财务表现 - 公司2024年半年度营业总收入达112,233.73万元，同比增长23.40%[3] - 公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为31,558.38万元，同比增长10.02%[3] - 公司2024年半年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为29,539.53万元，同比增长15.29%[4] - 公司2024年半年度基本每股收益为0.3521元，同比增长10.00%[5] - 公司2024年半年度加权平均净资产收益率为8.80%，较去年同期增长0.45%[6] 资产状况 - 公司2024年半年度末总资产为432,117.47万元，较期初下降4.36%[7] - 公司2024年半年度末归属于上市公司股东的所有者权益为31,666.31万元，较期初下降5.48%[7]

会议主要讨论的核心内容 公司业务结构 - 公司主营业务为电力设备,其中80%以上收入来自于变压器油浸式分界开关 [1][2] - 公司于2015年通过收购反应速控上市,2019年收购贵州长征电器成为行业龙头 [2] 公司护城河和竞争格局 - 分界开关是变压器中唯一带负荷动作的组件,产品定制化程度高、零部件多,制造难度大 [3][4] - 下游变压器厂商对分界开关的安全性要求高,不会轻易更换供应商 [4][5] - 行业空间较小,难以容纳新进入者,公司在国内市场占有率达90%左右 [4][6] - 公司拥有品牌、产能、技术研发等优势,毛利率较高 [6] 公司未来增长点 - 短期看好下游电网和新能源装机需求 [8][9] - 中期看好高端产品如真空分界开关的渗透率提升 [10][11] - 长期看好海外市场开拓和检修业务发展 [13][14][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来的毛利率水平会如何变化? [17] **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来毛利率有望稳步提升,主要原因包括: 1. 公司自身规模效应带来的成本优势 [17] 2. 高毛利的海外收入和真空产品占比提升 [17] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司目前的估值水平如何,是否存在投资机会? [18] **Jiazhen Zhao 回答** 公司当前估值不算特别高,考虑到公司的行业地位、业绩稳定性和未来增长空间,我们认为是一个较好的投资机会 [18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在海外市场的拓展进展如何? [15][16] **Lei Chen 回答** 公司在东南亚、欧洲和美国等海外市场都有一定进展,未来将继续加大海外市场开拓力度,包括在美国设立生产基地等 [15][16]

公司业务 - 公司主营业务包括电力设备、电力工程和数控设备[1] - 公司电力工程业务主要从事新能源电站的承包、设计施工和运维，与分接开关业务形成战略协同效应[2] - 公司数控设备业务主要以智能数控成套加工设备为主，具有年产1000台的生产能力[2] - 公司在2019年收购了贵州长征电气有限公司，进一步提升了市场份额[9] - 公司拥有上海和遵义两大全产业链生产基地，以电力设备为核心业务[10] 财务数据 - 公司2023年营业收入为1961.14百万元，归属母公司净利润为542.41百万元，市盈率逐年下降[4] - 公司2023年实现归母净利润5.42亿，同比增速50.90%，净利率28.07%，yoy+6.8pct[36] - 公司毛利率自2020年开始持续提升，2023年达到52.21%，较2022年提升2.91pct[32] - 公司费用率稳定下降，2023年为21.2%[34] - 公司2023年电力设备业务贡献营收16.25亿，占比82.86%，贡献毛利9.5亿，占比92.77%，毛利率58.49%[37] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收将分别达23.8/27.5/31.4亿元，归母净利润分别为7.08/8.35/9.73亿元，呈现良好增长趋势[2] - 公司2024-2026年分接开关产品营收预计为20.29/23.45/26.82亿元，同比增长率分别为24.86%/15.57%/14.37%[86] - 公司2024-2026年的营收预计将达到3,138.11百万元，较2022年增长83.4%[95] - 公司2026年预计净利润为988.28百万元，较2022年增长171.8%[95] - 公司2026年每股收益将达到1.09元，较2022年增长172.5%[95]

公司业绩 - 公司23年实现营收19.6亿元，同比增长14.6%[1] - 公司23年归母净利5.4亿元，同比增长50.9%[1] - 公司23年现金分红共计7.3亿元，分红率达136%[1] - 公司预计2024-2026年EPS为0.74/0.90/1.05元/股，给予合理价值22.25元/股的“买入”评级[2] 业务展望 - 公司分接开关业务预计2024-2026年收入增速可达18%/15%/12%[4] - 公司检修服务业务预计2024-2026年实现营收增速30%/25%/20%[5] - 公司数控机床业务预计2024-2026年营收增速为10%[6] - 公司电力工程业务预计2024-2026年营收增速为30%/30%/20%[7] 行业比较 - 可比公司中国西电、许继电气、思源电气、金盘科技的P/E比例分别为32.24、23.37、24.88、26.67，公司给予2024年30倍的PE估值[10] 风险提示 - 公司面临的风险主要包括电网投资不及预期、特高压项目进度及关键设备国产替代进程不及预期、海外市场推广进程不及预期[11][12][13] 投资建议 - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种，根据预期未来12个月内股价表现的强弱来划分[18]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入45.1亿元，同比增长9.40%；归母净利润为12.7亿元，同比增长7.59%[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比增长20.14%/19.12%/18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元，同比增长23.65%/23.37%/19.82%[4] 用户数据 - 公司电力设备业务实现收入3.92亿元，同比增长14.63%，预计毛利率保持较高水平[3] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比增长20.14%/19.12%/18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元，同比增长23.65%/23.37%/19.82%[4] 新产品和新技术研发 - 公司电力设备业务实现收入3.92亿元，同比增长14.63%，预计毛利率保持较高水平[3] 市场扩张和并购 - 预计2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比增长20.14%/19.12%/18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元，同比增长23.65%/23.37%/19.82%[4]

