文章核心观点 截至2025年3月28日收盘华明装备股价下跌，本周有最高价和最低价，公司拟用1.5 - 2亿元自有或自筹资金回购股份用于员工持股计划或股权激励，截至3月31日尚未开始实施 [1] 公司股价情况 - 截至2025年3月28日收盘华明装备报收于15.3元较上周的15.53元下跌1.48% [1] - 3月25日盘中最高价报15.74元，3月28日盘中最低价报15.25元 [1] 公司市值排名 - 华明装备当前最新总市值132.64亿元，在电网设备板块市值排名20/120，在两市A股市值排名1202/5140 [1] 公司回购股份情况 - 2025年2月28日公司召开第六届董事会第十五次会议审议通过回购公司股份方案的议案 [1] - 公司计划用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股用于实施员工持股计划或股权激励 [1] - 回购价格不超过24.60元/股，回购资金总额不低于15,000万元且不超过20,000万元 [1] - 具体回购股份数量及占总股本比例以回购期满时实际回购数量为准，实施期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月 [1] - 截至2025年3月31日公司尚未开始实施股份回购，将根据市场情况在回购期限内实施并及时履行信息披露义务 [1]

股份回购 - 2025年2月28日通过回购股份方案[2] - 回购资金1.5 - 2亿元[2] - 回购价不超24.60元/股[2] - 实施期限不超12个月[2] - 截至2025年3月31日未实施回购[3]

股份解除限售 - 本次解除限售股份数量为136,986,301股，占总股本15.28%[2][6] - 可上市流通日期为2025年3月24日[2][6] - 解除限售股东为上海华明电力发展有限公司，已履行36个月锁定承诺[5] 发行情况 - 2022年非公开发行136,986,301股，每股3.65元，募资499,999,998.65元，净额492,672,653.06元[3] - 发行后总股本由759,239,130股增至896,225,431股[3] 股份占比变化 - 解除限售前有限售股137,000,663股，占比15.2864%，后为14,362股，占比0.0016%[8] - 解除限售前无限售A股759,224,768股，占比84.7136%，后为896,211,069股，占比99.9984%[8] 其他 - 保荐人对本次限售股份解除限售上市流通无异议[9]

股票发行 - 公司非公开发行136,986,301股股票，每股3.65元，募资499,999,998.65元，净额492,672,653.06元[4] - 新增股份2022年3月22日上市，发行后总股本由759,239,130股增至896,225,431股[5] 股份认购与限售 - 上海华明电力认购136,986,301股，占比15.28%，锁定36个月[5] - 限售股137,000,663股，占比15.29%；无限售股759,224,768股，占比84.71%[5] 股份解除限售 - 2025年3月24日136,986,301股限售股可上市流通，占比15.28%[6] - 变动后有限售条件股份14,362股，占比0.00%；无限售条件A股896,211,069股，占比100.00%[6]

