行业趋势与市场表现 - CGM（持续血糖监测系统）血糖仪可24小时动态监测血糖，帮助糖尿病患者避免每日多次扎指采血 [3] - 2025年至今，京东平台上CGM品类整体成交额同比增长超过90% [3] - 健康器械市场近五年呈现从“被动治疗”到“主动预防”的明显趋势 [10] 公司产品与技术进展 - 鱼跃医疗新一代CGM血糖仪安耐糖5系列于今年4月问世，其MARD值达到8.58%，核心技术指标已达到国际头部水平 [4] - 安耐糖5系列是全球首款可持续监测血糖16天的CGM产品，在京东健康首发当日销量突破13000台，创下行业纪录 [6] - 公司CGM生产线正在进行扩建，预计明年产能将翻倍 [3] - 公司在传统强项产品中不断升级迭代，例如在血压计中叠加监测房颤的功能 [10] 战略合作与服务模式创新 - 鱼跃医疗与京东健康联合推出京东定制款CGM血糖仪，通过蓝牙直连京东健康APP进行AI智能分析 [6] - 合作提供“监测-分析-干预-跟踪”的一站式血糖管理服务，并可触发高低血糖实时预警，结合京东互联网医院的医生、护士、营养师等资源为用户提供定制建议 [6] - AI的加入使血糖数据测算更精准，并将服务从“响应式”升级为“主动式”，例如基于长期数据主动提供分析并匹配医生 [7] - 公司视京东健康为全生态合作伙伴，而不仅是销售渠道，旨在借助其数字化医疗管理服务优势提升产品力 [11] 运营与用户洞察 - 鱼跃医疗在京东所有区域进行布货，大部分区域可实现“当日达”物流 [10] - 京东健康有用户服务团队入驻公司生产基地所在产业园办公，提升协同效率和售后问题处理速度 [10] - 通过电商平台购买医用器械的用户中，90后、00后占比超过30%，且存在购买者非使用者的典型特点 [7]

行业趋势 - 健康消费市场从“被动治疗”转向“主动预防”，血糖管理是关键环节 [1] - CGM（动态血糖仪）作为家用医疗器械前沿产品，帮助糖尿病患者减少痛苦并扩展至控糖与减重人群 [1] - 京东平台CGM品类成交额同比增速超90%，用户通过监测饮食后血糖波动制定科学控糖食谱，推动品类高速增长 [1] - 未来行业将拓展“医疗器械+AI”应用场景，从血糖管理延伸至血压、心电、呼吸、睡眠等慢病防控与日常健康管理领域 [2] 公司产品与业绩 - 鱼跃医疗血糖管理业务近两年保持两位数高速增长 [1] - 公司于今年4月推出新一代CGM产品“安耐糖5系列”，搭载AI升级算法，MARD值8.58%达到国际头部水平 [1] - “安耐糖5系列”是全球首款可持续监测16天的CGM，在京东健康首发当日销量突破1.3万台，创下行业新纪录 [1] - 该产品在11.11期间成交额环比增长超100% [2] 战略合作与生态构建 - 鱼跃医疗将京东健康视为全生态合作伙伴，借助其数字化医疗管理优势加强产品在用户血糖管理中的价值 [1] - 双方合作推出京东定制款CGM动态血糖仪，通过蓝牙直连京东健康APP，接入“京医千询”医疗大模型及AI健康智能体“康康血糖” [1] - 合作实现“监测—分析—干预—跟踪”一站式血糖管理服务，实时预警血糖异常并提供个性化生活建议与专业医疗支持 [1] - 京东健康与鱼跃团队基于数据预测与智能分仓，提前将商品部署至离消费者最近的仓储节点，提升配送效率与用户体验 [2] - 京东健康计划携手更多合作伙伴，构建“硬件—软件—服务—生态”深度融合的智能健康体系 [2]