业绩总结 - 华明装备公司2023年实现营业收入19.61亿元，同比增长14.57%[1] - 公司核心业务电力设备业务实现收入16.25亿元，同比增长20.4%，归母净利润为5.42亿元，同比增长50.90%[2] - 公司2024Q1实现营业收入4.51亿元，同比增长9.40%，归母净利润1.27亿元，同比增长7.59%[3] - 公司海外直接出口收入达2.74亿元，同比增长79.16%，其中分接开关海外直接出口收入达2.42亿元，同比增长72%[4] 未来展望 - 公司2026年预测营业收入为3,212百万元，较2023年增长64.1%[11] - 公司2026年预测净利润为972百万元，较2023年增长76.7%[11] - 公司2026年预测ROE为27.4%，较2023年增长11.3个百分点[11]

财务表现 - 华明电力装备股份有限公司2024年第一季度营业收入为45.12亿元，同比增长9.40%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长7.59%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为15.34亿元，同比增长762.82%[5] - 基本每股收益为0.1416元，同比增长7.60%[5] - 总资产为46.55亿元，同比增长3.03%[5] 资产负债 - 公司2024年第一季度的流动资产合计为3,135,149,062.13元，较上期有所增加[13] - 公司2024年第一季度的非流动资产合计为1,519,982,061.58元，较上期有所减少[14] - 华明电力装备股份有限公司2024年第一季度负债总计为1,163,092,322.06元，较上期略有增长[15] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量为559,364,024.80元，较上期有所增加[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-6,371,271.03元，较上年同期减少了58,706,141.42元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-26,887,219.32元，较上年同期减少了104,916,760.52元[19]

业绩总结 - 公司2023年营收达到19.6亿元，同比增长14.6%[1] - 公司2023年归母净利润为5.4亿元，同比增长50.9%[1] - 公司2023年毛利率为52.23%，同比提升2.93个百分点[3] - 公司2023年每股收益为0.61元，市盈率为23.15倍[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.64/8.03/9.77亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到3014.06百万元，较2023年增长53.7%[11] - ROE预计在2026年将达到16.86%[11] - 2026年预计净利润为990.60百万元，较2023年增长79.8%[11] - 2026年预计EPS为1.09元，较2023年增长78.7%[11] 其他新策略 - 公司计划在2023年度分红7.4亿元，股利支付率预计达到136%[5] - 公司首次覆盖评级为"买入"[8] - 公司风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、海外市场拓展不及预期等[9] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预测逐年增长[10]

业绩总结 - 公司2023年实现收入19.61亿元，同比增长14.57%[1] - 公司2023年归母净利润5.42亿元，同比增长50.90%[1] - 公司2023年扣非净利润为5.02亿元，同比增长46.48%[1] - 公司2023年毛利率为52.23%，同比增长2.93%[1] - 公司2023年拟每10股派发2元现金股利，共分配现金股利4.93亿元，占归母净利润91%[1] 用户数据 - 公司2023年直接出口收入占整体收入12.34%，同比增长71.63%；间接出口收入同比增长43%[2] 未来展望 - 公司2023年电力设备检修业务收入1.07亿，同比下降5.81%，预计2024年将恢复增长[3] - 公司预计2024-2026年营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比增长20.14%/19.12%/18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元，同比增长23.65%/23.37%/19.82%[6] 其他新策略 - 公司2023A至2026E的财务指标显示营业收入、归母净利、每股收益均呈现逐年增长趋势[8] - 公司资产负债表显示，货币资金、应收和预付款项、存货等流动资产逐年增加，资产总计呈现稳步增长趋势[9] - 公司利润表显示，营业收入、营业成本、销售费用等逐年增加，营业利润和净利润增长率波动较大，但整体呈现增长态势[9] - 公司财务指标显示，毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率等逐年提升，ROE、ROA、ROIC等绩效指标也呈现逐年增长趋势[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收19.61亿元，同比增长14.57%[1] - 公司销售毛利率为52.23%，扣非销售净利率为25.62%[1] - 公司23年电力设备收入同比增长20.40%[2] - 公司23年海外收入同比增长79.16%[3] - 公司23年特高压产品应用顺利，首次应用于国内核电领域[4] 未来展望 - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润6.65/8.06/9.74亿元，维持“增持”评级[5] 新产品和新技术研发 - 公司23年特高压产品应用顺利，首次应用于国内核电领域[4] 市场扩张和并购 - 公司23年海外收入同比增长79.16%，积极拓展欧美市场[3] - 公司23年海外收入增长迅速，真空开关销售占比进一步提升，积极布局美国市场和欧洲销售渠道[12]