公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [3] - 2025年第三季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非净利润2623.89万元，同比增长76.50% [3] - 销售回款70.77亿元，同比增加10.89亿元，增幅18.18%，经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [3] - 公司采取"优选G端"策略，对智慧城市等定制化程度高、回款压力大的项目持审慎态度，影响了部分收入增速，但优化了业务结构 [3] 消费者业务发展态势 - 公司前三季度C端业务营收增长近40%，C端总收入占比达到34% [3] - 讯飞AI学习机前三季度实现80%增长，连续四年拿下全国高端学习机销量和销售额双第一 [6][7] - 学习机市场整体渗透率估计在6-7%，未来市场空间巨大 [8] - 公司C端品牌渠道宣传投入增长近100%，学习机的渠道和品牌投入占一半以上 [9] 星火大模型技术优势与商业化进展 - 星火教育大模型采用知识联结+工具验证方法，在化学分子理解维度相比GPT-4o、Gemini2.5 Pro等模型效果提升超过15% [5][12] - 2025年第三季度和前三季度，公司在大模型企业端中标项目数量与金额继续双第一，星火军团收入同比增长200%+ [17][18] - 星火大模型是目前主流大模型中唯一实现全栈自主可控的模型，多语言支持能力扩展至130多个语种 [19][21] - 公司上半年整体研发投入近24亿元，但星火大模型核心技术相关投入仅增加8200万元 [16] 人工智能出海战略与成果 - 2025年第三季度海外收入增长2.7倍，海外C端硬件同比增长2.5倍 [11][23] - 公司前三季度海外市场费用投入约1.4亿元，去年同期约5000万元，已在多个地区建立完整销售渠道体系 [10][23] - 办公本在日本上市两个月即成为日本最大Makuake众筹平台有史以来平板类Top1，在韩国Wadiz平台位列2025年全品类TOP1 [16][23] - 截至2025年9月底，海外开发者数达54.5万，近一年增长率25% [24] AIForScience科研进展 - 在深度神经网络建模方面，参与蛋白质设计及可控核聚变等离子体AI控制，将托卡马克模拟器的预测误差从7%降至2%以内 [11] - 在基于大模型的科学知识推演方面，承研化学基础科学大模型和智能化工大模型，在多项任务上达到很好效果 [12] - 与中科院共同研发科技文献大模型，推出的"星火科研助手"已有17.6万名科研工作者注册使用，功能调用近400万次 [13] 未来增长动力与战略重点 - 公司未来重点是大模型商业化落地，通过"做强C端、做深B端、优选G端"的战略调整提升经营质量 [14] - 医疗业务GBC联动模式形成闭环，面向C端的AI诊后管理业务在试点中高值服务包平均收费转化率达50% [15] - 公司将受益于国家自主可控政策支持，大模型商业化带来的营收增长将高于研发投入增速 [16] - 1024开发者节将发布星火大模型技术升级，包括记忆能力、多模态交互虚拟人技术，并开源全球首个企业级Agent平台 [19][20]

指数与ETF表现 - 中证人工智能主题指数强势上涨2.54% [1] - AI人工智能ETF上涨2.60%，最新价报2.25元，近1周累计上涨10.84% [1] - 成分股新易盛上涨9.18%，大华股份上涨8.07%，协创数据上涨6.00% [1] 产品流动性与成本 - AI人工智能ETF盘中换手8.27%，成交2.45亿元，近1月日均成交2.40亿元 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [1] 指数构成与跟踪精度 - 中证人工智能主题指数选取50只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比61.36%，新易盛权重最高为11.87% [2][4] - AI人工智能ETF近3月跟踪误差为0.009%，在可比基金中跟踪精度最高 [1] 主要成分股详情 - 前十大权重股包括中际旭创（权重11.73%）、寒武纪（权重9.08%）、澜起科技（权重5.80%） [2][4] - 权重股中，澜起科技当日上涨4.17%，中科曙光上涨1.45%，海康威视上涨1.59% [4]

海外政策 - 中美在马来西亚举行经贸磋商，围绕海事物流和造船业301措施、关税暂停期、芬太尼关税、农产品贸易、出口管制等核心议题进行建设性交流，并达成初步共识 [6] - 本次磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方在高层会晤前沟通协调立场提供机会，后续需关注APEC会议进程 [1][7] 计算机行业 科大讯飞（002230.SZ） - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%，经营质量改善明显 [10] - 星火大模型持续迭代，基于国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，在多语言能力上支持130多个语种，大模型相关项目中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [11] - 