投资评级 - 投资评级：买入 [1] 核心观点 - 公司利润端实现高增长，2025年第三季度归母净利润同比增长202.40%，实现盈利，经营性现金流净额同比增长25.19% [1] - 核心业务保持稳健增长，费用控制得当，管理费用和研发费用率同比下降，盈利能力加强 [2] - 公司在AI大模型领域持续投入并保持领先，2025年7月上线的"讯飞星火 X1"升级版实现对OpenAI o3的对标，并在幻觉治理准确率等方面大幅领先 [2] - 公司大模型商业落地能力强，2025年前三季度大模型相关项目中标数量和金额均排名行业第一，第三季度中标金额达5.45亿元 [2] - 基于对公司为国内人工智能领域领先企业及大模型持续迭代的预期，预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.52/0.65元 [2] 财务表现总结 - **营收增长**：2025年前三季度营收169.89亿元，同比增长14.41%；单第三季度营收60.78亿元，同比增长10.02% [1] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润为-0.67亿元，同比大幅减亏80.60%；单第三季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扭亏为盈 [1] - **现金流**：2025年前三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [1] - **未来预测**：预测2025-2027年营业总收入将持续增长，增速分别为20.5%、21.4%、21.9%；归属母公司净利润增速预计分别为65.9%、30.0%、25.3% [3] - **盈利指标**：预测毛利率将稳定在42.4%-42.5%左右，ROE将从2025年的5.1%提升至2027年的7.3% [3] 大模型与技术进展 - **技术升级**："讯飞星火 X1"升级版基于全国产算力训练，模型参数更小但在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先，多语言能力支持130多个语种 [2] - **行业应用**：大模型在教育、医疗等行业扩大领先优势，并发布专为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座 [2] - **生态建设**：2025年前三季度新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，产业生态加速赋能 [2]

格隆汇10月22日丨科大讯飞(002230.SZ)在投资者互动平台表示，科大讯飞与摩尔线程在人工智能领域 始终保持良好合作。 ...

格隆汇10月22日丨科大讯飞(002230.SZ)在投资者互动平台表示，科大讯飞过去几年在受限的有限算力 资源条件下，关于星火大模型训练和推理成本效率的持续优化做了大量投入，和直接使用英伟达卡上开 展的各种工程优化不同，科大讯飞选择了更难的全国产算力路线。从 2023 年 5 月起科大讯飞就联合华 为先后攻克了万卡高速互联组网、计算通信隐藏、训练推理强交互、高吞吐推理优化以及国产算子优化 等一系列难题，将通用大模型、类 o1 的深度推理模型等的训练效率对标 A100 均从最初的 30%-50%优 化达到了 85%-95%以上。随着国产算力在底层能力上进一步提升，讯飞星火的训练成本还有较大的下 降空间。 ...

人民财讯10月22日电，科大讯飞（002230）10月22日在互动平台表示，科大讯飞与摩尔线程在人工智能 领域始终保持良好合作。 ...

公司与摩尔线程的合作关系 - 科大讯飞与摩尔线程在人工智能领域始终保持良好合作 [1]

热点澄清 - 三孚股份存储芯片相关业务收入占公司营业收入比重不足1% [1] 项目投资与签约 - 优彩资源拟投资1.5亿元建设曲水优彩工程复合新材料生产基地项目 [1] - 国创高新子公司拟投资建设国创高新新材料研发基地建设项目 [1] 合同中标 - 达实智能联合体中标9600万元智慧交通项目 [1] - 铁科轨道中标6.54亿元共计3个标段工程项目 [1] 股权收购与转让 - 东土科技拟购买高威科100%股权并募集配套资金 股票停牌 [1] - GQY视讯收购泰亨光电70%股份 [1] - 埃斯顿控股子公司拟转让扬州曙光48%股权给鑫宏业 [1] 股份回购 - 长虹华意累计回购公司股份1.03% [1] 公司业绩 - 宁德时代第三季度净利润185.49亿元 同比增长41.21% [1] - 中国船舶预计前三季度净利润同比增加104.30%至126.39% [2] - 科大讯飞第三季度归母净利润同比增长202.4% [2] 股东增减持 - 怡合达控股股东一致行动人拟减持不超过2%股份 [1][2] - 保龄宝股东趵朴富通拟减持不超过3%股份 [2] - 蓝箭电子股东银圣宇、比邻创新拟合计减持不超过3%股份 [2] 其他重要公告 - 均胜电子子公司新获汽车智能电动化项目定点 [1][2] - 金信诺拟定增募资不超过2.92亿元用于数据中心高速互连产品扩产建设项目 [1][2]

