[ 鱼跃医疗前三季度费用投入增加主要在三个方向，研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局。 ] 10月25日，家用呼吸机龙头鱼跃医疗（002223.SZ）发布三季报。其中，第三季度实现营业收入18.86亿 元，同比增长9.63%，净利润为2.63亿元，同比下降近36%。前三季度营业收入为65.45亿元，同比增长 8.58%；净利润为14.66亿元，同比下降4.28%。 公布三季报后，10月27日鱼跃医疗一度大跌超过5%；收盘报35.8元/股，跌3.53%，大幅跑输大盘。 鱼跃医疗的主要产品是呼吸机、"安耐糖"持续血糖监测系列、电子血压计等。 单算第三季度销售费用为4.2亿元，同比增长33.3%，也占了营业收入18.86亿元的22.2%；而2024年第三 季度销售费用为3.15亿元，占营业收入17.2亿元的18.3%；销售费用率占比上升了近4个百分点。此外， 管理费用和研发费用也有一定上涨。 关于前三季度费用变化，鱼跃医疗负责人曾在投资者交流会议上表示，公司前三季度费用投入增加主要 在三个方向，研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局。在研发投入方面，围绕战略方向，公司积极 布局数字化、可穿戴化产品，并加大研发团队 ...

| | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | →流入金额 开盘净流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-10-27 | -75.90 | -19. 28 | 1.68 | 3.76 | | 2025-10-24 | 148. 86 | 4. 59 | 61.01 | 186. 38 | | 2025-10-23 | -257. 81 | -217.92 | 35. 86 | -122.72 | | 2025-10-22 | -314. 90 | -156. 68 | -31.77 | -142.00 | | 2025-10-21 | 97. 81 | 5.45 | 12. 45 | 158. 10 | 2.沪深300今日主力资金净流出37.83亿元 沪深300今日主力资金净流出37.83亿元，创业板净流出49.68亿元，科创板净流入11.01亿元。 | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪深300 ...

作者 |第一财经李隽 家用呼吸机龙头鱼跃医疗（002223.SZ）近日发布三季报。其中，第三季度实现营业收入18.86亿元，同比增长9.63%，净利润为2.63亿元，同比下降近 36%。前三季度营业收入为65.45亿元，同比增长8.58%；净利润为14.66亿元，同比下降4.28%。 公布三季报后，10月27日鱼跃医疗一度大跌超过5%；收盘报35.8元/股，逆势跌3.53%。 鱼跃医疗的主要产品是呼吸机、"安耐糖"持续血糖监测系列、电子血压计等。 2025.10.27 本文字数：1248，阅读时长大约3分钟 该负责人还称，全球化是公司三大战略之一，公司坚定不移的推动全球销售网络建设和人才招聘，加速推动属地化，为构建全球化品牌而加大费用投入。 在东南亚市场，泰国区域收入依然保持强劲增长，公司将以泰国市场"从产品输出到生态共建"的本土化路径为模板，推广至印尼、越南等其他国家。公司 在欧美市场也继续拓展，将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会。 鱼跃医疗也表示，劳动力成本、材料成本等营业成本不断上涨是未来发展的趋势，而新品的研发、海内外营销体系建设、医院临床拓展、品牌推广与强化 等都需要大量资金支撑。如何有效 ...

持续加强研发投入，CGM市占率提升 遵循"创新重塑医疗器械"战略，鱼跃医疗高度重视研发创新，持续提升研发投入。据同花顺数据统计， 今年上半年鱼跃医疗研发投入2.95亿元，研发投入金额位居国内上市医疗器械企业前四，达到行业头部 水平。截至今年前三季度，公司研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76%，有效驱动技术创新与新品迭 代，高端产品占比持续提升，使得毛利率水平进一步升至50.35%。 血糖管理及POCT解决方案板块自2022年以来持续维持两位数的高速增长态势，成为公司研发成果转化 的重要体现之一。2025年上半年，鱼跃医疗陆续发布了新一代CGM产品Anytime 4系列和Anytime 5系 列，不仅丰富了血糖产品矩阵，更凭借其优秀的性能在同类产品中脱颖而出。其中，Anytime 5系列在 操作便捷性、续航能力以及测量准确性等多个方面都取得了显著进步，尤其在准确性方面实现了8.58% 的MARD值(平均绝对相对误差值)的突破，刷新了国产CGM产品在这方面的高度。 值得关注的是，该系列产品配套的移动应用程序"鱼跃安耐糖"下载量快速跃升，自6月以来app的下载量 已长期稳居苹果应用系统医疗分类下专用可穿戴设备 ...

