员工持股计划会议 - 2025年员工持股计划第一次持有人会议8月15日召开，257人出席，代表份额占已认购90.99%[1] 议案审议 - 审议通过设立管理委员会、选举委员、选主任及授权办理相关事宜议案，同意份额均占100%[2][4][5][6]

持股数据汇总 - 东方雨虹持股数量为9473.55万股，市值为101651.19万元 [1] - 金浦钛业持股数量为3221.90万股，市值为8924.67万元 [1] - 卫星化学持股数量为2353.39万股，市值为40784.21万元 [1] - 宏发股份持股数量为2211.85万股，市值为49346.41万元 [1] - 九号公司-WD持股数量为1974.93万股，市值为116856.63万元 [1] - 华明装备持股数量为982.57万股，市值为16448.14万元 [1] - 伟星新材持股数量为982.04万股，市值为10173.90万元 [1] - 株冶集团持股数量为903.02万股，市值为10095.81万元 [1] - 海大集团持股数量为857.68万股，市值为50251.24万元 [1] - 陕西金叶持股数量为793.19万股，市值为3720.05万元 [1] 市值排名 - 九号公司-WD以116856.63万元市值位居榜首 [1] - 东方雨虹以101651.19万元市值排名第二 [1] - 海大集团以50251.24万元市值排名第三 [1] 持股数量排名 - 东方雨虹以9473.55万股持股量位居第一 [1] - 金浦钛业以3221.90万股持股量排名第二 [1] - 卫星化学以2353.39万股持股量排名第三 [1]

外资持股比例超限现象 - 思源电气因境外持股比例超过28%被深港通暂停买盘 成为2025年首只被"限购"的股票 [1] - 双环传动、华明装备、宏发股份等公司境外投资者持股比例均超过24% 接近30%的监管上限 [1] - 根据规定 全部境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不得超过30% 达到28%时暂停买入 [1] 外资青睐公司的共同特征 - 思源电气、双环传动、宏发股份、华明装备等被外资"爆买"的公司均具备深厚护城河和全球竞争力 [2] - 宁德时代、贵州茅台、比亚迪、迈瑞医疗等行业龙头因核心技术壁垒和进口替代能力成为外资配置重点 [2] - 外资看重企业持续增长潜力与行业地位 具备全球竞争力的公司将获得价值重估 [2] 外资投资方法论启示 - 国际知名机构如巴菲特旗下投资机构通过长期持有比亚迪等标的获取超额收益 [3] - 外资机构注重深度基本面研究 聚焦商业模式、核心竞争力、管理层战略等长期要素 [3] - 成熟方法论包括严谨估值模型和产业趋势判断 避免题材炒作和短期博弈 [3] 资本市场开放效应 - 外资持续涌入反映中国资本市场深化开放成果 政策便利措施提升A股吸引力 [4] - 外资流入带来增量资金 并通过成熟投资理念提升市场定价效率 [4] - 中国经济转型升级与A股机制完善将催生更多具备全球竞争力的产业龙头 [4]

股价表现 - 截至2025年8月13日收盘，华明装备股价报20.02元，较前一交易日下跌0.35% [1] - 当日成交额5.55亿元，振幅1.99%，换手率3.10% [1] 业务结构 - 公司主营业务为电力设备及数控设备，电力设备板块营收占比达86%，毛利润贡献超90% [1] - 海外市场表现亮眼，上半年国际收入同比增长超40%，欧洲和亚洲为主要增长区域 [1] - 电力设备业务直接与间接出口均呈现较好增长态势，海外收入占比已超30% [1] 战略布局 - 印尼工厂正式投产，本土化战略成效初显 [1] 资金动向 - 8月13日主力资金净流入1977.41万元 [1] - 近五日累计净流入1.32亿元 [1] 股东结构 - 截至8月12日，境外投资者持有华明装备比例达24.04% [1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月13日收盘价20.02元，单日下跌0.35% [1] - 换手率3.1%，成交量27.76万手，成交金额5.55亿元 [1] - 主力资金净流入1977.41万元，占成交额3.56%，其中大单净流入2085.44万元（占比3.76%），超大单净流出108.04万元（占比0.19%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入11.21亿元，同比微增0.04% [1] - 归属净利润3.68亿元，同比增长17.17%；扣非净利润3.61亿元，同比大幅增长22.76% [1] - 流动比率2.906，速动比率2.489，资产负债率29.92% [1] 公司基本情况 - 成立于2002年，位于济南市，从事电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本8.96亿元人民币，实缴资本2.98亿元人民币 [1] - 法定代表人肖毅 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资企业11家，参与招投标项目16次 [2] - 拥有专利信息102条，行政许可5个 [2]

