证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 08 24 年 月 日 能源金属：（1）锂：供给扰动持续发酵，锂价强势反弹。①价格：本周电碳上涨 1.5%至 8.4 万元/吨，电氢价格上涨 4.4%至 8.2 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌 6.6%至 8.0 万元/吨。成 本端锂辉石跌 0.6%至 934 美元/吨，锂云母跌 2.1%至 2055 元/吨。②供给：本周碳酸锂产 量环减 4%至 1.9 万吨，碳酸锂库存环减 713 吨至 14.15 万吨。③需求：据乘联会预测，8 月乘用车/电动车销量为 194/110 万辆，渗透率 57%，乘用车同环比+2%/+6%，电动车同 环比+7%/+11%。本周产量环降主因云母和盐湖提锂产量下降；库存端，锂盐厂大幅去库， 贸易商获利了结，材料厂增加采购，整体库存下降。本周期货市场冲高回落，主因江特电机 复产及锂精矿进口量大增导致的看涨情绪回落。现货端维持坚挺，现货价未跟随期货波动， 停产去库逐步兑现，供需面维持紧平衡。后市看，我们认为供给扰动叠加下游补库季节，预 计锂价维持偏强运行。（2）金属硅：基本面未有明显改善，短期硅价震荡运行。①库存： 中国社会 ...

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入9.75亿元，同比增长35.85%，但归母净利润亏损1.14亿元，同比下降78.24% [1] - 第二季度营业总收入4.74亿元，同比增长13.13%，归母净利润亏损7110.51万元，同比下降110.52% [1] - 毛利率4.3%，同比提升1.71个百分点，净利率-11.88%，同比下降27.84个百分点 [1] - 三费占营收比13.07%，同比下降9.04%，财务费用大幅增长247.19% [1][7] - 每股收益-0.07元，同比下降75%，每股经营性现金流-0.17元，同比下降7.73% [1] 资产负债状况 - 货币资金6.74亿元，同比下降3.85%，主要因回笼减少且付款增加 [1][1] - 有息负债15.17亿元，同比增长4.59%，有息资产负债率达24.62% [1][10] - 货币资金/流动负债比率仅为38.94%，现金流状况需关注 [10] - 在建工程因技改投入增加，同比大幅增长156.34% [2] - 长期借款因重分类至一年内到期，同比下降43.16% [4] 业务运营 - 营业收入增长主要因锂盐产品产销量增加 [5] - 营业成本同比增长35.75%，与收入增长基本同步 [6] - 合同负债因预收货款减少，同比下降53.21% [4] - 投资活动现金流因上年大额存单到期，同比下降53.76% [9] - 筹资活动现金流因银行借款减少，同比下降118.2% [10] 历史表现与机构持仓 - 公司近10年中位数ROIC为1.41%，2019年最低达-30.93% [10] - 上市以来17份年报中亏损4次，历史财报表现一般 [10] - 国泰中证机床ETF(159667)持有173.38万股，近期减持 [10] - 华夏中证机床ETF(159663)持有35.35万股，近期减持 [10]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约8月22日收于7.90万元/吨，单日跌幅4.41%，全周下跌7940元/吨，跌幅9.14% [1][2] - 7月以来碳酸锂价格大幅波动，从6月下旬6万元/吨低位快速上涨至9万元/吨（涨幅约50%），但截至8月22日较最高位下跌约13% [2] - 本周碳酸锂期货日均成交量118万手，环比下降11%，日均持仓量85万手与上周持平 [2] 行业供需状况 - 市场整体供应仍显宽松，基本面未发生太大变化 [1][2] - 7月全国碳酸锂产量约7.3万吨，环比上升4.2%；锂盐产量折碳酸锂当量约10.3万吨，环比上升2.0% [3] - 7月锂精矿进口环比增加30.3%，碳酸锂进口环比减少21.8% [3] - 宜春银锂复产对市场供给增量在1000吨/月以内，对短期市场供给影响有限 [6] 企业产能动态 - 大中矿业湖南鸡脚山锂矿采矿证在自然资源部正常申请办理，一期2万吨采选冶项目计划2026年投产 [1][4] - 大中矿业四川加达锂矿探明碳酸锂当量148.42万吨，计划今年实现副产原矿产出销售 [4] - 藏格矿业采矿许可证8月9日到期，已完成县州省审批并报至自然资源部，全年1.1万吨产销计划暂不变 [5] - 江特电机宣布宜春银锂将于近日正式复工复产 [6] 资源储备与开发 - 大中矿业湖南鸡脚山锂矿及四川加达锂矿折合碳酸锂当量超472万吨，资源量国内领先 [4] - 湖南鸡脚山锂矿为目前自然资源部批准备案资源储量最大的锂矿 [4] - 大中矿业2025年上半年已实现副产矿收入约39.8万元 [4] 市场情绪与博弈 - 碳酸锂市场博弈已超越产业基本面范畴，转变为多空资本基于政策预期与风险管理的对决 [6] - 价格波动主因市场对锂矿项目采矿证办理的担忧引发供应收紧预期 [2] - 江西枧下窝矿区采矿证到期停产且复产无明确时间表，其他省份亦有类似传闻 [2]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价报9.00元 