报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩稳健增长，实现营业收入16.99亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长7.52%；毛利率为49.89%，净利率为29.37%其中2024Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长5.99%，环比下降13.72%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长3.99%，环比下降4.41%；毛利率为54.01%，净利率为31.23%，且三季报利润分配预案为每10股派发现金红利0.56元（含税）[1] - 报告研究的具体公司分接开关出口增长，海外市场布局深化，海外业务收入占比由去年的20%提升到上半年的25%，预计下半年将继续提升，目前公司分接开关产品主要销往欧洲，并正积极推进东南亚、美国等市场布局，东南亚工厂选址印尼，最快年底进行试生产，并已获得当地电网超高压有载开关订单，公司正通过外挂式新产品重新进入美国市场，若订单顺利且投运成功，考虑直接在美国进行产能布局，随着海外布局逐步落地，公司海外业绩有望在未来保持高增[1] - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为22.31、25.57、30.19亿元，EPS分别为0.70、0.82、1.01元，当前股价对应PE分别为24.2、20.5、16.6倍[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入16.99亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94亿元，同比增长7.52%；毛利率为49.89%，净利率为29.37%其中2024Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长5.99%，环比下降13.72%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长3.99%，环比下降4.41%；毛利率为54.01%，净利率为31.23%，且三季报利润分配预案为每10股派发现金红利0.56元（含税）[1] 海外市场布局 - 报告研究的具体公司分接开关出口增长，海外业务收入占比由去年的20%提升到上半年的25%，预计下半年将继续提升，目前主要销往欧洲，正积极推进东南亚、美国等市场布局，东南亚工厂选址印尼，最快年底进行试生产且已获当地订单，正通过外挂式新产品重新进入美国市场，若订单顺利且投运成功考虑在美国进行产能布局，海外布局逐步落地有望使海外业绩未来保持高增[1] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为22.31、25.57、30.19亿元，EPS分别为0.70、0.82、1.01元，当前股价对应PE分别为24.2、20.5、16.6倍[1]

担保情况 - 2024年10月23日为上海华明5000万元授信及费用提供连带责任保证[2] - 担保前对上海华明担保余额8.68亿，担保后9.18亿[3] - 担保后上海华明2024年度可用担保额度剩余10.02亿[3] 财务数据 - 上海华明2023年末总资产27.17亿，负债14.17亿，资产负债率52.18%[5] - 上海华明2023年度营收15.83亿，利润总额5.92亿，净利润5.10亿[5] 额度统计 - 本次担保后公司和子公司担保额度总金额129946.67万元[8] - 对全资及控股子公司实际担保金额56742.34万元，占2023年净资产16.87%[8]