生物经济指数整体表现 - 指数报收于2279.35点，当日上涨0.77% [1] - 总成交金额为287.09亿元，换手率达到1.85% [1] - 指数成份股中41家上涨，8家下跌，华兰疫苗以17.88%的涨幅领涨，深科技以6.38%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为13.81%，最新价215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 长春高新权重5.41%，最新价112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 康龙化成权重4.66%，最新价33.51元，上涨1.12%，总市值595.87亿元 [1] - 十大成份股中，医药生物行业公司占据七席 [1] 市场资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流出3.5亿元，散户资金净流入2.1亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，主力净占比11.16% [2] - 牧原股份主力资金净流入2.03亿元，主力净占比9.02% [2] - 华兰疫苗主力资金净流入7480.25万元，主力净占比15.18% [2]

投资评级 - 维持优于大市评级，目标价为45.47元，基于2025年23倍市盈率 [4][9] 核心观点 - 公司整体业绩稳健，主业增长稳健，新品及海外市场快速拓展 [1][4] - 呼吸治疗板块保持稳定增长，血糖板块保持快速增长 [1] - 战略入股Inogen加速海外拓展，AI智能穿戴设备布局未来增长点 [1][4] 财务表现 - 2025年前三季度实现收入65.45亿元，归母净利润14.66亿元，扣非净利润11.69亿元 [4] - 2025年单三季度实现收入18.86亿元，归母净利润2.63亿元，扣非净利润2.56亿元 [4] - 预计2025年营业总收入8.48亿元，同比增长12.1%，净利润1.98亿元，同比增长9.8% [3] - 预计2026年营业总收入9.60亿元，同比增长13.2%，净利润2.29亿元，同比增长15.3% [3] - 预计2027年营业总收入10.87亿元，同比增长13.3%，净利润2.65亿元，同比增长15.7% [3] - 销售毛利率预计从2024年的50.1%提升至2027年的51.2% [6] - 净资产收益率预计从2024年的14.4%小幅提升至2027年的14.7% [3][6] 业务板块分析 - 呼吸治疗解决方案板块业务保持稳定增长趋势，制氧机、呼吸机及面罩等产品在重点国家和地区实现突破 [4][10] - 公司与Inogen的合作正在有序推进中，将借助Inogen渠道推进呼吸治疗产品在美国市场的拓展 [4][10] - CGM新品持续突破，上半年Anytime 4系列、Anytime 5系列陆续推向市场，带动公司CGM业务显著增长，市场份额快速提升 [4][10] 海外市场拓展 - 2025年前三季度海外收入保持高速增长态势 [4][11] - 东南亚市场泰国区域收入保持强劲增长，欧洲市场实现快速增长，呼吸治疗产品顺利突破多个重点国家 [4][11] - 北美市场收入实现显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，积极推动后续产品注册进度 [4][11] - 南美市场收入三季度恢复快速增长，公司与客户合作更为紧密 [4][11] 新产品与战略布局 - 公司以健康管理为核心定位，积极推动AI智能穿戴医疗设备研发，计划开发多种产品形态，涉及血压、血氧等指标 [4][12] - 公司正在积极推动产品注册，同时研究智能穿戴设备和现有产品线的数据联动，持续探索"监测-预警-干预"全链条智能化的产品和健康管理路径 [4][12] - 未来销售渠道端将聚焦在公司现有优势渠道 [4][12]

