报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂复产预期制约上方空间，呈区间震荡态势；碳酸锂趋势强度为0，趋势呈中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2511合约收盘价79300元，较T - 1跌2540元；成交量20286手，较T - 1减10997手；持仓量10627手，较T - 1减8078手 [1] - 2601合约收盘价80780元，较T - 1跌2620元；成交量915245手，较T - 1增86128手；持仓量510440手，较T - 1减22431手 [1] - 仓单量27621手，较T - 1减20手；现货 - 2511为1250元，较T - 1减1840元；现货 - 2601为 - 230元，较T - 1减3400元 [1] - 2511 - 2601基差 - 1480元，较T - 1增80元；电碳 - 工碳为2200元，较T - 1持平；现货 - CIF为10482元，较T - 1增167元 [1] - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格944美元，较T - 1持平；锂云母（2.0% - 2.5%）价格2180元，较T - 1持平 [1] - 电池级碳酸锂价格80550元，较T - 1涨550元；电池级碳酸锂（CIF）价格9850元，较T - 1涨50元 [1] - 工业级碳酸锂价格78350元，较T - 1涨550元；电池级氢氧化锂（微粉）价格80700元，较T - 1涨400元 [1] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格9850元，较T - 1持平；磷酸铁锂（动力型）价格35940元，较T - 1涨135元 [1] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格34588元，较T - 1涨133元；磷酸铁锂（低端储能型）价格31290元，较T - 1涨130元 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格80530元/吨，环比上一工作日涨649元/吨；电池级碳酸锂均价8.055万元/吨，环比涨550元/吨；工业级碳酸锂均价7.835万元/吨，环比涨550元/吨 [2] - 2025年10月国内磷酸铁锂产量39.57万吨，环比增11.21%；预计11月产量攀升至40.56万吨，多数企业满负荷生产，行业开工率上行，11月排产预计增2.5% [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后下游补库热情升温超出市场预期，与宏观利好共振使行情波动放大；碳酸锂需求增速四季度可能回落，价格短期上冲但持续性不宜高估，宜冲高偏空思路对待，上下游企业可择机把握期货及期权卖出套保机会；氢氧化锂供需偏紧，价格或随碳酸锂回暖 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 锂电新能源推荐策略 期货期权单边策略 - 碳酸锂01期货合约供需两旺，现货热度延续但后期需求可能下滑，震荡走弱，上游可把握冲高卖出套保机会，支撑位68000 - 70000，压力位82000 - 83000 [12] - 碳酸锂01期货期权盘面气氛良好但上方空间有限，买权风险增大，可卖出01合约83000及以上价位看涨期权 [12] 套利策略 - 买入现货同时卖出03合约，因03合约活跃期处于需求淡季，适合作为期现套利的空头配置 [12] 第二部分 期现货价格变动情况 碳酸锂期货价格变动情况 - 碳酸锂1月主力合约收盘价81900元，涨跌幅2.99%，成交量514455，持仓量483478，持仓量环比52304，仓单数27739 [13] 锂电产业链现货价格变动情况 - 周一SMM电池级碳酸锂指数价格76595元/吨，环比上涨1193元/吨；电池级碳酸锂均价7.655万元/吨，环比上涨1150元/吨；工业级碳酸锂均价7.43万元/吨，环比上涨1150元/吨 [4] - 上周氢氧化锂价格环比止跌回温，整体供需偏紧，市场价格或随碳酸锂回暖 [6] 第三部分 锂电产业链基本面情况 碳酸锂基本面数据 - 上周碳酸锂产量21308吨，较前一周增加242吨，10月总产量仍有增长潜力 [4] - 上周碳酸锂样本总库存130366吨，较前一周下降2292吨，去库速度较快，库存可用天数降至40日以下 [4] 下游直接相关品种数据 未提及具体数据内容，但展示了磷酸铁锂产能、装置开工率，SMM三元材料月度开工率，六氟磷酸锂月度产量等图表 [18][20]

业绩表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为3.2亿元至3.6亿元，同比增长106.97%至132.84% [3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为2.55亿元至2.95亿元，同比增长126.75%至162.32% [3] - 2025年前三季度基本每股收益预计为0.2776元/股至0.3123元/股，较上年同期的0.1341元/股实现翻倍增长 [3] - 第三季度单季业绩表现尤为突出，环比、同比均实现数倍增长 [2] 业绩增长驱动因素 - 优质头部客户订单稳定，部分客户终端产品市场反馈良好，带动第三季度锂盐产品销量大幅增长 [4] - 公司持续加强生产运营各环节的精细化管控，优化“矿、产、销”全链条平衡机制，提升效率并降低运营成本 [4]

公司业绩表现 - 预计2025年前三季度净利润为3.2亿元至3.6亿元，同比增长106.97%至132.84% [1] - 第三季度单季度净利润预计为1.84亿元至2.24亿元，环比增长245.58%至320.62%，同比增长251.37%至327.66% [1] - 公司锂盐产品第三季度销量大幅增长，经营业绩回升向好 [1] 公司运营与市场 - 公司优质头部客户订单稳定，部分客户终端产品市场反馈良好 [1] - 公司加强生产运营各环节管控，提高效率，降低成本 [1]