行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事电力设备制造业务,包括电力变压器、开关等产品 [1] - 公司在电力设备行业有10年以上的从业经验,是行业内的资深企业 [1] 公司概述 - 公司三季度营业收入约5.78亿元,同比增长6% [1] - 公司前三季度收入增长16.78% [1] - 公司三季度净利润约1.79亿元,同比增长4% [1] - 公司三季度扣非净利润同比增长4.63% [1] - 公司三季度业绩超出预期,自己也感到有些"惊喜" [1] - 公司资产负债率有所下降,计划在下个月进行5000多万元的现金分红 [1] 核心观点和论据 营收和利润情况 - 公司三季度营业收入约5.78亿元,同比增长6% [1] - 公司前三季度收入增长16.78% [1] - 公司三季度净利润约1.79亿元,同比增长4% [1] - 公司三季度扣非净利润同比增长4.63% [1] - 公司三季度业绩超出预期,自己也感到有些"惊喜" [1] 应收账款情况 - 公司三季度末应收账款余额增加较多,主要是由于收入结构所致 [2] - 公司给大客户的账期通常为3-6个月,到年底时会有大额结算 [2] - 公司历年三季度末应收账款余额较大是正常情况,不存在重大风险 [2] 财务费用和信用减值损失 - 公司三季度财务费用增加,主要是由于汇率波动和新增贷款所致 [2] - 公司三季度信用减值损失较正常,去年同期有较大额度的冲回 [3] 毛利率和成本情况 - 公司三季度毛利率和经营利润率维持在较高水平,但低于去年同期 [1] - 公司认为这是由于去年同期基数较高,作为传统行业公司,每季度保持同样高增长是不太现实的 [1] 出口业务情况 - 公司三季度直接出口增速约5%,间接出口增速约40% [12] - 公司预计四季度出口增速有望超过上半年水平 [3] - 公司认为中东市场是未来可能有较大突破的区域 [9] 国内业务情况 - 公司三季度国内电网投资增速超过20%,但公司电网业务增速仅个位数 [7] - 公司认为这是由于电网投资的侧重点与公司产品需求不完全匹配所致 [7] - 公司预计四季度国内业务有望好于上半年 [4] 产能利用率情况 - 公司目前装配环节产能利用率较高,零部件供应环节仍有优化空间 [15] - 公司预计明年产能利用率将进一步提升 [15] 新产品和技术研发 - 公司主要通过工艺改进、材料改进等方式持续优化现有产品 [14] - 公司认为新产品开发周期较长,需要慢慢推进 [14] 其他重要内容 印尼工厂建设进度 - 公司印尼工厂建设进度良好,预计年底可实现投产 [6] - 印尼市场需求较好,公司未来有望从中获益 [6] 美国市场开拓 - 公司已获得美国市场首单,预计明年3月前完成交付 [8] - 公司对进一步开拓美国市场充满信心,未来有望实现上亿美元收入 [8,9] 中东市场机会 - 公司认为中东市场需求旺盛,增速或超过美国市场 [9] - 公司正在加大在中东市场的开拓力度 [9] 低压产品出口 - 公司认为大部分海外市场对500kV以下的低压产品需求较大 [16] - 公司不会过多关注不同电压等级产品的出口结构 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是国内变压器分接开关产品的领军企业,目前的销售规模稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位,国内高端市场及海外市场产品的销售规模持续提升 [8] - 随着全球电网建设提速,电力设备需求有望持续增长,公司作为分接开关内资龙头,有望深度受益 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元,对应EPS为0.69元、0.83元、1.00元,给予公司2024年PE 25-30X,对应合理价格区间17.25元-20.7元 [8] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司实现营收16.99亿元,同比增16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增7.52% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收5.78亿元,同比增5.99%;归母净利润1.79亿元,同比增3.99% [5] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.33亿元、26.88亿元、31.04亿元,净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元 [7] 毛利率和费用 - 2024年前三季度,公司综合毛利率49.89%,同比降4.58个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司综合毛利率54.01%,同比降0.68个百分点 [9] - 2024年前三季度,公司期间费率15.80%,同比降2.68个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司期间费率17.82%,同比增0.40个百分点 [9] 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为31.60% [9] - 2024年第三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为10.40% [9] 财务指标 - 2024年前三季度,公司应收账款9.47亿元,同比增11.81%;应付账款2.61亿元,同比增44.24%;存货3.78亿元,同比增14.65% [10] - 公司2023年资产负债率25.6%,流动比率4.03,速动比率3.24 [13]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为5.78亿元，同比增长5.99%[2] - 年初至报告期末营业收入为16.99亿元，同比增长16.78%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长3.99%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4.94亿元，同比增长7.52%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为16.99亿元，同比增长16.8%[12] - 归属于母公司股东的净利润为4.94亿元，同比增长7.5%[14] - 公司基本每股收益为0.5510元，同比增长7.5%[14] - 公司综合收益总额为4.78亿元，同比增长2.6%[14] 资产与负债 - 公司总资产为44.08亿元，同比下降2.44%[2] - 公司2024年第三季度末货币资金为939,034,472.34元，较期初减少115,561,244.95元[10] - 公司2024年第三季度末应收账款为947,493,000.62元，较期初增加521,455,254.02元[11] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为2,882,911,297.70元，较期初减少100,612,889.41元[11] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为1,524,850,949.64元，较期初减少9,773,041.94元[11] - 公司2024年第三季度末资产总计为4,407,762,247.34元，较期初减少110,385,931.35元[11] - 公司2024年第三季度末短期借款为120,007,486.12元，较期初增加59,961,652.90元[11] - 公司2024年第三季度末应付账款为261,396,737.94元，较期初增加74,145,566.88元[11] - 公司2024年第三季度末合同负债为60,054,913.24元，较期初减少23,219,183.89元[11] - 公司流动负债合计为10.36亿元，同比增长39.9%[12] - 非流动负债合计为2.63亿元，同比下降36.7%[12] 现金流量 - 投资活动产生的现金流量净额为-651.41万元，同比下降108%[6] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为1,676,444,795.97元，同比增长10.7%[15] - 公司本期经营活动现金流入小计为1,742,797,018.57元，同比增长9.1%[16] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为551,011,882.32元，同比增长2.5%[16] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-6,514,125.55元，同比下降107.9%[16] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-642,185,516.80元，同比下降4.9%[16] - 公司本期期末现金及现金等价物余额为884,702,802.67元，同比下降12.2%[17] - 公司本期支付的各项税费为178,443,489.19元，同比下降10.0%[16] - 公司本期支付给职工及为职工支付的现金为231,264,694.36元，同比增长10.6%[16] - 公司本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为62,298,528.27元，同比增长43.8%[16] - 公司本期取得投资收益收到的现金为8,847,076.46元，同比增长228.4%[16] 投资收益与信用减值 - 投资收益为1641.31万元，同比增长55%[5] - 信用减值损失为-225.15万元，同比下降110%[6] - 公司利息收入为2162.74万元，同比增长25.9%[13] - 公司信用减值损失为-225.15万元，同比下降110.0%[13] 股东与分红 - 公司普通股股东总数为27,548人，前十大股东持股比例最高为28.25%，持股数量为253,144,534股[7] - 公司拟以总股本896,225,431股为基数，每10股派发现金红利0.56元，共分配现金股利50,188,624.14元[9] 成本与费用 - 营业总成本为11.42亿元，同比增长19.7%，其中营业成本为8.51亿元，同比增长28.5%[13] - 研发费用为4924.24万元，同比下降4.6%[13]

