报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金避险情绪升温，盘面震荡整理，后期需关注宏观政策落地效果、成本及供需边际变化、产能释放进度、资金与情绪 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约窄幅震荡收至147220元/吨，成交量大幅下降至31.19万手，持仓微增至35.99万手，资金面主力净空延续，多空比环比微降，注册仓单增1030至34114吨 [2] - 现货端SMM电碳均价153000元/吨，电工价差3500元/吨，上游锂盐厂挺价情绪明显，散单出货意愿较弱，下游材料厂谨慎观望，以逢低采购策略为主，整体市场询价与成交较前期清淡 [2] 基本面情况 - 供应端上周原料市场普涨，SMM碳酸锂总周度开工率49.5%（-1.49%），除盐湖外其他工艺开工率均下降，SMM总产量21569吨（-648吨），环比-2.92% [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂产量环比+1.0%，累库增加，三元产量环比-1.1%，逐渐去库，上周动力电芯产量微降，截至1月18日SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [3] - 库存方面上周SMM四地样本社会库存环比-5.6%（-2450吨），样本周度库存环比-1.3%（-1414吨），总库存天数增至28.5天，下游库存天数增至10.8天，上游及其他环节天数下降，库存结构分化显著 [3] 宏观政策层面 - 需求侧汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [4] - 供给侧1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [4] - 产业规划青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 宏观环境央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [4]

行情变化 - 2026年1月30日，电池级碳酸锂（99.5%）现货结算指导价格为158,500元/吨，较上一工作日下跌6,000元，部分贸易商因行情连续下跌而增强出货积极性，但主要锂盐厂依然供不应求 [1] - 同日，电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）结算指导价格为158,000元/吨，较上一工作日下跌3,000元 [1] - 碳酸锂期货主力合约收盘价为148,200元/吨，较上一工作日大幅下跌18,300元，大部分合约跌停，持仓量明显下降，但主力净空减仓幅度达29.5%，显示短期下探动能在减弱 [1] 关键产品价格数据 - 锂精矿（6.0%）价格从1月29日的2,210元/吨下跌至1月30日的2,170元/吨，环比下跌40元/吨 [2] - 电池级碳酸锂（99.5%/辉石）价格从16.45万元/吨下跌至15.85万元/吨，环比下跌0.6万元/吨 [2] - 氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格从16.1万元/吨下跌至15.8万元/吨，环比下跌0.3万元/吨 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格从5.46万元/吨下跌至5.36万元/吨，环比下跌0.1万元/吨 [2] - 三元材料（811）价格从20.95万元/吨下跌至20.75万元/吨，环比下跌0.2万元/吨 [2] - 方型储能电芯（磷酸铁锂）价格维持在0.375元/Wh，环比无变化 [2] 行业成本与承受水平 - 以当前储能电芯平均价格水平测算，二梯队企业对碳酸锂价格的承受水平约为15.4万元/吨 [4] 上游供应动态 - 澳洲Bunbury港2026年1月锂矿发货量为15.89万吨，环比大幅增长58.58%，同比增长0.69% [5] 价格波动原因与后市展望 - 碳酸锂价格跳水受到贵金属大跌联动、金融监管加强以及下游用户接受度等多重因素影响 [6] - 由于近期碳酸锂价格上涨过快，已导致极少数储能项目出现停滞，可能影响短期项目交付 [6] - 各地正逐步出台储能容量补偿政策，如湖北省从2月1日起执行，预计储能项目内部收益率（IRR）将保守上修1%-2%，部分地区更高 [6] - 在资本获利了结、投机氛围转淡后，储能补贴政策的落地将在很大程度上左右2026年2-3月碳酸锂价格的走势 [6]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润区间为60,000万元至68,000万元 [2] - 2025年度净利润预计同比增长133.36%至164.47% [2] - 2025年第四季度单季度归属于上市公司股东的净利润区间为26,600.66万元至34,600.66万元 [2] - 2025年第四季度单季度净利润预计同比增长159.51%至237.56% [2] 业绩变动驱动因素 - 公司优质头部客户订单稳定 [1] - 下半年锂盐市场价格有所回升 [1] - 部分客户终端产品市场反馈良好，带动公司第三、四季度产品销量大幅增长 [1] - 公司加强生产运营各环节管控，加强矿、产、销平衡，提高效率，降低成本 [1]