核心观点 - 海通国际给予赣锋锂业优于大市评级 基于25年1.8倍PB估值 对应目标价40.36港元 因行业盈利拐点显现且公司领先地位稳固 多项业务发展齐头并进[1] 2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入82.58亿元 同比下降13.82%[2] - 上半年净利润亏损5.36亿元 但同比亏损减少2.23亿元[2] - 综合毛利率为10.78% 同比下降0.38个百分点[2] - 第一季度净利润亏损3.56亿元 第二季度亏损收窄至1.80亿元 Q2亏损环比减少1.75亿元[2] - 锂盐及锂电池产品销售价格下跌是上半年亏损主因 受全球锂盐行业深度调整及供需格局转变影响[2] 碳酸锂价格走势与盈利展望 - 2025年初电池级碳酸锂价格约为7.6万元/吨 上半年持续下滑 6月底最低跌至6.0万元/吨[3] - 下半年价格触底反弹 8月最高价反弹至8.6万元/吨 9月最新价格为7.25万元/吨[3] - 碳酸锂需求端在新能源汽车稳健成长及储能爆发背景下持续扩张 供给端反内卷优化格局 供需改善将助力下半年公司盈利能力修复[3] 新项目进展与产能布局 - 马里Goulamina锂辉石项目一期已正式投产 公司正加快产能爬坡进度[4] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目稳定产能爬坡中 碳酸锂设计年产能4万吨[4] - 阿根廷Mariana项目一期于2025年初正式投产 氢氧化锂设计年产能2万吨[4] 锂电池与固态电池业务发展 - 公司锂电池业务覆盖固态锂电池 动力电池 消费类电池 聚合物锂电池 储能电池及储能系统等五大类二十余种产品[5] - 固态电池领域拥有完整上下游一体化布局 具备商业化能力 在硫化物电解质 氧化物电解质 金属锂负极 电芯及电池系统等关键环节均具备研发与生产能力[5]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间 [1] - 碳酸锂趋势强度为 0，呈中性态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 盘面数据方面，2511 合约收盘价 73180 元，成交量 500267，持仓量 300437；2601 合约收盘价 73340 元，成交量 110760，持仓量 173875；仓单量 38824 手 [1] - 基差数据方面，现货 - 2511 为 - 330 元，现货 - 2601 为 - 490 元，2511 - 2601 为 - 160 元，电碳 - 工碳为 2250 元，现货 - CIF 为 6313 元 [1] - 原料数据方面，锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格 853 元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格 1815 元 [1] - 锂盐数据方面，电池级碳酸锂价格 72850 元，工业级碳酸锂价格 70600 元，电池级氢氧化锂（微粉）价格 79020 元等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 72835 元/吨，环比上一工作日上涨 455 元/吨；电池级碳酸锂均价 7.285 万元/吨，环比上涨 400 元/吨；工业级碳酸锂均价 7.06 万元/吨，环比上涨 400 元/吨 [2] - 龙蟠科技控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署采购协议，预计 2026 年第二季度至 2031 年间向宁德时代海外工厂销售 15.75 万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超 60 亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供给端扰动反复，价格宽幅震荡 [1] - 碳酸锂趋势强度为 -1，表明市场偏看空 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 碳酸锂 2509 合约收盘价 79,040 元，较 T - 1 日跌 220 元；2511 合约收盘价 78,860 元，较 T - 1 日跌 160 元 [2] - 2509 合约成交量 15,027 手，较 T - 1 日减 4,545 手；2511 合约成交量 729,645 手，较 T - 1 日增 170,046 手 [2] - 2509 合约持仓量 29,214 手，较 T - 1 日减 4,831 手；2511 合约持仓量 351,322 手，较 T - 1 日增 1,826 手 [2] - 仓单量 27,477 手，较 T - 1 日增 787 手 [2] - 现货 - 2509 为 2,560 元，较 T - 1 日增 120 元；现货 - 2511 为 2,740 元，较 T - 1 日增 60 元 [2] - 2509 - 2511 基差为 180 元，较 T - 1 日减 60 元 [2] - 电碳 - 工碳为 2,300 元，较 T - 1 日持平 [2] - 现货 - CIF 为 12,485 元，较 T - 1 日减 101 元 [2] - 锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格 920 元，较 T - 1 日持平 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格 1,970 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电池级碳酸锂价格 81,600 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格 9,650 元，较 T - 1 日持平 [2] - 工业级碳酸锂价格 79,300 