公司基本情况 - 公司成立于1998年10月22日，于2008年4月18日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的医疗器械供应商，产品涵盖家用医疗设备、医用临床设备等领域 [1] - 公司主营业务为医疗器械及其核心部件的研发、生产和销售 [1] - 公司所属概念板块包括血氧仪、眼科概念、养老产业核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达65.45亿元，行业排名第4位，远高于行业平均数19.68亿元和中位数5.61亿元 [2] - 2025年三季度净利润为14.66亿元，行业排名第2位，远高于行业平均数3.19亿元和中位数6869万元 [2] - 主营业务构成中，呼吸治疗解决方案收入16.74亿元，占比35.93%，临床器械及康复解决方案收入11.34亿元，占比24.35% [2] - 2025年单三季度营收为18.86亿元，归母净利润为2.63亿元 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为18.21%，低于去年同期的18.26%，也低于行业平均的27.21% [3] - 2025年三季度毛利率为50.35%，高于去年同期的50.13%，也高于行业平均的48.67% [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.2万，较上期增加4.01% [5] - 户均持有流通A股数量为1.81万，较上期减少3.85% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3486.78万股，相比上期增加1513.92万股 [5] - 华宝中证医疗ETF（512170）为第五大流通股东，持股1699.75万股，相比上期减少300.74万股 [5] 业务亮点与机构观点 - CGM、睡眠呼吸机等产品稳健增长，海外业务快速增长带动单三季度收入稳健增长 [6] - 公司加大研发投入，布局数字化、可穿戴化产品，构建以持续血糖监测为中心的全渠道品牌建设 [6] - 公司推动全球销售网络建设和人才招聘，加速属地化进程 [6] - CGM新品持续突破，呼吸治疗解决方案板块业务稳定增长 [6] - 海外收入高速增长，东南亚、欧洲、北美、南美市场均有增长，公司将挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会 [6] - 平安证券维持"强烈推荐"评级，调整2025-2027年EPS预测为1.91、2.26、2.66元 [6] - 华源证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.2亿元、21.7亿元、25.4亿元，维持"买入"评级 [6]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58%，归母净利润14.66亿元 [1] - 第三季度实现营业收入18.86亿元，同比增长9.63%，经营性现金流净额15.04亿元，同比增长8.77% [1] - 公司拟实施首次三季度分红，每10股派2元，共计派发现金红利2亿元，累计分红将达49.59亿元 [1] - 公司毛利率水平进一步升至50.35% [6] 海外市场拓展 - 前三季度海外市场收入保持高速增长态势 [2][3][4] - 在东南亚市场，泰国区域收入保持强劲增长，并以泰国本土化路径为模板推广至印尼、越南等国，9月在印尼新设立子公司 [3] - 在欧洲市场实现快速增长，呼吸治疗产品顺利突破多个重点国家，并成立了呼吸治疗领域的科学顾问委员会以加强品牌影响力 [3][4] - 北美市场收入实现显著增长，公司持续加深与Inogen的战略合作，积极推动后续产品注册 [3] - 南美市场收入三季度恢复快速增长，公司将进一步挖掘中东、非洲、独联体等区域市场机会 [3] 研发投入与产品创新 - 前三季度研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76%，有效驱动技术创新与新品迭代 [6] - 今年上半年研发投入2.95亿元，研发投入金额位居国内上市医疗器械企业前四 [6] - 新品呈现爆发式增长，覆盖各大业务板块，包括Anytime 4、Anytime 5系列CGM新品，HeartSave Y|YA系列、myPAD系列AED新品，以及多款呼吸治疗和家用健康监测新品 [6] - 动态血糖仪新品Anytime 5系列自上市以来销量与市占率迅速提升，强势领跑同类产品 [6] 核心业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案板块前三季度保持稳定增长，制氧机、呼吸机及面罩等产品均实现快速增长，并借助与Inogen的合作拓展美国市场 [8] - 在家用健康监测领域，正积极推动电子血压计等产品的海外市场拓展，并针对不同地区开展定制化产品开发 [8] - 在急救板块，鱼跃普美康已累计服务全球150多个国家，每年开展急救培训超200场，覆盖超10万人次 [8] AI技术应用与智能化发展 - 公司持续加码AI智能穿戴医疗设备研发，计划开发涉及血压、血氧等指标的多种产品形态，并研究智能穿戴设备与现有产品线的数据联动 [9] - 公司正式推出鱼跃医疗AI健康管家应用程序，多个产品已接入阿里AQ、京东"京医千询"等健康管理平台 [9]

公司动态 - 公司控股孙公司普美康（江苏）医疗科技有限公司获得国家药品监督管理局颁发的III类《医疗器械注册证》[1] - 获批产品为除颤监护仪[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为360亿元[1]

