报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 第三季度营收同比增速回正 - 2024年第三季度,公司营收同比增速为2.21%,实现回正,业务已逐步回归常态化的可持续发展轨道 [5] 新一代CGM销售实现快速拓展 - 在产品创新与渠道拓展的双轮驱动下,公司糖尿病护理解决方案业务再次取得突破性进展,新一代CGM安耐糖Anytime CT3/CT15销售实现快速拓展 [6] - 新一代CGM动态血糖检测仪已经在申请CE MDR认证中,相关注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展 [6] - 公司糖尿病监测业务在海外市场如拉美、非洲、中东、东南亚等地区存在较大的发展潜力,CGM系列产品在西欧市场亦存在一定机会 [6] 毛利率维稳,净利率波动受资产处置收益变动、销售推广加大影响 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低1.44pct至50.13% [7] - 销售费用率增长幅度较大,主要系2024年公司增加了产品的推广费用 [7] - 公司在2023年第二、第三季度分别产生了2.55亿、2.87亿资产处置收益,综合影响下,公司整体净利率同比降低7.23pct至25.44% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿/92.65亿/106.32亿元,同比增速分别为2%/14%/15% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.18亿/22.77亿/27.43亿元,分别增长-16%/13%/20% [9] - 按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE,维持"买入"评级 [8]

报告投资评级 - 维持买入评级[7] 报告核心观点 - 2024年前三季度鱼跃医疗实现营业收入60.28亿元同比下降9.53%归母净利润15.32亿元同比下降30.09%主要受营业收入减少销售投入增加及资产处置收益大幅下降影响但第三季度营收同比增速2.21%回正业务逐步回归常态化发展轨道[1][7] - 公司持续加大营销投入销售费用较2023年同期提升8.84%随着新产品放量和业务板块市场份额提高业绩有望进一步提升[2] - 2024年前三季度糖尿病护理解决方案业务取得突破性进展新一代CGM产品销售快速拓展且出海潜力大海外市场有望成为糖尿病监测业务新发力点[3] - 2024年前三季度综合毛利率同比降低1.44pct至50.13%净利率同比降低7.23pct至25.44%受资产处置收益变动和销售推广加大影响[4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为81.29亿/ 92.65亿/ 106.32亿元同比增速分别为2%/14%/15%归母净利润分别为20.18亿/ 22.77亿/ 27.43亿元分别增长-16%/13%/20%[7][8] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年前三季度营收60.28亿元同比下降9.53%第一二季度受高基数影响营收同比增速为-17.44% -8.82%第三季度同比增速2.21%回正[1][2] 糖尿病护理业务 - 在产品创新与渠道拓展驱动下2024年前三季度糖尿病护理业务取得进展BGM市场占有率攀升CGM产品销售拓展且海外市场潜力大[3] 盈利相关 - 2024年前三季度综合毛利率50.13%同比降1.44pct净利率25.44%同比降7.23pct销售费用率增长幅度较大[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入81.29亿/ 92.65亿/ 106.32亿元归母净利润20.18亿/ 22.77亿/ 27.43亿元[7][8]

报告公司投资评级 鱼跃医疗维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024Q3收入端恢复正增长,利润端下滑主要系毛利率波动+期间费用率抬升,及去年同期资产处置收益较高影响。[2] 2. 全球营销体系持续完善,重点产品在海外市场不断突破。[3] 3. 糖尿病护理板块快速突破,CGM产品的研发进展顺利。[3] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营收分别为80.47、93.13、107.69亿元,分别同比增长0.9%、15.7%、15.6%。[4] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为20.10、23.52、27.83亿元,分别同比增长-16.1%、17.0%、18.3%。