报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供给端扰动反复，价格宽幅震荡 [1] - 碳酸锂趋势强度为 -1，表明市场偏看空 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 碳酸锂 2509 合约收盘价 79,040 元，较 T - 1 日跌 220 元；2511 合约收盘价 78,860 元，较 T - 1 日跌 160 元 [2] - 2509 合约成交量 15,027 手，较 T - 1 日减 4,545 手；2511 合约成交量 729,645 手，较 T - 1 日增 170,046 手 [2] - 2509 合约持仓量 29,214 手，较 T - 1 日减 4,831 手；2511 合约持仓量 351,322 手，较 T - 1 日增 1,826 手 [2] - 仓单量 27,477 手，较 T - 1 日增 787 手 [2] - 现货 - 2509 为 2,560 元，较 T - 1 日增 120 元；现货 - 2511 为 2,740 元，较 T - 1 日增 60 元 [2] - 2509 - 2511 基差为 180 元，较 T - 1 日减 60 元 [2] - 电碳 - 工碳为 2,300 元，较 T - 1 日持平 [2] - 现货 - CIF 为 12,485 元，较 T - 1 日减 101 元 [2] - 锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格 920 元，较 T - 1 日持平 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格 1,970 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电池级碳酸锂价格 81,600 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格 9,650 元，较 T - 1 日持平 [2] - 工业级碳酸锂价格 79,300 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格 82,000 元，较 T - 1 日减 50 元 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格 8,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格 35,590 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格 34,190 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格 31,340 元，较 T - 1 日减 20 元 [2] - 三元材料 523（多晶/消费型）价格 114,400 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 622（多晶/消费型）价格 117,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 811（多晶/动力型）价格 145,900 元，较 T - 1 日持平 [2] - 六氟磷酸锂价格 56,200 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电解液（三元动力用）价格 22,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格 18,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 81739 元/吨，环比上一工作日下跌 780 元/吨；电池级碳酸锂均价 8.17 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨；工业级碳酸锂均价 7.94 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨 [3] - 2025 年上半年，湖南裕能磷酸盐正极材料出货量 48.08 万吨，同比增长 55.38%；营业收入 143.58 亿元，同比增长 33.17%；净利润 3.05 亿元，同比下降 21.59%；产品毛利率 6.97%，较去年同期下降 1.02% [3][4]

碳酸锂价格与市场动态 - 碳酸锂期货价格因停产消息触及9万元/吨新高 市场需修正价格预期[3] - 近期江特电机复产消息及多个锂盐项目产能爬坡稳定供应面[3] 新增产能项目 - 中国五矿4万吨锂盐蒸汽输送项目开工 10月前全面释放中国盐湖11.5万吨/年锂盐产能[4] - 川能动力德阿锂业7月调试产出合格电池级锂盐 依托李家沟锂辉石矿 年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂 预计8月全面达标达产[4] - 赣锋锂业四川宣汉县锂辉石提锂项目预计今年达产4.5万吨电池级碳酸锂和氢氧化锂[5] - 紫金锂元12月投产以粗制碳酸锂为原料的2.5万吨电池级碳酸锂项目[5] - 雅化集团3万吨氢氧化锂新产线年内建成 以自控锂矿+外购锂矿提供资源保障[5] - 上述五个项目全年新增17万吨锂盐产能[6] - 市场预计2025年国内新增26万吨碳酸锂供应 总产量达80万吨 占全球产量近70%[7] 盐湖提锂发展 - 盐湖提锂成为锂盐新增产能重要来源 单位经营成本低 位于全球锂成本曲线左侧 成为市场刚性供给[8] - 察尔汗盐湖资源利用率不足30% 中国五矿4万吨锂盐项目配套蒸汽工程使锂收率提升25% 单吨生产成本降低1.2万元[8] - 项目达产后中国五矿国内盐湖提锂市场份额从8%跃升至15%以上[8] - 赣锋锂业Mariana盐湖2万吨氯化锂产能今年初投产 下半年逐步稳定供应[8] - 紫金矿业3Q盐湖一期2万吨产能计划2025年第三季度投产[8] - 盐湖提锂成本每吨3万至4万元 矿石提锂成本每吨6万至8万元仍占主导[9] - 新疆大红柳滩锂矿项目试车成功 推测总资源量约2500万吨LCE 