鱼跃医疗的主要产品是呼吸机、"安耐糖"持续血糖监测系列、电子血压计等。 本文字数：1248，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 李隽 家用呼吸机龙头鱼跃医疗（002223.SZ）近日发布三季报。其中，第三季度实现营业收入18.86亿 元，同比增长9.63%，净利润为2.63亿元，同比下降近36%。前三季度营业收入为65.45亿元，同 比增长8.58%；净利润为14.66亿元，同比下降4.28%。 2025.10. 27 公布三季报后，10月27日鱼跃医疗一度大跌超过5%；收盘报35.8元/股，逆势跌3.53%。 三季报显示，鱼跃医疗2025年9月30日应收账款较2024年底增长55.54%到11.1亿元，主要是公司 销售规模增长，公司日常经营活动产生的信用期内合理应收款增加所致。 有曾经持仓鱼跃医疗的私募人士向第一财经记者表示，营业收入来看增长维持在个位数，预计以后比 较难突破两位数字，鱼跃医疗目前20倍左右市盈率的估值并不低，成本费用变化也不好预测，公司 多大程度受益于老龄化，还需要持续观察。 微信编辑 | 小羊 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 ...

鱼跃医疗股价9月9日盘中达到年内高点41.93元。 东方证券股份有限公司研究员伍云飞9月12日发布研报《鱼跃医疗：经营稳健出海加速》称，维持给予 鱼跃医疗"买入"评级。 中国经济网北京10月27日讯鱼跃医疗（002223）(002223.SZ)股价今日收盘报35.80元，跌幅3.53%。 ...

关于前三季度费用变化，鱼跃医疗负责人曾在投资者交流会议上表示，公司前三季度费用投入增加主要 在三个方向，研发投入、国内外品牌建设、全球网络布局。在研发投入方面，围绕战略方向，公司积极 布局数字化、可穿戴化产品，并加大研发团队的人才引进力度，为持续推出创新产品打下坚实的基础。 同时，公司围绕血糖产品，构建以持续血糖监测为中心的全渠道品牌建设，有效提升产品市场占有率， 为公司带来新的业务增长点。 该负责人还称，全球化是公司三大战略之一，公司坚定不移的推动全球销售网络建设和人才招聘，加速 推动属地化，为构建全球化品牌而加大费用投入。在东南亚市场，泰国区域收入依然保持强劲增长，公 司将以泰国市场"从产品输出到生态共建"的本土化路径为模板，推广至印尼、越南等其他国家。公司在 欧美市场也继续拓展，将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会。 鱼跃医疗也表示，劳动力成本、材料成本等营业成本不断上涨是未来发展的趋势，而新品的研发、海内 外营销体系建设、医院临床拓展、品牌推广与强化等都需要大量资金支撑。如何有效的控制成本和费用 支出，保持公司在国内乃至国际知名的医疗器械企业中的综合竞争力，这对公司管理层的管控和平衡能 力提出 ...

投资评级与核心观点 - 报告对鱼跃医疗维持“买入”评级，目标价为51.18元人民币 [5][7] - 核心观点认为公司3Q25净利润承压主要由于费用率同比上升，但看好后续核心业务收入增速进一步恢复 [1][5] 财务业绩表现 - 公司9M25实现营业收入65.45亿元，同比增长8.6%；归母净利润14.66亿元，同比下降4.3%；扣非归母净利润11.69亿元，同比下降8.2% [1] - 3Q25单季度实现营业收入18.86亿元，同比增长9.6%；归母净利润2.63亿元，同比下降36.0%；扣非归母净利润2.56亿元，同比下降17.5% [1] - 9M25毛利率为50.35%，同比略提升0.22个百分点 [4] - 9M25销售/管理/研发/财务费用率分别为18.83%/5.18%/6.79%/-2.14%，销售费用率同比上升3.39个百分点 [4] 海外业务发展 - 9M25公司海外收入保持高速增长，各区域布局持续深入 [2] - 东南亚市场泰国区域收入强劲增长，公司计划将泰国本土化路径推广至印尼、越南等国 [2] - 欧洲市场收入快速增长，呼吸治疗产品突破多个重点国家，并成立科学顾问委员会以加强品牌影响力 [2] - 北美市场收入显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，推动后续产品注册 [2] - 南美市场收入在3Q25恢复快速增长，公司将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域机会 [2] 新产品与战略合作 - 公司CGM（连续血糖监测）新品持续突破，2025年上半年Anytime 4系列、Anytime 5系列陆续推向市场，带动业务收入显著增长和市场份额快速提升 [3] - 与Inogen的合作有序推进，将借助其渠道拓展呼吸治疗产品在美国市场，并强化供应链合作以实现降本增效和提升供应链安全 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为18.1亿元、22.3亿元、25.7亿元，同比增长0.1%、23.5%、15.3% [5] - 对应25-27年EPS分别为1.80元、2.23元、2.57元 [5] - 基于26年23倍PE估值（与可比公司Wind一致预期均值一致）得出目标价 [5] - 截至10月24日，公司收盘价为37.11元，市值为372.02亿元人民币 [8]