预计2025-2027年营收分别为277.48亿元、329.06亿元、388.76亿元，归母净利润分别为10.09亿元、12.97亿元、15.34亿元，维持"买入"评级 [2][12] 广联达（002410.SZ） - 2025年第三季度主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9%，毛利率87.4%，同比提升1.1个百分点 [14] - 数字成本业务Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平，新签云合同恢复正增长，数字施工业务Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%，毛利率提升至54.3% [14][15] - AI战略聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额超过7000万元，预计2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，维持"买入"评级 [3][15] 食品饮料行业 金徽酒（603919.SH） - 2025年第三季度营业收入5.46亿元，同比下降4.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，但现金流表现好于收入，单季度销售收现6.62亿元，同比增长8.57% [17] - 产品结构延续升级，前三季度300元以上产品营收5.37亿元，同比增长13.75%，省内市场份额持续提升，省外西北市场为重点推进区域 [18] - 公司在外部压力下经营韧性凸显，持续推进大西北根据地市场一体化建设，利润弹性有望释放，维持"增持"评级 [4][19] 汽车行业 长城汽车（601633.SH） - 2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，创历史新高，新能源车型销量占比提升至30%，同比增加5.4个百分点，但净利率同比下降2.8个百分点至3.8% [21][22] - 魏牌前三季度销量6.36万辆，同比增长96%，新平台兼容5种动力形式，坦克品牌通过Hi4-Z泛越野架构和智能化进阶加速破圈，欧拉品牌全面焕新 [23] - 预计2024-2026年营业收入分别为2371亿元、3033亿元、3514亿元，归母净利润分别为132亿元、183亿元、220亿元，维持"买入"评级 [24] 北汽蓝谷（600733.SH） - 2025年第三季度营收59亿元，环比增长2.1%，归母净利润-11.2亿元，同比减亏42%，毛利率转正至1.8%，同比提升8.3个百分点 [30][31] - 享界品牌通过华为智能化配置进阶，产品力回归可期，极狐和享界双品牌战略开启三年跃升新周期，预计2025-2027年营收分别为273亿元、583亿元、785亿元 [32] 有色金属行业 赤峰黄金（600988.SH） - 2025年第三季度营收33.72亿元，同比增长66.39%，归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，毛利率52.59%，同比提升5.64个百分点，ROE提升至7.88% [26][27] - 充分受益于黄金价格上涨，前三季度销售单价729.58元/克，同比增长44.13%，预计2025-2027年EPS分别为1.58元、1.89元、2.22元，维持"买入"评级 [27][28] 钢铁行业 南钢股份（600282.SH） - 2025年第三季度营收143.39亿元，同比下降8.16%，但归母净利润8.86亿元，同比增长40.02%，毛利率15.07%，同比提升1.60个百分点 [34][35] - 公司聚焦品种结构优化和降本增效，印尼焦炭项目全部投运，预计2025-2027年归母净利润分别为26.91亿元、29.66亿元、32.76亿元，维持"买入"评级 [35][36] 通信行业 威胜信息（688100.SH） - 2025年第三季度营收7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%，海外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占比18.91% [38][39] - 在手订单饱满，截至Q3末新签合同24.94亿元，在手合同金额38.24亿元，同比增长1.55%，预计2025-2027年EPS分别为1.54元、1.88元、2.32元，维持"买入"评级 [39][40] 非银金融行业 中信证券（600030.SH） - 2025年第三季度归母净利润94.4亿元，同比增长51.5%，创历史最高单季度业绩，经纪净收入同比增长100%至45.37亿元，投资业务收入298.83亿元，同比增长35.2% [42][43] - 预计2025-2027年归母净利润分别为305.94亿元、320.60亿元、343.46亿元，维持"买入"评级 [44] 江苏金租（600901.SH） - 2025年第三季度营收16.32亿元，同比增长21.51%，归母净利润8.82亿元，同比增长11.24%，净利差3.75%，同比走阔0.08个百分点 [54][55] - 资产质量保持稳健，不良率0.90%，拨备覆盖率403.01%，预计2025-2027年归母净利润分别为32.22亿元、35.89亿元、39.18亿元，维持"增持"评级 [56] 东方财富（300059.SZ） - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，环比增长40.4%，归母净利润35.30亿元，环比增长23.8%，手续费收入同比增长141%，融出资金规模较年初增长30.1%至766亿元 [59][60] - 预计2025-2027年归母净利润分别为124.1亿元、137.3亿元、150.2亿元，维持"买入"评级 [60] 农林牧渔行业 温氏股份（300498.SZ） - 2025年第三季度营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，生猪出栏均价13.86元/公斤，同比下降28.84% [46] - 肉鸡业务8-9月实现扭亏，预计2025-2027年归母净利润分别为77.87亿元、116.22亿元、138.84亿元，维持"买入"评级 [48] 建筑材料行业 华新水泥（600801.SH） - 2025年第三季度营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%，毛利率30.53%，同比提升5.79个百分点 [51][52] - 尼日利亚资产收购完成，标的公司2024年前三季度净利润3634.6万美元，预计并表后贡献可观业绩增量，预计2025-2027年归母净利润分别为30.36亿元、35.13亿元、39.09亿元 [53] 天山股份（000877.SZ） - 2025年第三季度营收189.58亿元，同比下降12.90%，但归母净利润减亏至-2.59亿元，同比改善22.57%，毛利率17.51%，同比提升0.51个百分点 [62][64] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，维持"买入"评级 [64] 国防军工行业 智明达（688636.SH） - 2025年第三季度营收2.17亿元，同比增长340.71%，归母净利润0.44亿元，同比增长502.28%，毛利率47.98%，在手订单4.5亿元 [66] - 拟设立子公司切入智慧视觉、具身智能、卫星应用等新兴赛道，预计2025-2027年营收分别为7.23亿元、9.34亿元、11.70亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元、2.01亿元 [67] 建筑装饰行业 中材国际（600970.SH） - 2025年第三季度营收同比增长4.48%，归母净利润同比略降1.18%，新签合同598.82亿元，同比增长13%，其中境外新签413.04亿元，同比增长37% [69][71] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，维持"买入"评级 [71] 宏观策略 - 二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，战略重心从"科技创新"转向"产业链补短板"，内需消费表述升级为"大力提振消费"，对外开放地位提升 [73][83] - 跨境资本持续回流，为制造和消费类资产提供支撑，A股估值扩张，通信行业领涨，当前有色金属、新消费、高端制造和国产算力链具备投资机会 [84][86][88] - 固定收益市场短期震荡，建议把握超跌反弹机会，ETF资金流向显示内地黄金ETF净流入超150亿元，量化基金中中证1000指增超额收益显著 [77][93][97]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率为4.16%，成交金额达2.38亿元 [3] - 最新基金规模为56.77亿元，在可比基金中位居第一 [3] - 近10个交易日资金净流入合计4.17亿元，但最新单日资金净流出5404.46万元 [3] - 近3年净值上涨14.66%，自成立以来最高单月回报达39.35% [3] - 最长连续上涨月数为3个月，期间涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数成分股 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前三大权重股为科大讯飞（权重13.93%）、金山办公（权重8.15%）、同花顺（权重7.39%）[3][6] - 在代表性交易日，润和软件涨幅最高为2.18%，指南针跌幅最大为-1.96% [6] 行业政策与市场前景 - 政策大力支持国产化，重要订单落地表明信创产业加速发展 [4] - 预计2025年中国操作系统市场规模将达到250亿元 [4] - 中国核心工业软件市场规模预计从2024年的318.6亿元增长至2029年的765亿元，五年复合年增长率约19.1% [4] - 国产第三方独立IDE工具SnapDevelop已吸引超过2万名注册用户 [4] 重大行业事件 - 华为正式发布新一代鸿蒙操作系统HarmonyOS 6，被视为中国基础软件产业突破技术壁垒的关键一步 [3]