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格 82,000 元，较 T - 1 日减 50 元 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格 8,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格 35,590 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格 34,190 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格 31,340 元，较 T - 1 日减 20 元 [2] - 三元材料 523（多晶/消费型）价格 114,400 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 622（多晶/消费型）价格 117,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 811（多晶/动力型）价格 145,900 元，较 T - 1 日持平 [2] - 六氟磷酸锂价格 56,200 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电解液（三元动力用）价格 22,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格 18,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 81739 元/吨，环比上一工作日下跌 780 元/吨；电池级碳酸锂均价 8.17 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨；工业级碳酸锂均价 7.94 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨 [3] - 2025 年上半年，湖南裕能磷酸盐正极材料出货量 48.08 万吨，同比增长 55.38%；营业收入 143.58 亿元，同比增长 33.17%；净利润 3.05 亿元，同比下降 21.59%；产品毛利率 6.97%，较去年同期下降 1.02% [3][4]

碳酸锂价格与市场动态 - 碳酸锂期货价格因停产消息触及9万元/吨新高 市场需修正价格预期[3] - 近期江特电机复产消息及多个锂盐项目产能爬坡稳定供应面[3] 新增产能项目 - 中国五矿4万吨锂盐蒸汽输送项目开工 10月前全面释放中国盐湖11.5万吨/年锂盐产能[4] - 川能动力德阿锂业7月调试产出合格电池级锂盐 依托李家沟锂辉石矿 年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂 预计8月全面达标达产[4] - 赣锋锂业四川宣汉县锂辉石提锂项目预计今年达产4.5万吨电池级碳酸锂和氢氧化锂[5] - 紫金锂元12月投产以粗制碳酸锂为原料的2.5万吨电池级碳酸锂项目[5] - 雅化集团3万吨氢氧化锂新产线年内建成 以自控锂矿+外购锂矿提供资源保障[5] - 上述五个项目全年新增17万吨锂盐产能[6] - 市场预计2025年国内新增26万吨碳酸锂供应 总产量达80万吨 占全球产量近70%[7] 盐湖提锂发展 - 盐湖提锂成为锂盐新增产能重要来源 单位经营成本低 位于全球锂成本曲线左侧 成为市场刚性供给[8] - 察尔汗盐湖资源利用率不足30% 中国五矿4万吨锂盐项目配套蒸汽工程使锂收率提升25% 单吨生产成本降低1.2万元[8] - 项目达产后中国五矿国内盐湖提锂市场份额从8%跃升至15%以上[8] - 赣锋锂业Mariana盐湖2万吨氯化锂产能今年初投产 下半年逐步稳定供应[8] - 紫金矿业3Q盐湖一期2万吨产能计划2025年第三季度投产[8] - 盐湖提锂成本每吨3万至4万元 矿石提锂成本每吨6万至8万元仍占主导[9] - 新疆大红柳滩锂矿项目试车成功 推测总资源量约2500万吨LCE 首采区探明锂辉石矿石量5000万吨 氧化锂量70万吨[9] - 志存锂业一期6万吨电池级碳酸锂项目计划至2025年总产能突破50万吨 一步法提锂技术可降低每吨成本8000-10000元[10] 锂辉石与云母提锂态势 - 8月中旬锂辉石价格从5550元/吨飙升至7500元/吨 单日涨幅4.7% 创年内最大周涨幅[11] - 澳大利亚锂辉石精矿现货价从7月初600美元/吨升至8月接近800美元/吨[11] - 碳酸锂价格徘徊8万元/吨中枢 辉石提锂仍有利润空间[11] - 新矿产资源法使低品位矿山资源税成本骤增3-5倍 宜春地区约六成锂云母矿氧化锂品位低于0.4% 完全成本超过12万元/吨[11] - 2025年江西锂云母产能可能萎缩50%以上 产量减少至7.9万吨LCE[11] - 辉石提锂产能预计突破55万吨LCE 占全国总产能50%以上[11] - 盐湖提锂产能加速释放 青海盐湖全年产能预计提升至20-25万吨LCE 增量4.5至5万吨[11] 供需与库存状况 - 2025年可能是锂盐新增产能集中释放最后一年[12] - 上游产能释放与终端需求扩张决定碳酸锂价格拐点[13] - 下游去库存逐渐传导至碳酸锂[14] - 8月21日国内碳酸锂周度库存处于14万吨高位 环比略减少0.5%[15] - 中游正极材料库存周期一周左右 下游动力电池库销比处于近期中值 储能电池库存处于近年低位[15] - 碳酸锂周度开工率下探至50%左右 锂辉石产碳酸锂开工率有所上扬 国内电池材料7月开工率略有上升[15] 市场展望 - 碳酸锂供给过剩局面短期内难以扭转 但2025年过剩幅度或将收窄[16] - 政策为过去产能剧烈扩张降温 同时托底碳酸锂价格预期 高成本产能出清 低成本产能进入[17]