公司基本信息 - 股票代码为 002270，股票简称为华明装备，公司全称为华明电力装备股份有限公司 [1] 投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研、现场参观、电话会议等 - 参与单位众多，如泰康资产、Apha capital、汇丰等 - 活动时间为 2025 年 1 月 24 日至 3 月 7 日多个时段 - 地点在公司，上市公司接待人员为董事会秘书夏海晶 [2][3] 行业格局与公司优势 - 分接开关行业格局稳定，专业第三方厂家占主导，全球海外剩一家，国内主要是华明，原因是产品小众、关键复杂，新进入者不具经济性，变压器厂自行生产难盈利 [4] - 公司发展借助国内过去二三十年发展、电力设备市场高集中度、对产品持续专注及打通产业链 [4] 业务占比与需求行业 - 2021 年前网内外占比约 1：1，2021 年起网外客户占比更高，24 年前三季度两者比例接近 - 网外行业分散，涉及基础制造上下游、产业基地、数据中心等 [5] AI 对公司的影响 - 截至目前，AI 对公司产品影响不明显，未像新能源那样拉动电力设备需求，但公司会利用 AI 提升效率，未来 AI 可能在在线监测数据处理发挥作用 [6] 海外市场情况 地域分布 - 海外最大市场在欧洲，其次是东南亚，非洲、南美、北美差别不大 [7] 开拓计划 - 致力于未完全进入的市场突破，如美国本地化布局、进入中东市场 - 巩固已形成稳定收入区域的市场规模，在欧洲法、意成立办公室，计划在德增设，印尼工厂完工，完善新加坡团队 [8] 面临问题 - 国内业务在过渡阶段难保持过去增长水平，面临长征电气诉讼，增加成本精力且有不确定性 - 海外团队建设有压力，美国团队搭建进度难把控，中东市场开拓有不确定性 [8] 招聘困难原因 - 行业景气时招聘有渠道资源的合适人才难度大 [10] 出口方式 - 直接出口与间接出口共同服务海外市场拓展战略，受多种因素影响，可共同增长 [11] 产品通用性 - 不同厂家变压器设计标准规格不同，分接开关关键设计和材料有差异，需一定量积累确定设计和材料 [12] 发展转折点 - 足够的时间和足够的保有量 [19] 欧洲市场情况 - 是海外销售占比最高区域，在法、意成立办公室，在多数国家有销售规模，后续提升份额 [20] 合作变压器厂 - 与全球大小变压器厂均有合作 [21] 间接出口情况 - 去年起国内厂家间接出口订单占比明显提升，包括头部和小型厂家 [22] 小型变压器厂出口原因 - 中国变压器制造业技术与制造能力全球领先，海外市场需求为国产品牌提供拓展契机 [23] 中东市场情况 - 处于经济转型，电能和电网投资需求迫切，但当地对关键设备敏感，公司已获少量订单，成规模尚早，是重点推进区域 [24] 印度市场情况 - 分接开关属电力设备奢侈品，印度注重供电而非质量，高端产品难进入 [25] 印尼工厂情况 - 去年底完工，目前试生产装配，计划今年发货，规划为海外总部，根据市场规模匹配产能和供应链 [26] 北美市场情况 - 目前进展无更新，美国客户因过往案例少、政策供货中断、产业工人和管理人才稀缺等进展慢，关税影响有限，关注制裁措施 [27] 俄罗斯业务情况 - 取决于制裁规则变化 [27] 乌克兰市场情况 - 灾后重建规模长期或变大，但资金难判断，难成增长点，保持稳定销售规模 [27] 新国家认证拿订单时间 - 无统一标准，因国家、地区、客户而异 [27] 公司应对策略与规划 供应链管理 - 奉贤工厂零件多、自给率超 80%，会遇预投不足问题，但自制零部件有优势，可快速修正 [28] 应对竞争对手海外扩产 - 行业增长，公司份额低，不担忧，关注短期巩固扩大份额，长期有优势，竞争对手扩产是积极信号 [29] 海外变压器厂扩产影响 - 观察扩产后对分接开关交付时间要求，变压器厂排产阶段下订单 [31][32] 产能布局与规划 - 国内上海奉贤和贵州遵义有全产业链基地，海外土耳其、印尼有装配工厂，未来考虑美国布局，目前产能可应对需求，随海外扩产和产能利用率提升产能将增加 [33] 新建产能规划依据 - 跟踪变压器厂订单、在建项目，结合产能效率，考虑长远规划并预留设备空间，匹配团队规模 [34][35] 产品价格与差异 与竞争对手价格差异 - 客户接受市场价格差别不大，竞争对手垄断区域售价远高于公司，其品牌可靠性更受认可 [36] 公司产品均价变化 - 近年来因海外收入和高附加值产品占比提升而提高 [37] 竞争对手价格变化 - 根据通胀、原材料、人工成本每年涨价，对公司未进入市场和客户有价格竞争 [38] 与竞争对手产品差异 - 技术参数和稳定性无明显差异，但德国制造在基础零部件工艺、加工一致性和精度有优势，竞争对手品牌历史久、销售渠道和网点完善 [39][40] 产品交付与进展 交付周期 - 国内订单 2 - 3 周，海外订单 6 - 8 周，个别更长 [40] 国内高附加值产品竞争优势领域 - 竞争对手在电网 500kv 及以上、工业整流变、特高压等环节占比更高 [40] 特高压产品进展 - 去年交付 7 台订单已到项目现场，今年有望投运，后续提升份额需时间，短期内对收入影响小 [40] 特高压产品未挂网原因 - 受变压器交付、配套设备产能、运输、实验、土地及开工批复等环节影响 [40] 真空开关比例提升 - 是渐进过程，海外是长期趋势，非每年变化 [41] 业务发展与规划 检修业务 - 国内业务规模与人员配置不匹配，有季节性，正优化人员和探索在线监测；海外市场潜力大，目前份额小、保有量不足 [42] 海外售后人员投入 - 根据保有量配置，目前多数区域保有量不足以支撑大规模服务团队 [43] 海外办事处人员规模 - 目前多数办事处人员少，后续随业务规模扩大匹配人手 [44] 配网进展 - 去年初配电电力电子产品挂网试验正常运行，但配网端暂无明确商业化和批量化应用定位 [45] 自身孵化新产品方向 - 主要是 10kV 配网用电力电子产品和分接开关在线监测，关注电网和用户侧市场化机会 [46] 电力工程业务规划 - 非核心业务，做项目收尾，优先考虑收益和回款，无合适项目可能不接或不做 [47] 资本开支计划 - 国内着重生产效率提升，开支稳定；海外以装配工厂和销售服务团队为主，开支小且分阶段投入，未来考虑印尼供应链和美国工厂建设 [48][49] 业务延伸可能 - 持续进行海外及国内业务尽职调查，目前聚焦分接开关海外市场，关注制造业相关产业机会 [50] 财务相关情况 毛利率 - 分接开关毛利率稳定取决于收入增长和成本控制，海外建厂等或有不利影响，综合毛利率受电力工程和数控设备业务影响波动 [51] 诉讼进展 - 未开庭，无法判断对财务影响，不影响生产经营 [52] 回购与股权激励 - 暂无公告的股权激励计划，后续披露 [52] 增发股份解禁 - 暂未获悉减持计划，后续披露，增发对象为控股股东 [53] 分红政策 - 2023 - 2025 三年现金分红不少于当年可分配利润 60%，希望维持稳定，根据经营和资金需求安排 [54]