碳酸锂市场周度价格走势 - 碳酸锂2605期货合约价格从147600元/吨飙升至181520元/吨，周涨幅约24.16% [2] - SMM电池级碳酸锂现货均价从15.1万元/吨上涨至16.45万元/吨，累计上涨1.35万元/吨 [2] - 工业级碳酸锂现货均价从14.75万元/吨上涨至16.1万元/吨，累计上涨1.35万元/吨 [2] - 价格先抑后扬，上游锂盐厂在价格下跌时惜售，反弹后出货意愿增强，下游采购为满足刚需及为2月备库，市场活跃度提升 [2][8] 碳酸锂市场供应端情况 - 部分锂盐厂安排检修，预计带来产量缩减 [3] - 碳酸锂周度总产量为22217吨，较上周的22605吨减少388吨 [3] - 分原料看，辉石产碳酸锂13914吨（上周14124吨），云母产碳酸锂2882吨（上周2936吨），盐湖产碳酸锂3115吨（上周3145吨），回收产碳酸锂3115吨（上周3145吨） [3][9] 碳酸锂市场需求端情况 - 下游正极材料产量环比普遍下滑：磷酸铁锂产量环比-20.00%，三元材料环比-1.37%，钴酸锂环比-1.49%，锰酸锂环比-1.75%，六氟磷酸锂环比-3.12% [3] - 下游需求排产较月初预测有所上涨，但环比仍在下滑 [3] - 储能领域需求预期保持乐观，出口退税政策调整刺激电池企业一季度“抢出口”，推动市场对一季度需求持乐观预期 [3] - 动力电池处于季节性淡季，叠加部分正极材料厂检修，制约当前采购需求，下游材料厂对高价多持观望态度，采购以刚性需求为主 [3][9] 碳酸锂市场库存与利润 - 现货总库存为108896吨，环比减少783吨 [4] - 分环节库存：冶炼厂库存19834吨（环比+107吨），下游库存37592吨（环比+1940吨），其他库存51470吨（环比-2830吨） [4] - 锂矿进口总量充裕，但矿商挺价意愿强，外购原料企业成本持续攀升，对碳酸锂价格形成支撑 [4] - 拥有自有矿和盐湖的生产企业利润空间持续扩张，而依赖外购原料的加工企业利润被挤压，行业利润水平高但分化严重 [4][10] 市场核心观点与策略 - 短期“强现实”与长期“弱预期”相互博弈，当前价格上涨依赖供应扰动与需求前置 [5] - 若后续供应恢复或需求透支，价格易回调，建议区间操作为主，关注消费与库存拐点，可考虑择机逢高卖出套保 [5] - 报告未给出单边、跨期、跨品种、期现及期权的具体策略建议 [5][11]

公司客户与订单情况 - 公司锂盐产品的主要客户为国内外头部正极材料厂商、电池生产厂商和整车企业 [2] - 公司长协客户订单需求稳定 [2] - 公司一直在不断拓展国内外新客户，持续优化客户结构 [2] 信息披露指引 - 具体销量情况需以公司定期报告披露为准 [2]

公司股权与业务布局 - 公司参股企业上海中锂实业有限公司主要产品包含锂盐、铷盐、铯盐等，公司目前持有其30%股权 [2] - 公司于2025年通过司法程序取得青海锦泰15%股权 [2] - 公司表示始终审慎评估产业融合机会，兼顾战略发展与股东回报 [2] 信息披露与后续安排 - 有关上述股权资产的后续安排，公司将严格履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格高位震荡，需关注正极实际减产情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2601合约收盘价120,000元，成交量5,997，持仓量11,285；2605合约收盘价121,580元，成交量392,450，持仓量490,194；仓单量20,281手 [1] - 基差方面，现货 - 2601为 - 1,500元，现货 - 2605为 - 3,080元，2601 - 2605为 - 1,580元，电碳 - 工碳为3,000元，现货 - CIF为20,654元 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格1,548元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格3,465元 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂均价11.85万元/吨，工业级碳酸锂均价11.55万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）价格114,600元等 [1][2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格117373元/吨，环比上一工作日上涨1564元/吨；电池级碳酸锂和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨500元/吨 [2] - 中矿资源下属全资公司中矿资源（江西）锂业有限公司“年产3万吨高纯锂盐技改项目”于2026年1月2日正式点火投料，进入试生产运营阶段；项目完成并投产后，电池级锂盐总设计年产能将由4.1万吨提升至7.1万吨 [3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 碳酸锂区间震荡，需警惕资金和情绪波动，聚焦供需边际 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右，2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂主力合约期货价格收120360元/吨，成交缩量27.5%至73万手，持仓微减0.03万手至67.15万手，主力净空格局延续，多空比例上行，主力合约基差 - 20860元/吨处于近一年低位，现货电碳均价99500元/吨延续上行，市场实际成交中上游保长协散单少，下游谨慎观望采购以刚需等为主，贸易商成交清淡 [3] - 供应端上周碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升0.21%，增速放缓；需求端短期微降长期韧性未改，上周三元、铁锂产量环比下降、库存去化，动力电芯产量环比微降、同比 + 30.34%，新能源汽车销量短期波动、渗透率环比稳定同比高增；库存上周SMM样本周度库存环比微降0.9%，总库存天数环比 - 1.1%，社会库存阶段性累库、同比 - 54.71%，行业整体库存偏紧格局未改 [4] - 政策层面监管收紧，推进落后产能退出，2025年以来美联储降息等形成协同利好，市场情绪从“预期驱动”向“基本面验证”过渡，前期消息面推涨后逐步理性回归，情绪脆弱 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长0.26%高于历史同期平均水平，需求端相关样本企业库存有减有增，成本端外购锂辉石精矿和锂云母成本日环比增长且生产有所亏损，回收端排产积极性低，盐湖端成本低盈利空间足 [8] - 12月19日电池级碳酸锂现货价对应05合约基差为 -13850元/吨，现货贴水期货，冶炼厂和下游库存环比有变化，总体库存环比减少0.93%高于历史同期平均水平 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，主力持仓净空且空减，预计下月供给增加、需求强化、库存去化，碳酸锂2605在107660 - 111780区间震荡 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21998吨，环比增长0.26% [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103658吨，环比减少0.02%，三元材料样本企业库存18524吨，环比减少1.68% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本104486元/吨，日环比增长0.38%，生产所得 -8298元/吨；外购锂云母成本99792元/吨，日环比增长0.93%，生产所得 -6028元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负，排产积极性低；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [8] - 基差方面，12月19日电池级碳酸锂现货价97550元/吨，05合约基差 -13850元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，冶炼厂库存18090吨，环比减少5.58%，低于历史同期平均水平；下游库存41485吨，环比减少2.93%，高于历史同期平均水平；其他库存50850吨，环比增加2.58%，高于历史同期平均水平；总体库存110425吨，环比减少0.93%，高于历史同期平均水平 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空且空减 [8] - 预期下月供给增加，碳酸锂产量预计环比增加3.00%，进口量预计环比增加5.88%；需求有所强化，库存或将去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比有所增长但低于历史同期平均水平，需求主导局面有所转弱；碳酸锂2605在107660 - 111780区间震荡 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [10] - 