行业动态 - 中国银行间市场交易商协会发布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务资格名单 新增18家券商获得相关业务资格 [1] - 新增财通证券 第一创业证券承销保荐 华泰联合 华创证券 山西证券 西部证券等6家券商为非金融企业债务融资工具一般主承销商 [1] - 新增中银证券为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [1] - 新增渤海证券 德邦证券 方正证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券等11家券商为非金融企业债务融资工具承销商 [1] 业务影响 - 对于券商而言 获批相关资质有助于公司固定收益业务布局 [1] - 获批相关资质有助于完善公司债券业务体系全品类 [1]

调研活动概况 - 2025年12月30日，万安科技及母公司万安集团共同接待了山西证券、中邮证券、北京合木基金等7家机构的特定对象调研 [1] - 调研围绕公司铝镁合金产品布局、无线充电项目进展、可交债发行计划、业绩增长点及成本控制等核心议题展开 [1] 核心业务布局与进展 - 铝镁合金业务以铝合金产品为主导，核心产品包括铝合金副车架、固定卡钳，主要应用于新能源汽车底盘系统 [2] - 铝合金产品已进入零跑、蔚来、小米等头部新能源车企供应链，成为公司重要业绩支撑 [2] - 子公司亿创智联的无线充电产品已实现多领域布局，涵盖乘用车、低速无人车、工业移动机器人及服务机器人 [3] - 在低速无人车领域，无线充电产品已与湖州哥伦布、盈峰环境、牧原股份、文远智行等多家企业达成合作 [3] - 在乘用车领域，无线充电效能达到92%-93%，处于行业领先水平 [3] - 子公司恒创智行在商用车电子机械制动系统（EMB）领域技术领先，已与国内外知名品牌建立合作 [4] - 随着2026年1月1日乘用车EMB法规正式实施，公司乘用车EMB产品预计于2026年启动小批量生产 [4] - EMB产品具备释放底盘空间、减重、提升主动安全性能及缩短制动距离等优势，有望成为公司未来重要增长点 [4] 财务规划与成本控制 - 万安集团可交债一期已顺利发行，在一期完成交割后，将适时推进二期发行计划，以优化集团资本结构，支持业务扩张 [5] - 针对原材料涨价压力，公司通过采购端降本、产品结构优化及价格联动机制等措施对冲影响，保障盈利能力稳定 [6] 未来发展战略 - 公司明确未来将以汽车电控系统为核心发展方向 [7] - 公司将持续推进铝合金轻量化部件、智能驾驶等项目的市场化进程，依托现有客户资源与技术积累推动增长 [7]

监管动态与资格批复 - 中国银行间市场交易商协会于12月30日发布公告，公布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员的市场评价结果 [1] - 此次市场评价新增了8家非金融企业债务融资工具一般主承销商、1家科技创新非金融企业债务融资工具主承销商以及15家非金融企业债务融资工具承销商 [1] 新增机构名单 - 新增的8家非金融企业债务融资工具一般主承销商包括：财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、华泰联合证券、山西证券、西部证券、摩根大通银行(中国)、星展银行(中国) [1][2] - 新增中银国际证券股份有限公司为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商，可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [2] - 新增的15家非金融企业债务融资工具承销商包括：江苏张家港农村商业银行、渤海证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券、德邦证券、泸州银行、日照银行、潍坊银行 [2][3] 业务资格与运营要求 - 非金融企业债务融资工具承销业务资格限定在参与市场评价的法人主体 [3] - 主承销商及承销商需设立相关部门，配备专职人员，并建立健全业务操作规程、风险管理和内部控制制度，以规范开展业务 [3] - 主承销商获得资格后，须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，在积累一定联席主承销业务经验后，方可独立开展主承销业务 [4] 资格管理与处罚机制 - 若主承销商或承销商因违法违规行为受到刑事处罚、重大行政处罚或交易商协会重大自律处分，交易商协会将根据《市场评价规则》等自律规则暂停或取消其承销业务相关资格 [4]

债券发行 - 2023年7月5日获准非公开发行不超20亿元次级债券[5] - 2023年7月18日“23山证C1”发行规模10亿元，票面利率3.45% [7] - 2023年11月10日“23山证C4”发行规模15亿元，票面利率3.45% [8] - 2024年4月23日获准公开发行不超60亿元公司债券[10] - 2024年6月24日“24山证01”发行规模18亿元，票面利率2.19% [10] - 2025年4月16日获准公开发行不超70亿元公司债券[13] - 2025年6月3日“25山证K1”发行规模5亿元，票面利率1.90% [13] - 2025年9月26日“25山证C2”发行规模15亿元，票面利率2.43% [9] 公司治理 - 2025年12月5日董事会同意取消监事会及修订《公司章程》[16][17] - 2025年12月25日召开第一次临时股东大会[18] - 2025年12月26日披露股东大会决议，通过相关议案[18] 其他 - 截至报告出具日公司生产经营正常[19] - 取消监事会及修章预计无不利影响[19] - 中信证券是12期债券受托管理人，履行职责[19] - 中信证券与公司沟通后出具临时报告，关注本息偿付等[20] - 提请投资者关注各期债券相关风险[20]

