报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收29.12亿元,同比下降28.43%;实现归母净利润3.57亿元,同比下降48.41% [1] - 2024年第三季度公司实现营收10.20亿元,同比下降18.11%;实现归母净利润1.38亿元,同比下降27.86% [1] - 公司业绩下滑主要系海外户储库存积压导致出货受阻 [2] 公司盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率33.11%,同比下降2.04个百分点,环比上升0.16个百分点 [3] - 2024年第三季度公司净利率34.61%,同比下降22.87个百分点,环比上升14.33个百分点 [3] - 公司期间费用率上升主要系财务费用增加,随着收入恢复预计费用率将降至正常水平 [3] 未来业绩预测 - 由于欧洲地区户储去库存速度不及预期,下调公司2024-2026年业绩预期 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为46.68/59.28/73.62亿元,同比增长-14%/27%/24% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.02/7.23/9.06亿元,同比增长-29%/20%/25% [4] - 维持"买入"评级,未来公司海外储能业务有望保持高速增长 [4]

营业收入变化 - 本报告期营业收入10.20亿元，同比减少18.11%；年初至报告期末29.12亿元，同比减少28.43%[2] - 营业总收入为29.12亿元，较上期40.68亿元有所减少[14] 净利润相关变化 - 本报告期归属上市公司股东净利润1.38亿元，同比减少27.86%；年初至报告期末3.57亿元，同比减少48.41%[2] - 本报告期扣非净利润1.22亿元，同比减少34.87%；年初至报告期末3.29亿元，同比减少51.36%[2] - 公司2024年第三季度营业利润为4.0387616599亿元，上年同期为8.5326711124亿元[15] - 公司2024年第三季度净利润为3.53090847亿元，上年同期为7.1613090998亿元[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为3.5685917777亿元，上年同期为6.9177652893亿元[15] 经营活动现金流变化 - 年初至报告期末经营活动现金流净额1.67亿元，同比减少74.57%[2] - 公司2024年年初到报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.6679593185亿元，上年同期为6.5577343531亿元[16] 资产与权益变化 - 本报告期末总资产68.05亿元，较上年度末减少1.13%；归属上市公司股东所有者权益43.40亿元，较上年度末增加2.81%[2] - 资产总计为68.05亿元，较上期68.83亿元略有下降[12][13] - 流动负债合计为20.92亿元，较上期22.82亿元有所减少[12] - 非流动负债合计为2.94亿元，较上期2.90亿元略有增加[12] - 归属于母公司所有者权益合计为43.40亿元，较上期42.22亿元有所增加[13] - 少数股东权益为7851.97万元，较上期8828.80万元有所减少[13] 特定资产项目变化 - 货币资金期末余额3.80亿元，较期初减少75.50%，因大额存单购买增加等所致[5] - 交易性金融资产期末余额3.34亿元，较期初增加39.22%，因购买理财产品业务增加所致[5] - 货币资金期末余额380,275,768.19元，期初余额1,552,118,583.44元[11] - 交易性金融资产期末余额334,201,575.03元，期初余额240,050,000.00元[11] - 应收账款期末余额1,504,907,250.54元，期初余额1,378,271,833.51元[11] - 存货期末余额1,112,570,411.28元，期初余额1,100,369,208.92元[11] - 流动资产合计期末余额3,773,353,139.44元，期初余额4,512,918,905.80元[11] - 固定资产期末余额1,068,828,261.88元，期初余额1,095,730,210.30元[11] 投资收益变化 - 投资收益年初至报告期末650.09万元，同比增加3165.69%，因银行理财产品利息收益及参股公司分红增加所致[5] - 投资收益（对联营企业和合营企业）为650.09万元，较上期19.91万元大幅增加[14] 投资活动现金流变化 - 投资活动现金流净额年初至报告期末 -7.80亿元，同比减少192.52%，因购买大额存单业务净额增加所致[6] - 公司2024年年初到报告期末投资活动产生的现金流量净额为 -7.7960834843亿元，上年同期为 -2.6651369391亿元[16] 现金及现金等价物变化 - 现金及现金等价物净增加额年初至报告期末 -10.95亿元，同比减少1066.13%，因购买大额存单业务增加及销售收入减少回款减少所致[6] - 公司2024年年初到报告期末现金及现金等价物净增加额为 -10.9480619494亿元，上年同期为1.1331823785亿元[17] - 公司2024年期末现金及现金等价物余额为2.0868996715亿元，上年同期为17.31062629亿元[17] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数前10为65,991名[7] - 