机器人指数ETF市场表现 - 10月22日机器人指数ETF低开高走，截至发稿上涨1.01%，盘中现溢价 [1] - 10月以来该ETF获资金净申购超5亿元，最新规模突破19.2亿元，创上市以来新高 [1] - 成份股中中信重工三连板涨停，秦川机床、华中数控涨超3%，石头科技、汇川技术、伟创电气上涨2% [1] 指数构成与行业集中度 - 机器人指数ETF追踪中证机器人指数，覆盖机器人产业链各环节上市公司 [1] - 指数前三大行业累计占比83.22%，其中机械设备占比55.89%，计算机占比18.9%，家用电器占比8.43% [2] - 前十大成份股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术等 [1] 行业基本面与全球市场 - 全球扫地机器人市场上半年累计出货量1126.3万台，同比增长16.5% [2] - 石头科技、科沃斯、追觅、小米合计占据全球扫地机器人市场57%的份额 [2] - 中国生产的家用服务型机器人因完善的产业链和供应链优势在海外市场备受青睐 [2] 机构观点与市场展望 - 兴业证券指出避险交易带来的再平衡后，景气优势将再度成为市场核心，科技成长主线共识有望凝聚 [1] - 9月以来机械设备、计算机设备为盈利预期上修相对较多的行业 [2] - 外部扰动不会终结趋势，回调是增配机器人、半导体等创新产业的机会，市场风格将聚焦产业发展 [2]

机器人及电子板块市场表现 - 机器人ETF（159770）10月22日低开高走，截至发稿上涨0.76%，成交额超1亿元，成分股如中信重工涨停，华中数控、金自天正跟涨 [1] - 机器人ETF近4个交易日连续获资金净流入累计超2.2亿元，昨日单日净申购达5600万份 [1] - 电子ETF（159997）10月22日低开高走，跌幅收窄至0.79%，成交额超2500万元，成分股电连技术、华工科技涨幅靠前 [1] - 电子ETF已连续两日获资金净流入，累计吸金超2200万元 [2] 相关产品与指数概况 - 机器人ETF（159770）紧密跟踪中证机器人指数，行业配置涵盖制造业与信息传输、软件和信息技术服务业等，重仓股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技 [1] - 电子ETF（159997）跟踪中证电子指数，覆盖半导体产品与设备生产、电脑存储与外围设备生产、电子设备制造等领域，是全市场唯一跟踪该指数的ETF [2] 行业政策与公司动态 - 政策端，广东省10月21日发文提出实施先进装备攻关等行动，加快工业大模型与数控机床、机器人等深度融合 [1] - 公司层面，乐聚机器人近日完成近15亿元Pre-IPO轮融资，宇树科技面向教育发布四足机器人实训平台 [1] 行业前景与机构观点 - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台，中国市场份额稳步提升，2024-2029年五年复合增长率预计达55.6%，增速全球首位 [2] - 中信建投指出三季报行情开启，维持机器人成长主线推荐，认为因流动性波动导致的回调是买点，三季报业绩及机器人业务进展超预期的个股成配置首选 [2]