首采区探明锂辉石矿石量5000万吨 氧化锂量70万吨[9] - 志存锂业一期6万吨电池级碳酸锂项目计划至2025年总产能突破50万吨 一步法提锂技术可降低每吨成本8000-10000元[10] 锂辉石与云母提锂态势 - 8月中旬锂辉石价格从5550元/吨飙升至7500元/吨 单日涨幅4.7% 创年内最大周涨幅[11] - 澳大利亚锂辉石精矿现货价从7月初600美元/吨升至8月接近800美元/吨[11] - 碳酸锂价格徘徊8万元/吨中枢 辉石提锂仍有利润空间[11] - 新矿产资源法使低品位矿山资源税成本骤增3-5倍 宜春地区约六成锂云母矿氧化锂品位低于0.4% 完全成本超过12万元/吨[11] - 2025年江西锂云母产能可能萎缩50%以上 产量减少至7.9万吨LCE[11] - 辉石提锂产能预计突破55万吨LCE 占全国总产能50%以上[11] - 盐湖提锂产能加速释放 青海盐湖全年产能预计提升至20-25万吨LCE 增量4.5至5万吨[11] 供需与库存状况 - 2025年可能是锂盐新增产能集中释放最后一年[12] - 上游产能释放与终端需求扩张决定碳酸锂价格拐点[13] - 下游去库存逐渐传导至碳酸锂[14] - 8月21日国内碳酸锂周度库存处于14万吨高位 环比略减少0.5%[15] - 中游正极材料库存周期一周左右 下游动力电池库销比处于近期中值 储能电池库存处于近年低位[15] - 碳酸锂周度开工率下探至50%左右 锂辉石产碳酸锂开工率有所上扬 国内电池材料7月开工率略有上升[15] 市场展望 - 碳酸锂供给过剩局面短期内难以扭转 但2025年过剩幅度或将收窄[16] - 政策为过去产能剧烈扩张降温 同时托底碳酸锂价格预期 高成本产能出清 低成本产能进入[17]

核心观点 - 全球锂盐行业经历深度调整 锂价下行导致公司锂盐业务营收承压 业绩出现亏损[1][3] - 公司通过非经常性收益部分对冲亏损 并采取融资手段改善现金流[1][6][8] 财务表现 - 上半年营收83.76亿元 同比下降12.65%[1] - 归属于上市公司股东净利润-5.31亿元 扣非后净利润-9.13亿元[1] - 锂系列产品营收47.56亿元 同比下降27.16% 毛利率8.4% 同比下降3.4个百分点[4] - 锂电池系列产品营收29.75亿元 同比增长9.89%[5] - 其他业务营收6.45亿元 同比增长82.96%[5] - 中国大陆营收76.46亿元 同比增长10.70% 中国大陆以外地区营收7.30亿元 同比下降72.77%[5] 资产负债与现金流 - 总资产1075.90亿元 总负债629.95亿元 资产负债率58.55%[7] - 短期借款121.83亿元 长期借款167.81亿元[7] - 经营现金流净额3.00亿元 投资现金流净额-21.81亿元 筹资现金流净额59.56亿元[7] - 流动比率74.96% 速动比率47.75% 现金比率0.27% 偿债能力指标持续弱化[7][8] 融资活动 - 存续债券2只 规模合计15.50亿元 其中1年内到期7.50亿元[2][9] - 配售4000万股H股 价格29.28港元/股 较收盘价折让5.49% 募资11.7亿港元[8] - 拟发行13.7亿港元可转换债券 利率1.5% 初始转换价格33.67港元/股[8] 行业状况 - 碳酸锂呈现结构性供需错配 需求强预期被证伪[6] - 锂精矿库存创新高 矿端议价能力走弱 价格下方空间打开[6] - 锂价处于较低位置 市场显现底部特征 2026-2027年反转取决于供给收缩与需求爆发节奏[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂驱动有限，区间震荡或延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价79,580元，较T - 1涨400元，较T - 5跌9,720元等；成交量15,885手，较T - 1减7,290手等；持仓量44,710手，较T - 1减6,374手等 [2] - 2511合约收盘价79,380元，较T - 1涨420元，较T - 5跌9,860元等；成交量626,916手，较T - 1减305,759手等；持仓量368,667手，较T - 1增6,413手等 [2] - 仓单量25,630手，较T - 1增640手，较T - 5增2,075手等 [2] - 现货 - 2509为2,920元，较T - 1减1,800元，较T - 5增7,620元等；现货 - 2511为3,120元，较T - 1减1,820元，较T - 5增7,760元等 [2] - 2509 - 2511基差200元，较T - 1减20元，较T - 5增140元等；电碳 - 工碳为2,300元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 现货 - CIF为13,486元，较T - 1减1,122元，较T - 5减1,476元等 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格925美元，较T - 1跌9美元，较T - 5跌53美元等 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,995元，较T - 1跌60元，较T - 5跌190元等 [2] - 电池级碳酸锂价格82,500元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格9,650元，较T - 1持平，较T - 5跌50元等 [2] - 工业级碳酸锂价格80,200元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格82,300元，较T - 1跌160元，较T - 5涨590元等 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格8,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格35,810元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格34,410元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格31,550元，较T - 1跌320元，较T - 5跌280元等 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格114,460元，较T - 1持平，较T - 5涨230元等 [2] - 三元材料622（多晶/消费型）价格117,890元较T - 1持平，较T - 5涨300元等 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格145,950元，较T - 1跌60元，较T - 5跌120元等 [2] - 六氟磷酸锂价格56,300元，较T - 1持平，较T - 5涨800元等 [2] - 电解液（三元动力用）价格21,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格17,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格82519元/吨，环比上一工作日下跌1406元/吨；电池级碳酸锂均价8.25万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨；工业级碳酸锂均价8.02万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨 [3] - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元，同比下降12.65%；净利润 - 5.31亿元，上年同期亏损7.6亿元；已完成固态304Ah方形储能固态电池开发，固态314Ah、392Ah电池计划年底上市 [3][4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

财务表现 - 营业收入83.76亿元 同比减少12.65% [1] - 归母净亏损5.31亿元 同比收窄30.13% [1] - 基本每股亏损0.27元 [1] 经营状况 - 锂盐及锂电池产品销售价格下跌导致经营业绩同比下降 [1] - 全球锂盐行业经历深度调整 [1] - 行业供需格局转变及锂产品市场波动影响业绩 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货成交重心下移带动矿价下跌，锂盐虽有检修但矿端未见减产，过剩格局未变；盘面突破6万元下跌受后续储能与新能源车消费预期转弱影响，下半年储能预计下滑，新能源车近期库存高，短期消费或下滑，市场情绪悲观 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年5月29日碳酸锂主力合约2507开于60260元/吨，收于58860元/吨，收盘价较昨日结算价跌2.23%；成交量386145手，持仓量287506手，较前一交易日增3899手，期货贴水电碳2040元/吨；所有合约总持仓594597手，较前一交易日增25070手，合约总成交量较前一交易日增9846手，投机度0.48；仓单33884手，较上个交易日增30手 [2] - 2025年5月29日电池级碳酸锂报价5.95 - 6.23万元/吨，较前一交易日跌0.06万元/吨，工业级碳酸锂报价5.88 - 5.98万元/吨，较前一交易日跌0.06万元/吨 [2] - 本周产量小幅增至1.66万吨，较上周环比增3%，总库存13.16万吨，较上周变化不大，呈现上游去库，下游补库 [2] 策略 - 现货成交重心下移带动矿价下跌，锂盐检修但矿端未减产，过剩格局未变；盘面突破6万元下跌受消费预期转弱影响，市场情绪悲观 [3] 操作建议 - 单边：逢高卖出套保 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [5]

行业背景与政策环境 - 全球主要国家推动"碳达峰、碳中和"目标，中国提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标，并制定非化石能源消费比重目标：2025年20%、2030年25%、2060年80%以上 [3] - 中国新能源汽车政策要求2035年新能源汽车成为新销售车辆主流，2024年全球新能源汽车销量达1,8236万辆（同比+244%），其中中国市场销量1,2866万辆（同比+355%），占全球比重从2023年648%提升至705% [4] - 2024年全球储能电池市场爆发式增长，中国发布储能政策770余项（同比+20%），推动锂离子电池大规模扩产 [4] 公司融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金5亿元，全部用于补充流动资金，以应对业务规模扩张带来的资金需求 [5][6] - 发行对象为控股股东永荣致胜全资子公司永宏投资，发行后控股股东及其一致行动人持股比例上升，增强控制权稳定性 [6][8] - 发行价格696元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%，锁定期18个月 [10][15][16] 资金用途与战略规划 - 募集资金将用于原材料采购、技术研发（如柔性产线量产、沉锂一步法工艺等）及供应链布局，构建多区域原料保障体系 [7] - 公司坚持"大矿企"供应战略，以澳大利亚矿山为基本盘，拓展非洲、南美渠道，同时优化工艺降低成本 [7] - 一期项目达产和二期项目建设推动深加工锂产品业务快速增长，需强化现金流管理 [6] 财务影响与股东回报 - 发行后总股本增加，假设2025年归母净利润持平/增长20%/增长40%，基本每股收益分别为005元/006元/007元 [22] - 公司制定《未来三年股东回报规划》，承诺优化分红机制以提升股东回报 [25] - 控股股东及高管承诺不侵占公司利益，且利润分配与填补回报措施挂钩 [26][28] 合规性与程序 - 发行方案符合《公司法》《证券法》《注册管理办法》，已通过董事会审议，需股东大会及证监会批准 [11][12][19] - 公司不存在财务性投资、前次募资变更等违规情形，前次募资到位日与本次董事会决议日间隔超6个月 [17] - 发行程序履行信息披露义务，确保股东知情权与表决权公平性 [20]