公司基本情况 - 鱼跃医疗是医疗器械板块龙头企业，业务战略方向为家庭医疗、临床医疗、美好生活三大板块，产品集中在呼吸供氧等多个领域，销售渠道横跨院内院外两大商业领域 [1] 产品市场空间 院外渠道 - 已从代理为主的粗放型市场管理模式升级为与渠道商优势资源互补的合作模式，加强终端动销和对终端市场及渠道商的掌控力 [2] - 2016 年线上渠道增速达 50%，带来销售增长并分散渠道，强化终端市场话语权 [2] - 院外渠道家用医疗产品线扩容空间巨大，品类不断丰富 [2] 院内渠道 - 临床医疗业务以并购再整合为主，已初步完成布局和人员整合，包括上械、中优、美诺公司等，未来将成增量业务 [2] 未来业绩增速 - 业绩增长源于营销渠道保障下的产品线扩容，公司在手现金充沛，资产负债率约 15%，具备融资和并购能力 [2] - 临床医疗业务初步布局完成，将为整体业绩增长提供增量，未来有望成为不亚于家用医疗的业务板块 [3] 产品利润率 毛利率 - 临床医疗业务毛利率稳定，家用医疗业务通过新产品迭代和渠道优化可转移成本和竞争压力，毛利率大幅下降可能性小 [3] 净利率 - 研发稳健，无激进研发投入致管理费用上升风险，销售费用增长稳定，营销费用投入高效 [3] - 公司低负债、现金多，无大额融资需求，财务费用激增可能性小，预计对当年净利润有正贡献 [3] 生产经营风险 - 公司产品线丰富，未来将进一步扩容，分散产品集中、单一品类天花板过低的经营风险 [3] - 现阶段主要业绩源于院外渠道家用医疗业务，短期内政策风险小于业务集中在院内渠道的医疗器械公司 [4]

公司经营与监管应对 - 公司仅雾化器产品接国家药监局限期整改要求，不涉及产品品质且无停产要求，10月整改完毕通过复查，经营未受影响 [1] - 医疗器械行业飞行检查是监督质量体系运行，实施4年无企业零缺陷通过，一般缺陷仅限期改进 [2] 公司战略导向 - 年初发布的终端化、年轻化、数据化是未来十年战略导向，终端用户是重要资产，内部管理、品牌建设和产品规划以年轻化为指导，通过数字化互联用户健康数据转化市场价值 [2] 线下渠道销售调整 - 年初开始主动梳理、整改线下渠道销售历史问题，措施集中在前三季度，目前基本处理完毕 [2] 终端化销售战略规划 - 销售体系上，销售人员更细致覆盖终端，提升底层销售网络服务与营销能力 [2] - 经销商层面，调整部分经销商合作属性为物流服务商，淘汰有资金风险的经销商，加深与终端连锁药店合作，提高终端销售占比 [2][3] AED产品销售与发展 - 2017年并购德国曼吉士公司，普美康除颤系列产品销售在国内外均有增长 [3] - 去年在国内设立普美康（苏州）公司开展国产产品验审流程，以满足产能需求和实现国产化 [3] - 国内市场前景广阔，会协同急救机构进行公益捐赠与急救宣传培训 [3] 上海中优经营状况 - 前三季度上海中优业务增速较快，利润端增长幅度高于收入端 [3] - 管理层认为目前不存在商誉减值迹象，未来经营业绩值得期待，年终会聘请评估机构进行减值测试 [3][4] 丹阳（二期）生产基地进度 - 募投项目丹阳医疗器械生产基地项目（二期）建设收尾工作进行中，年底逐步展开搬迁工作 [4] - 搬迁完成后可解决家用板块产能限制问题，提升整体产研能力，为业绩增长奠定基石 [4]

