业务战略与行业展望 - 公司锚定“数据中心+新能源”双主业战略，2025年度两大业务板块均实现提速增长 [2] - 全球数据中心行业正经历新一轮基建热潮，北美、中国、东南亚等核心区域需求突出，AI智算中心、大型数据中心等项目落地提速 [2] - 公司预计未来三到五年数据中心行业将维持高景气，长远看数据中心是支撑AI发展的战略基石，前景广阔 [3] 市场布局与收入结构 - 公司立足全球化视野，海内外业务同步拓展，当前数据中心业务海外收入占比略高于国内 [2] - 国内市场聚焦通信运营商、互联网头部客户以深化合作 [2] - 海外市场在夯实欧洲、东南亚等传统优势阵地的基础上，全力攻坚北美、澳洲等新兴蓝海市场 [2] 竞争优势与客户关系 - 公司是深耕行业三十余年的资深企业，已积淀丰富的渠道资源、优质客户资源与深厚项目经验 [4] - 数据中心电源产品核心价值在于保障全链路稳定运行，具备安全保障属性，构筑了较高的客户粘性，客户决策更侧重产品可靠性与合作持续性 [3] - 公司依托高精尖研发团队、完善产品线及全球售后响应体系，实现高品质交付与高效服务 [4] 竞争格局与盈利分析 - 数据中心行业竞争格局已趋于稳定，新进入者印证了赛道前景广阔 [3] - 公司将良性竞争视为驱动迭代升级的核心动力，未来聚焦新产品研发、开拓新市场/客户、深化存量客户战略合作 [4] - 国内市场竞争激烈，大客户项目价格竞争对毛利率构成压力；海外市场因地域广阔、信息壁垒及客户粘性强，毛利率表现相对稳定 [5] - 毛利率同时受原材料价格波动、税率政策调整、汇率变化等多重外部因素影响 [5]

市场整体表现 - 2024年1月22日，其他电源设备板块整体上涨1.3%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌，其中科泰电源以11.20%的涨幅领涨，英杰电气以-4.54%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 科泰电源收盘价37.13元，上涨11.20%，成交额24.57亿元，成交量69.05万手，主力资金净流入4.29亿元，净占比17.44% [1][3] - 中国动力收盘价27.18元，上涨7.30%，成交额18.35亿元，成交量68.72万手，主力资金净流入7199.23万元，净占比3.92% [1][3] - 融发核电收盘价8.35元，上涨3.21%，成交额11.07亿元，成交量133.16万手，主力资金净流入1.06亿元，净占比9.57% [1][3] - 海陆重工收盘价13.45元，上涨3.07%，成交额7.43亿元，成交量55.48万手，主力资金净流入6827.22万元，净占比9.19% [1][3] - 上海电气收盘价9.38元，上涨2.29%，成交额33.76亿元，成交量357.90万手，主力资金净流入8769.17万元，净占比2.60% [1][3] 领跌个股表现 - 英杰电气收盘价56.75元，下跌4.54%，成交额4.47亿元，成交量7.79万手 [2] - 科士达收盘价57.60元，下跌3.18%，成交额9.10亿元，成交量15.81万手 [2] - 优优绿能收盘价223.60元，下跌3.11%，成交额2.78亿元，成交量1.25万手 [2] - 海博思创收盘价241.25元，下跌2.62%，成交额2786.8万元，成交量3.71万手 [2] - 通合科技收盘价28.87元，下跌2.24%，成交额3.52亿元，成交量12.20万手，主力资金净流入1080.81万元，净占比3.07% [2][3] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入3.62亿元，游资资金净流出1058.88万元，散户资金净流出3.51亿元 [2] - 资金流向集中度较高，主力资金净流入主要集中在涨幅居前的个股，如科泰电源、融发核电、上海电气、中国动力和海陆重工 [3]

板块整体表现 - 2025年1月21日，其他电源设备板块整体上涨1.69%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入7.8亿元，而游资资金净流出3.73亿元，散户资金净流出4.07亿元 [2] 领涨个股表现 - 优优绿能（301590）领涨板块，收盘价230.78元，单日涨幅达15.38%，成交额5.07亿元 [1] - 麦格米特（002851）涨停，收盘价113.85元，涨幅10.00%，成交额高达26.97亿元，同时获得主力资金净流入4.30亿元，主力净占比达15.94% [1][3] - 科士达（002518）上涨5.01%，收盘价59.49元，成交额12.58亿元，主力资金净流入9008.97万元 [1][3] - 通合科技（300491）上涨5.24%，收盘价29.53元，成交额5.34亿元，主力资金净流入7086.50万元 [1][3] 资金关注度高的个股 - 东方电气（600875）上涨2.35%，收盘价26.97元，成交额28.93亿元，为板块内成交额最高个股，并获得主力资金净流入4.32亿元，主力净占比14.93% [1][3] - 科泰电源（300153）上涨3.86%，收盘价33.39元，成交额8.77亿元，主力资金净流入7282.29万元 [1][3] - 中恒电气（002364）上涨4.05%，收盘价31.09元，成交额10.80亿元，主力资金净流入6652.47万元 [1][3] 下跌及资金流出个股 - 海道思创（688411）领跌板块，收盘价247.74元，下跌3.93%，成交额8.72亿元 [2] - 上海电气（601727）下跌1.40%，收盘价9.17元，成交额18.85亿元 [2] - 部分个股如欧陆通（300870）虽上涨4.31%，但游资资金净流出5570.94万元，游资净占比为-5.40% [1][3]