[4] 3. 对应PE分别为17X、15X、13X。[4]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入增速转正,达2.2%,实现归母净利润4.1亿元,同比下降41.0% [1] - 2024Q1-3公司收入60.3亿元,同比下降9.5%,实现归母净利润15.3亿元,同比下降30.1% [1] - 公司加大营销力度,持续提升渠道拓展和公司品牌力,2024Q3销售费用明显增加 [1] - 2024Q3公司实现销售毛利率50.3%,同比下降0.9个百分点,净利率23.9%,同比下降17.5个百分点 [1] - 公司血糖业务有望持续高增长,国内CGM研发进度有序推进,将和公司已有BGM产品形成血糖监测矩阵 [2] - 公司将发力欧洲等海外市场,在降本增效和提升品质两方面积极推动CGM的海外布局 [2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为83/96/113亿元,归母净利润分别为20/22/26亿元 [3][5][8] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为50.3%/51.4%/52.5% [8] - 预计2024-2026年公司呼吸制氧业务收入增速分别为-5%/13%/13%,毛利率为54% [7] - 预计2024-2026年公司血糖业务收入增速分别为50%/50%/50%,毛利率为63%/65%/67% [7] - 预计2024-2026年公司感染控制业务收入增速分别为0%/10%/10%,毛利率为50% [7]

报告公司投资评级 - 鱼跃医疗的投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 鱼跃医疗2024年三季度收入增速有所改善，但费用投入增加，导致净利润下滑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年10月29日，鱼跃医疗的收盘价为33.98元，一年内最高价为42.08元，最低价为30.05元，总市值为340.64亿元，流通市值为318.96亿元，总股本为10.02亿股，资产负债率为18.26%，每股净资产为12.50元 [1] 业绩表现 - 2024年Q1-3，鱼跃医疗实现收入60.3亿元，同比下降9.5%，归母净利润为15.3亿元，同比下降30.1%，扣非归母净利润为12.7亿元，同比下降23.7% [1] - 分季度来看，24Q1/Q2/Q3收入分别为22.3/20.8/17.2亿元，同比变化为-17.4%/-8.8%/+2.2%，归母净利润分别为6.6/4.6/4.1亿元，同比变化为-7.6%/-41.0%/-41.0%，扣非归母净利润分别为5.5/4.1/3.1亿元，同比变化为-21.7%/-25.1%/-25.4% [1] 毛利率与费用率 - 2024年Q1-3，鱼跃医疗的毛利率为50.1%，同比下降1.4个百分点，Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.9%/50.2%/50.3%，同比变化为-2.8/-0.3/-0.9个百分点 [2] - 2024年Q1-3，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.4%/5.1%/-2.2%/6.7%，同比变化为+2.6/+0.8/-0.9/+0.8个百分点 [2] - Q1/Q2/Q3销售费用率分别为12.3%/16.4%/18.4%，同比变化为+1.2/+2.6/+4.0个百分点；管理费用率分别为4.4%/5.3%/6.0%，同比变化为+0.4/+1.3/+0.6个百分点；财务费用率分别为-2.3%/-2.4%/-1.7%，同比变化为-2.2/-0.8/+0.9个百分点；研发费用率分别为5.6%/7.0%/7.9%，同比变化为+0.6/+0.9/+0.5个百分点 [2] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年鱼跃医疗的总营收分别为79.2/93.0/107.0亿元，归母净利润分别为20.1/23.1/27.8亿元 [3] - 鱼跃医疗为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力，2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛道，增长潜力大，维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年鱼跃医疗的营业收入分别为79.23/92.95/106.98亿元，同比增长率分别为-0.61%/17.32%/15.09%，归母净利润分别为20.13/23.07/27.77亿元，同比增长率分别为-16.00%/14.64%/20.35% [4] - 