养老金和社保基金均由全国社保基金理事会负责运作。数据宝对养老金账户持有股票统计发现，养老金 重仓股中16只个股的前十大流通股东榜也有社保基金现身，养老金账户持有6538.43万股的海油发展， 前十大流通股东中就有1家社保基金现身。 从持有时间来看，养老金账户持股期限最长的是家家悦，已连续28个报告期出现在公司前十大流通股东 名单中，最新持有1330.27万股，较上个季度环比保持不变。海油发展、深圳机场等养老金账户已连续 持有至少两个报告期。 养老金二级市场上持续落子布局，三季度末共现身45只个股前十大流通股东榜，其中，新进23只，增持 7只。 证券时报·数据宝统计显示，养老金账户最新出现在45只个股前十大流通股东名单中，合计持股量3.79亿 股，期末持股市值合计100.11亿元。 三季度末养老金账户对海油发展的持股量最多，基本养老保险基金一五零三二组合、基本养老保险基金 八零八组合为公司第九、第四大流通股东，合计持股量为6538.43万股；其次是深圳机场，基本养老保 险基金一零零三组合为公司第四大流通股东，持股量为2420.47万股。从期末持股市值看，养老金账户 期末持股市值在亿元以上的有22只股，分别是春风 ...

公司概况与财务表现 * 公司为鱼跃医疗（愉悦医疗），主营业务为医疗器械[1][3] * 前三季度营收69亿元，同比下降8.21%，归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%[2][3] * 经营活动现金流净额15.04亿元，同比增长8.77%[2][3] * 第三季度营收18.86亿元，同比增长9.63%，但归母净利润和扣非净利润同比下降[2][3] * 公司计划首次进行三季度分红，每10股派现2元，总额约2亿元[2][3] 分市场业绩与增长动力 * 海外市场前三季度保持30%以上增长，是主要增长动力[2][5] * 北美市场增速最高，同比增长110%[4][12] * 欧洲市场增长超50%，西班牙、法国、英国等为主要贡献国家[13][23] * 东南亚整体增长超30%，泰国增长接近60%[13] * 南美地区增长接近25%，中东地区土耳其和沙特增长接近30%[13] * 国内市场亦有显著增长，但整体消费疲软[5][9] 核心业务板块动态 呼吸治疗解决方案 * 板块增长主要来自海外市场，特别是欧美及南美地区，呼吸机、制氧机和呼吸机面罩是主要产品线[2][5] * 国内呼吸机前三季度增长超30%[2][5] * 国内制氧机增速较慢，因市占率已较高[2][5] * 计划将InnoGen欧洲制造业务搬迁至中国，由公司承接，预计2026年实施[2][5] 家用电子监测板块 * 血压计海外市场增速超20%，国内保持稳定增长[2][6] * 公司电子血压计国内市占率不断提升，出货量居首位，海外市占率低，替代空间大[2][6] * 已进入英国布茨药房，并与美国麦迪兰合作[6] * 未来体温计、血氧仪等家用电子产品将在国外继续扩展[2][6] 糖尿病监测领域 * 公司是唯一保持BGM（血糖监测）正向增长且CGM（连续血糖监测）大幅增长的中国公司[11] * CGM产品双十一天猫平台单笔订单销售额居市场份额第一[11] * CT5型号表现优异，目标明年底争夺中国市场份额第一[11] * BGM市场因CGM推出而萎缩[9] 可穿戴设备与新产品管线 * 血压手表和健康指环预计2026年1月或2月上市，分有证和无证版本，有证版手表和指环分别计划于2026年9月和6月上市[4][7] * 睡眠手环和助听耳机预计2026年底至2027年间上市[4][7] * 可穿戴设备旨在与现有产品（如制氧机、呼吸机）形成数据闭环，提供医疗级体验[25] AED（自动体外除颤器）产品 * 2025年国内收入增长60%，欧洲等国际市场增幅20%以上[20] * 预计明年至少保持高速增长，新产品线已上市[20] 研发、注册与全球化进展 * CGM产品CT5正在全球多地取证，下季度预计在欧洲获MDR认证，俄罗斯即将完成注册[17] * 新款CT6将逐步在海外取证，中美联合研发的CT7预计2026年第三季度全球认证，优先海外上市[17] * 巴西公司注册结束，模式转为直接供应客户[14] * 呼吸机相关证照已取得，C-PAP预计2024年底拿到证书[4][12] * 在荷兰开设新公司和仓库，在欧洲建立临床团队支持学术推广[23][24] 费用投入与未来策略 * 当前费用投入集中于研发（穿戴化、数字化人才）、CGM产品品牌投入、全球布局和人才招聘[2][5] * 销售费用变化不大，但强调为保持和扩大市占率，增加品牌投入是必要之举[18][19] * 2026年计划控制海外费用比例，更多资金投入研发，费率下降将带动利润回归[19][21] * 长期目标为成为亚洲最强糖尿病监测公司，不遗余力投入[11][21] 并购与资本运作 * 积极跟踪并购机会，主要围绕CXM、糖尿病和呼吸领域，选择具备技术优势或坚实基本面的标的[4][8] * 已找到一些标的并逐步进行谈判[4][8] * 分红基于现金储备充足及良好现金流，明年分红不会低于今年水平[10] 风险应对与长期展望 * 在美国市场采取联合研发策略，全新设计产品（如CD7）以规避专利诉讼风险[26] * 认为当前是正常投入期，关注未来五年利润能否达到30亿或40亿的长期目标，而非短期表现[27][28]