主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11] 基本面/持仓数据 - 行情概览中，供给侧周度开工率83.52%与前值持平，日度锂辉石生产成本104486元/吨，日环比增长0.38%，月度锂辉石加工成本20500元/吨，日环比增长0.44%，日度锂辉石生产利润 -8298元/吨，日环比增长 -1.23%，日度锂云母生产成本99792元/吨，日环比增长0.93%，月度锂云母加工成本34600元/吨，日环比减少0.43%，日度锂云母生产利润 -6028元/吨，日环比增长7.74%，周度总库存110425吨，环比减少0.94%，月度总产量95350吨，环比增长3.35%，锂精矿产量57750吨，环比增长1.05%，锂云母产量13430吨，环比增长5.58%，盐湖产量14540吨，环比增长5.06%，回收产量9630吨，环比增长12.63%，月度锂精矿进口量531013吨，环比增长2.02%，澳大利亚进口量295116吨，环比减少15.00%，月度碳酸锂进口量23880.69吨，环比增长21.86%，智利进口量14795.57吨，环比增长37.04%，月度净进口量23634.78吨，环比增长21.54%，供需平衡 -12855万吨，环比增长16.16%；氢氧化锂周度开工率40%，环比减少2.44%，月度总产量29870吨，环比增长2.22%，冶炼端产量25550吨，环比增长2.40%，苛化端产量4220吨，环比减少1.17%，月度净出口量1596.96吨，环比减少68.40%，供需平衡 -3078万吨，环比增长422.58% [18] - 需求端磷酸铁月度产量348500吨，环比增长5.14%，月度开工率73%，环比减少1.35%；磷酸铁锂月度产量412850吨，环比增长4.69%，月度出口5476869千克，环比增长77.13%，周度库存103658吨，环比减少0.02%，月度开工率59.72%，环比增长12.11%；三元前驱体部分数据有增减变化，NCA产量无变化；供需平衡 -4779.2吨，环比增长 -20012.50%；三元材料部分数据有增减变化，周度库存18524吨，环比减少1.69%；月度动力电池总装车量84100GWh，环比增长10.66%，磷酸铁锂装车量16500GWh，环比增长19.57%，三元电池装车量67500GWh，环比增长8.52%；新能源车产量1772000辆，环比增长9.59%，销量182.3万辆，环比增长6.30%，出口20.14万辆，环比减少9.28%，渗透率53.16%，环比增长2.96%，乘联会混动零售批发比0.71，环比减少5.53%，乘联会纯电零售批发比0.80，环比增长0.08%，经销商库存预警指数51.8，环比增长2.57%，经销商库存指数1.57，环比增长19.85% [18]

公司资本运作 - 盛新锂能全资子公司致远锂业通过增资扩股引入兴业银行全资控股的兴银投资作为新投资者 [3] - 兴银投资以人民币5亿元增资致远锂业 其中20,833.33万元计入实收资本 29,166.67万元计入资本公积 [3] - 增资完成后 致远锂业注册资本由62,500万元增至83,333.33万元 盛新锂能持股比例由100%降至75% 兴银投资持股25% 致远锂业仍为控股子公司 [3] - 增资款将主要用于偿还致远锂业或其原股东以银行贷款为主的存量债务 [4] - 增资价格以致远锂业2025年9月30日资产净值为基础协商确定 [4] 子公司经营状况 - 致远锂业主要从事锂盐产品生产及销售 [4] - 2024年致远锂业实现营业收入309,840.13万元 净利润2,511.67万元 [4] - 2025年1-9月致远锂业实现营业收入168,758.97万元 净利润为-4,603.27万元（未经审计） [4] 长期销售协议 - 盛新锂能与中创新航签署《2026-2030年合作框架协议》 [5] - 2026年至2030年期间 中创新航及其指定子公司将向盛新锂能及其指定子公司采购锂盐产品总计20万吨 [5] - 产品结算价格以市场价格为基础协商确定 公司承诺供应价格不高于同等级产品对其他客户的售价 [6] - 协议有效期自2026年1月1日起至2030年12月31日止 需经公司股东会审议通过后生效 [6] 合作方背景 - 中创新航为港股上市公司 主要从事动力电池及储能系统产品的研发、生产及销售 [6] - 2024年中创新航实现营业收入2,853,815.06万元 净利润68,459.67万元 [6] - 因盛新锂能拟向特定对象发行A股股票 中创新航为认购方之一 发行完成后将成为公司持股5%以上股东 故本次交易构成关联交易 [6] - 截至2025年11月末 双方累计发生关联交易金额为12,252.9万元 [6] 交易影响与行业背景 - 新能源汽车和储能行业快速发展 锂产品市场需求持续增长 [6] - 引入兴银投资增资有利于优化致远锂业资本结构 提升其资本实力和竞争力 [4] - 与中创新航建立长期战略合作 有利于拓展锂盐业务、巩固优质客户资源 提升公司经营稳定性和可持续性 [6]