泉果基金调研背景 - 泉果基金于2025年8月8日至9日对华明装备进行调研 该基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 旗下6只基金由5位基金经理管理 近一年表现最佳产品为泉果旭源三年持有期混合A(016709) 收益达31.68% [1] - 泉果基金非货币基金近一年收益表现突出 前6只产品收益率介于19.26%至31.68%之间 均由赵诣、刚登峰和钱思佳三位基金经理管理 [2] 2025年上半年财务表现 - 公司上半年营业收入11.21亿元 归母净利润3.68亿元 同比增长17.17% 扣非归母净利润3.61亿元 同比增长22.76% [2] - 电力设备业务收入同比增长1.27亿元 增幅达15.29% 该业务营收占比86% 毛利润占比93% 是公司业绩核心驱动因素 [3] - 国际收入突破2亿元 同比增长超40% 其中数控设备业务海外增速较快 海外收入(含直接和间接出口)占比超30% 同比增长45.21% [4] - 数控设备业务收入同比增长约3300万元 但营收和利润贡献占比仍较低 [5] 业务结构分析 - 电力工程业务收入下降因项目未达结算进度 该变化同步影响营业成本下降和现金流减少 此外公司未进行大规模票据贴现也影响现金流 经营性现金流波动符合收入结构变化 [3] - 电力设备业务毛利率提升主因海外收入占比增加 海外增速基于较低基数实现 受益于海外市场景气度和国内变压器厂出口增长 [4] - 公司国内收入同比增长5% 网内保持平稳增长 网外工业侧存在波动 新能源装机增长较快但占比有限 [22] 区域市场表现 - 欧洲和亚洲是电力设备业务出口主要增长区域 亚洲占比提升较快 但个别国家因基数极低 增速参考价值有限 [7] - 中东地区实现销售突破 印尼工厂本土化布局成效显著 直接和间接出口均增长 [8] - 欧洲仍是海外收入占比最高区域 直接出口中欧洲占比最大 大型电力公司认证工作快速推进 [13] - 美国市场通过间接出口持续增长 但当地布局无明确时间表 收入来源从电力调节器转向分接开关 [9][10] - 俄罗斯市场收入变化不大 未来占比将逐渐降低 [16] - 东南亚市场依托印尼工厂本土化布局 增速明显提升 [14] 业务发展战略 - 数控设备业务重心转向海外市场 因国内竞争激烈且利润率有限 通过团队架构调整和参展等措施取得成效 [8] - 海外坚持本土化布局战略 对竞争对手扩产持乐观态度 期望共同做大市场 [16] - 特高压产品已完成7台发货并挂网运行 表现稳定 但获取更多订单需时间积累 [29] - 配网有载调压产品可能率先在海外市场突破 因海外电网以分布式为主 [30] - 检修业务订单增长较好 验证其作为长期发力点的战略方向正确 [31] - 公司首要目标是扩大海外市场份额并完成持股计划目标 暂无扩展新品类计划 [32] 资本开支与产能布局 - 计划投入资金改造厂房并新建车间以优化数控设备生产交付 海外布局方面若推进美国或中东市场可能产生有限支出 [17] - 海外扩产需依据业务实际推进状况 目前暂无相关规划 [16] - 沙特建厂计划取决于持续性订单和投资收益合理性 [15] 财务与分红政策 - 员工持股计划设未来三年扣非净利润目标 虽难度大但公司将努力实现 [33] - 分红比例承诺不低于年度可分配利润60% 但非半年度强制要求 公司结合资金安排尽可能多分配利润 [35] - 今年已实施超2亿元股票回购计划 资金支出较去年同期大幅增加 [35] - 现金储备状况良好 资金充裕 暂无港股上市计划 因缺乏高效投资渠道且可能稀释股东权益 [36] 行业趋势与需求展望 - 海外变压器需求持续性未改变 但持续高复合增长较难 [19] - 新能源装机更多提供稳定需求基础而非增速 上半年抢装对全年影响有限 [22] - 网外业务受基建项目启动可能产生拉动作用 但影响尚不确定 [24] - 雅鲁藏布江工程可能拉动当地产能建设和电力需求 但建设周期极长 对短期业绩提升缺乏依据 [28]

大宗交易概况 - 8月13日大宗交易成交48.33万股，成交额895.55万元，占当日总成交额1.59% [1] - 成交价18.53元，较市场收盘价20.02元折价7.44% [1]