文章核心观点 - 煤炭行业反内卷趋势未变 4季度业绩仍有改善预期 若价格长期高位运行 26年业绩仍具备修复空间 股价下跌强化红利价值 可逢低配置 [1] 进口煤量价分析 - 1-11月累计进口煤量增速为-12.0% 累计进口量仍呈收缩趋势 [1] - 11月进口煤同比降19.88% 环比增5.53% 进口煤当月同比连续9个月保持负增速 [1] - 11月全煤种进口价格实现73美元/吨 同比回落 环比增1.42美元/吨 [1] - 分煤种看 11月四大煤种进口量均环比正增 其中无烟煤环比增速较快 [1] - 分煤种看 全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降 但11月当月各煤种价格均环比增加 其中动力煤环比涨幅相对更大 [1] 进口煤来源结构 - 11月动力煤环比小幅增量主要因蒙古和俄罗斯进口量增加 [1] - 11月炼焦煤环比小幅增量主要由蒙古贡献 [1] - 11月褐煤环比增量主要由印度尼西亚贡献 [1] - 11月无烟煤环比增量主要来自俄罗斯 [1] 11月“量减价增”现象解读 - 11月国内进口煤呈现“量减价增”特征 过去几年11月是进口旺季 但2025年11月进口同比大幅回落 环比增幅有限 [2] - 11月进口煤价格环比提升 存在海外供需收紧的可能 [2] - 11月国内煤炭价格环比涨幅显著高于海外 推测国内煤价上涨或更多依赖于国内电煤的强制补库 而补库供应更多依赖国内 因此尚无法确认海外供需收紧 [2] 未来印尼进口煤预期 - 印尼财政部长证实政府计划于明年起征收煤炭出口关税 预计税率在1-5%之间 [3] - 考虑到印尼存在政策收紧预期 未来印尼煤对华出口或存在减量预期 [3]

公司获奖与市场认可 - 山西证券在“2025证券市场年会”上荣获“金骏马服务实体卓越机构奖”，该奖项旨在表彰为资本市场健康发展和赋能实体经济做出突出贡献的标杆机构 [1][3] - 获奖彰显了资本市场对公司深耕实体服务、践行金融初心的高度认可，是对其服务地方经济、推动资源型地区绿色转型、构建企业全生命周期综合金融服务体系等工作的充分肯定 [1][3] 公司背景与战略定位 - 山西证券成立于1988年7月，是全国首批设立的证券公司之一，于2010年11月15日在深交所挂牌上市，是山西省唯一的上市券商 [3] - 公司控股股东为山西金控集团，该集团是集银行、证券、保险、信托、基金等多元金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团 [5] - 公司经营风格审慎，业务牌照齐全，业绩表现稳健，始终坚守“深耕山西，服务山西”的使命，主动融入国家战略与山西发展大局 [3] 区域业务优势与市场地位 - 公司在山西区域投行业务保持龙头地位：省内公司（企业）债券承销规模连续五年（2020—2024年）位居券商首位，地方政府债承销规模连续三年（2022—2024年）位列券商第一，年度省内股权融资规模亦蝉联券商榜首 [5] - 在中小企业服务领域：公司持续督导33家山西省新三板企业，占全省新三板企业总数的45%；累计推荐360余家中小企业挂牌山西股权交易中心晋兴板，占该板块挂牌企业总数的23% [5] 核心子公司业务表现 - 投资银行子公司中德证券2024年完成4个再融资项目、82个债券项目及85单财务顾问项目，并蝉联“山西省政府债券证券公司类机构承销总量第一名” [7] - 据Wind数据，报告期内中德证券核心业务排名大幅提升：股权承销金额排名升至第27位（同比提升36位），定增承销金额排名升至第15位（同比提升28位），全部债券承销规模排名升至第24位，地方政府债承销金额排名升至第12位 [7] - 全资期货子公司格林大华立足全牌照优势，围绕吕梁生猪“保险+期货”试点、黑色生态圈建设等重点工作深耕，并持续扩大新疆地区“保险+期货”业务规模 [7] - 境外全资子公司山证国际聚焦投资银行、财富管理、FICC等核心领域，发挥国际业务平台功能，为公司服务实体经济增添国际化维度 [8] 业务协同与发展规划 - 作为山西金控集团核心子公司，公司高效协同各类金融资源，打造业务协同生态圈，并构建母子公司一体化经营管理体系，形成综合化业务联动格局 [5] - 未来公司将以此次获奖为契机，持续深化数字化转型与全牌照业务协同，依托自身及股东资源优势，进一步强化综合金融服务能力 [8]

