投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位有银河基金、国海证券、天弘基金、中金证券、银华基金 [1] - 时间为2025年2月20日 - 21日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书范涛先生，证券事务代表张莉芝女士，证券事务专员郑皓匀女士 [1] AI对数据中心行业的影响 - AI技术发展使互联网行业对算力数据中心基础设施建设需求更明确，对数据中心相关设备的高效率、智能化和安全性提出更高要求 [1] - 数据中心配套设备方面，集成模块化架构、高效管理、液冷技术及光储配合等模式成主流 [1] 数据中心产品客户开拓方式 - 国内市场参与运营商、互联网大厂及金融机构等大客户年度招标及单体大项目招标，通过多年发展铺设各地区经销商与代理商网络积累客户 [2] - 海外市场定点配置海外销售人员跟进市场动态捕捉商机，积极参加海外大型展会及行业沙龙等活动拓展业务渠道、提升品牌影响力 [2] 分布式中小型数据中心需求情况 - 新兴和传统行业对数据处理和存储需求增长，预计本地化部署的分布式中小型数据中心需求将随AI大模型在各行业落地逐步上升，但进程稳步推进 [2] - 数据中心建设模式向预制化、模块化转变，能满足AI大模型快速迭代需求，为分布式中小型数据中心建设提供技术支持 [2] 数据中心新产品研发方向 - 聚焦功率提升和单机功率密度优化，强化产品稳定性，单机功率密度提升可缩减占地面积并满足高性能计算需求 [3] 信息披露情况 - 接待过程严格按《信息披露事务管理制度》等规定执行，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，无未公开重大信息泄露情况 [4][5]

公司基本信息 - 证券代码 002518，证券简称科士达 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是 2025 年 2 月 18 日 - 19 日，地点在公司会议室 [1] - 参与单位有银华基金、中泰证券等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书范涛先生等 [1] 数据中心业务情况 客户结构 - 客户覆盖金融、通信、互联网等行业，金融类客户占比较高，通信及互联网客户次之，近两年通信及互联网行业资本开支体量增大，未来增长预期乐观 [1] 产能情况 - 目前产能足够，自有工业园土地储备充裕，数据中心及新能源产品部分工艺产能可灵活调配切换，扩产流程高效灵活，新生产线筹备到上线周期短，产能非发展瓶颈 [1][2] 毛利率情况 - 相关数据定期报告有披露，因外汇、原材料价格波动及市场竞争等因素，毛利率略有波动但整体稳健 [2] 产品发展趋势 - UPS 产品高效化、智能化、集成化是趋势，公司 IDM 等产品顺应此趋势，IDM 是机房预制化解决方案，契合行业高效建设需求，预制化和集成化或成数据中心建设未来方向 [3] 回款情况 - 国内数据中心业务主要客户为金融、互联网行业，客户综合实力强、现金流好，回款及时高效，保障公司资金周转和运营 [3] 光储充业务情况 2024 年业绩影响因素 - 2024 年户储板块业务受欧洲市场需求放缓影响，大客户提货量大幅降低，影响公司整体业绩 [4] 2025 年展望 - 全球储能业务在新兴区域有较大待开发空间，公司对 2025 年全球储能市场保持乐观预期，积极拓展新渠道建设应对市场变化 [5]

公司业务概况 - 数据中心业务客户覆盖金融、通讯、互联网、轨道、政府等行业 [1] - 东南亚是公司出口业务重要区域 [2] 行业发展影响 - 互联网行业用于AI算力布局资本开支提升，对公司业务有正向作用 [1] - 东南亚积极布局人工智能技术并推进数据中心建设，公司看好该区域发展态势 [2] 业务布局规划 - 公司坚持以产品为核心，专注提供相关设备，暂无计划涉入代建、运营数据中心等重资产投入型业务 [2] 业绩与业务预期 - 2024年整体业绩受欧洲户储业务影响波动较大 [2] - 全球储能业务在新兴区域有较大待开发空间，公司对储能行业持乐观向好预期 [2]

文章核心观点 - 科士达预计2024年归母净利3.7亿元 - 4.7亿元，同比下降44.41% - 56.24%，主要因欧洲户储业务需求放缓及光伏电站应收补贴未到位 [1] 业绩情况 - 科士达1月22日晚发布业绩预告，预计2024年归母净利3.7亿元 - 4.7亿元，同比下降44.41% - 56.24% [1] 业绩下降原因 - 2024年欧洲户储业务市场需求增速放缓，下游客户有库存压力，放缓提货安排，户储出货量同比大幅减少，致整体营收及净利润下降 [1] - 公司运营的光伏电站应收国家补贴未能及时到位，基于谨慎性原则增加计提应收账款信用减值损失，影响净利润 [1]