较前一交易日上涨0.11% [1] - 当日开盘价8.87元 最高价9.07元 最低价8.86元 [1] - 成交额6.47亿元 换手率4.22% [1] 主营业务结构 - 主营业务涵盖锂矿采选、锂盐生产及电机设备制造 [1] - 在宜春地区拥有多处采矿权和探矿权 锂矿资源量超1亿吨 [1] - 形成矿石开采至锂盐深加工的垂直一体化产业链 [1] - 电机产品应用于工业机器人、风电设备等领域 [1] 财务表现 - 上半年锂矿采选及锂盐制造业营收同比增长115.91% [1] - 受锂盐价格下跌影响 该业务毛利率为-16.27% [1] - 公司整体净亏损1.14亿元 [1] 产能动态 - 旗下宜春银锂新能源即将复产 [1] - 市场担忧供应增加可能进一步影响碳酸锂价格走势 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出134.74万元 [1] - 近五日累计净流出3.33亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现分化，铜、锌、镍等多数金属期货和现货价格下跌，碳酸锂期货价格大幅下跌但现货价格上涨，多晶硅期货价格下跌但现货价格上涨；库存方面，三大交易所铜库存有增有减整体趋于稳定，电解铝库存继续累库；加工费方面，铜精矿加工费维持在历史低点且小幅上涨，锌精矿加工费延续上涨；需求端汽车、新能源汽车产销有增有减，房屋新开工和竣工面积同比下降，光伏新增装机量同比下跌；策略上，碳酸锂短期期价宽幅震荡，中长期过剩格局不变，氧化铝短期弱势震荡，沪铝短期区间震荡，中长期若消费复苏存在上行动力 [2][10][15][40][45][49] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周期货主力合约收盘价格方面，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝、工业硅、碳酸锂、多晶硅均下跌，周涨跌幅分别为 -0.51%、 -0.58%、 -1.13%、 -0.44%、 -0.96%、 -2.09%、 -0.68%、 -9.14%、 -2.53%；现货价格方面，铝、碳酸锂、多晶硅上涨，周涨跌幅分别为 0.78%、 4.885%、 4.26%，铜、锌、铅、镍、氧化铝、工业硅下跌，周涨跌幅分别为 -0.43%、 -1.11%、 -0.30%、 -0.78%、 0.00%、 -1.04% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至 8 月 15 日，上期所铜库存为 8.63 万吨，相比上周库存 +0.44 万吨，涨跌幅 +5.37%；截至 8 月 22 日，LME 铜库存为 15.60 万吨，相比上周库存 -0.02 万吨；截至 8 月 21 日，COMEX 铜库存为 27.16 万吨，相比上周库存 +0.48 万吨，涨跌幅 +1.80%；关税政策落地后，三大交易所库存趋于稳定 [10][15] 铜精矿加工费 - 截至 8 月 21 日，铜精矿现货 TC 为 -38.2 美元/吨，周度小幅上涨 0.2 美元/吨，矿端紧张预期依旧存在 [18] 锂辉石精矿（CIF 中国）指数 - 截止 8 月 22 日，最新报价显示为 934 美元/吨，较 8 月 8 日水平上涨 157 美元，维持在年内高位 [20] 锌精矿加工费 - 截至 8 月 15 日，锌精矿主要港口 TC 为 75 美元/吨，周度小幅上涨 5 美元/吨；截止 8 月 22 日，上期所锌库存为 3.28 万吨，较 8 月 8 日水平上涨 1.28 万吨；截止 8 月 22 日，LME 锌库存为 6.81 万吨，较 8 月 8 日水平下降 0.82 万吨 [23] 铝原料供应端 - 铝土矿供给扰动暂缓，但仍有发酵空间，短期内进口铝土矿价格预计偏强震荡为主 [24][26] 氧化铝供给端 - 开工产量抬升，库存快速增加；截至 8 月 22 日，上期所氧化铝库存为 7.77 万吨，相较于上周增加 1.2 万吨，主要是近期供应增加，在整体过剩背景下，库存快速回升 [27][29] 电解铝供给端 - 开工维持高位运行，2025 年始终维持着 95%以上的开工率，但受制于铝水比例的原因，市场上可供流通的原铝并不多，整体上库存处于一个较低的位置 [34] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至 8 月 21 日，LME 铝库存为 47.95 万吨，相比上周库存 -25 吨；截至 8 月 22 日，上期所铝库存为 12.46 万吨，相比上周库存 0.39 万吨；截至 8 月 21 日，COMEX 铝库存为 9036 公吨，相比上周库存 -25 公吨；整体上看，本周电解铝库存呈现继续累库的走势 [36][37] 有色金属需求端 - 7 月汽车产销环比下降但同比增长，1 - 7 月汽车产销同比增长；7 月新能源汽车产销同比增长，1 - 7 月新能源汽车产销同比增长；1 - 7 月房屋新开工面积和竣工面积同比下降；6 月光伏新增装机量同比下降，截至 6 月底全国累计发电装机容量同比增长 [40][42][44] 策略推荐 - 碳酸锂短期消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，需警惕市场情绪反复，仓位不宜过重，中长期月度产量仍在上涨，过剩格局不变 [45][46][47] - 氧化铝短期弱势震荡运行，沪铝短期区间震荡运行，逢低做多为主，中长期进入下游消费旺季，关注下游订单成交情况，若消费复苏，沪铝存在上行动力 [49][50][51]