公司业绩与财务预测 - 公司2025年预计归母净利润为6至6.6亿元人民币，同比增长52.21%至67.43% [1] - 公司预计2025年第四季度归母净利润为1.5至2.1亿元人民币，同比增长302%至462%，环比变动为下降21%至增长11% [1] - 公司被给予2026年35倍市盈率估值，对应目标价67.2元人民币，维持“买入”评级 [1] 业务板块发展 - 公司业务由“数据中心”与“新能源”双轮驱动，数据中心业务稳健成长，储能需求明显修复 [1] - 在北美市场实现柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工业务 [1] - 已获得北美业务第一批订单，金额超过1亿元人民币，预计后续还有超过3亿元人民币的第二批订单，均计划于2026年交付 [1] - 预计北美业务将在2026年为公司贡献显著增量 [1] 客户与市场合作 - 国内业务与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、数据中心服务商及运营商合作，基本盘稳固 [1] - 与字节的测试周期为半年，预计2026年第一季度末获得反馈结果 [1] - 若与字节的验证顺利，公司国内收入增速有望大幅提升 [1] 产品与竞争优势 - 公司在人工智能数据中心产品及渠道方面具备优势，盈利弹性较大 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为6至6.6亿元，同比增长52.21%至67.43%，扣非归母净利润预计为5.5至6.2亿元，同比增长59.66%至79.98% [2] - 业绩增长由“数据中心+新能源”双轮驱动，数据中心业务稳步增长，新能源业务中储能需求明显修复 [2] - 公司在AIDC（人工智能数据中心）和BESS（储能系统）领域均取得突破，海外市场实现实质性进展，国内市场与头部客户合作稳固 [3] - 分析师上调了公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元，同比增长63%、74%、36% [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元，同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元，同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1] - **财务预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为29.75%、30.20%、30.01%，归母净利率分别为12.19%、14.01%、14.14% [9] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.78元，总市值约为324.77亿元 [6] 业务分项表现与展望 - **数据中心业务**：2025年预计实现收入超过30亿元，同比增长20%，其中第四季度收入超过10亿元，同比增长40%，环比增长33%以上 [2] - **新能源业务**：2025年预计实现收入20亿元，同比增长10%，其中储能业务收入约9亿元，同比接近翻倍，第四季度储能收入4亿元，同比增长50%，环比增长33%以上 [2] - **AIDC业务突破**：在北美市场实现柜外电源业务突破，2025年新增600K大功率UPS代工订单，已获得第一批超1亿元订单，预计后续还有第二批超3亿元订单，均计划于2026年交付 [3] - **国内客户合作**：与字节跳动、阿里巴巴、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、托管服务商及运营商合作，国内基本盘稳固，字节跳动的测试周期约半年，预计2026年第一季度末出反馈结果 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：AI数据中心电力基础设施 具体包括变压器和AI电源两大细分赛道[1] * **公司**： * **变压器领域**：思源电气 伊戈尔 金盘科技[1][2] * **AI电源领域**：四方股份 科士达 麦格米特[1][2] 核心观点与论据 * **核心观点**：重申2026年AI数据中心中变压器和AI电源的确定性高[1] * **论据**：经过2025年的布局 2026年将看到AI数据中心头部企业的订单和业绩持续催化[1] * **变压器赛道观点**：北美AI缺电趋势明确 2026年将进一步加剧 中国企业是未来核心产能增量 出口有望加速[1] * **论据**：变压器是海外产能紧缺的环节[1] * **AI电源赛道观点**：2026年核心在于“0-1”的突破[1] * **柜外电源论据**：高压直流电源有望在2026年实现从0到1的突破 固态变压器也在测试送样[1] * **柜内电源论据**：2026年将看到企业持续订单实现从0到1的突破[1] 其他重要信息（标的公司更新） * **思源电气**：2025年获得美国超过1亿美元的订单 2026年变压器和AIS均有望爆发[2] * **伊戈尔**：2025年北美订单同比增长超过100% 与T公司密切对接[2] * **金盘科技**：与海外终端云服务提供商大厂等客户推进框架订单陆续落地[2] * **四方股份**：固态变压器与V公司进入最终对接阶段[2] * **科士达**：北美不间断电源产品放量 推出高压直流电源 布局固态变压器技术落地[2] * **麦格米特**：规模化订单陆续落地 