市场表现 - 机器人指数ETF（560770）10月27日上涨1.29%，其成份股科沃斯上涨超过5%，大华股份上涨近5%，大族激光、科大智能上涨近3% [1] - 机器人指数ETF（560770）10月以来资金净流入额达6.54亿元，连续三日获资金净申购额达1.2亿元 [1] - 机器人指数ETF（560770）自9月1日上市以来份额增幅超过111.4%，最新规模突破20.7亿元 [1] 行业数据与需求 - 2025年前三季度，上海市工业机器人出口增长41.6% [1] - 安徽省规模以上工业增加值同比增长8.8%，其中工业机器人增长18.2% [1] - 四川省装备制造业增加值同比增长13.6%，其中工业机器人产量增长48.1% [1] - 京东物流宣布未来5年计划采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机 [1] 指数构成与行业聚焦 - 中证机器人指数前十大成份股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术、大族激光、双环传动、科沃斯、机器人、云天励飞 [2] - 中证机器人指数前三大行业累计占比83.22%，其中机械设备行业占比55.89%，计算机行业占比18.9%，家用电器行业占比8.43% [2] - 指数聚焦产业链核心领域：核心零部件、算法控制模块、电机电池模块 [2] 市场观点 - 研究指出2025年政策布局和产业趋势共振的最强方向是AI、机器人和半导体 [2] - 看好科技龙头在2025年第四季度的行情 [2]

来源：环球网 10月24日-26日，由中国教育装备行业协会主办，山东省教育厅、青岛市人民政府共同承办的第86届中 国教育装备展示会开幕。作为我国教育装备行业最具影响力的盛会，本届展会以"人工智能引领教育装 备高质量发展"为主题，吸引了华为、科大讯飞、宇树科技等800余家海内外企业携核心技术与新品参 展。 教育数字化是我国开辟教育发展新赛道和塑造教育发展新优势的重要突破口。融合AI技术的前沿智能 教育展品仍是展会最大亮点，为教育数字化转型带来了更多新样态。展会期间，一批教育装备领域的新 产品、新技术集中亮相。 课堂作为教育教学的主阵地，与之相关的展品受到极大关注，在科大讯飞展位内，首次亮相全新的"AI 黑板"吸引了大量观众围观。现场演示人员在实操中展示了黑板的AI能力。在教学中，其AI数形结合功 能可实时将函数公式转化为动态图像，使参数变化一目了然；在空间几何方面，能一键生成立体截面并 将其"取出"观察，首创2D翻折智能成体技术，直观演示图形变换中的不变性，从而将抽象的数学思维 过程变得可视、可感，彻底化解教学难点。"这以后教数学方便多了，学生也容易理解几何知识了。"不 少观众感叹。 此外，黑板升级AI全景虚拟 ...

公司动态 - 科大讯飞全资子公司安徽讯飞云创科技有限公司等共同持股两家新成立公司：合肥聆翔科技有限公司与合肥聆瀚科技有限公司 [1] - 两家新公司经营范围均包含大数据服务、工业互联网数据服务及社会经济咨询服务 [1] 业务拓展 - 新公司的成立标志着科大讯飞在大数据服务和工业互联网数据服务领域的业务拓展 [1] - 通过子公司共同持股的方式进入社会经济咨询服务领域 [1]

投资建议与关注方向 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[2] - AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等[2] - AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等[2] - 确定性相对高的AI落地方向包括：软硬结合的端侧AI新兴硬件、C端尤其是出海方向软件、B端企业服务和制造业信息化相关领域、G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等[9] 行业核心观点与展望 - 计算机板块经历先下行再上行的过程，资金从先向国产替代/红利细分领域收敛，继而向AI产业链回归[9] - 展望下半年，在低基数和新技术落地加快背景下，预计三季度总体经营强度环比上行，四季度进一步向上[9] - 预计毛利率提升，费用率下降，净利率保持修复，利润端弹性显著大于收入端，而现金流端改善可能更为明显[9] - AI落地在上半年已经有相比前两年更多的进展，下半年预计环比上半年有进一步的倍数增长[9] - 计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升[9] 细分行业景气度分析 - 2025年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达[9] - 加速向上的赛道有AI应用[9] - 稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[9] - 拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务[9] - 底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[9] - 略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[9] 近期行业动态与技术进展 - DeepSeek AI开源DeepSeek-OCR模型，在文本Token数量是视觉Token数量10倍以内时，模型重建文本准确率可达97%[4][9] - 快手发布AI编程产品组合，包含自研代码大模型KAT-Coder、智能开发工具CodeFlicker及大模型服务平台快手万擎[4][9] - 