担保情况 - 2024年11月25日拟为上海华明向工行提供1.5亿贷款现金短缺支持[2] - 同日拟为上海华明向中信银行最高1.5亿融资业务提供连带责任保证[2] - 本次担保前对上海华明担保余额9.18亿，担保后11.18亿[3] - 本次担保后上海华明2024年度可用担保额度剩余7.02亿[3] - 对上海华明等下属公司担保总额度不超13亿[4] - 本次担保后公司和下属子公司担保额度总金额149,946.67万元[9] - 对全资及控股子公司实际担保金额59,798.63万元，占2023年净资产17.78%[9] 上海华明财务 - 2023年末总资产27.17亿，负债14.17亿，资产负债率52.18%[6] - 2023年度营收15.83亿，利润总额5.92亿，净利润5.10亿[6] 其他事项 - 长征电气因担保需对2.77亿借款本金及利息等担责[10]

法律案件 - 案件已立案未开庭，子公司长征电气为被告之一[3] - 原告请求被告承担2.7728922457亿元本息等费用[3] - 担保事项在收购前，公司有权要求天成控股赔偿[4] 财务数据 - 截至2024年9月30日，长征电气注册资本1000万元[16] - 未经审计净资产6137.20万元，占比1.83%[16] - 未经审计总资产24389.43万元，占比5.40%[16]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月8日14:30召开[3] - 10月23日发出召开股东大会通知[5] - 网络投票时间为11月8日，交易系统和互联网投票系统有不同时段[6] 股东参与情况 - 出席现场会议股东及代表6人，代表股份19,434,734股，占比2.1685%[7] - 参加网络投票股东557人，代表股份569,285,670股，占比63.5204%[7] 利润分配预案表决 - 《关于2024年第三季度利润分配预案的议案》同意、反对、弃权股份及占比情况[9] - 10月22日第六届董事会第十四次会议审议通过利润分配预案[9] 会议合法性 - 本次股东大会召集、召开等程序和结果均合法有效[10]

会议信息 - 现场会议于2024年11月8日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[3] - 公告日期为2024年11月9日[10] 股东投票 - 现场和网络投票股东及代表共563名，代表股份588,720,404股，占比65.6889％[5] - 《关于2024年第三季度利润分配预案的议案》总表决同意占比99.9605％[6] - 《关于2024年第三季度利润分配预案的议案》中小股东表决同意占比99.8829％[6] 其他 - 律师确认本次临时股东大会召集、召开等程序合法有效[8] - 备查文件为2024年第二次临时股东大会决议和国浩律师(上海)事务所法律意见书[9]

公司产品情况 - 公司特高压分接开关产品处于起步阶段第一台产品供货给南网且2022年已挂网 [1] - 公司去年10月底与国网签批量化销售订单今年6月公告交付完毕后续需运行一定时间才能提升份额 [1] - 特高压近两年可能获小批量订单但对收入影响极小 [1]

公司出口情况 - 公司海外直接出口和间接出口情况有所改善，且间接出口增速更快[1][2] - 间接出口主要跟随国内头部变压器厂商以及一些相对小型的变压器厂商[2] - 公司将间接出口单独披露,避免对国内和海外需求产生误导[2] - 短期内直接出口和间接出口呈此消彼长趋势,但长期可能实现共同增长[2] - 公司出口毛利率明显高于国内[2] - 间接出口主要集中在欧洲和东南亚市场[2][3] - 欧洲市场需求较好,主要受益于能源结构转型和俄乌战争后的电气化改造[3] 公司海外市场拓展 - 公司在美国市场有外挂式分接开关产品,单价较高[3] - 中东市场是公司新的关注点,当地电网投资和新能源建设需求较大[3] - 数据中心需求暂未出现明显变化,公司正在观察[3] - 公司海外市场拓展主要依靠性价比优势和交付速度优势[4][5] - 不同国家和地区客户需求差异较大,公司需要采取本地化策略[4][5] - 公司海外市场份额较低,发展还处于起步阶段,需要长期耕耘[5] 国内市场情况 - 上半年国内订单略有波动,但六月起已逐步恢复,网内增速快于网外[6] - 电网投资保持平稳增长,网外需求取决于新的产业驱动[6] - 特高压分接开关产品刚起步,对收入影响有限[6] - 真空开关占比提升是一个渐进过程,目前变化不大[6][7] - 真空开关具有安全性高、运维成本低等优点[7] - 500kV及以上产品国内主要以进口为主,公司在国内500kV市场占比逐年提升[7] 财务情况 - 四季度公司通常会确认一部分销售费用和奖金[7] - 毛利率水平取决于收入增长和成本控制,公司有信心维持现有水平[7] - 公司未来三年股东分红政策为不少于当年可分配利润的60%[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入16.99亿元,同比增长16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增长7.52%;扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 2024年三季度公司整体毛利率回到正常水平,达54.01%,同比下降0.68个百分点,环比上升9.38个百分点 [2] - 公司正积极推进东南亚、欧洲、美国等海外市场布局,预计未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01%;归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3] 公司投资评级总结 - 报告维持"买入"评级,认为公司受益于海外需求加速以及国内电网投资稳健增长,业绩有望实现稳健增长 [2] 公司业绩总结 - 2024年前三季度公司收入、净利润均实现稳健增长 [2] - 公司整体毛利率恢复正常水平,电力设备业务占比预计环比提升较多 [2] - 公司正积极推进海外市场布局,未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入16.99亿元,同比增长16.78% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润4.94亿元,同比增长7.52% [2] - 2024年前三季度公司扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3]