新产品送样顺利[2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为科士达在“数据中心+新能源”双轮驱动下实现高增长 业绩预告显示2025年归母净利润预计为6至6.6亿元 同比增长52.21%至67.43% [1][7] - 数据中心业务稳步增长 2025年预计实现收入30亿元以上 同比增长20% 其中第四季度收入10亿元以上 同比增长40% 环比增长33%以上 [7] - 新能源业务中储能需求明显修复 2025年预计新能源收入20亿元 同比增长10% 其中储能业务收入约9亿元 同比接近翻倍 第四季度储能收入4亿元 同比增长50% 环比增长33%以上 [7] - 公司在AIDC和BESS领域取得突破 海外市场在北美柜外电源业务实现实质性突破 2025年新增600K大功率UPS代工 已获首批1亿元以上订单 预计后续还有第二批3亿元以上订单 均于2026年交付 [7] - 国内市场与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部客户合作 字节测试周期半年 预计2026年第一季度末出反馈结果 若验证顺利 国内收入增速有望大幅提升 [7] - 基于以上因素 报告上调了公司2025至2027年盈利预测 预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元 同比增长63%、74%、36% 对应市盈率分别为50倍、29倍、21倍 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元 同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元 同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.11元、1.92元、2.63元 [1][8] - 基于2026年盈利预测及35倍市盈率估值 报告给出目标价67.2元 [7] - 当前股价55.78元 对应2025年至2027年预测市盈率分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1][8] 市场与基础数据 - 公司当前收盘价为55.78元 一年内最低价与最高价分别为19.49元和57.30元 [5] - 公司总市值为324.77亿元 流通A股市值为315.24亿元 [5] - 公司最新市净率为6.98倍 每股净资产为7.99元 资产负债率为35.05% [5][6] - 公司总股本为5.82亿股 流通A股为5.65亿股 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：AI数据中心（AIDC）电力设备行业，具体涉及变压器和AI电源（包括柜外电源高压直流HVDC、固态变压器SST、柜内电源、不间断电源UPS）赛道 [1] * 公司：思源电气、伊戈尔、金盘科技、四方股份、科士达、麦格米特 [2] 核心观点和论据 * **核心观点一：2026年AIDC电力设备中变压器和AI电源确定性最高** [1] * 论据：经过2025年的布局，预计2026年AIDC头部企业将迎来订单和业绩的持续催化 [1] * **核心观点二：变压器赛道因北美AI缺电而需求强劲，中国企业是核心产能增量** [1] * 论据：北美AI缺电趋势明确，且预计2026年将进一步加剧；变压器在海外属于产能紧缺环节 [1] * **核心观点三：AI电源赛道在2026年将实现多个“0-1”突破** [1] * 论据：柜外电源高压直流HVDC在2026年有望实现从无到有（0-1）的突破；固态变压器SST也处于测试送样阶段；柜内电源预计在2026年将看到企业持续订单的从无到有（0-1）突破 [1] 其他重要内容（公司具体进展） * **思源电气**：2025年在美国市场获得超过1亿美元的订单；预计2026年其变压器和AIS业务均有望爆发 [2] * **伊戈尔**：2025年北美订单同比增长超过100%；与客户T（推测为重要终端客户）保持密切对接 [2] * **金盘科技**：正与海外终端CSP（云服务提供商）大厂等客户推进框架订单，并预计将陆续落地 [2] * **四方股份**：其固态变压器SST产品与客户V（推测为重要终端客户）的对接已进入最终阶段 [2] * **科士达**：在北美市场的UPS产品正在放量；公司已推出HVDC产品，并布局SST技术落地 [2] * **麦格米特**：规模化订单正陆续落地；新产品送样进展顺利 [2]

公司治理与资本运作 - 科士达于1月19日发布公告，宣布其第七届董事会第二次会议审议通过了《关于子公司增资扩股引入员工持股平台暨关联交易的议案》[2] 核心事件 - 该议案的核心内容是科士达的子公司将通过增资扩股的方式，引入员工持股平台[2] - 此次交易构成关联交易[2]

公司核心事件 - 科士达全资子公司江西长新金阳光电源有限公司通过增资扩股引入员工持股平台深圳市众诚科达投资合伙企业(有限合伙)作为新股东 [1] - 本次增资旨在推动子公司中长期发展，建立与核心管理团队利益共享、风险共担的合作机制，以保持管理层和技术队伍的稳定 [1] 交易细节 - 员工持股平台众诚科达对江西金阳光增资500万元人民币，科士达放弃本次增资的优先认购权 [1] - 增资完成后，江西金阳光注册资本由人民币17,700万元增加至18,200万元 [1] - 股权结构变更为：科士达持股97.25%，众诚科达持股2.75% [1] - 江西金阳光由科士达全资子公司转变为控股子公司，但公司合并报表范围未发生变化 [1]