核心观点 - 全球锂盐行业经历深度调整 锂价下行导致公司锂盐业务营收承压 业绩出现亏损[1][3] - 公司通过非经常性收益部分对冲亏损 并采取融资手段改善现金流[1][6][8] 财务表现 - 上半年营收83.76亿元 同比下降12.65%[1] - 归属于上市公司股东净利润-5.31亿元 扣非后净利润-9.13亿元[1] - 锂系列产品营收47.56亿元 同比下降27.16% 毛利率8.4% 同比下降3.4个百分点[4] - 锂电池系列产品营收29.75亿元 同比增长9.89%[5] - 其他业务营收6.45亿元 同比增长82.96%[5] - 中国大陆营收76.46亿元 同比增长10.70% 中国大陆以外地区营收7.30亿元 同比下降72.77%[5] 资产负债与现金流 - 总资产1075.90亿元 总负债629.95亿元 资产负债率58.55%[7] - 短期借款121.83亿元 长期借款167.81亿元[7] - 经营现金流净额3.00亿元 投资现金流净额-21.81亿元 筹资现金流净额59.56亿元[7] - 流动比率74.96% 速动比率47.75% 现金比率0.27% 偿债能力指标持续弱化[7][8] 融资活动 - 存续债券2只 规模合计15.50亿元 其中1年内到期7.50亿元[2][9] - 配售4000万股H股 价格29.28港元/股 较收盘价折让5.49% 募资11.7亿港元[8] - 拟发行13.7亿港元可转换债券 利率1.5% 初始转换价格33.67港元/股[8] 行业状况 - 碳酸锂呈现结构性供需错配 需求强预期被证伪[6] - 锂精矿库存创新高 矿端议价能力走弱 价格下方空间打开[6] - 锂价处于较低位置 市场显现底部特征 2026-2027年反转取决于供给收缩与需求爆发节奏[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂驱动有限，区间震荡或延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价79,580元，较T - 1涨400元，较T - 5跌9,720元等；成交量15,885手，较T - 1减7,290手等；持仓量44,710手，较T - 1减6,374手等 [2] - 2511合约收盘价79,380元，较T - 1涨420元，较T - 5跌9,860元等；成交量626,916手，较T - 1减305,759手等；持仓量368,667手，较T - 1增6,413手等 [2] - 仓单量25,630手，较T - 1增640手，较T - 5增2,075手等 [2] - 现货 - 2509为2,920元，较T - 1减1,800元，较T - 5增7,620元等；现货 - 2511为3,120元，较T - 1减1,820元，较T - 5增7,760元等 [2] - 2509 - 2511基差200元，较T - 1减20元，较T - 5增140元等；电碳 - 工碳为2,300元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 现货 - CIF为13,486元，较T - 1减1,122元，较T - 5减1,476元等 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格925美元，较T - 1跌9美元，较T - 5跌53美元等 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,995元，较T - 1跌60元，较T - 5跌190元等 [2] - 电池级碳酸锂价格82,500元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格9,650元，较T - 1持平，较T - 5跌50元等 [2] - 工业级碳酸锂价格80,200元，较T - 1跌1,400元，较T - 5跌2,100元等 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格82,300元，较T - 1跌160元，较T - 5涨590元等 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格8,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格35,810元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格34,410元，较T - 1跌340元，较T - 5跌360元等 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格31,550元，较T - 1跌320元，较T - 5跌280元等 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格114,460元，较T - 1持平，较T - 5涨230元等 [2] - 三元材料622（多晶/消费型）价格117,890元较T - 1持平，较T - 5涨300元等 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格145,950元，较T - 1跌60元，较T - 5跌120元等 [2] - 六氟磷酸锂价格56,300元，较T - 1持平，较T - 5涨800元等 [2] - 电解液（三元动力用）价格21,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格17,850元，较T - 1持平，较T - 5持平 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格82519元/吨，环比上一工作日下跌1406元/吨；电池级碳酸锂均价8.25万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨；工业级碳酸锂均价8.02万元/吨，环比上一工作日下跌1400元/吨 [3] - 赣锋锂业上半年营收83.76亿元，同比下降12.65%；净利润 - 5.31亿元，上年同期亏损7.6亿元；已完成固态304Ah方形储能固态电池开发，固态314Ah、392Ah电池计划年底上市 [3][4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]