公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入约17亿元，同比增长16.78%；实现归母扣非净利润约4.72亿元，同比增长10.79% [5] - 2024年第三季度实现营业收入约5.78亿元，同比增长约6%；实现归母净利润约1.79亿元，同比增长近4%，实现归母扣非净利润约1.78亿元，同比增长4.63% [5] - 公司业绩表现超出预期，主要得益于核心电力设备业务收入增长、出口产品增加以及产品结构优化 [6] 业务结构分析 - 2024年前三季度公司网内业务增速快于网外业务 [6] - 公司海外直接出口和间接出口业务在三季度均有所好转，全年情况还需观察四季度表现 [7] - 公司间接出口增速较快，主要是由于海外产能向中国转移以及变压器厂交付压力带来的价格上涨 [13] 市场需求分析 - 电网投资和社会投资是影响公司需求的两大因素，电网投资相对稳定，社会投资与经济周期和产业发展密切相关 [7][8] - 新能源产业发展是未来几年带动公司需求增长的重要驱动力 [8][9] - 海外市场需求与全球经济增长相关，增速可能低于国内 [7] 海外市场布局 - 公司正在美国、印尼等地布局本地化生产和服务团队，以提升在海外市场的竞争力 [10][11][16] - 公司在中东市场也有较大发展空间，未来将加强布局 [18] - 海外市场开拓是一个长期积累的过程，公司需要持续投入以提升品牌影响力和服务能力 [12][23] 产品研发和生产 - 公司产品研发重点在于提高产品稳定性和可靠性 [38] - 公司国内产能已基本满足需求，未来将根据市场情况适度投资扩产 [33][46] - 公司正在开发适用于配网的电力电子产品 [37] 财务分析 - 公司毛利率水平有望保持稳定，但综合毛利率可能会受电力工程等业务影响而有所波动 [45] - 公司费用率整体保持稳定，但第四季度可能有所上升 [44] - 公司保持较高的现金分红水平，未来将根据经营情况和资金需求适当调整 [48][49]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 单季度盈利修复,费用管控良好 - 公司24Q3毛利率/净利率分别为54.01%/31.23%,环比变化+9.38pcts/+2.94pcts,同比变化-0.68pct/-0.84pct,全年盈利能力基本保持稳定 [3] - 24年前三季度公司期间费用率为15.80%,同比下降2.68pcts,费用管控良好 [3] 海外市场开拓持续推进 - 公司在海外市场产品的销售规模正在持续提升,检修服务业务具备原厂配件、原厂检修的优势,未来将继续与国外品牌竞争国内超高压、特高压市场以及海外市场 [4] - 随着世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求,也给公司带来了新的发展和机遇 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年营收为23.21、27.70、32.67亿元,营收增速分别为18.4%、19.3%、18.0% [5] - 预计公司24-26年归母净利润为6.25、7.49、8.96亿元,归母净利润增速分别为15.2%、19.8%、19.7% [5] - 对应10月25日收盘价,公司24-26年PE分为24X、20X、17X [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入16.99亿元,同比增长16.8%;归母净利润4.94亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.72亿元,同比增长10.8% [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为49.89%/29.37%;期间费用率15.8%,同比下降2.7pct [3] - 公司作为国内第一、全球第二的行业龙头,全面受益于全球电力系统转型建设 [3] 国内市场表现 - 2024年前三季度我国电网投资完成额3982亿元,同比增长21.1%;全国新增发电装机容量2.43亿千瓦,同比增长7.18% [4] - 2024上半年公司分接开关业务实现营业收入8.32亿元,同比增长8.16% [4] 海外市场表现 - 2024上半年公司分接开关业务出口金额2.13亿元,同比增长15.3%,占分接开关业务总收入的25.7% [4] - 其中直接出口1.30亿元,同比增长3.6%;间接出口0.84亿元,同比增长39.7% [4] - 公司在土耳其拥有装配及实验工厂,在美国、巴西拥有销售及服务团队,计划在东南亚构建全产业链,积极融入美国和欧洲市场 [5] 未来展望 - 公司特高压产品和海外市场有望持续贡献增长动能 [5] - 我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.24/7.46/8.95亿元,EPS为0.70/0.83/1.00元 [3]