板块整体表现 - 电网设备板块当日上涨0.23%，领先个股为华明装备（涨10.02%）和思源电气（涨6.49%）[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中5只个股涨幅超4%[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括华明装备（收盘价20.09元，成交量35.52万手）、思源电气（收盘价85.00元，成交量7.89万手）、新特电气（收盘价14.75元，涨4.54%）[1] - 跌幅前列个股包括金利华电（跌5.11%至22.66元）、良信股份（跌4.59%至10.80元）、江苏华辰（跌3.91%至22.34元）[2] - 成交量显著个股包括精达股份（148.06万手，成交额11.91亿元）、中超控股（243.77万手，成交额12.22亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出12.49亿元，游资资金净流出2.13亿元，散户资金净流入14.62亿元[2] - 泰永长征获主力净流入1.30亿元（占比21.42%），华明装备获主力净流入9862.07万元（占比14.18%）[3] - 精达股份主力净流入7011.31万元（占比5.89%），但游资净流出1.10亿元（占比9.20%）[3]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持股比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [3] - 7月末思源电气境外持股比例达28.07%，触及深港通暂停买入红线 [3] - 华明装备8月境外持股比例维持在24%以上，最高达24.39% [8] - 宏发股份2022年3月起境外持股比例多次超过27%，2023年最高达27.921% [9] - 双环传动自2021年7月起境外持股比例多次逼近或超过28%，2024年1月最高达27.84% [9] 外资青睐个股分析 - 思源电气为输变电设备龙头，华明装备为变压器分接开关龙头，宏发股份和双环传动分别为继电器和精密齿轮传动系统领军企业 [10] - 思源电气上半年营收84.97亿元（+37.8%），归母净利润12.93亿元（+45.71%） [11] - 宏发股份上半年营收83.47亿元（+10%+），归母净利润9.64亿元（+10%+） [11] - 华明装备上半年营收11.21亿元（微增），归母净利润3.68亿元（微增） [11] - 思源电气股价较年内低点涨幅超20%，宏发股份股价较前期低点涨幅超20% [11] 外资机构持仓动态 - 摩根士丹利一季度新晋思源电气第八大股东，持股1.11% [13] - 阿布扎比投资局持有宏发股份1.52%，为第四大股东 [14] - 香港中央结算二季度加仓华明装备54.34%，持股比例升至17.44% [14] - 淡马锡富敦2023年三季度进入双环传动前十大股东，2024年一季度持股比例降至1.19% [15][16] 外资整体配置偏好 - 中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股机构均超80家 [19] - 银行股中农业银行外资持股30.66亿股，工商银行24.85亿股 [20] - 中国银行、中国建筑、中国联通外资持股数量居前 [21] - 外资持仓市值最高为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [23]

宏观与策略 - 康波周期与产能周期通过宏观利润率形成嵌套联动，技术创新主导康波更迭，美国宏观利润率在康波复苏期持续攀升（如1990年代从8%升至16%）[7] - 康波周期对产能利用率形成刚性约束，宏观利润率每下降1%将导致产能利用率下降约3.42%，追赶国面临15年时差的产能扩张滞后问题[8] - 可交换私募债本周无新增项目，超长债期限利差走阔至26BP（30年国债与10年国债），处于历史偏低水平[9][10] - 公募REITs指数回调0.33%，年化现金分派率均值5.8%，数据中心REITs上市填补资产空白[12][14] - 转债市场情绪高涨，中证转债指数周涨2.31%，均价接近145元创2023年以来新高[16][17] 行业动态 消费与服务业 - 东方甄选GMV边际改善，自营SKU达600款（GMV占比37%），付费会员22.83万，线下江豚会员店验证"山姆范式"有效性[23][24] - 峨眉山A暂停演艺项目优化资源配置，金顶索道扩建预计年底完工，H1进山客流209.52万人次（-6.5%）[52][53] - 华利集团H1运动鞋销量1.15亿双（+6.14%），收入126.61亿元（+10.36%），但净利润承压（-11.42%）[58] 高端制造与科技 - 2025世界机器人大会开幕，傅利叶发布Care-bot GR-3人形机器人，海尔推出"HIVA海娃"服务机器人[27][28] - OpenAI发布GPT-5模型，幻觉率降低80%，腾讯混元开源小尺寸模型支持端侧部署[32][33] - 电子行业GB系列机柜出货预期上修，中芯国际Q2产能利用率达92.5%，模拟芯片收入同比增长54.8%[40][43] - 杰瑞股份H1收入69.01亿元（+39.21%），斩获阿尔及利亚61.26亿元天然气增压站EPC项目[55][57] 能源与公用事业 - 锂电行业"反内卷"政策加码，发改委拟修订《价格法》规范市场竞争，头部企业盈利拐点可期[39] - 山东发布新能源竞价细则，机制电量规模94.67亿千瓦时，风电/光伏竞价上限0.35元/千瓦时[49] - 浙江电力现货市场转入正式运行，广东气电上网电价机制调整，容量电价覆盖比例提升[50] 公司财报亮点 - 晶丰明源H1归母净利润扭亏为盈，高性能计算电源芯片收入高增[6] - 中芯国际Q2收入超指引上限，工业与汽车领域收入同比增长54.8%[6][43] - 华明装备H1海外收入大幅增长，结构优化带动盈利能力提升[6] - 广东宏大拟10.2亿元收购大连长之琳60%股权，补强防务装备板块[59] 市场数据 - 上证综指收3647.54点（+0.34%），深证成指涨1.46%，创业板综指涨1.93%[2] - 道琼斯指数持平，纳斯达克跌0.48%，恒生指数微涨0.19%[4] - 家电7月零售淡季不淡，空调线上零售额同比+39.4%，扫地机线上线下增长超50%[35][36]