电商业务展望 - 公司双十一线上销售已五连冠，今年准备充分且有信心再创佳绩 [1][2] - 公司通过直播电商开展销售业务，设有专门直播间和团队，并与头部主播合作 [2] 海外市场布局 - 五年前开始在东南亚探索自主品牌销售模式，销售额增长近二十倍，去年达一亿多规模 [2] - 疫情后海外产品受青睐，未来将推动人员外派 - 本地化销售模式，已有新一批外销同事出征 [2] CGM业务布局 - 公司希望取得成熟CGM产品技术，电商是主要场域，院内医生资源也能发挥作用 [3] - 希望推出CGM后改善市场价格问题，现有血糖产品增长快速 [3] 公司定位与发展 - 董事长创立公司后交棒，鱼跃医疗未来只会并购其他公司，不会被并购 [3] - 在河阳建立产业基地，提升研发团队，未来将投入精力打造团队，做大做强公司 [3][4] 呼吸治疗业务展望 - 公司战略定位无创产品2B、2C领域，依托院内基础发挥院外复制能力 [4] - 高流量系列产品未来应用场景将拓展至家庭，公司会整合技术尝试新品类 [4] 眼科业务改造 - 今年将苏州六六视觉生产基地搬迁至鱼跃工业园区，明年一季度基本部署完成 [4] - 调整销售团队组织管理，选择两款重点产品改善，与厂家合作改善光路问题 [4][5] - 通过德国团队改善产品工业设计和外观 [5] 中优业务状况 - 中优消毒感控产品有医院背书，民用市场是发展重点，院内市场仍有空间 [5] - 疫情期间20%科室正常使用消毒产品，随着医院恢复，各科室使用量提升 [5] - 除消毒洗手液外，其他系列产品民用推广进行中 [5] 收入利润展望 - 今年合同负债大部分外销形成，上半年是卖方市场，现金流良好 [5] - 4月起筹划2021年及以后发展规划，疫情打开业务发展空间，为发展奠定基础 [5][6] 投管体系与赋能 - 投后体系升级，搭建投管企业经营分析管理报告，制定长期发展战略 [6] - 对投管企业进行财务和生产赋能，未来重视研发和销售人才储备与赋能 [6][7] 产品业务状况 - 上半年呼吸机对利润贡献最大，制氧机、体温、血氧、消毒洗手液推动业绩增长 [7] - 制氧机海外订单增长稳定，品质和口碑提升；呼吸机订单增量偏少；体温、血氧监测有增量订单 [7] - 常规产品业务开展好，电子血压计、血糖产品单季度增速恢复较高水平 [7][8] - 手术器械业务分传统和专科两部分，传统手术器械通过智能制造提升品质效率，专科手术器械有合作可能 [8]

业绩情况 - 2018 年第一季度报告收入增速同比略低，一是去年同期有上海中优和德国曼吉士并表影响，2018 年无并表因素；二是公司对家用板块特别是线下板块进行调整，其他业务板块增速稳定 [1] - 2018 年财务预算收入和利润增长基本在 20%以上，业绩增长会比较平稳 [2] 家用板块调整 - 基于三点进行调整，一是线下线上共同发展，进行渠道布局调整，如开设直营店；二是改善运营质量，把控销售、回款政策；三是调整线下销售体系组织架构等，使其更加扁平化 [2] 血糖产品 - 鱼跃血糖产品在医院和家庭反馈良好，不比外资品牌差，2013 年开始推血糖，进入院内市场前做过 1000 例临床，血糖偏离值比知名外资品牌还低，经过研发改进和市场推广，与外资品牌品质在同一水平 [2] 董事长相关 - 董事长被立案调查，收到中国证监会行政处罚事先告知通知书，公司会跟进，有进展会公告 [3] - 董事长吴光明负责除家用板块外其他业务，特别是收购子公司融合规划；副董事长吴群 2018 年前负责家用电商板块，从 600 万销售做到去年 9 亿，2018 年开始全面主抓家用板块 [3] 上海中优激励机制 - 上海中优管理层激励机制和股东业绩承诺分开，激励机制针对现有管理团队，业务发展好、业绩增长快时可让团队更有动力开拓市场 [3]