公司运营动态 - 江特电机全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司前期停产进行设备检修 [1] - 宜春银锂新能源有限责任公司近日正式复工复产 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.75亿元，同比增长35.85% [1] - 归属母公司净利润-1.14亿元，同比下降78.24% [1] - 锂矿采选及锂盐制造业实现营业收入4.6亿元，同比增长115.91% [2] - 锂矿采选及锂盐制造业毛利率为-16.27% [2] - 电机业务实现营业收入4.86亿元，同比增长0.76%，其中工业电机实现营业收入3.27亿元，同比增长25.03% [3] 股东动向 - 第三季度南方中证1000、华夏中证1000和广发中证1000三只指数基金分别增持298.73万股、221.21万股和159.37万股 [1] - 香港中央结算有限公司第二季度增持621.59万股 [1] 锂矿资源与产业链 - 公司拥有亚洲储量最大的锂瓷石矿产资源，锂云母矿可开采量约占全国的90% [1] - 公司合计持有或控制的锂矿资源量在1亿吨以上，居国内前列 [1] - 已形成锂矿石开采、分选综合利用、锂盐深加工的一体化产业链 [1] - 是国内云母提锂的龙头企业之一，具备较大储量的锂矿资源和一定当量的碳酸锂有效产能 [2] 碳酸锂市场动态 - 2025年上半年碳酸锂价格一度下跌至5.8万元/吨 [2] - 7月以来碳酸锂期货主力合约价格一度逼近9万元/吨 [2] - 下游新能源汽车和储能市场需求持续上升，长期推动锂盐行业发展 [2] 电机业务 - 产品涵盖建机电机、起重冶金电机、风电配套电机、伺服电机等，多个品种产销量稳居细分行业前列 [3] - 机器人专用E/B系列电机已广泛用于焊接、搬运、码垛等行业 [3] - 深圳尉尔已完成小功率伺服驱动控制器原型机开发，正在做功能测试 [3]

碳酸锂期货价格波动 - 碳酸锂期货价格本周剧烈波动 主力合约价格跌破每吨8 1万元人民币 收于80980元 跌幅达8% [2] - 8月18日该合约价格一度触及每吨90100元 创下一年新高 [3] - 市场快速反应源于供应预期的转变 [4] 供应端变化 - 江特电机子公司宜春银锂完成设备检修后复工复产 首月产量预计300吨 后续逐步恢复至每月1000吨 [5] - 盐湖股份年产4万吨盐湖提锂项目预计9月试车投产 [5] - 2025年7月中国锂辉石总进口量达75万吨 环比增长超30% 创历史新高 [6] - 澳大利亚Greenbushes项目预计26财年产量同比增加3%-11% Pilbara项目增加8%-15% Kathleen Valley项目增加22%-50% [7] - 南美SQM预计第三季度销售额比第二季度至少高出10% [7] 供需格局 - 碳酸锂市场长期处于产能释放周期 矿石和盐湖供给将维持高位 [8] - 需求端表现稳健 磷酸铁锂电池订单增加 三元电池排产提升 [8] - 碳酸锂库存压力与实际需求提振持续性将影响供需格局走势 [9] 公司信息 - 江特电机子公司宜春银锂是公司一体化产业链关键环节 主要从事锂矿石加工业务 [5] - 盐湖股份年产4万吨盐湖提锂项目即将投产 [5]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入约9.75亿元，同比增加35.85% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约1.14亿元 [2] - 2025年上半年基本每股收益亏损0.07元 [2] - 2024年同期营业收入约7.18亿元 [2] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约6407万元 [2] - 2024年同期基本每股收益亏损0.04元 [2]

江西特种电机股份有限公司 2025 年半年度报告全文 江西特种电机股份有限公司 2025 年半年度财务报告 二〇二五年八月 1 江西特种电机股份有限公司 2025 年半年度报告全文 财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：江西特种电机股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 674,242,945.21 | 1,006,353,295.93 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | 15,152,066.56 | 23,804,570.25 | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | 158,820,706.13 | 209,611,228.10 | | 应收账款 | 524,984,860.29 | 508,875,393.63 | | 应收款项融资 | 344,839,977.97 | 351,92 ...