2024-2026年每股收益（EPS）分别为2.01/2.30/2.77元，ROE分别为15.40%/15.83%/16.95%，市盈率（P/E）分别为16.93/14.76/12.27 [4] 财务预测摘要 - 2024-2026年鱼跃医疗的营业收入分别为79.23/92.95/106.98亿元，营业成本分别为39.51/46.01/52.40亿元，销售费用分别为12.16/14.08/15.73亿元，管理费用分别为3.96/4.55/5.14亿元，研发费用分别为5.27/5.95/6.74亿元，财务费用分别为-1.82/-2.19/-2.62亿元 [5] - 2024-2026年鱼跃医疗的归母净利润分别为20.13/23.07/27.77亿元，EPS分别为2.01/2.30/2.77元，营收增长率分别为-0.61%/17.32%/15.09%，归母净利润增长率分别为-16.00%/14.64%/20.35%，毛利率分别为50.13%/50.51%/51.02%，净利率分别为25.47%/24.91%/26.05%，ROE分别为15.40%/15.83%/16.95%，ROA分别为12.50%/12.58%/13.36%，ROIC分别为40.09%/41.06%/48.95%，P/E分别为16.93/14.76/12.27，P/S分别为4.30/3.66/3.18，P/B分别为2.61/2.34/2.08，股息率分别为2.07%/2.37%/2.85%，EV/EBITDA分别为10.89/9.00/6.99 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司Q3单季度收入实现转正,收入符合预期 [2][3] - 去年同期资产处置收益影响,公司净利率回落正常区间 [3] - 看好公司血糖业务及海外市场发展潜力 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为20.13/23.05/26.09亿元,对应PE为17/15/13倍 [4] - 2023年前三季度,公司营业总收入60.28亿元(-9.53%),归母净利润15.32亿元(-30.09%) [2] - 2024Q3单季度,公司收入17.20亿(+2.21%),归母净利润4.11亿(-40.95%) [3] - 公司毛利率在国内宏观环境下仍保持较为平稳水平 [3] - 公司销售/管理/研发费用率分别为15.44%/5.15%/6.72%,同比变化+2.61pct/+0.8pct/+0.76pct [3]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级[6] 报告的核心观点 收入逐渐恢复稳健增长，业绩符合预期 - 年初以来公司收入增速逐渐恢复，Q3已实现同比正向增长[4] - Q3公司仍有社会公共需求波动导致的基数高影响，增速并不是很快，随着Q4双十一活动叠加呼吸旺季到来，收入端有望逐渐好转[4] - 公司单Q3毛利率为50.32%，与去年同期基本保持一致，处于高位水平，公司持续优化成本管理策略，推进自动化生产，实现毛利率稳定[4] - 期间费用率稳中有升，公司持续加大销售投入不断实现市场份额提升，保持较高强度研发投入，不断更新迭代产品，维持竞争优势[4] - 利润端有所调整，预计主要为去年一次性资产处置收益基数较高所致，此外预计汇兑损益和股权激励摊销也有一定影响[4] 各大业务板块持续向好，长期发展可期 - 呼吸治疗板块，公司的家用呼吸机在优秀产品力及品牌力的加持下，市占率稳步提升；制氧机市场需求已逐步回归常态化发展轨道，公司相关业务在当前环境以及现有基数下实现稳健发展，在海外市场上业务亦得到良好推进；雾化产品销售业绩继续保持了良好增速[5] - 糖尿病护理板块公司致力于打造卓越的产品竞争力，将更多的资金、资源投入到产品本身，如BGM产品，公司通过持续升级血糖试纸的酶技术、重视血糖仪的产品质量，同步优化对用户的服务水平，从而全面提升血糖检测产品的准确度及消费者的使用体验，对于CGM产品的策略亦是如此[5] - 电子血压计作为公司基石业务主要品类之一，其营收规模仍呈现稳步增长趋势，且始终保持着领先的市场地位[5] 财务数据总结 营收情况 - 2022年公司实现营业收入71.02亿元，同比增长3.0%[5] - 预计2023-2026年营业收入分别为79.72亿元、79.14亿元、91.80亿元、105.81亿元[5] 利润情况 - 2022年公司实现净利润15.95亿元，同比增长7.6%[5] - 预计2023-2026年净利润分别为23.96亿元、20.88亿元、24.32亿元、28.27亿元[5] 盈利能力 - 2022年公司毛利率为48.1%，预计2023-2026年毛利率分别为51.5%、51.2%、52.0%、52.3%[5] - 