投资评级 - 报告对科大讯飞的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩持续向好，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额等各项核心经营指标均保持正向增长 [9] - 讯飞星火大模型性能保持业界领先水平，应用落地成效明显，第三季度大模型相关项目中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [9][10] - 公司是我国人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控，大模型的持续迭代升级将为长期发展带来较大想象空间 [10] 公司基本数据 - 公司总股本为2,312百万股，总市值约1,216亿元，每股净资产7.70元，资产负债率为56.4% [1] - 公司实际控制人为刘庆峰，大股东中国移动通信有限公司持股10.03% [1] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [5][9] - 2025年前三季度归母净利润为-0.67亿元，相比去年同期-3.44亿元大幅减亏 [5][9] - 2025年第三季度单季营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.40% [9] - 2025年第三季度扣非归母净利润2623.89万元，同比增长76.50%；经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [9] - 2025年前三季度毛利率为40.28%，与去年同期40.45%基本持平；期间费用率为43.83%，同比小幅下降0.6个百分点 [9] 大模型技术进展与应用 - 2025年7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版上线，实现对OpenAI o3的对标，并在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先 [9] - 大模型在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，底座多语言能力扩展支持130多个语种 [9] - 2025年9月17日，发布专为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，支持东盟各国行业应用高效安全落地 [10] - 2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者超过122万，其中大模型开发者新增69万 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为9.14亿元、11.86亿元、15.48亿元，对应EPS分别为0.40元、0.51元、0.67元 [7][10] - 预计2025年至2027年营业收入分别为276.54亿元、334.63亿元、409.32亿元，同比增长率分别为18.5%、21.0%、22.3% [7] - 以2025年10月21日收盘价计算，2025年至2027年对应的市盈率（P/E）分别为133.1倍、102.5倍、78.6倍 [7][10] 主要财务比率预测 - 获利能力持续改善，预计净利率从2024年的2.4%提升至2027年的3.8%，净资产收益率（ROE）从2024年的3.1%提升至2027年的7.7% [7][12] - 预计资产负债率从2024年的54.9%逐步上升至2027年的59.4% [12]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [4] - 2025年第三季度归母净利润1.72亿元，同比增长202.40% [4] - 2025年第三季度扣非净利润2623.89万元，同比增长76.50% [4] - 2025年第三季度销售回款70.77亿元，同比增加10.89亿元，增幅18.18% [4] - 2025年第三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [4] - 公司前三季度C端业务营收增长近40%，C端总收入占比达34% [6] - 2025年前三季度海外市场费用投入约1.4亿元，去年同期约5000万元 [15] - 2025年第三季度海外收入增长2.7倍 [15] - 2025年上半年公司整体研发投入近24亿元，星火大模型核心技术相关投入仅增加8200万元 [22] 业务战略与运营 - 公司执行"优选G端"经营决策，对智慧城市、数字政府等项目协议签署极其谨慎 [6] - 教育业务增长约30% [6] - 学习机前三季度实现80%增长，第三季度增速因国补资金暂停而稍缓 [13] - 公司销售费用增加主要投向C端产品品牌推广、渠道建设及AI出海营销 [14] - C端品牌渠道宣传投入增长近100%，其中学习机渠道和品牌投入占一半以上 [14] - 公司在中东中亚北非、东南亚、日韩、拉美地区建立完整销售渠道体系 [15] - 通过"做强C端、做深B端、优选G端"的战略调整提升业务质量 [20] - 星火大模型训练成本因国家人工智能产业政策支持而具有比较优势 [22] 学习机业务 - 科大讯飞AI学习机连续四年全国高端学习机销量和销售额双第一 [10] - IDC Q2报告显示科大讯飞AI学习机登顶全渠道销售额第一 [10] - 学习机市场渗透率总体处在6~7%水平 [13] - 国补资金预计第四季度到位，保障双11、双12销售 [13] - 讯飞星火教育大模型采用知识联结+工具验证方法，具备强教育属性 [8][9] - 公司构建AI 1对1体系，将精准学、答疑辅导、互动课三大能力打磨到闭环 [9] AI技术研发与科学应用 - 在深度神经网络建模方面，参与蛋白质设计及可控核聚变等离子体AI控制工作 [16] - 托卡马克模拟器预测误差从7%降至2%以内 [16] - 在化学大模型任务上，相比GPT-4o、Gemini 2.5 Pro等模型效果提升超过15% [17] - 智能化工大模型2.0 Pro在10个化工测评维度平均准确率达72.16%，领先DeepSeek R1和OpenAI o1 [18] - 科技文献大模型"星火科研助手"已有17.6万名科研工作者注册使用，功能调用近400万次，覆盖全国1300多所高校 [19] 企业端商业化与行业落地 - 2025年第三季度和前三季度科大讯飞大模型中标项目数量与金额继续双第一 [23] - 星火军团在2025年前三季度收入同比增长200%+ [24] - 与中粮集团、中国物流、国家电投集团等央国企签署战略合作协议 [24] - 医疗业务GBC联动模式形成闭环生态，AI诊后管理业务高值服务包平均收费转化率达50% [20] AI出海进展 - 讯飞星火大模型实现全栈自主可控，支持130多个语种 [28][29] - 发布专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座 [29] - 海外开发者数达54.5万，近一年增长率25% [34] - 翻译机、办公本等C端硬件在日韩、中东、东南亚展开销售，第三季度海外C端硬件同比增长2.5倍 [15][32] - 办公本在日本上市两个月成为Makuake众筹平台平板类销售额历史Top1，在韩国Wadiz平台为2025年全品类TOP1 [21][32] 未来展望与产品发布 - 1024开发者节将发布星火大模型技术升级，包括实现超大尺寸MoE模型高效长稳训练、新增记忆能力 [25][26] - 首次实现多模态交互虚拟人技术，开源全球首个企业级Agent平台 [26] - 人工智能出海是公司重大市场机会和增量空间 [27] - 随着大模型商业化落地，公司盈利空间将进一步释放 [22]