影响，光伏拉晶和电池片环节对真空泵需求承压 [4] - 在半导体行业与多家头部国产设备商配套合作，目前使用量少，对业绩影响有限 [4] 活动相关说明 - 活动类别为现场参观和策略会，参与人员有 Artisan Partners 等，时间为 2025 年 5 月 14 日 - 5 月 16 日，地点为公司和策略会现场 [3] - 活动期间公司未透露未公开重大信息，无相关附件 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收36.74亿元（-4.62%），归母净利润8.63亿元（-0.28%）；2025年一季度营收6.06亿元（-19.09%），归母净利润1.18亿元（-19.58%） [4] - 压缩机组业务2024年营收20.30亿元，占比55.26%，同比增长4.31%；真空泵业务2024年营收13.46亿元，同比下滑18.04%，半导体真空泵未来有望加速发展 [5] - 2024年研发费用1.82亿元，2025年将加大磁悬浮、气悬浮离心产品研发，抢占数据中心领域；2024年境外收入7.06亿元，同比增长8.32%，推进越南北宁工厂投产 [6] - 考虑大环境影响，修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入预测34.84/35.68/37.74亿元，归母净利润预测7.62/8.12/8.93亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3484|3568|3774| |收入同比（%）|-4.6|-5.2|2.4|5.8| |归属母公司净利润（百万元）|863|762|812|893| |净利润同比（%）|-0.3|-11.7|6.6|10.0| |毛利率（%）|38.3|36.5|36.9|37.4| |ROE（%）|20.4|16.3|15.6|15.5| |每股收益（元）|1.61|1.42|1.52|1.67| | P/E |11.48|12.89|12.09|10.99| | P/B |2.35|2.10|1.89|1.70| | EV/EBITDA |9.45|8.53|7.61|6.53| [9] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|3611|4598|5189|5796| |非流动资产（百万元）|2424|2147|2082|2017| |资产总计（百万元）|6036|6745|7272|7813| |流动负债（百万元）|1627|1875|1880|1848| |非流动负债（百万元）|166|165|165|165| |负债合计（百万元）|1793|2040|2045|2013| |少数股东权益（百万元）|23|25|27|29| |归属母公司股东权益（百万元）|4220|4680|5200|5772| |负债和股东权益（百万元）|6036|6745|7272|7813| [11][12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3674|3484|3568|3774| |营业成本（百万元）|2267|2214|2252|2363| |营业利润（百万元）|1012|894|956|1049| |利润总额（百万元）|1011|893|952|1047| |所得税（百万元）|147|129|138|152| |净利润（百万元）|865|763|814|895| |归属母公司净利润（百万元）|863|762|812|893| | EBITDA（百万元）|1044|1073|1133|1231| | EPS（元）|1.61|1.42|1.52|1.67| [11][12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|112|1100|923|1000| |投资活动现金流（百万元）|-161|-142|-69|-80| |筹资活动现金流（百万元）|-691|-377|-320|-349| |现金净增加额（百万元）|-731|578|534|571| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-4.6|-5.2|2.4|5.8| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-0.7|-11.7|6.9|9.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-0.3|-11.7|6.6|10.0| |获利能力 - 毛利率（%）|38.3|36.5|36.9|37.4| |获利能力 - 净利率（%）|23.5|21.9|22.8|23.7| |获利能力 - ROE（%）|20.4|16.3|15.6|15.5| |获利能力 - ROIC（%）|15.9|14.7|14.1|14.0| |偿债能力 - 资产负债率（%）|29.7|30.2|28.1|25.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|42.3|43.4|39.1|34.7| |偿债能力 - 流动比率|2.22|2.45|2.76|3.14| |偿债能力 - 速动比率|1.55|1.64|1.94|2.31| |营运能力 - 总资产周转率|0.58|0.55|0.51|0.50| |营运能力 - 应收账款周转率|5.20|4.99|5.30|5.37| |营运能力 - 应付账款周转率|3.24|3.66|3.26|3.48| [14]

公司经营数据 - 2024 年营业收入 36.74 亿元，同比下降 4.62%，归母净利润 8.63 亿元，同比下降 0.28%，基本每股收益 1.61 元，同比下降 0.28%，加权平均净资产收益率 21.80%，同比下降 4.01% [3] - 2025 年一季度营收 6.06 亿，同比下降 19.09%，归母净利润 1.18 亿，同比下降 19.58%，每股收益 0.22 元，同比下降 19.58%，加权平均净资产收益率 2.75%，同比下降 1.12% [3] - 预计 2025 年度营收 33.01 亿元，同比下降 10.15%；净利润 6.92 亿元，同比下降 19.81% [4] 产品情况 压缩机（组） 制冷产品 - 涵盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机，应用于商业建筑空调、食品冷链、热泵供暖等领域 [3] - 螺杆压缩机及离心压缩机可用于数据中心 [3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备，用于工程机械、医药、化工等众多下游领域 [4] - 巩固传统有油空压机市场份额，积极布局无油空压机应用市场，无油空压机在食品、生物医药等行业有广阔前景 [4] 真空泵 - 主要应用于光伏和半导体行业，后续拓展至锂电、医药等领域 [4] - 受光伏行业景气度影响，光伏拉晶和电池片环节对真空泵需求承压 [4] - 在半导体行业与多家头部国产设备商配套合作，目前使用量少，对业绩影响有限 [4] 其他情况 - 公司在美国市场业绩占比低，中美关税对业绩直接影响小，但不排除未来出口业务受不利影响 [4] - 本次调研活动未透露未公开重大信息 [4]