夸克APP集成基于阿里巴巴通义千问的“对话助手”功能，具备较强推理能力和长文本理解能力[4][9] - OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，整合“ChatGPT记忆”和“浏览器记忆”功能，并向付费用户开放预览版“智能体模式”[4][9] - 8月/1-8月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为25.9/158.0万颗，同比+101.0%/+88.7%[10] 市场表现与数据 - 2025年10月20日至10月24日，计算机行业指数（申万）上涨3.58%，跑赢沪深300指数0.33个百分点[11] - 同期，三市股票日均成交额为1.8万亿元，同比上升-25.1%，环比上升-18.0%[16] - 截至2025年10月23日，两融余额为2.5万亿元，同比上升35.8%，环比上升-0.25%[16] 未来重点事件 - 2025年10月28日，第十届中国国际人工智能大会暨人工智能算力算法高峰论坛将在上海举办[25] - 2025年11月14日，第二十七届中国国际高新技术成果交易会将在深圳举办，预计展示面积40万平米[25]

新华网广州10月26日电（黄玫 李庆招 关锦恒）一个小小的耳机，可实现多语言同传翻译；一款微型电 磁泵，可适用于通水电的家用电器产品；一款轻型吊钩，可以吊起4000倍自重物体……在第138届广交 会现场，这些看似微小的产品，正成为解读中国外贸高质量发展的关键密码。一批高新技术、"专精特 新"企业，以其在细分领域的"隐形冠军"姿态，在广交会这个世界舞台上讲述着中国制造业高端化、产 业链现代化的生动故事。 2025年10月15日，中外客商行走在第138届广交会展馆。新华网发（广交会组委会供图） 小中见智 新技术助推产品智能转型 AI翻译耳机、AI空气净化器、AI电视机……走进第138届广交会现场，随处可见深度融合"AI＋"技术的 企业和展品。本届广交会共有35.3万件智能类产品在现场展出，为全球采购商带来一场"科技盛宴"。 在第138届广交会上，一批来自中国制造业一线的企业，围绕微型泵阀、索具部件、小家电等多个细分 领域，集中展示创新成果。这些精准适配采购需求的产品，不仅代表着中国制造在关键环节的技术突 破，也展现出制造业加快向智能化、高端化迈进的坚实步伐。 电磁泵、蠕动泵、流量计……走进深圳华星恒泰泵阀有限公司 ...

投资评级 - 报告对科大讯飞维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，经营质量改善明显，归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流较第一季度和第二季度实现转正 [1] - 星火大模型持续迭代，保持业界第一梯队水平，商业化加速，相关项目中标金额和数量在行业中均排名第一 [2] - 预计公司2025-2027年营收和归母净利润将保持稳健增长 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.72亿元，同比增长202.40% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2623.89万元，同比增长76.50% [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额为8.95亿元，同比增长25.19% [1] - 2025年第三季度单季度毛利率达40.38%，环比第二季度增长0.12个百分点 [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.67亿元，同比改善80.60% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为-3.38亿元，同比改善27.83% [1] 星火大模型技术进展与行业地位 - 2025年7月25日，"讯飞星火 X1"升级版正式上线，实现对OpenAI o3的对标，并在模型参数更小的情况下，于数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先 [2] - 大模型在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，扩大了教育、医疗等行业大模型的领先优势 [2] - 底座多语言能力扩展支持130多个语种，证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型的实力 [2] - 2025年1-9月科大讯飞大模型相关项目的中标金额为5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [2] - 2025年前三季度"讯飞星火"开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为277.48亿元，2026年为329.06亿元，2027年为388.76亿元 [3][4] - 预计2025年归母净利润为10.09亿元，2026年为12.97亿元，2027年为15.34亿元 [3][4] - 预计2025年每股收益为0.44元，2026年为0.56元，2027年为0.66元 [4] - 对应2025年预测市盈率为120.4倍，2026年为93.7倍，2027年为79.2倍 [4] - 预计净资产收益率将从2025年的5.4%提升至2027年的7.3% [10]