公司动态 - 公司控股孙公司普美康(江苏)医疗科技有限公司近日获得了国家药品监督管理局颁发的III类《医疗器械注册证》[1] - 该注册证针对产品为除颤监护仪 涵盖DefiMonitorXD5C DefiMonitorXD51等多个型号 [1] - 该产品适用于成人 小儿和新生儿患者的多种急救场景 [1] 产品与研发 - 该注册证的取得标志着公司在急救板块除颤监护仪研发方面取得重要进展 [1] - 新产品将提升公司在急救市场的综合竞争力与品牌影响力 [1]

新产品和新技术研发 - 控股孙公司获除颤监护仪III类《医疗器械注册证》[1] - 产品型号含DefiMonitor XD5C等多种[1] - 获批的DefiMonitor XD5/XD6系列性能突出[4] 未来展望 - 加大研发投入推动急救领域创新与业务发展[4] - 产品销售及对业绩影响具不确定性[5] 市场扩张 - 产品将提升急救市场竞争力与份额[4]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58% [1] - 第三季度实现营业收入18.86亿元，同比增长9.63% [1] - 2020年至2024年研发投入累计23.75亿元，复合年均增长率达18.39% [3] - 今年前三季度研发投入为4.45亿元，同比增长9.76% [3] 糖尿病护理解决方案板块增长 - 糖尿病护理解决方案板块成为公司日趋重要的新增长极 [1] - 公司血糖管理业务近两年持续维持两位数的高速增长态势 [2] - 国内血糖类产品在“618”期间增长超过了40% [2] - CGM系列产品作为公司大力推动的业务板块，具备舒适性、便捷性、安全性、智能化等优势 [2] CGM产品技术突破与市场表现 - 2023年3月，鱼跃CGM Anytime CT3获批国家药监局三类医疗器械注册证 [3] - 2024年4月，新一代CGM产品Anytime 4系列和Anytime 5系列同步问世 [3] - Anytime 5系列核心技术指标MARD值达到8.58%，佩戴周期延长至16天，达到全球头部水平 [3] - 临床专家评价Anytime 5在准确性、便利性和舒适度上与国际知名企业处于同一梯队，达到iCGM标准 [4] - “618”期间Anytime 5系列在京东平台取得165%的销量增长，成为同类产品中增速最快的品牌 [4] - 配套应用程序“鱼跃安耐糖”下载量长期稳居苹果App Store医疗应用类目榜首 [4] 销售渠道拓展 - 线上与京东健康达成战略合作，进行新品首发 [4] - 线下与上海第一医药股份有限公司签订战略合作协议，依托其零售网络和专业服务构建全链条闭环 [5] - 公司将指血血糖仪和CGM系统定位为未来海外市场拓展的重点板块，加快业务全球化 [5] AI+医疗生态布局 - 公司发布AI agent健康管家大模型，深度融合产品矩阵与智能健康管理生态 [6] - 整合多品类医疗设备数据接口，实现多维度健康数据的采集管理与整合分析 [6] - 部分产品已接入阿里AQ、京东“京医千询”等健康管理平台，探索健康服务模式创新 [6] - 公司积极推进医疗健康产品IoT化布局，推动“硬件+软件+数据”一体化生态体系构建 [6] 用户互动与慢病管理 - 公司通过“未来伙伴招募计划”邀请用户深度参与产品研发 [7] - 举办糖尿病夏令营、品牌日活动，联合三甲医院及专家提供免费问诊咨询 [7] - 成立线上糖友社区，为糖尿病患者搭建交流互动平台 [7] - 公司实践“医院家用化，家用穿戴化”理念，围绕患者全生命周期健康需求进行系统性布局 [7] 行业背景与机遇 - 我国糖尿病患病率快速增长，血糖与体重管理成为慢病预防重要措施 [2] - 国家实施“体重管理年”3年行动，带动健康消费市场持续火爆 [2] - 家庭诊疗仪器品类涨势惊人，国内市场对CGM产品的知晓率与渗透率远低于海外市场，存在巨大普及空间 [2]