净利润预测 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为37,000万元至47,000万元，同比下降44.41%至56.24%[3] - 预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为32,000万元至42,000万元，同比下降48.67%至60.89%[3] - 预计2024年度基本每股收益为0.64元/股至0.81元/股，同比下降[3] 业务影响 - 欧洲户储业务市场需求增速放缓，导致公司户储出货量大幅减少，影响整体营业收入及净利润[6] - 公司运营的光伏电站应收国家补贴未能及时到位，增加计提应收账款信用减值损失，影响净利润[6]

行业与公司 - 公司主要业务包括数据中心和新能源，其中数据中心占2024年收入的60%左右[1] - 数据中心业务涉及UPS、温控、风冷、液冷、机柜配件、电力硬件设施及微模块产品[2] - 新能源业务包括光伏、储能和充电，其中储能板块受市场影响下滑明显[8][9] 核心观点与论据 - **数据中心业务**： - 数据中心行业过去几年收入增长缓慢，主要受行业格局影响[3] - 国内数据中心投资2024年未显著增长，AI算力落地情况较少，但规划量大[5] - 数据中心客户群体以金融（40%）、通信（20%）和互联网（15%）为主[5] - 数据中心毛利率较高，约35%-40%，盈利能力较强[6] - 2025-2026年数据中心行业有望因AI应用和大模型需求增长而受益[19] - **新能源业务**： - 储能板块受市场影响下滑明显，但2025年预计将有所恢复[8][9] - 新能源业务整体与2023年持平，储能大客户和海外市场（欧洲、东南亚）正在恢复[9] - **UPS产品**： - UPS是数据中心的核心产品，主要用于机房供电保障，生命周期内可能不会使用，但必不可少[7] - UPS价格敏感度较低，行业壁垒较高，客户更换供应商难度大[8] - 随着机房功率密度上升，UPS价值量可能进一步提升[10] - **海外市场**： - 海外数据中心市场仍有增长，但国内2024年投资未显著增长[5] - 海外ODM业务毛利率较低，但净利率相对较高[12] - 2025年海外市场展望：东南亚增速明显，欧洲增速取决于经济状况[21] 其他重要内容 - **客户与市场**： - 阿里在数据中心领域的投入预计同比增长30%，百度则保持平稳微增[13] - 腾讯未采用公司主流产品，主要使用其他方案[13] - 金融和通信行业客户需求相对稳定，未来可能随数字经济发展而增长[18][19] - **价格与毛利**： - UPS价格与机房功率相关，功率越大，单瓦价格越低[11] - 不同行业客户的价格和毛利差异不大，主要取决于规模和场景[20] - **未来展望**： - 2025年数据中心行业有望因AI应用和大模型需求增长而受益[19] - 新能源业务中储能板块预计2025年将有所恢复，海外市场（东南亚）增速明显[9][21] 数据与百分比 - 数据中心占2024年收入的60%左右[1] - 金融客户占数据中心收入的40%，通信占20%，互联网占15%[5] - 数据中心毛利率约35%-40%[6] - 阿里在数据中心领域的投入预计同比增长30%[13] - 2025年海外市场展望：东南亚增速明显，欧洲增速取决于经济状况[21]

股价异动 - 公司股票2024年12月25 - 27日收盘价涨幅偏离值累计超20%属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 无应披露未披露重大事项及筹划事项[4][6] - 指定《中国证券报》等及巨潮资讯网为信息披露媒体[7] 经营情况 - 近期公司经营正常，内外部环境无重大变化[4]

业务板块 - 公司业务分为数据中心和新能源两大板块，数据中心是基本盘，新能源是业务弹性点 [7] - 数据中心板块在公司整体业务占比超一半，业绩稳健增长，毛利率稳定，现金流好，盈利能力强 [4] - 2024年前三季度公司收入及利润同比下滑，主要受欧洲需求放缓影响，户储板块客户提货量大幅降低 [7] 数据中心业务 - 数据中心业务客户涵盖通讯、金融、互联网、政府等行业 [7] - 公司为数据中心提供不间断电源、精密空调、电池、通信电源、网络服务机柜、动力环境监控等产品及一体化解决方案 [4] - AI爆发对数据中心行业影响显著，高效化、智能化、绿色安全等要求提升，模块化、液冷技术、光储配合等成为发展方向 [7] 资本投入与规划 - 公司暂无重资产投入规划，产品相关生产配套建设周期短，按需规划，不会短期内大规模扩大资本开支 [7] 投资者关系 - 公司严格按照《信息披露事务管理制度》执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平 [5][7]