宁波科士达创业投资合伙企业（有限合伙）持股比例57.76%，持股数量336,284,260股[7] - 刘玲持股比例3.61%，持股数量21,007,350股，其中有限售条件股份15,755,512股[7] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初持股1,297,100股，占比0.22%，期末持股4,679,300股，占比0.80%[9] 成本与费用变化 - 营业总成本为24.89亿元，较上期32.21亿元有所降低[14] - 研发费用为1.93亿元，较上期1.54亿元有所增加[14] - 财务费用为 - 6144.69万元，较上期 - 2954.58万元减少幅度较大[14] 基本每股收益变化 - 公司2024年基本每股收益为0.61，上年同期为1.19[15] 筹资活动现金流变化 - 公司2024年年初到报告期末筹资活动产生的现金流量净额为 -4.8189525575亿元，上年同期为 -2.7631877996亿元[17] 报告审计情况 - 公司第三季度报告未经审计[18]

投资者关系管理的目标和原则 - 公司倡导投资者提升股东意识,积极参与公司开展的投资者关系管理活动,依法行使股东权利,理性维护自身合法权益[1] - 倡导投资者坚持理性投资、价值投资和长期投资的理念,形成理性成熟的投资文化[1] - 投资者关系管理工作应体现公平、公正、公开原则,客观、真实、准确、完整地介绍和反映公司实际情况,以实现公司价值最大化和股东利益最大化[1] - 投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基础上开展,符合法律法规和自律规则[1][2] - 公司应当平等对待所有投资者,尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利[2] - 公司应当主动开展投资者关系管理活动,听取投资者意见建议,及时回应投资者诉求[2] - 公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任[2] 投资者关系管理的工作内容和方式 - 公司与投资者沟通的内容包括发展战略、法定信息披露内容、经营管理信息、环境社会治理信息、文化建设、股东权利行使方式、投资者诉求处理信息、公司面临的风险和挑战等[4] - 公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作,包括官网、新媒体平台、电话传真邮箱、投资者教育基地等[4][5] - 公司应当设立投资者联系渠道,由专人负责,保证在工作时间线路畅通,认真友好接听接收[4][5] - 公司应当加强投资者网络沟通渠道建设,在官网开设投资者关系专栏,积极利用中国投资者网、深交所互动易等平台开展活动[5] - 公司可以安排投资者到公司现场参观、座谈沟通,同时应当合理、妥善地安排活动,避免让来访人员有机会得到内幕信息[11] - 公司可以通过路演、分析师会议等方式,沟通交流公司情况,回答问题并听取相关意见建议[12] - 公司应当严格按照法律法规及时、公平地履行信息披露义务,披露的信息应当真实、准确、完整[13] - 公司应当为股东大会参与提供便利,为投资者发言、提问以及与公司董事监事高管交流提供必要时间[14] - 公司应当按规定积极召开投资者说明会,包括业绩说明会、现金分红说明会等[15][16][17] 投资者关系管理的组织与实施 - 公司董事会秘书为投资者关系管理负责人,负责组织和协调相关工作[23] - 公司证券事务部为投资者关系管理职能部门,由董事会秘书领导,配备专门工作人员[24] - 公司其他部门、子公司及员工在不影响生产经营和不泄漏内幕信息的前提下有义务协助投资者关系管理工作[24] - 公司从事投资者关系管理工作的人员需要具备良好的品行、专业知识、沟通协调能力,全面了解公司及所处行业[26] - 公司可以定期对董事监事高管和工作人员开展投资者关系管理培训[27] - 公司应当记入投资者关系管理档案,保存期限不得少于3年[28]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十次会议通知于2024年10月24日发出，10月29日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，10月30日披露[3][4][5] - 审议通过《关于修改<投资者关系管理制度>的议案》，全文10月30日披露[6][7]

会议信息 - 公司第六届监事会第十六次会议通知于2024年10月24日发出，10月29日上午11:00以通讯方式召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，高级管理人员范涛列席会议[2] - 会议由监事会主席刘立扬召集并主持[2] 报告审议 - 监事会审议《公司2024年第三季度报告》，认为报告程序合规、内容真实准确完整[3] - 《公司2024年第三季度报告》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票，审议通过[4]