2022年公司净利率为22.5%，预计2023-2026年净利率分别为30.1%、26.4%、26.5%、26.7%[5] - 2022年公司ROE为16.2%，预计2023-2026年ROE分别为20.4%、15.8%、16.3%、16.7%[5] 估值水平 - 2022年公司PE为22.0倍，预计2023-2026年PE分别为14.6倍、16.8倍、14.4倍、12.4倍[5] - 2022年公司PB为3.6倍，预计2023-2026年PB分别为3.0倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司呼吸、血糖等多系列新品有望带动业绩增长 [1] - 公司持续加大销售与研发投入力度,期间费用率有所提升 [1] - 公司聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道,向急救、眼科、智能康复等业务持续拓展 [1] - 预计2024-2026年公司实现收入80.62、93.05、107.30亿元,同比增长1%、15%、15%,实现归属母公司净利润20.07、23.11、26.57亿元,同比增长-16%、15%、15% [3] 分季度财务数据总结 - 2024年单三季度公司实现收入17.20亿元,同比增长2.21%,归母净利润4.11亿元,同比下降40.95%,扣非净利润3.10亿元,同比下降25.38% [1][4] - 2024年前三季度公司毛利率50.13%,同比减少1.43个百分点,销售费用率15.44%,同比提升2.61个百分点,管理费用率5.15%,同比提升0.80个百分点,财务费用率-2.18%,同比下降0.95个百分点,研发费用率6.72%,同比提升0.76个百分点 [1][5][6] - 2024年前三季度公司实现净利率25.44%,同比减少7.23个百分点,主要与2023年同期资产处置损益较大有关 [1]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事血糖监测、呼吸机等医疗器械产品的研发、生产和销售 - 公司在国内外市场均有业务,其中海外市场主要集中在欧洲、俄罗斯等地区 2. 核心观点和论据 血糖监测业务: - 今年前三季度保持高增长,全年有望维持40%以上增速 [4] - 明年将推出多款新产品,包括校准型、整理式和集成式CGM,为客户提供更多选择 [4] - 海外市场如欧洲、南美等地对CGM需求旺盛,公司有望实现较高增长 [4] 呼吸机业务: - 今年四季度和明年有望实现大幅增长,制氧机增10%左右,呼吸机增30%以上,雾化机增5-10% [3] - 明年公司有望在美国取得呼吸机注册证,将打开北美市场 [5] - 公司在欧洲呼吸机市场已有良好表现,如西班牙、意大利等 [5] 其他业务: - 康复轮椅业务保持平稳,不是公司重点发展方向 [12] 3. 其他重要内容 - 公司在线上渠道占比较高,达50-55%,线下占25-30%,医院占8-10% [10] - 费用方面,公司会根据市场竞争情况动态调整,以保持市场份额为首要目标 [10] - 政府补助是公司五年期投资政策的一部分,金额较为稳定 [11] - 公司未来将加大海外市场布局,包括通过并购等方式拓展海外业务 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度单季收入增速回正,业务收入增速逐步回归常态化 [1] - 公司持续加大研发投入,注重研发团队的优化建设,在各大销售渠道加大品牌和新产品推广力度,销售费用投放显著加大 [1] - 随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善,海外业务增长可期 [1] 报告内容总结 业务表现 - 公司2024年前三季度各业务线进展顺利,其中呼吸制氧板块收入受上年同期高基数影响下滑,但三季度高基数影响逐步缩小,制氧机收入调整幅度逐季收窄,睡眠呼吸机实现快速增长 [1] - 糖尿病护理板块收入维持快速增长,BGM相关产品市场占有率持续攀升,客群规模进一步扩大,CGM新产品的研发工作正稳步推进,新品销售实现快速拓展 [1] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率下降1.43个百分点至50.13%,销售费用率上升2.61个百分点至15.44%,管理费用率上升0.80个百分点至5.15%,研发费用率上升0.76个百分点至6.72% [1] - 公司下调2024-2026年归母净利润预测,分别为20.40/23.23/27.23亿元,较原预测分别下调15.74%/13.77%/12.05% [1] 估值与评级 - 维持"买入"评级,考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序 [1]