审计机构相关 - 公司2024年通过续聘中勤万信为年度审计机构议案[1] 签字注册会计师变更 - 原李建航因工作调整由李志光接替，变更后为陈丽敏和李志光[1] 李志光情况 - 1996年成注会，2017年本所执业，2024年为公司服务[2] - 近三年签4份审计报告，无不良记录[2][3] 其他 - 变更不影响2024年财务及内控审计工作[3] - 备查文件为中勤万信相关函及证照、证件[4]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 科士达发布2024年三季报，2024年前三季度营收29.12亿同比下降28.43%，归母净利润3.57亿元同比下降48.41%，扣非归母净利润3.29亿元同比下降51.36%2024Q3收入10.20亿元同比下降18.11%，归母净利润1.38亿元同比下降27.86%，扣非净利润1.22亿元同比下降34.87%[1][4] - 收入端，2024Q3新能源业务收入同比降幅较大环比基本持平，储能大客户去库未提货但收入环比有所恢复，光伏业务收入同比略增，充电桩业务收入环比持平，数据中心业务稳健收入同比略增盈利端，24Q3整体毛利率31.11%，费用率16.62%环比基本持平，应收账款减值冲回0.14亿元，净利率13.49%环比提升[5] - 展望新能源业务，下游去库行业修复海外大客户2025年有望提货，面向亚非拉市场推出偏低端产品储能出货将逐步恢复，光伏业务有望保持增长，充电桩进入中东市场且欧标认证完成美标落地2025年有望实现较高增速，数据中心业务预计2025年同比增长10%左右，预计24、25年净利润4.8、6亿元，对应PE为24、19倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E的营业总收入分别为5440、4034、4701、5406（单位：百万元），营业成本分别为3650、2754、3300、3861（单位：百万元），毛利分别为1789、1280、1401、1545（单位：百万元），占营业收入百分比分别为33%、32%、30%、29%[10] - 2023 - 2026E的营业税金及附加分别为61、48、56、65（单位：百万元），占营业收入百分比分别为1%、1%、1%、1%，销售费用分别为361、290、306、335（单位：百万元），占营业收入百分比分别为7%、7%、7%、6%[10] - 2023 - 2026E的管理费用分别为131、121、113、119（单位：百万元），占营业收入百分比分别为2%、3%、2%、2%，研发费用分别为246、194、207、227（单位：百万元），占营业收入百分比分别为5%、5%、4%、4%[10] - 2023 - 2026E的财务费用分别为 - 61、0、0、0（单位：百万元），占营业收入百分比分别为 - 1%、0%、0%、0%，加资产减值损失分别为 - 26、 - 15、 - 5、0（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的信用减值损失分别为 - 56、 - 50、 - 20、0（单位：百万元），公允价值变动收益均为0，投资收益分别为0、2、2、3（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的营业利润分别为1018、592、734、845（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，营业外收支分别为 - 4、 - 4、 - 3、 - 4（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的利润总额分别为1014、588、731、841（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，所得税费用分别为143、82、102、118（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的净利润分别为871、505、629、723（单位：百万元），归属于母公司所有者的净利润分别为845、480、597、694（单位：百万元），少数股东损益分别为26、25、31、29（单位：百万元），EPS分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元）[10] - 2023 - 2026E的经营活动现金流净额分别为515、1010、772、979（单位：百万元），投资活动现金流净额分别为 - 865、 - 1096、 - 301、 - 301（单位：百万元），筹资活动现金流净额分别为38、 - 75、0、0（单位：百万元），现金净流量（不含汇率变动影响）分别为 - 312、 - 162、471、679（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的基本指标，每股收益分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元），每股经营现金流分别为0.88、1.73、1.33、1.68（单位：元），市盈率分别为19.03、24.03、19.32、16.62，市净率分别为3.84、2.57、2.27、2.00，EV/EBITDA分别为13.91、14.69、11.37、9.24，总资产收益率分别为12.3%、7.2%、7.7%、7.8%，净资产收益率分别为20.0%、10.7%、11.8%、12.0%，净利率分别为15.5%、11.9%、12.7%、12.8%，资产负债率分别为37.4%、31.1%、32.2%、33.1%，总资产周转率分别为0.83、0.60、0.65、0.65[10]