募集资金存储与管理 - 公司实行募集资金专户存储制度，存放于经董事会批准的专户[7] - 募集资金到位后一个月内，公司将专用账户设立及协议报证券交易所备案[8] - 募集资金到位后，公司计划财务部应及时办理验资手续并出具验资报告[8] 募集资金使用审批 - 公司使用募集资金进行项目投资，需经多部门审批，审批完备后财务部划拨资金并备案[11] 募集资金使用限制 - 募集资金应专款专用，用于主营业务，不得用于质押等变相改变用途的投资[12] - 公司使用闲置募集资金临时补充流动资金，单次不超十二个月，限于主营业务[18] 节余资金处理 - 节余资金低于项目募集资金净额10%，按规定程序使用；达或超10%，需股东会审议[16] 超募资金使用 - 公司按补充项目资金缺口、临时补流、现金管理顺序使用超募资金[22] - 公司使用超募资金投资新项目，应披露信息并按规定履行程序[21] 募集资金用途变更 - 变更后的募集资金用途原则上投资于主营业务，特定情形需相关审议和披露[24] 募集资金置换 - 公司以募集资金置换预先投入自筹资金，原则上在资金转入专户后六个月内实施[14] 募集资金检查与核查 - 公司内部审计部门至少每季度对募集资金使用情况检查一次[29] - 保荐机构或独立财务顾问至少每半年对募集资金使用情况现场核查一次[31] 公司债券募集资金 - 公开发行公司债券，募集资金按说明书用途使用；非公开发行用于约定用途[34] - 公司应指定专项账户用于公司债券募集资金的接收、存储、划转[34]

股东会投票服务 - 公司召开股东会除现场投票外应提供网络投票服务，现场会议需在交易日召开[2] - 公司应在股东会通知中明确网络投票事项，通知发布次日申请开通并录入信息，股权登记次日完成复核[4][5] 投票时间 - 交易系统网络投票时间为股东会召开日交易时间（9:15 - 9:25，9:30 - 11:30 和 13:00 - 15:00）[6] - 互联网投票系统9:15开始，现场会结束当日15:00结束[7] 投票规则 - 特定集合类账户持有人或名义持有人需通过互联网投票系统投票，不得用交易系统[8] - 多账户持相同类别股份，以首次有效投票结果为准，注册资料相同视为同一股东[10] - 合格境外机构等集合类账户互联网系统填报受托股份数计入表决权总数，交易系统不计入[11] 中小投资者投票 - 审议影响中小投资者利益重大事项，对中小投资者投票结果单独统计并披露[13] 投票结果处理 - 现场会投票结束后获取网络投票数据，律师确认合规性后形成结果并披露[14][15] - 股东会结束次日，交易系统投票股东可通过券商客户端查结果，股东可在网站查近一年网络投票结果[15]

董事选举制度 - 单一股东及一致行动人持股超30％或选两名以上独董时，董事选举用累积投票制[3] - 董事会等有权提名非职工代表董事和独董候选人[7] 投票规则 - 股东累积表决票数为持股数乘选举董事人数，多轮选举重新计算[11] - 选独董和非独董投票权分别为持股数乘待选人数[12] 当选条件 - 当选董事投票表决权数不得低于出席股东所持股份总数二分之一[14] - 中选情况不同时按票数、进行二轮或另行选举[15] 细则说明 - 细则解释权归董事会，制订后报股东会批准生效[17]

董事适用范围 - 适用人员为《公司章程》规定的董事，含独董、外董和内董[2] 薪酬管理机制 - 股东会审议董事薪酬制度，方案由董事会提报批准[5] - 薪酬、考核与提名委员会制定标准、政策并监督履职[5] 薪酬发放规则 - 独董、外董年度津贴按月发，内董按办法领薪无津贴[7] - 离任按实际任职和考核发薪，特定情形可止付追索[7][9] 薪酬影响因素 - 调整参考同行业、通胀及公司盈利状况[10] 制度生效与解释 - 制度经董事会同意、股东会审议批准生效，由董事会解释[12]