会议决议 - 2024年10月22日召开第六届监事会第十次会议，3名监事全参会[2] - 审议通过《公司2024年第三季度报告》等三项议案[3][5] 利润分配 - 公司总股本896,225,431股，每10股派现0.56元（含税）[5] - 共分配现金股利50,188,624.14元（含税），不送股不转增[5] - 《2024年第三季度利润分配预案》待2024年第二次临时股东大会审议[7]

会计政策变更 - 2024年10月22日公司审议通过会计政策变更议案[2] - 变更自2024年1月1日起按《暂行规定》等执行[2][3] - 变更对财务等无重大影响[5] 审批情况 - 董事会、监事会、审计委员会均同意变更[6][7][9]

股东大会时间 - 2024年第二次临时股东大会现场会议11月8日14:30召开[2] - 网络投票时间为11月8日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2024年11月1日[3] 会议审议事项 - 审议2024年第三季度利润分配预案议案，对中小投资者表决单独计票[5] 现场会议登记 - 登记时间为2024年11月7日8:30 - 11:30和13:00 - 16:00[6] - 登记地点为公司董事会办公室（上海市普陀区同普路977号）[7] 投票信息 - 普通股投票代码为“362270”，投票简称为“华明投票”[12] - 深交所交易系统投票时间为11月8日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月8日9:15 - 15:00[14] 其他 - 授权委托书有效期限自签署日起至本次股东大会结束[18] - 股东大会召开地点为上海金沙智选假日酒店二楼会议室（上海市普陀区金沙江路2281号）[4]

业绩数据 - 2024年1 - 9月归属上市公司股东净利润49380.46万元，母公司净利润37325.31万元[5] - 截至2024年9月30日，合并报表未分配利润161206.36万元，母公司可供分配未分配利润43526.89万元[5] - 公司总股本896225431股[5] 利润分配 - 2024年第三季度拟10股派0.56元（含税），共分配50188624.14元（含税）[5] 会议决议 - 第六届董事会第十四次会议2024年10月22日召开，9董事全出席[2] - 《公司2024年第三季度报告》等多项议案全票通过[3][6]

报告行业投资评级 - 报告给予Huaming Power Equipment (002270.SZ)股票买入评级,目标价为19元 [1][2] 报告的核心观点 - Huaming预计其海外收入将从2023年的14.0%增加至2027年的40-50%,主要驱动力是海外需求旺盛以及其在美国的潜在产能扩张 [2] - 投资者对Huaming在美国的扩张计划持积极态度 [2] - Huaming计划于2026年在美国建立新的生产线,年产能约600-1,000台,总投资低于1500万美元 [2] - 美国市场占全球换向器出货量价值的40-50%,单价为10-15万美元,是亚洲市场的7倍 [2] - Huaming的主要竞争对手MR在美国的产能为2,500台,低于美国3,000-4,000台的年需求 [2] - 2024年俄罗斯市场收入预计持平,欧洲市场价格下降20% [3] - Huaming已于6月交付首单特高压订单,毛利率超过90% [4] - Huaming未来几年的股息支付率目标为60-100% [4] - Huaming国内非电网业务占国内收入的60%,今年增速放缓 [4] - Huaming已切换部分真空断路器采购来源,提高供应链安全性 [4] - Huaming的交货期短于竞争对手,国内1个月,海外2个月 [4] - Huaming预计2027年净利润将翻倍至10.84亿元 [4] 估值分析 - Huaming 2025年预计市盈率为23.5倍,市净率为4.6倍 [8]