业绩数据 - 2024年上半年研发投入约1.3亿，同比增长36.36%[2] - 数据中心上半年收入微增，毛利率下滑受国内市场竞争影响[1] 未来展望 - 看好海外市场需求，拓展海外渠道[2] 市场扩张 - 上半年海外营销渠道人员增加，针对中东亚非拉、欧洲等市场[2] - 设立波兰子公司服务当地客户[2] 其他策略 - 定增停止不影响长期业务规划，坚持“数据中心+新能源”战略[2] - 并购谨慎，注重主业，有协同优质标的会考虑[3] - 投入提升管理能力，实现管理平台化、数字化、科学化[3] 产能情况 - 时代科士达目前产能充足，会根据市场需求规划产能[1]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024 上半年科士达实现收入 18.91 亿元，同比下降 32.99%，归母净利润 2.19 亿元，同比下降 56.24%，扣非归母净利润 2.07 亿元，同比下降 57.66% [5] - 2024Q2 实现收入 10.60 亿元，同比下降 25.32%，归母净利润 0.95 亿元，同比下降 64.4%，扣非净利润 0.91 亿元，同比下降 65.38% [5] - 数据中心业务收入 12.32 亿元，同比持平略增，较为稳健；新能源业务收入 6.43 亿元，同比下降 59.18%，受欧洲户储去库影响，大客户提货推迟 [6] - 数据中心业务毛利率约 35.82%，新能源业务毛利率约 23.6%，受产品降价影响，毛利率有小幅下降 [6] - 上半年费用率约 15.39%，同比增加 5.47pct，主要因扩大产品研发投入，同时管理及销售费用存在刚性 [6] - 上半年计提信用减值 0.18 亿元，主要为应收账款坏账，计提资产减值 0.47 亿元，主要为存货跌价 [6] - 预计 2024 年净利润 5 亿元左右，对应 PE 为 18 倍 [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024 上半年收入 18.91 亿元，同比下降 32.99% [5] - 2024 上半年归母净利润 2.19 亿元，同比下降 56.24% [5] - 2024 上半年扣非归母净利润 2.07 亿元，同比下降 57.66% [5] - 2024Q2 收入 10.60 亿元，同比下降 25.32% [5] - 2024Q2 归母净利润 0.95 亿元，同比下降 64.4% [5] - 2024Q2 扣非净利润 0.91 亿元，同比下降 65.38% [5] 业务表现 - 数据中心业务收入 12.32 亿元，同比持平略增，较为稳健 [6] - 新能源业务收入 6.43 亿元，同比下降 59.18%，受欧洲户储去库影响，大客户提货推迟 [6] - 数据中心业务毛利率约 35.82%，新能源业务毛利率约 23.6%，受产品降价影响，毛利率有小幅下降 [6] 费用及减值 - 上半年费用率约 15.39%，同比增加 5.47pct，主要因扩大产品研发投入，同时管理及销售费用存在刚性 [6] - 上半年计提信用减值 0.18 亿元，主要为应收账款坏账，计提资产减值 0.47 亿元，主要为存货跌价 [6] 盈利预测 - 预计 2024 年净利润 5 亿元左右，对应 PE 为 18 倍 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 数据中心业务稳健发展 - 上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct [5] - 公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目 [5] - 凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破 [5] 新能源业务整体承压 - 上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct [5] - 业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少 [5] - 随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复 [5] 研发投入大幅增加 - 上半年公司研发费用共计1.3亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加 [5] - 在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展 [5] - 在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究 [5] 盈利预测与估值 - 考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测 [5] - 预计公司24-26年实现归母净利润6.23/8.42/10.48亿元（下调32%/下调25%/下调17%） [5] - 当前股价对应24-26年PE为15/11/9倍 [5] - 公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线 [5] - 随着AI加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 欧洲户储需求下滑拖累业绩 - 2024H1公司新能源业务实现营业收入6.43亿元,同比下降59.18%;数据中心业务实现营业收入12.32亿元,同比增长0.16%;公司境内营收10.39亿元,同比增长7.05%;境外营收8.52亿元,同比下降53.98%。