回购方案 - 2025年2月28日通过回购股份方案，无需股东大会审议[3] - 回购价格不超24.60元/股[3] - 回购资金1.5 - 2亿元[3] - 按1.5亿和24.6元/股测算，预计回购6,097,560股，占总股本0.68%[3] - 按2亿和24.6元/股测算，预计回购8,130,081股，占总股本0.91%[3] - 回购实施期限为董事会通过之日起12个月内[3] - 回购用于员工持股计划或股权激励[3] - 回购方式为深交所系统集中竞价交易[9] 股份占比 - 若按2亿和24.6元/股测算，回购后有限售条件股份占比从15.29%升至16.19%[14] - 若按2亿和24.6元/股测算，回购后无限售条件股份占比从84.71%降至83.81%[14] - 回购前有限售条件股份1.37亿股，占比15.29%；无限售条件股份7.59亿股，占比84.71%；回购后预计有限售条件股份1.43亿股，占比15.97%，无限售条件股份7.53亿股，占比84.03%[15] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产44.08亿元，所有者权益30.92亿元，流动资产28.83亿元，资产负债率29.46%[16] - 假设回购资金上限2亿全部使用，占总资产、净资产和流动资产比重分别为4.54%、6.47%、6.94%[16] 其他要点 - 2025年2月25日董事长提议回购股份[19] - 公司已开立股份回购专用证券账户[23] - 公司将按规定披露回购进展[24] - 回购可能因股价超上限、资金未到位等无法实施或部分实施[25] - 回购股份若36个月内未用于员工持股计划或股权激励，未使用部分将注销[19]

公司决策 - 2025年2月28日公司第六届董事会第十五次会议审议通过回购股份方案[2] 股东持股 - 2025年2月28日上海华明电力设备集团有限公司持股253,144,534股，占总股本28.25%[2] - 2025年2月28日上海华明电力发展有限公司持股136,986,301股，占总股本15.28%[2] - 2025年2月28日香港中央结算有限公司持股120,564,052股，占总股本13.45%[2] - 2025年2月28日刘毅持股24,351,627股，占总股本2.72%[2] - 2025年2月28日郭伯春持股24,264,482股，占总股本2.71%[2] 无限售股东持股 - 2025年2月28日上海华明电力设备集团有限公司占无限售股份33.34%[4] - 2025年2月28日香港中央结算有限公司占无限售股份15.88%[4] - 2025年2月28日刘毅占无限售股份3.21%[4] - 2025年2月28日郭伯春占无限售股份3.20%[4]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入23.24亿元，同比增长18.51%[4][5] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润约6.14亿元，同比增长13.17%[4][5] - 2024年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润约5.88亿元，同比增长17.03%[4][5] - 报告期末资产总额44.59亿元，较期初下降1.30%[4][5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益31.68亿元，较期初下降5.44%[4][5] - 2024年度营业利润7.04亿元，同比增长13.15%[4] - 2024年度利润总额7.34亿元，同比增长13.67%[4] - 2024年基本每股收益0.6849元，同比增长13.17%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年电力设备业务海外用户收入同比增长约40%[5] 诉讼对业绩的影响 - 子公司涉2.77亿元诉讼，结果不确定或影响业绩[7]

回购股份 - 拟回购资金1.5 - 2亿元[3] - 回购价不超24.60元/股[3] - 预计回购610 - 813万股，占总股本0.68% - 0.91%[3] - 回购期限12个月，未用部分36个月未实施将注销[3] 会议情况 - 2025年2月28日召开第六届董事会第十五次会议[2] - 应到9人实到9人，《关于回购公司股份方案的议案》9票赞成通过[2][3] 公告信息 - 公告日期为2025年3月1日[6]

回购计划 - 回购资金总额不低于1.5亿元且不超过2亿元[3][10] - 回购价格不超过24.6元/股[3][9][10] - 回购期限为董事会审议通过之日起12个月内[3][13] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励[4][7][10] - 回购方式为深交所系统集中竞价交易[9] - 回购资金来源为自有或自筹资金[3][12] 回购测算 - 1.5亿元下限和24.6元/股上限，预计回购约609.76万股，占总股本0.68%[3][10] - 2亿元上限和24.6元/股上限，预计回购约813.01万股，占总股本0.91%[3][10] - 2亿元上限测算，回购后有限售条件股份占比16.19%，无限售条件股份占比83.81%[15] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产440,776.22万元，所有者权益309,203.06万元，流动资产288,291.13万元，资产负债率29.46%[17] - 假设回购2亿元，占总资产、净资产和流动资产比重分别为4.54%、6.47%、6.94%[17] 其他信息 - 回购方案提议人为董事长肖毅，提议时间为2025年2月25日[20] - 2025年2月28日董事会审议通过回购议案，无需股东大会审议[23] - 回购可能因股价超上限等无法实施[24] - 未使用部分36个月内未实施将注销[20] - 董事会授权管理层全权办理回购事宜[21]