受欧洲户储市场需求增速持续放缓所拖累,下游客户仍存在库存压力,公司业绩暂时承压[2][6] 新能源业务加大研发投入拓展业务范围 - 为推动产品持续迭代升级和品类扩充,公司新能源业务加大研发投入,上半年研发费用1.30亿元,同比增长36.36%。在户储产品以外,公司大型储能PCS和工商业储能系统已应用在国内项目中,并持续与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企关键客户紧密合作,大力拓展光伏业务范围[6] 数据中心高端化布局积极提高市占率 - 公司数据中心业务在深耕传统优势行业的同时,重点布局高端大功率UPS市场,努力突破5G通信电源、边缘计算、预置化数据中心等市场,致力于进一步提升高端产品的市占率。上半年,公司核心产品在中国电信、中国农业银行、光大银行、浙商银行、恒丰银行、国家电网、中国石化等重要客户成功选型入围,有望凭借产品可靠度、技术水平、品牌力等方面的优势进一步拓展市场[6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.33/58.20/69.78亿元,同比增速分别为11.15%/20.42%/19.89%;归母净利润分别为6.44/8.38/10.33亿元,同比增速分别为-23.77%/30.06%/23.26%;EPS分别为1.11/1.44/1.77元,3年CAGR为6.91%[7] - 维持"买入"评级,鉴于海外户储新兴市场涌现,整体需求有望逐渐恢复[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比下降，新能源业务受欧洲户储需求下降影响业绩承压，数据中心业务保持稳定但盈利略有下降，同时因原材料价格下降计提资产减值损失，费用率有所提升；新设波兰子公司有望把握乌克兰需求爆发机会；根据半年报及行业判断调整2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收18.9亿元，同比下降33.0%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降56.2%；Q2实现营收10.6亿元，同比下降25.3%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降64.4% [1] 经营分析 - 欧洲户储需求下降，新能源业务业绩承压：上半年光储充产品收入6.27亿元，同比下降59.7%，毛利率22.7%，同比下降5.1pct；受欧洲户储需求和大客户库存消化影响，户储产品出货大幅下降，子公司宁德时代科士达科技上半年营收0.74亿元，同比下降92.4%，净利润 - 0.21亿元，同比下降121.8% [1] - 数据中心业务保持稳定，盈利略有下降：上半年数据中心业务收入12.3亿元，同比基本持平，毛利率35.8%，同比下降2.2pct；凭借高可靠产品和领先技术在各行业持续深耕、重点突破，业务发展相对平稳 [1] - 原材料价格下降计提资产减值损失，竞争加剧费用率有所提升：上半年计提约0.47亿资产减值损失（1H22计提0.14亿），主要为存货跌价准备，原材料计提0.38亿，库存商品计提0.09亿元，受上游原材料碳酸锂价格走低影响；受行业竞争加剧及收入规模下降影响，上半年销售/管理/研发费用率分别为8.17%/3.23%/6.86%，同比上升2.51/1.37/3.49pct [1] - 新设波兰子公司，有望把握乌克兰需求爆发：上半年新设全资子公司科士达波兰有限责任公司，主营销售及售后服务；年初以来俄乌冲突加剧，乌克兰户用光储需求爆发，波兰邻近乌克兰市场，新设子公司有望把握机会 [1] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司半年报及行业最新判断，调整2024 - 2026年归母净利润预测至7.5、9.7、11.1亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,401|5,440|4,921|6,233|7,056| |营业收入增长率|56.84%|23.61%|-9.53%|26.65%|13.20%| |归母净利润 (百万元)|656|845|752|972|1,111| |归母净利润增长率|75.90%|28.79%|-11.10%|29.30%|14.30%| |摊薄每股收益(元 )|1.13|1.44|1.29|1.67|1.91| |每股经营性现金流净额|1.48|0.88|0.38|2.44|1.85| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|18.51%|20.03%|15.34%|17.33%|17.45%| |P/E|51.10|19.16|11.72|9.06|7.93| |P/B|9.46|3.84|1.80|1.57|1.38| [3] 三张报表预测摘要 - 涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026年的预测数据，还有比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等相关指标数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考；最终评分1.00 =买入，1.01 - 2.0 =增持，2.01 - 3.0 =中性，3.01 - 4.0 =减持；近一周、一月、二月、三月、六月内“买入”评级报告数量分别为0、2、2、2、11，“增持”“中性”“减持”均为0 [6]